巴菲特投资收益率
巴菲特历年收益率
从1957年跟踪巴菲特合伙基金，到2010年共计53年。
第一阶段从1957年到1964年共8年，总收益率608%，年化收益率是28%，每年投资收益都是正的，但也没有任何一年收益率超过50%。
第二阶段从1965年到1984年共20年，总收益率5594%，年化收益率是22%，仍然每年投资收益都是正的，仅1976年收益率超过50%。
第三阶段从1985年到2004年共20年，总收益率5417%，40年总计收益率是287945.27%，增长了2879倍，年化收益率大约是22%，第三阶段仅2001年收益是负的，仍然没有哪一年的收益率超过50%。
第四阶段从2005年到2009年共5年，总收益53%，45年总收益率是440121.43%，增长了4401倍，累计45年年化收益率是20.5%
我们可以看到，巴菲特53年的投资经历，仅有2001年和2008年收益率为负，剩余51年都是正收益率，并且仅有1976年收益率超过50%，可见通过低风险的投资，并通过足够的时间周期，股神从最初的小资本，通过神奇的复利，成为了世界首富。
巴菲特金牌投资公式
巴菲特的投资理念和投资方法一直是众多投资者梦寐以求想要得到和复制的。据报道，纽约大学（New York University）金融学教授、AQR 资产管理公司（AQR Capital Management）副总裁安德烈亚·弗拉奇尼（Andrea Frazzini）对巴菲特自1994年收购伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）后的投资成绩进行了详细分析。近期，马萨诸塞州坎布里奇国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）公布了最新的研究成果，声称已经发现了巴菲特的投资公式。研究报告显示，巴菲特及其搭档查理·芒格（Charlie Munger）的投资公式包含十多个单项，可以简单概括为以下几个主要部分：第一，巴菲特专注于“便宜、安全、优质的股票”。他更青睐那些运营状况良好，当前股价并不能完整体现其长期价值的公司。巴菲特有句名言，“不管是袜子（sock）还是股票（stock），好东西降价的话我都会买”。他总是这样喜欢用简洁、易懂的语言来描述其投资哲学。结果非但没有降低其投资理念的深度，反而让他更加专注于全局，而避免迷失在投资分析的细枝末节中。 第二，巴菲特一直在寻找波动性较低的股票。这让我们想起了巴菲特的至理名言——当别人贪婪时我们恐惧，当别人恐惧时我们贪婪。波动性是量化市场恐惧情绪的关键指标之一，这也是波动指数（VIX）又被称为恐惧指数的原因。如果一支股票的波动性较低，就意味着其持有者的恐惧情绪处于较低水平。一般来讲，恐惧和贪婪是一枚硬币的两面。贪婪经常是对于未能持有某支股票或某份期货合约以及错失投资机会
巴菲特与索罗斯的投资习惯
巴菲特变成了一个侦探。他在他最喜欢的一家奥马哈牛排餐厅的收银机后面站了整整一个晚上，发现人们仍在使用美国运通卡------这部分业务一如往昔。在银行、旅行社、超市和杂货店，他发现美国运通的旅行支票和汇票的销量并没有下降的迹象。在调查了美国运通的竞争者们之后，他发现运通卡的优势仍然像过去一样大。 他的结论是美国运通能够生存下去。在得出这个结论后，他立刻就购入了美国运通的大量股票。 在苦思哲学问题的过程中，索罗斯认为他获得了一个重要的思想发现： 我得出了这样一个结论：从根本上说，我们所有人的世界观都是有缺陷和扭曲的。于是我把注意力集中在了这种扭曲对事件的重要影响上。 将这种发现应用于自身后，索罗斯得出结论说：“我也会犯错。”这不仅仅是一种观察结果，也是他的行动原理和最高信念。 如果每个人世界观都像索罗斯所说的那样是：有缺陷或扭曲的。那我们对世界的理解必然是不完全的，而且常常是错误的。 对于价值一美元的东西，巴菲特想用40或50美分买下，而索罗斯愿意支付1美元甚至更多，只要他能看到一种将价格推高到2或3美元的未来变化。 根据公众的反应来判断，我在证明反身性过程的重要意义上并不成功。被接纳的似乎只是我的第一个观点------流行偏颇（股票市场上存在着大量投资参与者，他们的观点总是存在千差万别，假设其中部分差异可以互相抵消，而留下所谓的主流观点，即为流行偏颇）影响市场价格。而第二个观点------流行偏颇在特定情况下也会影响所谓的基本面，而且市场的变化会导致市价的变化，似乎被忽视了。 索罗斯所说的反身性过程的一个反馈环：股价的变化带来企业基本面的变化，继而带动股价的进一步变化，如此循环往复。 反身性过程是一个反馈环：认识改变现实，而现实又改变认识。泰铢在1997年的崩溃就属于这个情况。 1997年7月，泰国中央银行开始实行浮动汇率制。它估计泰铢会贬值20%左右，但到12月，泰铢对美元的汇率已经从26：1上升到了50：1，贬值幅度超过了50%。 泰国央行曾计算出泰铢的真实价值是32铢兑1美元。也许这非常符合货币估值的理论模型。但泰国央行没有想到的是，泰铢的自动浮动引发了一种让它狂贬不止的自我支持性反身进程。 女性是时尚业中唯一不变的真理是，在这个季节深受女性欢迎的衣服，有可能不到一年就成为她们死也不愿穿的衣服。 你的投资哲学反映了你对外部世界的认识：投资现实的本质。作为一个投资者，你对你自己的认识同样重要。 索罗斯总是说：先投资，再调查。他的方式是首先做出假设，然后投入少量资金来检验假设，看看他的估计是正确的还是错误的。
巴菲特投资宝典
