人民币升值对我国引进外资的影响分析

论文提要

本文在我国采取调高人民币汇率政策的背景下，先后分析人民币升值的原因和人民币升值对我国引进外资规模和结构的影响。针对不同形式的外资对我国经济的不同影响作用，总结归纳在人民币升值背景下我国应采取的引资对策和措施。由人民币升值的原因引出我国外汇储备状况和引进外资状况。针对人民币升值对引进外资的影响提出此背景下我们应该采取正确的引资政策。本文采取了理论分析和实证分析相证结合的方式，以理论分析引导实证分析，以实证分析论证理论分析，以此来体现人民币升值对我国引进外资的影响。

关键词:汇率与资本流动、引进外资、人民币升值

人民币升值对我国引进外资的影响分析

近年来，由于我国长期实行外商投资优惠的政策，近几年来，我国在经常和资本项目下实现了大量顺差,外汇储备急剧增长，并跃居世界首位。外汇储备的迅速增长成为人民币升值压力的主要因素，即我国引资政策一定程度上促使了人民币升值。

为了适应国内经济和对外经济关系发展的需要，我国政府从2005年7月21日开始实施调高人民币汇率的政策。人民币升值不可避免地将对流入我国的外资的规模和结构产生不同程度的影响。外资依不同的标准可以分为外国直接投资和外国间接投资，国际长期投资和国际短期投资等。而长期以来，外资，尤其是外商直接投资，作为一种重要的经济资源对我国经济的持续、健康、稳定发展有着重要积极作用。

人民币升值对我国引进外资的影响有利有弊，可利可弊，关键还在于新背景下我们应制定正确的引资政策，趋利弊害。人民币升值与我国的引资政策息息相关，两者具有内在的联系，相互影响。

一、目前人民币升值情况及原因分析

（一）目前人民币升值的情况

从2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，至此，关于人民币升值的预期终于实现。从7月21日到8月19日，人民币兑美元累计升值0．0654％；至2005年底的五个月零一周的时间里，人民币累计升值幅度为0.48％；而2006年1月4日至2月24日八周的时间里，人民币升值幅度已达0.33％。2月24日美元兑人

民币汇率的中间价更是降至人民币升值以来的新低1∶8.0432。①4月10日，美元兑人民币汇率中间价为8.004，已接近8.00的整数关口。5月16日，人民币“破8”上行。

（二）人民币升值的原因

从国外来看，近几年来，以日本、美国为代表的西方国家一直声称中国有意压低人民币汇率并向他们国家输出“通货紧缩”，影响了其国内的物价和进出口，造成他们国家经济增长的缓慢和国际收支的大量逆差。

从国内来看，首先，我国长期实行外商投资优惠和鼓励出口的政策，近几年来，我国在经常项目和资本项目下实现了“双顺差”。我国的外汇储备在2001年到2004年间, 平均每年增加1100亿美元。2005年我国外汇储备达到8188亿美元,2006年二月份的数据甚至显示我国外汇储备已经跃居世界首位，达到8536亿美元。②外汇储备的迅速增长成为进一步助长人民币升值压力的主要因素。

同时，外商直接投资（foreign direct investment ，FDI）的快速持久流入和我国出现持续的大量国际收支顺差，使国际市场产生人民币升值预期。在此预期的影响下。国际投机资金认为人民币有机可乘,虽然中国并没有完全放宽资本自由流动的范围, 但仍有大量“热钱”在人民币升值的预期下进入中国，并且流入速度不断加快。2003年上半年我国新增外汇储备月平均额为100亿美元。下半年上升到110亿美元；2004年上半年新增外汇储备月平均额为112．3亿美元，下半年上升到232．2亿美元；2005年第一季度新增外汇储备月平均额为150

