创业投资基金_国外经验与中国发展模式
创业资本(Venture Ca p ital)是指专业性或非专业性投资人员为具有一定增长潜力的新创立企业即创业企业,包括高新技术企业进行一定期限的股权投资,并通过资本经营服务对投资企业进行全方位培育和辅导,在企业发育相对成熟后通过上市、转让等手段退出所投资企业,以实现资本增值,并开始新一轮投资的投资活动。
一般来说,创业资本主要有以下几个特征:一是投资对象一般是未上市的新兴中小型创业企业,除了二次创业之外,对于成熟企业的投资比较少;二是投资者不仅为创业企业提供资本金,而且提供技术咨询、管理经验、市场营销等资本经营服务,以辅导其迅速成长,而非单纯的投资活动;三是投资一般采取股权投资形式,但并不长期持有所投资企业股权,也不以股息为主要收益,而是等待所投资企业相对成熟、股权增值后通过股权转让方式退出投资,实现资本增值并开始新一轮投资;四是投资于新兴企业且无抵押、担保等安排,投资的高收益与高风险并存,因此,创业投资也被称为风险投资。
创业投资基金在国外的发展
组织形式
1.有限合伙制创业投资基金
有限合伙制创业投资基金一般
有2-5个合伙人,大一点的常雇佣
2-5个行业分析人员,机构规模在
5-10人之间,最多不超过30人。典
型的有限合伙制创业投资公司由有
限合伙人(Lim ited p artner)和无限合
伙人(G eneral p artner)两个部分组
成,有限合伙人是创业投资的出资
者,这种机构的资金来源主要有保险
公司、养老金等机构投资者、大公司
和一些富有的个人。一般以私募方式
募集,不负责具体经营活动;一般合
伙人通常是创业投资机构的基金管
理人即创业资本家,既是基金的出资
者,也是基金的管理者。一般合伙人
负责基金的实际运作和经营管理,对
投资负无限责任。通常而言,有限合
伙制创业投资基金的资本金大部分
由有限合伙人提供,为了提高投资者
的信心,一般合伙人即管理人也出资
一部分,在基金中通常只占1%。
在实际运作中,创业投资基金一
般由基金管理公司———创业投资公
司发起设立。创业投资公司一般由在
某一行业中多年从事技术开发和管
理的资深人士发起,通常也是按照合
伙制方式设立。创业投资家一般比较
熟悉所在产业的发展情况,每当发现
某一行业的投资机会,即邀请一些机
构投资者和个人出资组建一个创业
投资基金。有限合伙人即出资者按出
资额的1%-3%向基金管理公司支
付管理费。创业投资基金一般规定一
个基本收益率,在项目产生效益后,
基金应先归还投资人的投资,超过门
槛的收益由有限合伙人和一般合伙
人按约定的比例分成,一般合伙人所
占的比例一般为10%-30%。利润分
成构成了对基金管理人的激励机制,
鼓励基金管理人努力管理各项投资,
以实现基金的最大增值。
一个基金的续存期一般为10
年,一个项目的投资期一般为3-5
年。若10年后还有投资项目变现,则
在有限合伙人同意的情况下可延长
几年,但这期间管理公司少收或不收
管理费。由于基金投资于不同发展阶
段的公司,投资项目变现的时间可能
不一样,投资者一般期待所投项目在
5-7年中变现。一个创业投资基金
管理公司可以同时运作几个创业基
金,每只基金的有限合伙人可能会不
创业投资基金:
国外经验与中国发展模式
宋立(国家计委经济研究所)
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一样,但无限合伙人大多是同一基金管理公司的高级管理人员,除非有人退休或引入新的管理者。一个基金管理公司管理的几个基金可以投资于同一产业,也可投资于不同产业,但受到同一管理公司运作的不同基金不能交叉投资等限制。
有限合伙制创业基金的主要优点是结构简单、运作效率较高,且基金本身不用交纳公司税。因为在英美法系国家,合伙制不独立的法人资格,不存在因“公司税”而引发的重复征税问题。合伙制所承担的法律责任,税负和债务最终仍然是由具体的合伙人承担。创业投资基金的许多机构管理者如养老基金、大学和慈善机构等为免税实体,
的免税地位。加上有限合伙制创业投资基金的组织结构简单,运作效率高,因此,许多国家的创业投资基金都选择这种形式。另一方面,有限合伙制基金也存在着明显的缺点。首先其所要求的社会经济基础较高,比如要求有数量较多的投资理念成熟的机构投资者,如各种基金会、保险公司和富裕的个人。二是合伙制基金以契约形式约束基金各方的权利义务,没有完善的监督机制对基金管理人进行约束。因而在市场经济发达、市场秩序相对较好、国家有相应法律进行监管的地方比较适用。
2.公司制创业投资基金
公司制创业投资基金虽然不是创业投资基金的主流方式,但无疑也是重要的组织方式,尤其对于处于较低发展阶段的发展中、转轨中和新兴市场经济国家而言,公司制创业投资基金具有极其重要的意义。我国台湾省从80年代创业投资发展伊始,就根据岛内的具体情况,要求创业投资基金均以公司制设立运作。英国于90
年代以来推出了“创业投资信托”
(Venture Ca p ital trusts),就其组织
结构而言,相当于一般意义上的公司
型创业投资基金。
公司制创业投资基金本身就是
一个依据公司法成立的法人,与一般
法人不同的是,基金公司并不参与具
体经营,而是委托专门的基金管理公
司负责具体运作,由托管银行保管基
金资产。既充分发挥基金管理人的专
家管理优势,又能辅之以董事会的必
要监督,为创业投资基金发展提供了
规范的模式。与合伙制基金不同公
司制创业投资基金必须先成立基金
公司,向公众公开其经营情况。与一
般的股份公司相同,投资者就是公司
股东,再由股东选举出董事会成员。
基金公司的董事会机构可以对基金
管理人、基金托管人以及所投资企业
行使基金资产的法人财产权,比合伙
制基金更有助于增强投资者对基金
合作的产权约束,有效保障投资者权
益。
与合伙制创业投资基金相比较,
公司制创业投资基金具有显著的优
点:组织结构较为规范、资金来源广、
有基金公司董事会,增强了投资者对
基金运作的产权约束,能有效地保障
投资者的权益。公司制创业投资基金
的缺点是结构比较复杂、运行成本相
对较高。相对而言,公司制创业投资
基金比较适合于处于市场经济发展
初期、法律法规不甚健全、社会信用
秩序有待建立的发展中、转轨中以及
新兴市场经济国家。
监管
1.法律法规
西方发达国家对创业资本的管
理主要是通过法律手段来进行的。一
般来说没有直接针对一般创业资本
的专门立法。对于私募的合伙制创业
投资基金,通常通过金融和投资方面
的一般法律法规来调节,政府主要通
过税收优惠与豁免等措施扶持其发
展并引导其投资方向。对于以公司形
式设立、涉及公众投资者的创业投资
基金,尤其是特殊类型的创业投资基
金,各国才制定有相应的法律进行监
督,如美国针对中小企业投资的《中
小企业投资法》、《小企业投资促进
法》,英国的《创业投资法程序》、《创
业投资信托法》,我国台湾地区的《创
业投资管理规则》,印度的《投资基金
管理办法》等。
2.政府管制
一般对于创业资本的监管基本
由政府的经济主管部门来承担,如我
国台湾“财政部”是投资的主管机关,
具体机构是由“财政部”委托“行政
院”开发基金管理委员会代管。台湾
的创业投资公司虽然是以私募方式
设立,但其设立和运作都需“财政部”
等有关职能部门的审批和监管。创业
投资的设立必须由主管部门特许审
查后,才能向“经济部”申请公司设
立。随着创业投资公司运作的逐步成
功,为了简化手续,目前台湾已改行
备案制。
3.行业自律
除了法律法规和政府主管部门
的管理之外,创业投资公会等自律组
织是各国创业投资资本的重要管理
力量。美国、英国、加拿大和我国台北
等都相继成立了创业投资公会。美国
于1973年成立创业投资公会,英国
于1983年成立了“英国创业投资基
金公会”。台湾于1992年成立了台北
创业投资公会的行业自律组织。为维
国际经济合作2000年第3期?29?