巴菲特投资宝典 美国华尔街投资大师巴菲特投资赚钱宝典大致可概括为： 5+12+8+2。即5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项 投资方式。 5项投资逻辑 1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人;因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。 2.好的企业比好的价格更重要。 3.一生追求消费垄断企业。 4.最终决定公司股价的是公司的实质价值。 5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手 12项投资要点 1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。 5.只投资未来收益确定性高的企业。 6.通货膨胀是投资者的最大敌人。 7.价值型与成长型的投资理念是相通的;价值是一项投资未来现金流量的折现值;而成长只是用来决定价值的预测过程。 8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9.安全边际从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险;其次是可获得相对高的权益报酬率。 10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票;B.买入价格 8项选股标准 1.必须是消费垄断企业。 2.产品简单、易了解、前景看好。 3.有稳定的经营史。 4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。 5.财务稳键。 6.经营效率高、收益好。 7.资本支出少、自由现金流量充裕。 8.价格合理。 2项投资方式 1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A.初始的权益报酬率;B.营运毛利;C.负债水准;D.资本支出;E.现金流量。 2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。 某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。 延伸阅读：巴菲特投资理念
巴菲特价值投资的原则(个人总结)
巴菲特价值投资的原则(个人总结).txt人和人的心最近又最远，真诚是中间的通道。试金可以用火，试女人可以用金，试男人可以用女人--往往都经不起那么一试。巴菲特价值投资的原则： 1、用买企业的方法买股票。这是巴菲特投资的核心理念，虽然巴菲特凭借单一的证券投资即夺得世界首富的宝座，但事实上巴菲特是个“不参加企业管理的企业家”，他买股票的目的是为了控制或分享企业的成长价值，购买股票只是控制企业的一种手段而已。他通过各种渠道了解企业的业务运营（产品和服务、劳资关系、原料成本、厂房设备、资本转投资需求、库存、应收帐款、营运资金需求等），注意力从不放在行情上； 2、风险来自于你不知道自己在做什么； 3、热情是成功的动力，诚实是成功的基本条件，要敢于承认错误； 4、不泄露自己的商业机密； 5、未来永远是不明白的； 6、长期投资。在价钱合适的时候买入好公司股票，只要这些公司保持良好的业绩，就不要把它们放出去。 7、保持安全边际，杜绝损失。安全第一，当价格远远低于企业的内在价值时投资，并相信市场趋势会回升。 8、善于学习，站在巨人的肩膀上。 9、做一名成功和快乐的投资者； 10、熊市是投资的良机。市场经常是较妄过正，熊市中经常出现大量的价值被低估的企业，正是千载难逢的投资良机。 11、一旦认定就大笔投资下去，喜欢“一股致富”。巴菲特不相信现代投资(000900,股吧)组合理论，他的股票组合常常是很少的数量。（现代投资组合理论主要是建立在马格维茨、威廉夏普等人的模型基础上的，运用数学方法，用协方差来衡量风险程度，借此寻求风险和收益平衡，以满足投资者对风险和收益的偏好。） 12、偏执型投资。不要跟着羊群走，按照自己的意志独立工作。树立一个正确的投资观念，然后坚持它，认准一个目标干到底。 13、投资企业的选择： ⑴注重公司“实质价值”，重视资产的质量。营业绩效参照5年以上的公司平均收益率，使用本益比（市盈率）、营业利润率、清算价值、盈余成长率等指标，量化股票的投资价值。按照格林厄姆的分析方法，找出实质价值高于市场价值一定程度的股票
巴菲特投资可口可乐案例分析
巴菲特投资可口可乐案例分析
巴菲特投资可口可乐案例分析 (2012-02-05 16:26:43) 巴菲特在1988、1989年重仓买入可口可乐，而且一直持有到现在。二十多年过去了，在巴菲特的普通股投资组合中，其持仓的可口可乐市值除了在2006年被美国运通超出，其他年份都位居第一。 我们试图观察巴菲特投资可口可乐的过程，从中看看他的选股和选时，当然凭我们的阅历，只是粗浅的一己之见。基于自己以前对巴菲特的认知，我认为他的选股原则：选好公司，因为时间是好公司的朋友；选时原则：逆向投资，或者说“他人贪婪我恐惧，他人恐惧我贪婪”，再或者说安全边际，中间的道理其实都一样。 1、巴菲特投资可口可乐的时点 巴菲特集中于两个时点买入可口可乐，经多次送股后，当前持股2亿股，是可口可乐最大单一股东，约占8.6%。
（1）核心介入时间点：1988H2-1989H1重仓买入18700万股（送股后），特征如下： u 右侧交易 u 介入市盈率，动态约15倍，静态约17倍 u 处于股价3年（1986H2-1989H1）盘整的末期，这一期间业绩走的V型 （2）小幅加仓时间点：1994上半年买入1300万股（送股后），特征如下：u 是否右侧交易未知，但下半年股价就大幅上扬 u 介入市盈率，动态约21倍，静态约25倍 u 处于股价2.5年（1992H1-1994H1）盘整的末期，期间业绩增长还不错 从上述巴菲特两次介入可口可乐的时点看，反映了老人家“逆向投资”的原则，但我有个疑问是：为什么两次都能够踏准节奏，在调整末期介入？调整末期，意味着此时悲观情绪释放殆尽。 前面一次还可以理解，老人家对公司的理解及其深刻，对业绩的追踪和预见应该不成问题，他可以充分利用市场对短期业绩的偏好。但后一次增持时，可口可乐的PE不低，而且业绩并没大波动，不太好理解为什么老人家在此时介入。尽管我们注意到，1992H1-1994H1这一期间，可口可乐股价明显跑输道琼斯指数，相对吸引力增强，但这只是一个比较勉强的解释。 2、巴菲特买入可口可乐的理由 从巴菲特给股东的信中，我们可以已经看到其中关键的原因，但肯定不止这些。 意译自巴菲特给股东的信：一旦我们找到杰出管理层所经营的非凡生意，我们当然乐意一直持有。对可口可乐所经营的高毛利率产品，我的确看到了它们
