能源金融_研究进展及分析框架

第24卷第5期

2009年9

月T he Journal o f G angdong U n i vers ity o f F i nance

Vo.l 24,N o .5Sep .2009 能源金融:研究进展及分析框架

何凌云 刘传哲

中国矿业大学管理学院金融工程与风险管理研究所,江苏徐州221116

摘 要:能源金融是一个崭新的研究领域。对国内外能源金融与研究进展进行总

结分析后得出一个有关能源金融的研究框架,即能源金融研究应该从能源产业与金融产

业的关联机理、金融支持能源产业的路径、能源金融风险控制、能源金融政策等层面展

开,反映在实践中是要建立能源与金融的产业共生机制。

关键词:能源金融;能源金融风险;能源金融安全

中图分类号:F832.5 文献标识码:A 文章编号:1674 1625(2009)05 0088 11

收稿日期:2009 06 28

基金项目:中国矿业大学 211工程 研究基地项目;中国矿业大学科技基金资助项目(编号2008W 01)。

作者简介:何凌云(1982 ),女,甘肃陇西人,博士,硕士生导师,研究方向为能源金融、货币政策与管理;刘传哲(1964 ),男,江苏丰县人,教授,博士生导师,研究方向为金融工程与风险管理。

一、引言

能源和金融是经济发展中的两大核心问题。能源是经济运行的基本动力,金融则全面渗透到经济生活的各个领域。因此,研究将两者结合起来的 能源金融(Ene rgy F inance) 问题具有重要的现实意义。当前,能源金融一体化逐渐成为全球经济的普遍现象,能源发展的资金需求也带来了能源金融的发展良机。能源市场与金融市场的相互融合,使得 能源 金融 生态成为深刻影响能源市场走向的关键变量(胡晓群,2008)[1]。2005年9月, 金融支持新型能源和工业基地建设高层论坛 在太原举行;2006年3月和2007年3月,欧洲货币能源论坛与中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会先后在北京举办了两届国际可再生能源融资论坛;2007年5月10日,以 能源金融创新与能源产业可持续发展 为主题的 能源金融论坛 举行,会上许多专家学者就中国能源金融问题进行了深入的探讨;2008年11月, 能源与金融世界论坛 在北京召开,旨在探讨全球性金融危机的背景下世界金融的新格局以及能源金融浪潮的兴起;2008年6月,世界上第一家专门为能源产业提供服务的投资银行FEB (第一能

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源银行)获得了巴林中央银行对同业及大客户的大金额银行业务许可,成为金融支持能源的一种路径探索。理论上讲, 能源金融 是一个泛意的概念,是能源和金融两大产业组成的新系统,但对其内涵的意义目前尚未形成统一的认识。佘升翔等(2007)[2]认为能源金融是传统金融体系与能源系统相互渗透与融合形成的新的金融系统,可以分为能源虚拟金融和能源实体金融两个层面,前者是指能源市场主体在能源商品期货、期权市场、国际货币市场以及能源相关的资本市场进行能源实务、期货、期权、债券、汇率、利率、股票以及相关衍生品等金融资产的套期保值、组合投资或投机交易;后者是指能源产权主体、效率市场和传统金融市场通过有机联络,利用金融市场的融资、监督、价格、退出机制,培育、发展和壮大能源产业。贺永强等(2007)[3]认为能源金融就是将能源与金融相互融合起来的一种新的金融形态。项俊波(2007)[4]将能源金融概括为通过能源资源与金融资源的整合,实现能源产业资本与金融产业资本不断优化聚合,从而促进能源产业与金融业良性互动、协调发展的一系列金融活动。中国人民银行西安分行行长刘贵生(2007)[5]认为研究能源金融问题,既不是简单的金融怎样支持能源产业发展的问题,也不仅仅是能源产业怎样为金融带来更多利润的问题,而是根据一定的指导原则和要求,构造一个和谐的系统,使能源业和金融业之间以及能源金融与系统外部之间能够实现协调共进、互利共赢,实现可持续发展的问题。中国是能源产需大国,能源产业发展对经济有重大的影响。从中国的实际来看,一方面能源行业贷款在其总负债和总投资中占比都很高;另一方面,能源企业通过债券市场融资的规模不断扩大,金融支持能源企业 走出去 的战略也取得了明显成效。在能源进出口贸易中,金融机构提供了包括贸易融资、兑换与结算、利率与汇率风险管理在内的多层次的金融服务,能源和金融的融合程度不断加强。但总体来看,能源金融的发展仍存在很多问题。一是中国能源产业市场化程度偏低,能源与金融的联结尚处在比较初级的水平,不能满足能源经济发展的需要。当前,中国能源产业发展进入了新的战略转型期,煤炭、石油、电力等工业的发展面临着巨大的机遇和挑战;而除传统能源外,中国新能源产业也存在着诸如科技创新水平落后、大型设备制造能力薄弱、激励机制不完善、持续发展的双效机制尚待建立等问题。2007年12月26日,国务院新闻办发表了 中国能源状况与政策 白皮书,指出中国能源战略的基本内容是坚持节约优先、立足国内、多元发展、依靠科技、保护环境、加强国际互利合作,努力构筑稳定、经济、清洁、安全的能源供应体系,以能源的可持续发展支持经济社会的可持续发展;而能源产业技术升级及可持续性发展需要较大的资金投入,必须依靠金融支持。因此迫切需要建立金融体系与能源系统相互渗透和融合的新的金融系统和能源工业发展战略。二是能源宏观经济运行中还存在投资规模过大,部分信贷资金流向低水平重复建设领域,金融机构贷款的行业集中度过高,产业政策与信贷政策不协调等问题。这些问题的存在使得两大产业的相互渗透耦合潜藏着巨大的风险,并可能通过产业关联机制导致风险传染。如当前全球金融危机所引发的国际石油价格暴跌等,这些均会影响经济的协调稳定发展。因此,亟需建立与产业发展相匹配的能源金融风险预警和控制体系。