护创业投资基金业的信誉,各国创业投资公会对其会员资格的认定有一整套十分严格的规定。一般来说,只有成为创业投资公会的正式成员,才可能获得投资者的信任,而后发起与设立创业投资基金。会员单位在从事创业投资基金运作时必须严格遵守公会的章程和其他法规,否则随时可能面临被取消会员资格,并进而招致社会信誉丧失殆尽的危险。
退出机制
一是所投资公司股票上柜交易或上市交易;二是所投资公司被大公司收购兼并;三是所投资公司创办人赎回创业资本所持有的股份、所投资公司管理者或员工收购创业资本所持有的公司股份;四是其他公司购买创业资本所持股份再转卖等。
在美国,尤其是在硅谷,创业资本主要是通过首次公开上市发行股票(Initail Public O fferin g,IPO)和并购(M&A)方式出售所持股份。在日本,创业资本则主要通过并购和柜台交易等方式实现从所投资企业退出。在台湾,除了公开上市和并购之外,还有未上市股票的“黑市交易”
(G ra y M arket)以及类似创办人赎回方式的“强迫买回”(Put O p tion)等渠道实现从所投资企业的退出。
创业资本从一个创业企业的退出,可以同时通过上述多种渠道来实现。实践表明,通过多种退出渠道退出比通过单一渠道尤其是非上市的单一渠道退出更加有利于实现创业企业的价值。一般来说,创业企业发展越成功,创业资本的退出渠道越多、退出过程越迅速、退出时增值程度越高。成功的创业企业往往通过股票上市等增值程度较高的方式来实现创业资本的退出,不太成功的企业
比较多地借助于创办人赎回等增值
程度比较低的方式实现创业资本的
退出。上市或上柜交易是交易成本最
低的退出渠道,也是收益率最高和投
资回收期相对较短的退出渠道,目前
已经成为各国创业资本主要的退出
渠道选择。大公司附设的创业投资公
司所投资企业的退出比较例外,由于
大公司进行创业投资主要是为本公
司的长远发展进行战略性的投资,并
提供技术扩展的窗口,因此,从所投
资企业的退出不是通过上市等方式,
而是由创业投资公司的母公司以低
价进行并购。
我国创业投资基金
发展模式选择
创业资本是支持和培育新兴高
新技术产业、加速科技进步、促进科
技优势向生产力转化,发展中小企
业、培育新的经济增长点、解决就业
问题以及盘活存量资产、带动传统产
业改造、加快产业结构高度化的重要
杠杆。我国目前正处于从传统计划经
济体制向市场经济体制的转轨过渡
中,同时面临经济社会发展和体制转
轨的双重历史重任,发展创业资本势
在必行。在创业投资发展过程中,可
以充分学习发达国家的成功经验,汲
取其失败的教训,充分利用后发优
势,在利用多种有效形式发展创业投
资的前提下,重点发展创业投资基金
这种组织化、制度化的高级形态的创
业资本。
组织形式
从我国发展创业投资基金的长
远战略考虑,公司制和合伙制无疑都
将是重要的组织形式,但就现阶段具
体情况而言,由于我国市场秩序有待
规范,社会资金普遍比较短缺,采取
合伙制方式组建创业投资基金,可能
对于基金管理人缺乏有效的制度性
监督约束机制,投资者的权益得不到
切实有效的保障,尤其是当前大部分
资金为国有或终极国有,本来就缺乏
有效的产权监督约束机制,由此必将
派生出一些新的问题。与此相反,设
立公司制创业投资基金,通过公司董
事会必要的监督则可以尽可能地避
免或最大限度地克服上述问题,是当
前产权约束机制不健全、全社会普遍
缺乏竞争压力条件下的最优选择。因
此,在创业投资基金的试点和初期发
展阶段,应该以公司制为主、合伙制
为辅设立和运作。在创业投资基金有
了一定的发展,社会经济环境有了一
定的改善,创业投资公司积累了一定
经验之后,可以逐步向公司制与合伙
制并重、甚至主要以合伙制方式设立
和运作方向发展。
募集方式
我国当前社会资金普遍短缺,机
构投资者数量极少,且资金公募有
限、投资经验缺乏、风险承受能力较
低。虽然形成了一些规模较大的专门
资金,如社会保障基金、商业保险资
金以及住房基金,但受到现行政策规
定的限制,不能从事投资业务。个人
投资者数量极少,资金规模更加有
限,风险承受能力更低,许多投资者
属于风险中性者,甚至风险逃避者,
赢得起,但输不起。因此,我国创业投
资基金的募集只能采取私募与公募
相结合的方式,对于资金规模较小、
投资人数较少的创业投资基金,鼓励
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以私募方式主要针对机构投资者募集。对于资金规模较大、投资人数较多的创业投资基金则应该规定面向机构投资者和相对富有的个人投资者进行有限制的公募,以便社会进行有效监督,保护投资者合法权益。
管理模式
从国外经验来看,创业投资基金的管理有两种模式,一是设立自身的管理机构,自我管理,二是不设管理机构,委托专业性基金管理公司或具有管理机构的其他基金进行管理。在委托专业性基金管理公司管理运作模式中,基金管理公司往往是基金的第一发起人或主要发起人。虽然国外法律并不一定要求必须另外委托基金管理公司管理基金资产的投资运作,但一般来说,由于创业投资基金发展历史相对较长,管理公司积累了相当的基金管理运作经验,委托专业基金管理公司显然比自行成立新管理机构的成本更低,更符合经济合理原则,因此,创业投资基金大多采取委托专业基金管理公司运作模式。
从我国当前及今后一段时间的实际情况看,由于处于创业投资基金发展试点阶段,缺乏成熟或者有经验的基金管理公司,因此,基金运作管理不宜采取简单划一模式,可以根据不同情况灵活选择。由基金管理公司参与发起的合伙制创业投资基金应采取委托参与发起或第一发起的基金管理公司管理运作模式。主要由产业部门以私募方式发起成立、出资者比较少且相对集中的公司制创业投资基金则不一定采取另行委托基金管理公司运作模式,可以由基金自行设立管理机构,在基金董事会的领导与监督之下自行管理基金运作,以发挥产业部门对于所处行业技术及市
场比较了解的优势,也便于培育发展
具有一定专业和技术背景的国内基
金管理机构。以公募方式成立的公司
制创业投资基金,可以自行设立管理
机构运作基金资产,也可以委托专业
性基金管理公司运作。
无论是自行设立基金管理机构,
还是委托专业性基金管理公司,均需
注意以下三点:一是要注意发挥国内
已有基金管理机构的作用。全国目前
已经有一些基金管理公司,也有几十
只老基金正在运作,有些基金在实业
投资方面积累了一定的经验,对于国
内投资环境和一些特定运作方式比
较熟悉,应该注重发挥它们的作用,
避免从零开始可能造成的高成本。二
是应该积极大胆吸收国际经验。在条
件许可时,尽量组建中外合作基金管
理公司,既可以做到高水平起步,规
范运作,又能够引进国外成熟的基金
管理运作经验,有利于培养符合国际
潮流的高水平创业投资家。三是注意
基金管理公司人员结构的整体组合
和结构优化。创业投资牵扯面广,需
要各个方面的知识和人才,人员结
构、知识结构和专业结构的组合和整
体优化非常重要。
退出机制
在借鉴国外创业资本实现退出
经验基础上,结合目前我国资本市场
的发育程度,既要考虑近期需要,又
要兼顾远期发展,对我国创业资本的
退出渠道采取分步建设战略,即在
1-3年重新恢复柜台交易市场,在
5-10年内建立我国的二板市场,并
依次创造条件进行规范和发展,最终
建立一个多层次的、有效的、完善的
市场退出机制。
1.目前创业资本退出可供选择
的渠道
创业企业被大企业和上市公司
收购、兼并的方式。由于目前我国主
板市场上市的条件、规模,以及法人
股不能上市变现流通等条件限制,同
时柜台交易市场又被取缔,使创业资
本几乎很难直接利用公开上市发行
的方式实现退出。比较现实的、可行
的选择只有通过企业购并完成创业
资本的退出。况且,目前我国已拥有
一批实力强的大型企业集团,如同行
业进行兼并收购,可保持技术的领先
地位,如跨行业可满足多样化经营的
需要。尤其注意的是对那些即将或已
经产业化的创业企业,可利用在沪、
深主板市场的上市公司“壳”资源优
势和融资渠道,通过与上市公司间收
购、兼并的资产重组,使创业资本达
到借壳上市的目的。
创业企业实行股权赎回的方
式。在创业企业运作相对成熟时,可
将股权转让给本企业内的职工、企业
管理人员。既可增强企业的凝聚力,
又督促企业的管理者更加关注企业
经营与发展。
利用海外二板市场尤其是香港
设立的创业板市场上市方式。香港创
业板市场的设立为国内创业企业尤
其是高科技企业提供了资本退出难
得的机遇。内地创业企业到香港二板
市场公开上市,不仅可扩大利用外资
的规模,而且有利于按国际惯例与标
准规范内地创业资本的运作经营,拓
宽了内地相对狭窄的退出渠道,促进
香港二板市场的繁荣,完善香港的股
市结构,并将提高香港资本市场效
率。另外,一些个别符合国际惯例运
作的、业绩较好的创业企业,在国内
证券监管部门逐步放松海外上市条
国际经济合作2000年第3期?31?
