金融理论与实务_00150(精华和课后答案)

第一章货币与货币制度

第一节货币的起源与货币形式的演变

一、货币的起源

货币产生后，出现了很多关于货币起源的理论。其中马克思的货币起源学说是其中的一个典型代表。

马克思是怎样用完整的劳动价值理论富有逻辑地论证货币产生的客观性的？

按照马克思的货币起源学说，货币是伴随着商品价值形式的不断发展变化而最终产生的。等价交换原则是商品交换的基本原则。

商品价值形式经历了四个不同的发展变化阶段：

1.简单的或偶然的价值形式阶段在这一阶段上，一种商品的价值仅仅是简单的或偶然的表现在与它相交换的另外一种商品上。即：1只绵羊=2把石斧

2.总和的或扩大的价值形式阶段

在这一阶段上，一种商品的价值表现在了与它相交换的一系列商品上。即：2把石斧1件上衣1只绵羊= 15公斤茶叶一定数量的其它商品

3.一般价值形式（一般等价形式）阶段

在这一阶段，所有商品的价值都表现在了一个作为一般等价物的商品身上，即：2把石斧1件上衣15千克茶叶一定数量的其他产品都等于一只绵羊。

4.货币形式阶段

在这一阶段，所有商品的价值都表现在了作为固定的一般等价物的金或银上，即：2把石斧1件上衣15千克茶叶一定数量的其他产品都等于1克黄金。

二、货币形式的演变

货币是固定地充当一般等价物的特殊商品，其特征是它是衡量和表现一切商品价值的材料；它可用来购买任何商品，具有与一切商品直接交换的能力。

货币产生后，伴随着商品生产和商品交换的发展，货币形式经历了从商品货币到信用货币的演变过程。

1.商品货币

商品货币最大的特点就是其自身价值（凝结在商品货币身上的无差别的一般的人类劳动）与其作为货币所购买的那种商品的价值在量上相等。也就是足值性。

商品货币又包括两种形式：实物货币、金属货币

（1）实物货币

实物货币是指以自然界中存在的某种物品或人们生产的某种商品来充当货币。

实物货币自身存在一些不利于商品交换的弊端，体现在如下三个方面：

1）实物货币不易分割、（无法满足小额商品交换的需要）；2）实物货币不易保管；3）实物货币不便携带。

（2）金属货币：金、银

金属货币虽然克服了实物货币自身的一系列弊端，但其自身存在不利于商品交换的弊端，最突出的表现在于：金属货币的数量多少受制于金属的贮量和开采量，无法伴随商品交换数量的增长而增长。

2.信用货币

信用货币：是在信用基础上发行的，并在流通中发挥货币职能的信用凭证。是不足值货币。

正是因为金属货币的数量越来越难以满足大量商品交换对交易媒介—货币的需求，因此，信用货币便应运而生了。

信用货币最大的特点在于：信用货币自身价值低于其作为货币所购买的那种商品的价值。即不足值。

信用货币又包括4种形式：纸币、银行券、存款货币、电子货币

1）纸币：即用纸制作的货币，在我国纸币的历史可以追溯到北宋时期—交子。

2）银行券：是银行发行的一种以银行自身为债务人的纸质票证，本质上来讲也是一种纸币。

3）存款货币：在商业银行开立的活期存款账户中存入的用于转账结算的货币。

在商品交换过程中，当交易的双方相距较远，交易金额较大时，用现金货币进行支付结算很不方便，而银行转账结算会给交易双方当事人带来很大的便利，于是存款货币这种形式的信用货币便产生了。

4）电子货币：伴随着计算机技术和网络技术的发展而出现的一种新形式的信用货币。即处于电磁信号形态，通过电子网络进行支付的货币。

例如银行发行的各种银行卡。

三、货币是商品经济发展的产物？

答；货币是一个历史范畴，货币的产生是与商品交换联系在一起的，商品交换的发展经历了两个阶段：物物直接交换和通过媒介的商品交换。货币就是交换的媒介，它解决了物物交换中的矛盾。马克思依据劳动价值说，通过对价值形式发展的分析，论述了货币作为一般等价物产生的历史过程。

第二节货币的职能

货币产生后，在经济社会中所发挥出的作用即为货币的职能。

马克思将货币的职能概括为五个方面，即价值尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段和世界货币。

西方学者：交易媒介、计价单位、价值的贮藏。54

一、价值尺度（计价单位）即用货币体现一切商品或劳务的价值时，此时的货币就在发挥着价值尺度这一职能。

二、流通手段（交易媒介）即用货币充当商品交换的媒介物时，此时的货币就在发挥着流通手段的职能。

三、支付手段

在商品赊购赊销现象中，用于支付赊购商品款项的货币即发挥着支付手段的职能，但并不局限于此。在借贷、上缴税款、发放工资，收取租金等活动中，货币发挥的也是支付手段的职能。

四、贮藏手段

当货币退出流通领域被人们当作社会财富的一般代表保存起来了，此时的货币发挥的就是贮藏手段的职能。

在这里我们可能会有疑问，人们为什么会选择货币作为体现自身社会财富的一个工具呢？因为货币作为体现自身社会财富的一个工具，将其贮藏起来最大的好处就是安全，但同时我们也应注意到以货币形式贮藏财富的缺点——收益较低。

五、世界货币

当货币在世界范围内发挥上述四个职能时，就在发挥着世界货币的职能。

六、交易媒介职能：

（1）计价单位：指用货币去计量商品和劳务的价值，赋予商品、劳务以价格形态，价值尺度

（2）交易媒介：货币作为商品交换媒介并实现商品价值，作为交换媒介的货币必须是现实货币，但可以有货币符号代替。

（3）支付手段：是货币作为价值的单方面转移。作为支付手段必须是现实的货币。

七、财富贮藏职能：指货币退出流通领域被人们当做社会财富的一般代表保存起来的职能

第三节货币制度

为了让货币在经济社会领域中更好的发挥上述五项职能，各国都出台了相应的货币制度。

一、货币制度的含义及其构成要素

1.货币制度：是指国家对货币有关要素，货币流通的组织和管理等进行的一系列规定。

2.货币制度的构成要素（各国货币制度的内容往往是不同的，但其构成要素一般都包括如下五个方面）

1）规定货币材料（币材）

即国家用法令的方式规定用哪种材料充当铸造货币的币材。确定不同的货币材料就构成不同的货币本位制。

目前，世界各国的法令中都不再规定货币材料，普遍实行不兑现的信用货币制度。

2）规定货币单位

规定货币单位：当货币作为计价单位为商品和劳务标价时，其自身也需要一个可以比较不同货币数量的单位，这就是货币单位。56

一国在对货币单位加以规定时，通常包括两个方面：一是规定货币单位的名称、另一个是规定货币单位的值。例如我国货币单位的名称为元。若几国同用一个货币单位名称时，

则在前面加上国家名。如美元、日元、加元。

货币单位的值就是指货币单位的含金量（金属货币流通条件下）或一国货币与他国货币的比价（汇率）（目前，信用货币流通条件下）

3）规定流通中货币的种类

目前各国流通中的货币主要有两种：主币和辅币主币是指1个货币单位或1个货币单位以上的现钞。辅币是指1个货币单位以下的小面额货币。

4）规定货币的法定支付能力

按照支付能力的不同，可分为无限法偿货和有限法偿。

无限法偿是指法律保护取得这种能力的货币，不论每次支付数额多大，不论属于何种性质的支付（购买商品、支付服务、结清债务、亦或缴纳税款等），支付的对方均不得拒绝接受。也就是说，无限法偿货币具有法律规定的无限制偿付的能力。

有限法偿是指在一次支付行为中，超过一定的金额，收款人有权拒收，在法定限额内，拒收则不受法律保护。

通常情况下，主币为无限法偿货币，辅币通常为有限法偿货币。

5）规定货币的铸造或发行

金属货币流通条件下，一国货币制度中要规定金属货币的铸造机构，在目前信用货币流通条件下，一国货币制度中要规定信用货币的发行机构。例如：我国人民币由国家授权的中国人民银行发行。

二、国家货币制度的历史演变

从世界范围来看，各国的货币制度经历了如下演变历程：银本位制-----金银复本位制-------金本位制------不兑现的信用货币制度

1.金属货币制度

银本位制在16世纪以后开始盛行。可以根据货币制度的构成要素描述银本位制的基本内容：法律规定白银为货币币材，用白银铸造的银币为本位货币，具有无限法偿能力，银币可以自由铸造、自由溶化；与银币同时流通的银行券可以自由兑换成银币或等量白银；白银和银币可以自由输出入国境。到19世纪末期，由于白银的价值不断下降，大宗商品交易用银币计价和交易越来越不方便，多数国家先后放弃银本位制。