①刘玮：《金融数据简析》，《专题数据》，2006年第2期。

②《数据统计与报告》，中国外汇管理局，2005-2006年。

亿美元。由此可以说明，2003年下半年以来，国际投机性外汇流入我国的规模越来越大，速度越来越快。可以肯定的是，只要国际金融市场上对人民币升值的预期还存在，巨额国际游资就仍会不断地进入我国。我国也就有可能陷入“外汇储备增长较快→人民币升值预期→资金流入→外汇储备继续增长→进一步的人民币升值预期”这种多重循环。

由此可知，人民币升值的起因是中国的大量国际收支顺差，而事实可能是因为国际投机资本流入导致的被夸大了的中国国际收益。

二、汇率变动对一国引进外资影响的分析

（一）本币升值对东道国引进外商投资影响的一般分析

1、本币升值对东道国引进外商直接投资的影响

一般而言，当东道国相对于外国货币升值时,将使相同数量的外资购买更少的东道国的商品, 对于外商直接投资来说，本币升值会使外商在东道国进行直接投资的成本上升，从而将减少FDI流入的吸引力。比如，从生产成本渠道来看,汇率的不同引起相对劳动成本的变化,当东道国货币相对于母国货币升值时,意味着相同数量的外资将可能雇用更少的劳动力,从而导致外资流入的减少。但是，人民币升值同时意味着以外币表示的投资利润增加，这又有利于增强外商的投资信心，吸引外商直接投资的流入。

同时，本币升值对长期直接资本流动的影响在很大程度上还取决于外国投资者对本币升值的心理预期。在其它条件不变的前提下，如果外国投资者认为东道国货币升值是一次性的，那么，它可能减少外

商对该国的长期直接投资。因为本币升值使外币能兑换的本币数量减少，降低了外资的利润率，从而导致外商直接投资的减少。如果外国投资者认为东道国货币升值所显示的是进一步升值的信号，那么，它可能导致外商对该国的长期直接投资的增加。因为本币的进一步升值会提高外资的利润率。

2、本币升值对东道国引进外商间接投资的影响

本币升值意味着国内资产价格上升，在这种情况下，外商对东道国的间接投资〔即以购买东道国境内的股票或债券的形式在东道国投资〕减少。此外，从本币升值对短期资本流动的影响来看，一般来说，当本币升值时，国际短期资本投资者会增加该货币的持有量，引起外国资本的大量流入。在这个过程当中，投资者的心理预期再次起着重要的作用。如果本币升值幅度超过市场普遍预期，先期进入的投机资本将转变方向，东道国短期资本流动的形势将发生逆转，由资本内流变成资本外逃，而且流出的数量可能高于升值前流入的规模。如果本币升值幅度低于市场预期，不仅不会导致资本流入的减少，反而会导致投机资本流入的增加。

以欧元为例，2002年1月1日,欧元正式上市流通，第一天欧元对美元的汇率便迅速上升至1：0.9038。从3月份开始，欧元对美元的汇率一路上涨,并于7月5日突破了1：1的关口，达到1：1.0035。进入12月后，欧元对美元的汇率连创欧元启动3年以来的新高,成功越过1：1.03大关。到2002 年，欧元对美元的汇价从上市流通的1：0.9038到年底的1：1.05，总共上涨了20%①。欧元对美元升值虽然不利于欧元国家

①张宝祥：《欧元走强的喜与忧》，《国际瞭望》，2003年第2期。

扩大出口,纠正贸易赤字和经常项目逆差。但是欧元对美元的这种长期强势汇率,却有利于国际资本流入美欧元区。因为欧元汇率对美元上升意味着在欧元区直接投资赚取的利润增加,同样数量的欧元将能兑换更多的美元或其它货币。欧元升值对欧元区来说增强了人们对欧元的信心,提高了欧元的国际地位。欧元对美元汇率上升,大大减小了在欧元区进行证券投资和其它金融资产投资的风险,这将极大增加欧元区市场的投资信心,造成国际资本的流入。

