金融工程练习题及答案

一、 单项选择

1、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B ）

B ．远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格

2.在衍生证券定价中，用风险中性定价法，是假定所有投资者都是( C )。

C.风险无所谓的

3.金融工具合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有( A )。

A.相同价值

4.远期价格是( C)。

C.使得远期合约价值为零的交割价格

5.无收益资产的美式期权和欧式期权比较( A )。

A.美式期权价格大于欧式期权价格

6.无收益资产欧式看跌期权的价格上限公式是( C )。

C.)(t T r Xe p --≤

7.在期货交易中，基差是指（ B ）。

B.现货价格与期货价格之差

8.无风险套利活动在开始时不需要（ B ）投入。

B.任何资金

9.金融互换具有( A )功能。

A.降低筹资成本

10.对利率互换定价可以运用( A )方法。

A.债券组合定价

11.期货价格和远期价格的关系（ A )。

A.期货价格和远期价格具有趋同性

12.对于期权的买者来说，期权合约赋予他的（ C ）。

C.只有权利而没有义务

13.期权价格即为( D )。

D.在价值加上时间价值

14.下面哪一因素将直接影响股票期权价格( B )。

B.股票价格的波动率

15.无收益资产的欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系为( A )。

A. s p Xe c t T r +=+--)(

16、假设有两家公司A 和B ，资产性质完全一样，但资本结构不同，在MM 条件下，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。A 的资本全部由股本组成，共100万股（设公司不用缴税），预期收益率为10%。B 公司资本中有4000万企业债券，股本6000万，年利率为8%，则B 公司的股票价格是（ A ）元