件时,也可探索到美国纳斯达克市场和欧洲二板市场上市。
2.近期应尽快恢复柜台交易试点或重建场外交易市场
在我国发展柜台交易市场,无论是从支持创业资本发展、建立退出渠道,还是优化我国资本市场的结构都是十分必要的。首先它可以减轻当前对主版市场过度依赖,为中小企业尤其是创业企业直接开辟一条融资渠道。其次,为将来建设创业板市场积累经验并提供坚实的基础。通过创业企业先在场外市场进行上市交易,使其资产价值具有一个初步的市场评价体系,有助于这些企业按市场规则的要求进行运作。柜台交易作为上市前企业机制转变的“培育”或准备过程,不仅对提高上市企业的质量,而且也有利于上市企业的淘汰机制,即当上市后企业经营业绩下降或丧失增长潜力、不符合挂牌条件时,可退回到场外市场交易,使上市公司的业绩、质量、档次与资本市场的层次、结构相应挂钩,让投资者对其参与市场有一个清晰的风险认识,大大降低了资本市场体系的整体风险。
3.中长期应考虑设立创业板市场
长期看,必须建立主要服务于创业资本融资创业板市场,设立创业板市场主要是为创业资本提供“出口”或投资回报实现的机制,提高创业资本流动性和效率,促使创业投资进入良性循环和大规模扩张。
法律环境政府管理与政策扶持
1.法律环境
国外经验表明,适当的法律可以极大地鼓励和促进创业投资的发展,而不适当的法律则有可能对于创业投资的发展造成不必要的束缚。从创
业投资的一般特征不说,属于直接投
资的范围,所以其适用法律基本与一
般直接投资相同,其投资行为可以由
已有法律条款加以规范。因此,国外
对于创业投资的立法特别谨慎,一般
没有专门针对一般创业投资的立法,
有关创业投资的立法主要是针对特
定类型的创业投资特别立法。关于中
国创业投资的立法问题,目前有两种
截然不同的意见,一种意见主张建立
专门的创业投资法,另外一种意见则
主张对于创业投资干预越少越好。我
认为少干预是市场经济的基本原则,
但少干预不等于不要法律的保护与
规范。从创业投资发展的趋势来看,
应该有一定的法律规范,但没有必要
专门立法,可以对已有的法律进行相
应的修改和调整,使之适应创业投资
发展的客观要求。
2.政府管理
从各国创业投资的发展历程,尤
其是发展中国家创业投资发展的成
功经验来看,政府的作用尤其是鼓励
与扶持作用是必不可少的。中国由于
处于市场经济发展初期,市场机制尚
不健全,发展创业投资必须重视发挥
各级政府的积极作用。如同创业投资
的立法一样,对于政府的作用目前国
内同样存在两种不同的意见。我认为
中国当前由于市场经济不健全,政府
的作用尤其是对于市场的弥补作用
尤为重要,但一定要适当把握政府在
创业投资中的定位问题。政府的作用
应该是扶持、鼓励和保护创业投资的
发展,而不应该是限制、控制和严格
的行政性管制。从当前中国的实际出
发,结合国外的成功经验,政府可以
在以下几个方面发挥积极的作用。
———制定指导性的创业投资发
展规划。本着对于一般创业投资只根
据发展规划和管理目录进行一般原
则性指导的精神,根据经济发展的客
观需要和技术进步的可能,制定《创
业投资长远发展规划》,并根据规划
制定实施《鼓励创业投资事业指导目
录》,对合乎发展方向的创业投资项
目进行特别的鼓励和支持。
———对于创业投资基金进行管
理审核。本着对于特定类型创业投资
进行特别管理的精神,根据国外经
验,或由经济与投资主管部门,或由
其成立或委托专门的经济管理委员
会对于创业投资基金的设立、运作等
进行审核、监督与常规性管理。
———制定并组织实施创业投资
的扶持政策。从国外经验来看,政府
在创业投资发展中的作用主要是进
行政策扶持,为了促进创业投资事业
的健康发展,政府扶持必不可少。政
府扶持的具体政策的制定和实施应
该是主管部门的一项重要任务。
3.政策扶持
从国外正反两方面的经验教训
来看,政府对创业投资的扶持虽然可
以有多种形式,但比较成功也相对比
较规范的是税收优惠和财政担保与
贴息。美国主要是通过对创业投资基
金的税收优惠和创业投资基金发行
债权的担保贴息,我国台湾主要是通
过税收优惠来扶持创业资本。直接向
创业投资基金或创业企业贷款或投
资的方式也曾经在一些国家包括我
国80年代实践过,但效果都不理想。
因此,我国对于创业投资的政策扶持
应该主要通过税收优惠和财政担保
贴息两种手段进行,在创业投资发展
初期,应该以税收优惠为主。
IEC
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中国对外直接投资问题研究论文
前言 近年来，我国的非公经济取得了很大发展，民营企业越来越多，如何摆脱地域、资源、市场等多种因素制约，不断发展壮大，是当前民营企业面临的重要课题。目前，我国的外汇储备充足，不仅在总体上为资本输出提供了资金保障，也使对外直接投资成为实现国际收支平衡的重要手段。同时，我国又面临人民币升值的压力，资本输出能在一定程度上缓解这一压力。另外，国际上各种贸易壁垒层出不穷，为扩大对外贸易，企业必须走出国门，到境外投资设立贸易公司等各类企业，以规避壁垒。从民营企业自身发展需求上讲，加快实施“走出去”战略，积极开展对外直接投资，吸取先进技术，拓展国际市场，提高国际竞争力，是民营企业不断发展壮大的有效途径。 一、中国民营企业对外直接投资现状与存在的问题（一）中国民营企业对外直接投资现状 经过三十几年的改革开放，民营企业在进出口方面己经取得了骄人的成绩，积累了一定的国际贸易经验，在产品、品牌、设备、技术、人才和管理方面逐步与国际接轨，并开始拥有自己的竞争优势。为企业进行对外直接投资、实现跨国经营、参与国际竞争，提供了坚实的基础。 据全国工商联与商务部有关机构的联合调查，民营企业已经成为我国对外直接投资的生力军。按企业数计算，2010年对外直接投资的母体民营企业为2573家，占我国对外投资企业总数的64%. 但是，我们仍可以看到，民营企业的海外投资规模相对较小。以浙江省为例来说，该省民营企业的境外投资项目其平均投资规模不足30万美元。这样的投资规模大大低于发达国家跨国公司国外子公司约600万美元的平均规模，也低于其他发展中国家跨国公司子公司平均约260万美元的规模。 另外，就总体数量而言，中国企业在开展对外投资方面尽管已取得了一些进展，但是与发达国家相比尚有较大差距，甚至与许多发展中国家的差距也很大。与此同时，我们可以看到，民营企业的对外直接投资也显示出了与西方发达国家和其他一些发展中国家和地区不同的发展趋势和特点，主要表现在以下几个方面。 1.起步晚，但发展迅速 中国民营企业在1992年才开始对外投资，而且一直处于边缘化生存状态。直到进入21世纪随着国家相关对外政策出台，以及中国加入WTO的大好时机下，才得以进一步的发展。但是从有关数据可以看出，民营企业对外直接投资的发展速度是相当迅速的。商务部、国家统计局在2011年3月份发布的《2010年度中国对外直接投资统计公报》揭示，2010年，中国对外直接投资总额55.3亿美元，扣除对外直接投资企业对境内投资主体的反向投资，投资净额（即流量）为55亿美元，较上年增长93%.截至2010年底，中国累计对外直接投资总额449亿美元，扣除对外直接投资企业对境内投资主体的反向投资，累计对外直接投资净额（即存量）448亿美元。这说明就总体而言，中国对外直接投资在2010年迈上了一个新台阶，其流量与存量分别占到了全球对外直接投资的0.9%和0.55%.而按对外直接投资的
中国企业海外融资策略汇集5
资料范本 本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载 中国企业海外融资策略汇集5 地点：__________________ 时间：__________________ 说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详细阅读内容