金银复本位制是16～18实际资本主义发展初期西欧各国流行的一种国家货币制度，其基本特征是：金银两种金属同时作为法定币材，由黄金和白银铸造的金币和银币同为本位货币，都具有无限法偿能力；金币、银币可以自由铸造，自由溶化，两者间可以自由兑换；黄金和白银可以自由输出入国境，在实行金银复本位制的初期，国家并不规定金银币之间的兑换比例，两种铸币按其市场实际价值进行兑换，并行流通，这种金银复本位制叫平行本位制。在复本位制下，市场中的商品有两种价格：用金币标注的价格和用银币标注的价格。这两种价格会随着金银币市场比价的变化而变化。

金银币市场比价的频繁波动会引起商品价格的不稳定，从而带来商品流通的混乱。许多国家将平行本位制改为双本位制，即用法律规定金币和银币的兑换比率，规定金币和银币按法定比价进行流通，试图割断两种货币的兑换比率与市场金银比价的关系。双本位制是金银复本位制的典型形态，但在这种制度下，出现了“劣币驱逐良币”的现象：两种市场价格不同而法定价格相同的货币同时流通时，市场价格偏高的货币（良币）就会被市场价格偏低的货币（劣币）排斥，在价值规律的作用下，良币退出流通进行贮藏，而劣币充斥市场。这种劣币驱逐良币的规律又被称为“格雷欣法则”。

最早实行金本位制的是英国。金本位制包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形态。

金币本位制是典型的金本位制，其基本特点是：黄金为法定币材，金币为本位货币，具有无限法偿能力，金币可以自由铸造和自由溶化；辅币、银行券与金币同时流通，并可按面值自由兑换为金币；黄金可以自由输出入国境。

金块本位制又称生金本位制，在这种货币制度下，已经不再铸造金币，市场中流通的都是银行券，银行券规定有法定含金量，但银行券只能达到一定数量后才能兑换成金块。金汇兑本位制又称虚金本位制。这种货币制度与金块本位制相同之处在于，也不铸造金币，市场中流通的都是银行券，银行券规定有法定含金量；不同之处在于，银行券不能在国内兑换黄金，想要兑换黄金，只能先兑换成本国在该国存有黄金并与该国货币保持固定汇率国家的外汇，然后再用外汇在该国兑换黄金。

2.不兑现的信用货币制度

不兑现的信用货币制度的基本特点是：

一是流通中的货币都是信用货币，只要由现金和银行存款组成。

二是信用货币都是通过金融机构的业务活动投入到流通中去的。

三是国家通过中央银行的货币政策操作对信用货币的数量和结构进行管理调控。

3.我国的人民币制度

1）1948年12月1日中国人民银行成立并开始发行人民币。

2）目前，我国人民币制度的三项主要内容。

一是人民币是我国法定货币，以人民币支付中华人民共和国境内的一切公共的和私人的债务，任何单位和个人不得拒收。人民币主币的单位是元，辅币的单位有“角”和“分”两种，分、角、元均为十进制。

二是人民币不规定含金量，是不兑现的信用货币。

三是2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。

三、国际货币体系的历史演变

1.布雷顿森林体系

布雷顿森林体系的主要内容：

（1）以黄金为基础，以美元为最主要的国际储备货币，实行“双挂钩”的国际货币体系。“双挂钩”是指美元直接与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩。

（2）实行固定汇率制。

（3）建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），对货币事项进行国际磋商，促进国际货币合作。

布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本位制。

2.牙买加体系

牙买加体系的核心内容包括：

（1）将业已形成的浮动汇率和其他浮动汇率制度合法化，国际货币基金组织对汇率政策进行监督，并且尽量缩小汇率波动幅度。

（2）黄金非货币化。

（3）国际储备货币多元化。

（4）国际收支调节形式多样化，主要通过汇率机制、利率机制、国际货币基金组织的干预和贷款活动来调节国际收支失衡。

四、欧洲货币联盟与欧元

1.1999年1月1日欧元诞生，标志着欧洲货币制度正式建立。

2.区域性货币一体化：是指一定地域内的国家和地区通过协调形成一个货币区，由联合组建的一家主要银行来发行和管理区域内的统一货币。

复习思考题

2.推动货币形式由低级向高级不断演变的动力是什么？

参考答案：推动货币形式由低级向高级不断演变的动力是商品生产和商品交换活动的不断发展。

3.什么是货币的交易媒介职能？货币为什么具有价值贮藏职能？

参考答案：货币的交易媒介职能是指，当货币作为商品交换的媒介物时所发挥出的职能。货币之所以具有价值贮藏职能是因为货币本身具有价值。

5.布雷顿森林体系的缺陷及崩溃：一双挂钩使美元处于两难的状况，为了保证美元与黄金之间的固定比价和可可以自由兑换，美国应控制美元向境外输出而美元替代黄金成为国际储备货币的地位又使其他国家需要大量美元这两者是矛盾的。二为了满足各国经济发展需要，美元供应不断增加，这使美元同黄金的兑换性难以维持这种难题被成为特里芬难题。20世纪60年代德国、日本的经济开始迅速发展突破美国对世界经济的霸主地位，美国外汇收支出现大量逆差，黄金储备外流。市场出现用美元向美国挤兑黄金的现象，美元危机不断。1974年4月1日，货币与黄金完全脱钩，以美元为中心的布雷顿森林体系彻底崩溃。63

6.为什么说布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本位制？

参考答案：因为布雷顿森林体系的核心内容与国际金汇兑本位制的特点是相符合的，所以说布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本位制。

7.劣币驱逐良币现象：两种市场价格不同而法定价格相同的货币同时流通时，市场价格偏高的货币（良币）就会被市场价格偏低的货币（劣币）排斥，在价值规律的作用下，良币退出流通进入贮藏，而劣币充斥市场。这种劣币驱逐良币的规律又被称为“格雷欣法则”。

8.特里芬难题：为了满足世界各国发展经济的需要，美元供应必须不断增长；而美元供应的不断增长，将使美元同黄金的兑换性难以维持。这种矛盾被称为“特里芬难题”

第二章信用

本章学习目的和要求

通过本章学习，考生应了解现代信用活动的基础，理解信用的基本含义与作用；掌握直接融资与间接融资的优缺点；掌握现代各种信用形式的特点与作用。

第一节信用的含义与作用

一、信用的含义（此处着重掌握经济范畴中信用的含义即可）

通常来讲，信用从属于两个范畴：一个是道德范畴，一个是经济范畴。本章主要从经济范畴讨论信用问题。

道德范畴的信用是指诚信不欺，恪守诺言，忠实地践履自己的许诺或誓言。

经济范畴中的信用是指以偿还本金和支付利息为条件的借贷行为，因此，偿还性与支付利息是信用活动的基本特征。

经济范畴信用与道德范畴信用的联系与区别：道德范畴信用是经济范畴信用的支撑与基础；最大区别是道德范畴信用的非强制性经济范畴信用的强制性。67

五部门经济中的信用关系：个人部门（是货币资金的主要贷出者）、非金融部门（是货币资金的主要需求者）、政府部门（净需求者）、金融部门、国外部门。69

二、现代信用活动的基础

1.即在现代市场经济中广泛存在着盈余单位和赤字单位。现代信用活动就是建立在对盈余单位的盈余和赤字单位的赤字进行调剂的基础之上的。

注：盈余单位：货币收入大于支出的单位。例如：所有自然人的整体赤字单位：货币收入小于支出的单位。例如：非金融企业、政府

2.盈余单位（货币资金供给方）与赤字部门（货币资金需求方）的货币资金余缺调剂可以自己直接进行，也可以通过金融机构进行。

若货币资金供求双方通过一定的信用工具直接实现货币资金的互通有关，则这种融资形式为直接融资。

若货币资金供求双方通过金融机构间接实现货币资金的相互融通，则这种融资形式为间接融资。

直接融资中，资金供求双方形成了直接债权债务关系，而间接融资中，资金供求双方分别与金融机构形成了债权债务关系，而资金供求双方之间并不存在债权债务关系。

直接融资与间接融资各有优缺点。（重点）

（1）直接融资的优点：4个方面（见教材70页第二自然段）

①有利于引导货币资金合理流动，实现货币资金的合理配置。②有利于加强货币资金供给者对需求者的关注与监督，提高货币资金的使用效益。③有利于资金需求者筹集到稳定的、可以长期使用的投资资金。④直接融资由于没有金融机构获取利差等中间环节，因此，对于货币资金需求者来说，筹资成本较低；对于货币资金供给者来说，投资收益较高。

缺点：2个方面（见教材70页第三自然段）

①直接融资的便利度、成本及其融资工具的流动性在很大程度上受制于金融市场的发达程度与效率。②对货币资金供给者来说，由于其要与资金的需求者直接形成债权债务关系和所有权关系，因而资金需求者的经营状况会直接影响其本金的收回和收益率的高低，其在直接融资中承担的风险要高于间接融资。