二、能源金融研究进展

(一)国外研究

对于能源金融,国内外尚未展开系统性的深入研究。国外研究主要集中在金融支持产业的路径,尤其是 项目融资 上。因此,国外所谓的 能源金融 即是 能源融资 。Joy Dunkerley(1995)[6]认为,传统的融资方式已不能满足发展中国家能源产业日益增长的资金需求,项目融资是金融支持能源产业的重要路径。对于发展中国家而言,来自国际石油公司的资金在石油、天然气等产业的发展中扮演着重要角色。但是急速增长的资金需求也要求其外部融资不断增长。因此,发展中国家能源产业必须引入 私人投资者 ,但对于 私人投资者 在能源产业发展中的定位尚未达成统一的认识。Gerald Po llio(1998)[7]从行为角度分析了项目融资过程中相关主体的行为。Pa i n u l y and Park,et a l(2003)[8]对 能源服务性公司 进行了研究,他们在 促进发展中国家能源效率融资和能源服务性公司的发展:机制及障碍 一文中指出,发展中国家能源效率的提高面临的最大障碍是没有适宜的融资机制,而能源服务性公司ESCO的定位就是提高能源效率,并在许多发达国家和一些发展中国家都有成功的经验。但目前在许多发展中国家还面临着诸如市场、金融机构、不完善的能源价格政策、高交易成本等障碍。发展能源效率市场,政府要以客户信息的提供者以及政策的制定者的角色推动能源金融性公司,并选择合适的金融机构作为能源效率融资的窗口,设计专门的能源金融产品。Da lia S tre i m ik iene et a.l(2007)[9]从欧盟的实践出发,提出要利用欧盟结构基金支持欧盟新成员国能源产业可持续性发展。此外,W iser and P ickle(1998)[10]对电力融资、K laus Rave(1999)[11]对风能融资、De rr ick(1998)[12]and H uang L i m i n g(2008)[13]对可再生能源的融资机制都分别做了研究。

(二)国内研究

1.特定能源金融。这里的 特定能源金融 是指由 能源金融 概念所衍生出的、某种特定能源与金融产业的结合。目前讨论较多的是 石油金融 与 煤炭金融 。

李维和刘薇(2006)[14]提到的 石油金融一体化 是指借助金融的支持使石油企业可以实现产业资本和金融资本的融通,更好地帮助石油企业在国际市场上实现套期保值、价格锁定和规避经营风险。马卫锋等(2005)[15]认为国际石油市场的发展趋势是石油与金融的联系日益密切,期货价格已成为国际石油价格的重要基准,金融也已成为国际石油价格的重要影响因素;中国应该建立有关石油的货币金融政策、建立石油产业发展基金、建立和做大石油衍生品市场。张广本等(2008)[16]认为中国石油金融风险巨大,缺乏完善的石油金融市场体系,石油金融信贷投放结构不合理,缺乏对石油金融的后续监管和安全性评估。因此,要合理规避金融风险,不断完善石油金融战略体系,调整石油信贷结构,及时进行风险评估并加强后续监管。郝玮(2008)[17]指出石油市场金融特征日益明显,要用金融安全保障石油安全。可以看出,上述观点在 石油金融 层面凸显了能源虚拟金融和能源实体金融的统一。