Annuncio软件融资过程 (IT经理世界1999年第11期) 在本案例中，企业家Didier Moretti（以下简称Moretti），与风险资本家Promod Haque和Jos Henkens（以下分别简称为Haque和Henkens）共同构想要研发一种软件系统（Annuncio软件），他们成功合作发起建立了一家公司，并把这个想法付诸于实践。以下是对这个过程的具体描述。 背景介绍： Haque是Norwest Venture Partners（一个风险投资企业，以下简称Norwest）的投资决策人员（合伙人之一）。Norwest 曾经投资过一家名为Cambio Systems的"客户椃衿鳌比砑尽６?/FONT>Moretti曾经担任过该公司转型期间的CEO。自此，Haque 与Moretti有了合作的基础。尽管Cambio Systems最终没有成功，但Haque对Moretti的能力已经有了深刻的印象。同时，Henkens对Cambio Systems也比较熟悉，于是对Moretti的作为也有较深的印象，尽管他的Advanced Technology Ventures（先进技术创投，以下简称ATV）并没有投资于Cambio Systems。此外，Norwest与ATV在此前已经共同合作投资过。 产品构想： Moretti、Haque和Henkens三人都对逐渐为人们所知的"营销自动化"领域有着强烈的兴趣，这是最后一块尚未被诸如美国的Peoplesoft公司或德国的SAP公司等业界巨头统治的、有待开发的软件领域。这种软件的设计目的，是帮助营销经理策划一次销售攻势，并能够立即知道所策划的攻势是否起了作用。尽管此种类型的软件已有其它存在形式，但Annuncio公司的设计理念是要开发运作于网络上的软件。网络的使用将大为加快系统的反应速度，而且运作成本也将大为降低。 Haque对这个领域的现状十分熟悉。他已经研究过几例 "营销自动化"初创期的融资申请，但都因种种原因而未能最终投资。Haque开始与Moretti联系，而此时Moretti已经开始与Henkens接触商谈类似的想法。由于具有共同的兴趣，三人决定一起共商大计。
中国区域经济发展的四种模式
中国区域经济发展的四种模式 进入21世纪以来，在改革开放已近30年的中国内地，在长三角、珠三角、浙江以及福建沿海地区，区域经济的活力丝毫不弱于任何小“龙”小“虎”。 温州进入“凯恩斯主义”时代？ 曾是中国民营经济发展教科书式范本的“温州模式”正在悄然发生转变。 温州这个令人惊叹的地方，生产出了占全国市场份额10%的服装、20%的鞋、60%的剃须刀、65%的锁具、80%的眼镜、90%的金属外壳打火机和90%的水彩笔。电器、泵、拉链、五金制品、汽摩配件、文教具等产业在国内也有十分重要的地位。 1986年，著名社会学家费孝通教授以“小商品、大市场”6字概括了“温州模式”，称其重要意义在于激活了一个民间自发的、遍及全国的大市场，并直接在生产者和消费者之间建立起了流通网络。 近年来，温州盛名之下其实难副，“前面的标兵越行越远，后面的追兵咄咄逼人”，传统产业的低技术含量和低附加值，成为影响温州竞争力和成长性的重要因素。 “温州模式”扬名世界的三件“利器”也出现了钝化的迹象：一是温州价廉物美的轻工产品频繁遭遇国际贸易壁垒，出口受阻；二是温州资本难寻出路；三是温州第一代创业者的市场精神在第二代接班人中已难觅踪迹。 温州市政府在经济发展初期的施政理念为温州民营经济的自由发展开辟了道路，但政府的公共服务职能在“无为”的旗帜下受到削弱。 2005年之后的温州经历了政府职能的一次巨大转变，从一向奉行的“无为”到“有为”，从“不管”到“强管”，招商引资成为这个地级市的“一号工程”。温州市委书记王建满表示：“如果没有外来资金的投入，没有先进设备的引进，没有先进智力的引入，温州要实现又快又好发展，难度很大。” 凯恩斯主义的出现标志着西方自由放任经济时代的结束，温州在经过20多年的自由发展之后，是否也进入了某种意义上的“凯恩斯主义”时代呢？一个强势的政府又会将“温州模式”引入怎样一条道路？ 苏州模式只长骨头不长肉？ “只长骨头不长肉”，对于多年来中国最耀眼的城市经济明星苏州而言，可能是最具争议的一种评价了。 所谓“苏州模式”，实际上是类似于早年日本和韩国“政府主导型”的一种经济发展模式，但又有自己的特色。政府除了提供制度和政策环境外，还通过制定非常明确的发展规划和战略来吸引外资。有外商笑称，“在苏州办事，找厂长、经理没有用，要找局长、找书记”。
中国投资银行的发展与区域经济增长协同性分析报告
中国投资银行发展与区域经济增长协同性分析 作者简介：房国忠（1964～），男，内蒙古赤峰人，东北师范大学商学院副教授，经济学博士生。主要研究方向：社会主义市场经济理论。 摘要：与英美发达区域经济体投资银行与区域经济发展水平的协同性相比，我国投资银行业的发展与区域经济之间还存在着非协同因素，存在着诸多亟待解决的问题。为此，中国投资银行发展要实现与区域经济的发展的相协调，应基于英美发达经济体投资银行发展的经验，采取相应的对策与措施。 关键词：投资银行；区域经济发展；证券市场；直接融资；协同效应 中图分类号：F文献标识码：A 文章编号： 1005-2674(2006)11-0060-03 各区域经济体投资银行的产生与发展与区域经济的发 展密切相关，以美、英为代表的西方发达区域经济体发展进程中投资银行扮演了非常重要的角色，投资银行已经成为区域经济发展的重要参与主体和连接区域证券市场各个环节 的重要纽带。随着中国区域经济的快速发展以及中央对“十一五”期间大力发展资本市场深刻认识的确立，投资银行发
展必将对未来中国区域经济长期、稳定、快速及和谐发展产生重要影响。 一、发达经济体投资银行与其区域经济发展水平的协同性 投资银行与区域经济发展水平协同性是指投资银行发展与区域经济体经济发展之间协和共生，自成一体地形成高效和高度有序化的整合，以实现区域经济和投资银行共同发展的经济发展模式。协同发展的投资银行对区域经济发展具有高效的组织协调与协和互动的作用。纵观西方投资银行业的发展，尤其是以美英为代表西方发达经济体的现代投资银行业发展的历史，我们不难发现，投资银行与区域经济发展在整体上的协同关系。作为西方发达市场经济体系的一个重要组成部分的投资银行发展的全过程贯穿着区域市场经济发展的方方面面，与区域金融体系中的其他金融机构有着千丝万缕的联系，对其整个区域经济发展的全过程有着举足轻重的作用，成为区域经济发展的重要参与主体和连接区域证券市场各个环节的重要纽带，是区域经济发展不可或缺的重要因素。同时，以英、美为代表的西方发达区域经济体经济的快速发展又带动投资银行业的兴起与壮大，为投资银行的发展奠定了市场基础。
中国企业海外融资策略汇集87
蔡晓燕 可转换公司债券（Convertible Bond英文简称CB）首创于十九世纪中叶的美国，至今已走过了150多年的历史。从1992年深宝安可转换公司债券的探索到1997年《可转换公司债券管理暂行办法》的颁布，直至南宁化工可转换公司债券的发行可转换公司债券在我国走过了一段坎坷的历程。 可转换公司债券是普通普通公司债券和认股权证明组合，具有公司债券和股票的双重特点，投资者在规定时间内（转换期）具有按照规定的价格（转换价格）将债券转换成发行公司普通股票的权利，同时在转换前，投资者仍可获得定期支付的利息。因此，可转换公司债券的投资者同时拥有债权和股票期权两项权益。与之相对应的是，发行公司也相当于同时发行了债券和认股证。可转换公司债券是国际资本市场上的一种混合型金融工具，兼具债券和股票两者的功能和优势，进而在一定程度上克服和弥补了单一性能金融工具的固有缺陷，充分适应融资者动态化的需求和投资者追求利了大化的行为特征。 一、可转换债券的筹资魅力 1、资金成本低廉 与普通债券相比，可转换公司债券的利率明显低于普通的公司债券（约20%左右），发行人在债券发行后至转换前，可减轻利息负担，从而降低公司的财务费用。公司通过普通债券筹划集资金，随着负债比率的提高，企业的破产成本（Bankruptcy Costs）或称财务危机成本（Financial Distress Costs）也要应提高，降低了企业价值，而可转换公司债券的持有者可能将其转换在公司股票，从而减轻了公司还债压力，回避了债券融资历的风险。美国在19世纪中叶至20世纪初的铁路发展高峰期，即是通过可转换公司债券筹集了成本较低的巨额长期资金。 可转换公司债券在转股以前，投资者只是一般的债权人，只享有很低的利息收入，与发行股票税后支付红利相比，公司支付的债息作为财务费用记入成本，避免了交纳公司所和税。由于其双重性，投资者有很大的想象空间，公司通过发行可转换公司债券，可以获得充足的资本供给，而且可大幅度降低资历金成本。对于急需大量资金的企业来说，低债息的可转换公司债券无疑具有很大的诱惑力。 2、有望实现企业资本结构的自主动态优化 可转换公司债券首先表现为一种负债，发行后增加公司的负债率，改变了公司的资本结构，发挥负债的杠杆作用。转换后，则构成了公司的资本金，资本结构自动作相反方向调整。因此，发行可转换瓮债券可以实现企业资本结构的动态调稳步上升，在时机和数量上控制得当，便有望达到企业资本结构的自主动态优化，使可转换公司债券的发行和运用与企业的成长相一致。