（2）间接融资的优点：3个方面（见教材70页第四自然段）①灵活便利；②分散投资、安全性高；③具有规模经济。

缺点：2个方面（见教材70页第五自然段）

①由于割断了资金供求双方的直接联系，从而减少了资金供给者对资金使用的关注和筹资者的压力；②金融机构作为资金供求双方的信用中介，要从其经营服务中获取收益，这相应增加了资金需求者的筹资成本，减少了资金供给者的投资收益。

三、信用在现代市场经济运行中的作用（双重性）

1.信用在现代市场经济运行中的积极作用（2点）：调剂货币资金余缺，实现资源优化配置；动员闲置资金，推动经济增长。

2.消极作用

易导致信用风险的出现并聚集，进而威胁社会经济生活的正常运行。信用风险是指债务人因各种原因未能及时、足额偿还债务本息而出现违约的可能性。

第二节现代信用形式

按信用参与主体的不同可以将信用的存在形式分为商业信用、银行信用、国家信用和消费信用。这一节要求我们大家重点掌握各种信用形式的概念、特征与作用。

一、商业信用

1.概念：是指工商企业之间以赊销或预付货款等形式相互提供的信用。

2.特征：商业信用属于直接融资的范畴

商业信用的对象是商品资本。商业信用的参与主体均为工商企业。商业信用的期限较短。

3.作用：沟通上下游企业之间的联系，从而促进生产和流通的顺畅进行。局限性：商业信用在规模上、方向上、期限上等存在着局限性。

比如说，产品具有良好销售前景的企业可能因为缺少现款而不能购买原材料，具有强大销售能力的商业企业也可能由于缺少现款而无法购进适销的商品。没有商业信用，上下游企业之间的这种联系就会中断，原材料企业无法出售原材料，商品生产企业无法开工，销售企业无法购进适销商品，最终消费者的福利也因此受到损失。

4.商业票据

商业票据是在商业信用中被广泛使用的表明买卖双方债权债务关系的凭证。

（1）商业票据的基本特征1）是一种有价票证，以一定的货币金额表现其价值；2）具有法定的式样和内容；3）是一种无因票证；4）可转让流通。

（2）商业票据的类型

商业票据有商业汇票和商业本票两种基本形式。商业汇票是一种命令式票据，商业本票是一种承诺式票据；远期商业汇票有承兑行为，商业本票没有承兑行为。

商业汇票是一种命令式票据，通常由信用活动中卖方对买方或买方委托的付款银行签发，要求买方在规定的日期内支付货款。74

商业本票是一种承诺是票据，通常由债务人签发给债权人承诺在一定时期内支付货款的债务证书。74

（3）几种重要的商业票据行为

1）票据签发又叫做出票，即出票人制作好一张商业票据并将其交给持票人的行为。票据一经签发就相当于出票人从持票人处得到了资金融通。

2）票据背书就是指票据持有人在转让票据时，要在票据背面签章并作日期记载，表明对票据的转让负责。票据背书转让就相当于是票据转让人从受让人处得到了资金融通。3）票据贴现是指持票人通过向商业银行转让票据而获得资金的行为。

4）票据抵押是指持票人将商业票据作为质押物向商业银行申请抵押贷款的行为。

这里要注意：票据贴现与票据抵押是两个不同的行为，票据贴现相当于是持票人将商业票据卖断给商业银行，从商业银行处融通到了资金，当票据到期时由商业银行主张票据上的权利，而票据抵押行为中，持票人只是把商业票据作为一种质押物抵押给了银行，从银行取得了一笔贷款，当贷款到偿还期时，借款人要偿还借款并赎回商业票据，票据到期后仍要由持票人主张票据上的权利。

二、银行信用（是现代经济中最基本，占主导地位的信用形式）

1.概念：是指银行或其他金融机构以货币形态提供的间接信用。

2.特征：银行信用属于间接融资的范畴。

银行信用的对象是货币资本。

银行信用的参与主体一个是工商企业，另一个是银行或非银行的金融机构。

银行信用的期限可长可短，数量可大可小，可以满足存贷款人（即资金供求双方）的多样化需求。

3.作用：

银行信用克服了商业信用的局限性，推动了商业信用的发展。但银行信用的产生与发展并不会取代商业信用，相反，银行信用的良好发展会促进商业信用的进一步发展。

银行信用与商业信用的关系：1、银行信用是在商业信用广泛发展的基础上发展起来的；2、银行信用克服了商业信用的局限性；3、银行信用的出现进一步促进商业信用的发展。76

三、国家信用

1.概念：是指以政府作为债权人或债务人的信用。目前以政府作为债务人的信用形式最为常见。

2.特点：国家信用属于直接融资的范畴（国家通过发行债券方式从资金提供者那里筹集资金）

目前国家信用的工具主要包括中央政府债券、地方政府债券和政府担保债券三种。

中央政府债券亦称国债，是一国中央政府为了弥补财政赤字或筹集建设资金而发行的债券。

地方政府债券地方政府发行的债券也被称为市政债券。

政府担保债券是指由政府作为担保人而由其他主体发行的债券。信用仅次于中央政府债券。78

国家信用的参与主体中一方为政府，另一方为工商企业或自然人。

3.作用：弥补财政赤字，筹集建设资金进而推动国民经济的发展。

四、消费信用

1.概念：是指工商企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的、用于其消费支出的一种信用形式。赊销、分期付款、消费信贷是消费信用的典型形式。79

赊销是工商企业对消费者个人以商品赊销的方式提供的短期信用。即工商企业以延期付款的方式销售商品，到后期消费者一次付清货款。

分期付款是指消费者购买商品时只需付一部分货款，然后按合同条款分期支付其余货款和利息。

消费信贷是指银行及其他金融机构采用信用放款或抵押放款对消费者个人发放的贷款。

2.特点：消费信用中既存在直接融资的情况也存在间接融资的情况。

消费信用的对象既存在商品资本也存在货币资本。

消费信用的参与主体一方为工商企业、银行和其他金融机构，另一方为个人消费者。

3.作用：（双重）

积极作用：

有利于促进消费品的生产与销售，有利于扩大一定时期内一国的消费需求总量，从而促进一国的经济增长（站在国家层面上讲）

提升了消费者的消费能力，生活质量及其效用总水平。（站在消费者层面上讲）

有利于促进企业技术和产品的更新换代（站在企业层面上讲）

消极作用：

消费信用的过度发展会掩盖消费品的供求矛盾。消费信用的过度发展会危及社会经济生活的安全。

1995年广东发展银行发行了第一张真意义上符合国际标准的信用卡。

复习思考题

1.如何理解道德范畴信用与经济范畴信用的关系？

『正确答案』二者的联系体现在道德范畴信用是经济范畴信用的支撑与基础。二者最大的区别在于道德范畴信用的非强制性和经济范畴信用的强制性。

2.现代信用活动的基础是什么？

『正确答案』在现代市场经济中广泛存在着盈余单位和赤字单位。现代信用活动就是建立在对盈余单位的盈余和赤字单位的赤字进行调剂的基础之上的。

3.信用关系中的各个部门分别起着什么样的作用？

『正确答案』个人部门都是货币资金的盈余部门，是货币资金的主要贷出者；非金融企业是赤字部门，是货币资金的主要需求者；政府部门通常也是货币资金的净需求者；国外部门既可能是货币资金的提供者，也可能是货币资金的需求者；金融机构是对盈余部门和赤字部门进行资金调剂的部门。

6.如何理解商业信用与银行信用的关系？谈谈二者在我国的发展概况。

『正确答案』商业信用与银行信用的区别：

（1）商业信用从参与主体上来讲都是工商企业，而银行信用的参与主体一个是工商企业另一个是银行。

（2）商业信用的对象是商品，而银行信用的对象是货币。

（3）商业信用的期限比较短，而银行信用的期限可长可短。

（4）商业信用自身存在着一系列的弊端，而银行信用对于这些弊端都给予了很好的克服。

商业信用或是银行信用都属于信用的形式，从经济范畴上来讲都属于以支付本金和偿还利息为条件的借贷行为，银行信用的出现推动了商业信用的发展。

8.什么是消费信用？大力发展消费信用对经济有什么益处？

『正确答案』消费信用，是指工商企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的、用于其消费支出的一种信用形式。