巴菲特投资经营理念十三条原则
巴菲特投资经营理念十三条原则
巴菲特投资经营理念十三条原则 不少投资人和管理者都表示，阅读巴菲特向哈萨韦公司股东大会提出的报告时得到的教益，胜过任何一本金融教课书。每次在年报里，巴菲特总要讲述他对市场的洞见和对局势的感悟，来和股东们分享，并逐年修正自己的观点。这部分的内容通常由巴菲特自述，庄谐并呈，目的是要帮助股东“了解我们(他本人和蒙格)的经营、目标、哲学及其限度。”巴菲特将自己的投资经营理念整理为十三条原则，坦诚相教，不稍伪饰，的确是混沌商界难得的一股清泉。这些原则无不能切中管理中常见问题的症结，因而被投资界推重为“金箴”（oracle）,令人击节称赏。以下是意译摘编： 一、“我们虽为公司法人代表，但和股东的关系有如合伙人，我们不过是经理合伙人(managing partners) 而已。股东而不是公司才是资产的最终所有者，不论股份大小，凡是哈萨韦公司的股东，大家都是风雨同舟的伙伴。既是这样，我们对投资持长期态度,而股价的短期波动于我们就是无关宏旨的。除非时机成熟和价格特别有利，否则我们是不会增加投资额的。” 二、“作为风雨同舟的伙伴，董事会的每一位成员都把自己大部分财产投入公司，以示祸福同系。巴菲特家99％，蒙格家90％以上的财产都投在公司里。虽然不能
保证投资稳赚不赔，但我们把全部鸡蛋都放在这个篮子里的做法至少可以使大家放心，我们将全力以赴。同时我们也不会多拿，所有的赢利都将严格按股份比率分配。假如经营失算的话，我们也会按同一比率承担亏损。” 三、“我们从不用单纯的规模增长来衡量公司的绩效，而是以每股的成长来衡量。虽然我们知道随着资产的扩大，每股的成长会日趋缓慢，但期待成长率应超出美国大公司的平均水平，否则我们将深感失望。” 四、“对于收购公司，我们认为熊市似乎更能带来有利的机会。首先在熊市会压低价格，对收购有利；其次是比较容易找到买进的机会,以划算的价格收购经营出色的企业的一小部分，或者增加我们已经拥有的股份；第三，我们已拥有股份的一些公司会趁股价低迷之机进行股票回购，好处更显著。总之，从长远来讲，在股市下挫时我们往往获利更多。因此各位在股市下挫时毋需惊慌或悲伤，对公司来说这反而是个好消息。” 五、“公司以参股形式持有一些大公司以及百分之百地拥有其他一些公司，但是会计准则所要求的合并报表的数字常常未能充分揭示这些营业实体的经济含义。为此，我们特别再提供其他一些重要数据，并且逐一分析各个
巴菲特投资理念
巴菲特的战略投资理念 巴菲特在长期的投资实践中,对现代证券投资理论的研究,对证券市场信息的采集分析、对投资者行为和心理素质要求的认识、对投资品种的选择和投资时机的把握等都另辟蹊径,其批判性的逆向思维和投资行为,形成了其独特的战略投资理念。本文对其战略投资理念从投资理论和投资原则两个方面入手,研究并总结出其独特的投资理念。 （一）巴菲特的独特理论 现代证券投资理论,如多元化证券投资理论、简单化的证券投资分析模式和有效市场理论等等,这些理论对投资者、证券投资分析以及大学的研究与教育都产生了广泛的影响。而巴菲特除了关注实际的证券市场,也密切注视证券投资理论的演变,并发现了这些理论的致命弱点,从而找到了获取高收益率市场空隙的投资方法（或者说是那些理论致命弱点所给予的）,同时也形成了自己的独特的证券战略投资理论。 1.接近零风险投资理论 巴菲特的“接近零风险”投资理论或称规避市场风险投资理论主要是建立在非股市近期股价波动之上的,他更关注企业本身,而非股票价格。他的理论基点是：只要社会和市场总的趋势是向好的方面发展,在此前提下,就选择长期投资的方式,长期投资主要关注所选择的具体企业,这些企业的发展前景以及近年经济状况的满意度（主要是连续的年度收益率）是好的,属于绩优企业就可以集中的、长期的投资,这样会降低风险,获得较佳的收益,即接近零风险投资。 2.集中投资组合策略 巴菲特的接近零风险战略投资理念促使其在投资策略上,采取有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上,并尽可能地对其进行密切的研究,掌握其内在价值,寻找时机,进行集中投资组合,并长线持有,以获取较佳的投资回报。 巴菲特是反对和批判多元化投资组合理论的,他认为：“多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不产生任何坏作用,你应当拥有每一种股票,这对于那些不知道不懂得如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。”从许多方面,现代投资理论保护了那些不知道也不懂得如何评估企业的投资者,但这些投资者也没有获得满意的收益。 3.巴菲特论有效市场理论 巴菲特认为：“有效市场理论的倡导者们似乎从未对与他们的理论不和谐证据产生兴趣”。而他认为有效市场理论不堪一击的主要原因
巴菲特与索罗斯的投资习惯
巴菲特与索罗斯的投资习惯 沃伦巴菲特和乔治索罗斯的思考方法和投资习惯与传统的华尔街"智慧"截然对立: ★他们不做分散化投资.当他们买入,他们总是"能买多少就买多少"; ★他们都会告诉你,他们的成功与预测市场或经济的未来走势毫无关系; ★他们重视的不是预期利润.事实上,他们根本不是为钱而投资的; ★他们不相信只有冒大险才能赚大钱,事实上,他们更重视的是不赔钱而不是赚钱; ★他们对市场本质的看法惊人地相似——而且都对"有效市场假说"和"随机游走"这样的学术理论嗤之以鼻; ★他们从来不读华尔街搜肠刮肚写出来的那些研究报告.他们对其他人怎么想毫不关心. 马克泰尔在本书中提出,投资能否成功取决于你思考方法和投资习惯的.通过分析指引沃伦巴菲特和乔治索罗斯迈向辉煌的制胜投资习惯,马克泰尔揭示了所有成功投资者的共同投资习惯.而且,每一个制胜习惯都很简单,你可以轻轻松松地自学成才. 你是想像沃伦巴菲特那样寻找股市上的便宜货,还是像乔治索罗斯那样做货币期货交易,这无关紧要.