国内大循环经济发展战略与转变对外经济发展方式
国内大循环经济发展战略与转变对外经济发展方式 贾根良 （中国人民大学经济学院，100872，北京） 《中国经济社会发展智库第3届高层论坛》（清华大学,2010年6月15日上午）会议论文（有修改） 摘要：转变经济发展方式是一场思想和意识形态的革命，我国应对“后危机时代”的绝大部分政府政策都存在着致命的缺陷。英国和美国在经济崛起过程中转变对外经济发展方式的历史经验对我国具有重大借鉴价值，中国需要效仿美国19世纪保护国内市场和民族企业、排斥外国直接投资和实施内部改善等为核心的内需发展战略。为此，必须对我国过去15年奉行的“国际大循环”经济发展战略进行彻底的批判。为了扭转依附型国家和殖民地经济的命运，我国亟需尽早做出战略规划，经过几年的战略调整，最终实现向“国内大循环经济发展战略”的大转型。目前在转变对外经济发展方式需要实施如下措施：强制性地大幅度提高最低工资标准；国家通过直接干预统筹对外贸易，建立中国出口产品特别是劳动密集型出口产品的卡特尔（即价格联盟）；回购外资企业；大幅度减少出口退税；提高进口产品关税；撤消政府在“中美战略与经济对话”中的承诺，坚决把跨国公司或外国资本排除在自主创新支持之列。 关键词：国内大循环经济发展战略国际大循环经济发展战略转变对外经济发展方式
加快转变经济发展方式是我国第三次社会经济大变革，而转变对外经济发展方式应该是中国“后危机时代”总体战略的一个有机组成部分。但是，在国际金融危机爆发后，由于人们仍没有跳出外向型经济发展模式的传统思维，我国对未来经济发展的长远战略缺乏研究。为了对转变对外经济发展方式提供一种深邃的历史视野，本文首先讨论了英国和美国崛起过程中转变对外经济发展方式的历史经验。在此基础上，本文对“两头在外、大进大出”的国际大循环经济发展战略进行了初步的批判。深刻认识国际大循环经济发展战略的致命弊端是加快转变对外经济发展方式的思想前提。最后，本文提出了国内大循环经济发展战略的构想和加快转变对外经济发展方式的具体建议。 一、英国和美国崛起过程中转变对外经济发展方式的历史经验 国际金融危机爆发后，我国以外部需求、外国直接投资和自由贸易为核心的外向型经济发展模式遭遇空前危机，政府采取了许多措施应对危机，但这些措施的绝大多数部分都值得商榷。首先，政府采取了两年内投资4万亿人民币等重大措施拉动内需，这些措施虽然取得了某些成效，但却造成了严重的房地产泡沫，为未来的城市化埋下严重的隐患，得不偿失。其次，政府重新恢复出口退税，是一种饮鸩止渴式缓和危机的做法，它将使我国更深地锁定在依附美元霸权的殖民地经济而推迟发展模式的转型。1[①]再次，今年颁布的《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》（国发〔2010〕9号）将对中国经济造成深远的恶
浅谈中国对外投资的现状以及应对措施
浅谈中国对外投资的现状以及应对措施 摘要:在当前世界经济发展中，中国的对外直接投资无论从总量上还是从范围上，都呈现出越来越强劲的增长势头，发展都外经济是经济全球化趋势的客观要求，也是我国经济发展的必然趋势。改革开放后，我国许多企业纷纷走出国门，踏上国际化的道路，但中国企业对外投资却面临着各种阻力，了解决企业对外投资过程中所遇到的困难，通过陈述我国对外投资所表现出的现状，分析了我国对外投资所存在的问题，揭示对外投资面临的障碍并，在此基础上提出了相应的对策建。 关键词：对外投资；基本现状；存在问题；应对措施 一、中国对外投资基本现状 中国对外投资起步晚，到改革开放初期，才对外直接投资，相比发达国家的对外投资滞后了一个多世纪。但经过这30多年改革开放的探索和发展，已逐步形成了一定的规模，并具有一定的影响力。尽管近年来中国对外直接投资发展速度较快，总体来看的话仍然存在这一系列的问题。 尽管近年来中国对外直接投资发展速度很快，但从总体来看还存在着不少问题。 1、对外直接投资的总体规模明显偏小。因此中国的对外直接投资尚处于起步阶段。 2、中国企业对外投资的规模偏小。 3、投资项目的技术含量不高。 4、企业对外投资地区结构不尽合理。从整个海外投资布局来看，对发展中国家和地区的投资仍明显偏少，从而影响了中国对外投资市场的进一步拓展。 5、企业对外投资的效益还有待于进一步提高。 6、对外投资缺乏有效的国家宏观指导 第三，调整地区结构，不知什么时候开始，你总是很轻易地抛弃一些东西。好在，这个世界上总是还有人，在一直寻找它们。度、巴基斯坦、巴西、阿根廷、墨西哥、哈萨克斯坦、俄罗斯、其实这战国帛书有20多卷，每卷各不相同，我爷爷当时拓下来的那一篇只是其中很短的一部分，但是又极其重要，现在也就是我有几份拓本当压箱底的宝贝，世面上有钱也买不到. 自由贸易协议的签订，更可成为中国企业开展对外直接投资的伙伴和对象。综合贸易投资自由化目标和区域经济合作的推行，中国对东盟的投资可以以湄公河次区域为考虑的重点。交通的便利减少了运输成本，传说中四种女生找不到对象，一是不爱化妆的，二是比较宅的，三是性格像男生的，四是腐的，你中了几枪。次区域各国共同努力，建立次区域贸易和投资信息服务机制，实现信息共享，为贸易商和投资者提供服务，以促进中国—东盟自由贸易区的最终形成。
中国企业进行国际直接投资的案例分析
中国企业进行国际直接投资的案例分析 随着世界经济趋向全球化、自由化、知识化发展，在进行了一系列的“引进来”措施，并收到了巨大的成效后，政府政策又逐渐向“走出去”的方向发展。近年来，随着金融危机的迅速蔓延，发达国家的经济受到严重破坏，这让中国企业有了更多进入国际市场的机遇，中国企业的海外并购也常常出现在人们的视线中。本文将以吉利收购沃尔沃的成功案例来分析中国企业对外投资的原因以及对自身影响。 吉利收购沃尔沃的背景： 浙江吉利控股集团有限公司始建于1986年，是国内汽车行业十强中唯一一家民营轿车生产经营企业。连续四年进入全国企业500强，被评为“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业。沃尔沃汽车公司创立于1927年，是北欧最大的汽车企业，世界20大汽车公司之一。 受金融风暴波及，福特公司债务缠身。严酷的国际背景带来的经济高压使福特急于放低身价出售沃尔沃。国际金融风暴只是一定程度上减缓了我国经济的快速增长，对我国的经济并没有多大的影响。而吉利汽车公司汽车销量保持迅速增长，吉利战略转型不断深入，吉利的发展形势令人鼓舞，其增长远远高于行业标准。 我国加大金融对外高新技术投资的支持充分发挥其政策导向功能，对国家重大科技专项、国家重大科技项目产业化项目的各个方面给予重点扶持；运用财政贴息方式，引导各类商业金融机构支持高新技术引进和自主创新与产业化，使我国高新技术迅速发展，为吉利集团收购沃尔沃提供了技术条件。 2010年8月2日，中国浙江吉利控股集团有限公司在伦敦宣布，已经完成对美国福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。按照规划，吉利收购沃尔沃后要力争在2011年前实现沃尔沃轿车公司扭亏为盈的目标。吉利并购沃尔沃被称为“蛇吞象”行为，并购背后的艰难是巨大的，吉利的每一步都存在变数，但吉利的成功却成为了既定的事实。 福特出售沃尔沃的原因： 沃尔沃轿车在被福特收购后销售额数年来一直下滑。国际上，主要汽车市场