大力发展消费信用有利于促进消费品的生产与销售，有利于扩大一定时期内一国的消费需求总量，从而促进一国的经济增长。

9.说说次贷危机和消费信用的联系以及对我国的启示。

『正确答案』次级抵押贷款是指美国的一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。次级抵押贷款借款人的信用记录比较差，由此造成次级抵押贷款的信用风险比较大。次贷危机便与信贷消费文化有着直接的关系。消费信用是指以消费者个人为债务方的信用消费方式，包括零售分期付款信用，信用卡，汽车贷款，住房按揭贷款和住房产权抵押贷款。低利率环境和房产价格的持续飙升在很大程度上掩盖了次级抵押贷款的风险。美国的次贷危机证实消费信用不可过度扩张，这也警示我们提醒我们，一定要建立整套的监管和预警机制，控制信用消费的风险。

10.银行信用的特点：第一、银行信用的资金来源于社会各部门暂时闲置的资金，银行吸收存款发放贷款发挥中介的只能；第二、银行信用是以货币形态提供的，具有广泛的授信对象；第三、银行提供的信用贷款方式具有相对灵活性。76

第三章利息与利率

本章学习目的和要求

通过本章学习，考生应理解货币时间价值的基本含义；理解终值与现值、到期收益率、基准利率、名义利率与实际利率的含义；理解利率的作用及利率发挥作用的条件，掌握利息成为收益一般形态的作用并会应用；掌握单利计息法和复利计息法，了解利率的决定理论与影响因素；了解我国的利率市场化改革。

第一节利息与收益的一般形态

（什么是利息和利率呢？我们先从货币的时间价值开始说起）

一、货币的时间价值与利息

1.货币的时间价值：就是指同等金额的货币其现在的价值要大于其未来的价值。

2.利息：是货币时间价值的体现。

二、利息与收益的一般形态

作为货币时间价值的外在表现形式，利息通常被人们看作是收益的一般形态。货币资金的提供者将货币资金提供给需求者使用，货币资金需求者运用货币资金从事生产经营活动获得了利润，利润中要拿出部分以利息的形式交给货币资金的提供者，剩余部分作为自己的生产经营所得。

利息转化为收益的一般形态发挥着非常重要的作用，它可以将任何有收益的事物通过收益与利率的对比倒算出该事物相当于多大的资本金额，这便是收益的资本化。

C（收益）=P（本金）×R（利率）P=C/R

第二节利率的计量与种类

一、利率的概念

利率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。

例如：借贷期内所形成的利息额为100元，所贷资金额为1 000元，则利率为100/1 000=10%

二、与利率密切相关的几个概念

1.终值

一笔货币资金按照一定的利息率水平所计算出来的未来某一时点上的金额，即本利和。

2.现值

与终值相对应，这笔货币资金的本金额就称为现值，即未来本利和的现在价值。

3.到期收益率

到期收益率是指投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到债券期满时可以获得的年平均收益率。

三、利息的计量

1.单利法单利计息是指只按本金计算利息，而不将已取得的利息额加入本金再计算利息。

其计算公式为：C＝P×r×n

其中，C表示利息，P表示本金，r表示利率，n表示年限。例：银行向借款人发放一笔10000元的贷款，约期3年后偿还，若年利率为5%，单利计息，则到期后借款人要向银行支付的利息为：

C＝P×r×n＝10000×5%×3＝1500（元）

2.复利法

复利计息与单利计息相对应，它要将上一期按本金计算出来的利息额并入本金，再一并计算利息。

其计算公式为：C＝P[（1+ r）n-1]

例：银行向借款人发放一笔10000元的贷款，约期3年后偿还，若年利率为5%，复利计息，则到期后借款人要向银行支付的利息为：

C＝P[（1+ r）n-1]

＝10000×[（1+5%）3-1]

＝10000×0.157625

＝1576.25（元）要求会应用

四、利率的种类（在一国或一个地区范围内，利率的种类很多）

在一国的利率体系中，有一个非常重要的利率范畴，即基准利率。基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。

1.基准利率：是指在各种利率并存的条件下起决定作用的利率，（其决定作用即为该利率发生变动，其他利率也会随之发生相应的变动）包括市场基准利率和一国中央银行确定的官定利率。89

无风险利率：是指这种利率仅反映货币的时间价值。89

2.市场利率、官定利率和行业利率（按照利率的决定方式分类）

由货币资金的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率是市场利率，市场利率按照市场规律而自由变动。

由一国政府金融管理部门或中央银行确定的利率是官定利率，官定利率是政府调控宏观经济的一种政策手段。

由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等，为了维护公平竞争所确定的利率是行业利率，行业利率对其行业成员具有一定的约束性。

3.固定利率和浮动利率（按照借贷期限内利率是否调整）

固定利率是指在整个借贷期限内不随市场上货币资金供求状况的变化而相应调整的利率。

浮动利率是指在借贷期内会根据市场上货币资金供求状况的变化情况而定期进行调整的利率。

4.实际利率和名义利率（按照是否剔除通货膨胀因素）

实际利率是指在物价不变从而货币的实际购买力不变条件下的利率；名义利率是包含了通货膨胀因素的利率。名义利率等于实际利率加物价水平变动率。90

R=i+p

根据实际利率的计算公式，实际利率存在三种情况：当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。

5.年利率、月利率和日利率（按照计算利息的期限单位不同）

年利率是以年为单位计算利息，通常以本金的百分之几表示；月利率是以月为单位计算利息，通常以本金的千分之几表示；

日利率是以日为单位利息，通常以本金的万分之几表示。

第三节利率的决定与影响因素

一、利率决定理论

1.马克思的利率决定理论（了解）

马克思提出，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。

利率的下限应该是大于零的正数，因为如果利率为零，那么有资本而未营运的资本家就不会把资本贷出。因此，利率总是在零和平均利润率之间波动。马克思进一步指出，在零和平均利润率之间，利率的高低主要取决于借贷双方的竞争。一般来说，如果资本的供给大于资本的需求，利率会较低，反之，利率会较高。

2.西方利率决定理论（三种）（了解）（1）传统利率决定理论；（2）凯恩斯的利率决定理论；（3）可贷资金论。

二、影响利率变化的其他因素

1.风险因素在资金借贷行为当中，风险越高货币资金的提供者向货币资金的需求者收取的利息率越高，反之，就是越低。

2.通货膨胀因素

通货膨胀越严重，本金的贬值程度越深，资金贷出者的损失就越大，为了避免通货膨胀中的本金损失，资金贷出者通常要求名义利率伴随着通货膨胀率的上升而相应上升。

3.利率管制因素利率管制是指由政府有关部门直接规定利率水平或利率变动的界限。在实施利率管制的国家或地区，利率管制是影响利率水平的一个重要因素。

第四节利率的作用

一、利率的一般作用（从微观和宏观两个方面进行介绍）

（一）利率在微观经济活动中的作用

1.利率的变动影响个人收入在消费和储蓄之间的分配

在收入不变的条件下，利率的上升将会使人们减少即期消费，增加储蓄。

2.利率的变动影响金融资产的价格，进而会影响人们对金融资产的选择

利率的变动会引起股票、债券等金融资产市场价格的相应调整，这些价格的调整会让人们重新权衡手持现金、储蓄存款、债券、股票等各类金融资产的收益率水平，进而对自己的资产组合进行相应的调整，以获得更大的投资收益。

3.利率的变动影响企业投资决策和经营管理

利率是企业融入资金的成本，当企业投资收益率不变而利率上升时，其支付利息后的收益将伴随着利率的上升而下降，企业会相应减少投资。

（二）利率在宏观经济调控中的作用

是与利率在微观经济活动中的作用分不开的。

微观经济主体行为的改变将共同作用于社会总储蓄、总消费和总投资这些宏观经济变量，使这些变量随之发生变化。例如，如果居民减少消费，增加储蓄，将会使社会总储蓄相应增加，总消费相应降低；企业减少投资，将会使全社会的投资总额减少。

一般来说，在经济萧条期，中央银行会通过货币政策操作引导利率走低，促进消费和投资，以此拉动经济增长；在经济高涨期，中央银行则会通过政策操作促使利率提高，进而降低消费和投资，抑制经济过热。

利率在宏观调控中发挥着重要的作用，在不同的经济运行条件下，政府可以通过政策调整利率，充分发挥利率的调控作用，实现政策调控目标。

利率在宏观经济活动中的作用：中央银行通过货币政策操作影响货币供给量，进而影响利率的变动。如利率上升居民将减少消费增加储蓄、企业减少投资等；利率降低居民将增加消费减少储蓄、企业将增加投资。

二、利率发挥作用的条件

上述利率作用的充分发挥是需要一定的前提条件的。

第一，微观经济主体对利率的变动比较敏感。

对于企业部门来说，要使其产权明晰，自担风险，自负盈亏，唯有如此，其投资决策才会真正受到利率变动的影响，才会对利率的变动富有弹性；对于居民部门来说，只有建立了完善的社会保障体系，金融市场中可供选择的用于投资的金融资产比较丰富，其储蓄和消费行为才会对利率的变动敏感起来。

