五粮液财务分析概述

五粮液集团财务报表分析

一、前言

（一）、财务报表分析的背景及意义

经济越发展，会计越重要。作为会计载体的财务报表，全面、系统、综合地记录了企业经济业务发生的轨迹，因而相关利益人对财务报表的分析越来越关注。

财务报表所提供的会计信息之所以具有重要的作用，是因为它可以全面系统地揭示企业一定时期的财务状况、经营成果和现金流量，有利于经营管理人员了解本单位各项任务指标的完成情况，评价管理人员的经营业绩，以便及时发现问题，调整经营方向，制定措施改善经营管理水平，提高经济效益，为经济预测和决策提供依据；有利于国家经济管理部门了解国民经济的运行状况，通过对各单位提供的财务报表资料进行汇总和分析，了解和掌握各行业、各地区的经济发展情况，以便宏观调控经济运行，优化资源配置，保证国民经济稳定持续发展；也有利于投资者、债权人和其他有关各方掌握企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，进而分析企业的盈利能力、偿债能力、投资收益、发展前景等，为他们投资、贷款和贸易提供决策依据；还有利于满足财政、税务、工商、审计等部门监督企业经营管理，通过财务报表可以检查、监督各企业是否遵守国家的各项法律、法规和制度，有无偷税漏税的行为。

（二）、财务报表分析的基本方法

财务报表分析的方法很多，其基本方法有比较分析法、比率分析法、趋势分析法等。

比较分析法，是将彼此相互联系的指标进行分析、比较、对照，确定它们之间的差异，找出差异的原因的一种分析方法。

比率分析法，是利用两个指标的某种关联关系，通过计算比率来考察、计量和评价公司财务状况、经营成果和现金流量的分析方法，两个性质不同的指标一旦结合形成比率则能反映各项财务指标相互之间的比例关系是否正常合理。

趋势分析法(trend analysis approach)，是对不同时期的财务指标进行对比以确定其增减变动差异和变动趋势的分析方法。从一定意义上讲，它是将比较分析法和比率分析法结合起来运用的一种方法。

由于趋势分析法具有显著的不可替代的优点，趋势分析法可以根据财务报表中各类相关数字资料，揭示企业财务状况、经营情况和现金流量变化趋势。趋势分析法分析并据以评价企业财务状况和经营业绩仍是当前最重要的财务分析方法之一，同时也是应用范围最为广泛、使用频率最高的财务分析方法。所以本文主要运用趋势分析法，结合比率分析法等其他方法对企业的资产状况、流动资产质量、偿债能力、营运能力和盈利能力几个方面进行分析，通过分析对比2009年至2011年相关财务指标，评价企业的财务状况和经营成果。

二、五粮液集团简介

五粮液集团有限公司坐落在“中国白酒之都”、著名的丝绸之路起点、长江零起点——宜宾。由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“五粮液集团有限公司”，现有30000多人。

经营范围；五粮液集团是一个产业多元化发展的企业，它是以生产经营五种粮食为原料生产的、经过陈年老窖发酵、长年陈酿、精心勾兑而成的浓香型白酒五粮液及其系列酒和相关辅助产品为主营业务，同时也兼营饮料、药品、水果种植、进出口业务、物业管理等。

生产环境；五粮液集团有限公司位居南亚热带气候带到暖湿带的立体气候的宜宾。常年温差小湿度大，土壤丰富肥沃，有利于五种原料的生长。同时几千年的不断酿酒，在宜宾上空形成了独有

的生态环境，这非常有利于酿酒微生物的生存。而且五粮液运用上百年的古窖酿造，能够产出好酒。所以它以“入口甘美、入喉净爽、香气悠久、味醇厚、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格久立于市，它利用其独特的自然生态环境、历史悠久的明代古窖（600多年）、健康的五粮配方、独特的酿酒工艺等六大优势，努力研发，最终成为名享中外的酒类珍品。

