任保平《宏观经济学》笔记(第6章 总需求理论)

任保平《宏观经济学》

第六章 总需求理论

复习笔记

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一、金融市场及利率的决定

1．金融市场

（1）金融市场及其结构

金融市场是指资金供给者和资金需求者双方通过金融工具进行交易而融通资金的市场，是实现货币借贷、各种票据和有价证券交易活动的市场。金融市场包括货币市场和资本市场，是资金融通市场。资金融通一般分为直接融资和间接融资两种。

（2）货币市场与利率

利率是借款的成本或为借款人资金支付的价格（通常表示为利息占本金的百分比）。外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所。汇率是用其他国家货币表示的一国货币的价格。

2．货币供给

货币供给是指在一定时点上经济中所拥有的货币存量，根据统计口径的不同，一般可将货币供给划分为0M 、1M 、2M 等。

（1）中央银行与基础货币

中央银行作为银行体系的监督者，负责制定和实施货币政策、维护金融稳定，一般可以控制基础货币的总量，基础货币指的是流通中的现金和准备金总额。

（2）存款与货币创造

存款准备金占存款的百分比一般称为存款准备金率。中央银行规定的商业银行准备金比率称为法定存款准备金率，超出部分称为超额准备金率。

假定：①商业银行不持有超额准备金；②不存在支票存款向其他储蓄存款的转化；③不存在现金从银行的漏出。设支票存款的法定存款准备金率为r ，银行的初始准备金为R ?，则我们可得整个银行体系的支票存款增加额为：()1/D R r ?=??。其中，D ?为银行体系支票存款总额的变动；r 为法定存款准备金率；R ?为银行体系准备金的变动。

3．货币需求

（1）传统的货币数量论

①现金交易数量说

人们持有货币的目的是为了购买产品和服务。费雪的古典货币数量论的“交易方程式”为：

货币×流通速度＝物价×交易量

M V P T ?=?

货币数量论的交易方程式反映了在交易中货币的支付总额等于交易商品或劳务的总价

值。用经济的总产出国民收入来代替交易次数。数量方程式变为：

货币×货币流通速度＝物价×产出

M V P Y ?=?

费雪认为，货币流通速度基本可以视为常数。只要货币流通速度是固定的，也就意味着货币需求完全取决于名义国民收入。

②现金余额数量论

马歇尔和庇古等剑桥学派提出了现金余额数量论，开创了从个人资产选择角度分析货币需求的分析方法。剑桥学派在作结论时，简单地认为人们的货币需求同财富的名义值成比例。剑桥方程式为：

M k P Y =??

其中，k 为人们愿意以货币这种形式持有的名义国民收入的比例。相当于现金交易数量论中的1/V ，同样认为名义货币供应量决定了名义国民收入。

（2）凯恩斯的流动性偏好理论

凯恩斯从个人资产选择的角度分析了人们持有货币的动机，称为流动性偏好理论。凯恩斯认为人们持有货币的动机有三类：

①交易性需求，指企业或个人为了应付日常的交易需要而愿意持有的一部分货币。凯恩斯认为交易性需求主要取决于国民收入的大小。

②预防性需求，指企业或个人为应付意外支出而持有的一部分货币。同收入成正比的。 ③投机性需求，指人们为了在未来某一适当时机进行投机活动而愿意持有的一部分货币，与利率成反方向变化，在极端低利率条件下，还会引起流动性陷阱。 凯恩斯的货币需求函数可以表述为：()()12/M P L Y L i =+。此式描述了货币需求与实际

收入成正向关系，与利率成反向关系。

（3）鲍莫尔的货币交易性需求理论

假设经济主体每隔一段时间就获得一定量的收入（Y ），并且在均匀地将它花费出去，则他的平均货币持有额为/2Y ，进而持有货币的机会成本为该经济主体失去的债券利息收入()/2Y i ?。假设每次出售债券的交易费用为b ，经济主体在期初全部以债券的形式持有收入，然后定期出售债券K 以获得货币，从而出售债券总的交易成本为()/b Y K ?，平均货币持有额即为/2K 。这样经济主体的总成本为：

()()//2C b Y K i K =+?

对上式关于K 求一阶导数，并令其等于0，得：2/02Y i C K b K ??=-?

+=。求得：

*K =

相应的交易性需求平均持有额为**2K L ==币的交易性需求与收入Y 和债券的交易性费用b 成正向变化，同利率成反向变化。

（4）现代货币数量论

里德曼将货币是资产的观点引入货币数量论，提出了“持久性收入”的理论。弗里德曼的货币需求函数为：

1,,,,,,d p m b e M P f Y r r r u P P t ω???=? ???