只要你采纳了沃伦巴菲特和乔治索罗斯的制胜投资习惯,你就能创造超乎想像的业绩,更轻松地赚到更多的钱. 第1篇巴菲特与索罗斯的投资习惯 第1章思考习惯的力量 沃伦巴菲特和乔治索罗斯是世界上最成功的投资者.在分析了他们的信仰,行为,态度和决策方法后,我发现了两人均虔诚奉行的23种思考习惯和方法.其中的每一种都是值得我们学习的. ●约翰尼为什么不会拼写●思考习惯的要素●"打破僵局的人" 第2章七种致命的投资信念 对如何才能获得投资成功,大多数投资者都怀有错误的信念.像沃伦巴菲特和乔治索罗斯这样的投资大师是不会有这些信念的.最普遍的错误认识就是我所说的七种致命的投资信念.●光有信念是不够的●投资"圣杯" 第3章保住现有财富 制胜习惯一保住资本永远是第一位的 沃伦巴菲特和乔治索罗斯是世界上最成功的投资者——他们都是极其重视避免损失的人.保住资本不仅仅是第一个制胜投资习惯,也是投资大师带入投资市场的其他所有法则的基础,还是他们整个投资策略的基石.正如我们将要看到的,其他每一种习惯都会不可避免地追溯到巴菲特的第一条投资法则:"永远不要赔钱!" ●"永不赔钱"●计算损失●"高概率事件"●"我是负责的"●财富的基础 第4章乔治索罗斯不冒险吗 制胜习惯二努力回避风险 大多数投资者都相信,你承担的风险越大,你的预期利润就越高.但投资大师不相信风险和回报是对等的.他只在平均利润期望值为正的前提下投资,因此他的投资风险很小,或根本没有风险. ●风险是有背景的●无意识能力●学习的四个阶段●风险是可衡量的●你在衡量什么●投资标准●风险是可管理的●及时撤退●赌博,投资和风险●精算投资●风险与回报 第5章"市场总是错的" 制胜习惯三发展你自己的投资哲学 不管是买还是卖,持有还是按兵不动,一个投资者所做的每一项决策都来源于他对市场运行机
巴菲特的战略投资理念
一、巴菲特的战略投资理念 巴菲特在长期的投资实践中，对现代证券投资理论的研究，对证券市场信息的采集分析、对投资者行为和心理素质要求的认识、对投资品种的选择和投资时机的把握等都另辟蹊径，其批判性的逆向思维和投资行为，形成了其独特的战略投资理念。本文对其战略投资理念从投资理论和投资原则两个方面入手，研究并总结出其独特的投资理念。 （一）巴菲特的独特理论 现代证券投资理论，如多元化证券投资理论、简单化的证券投资分析模式和有效市场理论等等，这些理论对投资者、证券投资分析以及大学的研究与教育都产生了广泛的影响。而巴菲特除了关注实际的证券市场，也密切注视证券投资理论的演变，并发现了这些理论的致命弱点，从而找到了获取高收益率市场空隙的投资方法（或者说是那些理论致命弱点所给予的），同时也形成了自己的独特的证券战略投资理论。 1.接近零风险投资理论 巴菲特的“接近零风险”投资理论或称规避市场风险投资理论主要是建立在非股市近期股价波动之上的，他更关注企业本身，而非股票价格。他的理论基点是：只要社会和市场总的趋势是向好的方面发展，在此前提下，就选择长期投资的方式，长期投资主要关注所选择的具体企业，这些企业的发展前景以及近年经济状况的满意度（主要是连续的年度收益率）是好的，属于绩优企业就可以集中的、长期的投资，这样会降低风险，获得较佳的收益，即接近零风险投资。 2.集中投资组合策略 巴菲特的接近零风险战略投资理念促使其在投资策略上，采取有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上，并尽可能地对其进行密切的研究，掌握其内在价值，寻找时机，进行集中投资组合，并长线持有，以获取较佳的投资回报。 巴菲特是反对和批判多元化投资组合理论的，他认为：“多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不产生任何坏作用，你应当拥有每一种股票，这对于那些不知道不懂得如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。”从许多方面，现代投资理论保护了那些不知道也不懂得如何评估企业的投资者，但这些投资者也没有获得满意的收益。 3.巴菲特论有效市场理论 巴菲特认为：“有效市场理论的倡导者们似乎从未对与他们的理论不和谐证据产生兴趣”。而他认为有效市场理论不堪一击的主要原因是：1)投资者不总是理智的；2)投资者对
巴菲特成功的投资案例
巴菲特成功的投资案例 巴菲特成功的投资案例一：可口可乐：投资13亿美元，盈利70 亿美元 120年的可口可乐成长神话，是因为可口可乐卖的不是饮料而是 品牌，任何人都无法击败可口可乐。领导可口可乐的是占据全世界 的天才经理人，12年回购25%股份的惊人之举，一罐只赚半美分但 一天销售十亿罐，净利润7年翻一番，1美元留存收益创造9﹒51 美元市值，高成长才能创造高价值。 巴菲特成功的投资案例二：华盛顿邮报公司：投资0.11亿美元，盈利16.87亿美元 70年时间里，华盛顿邮报公司由一个小报纸发展成为一个传媒 巨无霸，前提在于行业的垄断标准，报纸的天然垄断性造就了一张 全球最有影响力的报纸之一，水门事件也让尼克松辞职。 从1975年至1991年，巴菲特控股下的华盛顿邮报创造了每股收益增长10倍的的超级资本盈利能力，而30年盈利160倍，从1000 万美元到17亿美元，华盛顿邮报公司是当之无愧的明星。 巴菲特成功的投资案例三：GEICO：政府雇员保险公司，投资 0.45亿美元，盈利70亿美元 巴菲特用了70年的时间去持续研究老牌汽车保险公司，。该企 业的超级明星经理人，杰克·伯恩在一个又一个的时刻挽狂澜于既倒。1美元的留存收益就创造了3·12美元的市值增长，这种超额 盈利能力创造了超额的价值。因为GEICO公司在破产的风险下却迎 来了巨大的安全边际，在20年中，这个企业20年盈利23亿美元， 增值50倍。 巴菲特成功的投资案例四：吉列：投资6亿美元，盈利是37亿 美元