第二，由市场上资金供求的状况决定利率水平的升降。

第三，建立一个合理、联动的利率结构体系。

三、我国的利率市场化改革

为了强化利率的调控作用，提升资金的配置效率，90年代后，我国稳步推进了利率市场化的改革。

1993年，国务院《关于金融体制改革的决定》中提出了我国利率市场化改革的基本设想：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系和市场利率管理体系。

1996年，我国的利率市场化改革进程正式启动。

复习思考题

1.利息为什么成为收益的一般形态？利息成为收益的一般形态有什么作用？

答：作为货币时间价值的外在表现形式，利息通常被人们看作是收益的一般形态——利息是货币资金所有者理所当然的收入。与此相对应，生产者总是把自己经营所得的利润分为利息与企业主收入两部分，似乎只有扣除利息所余下的利润才是经营所得。于是利息就成为一个尺度，用来衡量投资收益的高低，如果投资回报率低于利息率则根本不要投资。

利息成为收益的一般形态可以将任何有收益的事物通过收益与利率的对比倒算出该事物相当于多大的资本金额，这便是收益的资本化。

2.经济学家为什么将到期收益率作为计量利率最精确的指标？

答：债券到期收益率是使从债券工具上获得的回报的现值与其今天的价值相等的利率，其计算是基于最基本的货币时间价值原理，所以经济学家认为这一指标对利率进行了最精确的描述。

3基准利率的概念有哪两种用法？

答：基准利率的概念通常有两种用法。一种是指市场基准利率，即通过市场机制形成的无风险利率。基准利率的另外一种用法是指中央银行确定的官定利率。

4在我国目前的利率体系中，哪些属于市场利率？哪些属于官定利率？

答：市场利率包括国债利率、同业拆放利率等，在西方国家通常是中央银行的再贴现利率。在我国目前利率还没有完全市场化的情况下，主要是中国人民银行规定的金融机构的存贷款利率和对各金融机构的贷款利率。

5.实际利率与名义利率是怎样的一种关系？对经济活动发挥实质影响的是哪种利率？

答：实际利率与名义利率的关系，大致写成：r=i+p式中，r为名义利率，i为实际利率，p为借贷期内物价水平的变动率。

当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。

7.在经济运行中，利率有着怎样重要的作用？

答：（1）利率在微观经济活动中的作用

利率的变动影响个人收入在消费和储蓄之间的分配；利率的变动影响金融资产的价格，进而会影响人们对金融资产的选择；利率的变动影响企业投资决策和经营管理。

（2）利率在宏观经济调控中的作用。利率可以作为宏观调控的工具以整个国民经济发挥调节和控制的作用。

8.利率作用的发挥需要什么样的前提条件？

答：第一，微观经济主体对利率的变动比较敏感。第二，由市场上资金供求的状况决定利率水平的升降。第三，建立一个合理、联动的利率结构体系。

9.我国为什么要实行利率市场化？答：为了强化利率的调控作用，提升资金的配置效率。

10.我国利率体系4个层次：中央银行基准利率；银行间同业拆借市场利率；商业银行等金融机构的存贷利率。未来发展目标：是要形成一套以中央银行基准利率为核心的中央银行可以有效控制的多层次的有弹性的能够充分反映市场资金供求的利率体系。

第四章汇率与汇率制

学习目的与要求

理解外汇的基本含义，汇率的各种决定理论，掌握汇率的标价方法和作用，了解外汇与汇率类型，固定汇率与浮动汇率制的优缺点及人民币汇率制度的演变。

第一节外汇与汇率

一、外汇

1.外汇的含义：（着重掌握外汇的静态含义）

外汇的动态含义是指人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。

外汇的静态含义是指一切以外国货币表示的资产，包括外币现钞（包括纸币、铸币）、外币支付凭证或者支付工具（包括票据、银行存款凭证、银行卡等）、外币有价证劵（包括债券、股票等）、特别提款权和其他外汇资产。

我国经修订后重新颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》中，将外汇定义为：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括外币现钞、外币支付凭证或者支付工具、外币有价证券、特别提款权和其他外汇资产。

2.外汇的种类

1）按能否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可划分为自由外汇和非自由外汇。

自由外汇：是指无需货币发行国货币管理当局批准，就可以随时自由兑换成其他国家的货币或者向第三国办理支付的外汇。美元、日元、欧元、瑞士法郎、港元都是自由外汇。100

非自由外汇：是指不经货币发行国货币管理当局批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。

2）按交割期限的不同，外汇可划分为即期外汇和远期外汇。

即期外汇：又称现汇，是指在外汇买卖成交后的2各营业日内进行交割的外汇。100

远期外汇：又称期汇，是指按远期外汇合同约定的日期在未来交割的外汇。100

二、汇率

1.汇率的含义及标价方法

汇率：汇率又称汇价、外汇行市或外汇牌价，是一国货币折算成另一国货币的比率，或者说是一国货币相对于另一国货币的价格。

汇率的标价方法有两种：直接标价法和间接标价法。

直接标价法是指以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。世界上多数国家都采用直接标价法。

间接标价法是指以一定单位的本国货币作为标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率。英国、美国是间接标价法国家的典型代表。

2.汇率的种类

1）按照制定汇率的方法不同，汇率可分为基准汇率和套算汇率。

基准汇率：是指一国选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这一汇率即为基准汇率。

套算汇率：是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率。

2）按照外汇交易的清算交割时间划分，汇率分为即期汇率和远期汇率。

即期汇率：是指外汇的买卖双方成交后的当日或2个营业日内进行外汇交割，这种即期外汇交易所使用的汇率即为即期汇率。

远期汇率：是指外汇的买卖双方在未来一定时期进行外汇交割，而事先由双方签订合同达成协议的汇率。

远期汇率与即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。

3）按照银行买卖外汇的不同划分，汇率分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。

买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。

卖出汇率是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。

中间汇率：买入汇率与卖出汇率的算术平均数是中间汇率。

4）按照国家对汇率管制的宽严程度划分可将汇率分为官方汇率和市场汇率。

官方汇率是指国家货币管理当局所公布的汇率。

市场汇率是指外汇市场上由外汇供求决定的汇率。

5）按照是否剔除通货膨胀因素划分，可将汇率分为名义汇率和实际汇率。

名义汇率：没有剔除通货膨胀因素的汇率。

实际汇率：是名义汇率用两国的价格水平调整后的汇率。

公式为：实际汇率＝名义汇率×（外国价格指数÷本国价格指数）

3.有效汇率及其测算

有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边的加权平均数。

第二节汇率的决定与影响因素

一、汇率决定的各种理论（理解即可）

（一）国际借贷说（又称国际收支说）

该理论是阐述汇率变动原因的理论。

该理论认为国际间的收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动。当流动债权（外汇应收）大于流动债务（外汇应付）时，外汇供大于求，外汇汇率下跌；当流动债权小于流动债务时，外汇供小于求，外汇汇率上升；只有当流动债权等于流动债务时，外汇供求相等，外汇汇率保持稳定。

（二）购买力平价理论

该理论是阐述汇率决定的理论。

该理论认为人们之所以需要其他国家的货币，是因为这些货币在其发行国具有购买商品和服务的能力，这样，两国货币的兑换比率就主要应该由两国货币的购买力之比决定。（三）汇兑心理说

该理论是阐述汇率决定的理论。

该理论认为人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足债务支付，进行投资或投机、资本逃避等需求，正是这种需求使外国货币具有了价值。因此，外国货币的价值取决于人们对外国货币所作出的主观评价，而这种主观评价的高低又依托于使用外国货币的边际效用。由于每个经济主体使用外国货币会有不同的边际效应，他们对外币的主观评价也就不同，而不同的主观评价产生了外汇的供给与需求，供求双方通过市场达到均衡，均衡点就是外汇汇率。

（四）利率平价理论

该理论认为两国之间的利率差对汇率起着决定作用。

该理论认为，套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水。而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国的利率差。

（五）货币分析说

该理论是从货币数量的角度阐释汇率决定问题的。

该理论认为，当本国货币供给相对于国外货币供给增长更多时，将导致本国价格水平等比例上升，本国货币汇率将等比例下跌；当本国实际国民收入相对于国外实际国民收入增长更多时，将导致本国货币需求增加，在货币供给不变的情况下，国内价格水平下降，本国货币汇率相应上升。

当本国利率水平相对于国外利率水平提高更多时，会导致国内货币需求下降，价格上升，在购买力平价机制的作用下，本国货币汇率将下跌。

（六）资产组合平衡理论

该理论的核心思想是，一国的资产总量分布于本国货币、国内债券和国外债券之上，投资者会根据不同资产的收益率、风险及自身的风险偏好确定期最优的资产组合。一国货币供给量的变化、财政赤字增减导致国内发行规模的变化等因素都会导致原有的资产市场失衡，进而引起投资者调整其持有的国内外资产组合，引起资金在各国间的流动，影响外汇供求，汇率发生相应变动。汇率的变动又将使投资者重新评价并调整其所持资产，直至资产市场重新恢复均衡，此时的汇率为新的均衡汇率。