? 其中，/d M P 为实际货币需求；p Y 为实际持久收入；训为非人力财富占总财富的比率；

m r 为货币的预期名义报酬率；b r 为债券的名义报酬率；e r 为股票的预期名义报酬率；1P P t ???为实物资产的预期名义报酬率；u 为其他影响货币需求的因素。

弗里德曼认为货币与其他资产的预期报酬率是同向变化的，所以影响货币需求的主要因素是“持久性收入”。

4．利率的决定

（1）古典利率决定理论

古典学派认为利率是由资本供求决定的，如图6-1所示，资本的供给来源于储蓄，资本的需求来源于投资。储蓄流量与利率同向变化；而投资与利率反向变化。均衡利率取决于储蓄、投资流量的均衡。

图6-1 古典利率决定

（2）凯恩斯利率决定论

凯恩斯认为储蓄的决定因素是收入而不是利率，认为货币是一种特殊的资产。最具流动性，利息是放弃这种流动性的报酬。货币供给由货币当局决定，货币需求由交易、预防和投机动机决定，在凯恩斯的货币需求函数中只包含货币和债券两种资产，当利率过低时，人们将在市场上出售债券，以持有更多的货币，进而引起债券价格的下跌，意味着利率的上升，直到利率实现均衡；反之，利率下降，实现均衡。

()s s

M M i =，0s M i ?>?，(),d M P L Y i =?，0d M i ?

理论中，利率的变动使货币供求而不是使储蓄投资趋于均衡，储蓄投资的均衡主要是由收入而不是利率调节实现的。

图6-2 凯恩斯利率决定

（3）可贷资金供求均衡利率论

可贷资金利率理论认为应把实际因素与货币因素、流量分析与存量分析结合起来说明利率决定因素。

可贷资金供给包括总储蓄和新增货币量：

()()s s

L S i M i =+?，0s

L i ?>? 其中，s L 为可贷资金供给；()s M i ?为新增的货币供给，主要由中央银行决定。 可贷资金需求包括总投资和人们投机需求，即：

()()d d

L I i M i =+?，0d

L i ?

如图6-3所示，均衡利率取决于可贷资金供求的平衡关系，可贷资金利率理论相比流动性偏好理论是一个长期利率理论，更关注长期的利率变动。

图6-3 可贷资金利率决定

5．利率传导机制

（1）凯恩斯主义的货币传导机制

凯恩斯的利率传导机制有两大前提：①经济中只存在货币与债券两种资产；②金融市场以利率出清。封闭经济中的利率传导机制被总结为：

,R M i I C Y ↓?↓?↑?↓↓?↓

托宾提出了Q 理论。托宾Q 是企业市值对重置成本的比值。如果Q 高，则企业市值高于企业的重置成本，这时企业发行新股进行投资将有利可图，投资将增加，经济呈现景气态

势；相反，如果Q 低，企业新增投资欲望将降低，进而投资萎缩，产出下降。传导机制为：

e R M i P Q I Y ↓?↓?↑?↓?↓?↓?↓

莫迪利亚尼主张利率通过影响股价，引起财富效应变化，进而对居民消费产生影响：

e R M i P W C Y ↑?↑?↓?↑?↑?↑?↑

（2）信用传导机制

利率传导机制以信息对称市场下金融资产的完全替代以及价格出清为前提。信用传导机制主要有：

①银行信贷渠道

银行信贷渠道认为银行贷款与其他金融资产不可完全替代，特定类型的借款人只能依靠银行贷款融资，所以货币政策可以通过影响贷款规模的变化，进一步影响经济产出的变化。银行信贷传导的模型认为银行贷款对于特定借款人特别是信息不对称问题突出的中小企业或个人是不可或缺的，大的厂商可以通过股票市场或债券市场融资，而小企业几乎不可能，只有依赖银行贷款融资。传导机制为：

R M D L I Y ↑?↑?↑?↑?↑?↑

②资产负债表渠道

资产负债表渠道从不同货币政策态势对特定借款人资产负债状况的影响角度解释信用在传导过程中的独特作用。资产传导机制为：

R M i NCF ↓?↓?↑?，e P ↓?资产状况恶化L I Y ?↓?↓?↓

二、IS LM -曲线

1．产品市场均衡与IS 曲线

（1）IS 曲线的推导

IS 曲线表达的是产品市场与服务市场上产生的利率与收入之间的关系。根据前面的分析，可知在封闭条件下总产出可以表示为：

()()Y C Y T I i G =-++

图6-4中，图（a ）的纵轴为总需求AE ，横轴为总供给Y 。45°线为均衡条件，当利率从1i 上升为2i 时，均衡点从1A 变为2A ，相应的产出从1Y 减少到2Y 。利率和产出之间是反向