作为垄断剃须刀行业100多年来的商业传奇，是一个不断创新难以模仿的品牌，具备超级持续竞争优势，这个公司诞生了连巴菲特 都敬佩的人才，科尔曼·莫克勒，他带领吉列在国际市场带来持续 的成长，1美元留存收益创造9﹒21美元市值的增长，14年中盈利 37亿美元，创造了6倍的增值。 巴菲特成功的投资案例五：大都会/美国广播公司：投资3.45 亿美元，盈利21亿美元 作为50年历史的电视台。一样的垄断传媒行业，搞收视率创造 高的市场占有率，巴菲特愿意把自己的女儿相嫁的优秀CEO掌舵， 并吸引了一批低价并购与低价回购的资本高手，在一个高利润行业 创造一个高盈利的企业，1美元留存收益创造2美元市值增长，巨 大的无形资产创造出巨大的经济价值，巴菲特非常少见的高价买入，在10年中盈利21亿美元，投资增值6倍。 巴菲特成功的投资案例六：美国运通：投资14.7亿美元，盈利70.76亿美元 125年历史的金融企业，富人声望和地位的象征，是高端客户细 分市场的领导者，重振运通的是一个优秀的金融人才，哈维·格鲁伯，从多元化到专业化，高端客户创造了高利润，高度专业化经营 出高盈利，11年持续持有，盈利71亿美元，增值4﹒8倍。 巴菲特成功的投资案例七：富国银行：投资4.6亿美元，盈利 30亿美元 作为从四轮马车起家的百年银行，同时是美国经营最成功的商业银行之一，全球效率最高的银行，15年盈利30亿美元，增值6.6 倍。 巴菲特成功的投资案例八：中国石油：投资5亿美元，到2007 年持有5年，盈利35亿
巴菲特的经济学
揭秘巴菲特的投资哲学（点击查看高清组图） 沃伦·巴菲特(Warren Buffett，1930年8月30日—) ，全球著名的投资商，生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。在2008年的《福布斯》排行榜上财富超过比尔盖茨，成为世界首富。在第十一届慈善募捐中，巴菲特的午餐拍卖达到创记录的263万美元。2010年7月，沃伦·巴菲特再次向5家慈善机构捐赠股票，依当前市值计算相当于19.3亿美元。这是巴菲特2006年开始捐出99%资产以来，金额第三高的捐款。2011年12月，巴菲特宣布，他的儿子霍华德会在伯克希尔?哈撒韦公司中扮演继承人的角色。2012年4月，患前列腺病，尚未威胁生命。 巴菲特投资哲学可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式 巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资，成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。价值投资并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人(利润有时候来自对朋友的愚忠)；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”——事实上，掌握这些理念并不困难，但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。巴菲特似乎从不试图通过股票赚钱，他购买股票的基础是：假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。在价值投资理论看来，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心态更影响投资。”。 巴菲特5大投资逻辑 1．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。2．好的企业比好的价格更重要。3．一生追求消费垄断企业。4．最终决定公司股价的是公司的实质价值。5．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 巴菲特12项投资要点 1．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。2．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。3．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。4．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。5．只投资未来收益确定性高的企业。6．通货膨胀是投资者的最大敌人。7．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。8．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。9．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。10．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。11．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。12．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A．买什么股票；B．买入价格。 巴菲特八项投资标准 1．必须是消费垄断企业。2．产品简单、易了解、前景看好。3．有稳定的经营史。4．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。5．财务稳键。6．经营效率高、收益好。7．资本支出少、自由现金流量充裕。8．价格合理。 巴菲特两项项投资方式 1．卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A．初始的权益报酬率；B．营运毛利；C．负债水准；D．资本支出；E．现金流量。2．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。 巴菲特长期制胜的法宝：远离市场 透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”
巴菲特投资案例：内布拉斯加家具店