中国与周边国家建立区域经济一体化的前景及其对中国经济发展的影响分析报告
中国与周边国家建立区域经济一体化的前景及其对中国经济发展的影响分析报告 课程：国际贸易 专业：国际工商管理 年级：14级 姓名：江新周 学号：1469001005 时间：2016年12月21日
中国与周边国家建立区域经济一体化的前景及其对中国经 济发展的影响分析报告 一、摘要 20世纪80年代以来,经济全球化和区域经济一体化的迅速发展,中国融入全球经济和区域经济合作与交流的程度和广度明显增强,中国沿边地区与毗邻周边国家的对外经贸合作与交流不断加强,区域经济一体化对沿边地区经济社会发展的影响日益明显。因此,对于本选题的研究,将进一步明确区域经济一体化的前景及其对中国经济发展的影响,具有重要的理论意义和现实意义。 二、正文 （一）、区域经济一体化发展模式的比较分析。 国内学者大多通过比较分析,将区域经济一体化发展模式或形式 进行概括总结,诸如欧盟、东盟亚太经济合作组织、北美自由贸易区、日本的雁行模式、美国的亚太扇形模式等。 （1）张纪康从动态的角度来理解和解释区域一体化形成中相应的实质基础及其形式,将区域经济一体化的各种实现形式归结为四种一是市场导向和政策导向相结合的一体化如北美自由贸易协定二是市 场导向型的一体化,分为欧盟和没有正式协议的市场导向型一体化,如东亚地区各国三是政策导向型一体化分为东盟自由贸易协定、亚太经济合作组织和双边一体化协议如墨西哥、智利,并在对比分析中进行了条总结。文章从发展中国家的角度出发,探讨和分祈了发达国家和
发展中国家之间的区域经济一体化新形式,即南北型区域经济一体化,认为自由贸易区是南北型区域经济一体化的组织形式,提出南二匕型自由贸易区是发展中国家区域经济一体化的方向。 （2）汤碧从区域经济一体化形成的动力机制入手,将区域经济一体化分为制度导向一体化和市场导向一体化是从对外联系程度看,又可分为封闭型一体化和开放型一体化。现实中,欧盟是制度导向和封闭一体化的典型而则体现为市场导向和开放一体化。 （二）、中国区域经济一体化分析 （1）上海经济合作组织自由贸易区建立的可行性 上海合作组织的区域经济一体化最终的形式将是建立在区域性自由贸易区基础上的上海合作组织统一经济空间。上合组织促进新疆与中亚区域经济一体化进程理论中,认为推进中国新疆与中亚区域经济一体化进程应该成为国家和自治区的重要战略选择。但龚新蜀,刘庆岩从上合组织框架下经济合作制约因素及原因分析入手,认为由于各成员国之间缺乏长期有效的合作机制,贸易依存度不高并且经济发展水平制约了相互投资,导致各成员国的经济合作具有一定难度。应通过加强机制化建设,建立有效的合作机制以局部带动整体,加强经贸合作加快经济结构调整,增强经济实力拓展新的合作领域,促进投资多元化发展等四种途径来推进上合组织的经济合作。 （2）中国一一东盟自由贸易区 陈裴对东盟区域贸易合作的贸易效应进行了事后研究,研究结果是东盟区域贸易合作在扩大区域贸易合作方面作用有限。邱丹阳,运
对外贸易与经济增长的相互关系
中文摘要:一国对外贸易能否促进该国经济增长.以及如何才能促进经济增长的问题， 一直是经济界广泛关注和研究的课题。改茧开放以来，我国对外贸易发展迅速， 同时这一过程也伴随着我国经济的快速增长。那么，究竟在这个过程中我国对外 贸易与经济增长之间关系究竟是如何呢?本文为了回答这个问题，在理论研究和 实证研究回顾的基础上，运用实证研究的分析万法，得出了中国对外贸易促进了 经济增长的结论。同时，文章还针对目前我国对外贸易和经济增长的现状，结合 实证研究结果，提出了一些有效提高对外贸易对经济增长促进作用的政策建议。 对外贸易与经济增长的相互关系 对外贸易对我国经济的增长在很多人开来已经是个毋庸置疑的真理了。的确，新中国成立50多年来，我国的对外经济与经济增长都取得了巨大成就。尤其是1978年对外开放政策实施以来，中国经济伴随着对外贸易的迅速扩大而高速增长。1978年至2002年的25年间，我国的国内生产总值由3624.1亿元猛增至104790.6亿元，增长了约28.9倍，年均增长率可达到14.6%。同期，人均国民生产总值由379元猛增至8184元，增长了约21.6倍，年均增长率达到了13.9%。同期，由于进出口贸易的迅速增长以及我国对外开放水平的不断提高，贸易在国内生产总值所占比重也不断上升，1978年，贸易在我国国内生产总值的比重仅为9.8%；到了2002年这一比重已经上升至49.0%，提高了约五倍。这些数值反映了对外贸易对我国国民经济的影响力已经越来越大，已经成为支持我国国民经济持续、快速、健康增长的一个重要因素。另一方面，随着我国经济的不断增长，对外贸易的形式与特点也发生了变化。由建国初的机械产品进口和初级产品进口逐渐升级为改革开放初的加工贸易也补偿贸易为主再到新世纪以来以工业制成品为主的贸易形式。可以说我国经济的主导产业引领者对外贸易的发展。因此，对我国对外贸易与经济增长之间的关系，有着很强的研究价值。 对外贸易与经济发展关系的理论依据。关于我国对外贸易与经济增长之间关系的研究不能只着眼于我国现实的经济发展与相关的统计数字。对于对外贸易与经济增长之间关系的理论研究也是我们所要研究的重点对象。其中重点理论依据有马克思提出的“对外贸易与经济增长的关系，归根到底是交换与生产的关系”。马克思说：“交换的深度、广度和方式都是由生产的发展与结构决定的。可见，交换就一切要素来说，或者是直接包含在生产之中，或者由生产直接决定。”从本质意义上讲，生产决定交换，但如果从再生产过程看，作为再生产过程的一个阶段的交换不仅仅是一个消极的被决定的东西，在一定条件下，交换也能对生产发生反作用，有时会对生产产生巨大的推动作用或阻碍作用。生产与交换在每一瞬间都互相制约和影响，一直他们被叫做经济曲线的横坐标和纵坐标。亚当斯密的绝对利益理论。亚当斯密提出的动态生产理论和“剩余产品出口”模型，对以后的理论发展有重要影响。作为最早涉及国际贸易与经济增长相互关系问题的古典经济学家斯密认为，分工的发展是促进生产率长期增长的主要因素，而分工的程度则是受到市场范围的强烈制约。对外贸易是市场范围扩展的显著标志，因而对外贸易的扩大必然能够促进分工的深化和生产率的提高，加速经济增长。斯密的这些论述包含了国际贸易具有带动经济增长作用的最初思想。其“剩余产品出口”理论更是着眼于贸易对经济增长的带动作用。他首先假定一国在开展国际贸易之前，存在着闲置的土地和劳动力，这些多余的资源可以用来生产剩余产品以供出口，这样对外贸易为一国提供了利用过去未能充分利用的土地和劳动力机会，为本国的剩余产品提供了“出路”。而且，这种剩余产品的生产不需要从其他部门转移资源，也不比减少其他国内经济活动，因而出口所带来的收益以及换回的本国需要产品，也没有机会成本，因而必然促进该国的经济增长。李嘉图的比较成本理论。大为李嘉图创立的比较成本理论，论证了贸易静态利益的基础。实际上在他的著作中，也包含着国际贸易带动经济增长的思想。他认为，对外贸易是实现英国工业化和资本积累的重要手段。并指出，经济增长的基本动力是资本积累。随着人口的增加，食品等生活必需品的价格会因土地收益的递减规律的作用而逐渐昂贵，工资（劳动力价格）也会随之上涨。在商品价格不变的条件下，工资上涨将使利润下降，从而妨碍资本积累。通过对外贸易，如果转移从外国获得较便宜的食品等生活必需品以及原料，就会阻止在本国发生作用的土地收益递减化倾向，促使经济增长。以上是近代几位经济学家对对外贸易与经济增长之间关系的几种论证。分别站在生产与交换；生产力提高与剩余产品出口；资本积累与边际成本的角度论证了对外贸易与经济增长的微观分析。而现代的一些经济学家则更多的站在宏观的角度来分析对外贸易与经济增长之间的关系。罗伯逊的发动机命题也纷争。受古典经济学家上述观点和理论的启发，后来额度经济学家进一步探讨了贸易对经济的带动问题。其中较为著名的是d h 罗伯逊在20世纪30年代首次提出的“对外贸易是经济增长的发动机“（engine for growth）命题。20世纪50年代，r 纳克斯对这一学说又进行了进一步的充实和发展。纳克斯在分析19世纪国际贸易的性质时指出，19世纪的贸易不仅是简单地把一定数量的资源加以最适当配置的手段，他实际上是通过对外贸易把中心国家的经济成长传递到其他国家，即中心国家经济迅速增长引起的对发展中国家初级产品的大量需求引发的发展中国家的经济增长。因此，对外贸易是经济增长的发动机。这一理论认为，①较高的出口水平意味着这个国家有了提高其进口水平的手段。进口中包括资本货物的进口，而资本货物对于促进经济增长是特别重要的。资本货物的进口使这个国家取得了国际分工的利益，大大节约了生产要素的投入量，有助于提高工业的效益，他是经济成长的主要因素；②出口的增长趋向于使有关国家把资金投向国民经济中最有效的领域，即他们享有比较优势的领域，进行专业化生产，提高劳