二、影响汇率变动的主要因素

（一）通货膨胀

一国发生通货膨胀——该国货币代表的实际价值量下降——外汇市场上对该国货币的需求减少——外汇汇率上升，本币汇率下跌。

在国内外市场联系密切的情况下，一国较高的通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场的竞争力，减少出口，并提高外国商品在本国市场的竞争能力，增加进口，这也会导致对外汇的需求大于供给，促使该国货币在外汇市场上贬值。

（二）经济增长短期内一国经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加——外汇汇率升值。长期内，该国货币通常会有对外长期升值的趋势。

（三）国际收支收小于支，逆差——本币汇率下跌，外国货币汇率上升。收大于支，顺差——外国货币汇率下跌，本币汇率上升。

（四）利率

一国的高利率水平会吸引国际资本流入该国，从而增加该国外汇的供给，导致即期外汇汇率下跌；反之，一国的低利率水平会吸引国际资本流出该国，从而减少该国外汇的供给，导致即期外汇汇率上升。

（五）心理预期

心理预期因素主要影响短期汇率的变动，当预期某国家货币在未来将会升值，则外汇市场上投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，助推本币升值。反之，则助推本币贬值。

（六）政府干预

第三节汇率的作用（表现在四个方面）

一、汇率对进出口贸易的影响

一国货币对外贬值一般能起到促进出口、抑制进口的作用。反之，一国货币对外升值则会对出口产生抑制，促进进口。当然汇率对进出口贸易的这一影响程度还取决于进出口商品的需求价格弹性。

二、汇率对资本流动的影响

汇率的变动主要会对短期资本流动造成影响，若市场上普遍预期一国货币将会贬值，为了防止货币贬值带来的损失，投资者不愿意持有以该国货币计值的各种金融资产，而将其转兑成外汇，引起资本外逃。

三、汇率对物价水平的影响（可以从进出口两个方面来分析）

进口：本币贬值，外汇汇率上升，会引起进口消费品和原材料国内价格的上涨，进口消费品的价格的上升直接带来物价上涨，进口原材料价格的上升会引起与之相关的产成品价格的上升。反之，本币升值，外汇汇率下降，会在一定程度上抑制一国物价水平的上涨。

出口：本币贬值，外汇汇率上升，会促进商品出口，出口增加会加剧国内商品的供需矛盾，引起物价总水平的上升。

四、汇率对资产选择的影响

一国货币趋向升值，人们越愿意持有该国货币和货币计值的资产；相反，一国货币越趋向贬值，人们越倾向于减少持有该国货币和以该国货币计值的资产。

五、人民币升汇率变动因素

a中国经济快速增长，较高的利率水平，是升值内在因素b全球收支失衡因素c市场预期因素d该时期外汇管理体制下的一些制度安排

e该时期人民币升值也存在国际政治因素

六、人民币升值的影响

积极：1）有利于进口成本降低2）有利于推动外贸增长方式的转变3）有利于改善贸易条件4）有利于减少贸易摩擦5）有利于中国企业走出去

消极：1）削弱我国外贸出口增长2）不利于我国吸引外资

第四节汇率制度

汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的安排或规定。

一、汇率制度的种类

（一）传统的分类方法——固定汇率制和浮动汇率制

1）固定汇率制是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国货币当局有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度。

2）浮动汇率制是指一国货币当局不再规定本国货币与外国货币的比价，也不规定汇率波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况自发决定的一种汇率制度。

2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。115

按照政府是否对汇率进行干预，浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动。

自由浮动又称为清洁浮动，是指货币当局不对外汇市场进行任何干预，完全由外汇市场供求决定本国货币汇率的涨落。

管理浮动又称为肮脏浮动，是指货币当局按照本国经济利益的需要，干预外汇市场，使汇率朝有利于本国的方向浮动。

（二）国际货币基金组织的分类方法——八种类型（了解）

1）无独立法定货币的汇率安排

即一国将另一国货币作为唯一法定货币在本国流通，或一国属于货币联盟的成员，与联盟中其他成员共用同一种法定货币。

2）货币局制度：即一国货币当局从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换某种特定的外币，同时通过对货币发行权限的限制来保证履行法定承诺。

3）其他传统的固定盯住制。

4）平行盯住的汇率安排

5）爬行盯住汇率安排

6）爬行带内的浮动汇率安排

7）不事先公布汇率干预方式的管理浮动制

8）浮动汇率制

二、汇率制度的比较与选择

1.两种汇率制度的比较

浮动汇率制度的优点：

1）浮动汇率制度下，汇率杠杆对国际收支可以起到自动调节作用，而且可以避免因汇率剧烈变动而导致经济随之发生剧烈波动。

2）浮动汇率制降低了国际游资对一国汇率冲击的风险。

3）浮动汇率制下一国的货币政策具有自主性。

浮动汇率制度的缺点：

1）国际贸易和投资的汇率风险较大，不利于国际贸易和投资的发展。

2）浮动汇率制下的投机行为一般不具有稳定性。投机者在非理性心理的支配下做出的投机行为会加大汇率的波动

3）浮动汇率制下中央银行可能会滥用货币政策，造成国际经济秩序的混乱。

固定汇率制度的优缺点与浮动汇率制度的优缺点恰好相反。

2.汇率制度的选择

“二战”后的1945——1970年布雷顿森林体系期间，世界上多数国家都选择了固定汇率制度，后来随着布雷顿森林体系的崩溃，世界上多数国家采取了有管理的浮动汇率制度。但同时我们要注意，一国选择浮动汇率制度也不是毫无前提的，事实上是需要考虑如下三个方面的因素的：1）经济规模较大的国家适合选择浮动汇率制；2）通货膨胀较低的国家适宜采用浮动汇率制；3）一国放松了对国际资本流入，流出本国的限制，而且货币当局手中没有掌握足以干预外汇市场的外汇储备数量时比较适宜采用浮动汇率制。

一国选择汇率制度时需要考虑的因素：

1、经济规模较小的国家应该选择固定汇率制度而经济规模大的国家选择浮动汇率制度；

2、通货膨胀率高的国家选择固定汇率制度而通货膨胀率较低的国家选择浮动汇率制度；

3、国际制约条件，制约较松的国家选择浮动汇率制度，反之选择固定汇率制度。

三、人民币汇率制度的演进（了解）

从1949年至今，人民币汇率制度经历了由官定汇率——市场决定，从固定汇率——有管理的浮动汇率制度，由单一——双轨制——单一制的演变历程。

1.计划经济时期人民币汇率制度（1949——1978）

固定的、官方的、单一汇率制度

2.转轨经济时期的人民币汇率制度（1979——1993）

固定的、官方的、双重汇率制度——固定的、官方的单一的汇率制度

官方汇率和调剂市场汇率并存的汇率制度——以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制。

3.社会主义市场经济时期的人民币汇率制度（1994——至今）

1994——2005以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制。

2005年7月21日以后，我国进一步推进汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。

我国汇率制度改革的总体目标是，建立健全以以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。在汇率制度改革中坚持的原则是主动性、可控性和渐进性。

复习思考题

1.我国的外汇包括哪些资产类型？『正确答案』我国外汇包括的资产类型有：外币现钞、外币支付凭证或支付工具、外币有价证券、特别提款权和其他外汇资产。

7.在说明人民币汇率制度历史演进的基础上，谈谈你对人民币汇率制度改革的思考。

『正确答案』从1949年至今，人民币汇率制度经历了由官定汇率——市场决定，从固定汇率——有管理的浮动汇率制度，由单一——双轨制——单一制的演变历程。

我国汇率制度改革的总体目标是，建立健全以以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。在汇率制度改革中坚持的原则是主动性、可控性和渐进性。

第五章金融市场概述

学习目的与要求

通过对本章内容的学习，考生要理解金融市场的基本含义与构成要素；理解金融市场的功能。了解金融市场的种类。

第一节金融市场的含义与构成要素

一、金融市场的含义

金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通与配置的市场。

金融市场的含义可以从狭义和广义两个方面来理解。

直接金融方式是指资金需求者通过发行债券和股票等直接融资工具直接从资金的所有者那里融通资金，由此形成的市场称为直接金融市场。

间接融资方式是指资金所有者将其手中的资金存放在银行等金融中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者，由此形成的市场称为间接金融市场。