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对于 煤炭金融 的具体研究则很少,只是一些初步的提法,属于泛化研究。如中国人民银行大同市中心支行课题组(2007)[18]研究了大同市煤炭金融发展现状和问题,提出了如何构建煤炭产业可持续发展的金融环境与市场环境,从而使得现代经济最高端的金融与产业链最低端的煤炭挂钩。梁福成等(2004)[19]、郝冬莉(2007)[20]对煤炭产业发展的金融支持路径进行了探讨。值得一提的是,郝冬莉(2006)[21]在研究中指出,银行贷款是煤炭工业的主要融资途径。但信贷资金的特点及商业银行资产负债管理的要求决定了贷款难以满足煤炭工业对资金的需求;而开发性金融实现政府发展目标、弥补制度落后和市场失灵的特点正好能够弥补商业性金融的不足,因此建立区域开发性金融是必要的。这为研究金融支持能源的路径提供了新的思路。

2.能源金融体系单元。 能源金融 是个系统性的概念,是一个体系。该体系由多个子系统构成,每个子系统又涵盖若干单元。目前学者们也有从体系单元角度进行的研究。如高鸿(2005)[22]、付俊文和范从来(2007)[23]从整体上分析了金融对能源产业的支持体系;付俊文和赵红(2007)[24]提出了一些控制能源金融风险的对策;王宁等(2007)[25]研究了能源金融结构与内生增长模型,通过建立两部门的内生增长模型,论证了合理安排能源投资以使经济系统实现内生增长的理论可行性,推出均衡状态时经济系统中的能源投资结构比例。但总的来说,目前国内外尚未有从产业共生发展角度对能源和金融两大产业及其相关要素间作用机理进行的系统性研究,能源金融的理论研究基础甚为薄弱;对金融支持能源产业的路径研究集中在 参与性 层面,对 介质 层面,即能源金融产品设计少有涉及,研究内容较为单一,且对金融支持能源过程中的角色参与研究不足;对于能源金融风险层面也仅从理论上阐释能源防范金融风险的必要性,缺乏对于能源金融风险来源、传染路径以及建立在此基础上的风险预警体系和控制模式的研究;此外,能源金融政策研究缺失。

三、能源金融分析框架

能源和金融是相互联系的两大问题,可以说能源问题在很大程度上就是金融问题,二者存在很大的互动。从关联性上看,能源发展过程中的资金需求,将极大地刺激经济的发展,能源产业也成为了金融业利润的主要来源之一;而金融业的支持,又反过来促进了能源产业的发展。综上所述,研究能源金融问题即是要明确两大产业的关联机理,最终使得两大产业内各自独立的经济组织因同类资源共享或异类资源互补(主要是后者)促进产业内、外部直接或间接的资源配置效率改进,推动产业共同发展。

基于此,本文认为, 能源金融 的系统性研究应涵盖四个方面的内容。一是研究金融支持能源以及能源产业作为金融产业利润来源而构成的机制中,金融信息通过能源产业向实体经济的传导,以及能源产业信息对金融产业的影响机理;二是基于两大产业的正向关联性研究金融支持能源的路径;三是基于两大产业的负向关联性,研究能源金融安全,包括能源金融的产业风险传染性及风险的预警和控制体系;四是研究促进两大产业共生的金融生态和能源战略以及其它能源金融政策(刘传哲和何凌云等,2008)[26](见图1)。

(一)

能源产业与金融产业的关联机理

图1 能源金融研究层面及其关系图

理论上讲,能源产业和

金融产业存在相互作用的

两条通路,这两条通路在不

同的条件下会产生两种结

果,这两种结果成为能源产

业发展目标和所要控制的

重点问题。

1.在合适的经济环境

和条件下,能源和金融产业

相互促进。金融支持能源发展,同时获取利润,并在这

个过程中有效防范风险,这也是能源金融发展的目标。在这个互动发展的过程中,能源产业发展促进了金融业的创新与合作,也产生了多元化的金融服务需求;这种需求又使金融业面临对能源产业发展支持力度、金融服务方式、金融产品乃至整个金融市场面向能源产业创新等诸多问题,并最终促进两大产业的协调发展。