关系。图（b ）反映利率和产出之间关系的向右下方倾斜的曲线就是IS 曲线。

图6-4 IS 曲线的推导

（2）IS 曲线的斜率和移动

IS 曲线的经济学含义表达的是，由于利率的上升导致投资下降，进而作为总需求的产出也将下降，这意味着IS 曲线的斜率为负。斜率的大小与两个因素有关：一是投资对利率的敏感度；二是投资引起产出变化的乘数的大小。当投资对利率的变化很敏感时，IS 曲线较为平坦；反之，则陡峭。较大的投资乘数意味着IS 曲线较为平坦；反之，则陡峭。当政府实施扩张性的财政政策时，将会减少税收，扩大政府支出，从而导致在同样的利率水平下，总需求向外移动，进而导致IS 曲线向外移动。

（3）IS 曲线的数学推导

投资国民收入恒等式中总需求包括消费、投资和政府购买。

假设消费函数为：

()C a b Y T =+-

其中，a 和b 都大于0；b 为边际消费倾向。

投资函数为：

I c di =-

其中，c 和d 都大于0；d 为投资对利率的反应。

将消费和投资函数代入国民收入恒等式，可得：

()()Y a b Y T c di G =+-+-+????

经移项化简可得：

11111a c b d Y G T i b b b b

+--=+++---- 上式即为IS 曲线。可以得出如下结论：①因为利率的系数是负的，所以IS 曲线向右下方倾斜；②政府购买的系数是正的，从而政府购买的减少将引起IS 曲线向左移动；③因为税收的系数是负的，从而税收的增加将引起IS 曲线向左移动。

利率的系数为1d b

--说明决定IS 曲线倾斜大小的影响因素。可以发现，当d 越大，利率对投资的影响越大，投资对利率越敏感，IS 曲线就越平坦；反之，IS 曲线就越陡峭。此外，当b 越大时，利率的变动产生的收入变动越大。

2．货币市场均衡与LM 曲线

（1）LM 曲线的推导

LM 曲线描述了货币市场上利率与收入之间关系，

它是在货币供给给定条件下货币供给与货币需求相等时利率和收入之间的组合。凯恩斯主义的货币需求函数为：

(),M L Y i P =，0L Y ?>?，0L i

?

余额保持不变，所以要保持供求均衡，就必须提高利率以实现均衡，利率将从1i 上升到2i 。这种收入水平和利率之间的正向关系反映的就是LM 曲线，如图6-5（b ）所示。

图6-5 LM 曲线的推导

LM 曲线的斜率为正，当实际货币余额保持不变，收入水平上升引起的货币需求增加必须由利率上升引起的货币需求下降来抵消，这样才能使货币市场保持均衡。

（2）LM 曲线的数学推导

货币市场均衡的收入和利率组合的关系为：

(),M P L Y i =

假设货币需求函数为：

(),L Y i kY fi =-

其中，k 和f 都是大于0的数。k 表示了收入变化引起的货币需求的变化，f 表示利率变化引起的货币需求的变化水平，进而货币市场的均衡条件为：/M P kY fi =-。整理可得：

1k M i Y f f P ????=- ? ?????

由上式可得LM 曲线的如下结论：①收入的系数为正，LM 曲线向右上方倾斜。②实际货币余额的系数为负。

3．产品市场和货币市场一般均衡：IS LM -曲线

将IS LM -曲线画在一张图上，可得均衡点A （图6-6），IS LM -模型是分析政府宏观经济政策的重要工具。

图6-6 IS LM -曲线的均衡

（1）财政政策的影响

①政府购买的变化。在图6-7中，将政府购买增加G ?时，将引起IS 曲线向右移动，产出增加，利率上升，利率的上升通过影响投资降低总产出一般被看做财政政策的挤出效应。

图6-7 IS LM -模型中政府购买的增加

②税收的变动。经济过热时，政府可以通过增税来稳定经济。在图6-8中，增加税收使IS 曲线向左移动。产出下降，利率降低，但是利率降低将会引起投资上升，增加总产出。

图6-8 IS LM -模型中政府提高税收的影响

（2）货币政策的影响

当中央银行判断经济形势过热时，往往通过减少货币供给，进而提高利率和降低产出。在图6-9中，假设中央银行减少货币供给，将使LM 曲线从1LM 向上移动到2LM ，利率提高，利率的上升使投资下降，进一步使产出降低。