A 、100

17、表示资金时间价值的利息率是（C ）

C、社会资金平均利润率

18.金融工程的复制技术是（A ）。

A.一组证券复制另一组证券

19、金融互换的条件之一是( B )。 B.比较优势

20、期权的在价值加上时间价值即为( D )。

D.期权价值

21、对于期权的卖者来说，期权合约赋予他的（ D ）。

D.只有义务而没有权利

22、无收益资产的美式看跌期权和欧式看跌期权比较( A )。

A.美式期权价格大于欧式期权价格

23、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，正确的是：（ E ）

E、以上说法都不对

二、多项选择

1、下列因素中，与股票欧式看涨期权价格呈负相关的是：（ BD ）

B．期权执行价格

D．期权有效期标的股票发放的红利

2、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，不正确的是：（ ABCD ）

A．当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为实值期权

B．当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权

C．当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为实值期权

D．当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权

3、下列关于有收益资产的美式看跌期权的说法中，不正确的是：（AC ）

A．对于有收益资产的美式看涨期权，提前执行期权意味着放弃收益权，因此不应提前执行C．对于有收益资产的美式看跌期权，提前执行期权可以获得利息收入，应该提前执行

4. 以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？（AD ）

A. 股票价格

D. 波动率

5. 以下哪个说法是不正确的：（AC ）

A. 期货合约到期时间几乎总是长于远期合约。

C. 无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期的价格。

6、远期合约的特点有（ BD ）

B、实物交割 D、信用风险大

7、金融期货基本上可以分为（ ABC ）

A、汇率期货

B、利率期货

C、股票指数期货

8、金融期市场最基本的功能是（ AB ）

A、规避风险

B、价格发现

9、金融互换是在（ AC ）基础上发展起来的。

A、平行贷款 C、背对背贷款

10、互换的基本作用有（ABCD ）

A、创造固定利率负债

B、管理固定利率负债

C、创造合成浮动利率资产

D、管理浮动利率投资

11、以下哪个说法是不正确的：（AC ）

A. 期货合约到期时间几乎总是长于远期合约。

C. 无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期的价格。

12、以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？（AD ）

A. 股票价格 D. 波动率

13、根据有收益资产的欧式看涨和看跌期权平价关系，下列说法不正确的是：（ AD）

A．当标的资产收益的现值增加时，意味着欧式看涨期权的价值会上升

D．当标的资产收益的现值增加时，意味着欧式看跌期权的价值会下降

三、判断题

1、如果从动态的角度来考察，那么当无风险利率越低时，看跌期权的价格就越高。（错）

2、期权时间价值的大小受到期权有效期长短、标的资产价格波动率和在价值这三个因素的共同影响。（对）

3、当标的资产价格超过期权协议价格时，我们把这种期权称为实值期权。（错）

4、当标的资产价格远远高于期权执行价格时，应该提前执行美式看涨期权。（错）

5. 平价期权的时间价值最大，深度实值和深度虚值期权的时间价值最小。（对）

6、当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。（对）

7、期权交易同期货交易一样，买卖双方都需要交纳保证金。（错）

8、有收益美式看跌期权的在价值为期权执行价格与标的资产派发的现金收益的现值及标的资产市价之间的差额。（错）

9. 从持有成本的观点来看，在远期和期货的定价中，标的资产保存成本越高，远期或期货价格越低。（错）

10. 风险中性定价原理只是我们进行证券定价时提出的一个假设条件，但是基于这一思想计算得到的所有证券的价格都符合现实世界。（错）

11、无套利定价法既是一种定价方法，也是定价理论中最基本的原则之一。（对）

12、在金融市场上，任何一项金融资产的定价，都会使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。（错）

13、状态价格定价是无套利原则以及证券复制技术的具体运用。对

14、在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。（对）

15、期权按执行的时限划分，可分为看涨期权和看跌期权。（错）

16、如果远期汇差点数的顺序是从小到大，则远期汇率等即期汇率减去远期汇差点数。（错）

17、远期利率协议交割额是在协议期限末支付的，所以不用考虑货币的时间价值。（错）

18、远期汇率协议的结算金的计算要考虑资金的时间价值。（对）

19、B系数是衡量一种股票价格受整个股市价格波动的影响的幅度，该系数越大则系统风险越小。（错）

20、债券期货和短期利率期货的主要区别在于期限、报价方式以及交割方式不同，共同点是它们的价格决定因素基本相同。（对）

21、利率互换的实质是将未来两组利息的现金流量进行交换。（对）

22、期权价格下限实质上是其相应的在价值。（对）

四、简答题第7题不考，增加第9、1 0题

1．什么是无套利定价原则？

在无套利市场中，如果两项金融产品在到期日的价值完全相同，则它们在到期日之前任意时刻的价值也必然相同。2．金融期货合约定义是什么？其具有哪些特点？

金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化合约。与远期合约相比，具有如下特点：1、在交易所交易，信用风险小。2、合约是标准化的。3、合约很少进行交割，大都以平仓结束交易。4、实行每日清算和逐日盯市制度。5、实行保证金交易。

3．请简述金融期权的概念及种类。

金融期权是指期权的持有者在未来一定时间拥有以一定价格购买或出售某项金融资产的权利。按购买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。按期权购买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。按交易场所划分，期权可分为场期权和场外期权

4．期权价格包括哪方面的价值构成？影响期价格因素有哪些？

期权价格包括在价值和时间价值。期权的在价值是指期权购买者或多方如果立即执行期权合约时可以获得的收益。期权的时间价值是指在期权有效期标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。影响期权价格的因素有：1、标的资产市价与期权协议价格，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高，看跌期权的价格就越低。2、期权的有效期，一般而言期权的有效期越长，其价格就越高。3、标的资产价格的波动率，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。4、标的资产的收益，在期权有效期标的资产产生收益，将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。

5、什么情况下市场存在套利机会？

6、远期外汇与外汇期货的区别。

1、合约项目的标准化不同：远期外汇只牵涉到合约双方，交易规模、交割日等都由双方商定；外汇期货是在期货交易所进行买卖，各项目都是标准化的。交易所一般都规定好外汇期货的合约规模，交易地点，最小变动价位，交割月份，交易时间，结算方法等。

2、现金支付形式不同：远期产品的现金支付只发生在到期日之时，而期货交易则由交易所清算中心每日盯市。

3、信用的担保抵押制度不同：远期交易时一般都需要抵押金或者信用证等。而期货交易时，不管是买方还是卖方都是与清算中心发生结算，清算中心采用保证金和逐日盯市制度来保证交易者的违约信用问题。

4、流动性不同：外汇期货的买卖双方可随时在交易所进行买卖，但远期外汇合约双方成交后一般很少再进行买卖。

8、利率互换的理论基础是什么？举例说明利率互换的过程。

9、2008年金融危机与金融衍生工具（以论述题出现的概率很大）

1 0、远期利率协议（书本114页）

远期利率协议是交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束的时期按协议规定的利率(又称协议利率)借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议