2.在不稳定、不完善的经济环境和条件下,能源产业和金融产业的潜在风险可能会通过产业关联机制造成风险传染。能源产业和金融产业间的信息传递涉及到能源金融安全问题。吴军(2008)[27]指出,金融危机是金融方面的危机,能源危机是由金融层面传播到实体方面的一个传导体,金融的安全性直接影响到能源安全。从实际情况看,20世纪70年代石油价格上涨引发全球通货膨胀,导致全球都陷入了因经济衰退而持续上涨的通货膨胀、高居不下的油价以及疲软的劳动力市场形成的低迷滞涨的格局。这是能源危机向金融危机层面的传递。反过来,金融危机又会波及到能源产业,导致能源危机。一个很具体的例子就是当前全球的经济形势,美国次贷危机引发金融危机,并导致石油价格动荡。这也是金融危机通过能源向实体经济传导的体现。两者间的作用路径(以石油为例)主要有:(1)能源危机 原油价格等上涨 运输、化工等关联产品价格上涨 价格总体上涨 通货膨胀 价格危机;(2)金融危机 股市、大宗商品市场价格下降 国际投机资金涌入 油价上涨(短期) 政府调控 投机基金撤离 油价下跌 能源产业不稳定性;(3)金融危机 能源交易的计价货币波动 能源价格波动 能源危机。

在这样的作用路径中,当能源危机产生导致金融危机时,必然引发金融体制的改革;当金融危机引发能源危机时,必将引发能源产业的改革,其中一个重要的表现就是新能源产业在危机中借势而起。改革的结果将是良好金融生态的形成和能源政策支持,从而最终促进能源产业和金融产业的协调发展。

(二)金融支持能源产业的路径

1.多路径支持的源动力。能源战略的实施需要以强大的资本支持为后盾。中国原

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国家发改委能源局局长徐锭明2004年11月27日在 中国能源投资论坛 上曾指出,到2020年中国能源工业投资将达到10万亿元人民币,加上从国外购买能源方面的投资,总投资将达到18万亿元人民币。而国际能源署的观点则认为2001~2030年中国能源部门的投资需要2.3万亿美元。总体来说,中国能源产业发展,包括能源投资、能源企业创新、能源产业升级等都存在着巨大的资金缺口。目前,国内能源工业融资主要依赖于银行贷款,这体现了信贷资金对能源产业发展提供的巨大支持,但也反映出资本市场的融资功能没有得到充分发挥。在国家大力发展能源产业,进行能源开发建设的背景下,单纯的银行融资和财政支持已经很难满足能源产业发展对资本的需求。从中国的现状来看,能源企业上市融资的还较少,发行债券的融资占比小,其它融资手段和金融工具未被很好利用。同时,金融机构提供的能源金融产品单一,主要局限于中长期能源信贷业务,而在能源期货服务、能源产品票据贴现、能源企业和能源产品相关资金结算、能源企业利率及汇率风险管理等方面的金融产品创新明显不足,很难很好地满足能源产业迅速发展的多元化的融资要求,从而也制约着金融机构盈利空间的拓展。另一方面,能源投资高风险、高回报的特点要求融资规模大,融资渠道广,融资机制灵活。因此,必须加快非贷款融资渠道的建设,创新金融支持能源产业发展的路径。

2.金融支持能源的路径选择。金融支持能源的路径可以从两个层面分析。第一层面强调 金融参与性 ,即金融资本如何直接进入能源产业发展过程中,强调两个产业关联行为本身;而第二层面强调两个产业关联的 介质 ,即能源金融产品。