据欧洲央行发表的统计数字表明，曾长期青睐美国的国际投资者在这一期间开始把目光重新转向欧洲。2002年前6个月，欧元区外流资本只有166亿欧元，而在2001年同期却高达1051亿欧元。另据统计，2002年1—6月，有29亿欧元以直接投资方式流入欧元区，其中包括投资股票和债券等，而在2001年同期，欧元区却有128亿欧元流出。在债券方面，2002年上半年净流入为97亿欧元，而2001年同期净流出609亿欧元。另据日本财务省统计数字，日本投资者2002年10月净买入1.09兆亿日元的国外债券和股票，其中66%投向了欧盟，投向美国的仅为9.8%。（二）人民币升值对我国引进外商投资影响的具体分析

1、人民币升值对我国的国际短期资本流入的影响

一般而言，人民币升值会促使国际短期资本的流入以套取汇差。从香港恒生银行港币转入人民币的储蓄看,人民币汇率调整后的第二天,港币转入人民币的储蓄是平时业务量的4倍,表明热钱流入速度已经明显加快。同时,炒人民币的一些对冲基金①对热钱流入情况也表现

①所谓对冲基金（Hedge Fund）又称套利基金或避险基金。在金融市场既买又卖的投机基金被称为对冲基金。对冲基金的最大特点是进行贷款投机交易，亦即买空卖空。

出异乎寻常的关心,似乎有伺机而动的迹象。此外,短期资本还可能通过外贸套汇、假合资项目等渠道入境。

但是，人民币升值对短期资本流动的影响也主要取决于升值幅度。如果升值幅度超过市场普遍预期，先期进入的投机资本将转变方向，中国短期资本流动的形势将发生逆转，由资本内流变成资本外逃。金融市场上的“羊群效应”,将加速资本流出,流出的数量因而可能高于升值前流入的规模。如果升值幅度低于市场预期，不仅不会导致资本流入的减少，反而会导致投机资本流入的增加。

从具体情况来看，两个月来，由于当局一再表示保持汇率稳定的决心以及人民币升值后所采取的一系列配套措施，使得市场相信汇率改革的重点是完善汇率形成机制和加快外汇市场建设，人民币不可能受外界压力而大幅升值。而且美联储已经连续11次加息，美元对欧元和日元走强，这就吸引了部分国际短期资本流入美国，这也就在一定程度上减少了进入我国的国际短期投机资本。同时，在这种情况下，投机资本也开始调低人民币兑美元的预期的升值幅度。这些原因最终导致了人民币升值后国际短期资本没有大规模流入我国。

由于人民币的升值幅度还没有达到市场的预期，目前国际短期资本并未大举进入中国，但是，不排除这种可能，即一些金融资本或穿着产业资本“外衣”的金融资本正在想方设法逃避我国的外汇管制，进入我国来赌人民币的进一步升值。以香港为例，最近一两个月，有100多亿港元“热钱”流入香港，主要是外国基金到香港炒人民币升值。来自香港金融管理局公布的数据显示，仅10月份一个月，香港银行体系的总结余增加了近60亿港元，达到约90亿港元的高位，而正常情况的数字仅为5亿港元。这些短期投机资本的大量流入，对我国人民币进

一步升值产生重大压力，最终导致国际短期投机资本的进一步循环流入。

2、人民币升值对我国引进外商直接投资的影响

根据一般性原理的分析，人民币升值将增加外商投资企业在中国的经营成本、降低外商直接投资兑换成人民币的规模，削弱对外资的吸引力和出口产品的价格竞争力，使同量的外币折算成人民币的价值下降，就会使得外国投资者利润减少，导致我国市场对外商直接投资的吸引力降低，最终使外国直接投资减少。从2005年上半年我国实际利用外商直接投资285.63亿美元，同比下降3.18% 来看,这种担忧显得可以理解。

但是，这一结论只能部分成立。因为国际投资者在选择投资地点时,不仅选择低成本的生产地点,而且越来越多地在选择接近庞大的消费市场。这意味着人口众多且国民收入持续稳定增长的国家,越能够得到外国资本的青睐。