1海外市场；唐桥表示，五粮液集团将加大在海外的投入，首先使五粮液进入使用筷子的国家，然后再逐步打入国际主流社会。2公司董事、副总经理何成基表示：“下一步，公司将更加细化企业管理，加强与世界500强企业的联系与合作，共谋发展。”为其“仙林青梅果酒”、“亚洲干红”等优质产品开拓了广阔的海外市场。

三、五粮液集团2009-2011年财务报表分析

五粮液2009—2011年的审计报告均为标准无保留意见的报告，可见其财务报表可信度较高。由于中国大陆白酒类上市公司有十二家，其中五粮液与泸州老窖均为四川省的以生产浓香型白酒为主的白酒类上市公司，所以本文以泸州老窖的财务数据作为横向比较对象。

（一）主要报表项目解读

1、资产负债表

表1 五粮液2009--2011年资产负债简表

1来源：中国投资咨询网发表时间：2011-7-29

2编辑：小晨文章来源：白酒信息发布时间：2011-9-9

在上表中，五粮液资产中，流动资产占绝大部分。随着时间的推移，货币资金逐渐增多，其中，2011年最多，达到2,155,090万元，相比2008年有很大幅度的增长，这符合公司快速发展的情况。应收账款是五粮液集团流动资产中的另外一个主要项目，呈现出逐年下滑的现象，这反映出了五粮液的应收账款从09年开始减少，公司规模没有太大的变化。在2009年到2011年中，五粮液所有负债均为流动负债，其中主要内容有短期借款，应付账款和其他应付款。短期借款在2009年至2011年一直为0。应付账款在流动负债中，一直保持占有较低的比率。结合货币资金科目看来，五粮液的偿债压力是比较小的。在所有者权益类主要项目有实收资本，资本公积金和未分配利润。其中，资本公积金没有变化，2009年、2010年与2011年都是95,320.3万元。

通过以上分析，可以看出五粮液自2009年至2011年资产规模大幅度增加，其中长期股权投资和固定资产增加较快，从绝对值来看，长期股权投资增加速度非常明显，而企业的存货有上升趋势，固定资产增加速度小于长期股权投资增速。所有者权益增加也较为明显，说明企业的资金保障实力增强。

2、利润表

利润表(Income Statement)主要提供有关企业经营成果方面的信息。利润表3是一张动态的财务报表，它把一定时期的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出公司一定时期的净利润。

表2 五粮液2009--2011年利润表简表

从五粮液集团的利润表中发现，营业总收入处于逐渐上升的趋势。其中，毛利也逐年上升。

在这三年中，五粮液的投资收益都为正，但是数额很小，仅占营业利润很小的一部分。净利润逐年增加，其中2011年增幅较大，达到183232万元，其中主要来自营业利润。这以上数据说明3单喆敏、《上市公司财务报表分析》、复旦大学出版社、2005年

了五粮液在2009年-2011年间经营成果还是相当可观的，其主要的利润来自营业利润，利润质量较好，具有可持续性。

3、现金流表量表

表3 五粮液2009--2011年现金流量简表

从五粮液的现金流量表中可以看出，在这三年中经营活动产生的现金流量净额呈正值且逐年增长，为现金净流入。这说明五粮液集团的经营活动每年都盈利。在投资活动中，投资额最高是2009年，为426,093万元，投资活动中产生的现金流净额为负值，是现金净流出，属于正常情况。在筹资活动方面，2009年到2011年的筹资净额均为负值，主要筹资方式有所改变，由20世纪的公开招股、高价配股融资、股权托管、股权质押、子公司上市等融资方式逐渐向依托债务融资转变。

通过现金流量表，可以看出2009年至2011年，外源性的资金为负值，不能对投资活动需求进行补充，五粮液经营活动创造的现金主要用来满足投资需求，补充外源性资金带来的不足。企业本