中国对外投资现状、作用及发展趋势
中国对外投资现状、作用及发展趋势 中国对外投资的现状、作用及发展趋势 一、中国对外投资的现状及特点 （一）我国对外投资现状。根据商务部数据，我国境内投资者共对全球156个国家和地区的6128家境外企业进行了直接投资，投资金额首次突破千亿美元，累计实现非金融类对外直接投资达到1028.9亿美元，同比增长14.1%。截至底，我国累计非金融类对外直接投资6463亿美元。数据显示，，我国对发达国家的投资增长较快。尤其对美国投资，增长了23.9%，对欧盟的投资增长了1.7倍，大大高于中国对外投资的总体增速。此外，中国对服务业的投资上升明显，服务业增长最快，增速为27.1%，占全部对外投资的比重达64.6%。而对采矿等资源投资同比下降了4.1%，在全部投入中仅占18.8%。下一步中国将重点结合一带一路战略，进一步加大对外投资力度，鼓励优势产业和富余产能向沿线国家转移。 有专家预测，未来十年内中国境外直接投资预计将达1.25万亿美元，中国似乎正在往全球投资者的角色迅速转变。境外投资帮助更多来自各行业的中国公司进入新市场和获得更具竞争力所需的经验、技术、品牌和人力资本。而中国公司的投资也从选择资源丰富的发展中国家转向具备先进技术、知名品牌、拥有丰富的行业经验和全球分销网络的发达国家。 （二）我国对外投资特点。一是我国即将成为净资本输出国。据商务部和国家外汇管理局统计，我国共实现全行业对外直接投资1160亿美元，同比增长15.5%，其中金融类131.1亿美元，同比增长27.5%，非金融类1028.9亿美元，同比增长14.1%。而我国实际使用外资金额为1197.1亿美元，同比增长0.8%。全国对外直接投资规模与同期我国吸引外资规模仅差37.1亿美元，这也是我国双向投资按现有统计口径首次接近平衡。按照目前发展的趋势，中国对外投资增速
中国企业对外投资战略资源及其原因
中国企业对外投资战略资源及其原因---基于跨国并购的视角 上传日期：2010年1月13日编辑：现代经济编辑 部点击:953次 葛晓春1，徐惠娟2 （1.江南大学商学院，江苏无锡214122； 2. 无锡市对外经济贸易合作局，江苏无锡214122） 摘要：随着越来越多的中国企业踊跃到对外直接投资浪潮中，一个需要特别关注的问题即中国企业对外直接投资的动机是什么?理由是什么?通过详细分析，本文认为中国跨国公司投资发达经济体的动机主要是寻 求战略资源和能力，投资依据是战略需求。对这个问题的研究旨在以一个创新的思路来思考这一重要问题，从而制定适当的政策和战略决策。 关键词：中国跨国公司；对外投资；资源；战略需求；竞争优势 Abstract：As more Chinese companies become engaged in foreign direct investment, a crucially important issue must be addressed: what is the motivation of Chinese outward FDI, and what is its reason? Based on detailed analysis, this article argues that when investing in advanced economies, Chinese multinational corporations are motivated
primarily by the quest for strategic resources and capabilities, and that the underlying reason for such asset-seeking FDI is strategic needs. The study of this issue aims to think about the important issue in new and innovative ways, thereby drawing up an appropriate policy and strategic decision. Key words: Chinese MNCs；FDI；Resources；Strategic needs；Competitive advangtages 中图分类号：F276.7 文献标识码：A 文章编号：1671-8089（2009）11-0042-03 一、战略资产寻求型对外投资的概述 邓宁把中国对外投资的动机分为以下五种：获得自然资源，学习先进技术，开拓海外市场，投资多样化，寻求战略资产。然而他并没有解释隐藏在这些投资动机下的原因，特别是为什么要寻求战略资产。随着管理能力、资产、竞争力、知识这些资源的重要性的显现，企业竞争优势的基础也聚集在此。尤其对于作为后来者的中国跨国公司来说，迫切需要投入到资产寻求型的对外投资浪潮中，解决自身的竞争劣势问题，提高全球竞争力。鉴于这点，本文主要是以资产寻求作为理论基础，研究中国领先企业的投资活动，特别是在工业化国家的投资活动。 从资产寻求的角度来看，FDI已经成为跨国公司开
中国区域经济发展差距分析
中国区域经济发展差距分析 （一）中国区域经济发展差距的主要表现 1、沿海与内地经济发展的差距 2、东、中、西部经济发展的差距 3、省区之间经济发展的差距 4、南北之间经济发展的差距 5、城乡之间经济发展的差距 （二）中国区域经济发展差距的形成原因 1、历史基础 区域经济发展水平的历史差异，是构成区域经济发展水平现实差距的重要 因素之一。 2、区位条件 区位条件是指一个地区与周围各种社会经济事物关系的总和，包括位置关系、地域分工关系、地缘政治关系、地缘经济关系以及交通、信息关系等。区位条件作为经济区域的成长基础，是一种重要的经济资源，它在实现工业化和经济起飞过程中，起着十分重要的甚至决定性作用。 3、制度因素 中国的改革，发展了市场经济，也同时造成了富裕的城市和东部地区更加 富裕，贫穷的农村和西部地区更加贫穷，贫富差距进一步扩大。 4、政策倾斜效应 政策的倾斜是中国区域经济发展不平衡的主要原因。 5、人力资源差异
区域间人力资源差异是区域经济社会发展存在差异的另一个重要原因。有 思想文化因素和教育共同组成的人力资源是区域发展的基础条件。应当看到，中国东、中、西部地区以及城市与农村之间，由于历史和现实的种种原因，思想文化和教育存在着较大差异。 （三）对中国区域经济发展差距的评价 1、区域经济发展差距的积极意义 （1）区域经济一定程度的发展差距是社会经济发展的动力源泉。 （2）区域经济发展的差距是区际竞争与合作的基础。 （3）区域经济发展的差距给落后地区造成一种压力。 2、区域经济发展差距的消极影响 （1）区域经济发展差距过大，会制约国民经济的总体发展和可持续发展。 （2）区域经济发展差距过大，会损害落后地区自我发展的能力，加剧区域经济的矛盾。 （3）区域经济发展差距过大，不利于社会公平和共同富裕的实现。 （4）区域经济发展差距扩大，不利于社会稳定和民族团结。 （四）解决中国区域经济发展不平衡的政策思路 1、在经济全球化时代背景之下，各地区经济都应融于世界经济体系之中。 2、遵循区域经济发展不平衡规律，继续允许和鼓励有优势的地区发展得更快、更好，以此引领全国经济发展。 3、积极采取有效措施，努力缓解区域经济差距扩大的趋势。 4、落后地区要加快改革开放的步伐，发挥自身优势，赶超发达地区。所谓落后地区，是指一定地域范围内经济发展水平处于低下层次的地区。它包括以下含义：① 落后地区是一个相对的地域概念。