从我国实际情况来看，我国外国投资企业大体可以分为两类：一类是台湾、香港、澳门地区的中小型外资企业；另一类是外国大型跨国公司。前一类外资企业规模一般比较小，因此人民币的适当升值并不会对这类外资的引入造成重大影响。后一类一般都是全球性的大型跨国公司，它们来我国投资的具体目的主要有两个：一是看好我国13亿人口的大市场，二是想充分利用我国的廉价劳动力进行加工贸易①。人民币升值对这类外资企业的生产利润带来的负面影响也是有限的。由此可以看出，以上可能形成外资进入我国的主导因素具有明显的长

①尹震源：《人民币升值对我国经济影响的一般分析》，《首都经贸大学学报》，2005年第2期。

期性，不会因为人民币对外价格水平的变化而迅速逆转。

同时，需要指出的是，人民币升值对外资投资成本增加的影响因其行业性质的不同而存在差异。技术密集型的外资企业的受影响程度远远小于劳动密集型的外资企业，这主要体现在对两种行业生产成本的影响上。一般而言，人民币升值导致劳动密集型外资企业成本上升的幅度会大于其使技术密集型的外资企业成本上升的幅度。最终可能导致技术密集型的外资企业的增加和劳动密集型外资企业的减少。这符合我国产业政策和科技进步政策的需要。

而且，从具体情况来看，人民币升值还可能吸引外国对我国直接投资的增加。因为影响外国直接投资的重要因素除了市场的大小外，东道国国内生产总值增长率、社会生产率的增长率、政治和宏观经济的稳定性、监管环境，以及外商能否及时调回生产利润等也在很大程度上决定着外国投资者的决策。人民币升值会给投资者以一国经济稳定的心理预期，考虑到我国汇率制度和宏观经济环境两大因素，只要中国经济继续快速增长，那么在这种心理预期下，外商直接投资仍会持续涌入，甚至可能进一步增加。

近年来，我国国内宏观经济运行良好，经济、政治体制改革逐步深入且对外开放程度进一步扩大，综合国力不断提高，经济增长始终保持在一个较高的水平上，我国的外资企业因此很有可能在合并报表①期面临的人民币汇率水平要高于投资初期，从而折算收益很有可能超

①所谓合并报表，是指一个集团公司，下属有多个子公司，所有的子公司期末都编制了会计报表，母公司也编制了会计报表，但是他们的报表都是基于自己的财务状况和经营成果以及现金流量编制的，而不是基于整个集团公司，这时，母公司要根据自己和所有子公司的报表编制合并会计报表，这个合并报表反映的是集团公司的财务状况和经营成果以及现金流量。

过因升值造成的财富缩水，这种额外的收益也因此可能形成长期的预期，外资企业因此将增加在华投资，以享受中国经济快速增长人民币走势坚挺带来的收益，FDI的流入量自然得到相应增加。

再者，我国的FDI具有与一般国家不同的特点，这些特点将使人民币汇率变化对外国直接投资的影响有所差异。这主要体现在以下几个方面：

第一、目前，我国所引入的外国直接投资的生产方式以加工贸易为主，这种加工贸易方式的特点是，“两头在外、大进大出”，这种外资企业通过在国外接受订单，并从国外大规模进口原材料和各种零部件，在国内利用我国廉价的劳动力进行加工装配，制成品却通过外资企业的销售网络出口到国外市场大量销售。从国外进口的原料、零部件和机器设备是外资企业的主要生产成本，这些中间品的价格一般比较贵，需求价格弹性比较大，人民币升值将使这些以外币计价（比如用美元计价）的中间品变得相对便宜，外资企业将大量增加这些中间品的进口，扩大生产使生产成本大幅度下降。