(1)金融参与性层面。一是体现能源产业的主动性,包括能源企业上市、能源企业发行债券、吸引海外投资三个方面。 能源企业上市,以股权换资金。能源企业属于资本密集型企业,进入资本市场直接融资,能够提高企业再扩张的能力,同时通过资本市场的监督和规范也可以改善企业公司治理结构,提高盈利水平,最终促进产业发展; 能源企业发行债券。能源企业大都为垄断行业,企业规模大,盈利能力较强,因此可以通过发行企业债券的方式进行短期融资。发行企业短期融资债券程序较为简单,比通过银行信贷的成本要低; 能源企业吸引海外投资。主要来自国外大型的能源企业(国内外能源企业合作,以 市场换资金 )和国际金融机构的金融支持(如通过世界银行等开发性国际金融组织贷款)。二是体现金融产业的 间接主动性 。这里的 间接主动性 主要是指通过政策引导金融支持能源产业,包括: 引导创投资本进入能源领域投资。创投资本进入能源领域投资也是能源企业融资的有效路径。一般而言,国家会给创投行业许多优惠政策,创投资金进入能源领域,投资者和能源企业可以利用这些政策。创投资本和产业资本不同,它所经营的不是一个具体的产品,而将企业作为一个整体,从产品、营销、组织管理等方面综合考察。创投资本一般关注于企业的创业阶段,很少停留在一个相对成熟的企业中。因此,从能源产业发展的角度讲,可以引导创投资本进入新能源开发过程。这样一方面能在新能源企业发展过程中获得企业经营的垄断利润;另一方面还能获得企业快速增长的资本增值; 开放民企投资能源。能源基础设施建设、新技术开发、新能源开发等领域需要大量的资金支持。在银行信贷等融

资渠道受限的条件下可以考虑引入民间资本。民间资本具有活跃和自由的特点,不易受到政治等其它因素的干扰。可以通过与政府合作、购买股票或其它资本运作方式参与到能源开发和技术开发领域; 建立政策性的能源金融机构。能源金融的核心在于在满足能源信贷资金的同时有效解决能源金融安全问题。从信贷资金看,目前国家有交通银行、农业银行等,但没有与能源相关的银行,这已成为能源产业发展的一个瓶颈。基于此,建立能源金融机构是必要的。一方面能源类金融机构为能源企业服务,将资金用于企业内的新能源开发和自主创新,同时也可以根据各地区能源产业发展的差异,制定有区别的信贷政策,避免商业银行信贷支持能源产业的地域局限性,因此具有政策性银行性质;另一方面,能源产业建设期较长,与其相关的环境治理、循环经济等贷款具有较大的风险,因此除了建立能源银行以外,与之相匹配的能源企业担保公司也应成立,并在一定程度上进行市场化运作,故能源金融机构又具有商业性质。根据中国实际,在政府指导下,有实力的金融家和企业家应联手申办能源银行,由财政和企业共同注资,吸取存款,集中财力,主要用于能源开发、能源企业创新等。

(2)介质层面。 介质层面 主要是指能源金融产品创新。这是能源金融研究的一个重要方向,金融创新产品在能源行业运用推广,能使能源产业发展与金融业务拓展形成密切的互动关系。如果将能源金融按照能源实体金融和能源虚拟金融进行分类,能源金融产品创新应属于能源虚拟金融层面。传统意义上所指的石油期货以及目前所探讨的煤炭期货等,都属于该层面。此外,又如开发多种类的贷款业务品种以及为能源企业提供财务顾问、发债承销、担保、项目融资方案设计等中间业务等。目前来看,能源投资基金应属能源创新产品范畴。许多学者认为,设立能源基金可以满足提高中国能源产业集中度的资金需求,也将是中国产业结构调整和能源基地可持续发展的主要资金来源之一。在未来的能源产业发展中,中国将有大量的能源企业面临重组和布局调整。而在目前银行间接融资不畅、股票市场低迷、直接融资受限的情况下,能源基金设立更具有迫切性。能源基金不仅可以解决能源企业的资金缺口;同时也可以作为战略投资者成为企业的股东,在帮助企业建立现代化的治理结构方面发挥一定的作用。在民间,这种产业投资基金的探索已经开始;但由于中国尚没有产业投资基金的法律,也缺乏体制性的融资渠道和投资者退出渠道,因此无法发挥主导作用。

(三)能源金融风险及控制

1.能源金融的风险来源。按照风险产生的原因,本文将能源金融风险分为环境风险、技术风险、行为风险和介入风险四方面。这些风险会通过能源与金融的关联机制,在资金、实物、信息等层面在两大系统之间形成风险传染(佘升翔和马超群,2007)[28]。这种跨系统的风险传染机制也是能源金融风险的重要特征之一。

(1)环境风险。能源产业具有一定的特殊性,它与经济周期的相关性很大,因为其生产的产品供求周期性变化较大。如果出现经济周期性转变或其它因素干扰,比如整体经济运行出现周期性调整或相关产品供求关系发生变化,就必然会影响到金融体系的稳定,已投入到能源产业的信贷资金的安全性也就难以得到保障。此外,在能源总体