《中国区域金融运行报告(2018)》
中国区域金融运行报告 （2018） 中国人民银行货币政策分析小组 2018年6月22日
目 录 内容摘要 (1) 第一部分 区域经济金融运行概况 (3) 一、区域经济运行总体情况 (3) 二、区域金融运行总体情况 (5) 第二部分 各区域板块经济金融运行 (8) 一、东部地区经济金融运行 (8) 二、中部地区经济金融运行 (10) 三、西部地区经济金融运行 (12) 四、东北地区经济金融运行 (14) 五、主要经济圈与城市群发展 (16) 六、区域金融改革创新与对外开放情况 (17) 第三部分 区域经济与金融展望 (19) 附录 专题 (21) 专题1 各地区新旧动能转换发展情况研究 (21) 专题2 房地产市场分析 (26) 专题3 地方法人银行机构流动性管理情况分析 (29) 专题4 消费金融发展研究 (32) 专题5 大力发展普惠金融 助推脱贫攻坚 (36) 表 表1 2017年各地区社会消费品零售总额比重和增长率 (4) 表2 2017年各地区进口总额比重和增长率 (4) 表3 2017年各地区出口总额比重和增长率 (4) 表4 2017年各地区社会融资规模增量占比情况 (5) 表5 2017年各地区人民币贷款发生额占比利率区间分布 (6) 表6 2017年各地区地方法人银行机构部分运营指标 (7) 表7 2016～2017年东部地区银行业金融机构概况 (9) 表8 2016～2017年中部地区银行业金融机构概况 (11) 表9 2016～2017年西部地区银行业金融机构概况 (13) 表10 2016～2017年东北地区银行业金融机构概况 (15) 表11 2017年三大经济圈产业结构 (16) 表12 2017年三大经济圈主要经济指标 (16) 表13 2017年各地区房地产开发投资比重和增长率 (26) 表14 2016～2017年各地区住房抵押贷款价值比 (28) 表15 2017年各地区房地产贷款比重和增长率 (28)
对外贸易对我国经济增长的贡献
论文摘要 改革开放以来，我国对外贸易获得了快速发展，货物进出口总额由 1978年的 206.4亿美元增加到 2010年的 29740.0亿美元，增长了144倍，对外贸易的快速发展大大地促进了我国经济的快速增长。本文运用数量经济学的测算方法，对对外贸易对经济增长的贡献进行了分析，并根据分析结果，对更好发挥对外贸易对经济增长的拉动作用提出了相应的政策建议。 关键词：对外贸易经济增长贡献
目录 一、理论研究综述 (3) 二、我国对外贸易对经济增长贡献的数量分析 (4) （一）对外贸易的增长促进了我国经济的增长 (4) （二）对外贸易依存度增长明显 (5) （三）对外贸易对 GDP增长的贡献率 (6) 三、充分发挥对外贸易对全国经济增长促进作用的建议 (8) （一）适度扩大进口，提高进口增长率 (8) （二）推动先进技术的进出口，加速经济增长的转型 (9) （三）实施科教兴贸，加快出口产业的技术进步 (10) （四）做好产业规划，大力发展服务贸易 (11) 参考文献: (12) 致谢 (13)
对外贸易对我国经济增长的贡献 改革开放以来，我国对外贸易快速发展，对外贸易经营者队伍不断壮大，民营企业进出口迅速发展，外贸规模不断扩大，出口质量不断提升，形成了一批支柱性出口产品。2010年全国进出口总额为29740.0亿美元，同比增幅为34.7%。这一对外贸易的增速已远远高于GDP增速，这对全国经济的发展起到了很大的推动作用。 一、理论研究综述 国际贸易对经济增长的拉动作用历来都受到经济学家和政策制定者的重视。对国际贸易对经济增长贡献的理论探讨可以追溯到亚当·斯密(1776)的绝对贸易理论，上个世纪30年代Roertson就提出了“对外贸易是经济增长的发动机”的说法；随后凯恩斯提出了对外贸易乘数理论。Quah和Rauch（1997）在内生增长模型的框架内论述了国际贸易能提高一国的专业化水平，进而使该国通过有效利用动态规模经济实现生产力和经济的更快增长。Balassa(1978,1984)、Feder(1981)、Moschos(1989)、Sachs Warner(1995)等人的研究结果发现对外贸易促进了经济增长；Feder(1983)认为出口产业会通过各种因素对非出口产业产生正外部性，Helpman和Krugman(1985)也指出出口扩张可以产生
中国企业对外直接投资现状及发展分析
中国企业对外直接投资现状及发展分析 摘要：20世纪80年代FDI（外国直接投资）在全球迅猛发展并成为促进经济全球化和世界一体化的主要动力之一。随着我国对外开放的逐步深化，FDI大量涌入我国，使得我国成为世界上吸收FDI最多的国家之一，同时我国企业也积极走出去，对外进行直接投资扩大我国的产品市场。为此，本文通过研究我国目前对外直接投资的特征，找出其中存在的问题，将有助于我国采取更加合理的对策有效引导对外投资，从而推动我国经济快速健康发展。摘要：对外直接投资；FDI；全球化； 一、引言 改革开放以后中国迅速地加入了全球贸易的大环境下，成为国际经济贸易领域极具活跃的国家。自我国加入WTO后，我国企业也利用经济全球化的机会积极“走出去”，打破单方被投资的局面，进行对外直接投资。因此，通过分析我国目前企业对外投资的现状以及发展困境，有利于我国合理的对策有效引导企业进行对外直接投资，利用我国企业特殊性进行分析和研究，更好地推动中国企业在国际市场上的快速发展。 二、目前中国FDI现状描述 2013年，我国境内投资者共对全球156个国家和地区的5090家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资901.7亿美元，同比增长16.8%。截至2013年底，我国累计非金融类对外直接投资5257亿美元。2014年，中国对外直接投资继续高速增长，创下1231.2亿美元的历史最高值，同比增长14.2%。自2003年以来我国对外投资实现了连续12年的增长，2014年流量是2002年的45.6倍，年均增长速度高达37.5%。2014年，中国对外直接投资与中国吸引外资仅差53.8亿美元，双向投资首次接近平衡。 1.高速发展，但差距依旧明显。中国对外直接投资近几年发展迅猛，2014年创下对外直 接投资的历史最高值1231.2亿美元。中国对外直接投资与中国吸引外资仅差53.8亿美元，双向投资首次接近平衡。但是与国际直接投资总额相比较显示出了极大差距。 2.对外投资行业分布广泛，但是投资领域高度集中。这也是中国企业对外投资的一大共性。 对外投资行业大多分布在服务也、资源业和制造业。2014年，中国对外直接投资涵盖了国民经济的18个行业大类，按三次产业划分，投资流量占比分别为1.3%、25.3%和 73.4%；2014年底三次产业存量占比分别为1%、24%和75%。投资存量规模超过1000 亿美元的行业有4个，依次分别为：租赁和商务服务业、金融业、采矿业、批发和零售业，上述4个行业累计投资存量达6867.5亿美元，占我国对外直接投资存量总额的 77.8%。 3.投资地域高度集中。我国对外投资遍布全球近八成的国家和地区，投资地域高度集中。 截至2014年底，中国1.85万家境内投资者设立对外直接投资企业近3万家，分布在全球186个国家（地区）。中国对外直接投资地域分布高度集中，2014年底对外直接投资存量前20位的国家地区存量占总量的近90%，对“一带一路”沿线国家的直接投资流量为136.6亿美元，占中国对外直接投资流量的11.1%。显示出我国企业对外投资地域的高度集中度。 4.对外投资存量增大。随着我国经济的快速增长，我国对外投资的存量规模也不断扩大， 首次步入全球前10行列。2014年末，中国对外直接投资存量8826.4亿美元，较上年末增加2221.6亿美元，占全球外国直接投资流出存量的份额由2002年的0.4%提升至 3.4%，在全球分国家地区的对外直接投资存量排名中较上年前进3位，位居第8，首次 步入全球前10行列。