第二、我国劳动力资源十分丰富，因而也造成劳动力平均工资比较低廉，并且具有比较充分的供给弹性，人民币升值会使相对便宜进口品的大量输入，最终导致国内价格总水平相应下降，外资企业必然会对工人的名义工资进行调整，保持劳动力成本不变。

第三、在产品销售方面，外资企业出口到国外市场进行销售的产品大部分属于初级加工品，技术含量不高，在国际市场上属于低端产品系列，缺乏国际竞争力。人民币升值将使这些产品在国际市场上价格相对提高，但是，由于这些产品价格低廉而且需求弹性很小，人民币升值不会造成其销售量的大幅度减少，因而不会对外资企业出口产

品的销售额造成太大的冲击。而在我国国内市场上，与我国内资企业比较而言，外资企业销售的产品在技术、质量、品牌、售后服务等各方面都具有明显的垄断优势，而且，在成本上较同类的进口替代品也更

有竞争力。因此，外资企业的产品在国内市场都具有较大的需求弹性，在国内市场上具有高于其在国际市场上对价格的决定能力，一旦人民币升值，外资企业有能力维持或者通过稍微降低这些产品的价格来保持甚至增加这部分产品的销量，使人民币升值对企业在国内市场的销售收入和国内市场份额的负面影响控制在一个有限的范围之内。

由此可知，就我国外资企业的生产模式和产品销售特点而言，人民币升值对其成本和收益都有着各种方向不一致的影响，而且影响的程度也并非同等大小，但总的来说，人民币升值对外资企业的生产利润带来的负面影响是有限的，考虑到我国汇率制度和宏观经济环境两大因素，人民币升值反而对我国外资企业的生产利润有着一定程度的积极影响，有利于更多的FDI流入我国①。

三、外资对我国经济发展的作用

（一）外国短期资本的流入对我国经济发展及人民币汇率的影响国际短期资本的流入对我国经济的影响是复杂的，有其利的一面，但其负面影响却是十分严重的。

首先，国际短期资本的大规模流入引起我国国际收支短期内出现大量顺差，导致我国外汇储备的急剧增长。外汇储备的增长会使得外

①刘宇宁：《人民币升值对我国外商直接投资流入的影响》，《广西金融研究》，2004年第7期。

汇市场上外币供大于求, 导致人民币升值的压力，而人民币升值的预期又可能吸引国际投机资本的进一步流入，最终导致人民币汇率的进一步上涨，并形成一种多重循环。同时，外汇储备的增加会导致我国多种经济资源的浪费。一是外汇储备的增加导致了我国外汇当局管理成本的增加。二是一国的储备资产主要用于平衡国际收支、维护汇率稳定，其投资目标注重安全性和流动性，相对其他资产来说，外汇储备资产的投资收益较低。因而，从这个角度来看，国际短期资本的融资成本可能高于其投资收益，国际短期资本的流入影响我国经济的持续发展。

其次，国际间的短期资本流动的形式多种多样, 变化莫测, 其投机性资本流动最为复杂, 其流出流入都很难掌握。这种短期资本的大量流入可能带来以下影响：一是大大增加我国的金融风险。首先，国际短期资本的大量流入会导致我国金融资产的迅速扩张，而目前我国仍缺乏严格的金融监管体制, 无法承受国际短期资本大量流入的冲击,这必将增加我国的金融风险。同时,国际短期资本的无规律的流入会使国内货币总量会出现波动, 可能造成国内的通货膨胀,增加了价格水平的不稳定性。二是短期国际资本的投机冲击会引起政局不稳、社会动荡、恶化了投资环境、打击了投资者信心、造成对我国经济发展有着重要作用的FDI大量减少。此外，这种变化莫测、投机性十足的国际短期资本的大量流入会使得我国外汇储备在一定时期内的经常变化，从而导致人民币汇率的不稳定性。

（二）外国直接投资对我国经济发展及人民币汇率的影响虽然，外商直接投资并不是“多多益善”，但是，就当前中国实际情况而言，FDI对中国经济持续、健康发展及人民币汇率的稳定确实