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紧缺的背景下,信贷资金大量进入能源产业可以提升银行的盈利空间。但当能源供给紧张局面得到有效缓解时,如果银行资金仍继续进入能源领域,金融风险即被加大。

(2)技术风险。技术风险包括两个层面。其一为货币风险,即能源产品究竟以什么货币计价。以石油美元为例,20世纪70年代,美国与欧佩克达成协议,将美元作为石油的唯一结算货币,使得美元的动向和石油市场紧密联系。从实践来看,虽然油价的波动是各种因素综合作用的结果,但美联储的行为却成了决定油价走势的总闸。在当前国际风险大的环境下,由于受到美国次贷危机的影响,各国股市、大宗商品价格全线滑落,而美元指数在近期与原油价格负相关,这是大多数国际大宗商品用美元计价的结果,从能源价格的角度讲,计价特性导致了其价格的下跌。可见单一的计价方式,必然导致风险的产生。因此,要寻求多元化的计价货币。其二为能源金融产品风险。上文提到,能源金融研究的一个重要层面即是金融支持能源的路径,其中能源金融产品创新是重要的一个方面。能源金融产品是衍生金融工具的一种,衍生金融工具的运用必然伴随着风险。

(3)行为风险。由于体制等因素的影响,金融机构可能在短期收益效应的诱导下,放贷给高污染与浪费的能源行业,或者是资源型企业的基本建设项目和一次性资源开发。这不仅无法实现资源的优化配置,同时也伴随着较大的金融风险。此外,从能源信贷投放结构看,能源金融一方面强调要建立两者的互动关系;但另一方面,如果信贷资源向能源产业过度倾斜,由此形成银行资金与能源产业间的深度依赖关系,那么一旦资金链条中的任何一环出现问题,不仅会危及到两大产业,甚至可能累计整个宏观经济的平稳与均衡。而对于能源企业来说,轻易获得的信贷资金容易助推粗放式能源开发,对能源产业的可持续发展产生负面的影响,同时也不利于国家产业结构调整和宏观调控的有效实施。

(4)介入风险。这里的介入风险主要指金融支持新能源的开发与能源产业创新层面,带有 金融投资 性质。能源产业的可持续发展在很大程度上需要依靠能源产业技术创新能力的提高以及新能源的开发与利用。而目前中国能源产业自主创新能力相对较弱,其原因是多方面的,缺乏有力的金融支持是关键所在。具体表现在研究开发经费严重不足,资金来源渠道不畅;有限的研究开发经费利用效率不高; 资金投入 自主创新 资金增值 再投入 的循环提升模式有待完善;自主创新的宏观金融保障机制尚未真正建立等。能源企业强调金融创新,金融创新需要大量的资金支持,而创新的前期投入比较大,持续性比较长,其效应很难在短期内发挥。在投入 产出这个时间过程当中,银行信贷成本相对较大,时间长,风险大,安全性不高。

2.风险监控机制。由于能源和金融关联机制的存在,风险会在两大产业之间传染,并有可能导致危机的蔓延。为保障能源金融安全,需要建立起风险的监控机制。在能源产业和金融产业形成的共生系统中,广义上来讲,风险的监控机制即是要有效监测和控制能源风险和金融风险的传递路径。根据风险的来源,其主要包括以下几个模块: (1)宏观经济基本面信息监控模块。能源产业和金融产业的发展与宏观经济基本面有