1.税收的不对称性存在的原因。

答：许多金融工具的产生是受到税收不对称性的刺激而产生的。税收不对称性的存在原因如下：（1）为了鼓励一些行业的发展，或是出于某种考虑而引导新的投资方向，或是为了扶植一些新生行业，国家往往对一些行业实行特殊的税收优惠政策；（2）不同国家的税负不同。事实上，由于有些国家对在其境的本国公司与外国行不同的税收政策使得这一情况变得更加复杂；（3）某些公司过去的业绩使得它有一些税收抵免或税收减免，这使得它在后几年能冲销应纳税款。

2.互换的三种主要形式。

答：（1）将固定利率债务转化浮动利率债务的利率互换；（2）将一种货币形式的债务转化为一另一种货币形式债务的货币互换。（3）将浮动价格转化为固定价格的商品互换。

4.产生套期成本的原因。

答：套期之所以有成本，原因有两个，一个原因是套期者的采取套期策略来避免风险，该风险是由套期交易的另一方面来承担的。如果这个另一方面也是一位套期者，且具有相反的风险，那么，两位套期者都得到了好处，我们就不需要其中一个必须补偿另一个。但是，更经常的情况是，合约的另一方是一位投机者，当用于套期措施的证券是远期合约时，这种情况就更为普遍。投机者利用头寸来投机利润。如果投机行为对于投机者来说，代价很大（消耗财力），并且如果投机者又很厌恶风险的话，那么，投机者就需要他们所承担的风险得到补偿。投机者由于承担风险所得到的补偿，也就是套期者要支付的成本。第二个原因是交易费用的存在，如手续费、买卖价差等。

1、1、金融工程的要素和步骤是什么？

金融工程学有三个基本要素：不确定性、信息和能力（1.5分）。不确定性是指在未来一段时间围，发生任何当前市场所不能预见事件的可能性（0.5分）。信息是指在金融市场上，人们具有的关于某一事件的发生、影响和后果的知识（0.5分）。能力是指获得某种能够克服不确定性的资源，或者获得更多信息并加以准确分析（0.5分）。金融工程分为5个步骤：诊断、分析、生产、定价和修正（2分）。

2、2、远期交易与期货交易有哪些区别？

区别：①交易主体不同：远期适合交易规模较小的投资者；期货一般很难满足中小交易商的要求。②保证金要求不同：远期不需要交易保证金；期货则有保证金要求。③信用程度不同：远期的交易双方有可能出现违约；期货没有违约风险。④交易成本不同：远期合约的设计成本高昂；期货成本低廉。⑤流动性不同：远期合约一般在到期之前不能进行买卖交易，只能待到期日进行交割；期货由于具备流动性，因此可以在到期之前进行买卖交易（每小点1分）。

3、3、简述决定远期汇率水平的因素。

一般说来，远期汇率水平取决于三个因素：（1）即期汇率水平（2分）；（2）两种交易货币的利差（2分）；（3）远期期限的长短（1分）。

4、4、简述期权的要素及功能。

期权合约一般含有以下四个必备要素：（1）有效期；（2）协定价格：（3）数量；（4）基础金融资产（每小点0.5分，共2分）。期权的基本功能可归纳为以下四种：（1）资产风险管理（1分）；（2）风险转嫁（1分）；（3）金融杠杆（0.5分）；（4）创造收益（0.5分）。

1 解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。

保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。

2试述多头套期保值和空头套期保值。

(一）多头套期保值

多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。

（二）空头套期保值

空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。

多头套期保值和空头套期保值其目的都是为了实现保值，避免风险。

3 解释为何美式期权价格至少不低于同等条件下欧式期权价格？

因为美式期权和欧式期权相比具有提前执行的优势，所以美式期权价格不可能比同等条件下欧式期权的价格低

4简述股票期权和权证的差别。

股票期权与股本权证的区别主要在于：

（1）有无发行环节；权证在进入交易之市场之前，必须由发行股票的公司向市场发行，而期权无需经过发行环节，只需买卖双方同意，就可直接成交。

（2）数量是否有限；权证的流通数量是相对固定的，期权的数量是无限的。

（3）是否影响总股本；权证行权后，公司股本的增减等于行使权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有压低或提升的作用；期权行权时所需的股票是从市场购入，对公司的总股本不会产生影响。

5 请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险？

保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经济公司就会通知交易者限期把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减少了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。

6 请解释完美套期保值的含义。完美套期保值一定比不完美的套期保值好吗？

若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险时，我们称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。

而不完美的套期保值，则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值。通常不完美的套期保值是常态。

8说明与互换有关的主要风险？

与互换相联系的风险主要包括：信用风险，市场风险。

由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。

对利率互换来说，由于交换的仅是利息差额，其交易双方真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多。