图6-9 IS LM -模型中货币供给的变动

（3）货币和财政政策的共同作用

假设政府由于预算的限制不得不降低政府购买，要看这一政策对经济有什么样的影响，据IS LM -模型，除了考虑对IS 曲线的影响外还需考虑中央银行对这一政府购买减少的反应。

①假设中央银行不作反应。根据前面分析，可知这将使IS 曲线向左移动，与LM 曲线形成新的均衡，均衡时利率由1i 降低到2i ，产出由1Y 降低到2Y 。如图6-10所示。

图6-10 IS LM -模型中政府购买变化引起的变动

②假设中央银行为稳定经济，防止降低政府购买引起的产出下降，增加货币供给，使LM 曲线向下移动，均衡时使利率降低、投资上升，来抵消政府购买下降对产出的影响，保持产出不变。如图6-11所示，货币供给增加，1LM 下移到2LM ，利率由1i 降低到2i 。投资减少，1IS 下移到2IS ，产出回到原来水平。

图6-11 保持产出不变

③假设中央银行目标是保持利率不变，以利于控制通货膨胀。此时中央银行会减少货币供给，LM 曲线向上移动，均衡时使利率上升，与原先保持一致，这将引起投资下降，从而进一步降低产出。如图6-12所示，货币供给减少，1LM 移到2LM ，利率由1i 提高到2i 。投资减少，1IS 下移到2IS ，产出由1Y 降到2Y 。

图6-12 保持利率不变

4．由IS LM -曲线推导总需求曲线

（1）总需求曲线

在图6-13（a ）中，当价格水平由1P 上升到2P 时，在货币供给不变的条件下，实际货币

余额（/M P ）降低。因货币需求不变，我们可知LM 曲线将向上移动，这将引起产出下降，利率上升。图6-13（b ）表示产出与价格水平之间的负相关关系，得到总需求曲线AD 。

图6-13 IS LM -模型推导总需求曲线

（2）总需求曲线的数学推导

将IS 和LM 曲线方程结合，可得：

111111a c b d k M Y G T Y b b b b f f P ??????+--=+++-?? ? ?----??????

经整理，得出收入和价格之间关系的方程式：

()

()()1111/1h a c h hb d M Y G T b b b P b f dk b +-=+++----+-????

其中，()//1h f f dk b =+-????。上式就是表述总需求曲线的方程。由此可知：①政府购买同总产出正相关，税收与总产出负相关，货币供给与总产出正相关；②因为价格的上升，将引起实际货币余额的减少，进而总产出降低，可以认为总需求曲线是向右下方倾斜的。

三、外部冲击与总需求

1．外部经济冲击

（1）总需求的冲击

总需求冲击一般可定义为除政策之外的因素变化引起的总需求曲线移动的事件。网络支付手段的广泛使用，货币需求下降。在货币供给不变的条件下，将使利率下降，刺激投资，产出上升，总需求曲线向外移动。若总供给不变，将引起价格水平逐步上升，经济逐步回到均衡水平。在图6-14中，由于外部冲击，总需求由1AD 提高到2AD 价格由1P 提高到2P ，此时均衡水平由1E 提高到2E 。

图6-14 总需求冲击

（2）价格水平的冲击

在政策不变的条件下，当经济面临价格冲击以后（1P 上升到2P ），产出由Y *下降到1Y ，此时经济发生衰退。生产者会降低产品价格水平，这样价格总水平也将下降，对应着价格水平的逐步下降，总产出水平将逐步上升，最终回到潜在产出水平。

图6-15 价格水平的冲击

2．对外部冲击的反应

（1）总需求冲击

不利需求冲击导致总需求曲线向左移动。政府采取增加政府购买的财政政策、降低利率的扩张性货币政策。上述政策都可以增加总需求，使总需求曲线向右移动。如图6-16所示，当政府采取扩张性货币政策与财政政策以后，总需求曲线又由2AD 移到1AD ，均衡点又由2E

移回到1E ，恢复到原来状态。

图6-16 对总需求冲击的反应

（2）价格水平的冲击

当经济面临不利价格水平冲击时，如果政策保持不变，不利价格冲击会引起价格上升和产出下降，但是作出反应可能会进一步提高价格，引起通货膨胀。如图6-17所示，在中央银行采取扩张性的货币政策之后，总需求曲线向外移动。此时，总需求曲线在价格水平2P 下，产出由1Y 上升到2Y ，经济逐渐恢复到均衡状态，但是价格水平无法回到初始水平。所以当经

济面临不利价格冲击时，政策当局往往是在经济衰退和通货膨胀之间进行权衡。

图6-17 对价格冲击的反应

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