巴菲特投资案例：内布拉斯加家具店 雪球今日话题内布拉斯加家具店的创始人名字叫罗斯.格里克.布鲁姆金，大家都叫她B夫人。B夫人于1893年出生在俄罗斯的一个小村庄，犹太人，家里贫穷，没有上过学，从小梦想去美国。第一次世界大战爆发后，沙皇军队滥杀无辜，罗斯决定和他丈夫移居美国，但手里的钱只够一个人的路费，于是她让丈夫先去了美国。2年后的1916年，她登上了横跨西伯利亚的火车，说服边境士兵进入中国，经过东北三省来到天津，然后坐轮船到达日本的横滨，再搭乘一个运花生的货船前去美国，经过3个多月的长途跋涉，终于到达美国西雅图，找到丈夫后，搬到奥马哈居住。她和丈夫开过当铺，卖过衣服。1937年，她借来500美元在地下室开了一个家具店，她把家具批发来后，只加价10%销售给客户，家具店生意火爆，在奥马哈家喻户晓，成为了打折家具的代名词。由于售价低，扰乱了供应商的价格体系，许多供应商不给她供货，她跑遍了美国去进货，有一次撒谎说要给一栋楼装修，在一个供应商处进了一大批货，低价卖出后被告上法庭，法官判她胜诉，第二天去她店里买了条地毯。到1980年，B夫人和她儿子已经将内布拉斯加家具店打造成了美国最大的家具城，面积约1.2万平方米，无论奥马哈的经济繁荣还是萧条，其每年销售额都在增加。奥马哈曾经兴旺的家
具店们在内布拉斯加家具店的低价竞争下，大多销声匿迹，内布拉斯加家具店垄断了当地一半的市场。几年前，巴菲特找B夫人谈过，想收购内布拉斯加家具店，B夫人说：“你得想法把它偷走才行啊！”B夫人的女儿、女婿、儿子等都持有内布拉斯加家具店的股份，后来B夫人想让她儿子路易斯来管理，于是想把大部分股份卖出，让女儿女婿们的股权退出。巴菲特经过一番说服，与B夫人家族达成协议，在库存都未清楚之前，在1983年以5500万美元收购90%的股份，B 夫人和他儿子继续经营。1983年，巴菲特以5500万美元收购内布拉斯加家具店90%股权的当年，内布拉斯加家具店的年销售额约为1亿美元，税后净利润约为550万美元，在收购完成后、整理库存清单时发现库存价值高达8500万美元。这笔收购交易的市盈率约10倍，市净率小于1，对巴菲特来说，以如此便宜的价格得到一家具有长期竞争优势的公司，有很大的安全边际。10年后的1993年，内布拉斯加家具店的净利润为1040万美元，10年里给伯克希尔贡献了约8000万的净利润。趣事：巴菲特收购内布拉斯加家具店之后，B 夫人在95岁时被孙子们剥夺了经营权，一气之下，她在内布拉斯加家具店对面开了一个家具店，名字叫B夫人商场，生意很好，发展迅速，让巴菲特和她的儿孙们很苦恼。两年后，B夫人和儿孙们和解，巴菲特以500万美元收购了这家店，并和接近100岁的B夫人签订了一个禁止同业竞争协议。
巴菲特投资理念与中国股市实践
标题: 巴菲特投资理念与中国股市实践 刊名: 158海融证券网 (https://www.360docs.net/doc/248615800.html,) 年份: 2000 期号: 8.15 专题: 投资技巧库 作者: 正文: 巴菲特的投资理念，比起随机漫步、有效市场假说、以及资本资产定价理论，要简单的多。但简单的东西不一定不深刻。在不少人那里，巴菲特就等于绩优加长线。其实，事情远非这么简单。 巴式投资方法的基本内容 巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、和2项投资方式。 (一)、5项投资逻辑 1因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。 2好的企业比好的价格更重要。 3一生追求消费垄断企业。 4最终决定公司股价的是公司的实质价值。 5没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 这5项投资逻辑，构成巴式投资方法的基本框架。是我们理解巴式方法的基本要素。 (二)、12项投资要点 1利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 2买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 3利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。 4不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。 5只投资未来收益确定性高的企业。 6通货膨胀是投资者的最大敌人。 7价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的一项预测过程。 8投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 9“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获的相对高的权益报酬率。 (10)拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 (11)就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 (12)不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A、买什么股票；B、买入价格。 这12项要点，代表了12个相互独立的理论。每一个理论都有其完整而深刻的内涵。
巴菲特与索罗斯的投资习惯
巴菲特与索罗斯的投资习惯 第1篇巴菲特与索罗斯的投资习惯 第1章思考习惯的力量 沃伦?巴菲特和乔治?索罗斯是世界上最成功的投资者。在分析了他们的信仰、行为、态度和决策方法后，我发现了两人均虔诚奉行的23种思考习惯和方法。其中的每一种都是值得我们学习的。 ● 约翰尼为什么不会拼写●思考习惯的要素●“打破僵局的人” 第2章七种致命的投资信念 对如何才能获得投资成功，大多数投资者都怀有错误的信念。像沃伦?巴菲特和乔治?索罗斯这样的投资大师是不会有这些信念的。最普遍的错误认识就是我所说的七种致命的投资信念。 ●光有信念是不够的●投资“圣杯” 第3章保住现有财富 制胜习惯一保住资本永远是第一位的 沃伦? 巴菲特和乔治?索罗斯是世界上最成功的投资者——他们都是极其重视避免损