有着十分突出的作用。这可从以下四个方面来看：

第一，在我国现行开放经济条件下，引进外国直接投资在一定程度上相当于提高了我国的储蓄水平，补充了国内投资资金的不足，这必将提高我国经济的增长率，增加国民收入和就业。截至2004年在外商投资企业直接就业的人员已超过2400万人，约占全国就业人口的11%。此外，外商直接投资也可以产生间接就业效应。外商投资增加,通过投资乘数作用，外商投资可以带动其他领域和企业的就业，创造新的就业机会,从而间接增加就业。

第二，外商直接投资不单纯是一种资金的流入，而是作为一揽子经营资源的流入。这一揽子经营资源包括生产、经营、管理等方面的技术，因此，FDI的流入对东道国引进先进的生产技术和经营管理理念是十分重要的。这主要有如下途径：

（1）较国内企业而言，外资企业一般具有较高的生产技术水平和先进的经营、管理经验。外资企业在国内某一行业的生产和经营直接给国内同行提供了一种学习和模仿的机会，最终促使国内该产业生产技术的进步和经营管理方面的提高。

（2）以跨国公司为代表的外资企业的投资有利于促进和带动我国相关产业的发展，提高这些相关产业的技术水平，取得“技术波及”效应。即外商在我国进行投资，经营高技术项目可能对上游与下游产业产生关联效应带动关联产业的技术提高。

（3）外资凭着较高的技术水平和管理经验往往投资于技术含量较高的领域，并获得良好的收益，由此为东道国的企业树立了一个良好的榜样，促使国内企业不断加强技术研发,提高企业本身的技术含量和管理水平。通过外资企业的示范作用，我国能够很好的推动我国企业

的长远、健康发展。

第三，外国投资企业对中国出口的贡献也是十分明显的

一方面，外资通过进入出口导向型产业，直接扩大中国出口产业的规模。从实际情况来看,2003年外商投资企业进出口总额占全国进出口总额的比重为55.15%，在2004年前7个月，外商投资企业已占全国进出口总值的55.48％，而这一比重在1986年仅为11.71%。从2001年到2003年中国进出口额从5000亿美元跨越了8000亿美元台阶，增加了3416亿美元，其中外商投资企业进出口额增加了2132亿，占了增长总额的62.4％①。这些数据表明，外商投资企业已成为我国对外贸易中的一支重要力量。

另一方面，外国投资企业通过产业链的作用，对其上游、下游产业产生连锁效应，带动我国出口竞争力的提高和出口量的增长。这种出口导向型的FDI对我国扩大出口规模、优化出口结构、促进产业升级和增强国际竞争力发挥着十分积极的作用。

第四，虽然，外国直接投资的大量流入会给国际投资者一种强烈的投资信心，刺激国际短期流动资本流入我国并形成短期内人民币升值的压力，但是，从长远来看，FDI的流入有利于保证我国长期内获得稳定外汇收入，有利于我国国际收支的平衡和外汇储备的稳定，从而有利于人民币汇率在长期内的稳定、坚挺。

四、人民币升值背景下我国应采取的引资对策和措施

（一）遏制短期国际资本对我国经济不利影响的对策和措施

①戴金平王晓天：《中国的贸易、境外直接投资与实际汇率的动态关系分析》，《数量经济技术经济研究》，2005年第11期。

在人民币升值的背景下，当局应审慎监管，同时应加强对短期资本流入的管制，防止穿着产业资本“外衣”的金融资本进入我国，尤其要防止国际短期资本通过离岸金融市场大量流入我国。具体措施有：第一，建立短期资本流动的监测预警机制，及时发现异常资本流入，并进行有效监督和管理。如资本异常流入时，开征托宾税。托宾税最初由托宾教授(1971年)提出, 他认为：商品和劳务价格的变动远远慢于金融资产价格的变动速度，放慢金融市场反应速度有助于稳定现实经济。他建议对所有与货币兑换有关的国内证券和外汇即期交易征税，以此提高交易成本，抑制资本过度流动，平抑汇率剧烈波动。