狭义金融市场仅包括直接金融市场。广义金融市场不仅包括直接金融市场而且还包括间接金融市场。

二、金融市场的构成要素（4各方面）

（一）市场参与主体

政府部门、中央银行、各类金融机构、工商企业和居民个人等出于不同的目的都可以成为金融市场的参与主体。

1.政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者，通过发行公债和国库券为基础设施建设、弥补财政预算赤字等筹集资金。

2.中央银行参与金融市场的主要目的不是为了盈利，而是进行货币政策操作，通过在金融市场上买卖证券，进行公开市场操作，达到调节货币供给量、引导市场利率的目的。

3.各类金融机构是金融市场的重要参与者。以商业银行为例，商业银行是间接金融市场上最重要的金融机构：作为资金的需求者，商业银行通过其负债业务大量吸收居民、企业和政府部门暂时闲置不用的资金；作为资金的供应者，商业银行又通过贷款等资产业务向其他的资金需求者提供资金。

4.企业部门：一方面，它是金融市场主要的资金需求者，既通过市场筹集短期资金维持正常的运营，又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模；另一方面，它也是金融市场上的资金供应者之一，企业会将生产经营过程中暂时闲置的资金进行短期投资，以获得保值和增值。

5.居民：金融市场上的主要资金供应者。

（二）金融工具

金融工具是指金融市场中货币资金交易的载体。

1.金融工具的特征（4个方面）：期限性、流动性、风险性和收益性

（1）期限性：金融工具通常都有规定的偿还期限，即从举借债务到全部归还本金与利息所跨越的时间。

（2）流动性：金融工具的变现能力，即转变为现实购买力货币的能力。金融工具的变现能力越强，成本越低，其流动性就越强，反之，流动性越弱。偿还期限、发行人的资信程度、收益率水平等是影响金融工具流动性强弱的主要因素。偿还期限与金融工具的流动性呈反向变动关系，而发行人的资信程度和收益率水平则与金融工具的流动性呈正向变动关系：偿还期越长，流动性越弱，偿还期越短，流动性越强，因此，短期金融工具的流动性要强于长期金融工具；金融工具发行者的信誉状况越好，金融工具的流动性越强，反之，流动性越弱。

（3）风险性：购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小。购买任何一种金融工具都会有风险。风险主要来源于两个方面：一是金融工具的发行者不能或不愿履行按期偿还本金、支付利息的约定，从而给金融工具的持有者带来损失的可能性；二是由于金融市场上金融工具交易价格的波动而给金融工具的持有者带来损失的可有性。（4）收益性：金融工具能够为其持有者带来收益的特性。金融工具给持有者带来的收益有两种：一是利息、股息或红利等收入，二是买卖金融工具所获得的价差收入。2.两种重要的金融工具：债券和股票

Ⅰ债券：

（1）含义：债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹集资金时向投资者出具的、承诺按约定条件支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。

（2）债券的类型：

①按债券的发行主体不同可将债券分为政府债券、金融债券和公司债券三种类型。

政府债券是指由中央政府和地方政府所发行的债券，它以政府的信誉作为保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种债券中是最低的，利率水平也低于金融债券和企业债券。中央政府发行的债券统称为国债，以国家财政收入为保证，一般不存在违约风险，故又称为“金边债券”。1年期以内的短期债券称为国库券，1年期以上的中长期债券称为国家公债。国家公债按其还本付息的方法又可分为分次付息债券和一次性付息债券。我国发行的中期国债多为一次性付息债券。

地方政府发行的债券称为地方公债，以地方政府财政收入为保证，目的主要是为地方建设筹集资金，其信用风险仅次于国债。

金融债券是由银行或非银行的金融机构发行的债券。发行的目的一般是为了筹集长期资金，信用风险要低于公司债券，利率水平也相应低于公司债券。

公司债券又称为企业债券，是由工商企业为筹集资金所发行的债券。

A.企业债券按发行时是否向出资者提供抵押可分为抵押债券和信用债券。

信用债券是完全凭公司信誉，不需要提供任何抵押品而发行的债券。抵押债券是以土地、房屋等不动产为抵押品而发生的一种公司债券。

B.按内含选择权的不同可分为可转换债券、可赎回债券、偿还基金债券、带认股权证的债券。

可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人在一定的期限内按预先确定的比例将债券转换为该公司普通股的选择权。

可赎回债券是指该债券的发行公司被允许在债券到期日之前以事先确定的价格和方式赎回部分或全部债券。当市场利率降至债券利率之下时，赎回债券或代之以新发行的低利率债券对债券持有人不利，因而通常规定在债券发行后至少5年内不允许赎回。

偿还基金债券要求发行公司按发债总额每年从盈利中提取一定比例存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中购回一定量的债券。

带认股权证的债券是指公司债券可把认股权证作为合同的一部分附带发行。对于发行人来说，发行附认股权证的公司债券可以起到一次发行、二次融资的作用。

②按债券利率的确定方式不同可分为固定利率债券、浮动利率债券和指数债券。

Ⅱ股票：

（1）含义：股票是指股份有限公司在筹集资本金时向出资人发行的，用以证明其股东身份和权益的一种所有权凭证。

（2）股票的类型

①按照持有者所享有的权利不同，股票可分为优先股和普通股两类。（国际上通行的区分方法）

普通股的股东可以出席股东大会，具有表决权、选举权和被选举权等；其股息、红利收益与股份有限公司经营状况有关。普通股的股东还具有优先认购权。

优先股是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余资产分配优先权的股票。优先股股东具有两种优先权：一是优先分配权，即公司分配股息时，优先股股东分配在先；二是优先求偿权，即公司破产清算，分配剩余资产时，优先股的股东清偿在先。但优先股的股东没有表决权、选举权和被选举权。

②依据股票上市地点和投资者的不同，我国的股票有A股、B股、H股、N股和S股之分。（具有我国特色的区分方法）

A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内公司发行，供境内机构和个人（不含台湾、香港、澳门投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。

B股是由我国境内股份公司发行，以人民币标明面值，以外币认购，在境内（上海和深圳）证券交易所上市，供境内外投资者买卖的股票。

H股、N股、S股分别是我国境内股份公司发行的、在香港、纽约和新加坡上市交易的股票。

③按投资主体的性质不同，我国上市公司的股票还可分为国家股、法人股和公众股。

国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向股份公司投资形成的股票。

法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可支配的资产投入股份公司形成的股票。

国家股和法人股被统称为国有股，一般不能上市流通转让，因此又被称为非流通股。

公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入股份公司时形成的可上市流通的股票。

Ⅲ债券与股票的区别：

首先，股票一般无偿还期，而债券都是有偿还期限的。

其次，股东从公司税后利润中分享的股息和红利的多少与公司的经营状况有关，而债券持有者从公司税前利润中得到的是固定利息收入。

第三，当公司由于经营不善等原因破产时，债券持有者优先取得公司财产，其次是优先股股东，最后是普通股股东。

第四，普通股股东具有参与公司决策的权利，而债券持有者通常没有此权利。

第五，股票价格波动的幅度大于债券，债券需要抵押，股票的风险比债券的风险要高。

第六，在选择权方面，债券持有者的选择权要比股票持有者的选择权多。

（三）交易价格利率是金融市场中重要的一种交易价格。

（四）交易的组织方式

一般来说，金融市场交易主要有两种组织方式：场内交易方式和场外交易方式。

按照一定的交易价格针对某种金融工具展开交易时，如果是在交易所内完成的，即为场内交易方式，也叫交易所交易方式；凡是在交易所之外的交易都称为场外交易，也称为柜台交易方式。

第二节金融市场的种类与功能

一、金融市场的种类

1.按市场中金融工具期限的长短划分，金融市场可分为货币市场与资本市场。

货币市场是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。

资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行中长期资金融通的市场。

2.按市场中交易的标的物划分，金融市场又可分为票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市场和黄金市场等。

3.按金融资产的发行和流通特征划分，金融市场可分为发行市场和流通市场。

发行市场又称为一级市场，是票据和证券等金融工具初次发行的场所。

流通市场又称为二级市场，是对已发行的金融工具进行转让交易的市场。

4.按交割方式划分，金融市场可分为现货市场和期货市场。

现货市场也称即期交易市场，是指交易双方达成成交协议后，在1～3日内立即进行付款交割的市场。

期货市场是指交易双方达成成交协议后，并不立即进行交割，而是在一定时间后进行交割的市场。

5.按有无固定场所划分，金融市场可分为有形市场和无形市场。

有形市场是指有固定交易场所的市场。

如果交易是在一个无形的网络中完成的，则这一市场称为无形市场。

6.按金融交易的地域来划分，金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场。

若金融交易仅局限于一国范围内，则此时的金融市场称为国内金融市场。

若金融交易突破一国国界，在世界范围来进行时，此时的金融市场称为国际金融市场。

二、金融市场的功能

金融市场作为现代经济的核心，在整个国民经济运行过程中发挥着重要的功能，表现在如下三个方面。

第一，资金聚集与资金配置功能

首先，金融市场为货币资金盈余者提供了多种可供其选择的金融工具，进而实现了资金聚集的功能。

其次，金融市场中各种金融工具价格的波动将引导货币资金流向最具有发展潜力，能够为投资者带来最大利益的部门和企业，从而实现金融资源的最优配置。

第二，风险分散和风险转移功能

金融市场的风险分散功能体现在两个方面：一是金融市场上多样化的金融工具为资金盈余者的金融投资提供了多种选择，他可以根据自己的风险、收益偏好将自己的盈余资金投资在不同的金融工具上，进行投资组合，从而分散了投资风险。二是在金融市场上筹集资金的资金需求者面对众多的投资者发行自己的金融工具，这使得众多的投资者共同承担了该金融工具发行者运用这笔资金的经营风险。

