方正证券深度分析报告中篇

方正证券

一、资产负债表分析

1.总资产

方正证券2014-2019的资产分别是869.23亿、1544.25亿、1523.39亿、1483.36亿、1482.22亿、1365.95亿，资产规模很大，实力很强；资产同比增长率分别为134.9%、77.66%、-1.35%、-2.63%、-0.08%、-7.84%，2014-2015增长较快，2016-2019出现负增长。2014-2015增长比较大的原因是因为行业景气度较高。2014年发行股票取得了股权性融资。2016-2019主要是因为行业不景气导致的。

2.资产负债率

方正证券2014-2019资产负债分别是64.56%、77%、76.24%、74.25%、73.91%、71.10%，公司的负债率都超过40%，可能会有偿债的风险。

3.有息负债和货币资金

方正证券货币资金-有息负债总体来说都呈现负数，经营活动现金流量总体来说也是负数，所以方正证券很可能有短期偿债的风险，本身盈利能力也不是很强。

4.应收预付和应付预收

方正证券2014-2019的应付预收款-应收预付款全都大于0，说明方正证券的在行业中的话语权还是可以的。

5.固定资产占比

方正证券2014-2019固定资产占总资产的比率分别为0.31%、0.31%、0.33%、0.34%、0.36%、0.38%,远远小于40%，所以是轻资产运营的公司，维持公司竞争的成本较低。

6.投资类资产的分析

方正证券2014-2019投资性资产占总资产的比例分别是0.13%、0.18%、0.14%、0.16%、0.10%、0.13%，占比很少，说明方正证券专注主业。

7.净资产收益率

方正证券2014-2019的净资产收益分别是8.65%、12.41%、7.31%、3.99%、1.76%、2.65%,都小于20%,说明公司的营业能力不是很强。

一、利润表分析

1.营业收入

方正证券营业收入2015同比增长122.77%，2016-2018年均为负增长，2019年增长15.24%。我们来看看2015年增长速度很快的原因。

可以看出2015整个证券行业资产规模增大，主要原因是2015年我国证券行业正式告别严管时期，进入了创新发展期，成价额增多。导致了收入增长非常快。

我们再来看看2016-2018年负增长原因。

我们再来看看2019年增长15.24%的原因。

从2016-2019年的公司所属行业情况说明来看，我国证券盈利模式仍以经纪业务、自营业务和承销业务等传统业务为主，行业收入和利润对于市场变化对于市场依赖程度较高。所以在股票市场低迷时，营业收入会下降。

2.费用率

方正证券的主要费用就是业务及管理费。

方正证券费用率随着收入所波动，费用主要是职工薪酬，没有异常。

3.主营利润率

方正证券营业利润2015年增多，是因国家政策影响，2015年之后逐年递减。

2018年营业利润比2014年减少很多，不仅因收入减少，还因计提了很多资产减值损失。

4.净利润现金比率

方正证券近5年净利润连续走低，不符合学院给出的估值逻辑。并且2014和2017和2019年经营活动现金流量净额为正数，其他年份均为负数，说明方正证券有一些盈利，但是没有回款。净利润的质量不高。

四、现金流量表分析

1.经营活动现金流分析

以上是方正证券2014-2019年五年的经营活动产生的现金流量净额情况。从上表我们可以看出经营活动产生的现金流量净额波动非常巨大。这是由于证券公司的特殊属性决定的。证券公司的经营性现金流与股市息息相关，当股市行情好时，股民交易意愿强烈，证券公司就会收到大量现金；相反，行情不好时，股民交易意愿惨淡，大多从证券账户卖出股票，赎回资金，就会形成大规模经营性流出。从上表可以直观看出，当市场景气时，经营性现金流为正数，反之则流出较多。从这一点可以看出，证券公司的盈利与股市变动关联很大。

2.投资活动现金流分析

从上表可以看到，2015年数据异常，主要原因是并购了民族证券。

3.筹资活动现金流分析

4.期末现金及现金等价物余额