第二，对那些能够给投机性资本提供获利机会的外汇、股票、债券等金融工具要加强监管, 提高国际游资进出我国金融市场的成本, 限制其规模。通过压低货币市场利率来限制票据、短期债券等收益，以降低短期资金的收益率，从而遏制境外短期资金的流入或使其转变为长期投资。

第三，我国短期资本流动的主体主要是外商投资企业、国内企业、居民和非居民个人，而不是金融机构，所以要设计有针对性的管制手段，当前特别要加强外资企业外债的管理。

第四，我国短期资本流动主要是隐藏在正常经常账户和资本账户下进行的变相资本流动，外管局应加强对国际收支活动的监管。通过完善有关的真实性审验制度，防止国际投机资本通过经常项目、直接投资项目和其他投资项目流入我国境内。

第五，当局应对市场预期进行有效引导和管理，做好对人民币汇率制度改革总体思路的对外沟通及相关信息披露，消除短期资本流动对外汇市场的干扰。因为在人民币大幅升值预期已经形成的情况下，

人民币小幅升值一般会看成持续升值的前奏，人民币升值投机很难彻底消除。

第六，确保我国国民经济的持续、稳定增长，是吸引外资的最佳方式，也是切断外资过分与汇率挂钩、进行投机的有效手段。因为，发挥我国国民经济的持续、稳定增长的优势，吸引外国长期资本的流入，在一定意义上也就是转国际短期资本为长期资本，从而减少流入我国国际短期资本。

（二）发挥FDI对我国经济发展重要作用的对策和措施

虽然外商直接投资并不是“多多益善”，但是，在人民币升值背景下，制定政策、措施引导FDI对当今中国经济发展的积极作用仍有着特殊意义。具体措施可以如下：

第一，我国政府应加强制定对加工贸易鼓励的政策措施，尽量抵消外资企业在人民币升值时所受到的负面影响，使外商对华投资不会因为人民币对外价格水平的变化而迅速发生变化。因为加工贸易有利于发挥我国13亿人口的大市场和大量廉价劳动力的双重优势，有利于使外商在华投资企业形成从国外进口原料和零部件并以外销为主的特点。同时，外资企业注重对我国国内市场开发，这些特点使形成外资进入我国的主导因素具有明显的长期性，有利于外资企业在我国的生产经营过程中保持连续开展，并促进更多的FDI流入我国。

第二，我国可以采取降低出口退税率、放松结汇标准、放松外商直接投资的流出限制、允许居民和金融机构购买一定数量的外国证券等配套措施来推进外国直接投资流入的自由化进程①。因为，在人民币

①邹新：《人民币在争论声中成长》，《金融广角》，2003年第11期。

升值背景下，推进外国直接投资流入的自由化进程, 特别是金融部门外国直接投资的自由化, 将推进我国金融机构的重组, 增强其抵抗风险的能力, 有利于我国金融体系的稳定。

第三，把吸引外资的基础货币以及相应的配套人民币资金需求纳入到货币政策的管理范围之内，使之与货币政策目标相匹配。外商直接投资所涉及的不仅是外汇问题，同时也是关系到货币政策供应量的问题。因为，人民币升值所导致的流入我国的外资的变动会使我国国内货币总量会出现波动,增加了价格水平的不稳定性,可能造成国内的通货膨胀,对我国的金融安全和经济可持续发展带来严峻挑战。

第四，在吸引外商直接投资时, 当局要做战略性考虑，注重长远的经济和社会效益。立足于提高利用外资质量，适当控制外资规模。因为，人民币升值会对我国引进外资的结构和规模产生重要影响。外资并非愈多愈好，且不同的外资对我国经济的影响是不同的。我国逐步提高FDI的技术含量的壁垒，吸引外资要与国内产业结构调整升级相结合，更多地引进先进技术、管理经验和高素质人才，注重引进技术的消化吸收和创新提高。因为，在人民币升值的情况下，技术密集型的外资企业成本上升的幅度小于劳动密集型外资企业成本上升的幅度。在其他条件相同的情况下，更多的吸收技术密集型的外资企业会选择在我国投资。