失的人。保住资本不仅仅是第一个制胜投资习惯，也是投资大师带入投资市场的其他所有法则的基础，还是他们整个投资策略的基石。正如我们将要看到的，其他每一种习惯都会不可避免地追溯到巴菲特的第一条投资法则：“永远不要赔钱！” ●“永不赔钱” ●计算损失●“高概率事件” ●“我是负责的” ●财富的基础 第4章乔治?索罗斯不冒险吗 制胜习惯二努力回避风险 大多数投资者都相信，你承担的风险越大，你的预期利润就越高。但投资大师不相信风险和回报是对等的。他只在平均利润期望值为正的前提下投资，因此他的投资风险很小，或根本没有风险。 ●风险是有背景的●无意识能力●学习的四个阶段●风险是可衡量的●你在衡 量什么●投资标准●风险是可管理的●及时撤退●赌博、投资和风险●精算投资●风险与回报 第5章“市场总是错的” 制胜习惯三发展你自己的投资哲学 不管是买还是卖，持有还是按兵不动，一个投资者所做的每一项决策都来源于他对市场运行机制的看法；也就是说，来源于他的投资哲学。沃伦?巴菲特和乔治?索罗斯都用长时间的思考发展起了他们自己的明确且具有内在连续性的投资哲学，这样的哲学是不会跟风而变的。投资大师的哲学是他们的思想盾牌，能使他们免受无休止的市场情绪躁动的影响。
巴菲特理念副图指标 源码 通达信
巴菲特理念副图指标源码通达信 右顺:(EMA(C,20)>EMA(C,60) AND EMA(C,60)>EMA(C,120) AND EMA(C,120)>EMA(C,250))*6,COLORRED; 右线坑:(EMA(C,60)>EMA(C,20) AND EMA(C,60)>EMA(C,120) AND EMA(C,120)>EMA(C,250))*5,COLORMAGENTA; 左顺:(EMA(C,20)>EMA(C,60) AND EMA(C,60)>EMA(C,250) AND EMA(C,250)>EMA(C,120))*4,COLORGREEN; 左夹年:(EMA(C,20)>EMA(C,250) AND EMA(C,250)>EMA(C,120) AND EMA(C,120)>EMA(C,60))*3,COLORYELLOW; 右夹年:(EMA(C,20)>EMA(C,120) AND EMA(C,120)>EMA(C,250) AND EMA(C,250)>EMA(C,60))*2,COLORCYAN; 右夹月季:(EMA(C,120)>EMA(C,20) AND EMA(C,20)>EMA(C,60) AND EMA(C,60)>EMA(C,250)),COLORWHITE; DRAWTEXT(CROSS(右顺,5),5.5,'右顺:股价未大幅长期上升业绩有增长形态尚可盘不大,关注重点'),COLORRED; DRAWTEXT(CROSS(右线坑,4),4.5,'右线坑:一般出现在右顺类股票已有升幅回档后可能形成新的基底'),COLORMAGENTA; DRAWTEXT(CROSS(左顺,3),3.5,'左顺:刚刚突破类小心随时回档洗盘 '),COLORGREEN; DRAWTEXT(CROSS(左夹年,2),2.5,'左夹年:一般是已成功量价筑底但短期上升较快'),COLORYELLOW; DRAWTEXT(CROSS(右夹年,1.5),1.5,'右夹年:一般是长期箱形振荡后出现'),COLORCYAN; DRAWTEXT(CROSS(右夹月季,0.5),0.5,'右夹月季:右派类中走势疲弱后出现'),COLORWHITE;
巴菲特的成功投资秘诀_名人故事
巴菲特的成功投资秘诀 巴菲特的成功投资秘诀：尽你一切所能地广泛阅读。 巴菲特，全球最知名的投资大师，又被尊为“股神”。每年在奥玛哈招开的波克夏股东会，都有成千上万的人从全世界召聚而来，为的是聆听大师的投资见解。 每年都有人在股东会上，询问巴菲特的成功投资秘诀是甚么？要怎么做才能成为杰出的投资家？ 巴菲特总是简单明确地说，“尽一切可能广泛阅读”，巴菲特说自己在成长过程中所读的东西，奠定了自己的投资手法，替未来五十年的投资奠定了成功的基石。这是他投资成功的唯一秘诀，也是他信奉多年且不断推广的秘诀。 熟悉巴菲特的朋友也证实说，他只要一有空，随即就埋头读书，无论是搭飞机的空档或是等待签名会开始的片刻。巴菲特的伙伴孟格则说，巴菲特根本就是“学习机器”。 巴菲特说“尽一切可能广泛阅读”，并不是敷衍或想藏私，而是他真的就如此奉行。据说他十岁时就已经将奥马哈图书馆里与金融相关的书全都读完了，而且有些书还读了两遍以上。 十九岁时读到本杰明·格雷厄姆所写的《聪明的投资者》对其投资哲学的建立影响最为深远，从此奉行不辍，直到将近八十岁高龄的今天，有人请巴菲特推荐关于金融领域的好书，他依然强力推荐格雷厄姆。
开始投资工作后的巴菲特，每天读五份报纸，上班的八个小时内就是不断的阅读与思考，他大量阅读各类型书籍，每年读了数千篇的公司财报和年报，五十年来年年如此，始终如一。 巴菲特从不盲目追逐技术线型或股票指数涨跌，也不听信市场传言，他只根据自己所阅读得知的资讯，思考并且判断一家公司是否值得长期持有、值得买进，该以多少钱买进。 有人很好奇巴菲特为何每次出手都能有所斩获，命中率奇高无比，其实那是因为他透过大量阅读，事先筛除了99.99%他认为不适合投 资或者风险太高宁可割舍的公司，只选出最有把握的0.001%。而这 一切，靠的就是巴菲特每年阅读数千份公司财报与年报累积出来的“手感”，这就好像练武虽然有心法口绝，但真正的修习还是得从每 日的实作练习中去体会隐藏在言语之外的那些不可名说的“默慧知识”。 简单说，巴菲特之所以能够成为全球最成功的投资大师，被人尊崇，不是因为他多么会炒作股票，拥有制作复杂的金融杠杆操作模型的能力，而是因为他热爱阅读，且从大量阅读中形成自己逻辑思考判断能力，再以此为依据判别是否该买进/卖出某家公司。巴菲特从不 炒短线，他只做长期的价值投资，而价值投资显然必须从大量阅读来理解复杂世界背后的本质。 别以为巴菲特只推荐人们读金融相关的书，巴菲特说，“只要是 能触动你心的书”都应该去读，透过大量阅读形塑自己的风格，判断事情的原则。