第三，对宏观经济的反映与调控功能

金融市场、尤其是股票市场通常被称为国民经济的晴雨表，常常反映国民经济的宏观走势。金融市场对宏观经济调控功能主要表现在两个方面：一是宏观调控中货币政策的实施离不开金融市场；二是宏观调控中财政政策的实施也离不开金融市场。

复习思考题

3.影响金融工具流动性的因素有哪些？

『正确答案』影响金融工具流动性的因素有偿还期限、发行人的资信程度和金融工具的收益率水平。

其中偿还期与流动性呈反向变动关系，发行人的资信程度和金融工具的收益率水平与流动性呈正向变动关系。

4.优先股和普通股的区别是什么？

『正确答案』优先股和普通股的区别主要是股东权利的不同。

普通股的股东可以出席股东大会，具有表决权、选举权和被选举权等；其股息、红利收益与股份有限公司经营状况有关。普通股的股东还具有优先认购权。

优先股股东具有两种优先权：一是优先分配权，即公司分配股息时，优先股股东分配在先；二是优先求偿权，即公司破产清算，分配剩余资产时，优先股的股东清偿在先。但优先股的股东没有表决权、选举权和被选举权。优先股股息固定，与经营状况无关，优先股风险小于普通股，收益率也小于普通股。123

6.国家债券、金融债券、公司债券按照不同的标准各划分为哪几类？

『正确答案』国家债券按照发行主体的不同可以分为中央政府债券和地方政府债券，其中中央政府债券根据偿还期的不同可以分为短期中央政府债券和中长期中央政府债券。金融债券根据发行主体的不同可以分为银行金融债券和非银行金融机构债券。

公司债券按抵押担保状况可分为抵押债券和信用债券；按内含选择权的不同可分为可转换债券、可赎回债券、偿还基金债券、带认股权证的债券。

7.如何理解发行市场与流通市场的关系？

『正确答案』发行市场是流通市场存在的基础和前提，没有发行市场中金融工具的发行，就不会有流通市场中金融工具的转让；同时，流通市场的出现与发展会进一步促进发行市场的发展。

8.我国进行股权分置改革的目的是什么？

『正确答案』我国进行股权分置改革的目的是解决股权分置条件下制约证券市场发展的一些障碍：（添加教材内容）（见教材123页专栏5---1）

一是扭曲证券市场定价机制，影响价格发现和资源配置功能的有效发挥；二是股价涨跌形不成对非流通股股东的市场约束，公司治理缺乏共同的利益基础；三是国有资产不能在顺畅流转中实现保值增值的动态评价和市场化考核，不利于深化国有资产管理体制改革；四是股票定价环境存在不确定预期，制约资本市场国际化进程和产品创新。

第六章货币市场

学习目的与要求

通过本章的学习，考生应了解货币市场各子市场的运行机制，了解我国货币市场的发展状况。掌握货币市场的特点与功能，掌握货币市场各子市场的作用。

第一节货币市场的特点与功能

一、货币市场的特点

货币市场是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。总体来市场看，货币市场的特点有：

1.交易期限短

货币市场的这一特点是与该市场上交易的金融工具的特点相关联的。货币市场中的金融工具一般期限较短，最短的期限只有半天，最长的不超过1年，所以货币市场是短期资金融通市场。

2.流动性强货币市场的这一特点与其第1个特点是一脉相承的，因为金融工具的偿还期限越短，金融工具的流动性就越强。

3.安全性高

货币市场的这一特点除了与前两个特点密切相关外，更主要的原因在于货币市场金融工具发行主体的信用等级较高，只有具有高资信等级的企业或机构才有资格进入货币市场来筹集短期资金。

4.交易额大货币市场是一个批发市场，大多数交易的交易额都比较大，因此个人投资者难以直接参与市场交易。

二、货币市场的功能

1.它是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。

政府的国库收支经常面临先支后收的矛盾，解决这个矛盾的一个较好的方法就是政府在货币市场上发行短期政府债券——国库券，因而，国库券市场是倾向市场的一个非常重要的子市场。流动资金快速周围的特征决定了短期融资是企业生产经常过程中最大量、最经常的融资需求，通过合格的商业票据，企业可以从倾向市场及时、低成本地筹集大规模的短期资金满足这种需求。与此同时，流动资金暂时闲置的企业也可以通过购买国库券、商业票据等货币市场工具达到安全性、流动性和收益性相统一的投资目的。

2.它是商业银行等商业机构进行流动性管理的市场。

商业银行等金融机构的流动性是指其能够随时应付客户提取存款或满足必要的借款要求的能力。由此可见，流动性管理是商业银行等金融机构资产负债管理的核心，流动性的缺乏意味着偿付能力的不足，有可能引发挤兑危机。商业银行等金融机构通过参与货币市场的交易活动可以保持业务经营所需的流动性。比如，遇到客户的大额提现需求，商业银行既可以通过在货币市场中从其他同业处及时借人资金不满足，也可以通过出售自己所持有的货币市场工具收回资金来满足。

3.它是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。

在市场经济国家，中银行为调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要是在货币市场中进行的。例如，公开市场业务作为各国中央银行最经常采用的一种货币政策操作，就是指中央银行在货币市场上与商业银行等金融机构买卖政府债券等货币市场工具，用以影响商业银行等金融机构的可用资金额和倾向市场利率水平，进而影响商业银行等金融机构的信贷规模和其他利率水平，最终引起投资量和消费量的变动实现中央银行倾向政策操作的目的（第十章中会有详细的阐述）。

4.它是市场基准利率生成的场所。

基准利率是一种市场化的无风险利率，被广泛用作各种利率型金融工具的定价标准，是名副其实的市场利率的风向标，货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位，发挥基准利率特有的功能。

第二节同业拆借市场

一、同业拆借市场的含义

同业拆借市场是金融机构同业间短期资金融通的市场。其参与主体仅限于金融机构，金融机构以其信誉参与资金拆借活动，也就是就，同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借，因此市场准入条件往往比较严格。

二、同业拆借市场的形成与功能

1.同业拆借市场的形成源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求。准备金不足的银行开始从准备金盈余的银行拆入资金以达到中央银行对法定存款准备金的要求，准备金盈余的银行也因资金的拆出而获得收益。

2.功能（2个方面）重点

1）同业拆借市场为商业银行提供准备金管理的场所，提高了资金使用效率。

2）同业拆借市场为商业银行等金融机构进行投资组合管理提供了场所。

三、同业拆借的期限与利率

1.同业拆借的期限

同业拆借市场的拆借期限中最普遍的是隔夜拆借。即拆入资金在交易后的第二天偿还。

2.同业拆借利率

同业拆借利率是一个竞争性的市场利率，由同业拆借市场上资金的供求关系决定。

同业拆借利率是货币市场的基准利率，对货币市场上其他金融工具的利率具有重要的导向和牵动作用。

中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响作用，影响机制是同业拆借市场上的资金供给，影响工具是货币政策工具。

四、我国的同业拆借市场

我国同业拆借市场自1984年起步，1986年正式启动以来，走过了一个规模由小到大，秩序由混乱到规范，参与主体由少到多，管理逐步法制化这样一个历程。

1990年，中国人民银行下发了《同业拆措管理试行办法》，第一次用法规形式对同业拆借市场管理做了比较系统的规定。

第三节回购协议市场

一、回购协议与回购协议市场

1.回购协议：是指证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。

实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通。

证券的卖方（资金需求者）以一定数量的证券进行质押借款，条件是一定时期内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款利息。

2.逆回购协议：与回购协议相反的方面即为逆回购协议。证券的买入方在获得证券的同时，与证券的卖出方签订协议，双方约定在将来某一日期有证券的买入方按约定的价格再将其购入的证券如数返还。14天内最长见。135

回购协议与逆回购协之间的关系：

实际上，回购协议与逆回购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者（资金需求者）的角度看是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购。

3.回购协议市场