密切的关联,尤其是能源产业受宏观经济的影响更大。当宏观经济出现波谷,就会引发行业风险,行业风险表现为周期性风险。因此,要密切关注宏观经济基本面的变化,金融机构与能源企业之间的贷、还款机制也要根据宏观经济体现动态性,主要解决能源产业周期与能源信贷投放结构的匹配性问题。(2)能源工业景气及市场信息监测模块。除了宏观经济基本面,还要对能源工业景气进行有效监测。能源价格与资金利率一样存在尖峰风险,且比资金价格的波动更为复杂。当市场上出现供给短缺,其价格就会急剧上涨,形成能源价格的尖峰风险。因此,要对能源生产、供给、运输及关联性产业景气状况进行跟踪和监测,从而防止由于能源价格风险而引发金融风险。(3)行为监督和政策诱导模块。 行为监督 包含对金融机构行为的监督和对能源企业行为的监督两个层面。前者主要是针对资金错配等问题,关键在于解决选择怎样的政策诱导资金流向有助于延长产业链、提高附加值、提高行业长期收益的领域以及能源工业企业的技术改造项目和能源资源深加工项目。在这个过程中,要重点解决信贷政策、产业政策、能源财税政策等的对接问题以及监督机制的构建问题,需要合理有效的政策配套和支持,着力点在于采取金融调控措施遏制信贷资金投向资源浪费型和环境污染型的低水平开发项目,加大对资源节约型和环境友好型项目的支持,促进能源产业由粗放式向集约式增长的转化。这个层面的政策配套与支持主要体现在商业银行信贷政策上。此外,要运行金融杠杆,合理配置金融资源,促进能源产业由以依赖耗竭性资源为主的直线型发展模式逐步向充分利用可再生能源为主导,克制和节约利用耗竭性资源为补充的多元化环状型发展模式转化,从而实现可持续发展。后者即监督能源企业对所获资金的合理运用程度。这其中最主要的是指能源项目风险监督和控制,包括银行通过积极与地方政府和行业主管部门合作,向其提供技术援助贷款、跟踪了解行业政策等对项目政策进行的风险控制和引入行业专家参与项目评审机制进行的项目技术风险控制以及项目资金风险控制和项目财务风险控制。

(四)能源金融政策

促进能源产业和金融产业的协调发展需要良好的能源金融政策支撑,这主要包含三个层面的内容。一是金融政策及生态。该层面强调金融产业的主动性。金融支持能源产业发展是能源金融体系的重要内容,实践中需要相关金融政策的配套。如 介质层面 的能源金融产品设计与实施、政策性能源金融机构的运行等,均需要金融政策的支持。这些金融政策与一般意义上的金融政策的区别在于其具有明显的能源产业指向性。因此,相关金融机构及具有能源产业指向性的金融政策,构成了 能源金融生态 的重要组成部分,也是能源金融政策研究的重点。二是能源政策及战略。该层面强调能源产业的主动性。能源金融体系中金融政策的实施目的是为能源产业的发展提供服务,并在这个过程中使金融产业取得收益。因此能源产业的发展战略在一定程度上引导着能源金融体系中金融政策的方向。例如,假定能源产业战略核心定位为能源企业技术升级以及新能源开发层面,则能源金融体系中的金融政策设计更多地偏向于为能源企业技术升级服务和为新能源的开发提供资金、咨询服务等方面的内容。而另一方

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面,能源战略需要通过一系列能源政策来落实。这其中就包含能源金融体系中的能源政策,这些能源政策与一般意义上的能源政策的区别在于,其具有明显的金融依赖性,同时引导金融政策的方向。基于此,能源企业与具有金融依赖性和引导性的能源政策群,构成了 能源金融生态 的重要组成部分,也是能源金融政策研究的重要构成。三是其它相关政策。该层面强调政府的参与协调性。主要表现在:(1)货币政策、财政政策等的协调配合。从实践来看,国家通过货币、财政政策等应对能源价格变动对经济的冲击即体现了该层面;同时也反映出能源与金融的产业关联性以及相关能源财税政策在发展清洁能源和可再生能源等方面的重要作用;(2)与能源金融风险控制有关的信贷政策、产业政策、能源财税政策;(3)金融支持能源产业路径中的 金融参与性 层面所涉及到的创投资本的优惠政策、与政府合作投资政策等。

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(责任编辑 文龙) Energy F inance:Research Advances and Analytica l F ra m ework

H e L ingyun and L iu Chuanzhe

(Institute of F inance Eng ineering,Schoo l o fM anage m en,t Ch i n a Un iversity o f

M in i n g&T echno logy,Xuzhou221116,Ch ina)

Abstract:Energy F inance is a ne w fie ld o f research.On the basis o f the rev ie w o f research on energy finance at ho m e and abroad,th is paper pu t fo r w ards an ana l y tical fra m ewo rk o fE nergy F inance,and fina lly i n dica tes tha t the research o f Energy F inance at present should be se t o ff fro m the aspects such as the corre lation m echan is m o f ene rgy and fi n ance industry,the pa th of finance support the ene rgy i n dustry deve lop m en,t energy fi n ance risks and contro,l and the energy fi n ance po licies etc.,w h ich reflects in practice is to construct the industry sy m b io tic syste m of energy and fi n ance.

K ey w ords:energy finance;r isks o f energy fi n ance;energy fi n ance secur ity