巴菲特投资理念
巴菲特投资理念
赚钱才是硬道理A股挖掘潜力股有窍门 对公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加。我宁愿要一个收益率为15%的资本规模1000万美元的中小企业，也不愿要一个收益率为5%的资本规模1亿美元的大企业。 巴菲特 3月起，开始进入了上市公司年报披露高峰期。 在每年的业绩浪行情中，绩优成长股几乎都能得到市场的追捧。投资者买入股票获利的渠道可以概括为两大方面：一是二级市场的买卖价差，二是上市公司的分红。巴菲特认为，衡量上市公司是否值得投资的基本标准是持续稳定的盈利能力，赚钱才是硬道理。 上两期已介绍了巴菲特对上市公司业务与管理的分析。然而，业务与管理的好坏最终反映在业绩和为股东创造价值的盈利能力上，这才是股民们最关心的核心问题。巴菲特在分析盈利能力时，是以长期投资的眼光来作为分析基础的，他强调说：“我所看重的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。” 然而，巴菲特并不太看重一年的业绩高低，而更关心四五年的长期平均业绩高低，他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的盈利能力。因为，公司盈利并不是像行星围绕太阳运行的时间那样一成不变的，总是在不断波动的。 在盈利能力分析中，巴菲特主要关注以下三个方面：产品盈利能力、权益资本盈利能力和留存收益盈利能力。
超级产品盈利能力毛利率要比同业高2%-3%巴菲特非常钦佩投资大师费雪的投资理念。费雪在他的名著《怎样选择成长股》中阐述了以下的观点：“至于历史较悠久和规模较大的公司，真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有最高的利润率。” 费雪分析，如果多年来利润一直不见相对增加，则营业额再怎么增长，也无法吸引投资对象。检视公司利润的第一步是探讨它的利润率，也就是说，算出每一元的营业额含有多少营业利润。投资人不应只探讨一年的利润率，而应该探讨好几年的利润率。重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。 费雪特别指出高利润率并不代表一定要比平均水平高好几倍：“"高于平均水准"的利润率或"高于正常水准"的投资回报率，不必??实际上是不该??高达业界一般水准的好几倍，这家公司的股票才有很大的投资吸引力。相对地，只要利润率一直比次佳竞争同业高出2%或3%，就足以作为相当出色的投资对象。” 费雪等所称的利润率，即我们通常所说的毛利率，也就是说，我们要关注毛利率比同业高2%至3%和在未来几年保持大幅增长的个股。 因此，寻找景气度上升的行业，在该行业中挖掘毛利率最高的公司进行投资。同时，还要前瞻性地重视目前仍是“丑小鸭”，但未来毛利率将大幅提高有望变成“天鹅”的成长类个股，如公司近年有没有新项目投产？或者通过技术改造或大修理提升的产能，令效益提高
巴菲特投资案例(7)：多元零售公司
巴菲特投资案例（7）：多元零售公司 霍克希尔曼-科恩公司，简称HK公司，是一家百货商店，周围还有三家百货店，面临比较激烈的市场竞争，科恩家族希望打折卖出，巴菲特和芒格经过深入研究分析，认为价格有很大的折扣，一起拜访了科恩家族，并对家族中的路易斯.科 恩产生了信任。巴菲特、芒格和戈特斯曼合伙成立了控股公司，取名为“多元零 售公司”，股权分别为80%、10%、10%。 1966年上半年，多元零售公司收购了HK百货公司的全部股权，购买价约为1200万元，其中约600万从银行贷款，并请路易斯.科恩做公司总经理。 1969年12月，巴菲特和芒格认识到HK公司这样的百货零售是一个竞争壁垒很小的行业，HK公司的经营业绩不大可能有好转，他们卖出了HK公司，卖出价约1100万美元，这笔投资总体上是亏钱的，给巴菲特造成很深的阴影，从而有了“以合理价格买入一个好公司远好于以一个好价格买入一个普通的公司”的结论。 后来，多元零售公司又收购了联合棉布商店。联合棉布商店主要运营折扣服装店，管理良好，拥有80家连锁店，年销售额约3500万美元，年利润约100万美元，其公司创始人与合伙人遗孀之间闹矛盾，急切希望卖出公司。最后巴菲特以600万美元为多元零售公司买下了联合棉布商店，并留下了创始人本杰明.罗斯纳继 续经营公司。 1966年致股东信：“在上半年，我们以及两位在企业中拥有10%股份的合伙人联手买下了霍克希尔曼-科恩公司的全部股份。这是一家巴尔的摩的私人百货公司。这是我们合伙企业第一次以谈判的方式买下整个生意。虽然如此，买入的原则并没有任何改变。对该生意价格的定量和定性的衡量都照常进行，并严格按照与其它投资机会同样的准绳进行了估价。HK（以后就这样叫它，因为我也是直到交 易完成后才知道该公司的确切发音）从各个方面满足了我们的要求。无论是从生意还是私人交往的角度来说，我们都拥有一流的人才来打理这桩生意。如果没有优异的管理，即便价格更加便宜，我们也不见得会买下这个生意。 当一个拥有数千名雇员的生意被售出时，想要不吸引一定的公众注意是不可能的。然而希望你们不要以公众新闻的报道来推断该生意对合伙企业的影响。我们有超过5000万美元的投资，绝大部分都投资在二级市场上，而HK 的投资只占了我们净投资额的不到10%。在对于二级市场的投资部分，我们对于某只证券（注：美国运通）的投资超过了我们对HK 投资额度的三倍还多，但是这项投资却不 会引起公众的注意。这并不是说对于HK 的投资就不重要，它占我们投资额10%比例就说明它对我们而言是一项重要的投资。但是总体而言它只是我们全部的投资的冰山一角而已。 到年底我准备用购买成本加上自购买后它产生的盈余作为我们对它的估值。这项评估方法将一直被执行，除非未来发生新的变化。自然地，如果不是因为一个吸引人的价格，我们是不会买入HK 的。因此一个基于我们购买价格的估值事实