第五，继续大力推动宏观经济的持续、稳定增长，加大基础设施的投资力度，改善国内投资环境。依靠高效率的公共服务、优质基础设施、完善的产业配套、巨大的规模经济效益、优秀的人力资源等继续吸引外商投资企业来华投资。因为，经济的发展使外商投资的软硬环境得到极大的改善，提高了在华投资的利润率水平，这些因素的综

合作用都将在一定程度上抵消人民币升值造成的外资企业财富的相对缩水和投资成本的上升的负而影响，使我国仍然可以吸引到大量外商投资。

五、结论

人民币升值的主要原因是我国大量的国际收支顺差和外汇储备，而这些与我国的贸易、引资政策息息相关。

（一）人民币升值对我国引进外资的影响

1、人民币升值会促使国际短期资本的流入以套取汇差。但是，人民币升值对短期资本流动的影响也主要取决于升值幅度。

2、人民币升值将增加外商投资企业在中国的经营成本、削弱对外资的吸引力和出口产品的价格竞争力，使外国直接投资减少。

3、人民币升值对外资投资成本增加的影响因其行业性质的不同而存在差异。技术密集型的外资企业的受影响程度远远小于劳动密集型的外资企业。

4、人民币升值对外资企业的生产利润带来的负面影响总的来说是有限的，考虑到我国汇率制度和宏观经济环境两大因素，人民币升值反而有利于更多的外商直接投资流入我国。

国际短期资本的流入对我国经济的影响是复杂的，有其利的一面，但主要是负面影响。就当前中国实际情况而言，FDI对中国经济持续、健康发展及人民币汇率的稳定确实有着十分突出的作用。

（二）遏制短期国际资本对我国经济的不利影响的对策和措施在人民币升值的背景下，当局应审慎监管，同时应加强对短期资本流入的管制。1、建立短期资本流动的监测预警机制，及时发现异常

资本流入，并进行有效监督和管理。2、对那些能够给投机性资本提供获利机会的外汇、股票、债券等金融工具要加强监管，限制其规模。3、加强对我国短期资本流动的主体的监管，当前特别要加强外资企业外债的管理。4、我国短期资本流动主要是隐藏在正常经常账户和资本账户下进行的变相资本流动，外管局应加强对国际收支活动的监管。5、当局应对市场预期进行有效引导和管理，做好对人民币汇率制度改革总体思路的对外沟通及相关信息披露。6、确保我国国民经济的持续、稳定增长，是吸引外资的最佳方式，也是切断外资过分与汇率挂钩、进行投机的有效手段。

（三）发挥FDI对我国经济发展重要作用的对策和措施

1、我国政府应加强制定对加工贸易鼓励的政策措施，尽量抵消外资企业在人民币升值时所受到的负面影响。

2、我国可以采取降低出口退税率、放松结汇标准、放松外商直接投资的流出限制来推进外国直接投资流入的自由化进程。

3、把吸引外资的基础货币以及相应的配套人民币资金需求纳入到货币政策的管理范围之内，使之与货币政策目标相匹配。

4、在吸引外商直接投资时, 当局要做战略性考虑。立足于提高利用外资质量，适当控制外资规模。

5、继续推动宏观经济的持续、稳定增长，加大基础设施的投资力度，改善国内投资环境。依靠高效率的公共服务、完善的产业配套、优秀的人力资源等继续吸引外商投资企业来华投资。

参考文献：

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（3）屈明颖：《对FDI及其优惠政策的反思》，《经济问题》，2006年第1期。（4）刘宁：《人民币升值影响外商投资的实证分析》，《当代话题》。

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