身的资金实力比较强。

（二）报表项目的趋势分析

1、资产负债表

五粮液集团的资产负债表中，资产和负债的主要成分分别是流动资产和流动负债。

表4 流动资产和流动负债

图1 流动资产、流动负债柱状图

2009年，五粮液的流动资产为1,328,290万元，流动负债为626,375万元。以2009年作为基期，2010年流动资产为2,136,970万元，同比增长61%，流动负债为1,028,830万元，同比增长64.25%。2011年流动资产2,971,310万元，同比增长40%，流动负债1,340,940万元，同比增长30.3%。通过以上数据发现，2009年到2011年，五粮液的流动比率不稳定，流动资产急剧增长，流动负债波动明显，流动比率因此变化非常大。在五粮液大量子产品上市之后，迅速获得大量的流

动资产，使得流动资产增长明显，同时流动负债增长幅度没有流动资产增幅大，说明了五粮液大量的资金及时投入使用，大量的资金流通在市场上面，所以，在2012年流动资产将继续增长。

2、利润表

从利润表中看出，五粮液的营业总收入全部来自营业收入，在2010年，营业收入为1,554,130万元，以2009年作为基期，2010年增长37.64%，为1,554,130万元，2011年为2,035,060，同比增长31%，环比增长30%。随着公司的快速发展，营业收入增长迅速，前景也比较可观，按照这样的状况，预计在2012年营业收入将继续增加。

3、现金流量表

从上表可以看出，经营活动现金流入小计逐年增加，2009年12月31日为1,540,450万元，以2009年作为基期，2010年同比增长37.6%，2011年同比增长31%。这说明公司经营的现金流流入增长平衡，预计下年将继续增加。而经营活动中的现金流出增长速度呈下降趋势，2009年为935,048万元，2010年增长44%，2011年同比增长35%。所以在经营活动中，现金流量净额出现逐年递增的情况，按照这种状况，在2012年现金流量净额将继续增长。在投资活动中，现金流入在2011年明显增长，2009年为391.32,2010年增长33%，2011年同比增长344%。现金流出在2010年明显降低，2011年与2010年增幅不大，但由于在投资活动中现金的流出和流入差距巨大，所以，现金流量净额也明显降低。在筹资活动中，2009年到2011年现金流入非常不稳定，2009年为11,00万元，2010年1,300万元，增加18%，2011年没有现金流入。现金流出方面，2009年为18,979.8万元，2010年为66,076.7万元，增长248%，2011年150,314万元，同比增长127%，增长最大。所以，筹资活动中现金流量净额差异非常大，2009年为-17,879.80万元，2010年增长262%达-64,776.7万元，2011年同比下降132%，为-150,314万元。

由此可知，五粮液每年都投资大量的现金在物流、纺织、子公司上市等业务中，而现金流入只有营业收入，筹资及投资带来的现金流入却很少，投资方面的资金流动性不强，流出大于流入。（三）报表项目结构分析

1、资产结构分析

流动资产比，是指企业的流动资产除以总资产的比例，是分析企业资产结构的重要指标。

表5 五粮液的流动资产比

图3 五粮液的流动资产比

从表5中我们可以看出，在2009年，五粮液的总资产为2,084,910万元，以2009年作为基期，2010年大幅度增长到2,867,350万元，增幅为37.5%；2011年，其总资产为3,690,580万元，同比增长28.7%。通过数据我们可以看出，五粮液集团的业务量在逐渐增大，尤其是在2010年，

增长幅度高达38%以上。到2011年，公司业绩继续扩张，但增长速度明显下降，其主要原因是五粮液于2011年通过股权融资取得了大量的资金，决定对融资渠道进行转型，使其增长幅度没有10年大。

2011年流动资产比为80%以上，这说明流动资产占其资产的绝大部分。这是由于五粮液是一个“就业为主、多元发展”的公司，其资产主要用于投资纺织、物流、子公司等业务，所以大多数资产属于流动资产，流动资产比非常高。随着公司的快速发展，公司的规模逐渐增大，流动资产比将继续增长。

2、流动资产的结构分析

表6 五粮液的流动资产的主要构成

图3 流动资产结构图

通过表6可以看出，五粮液的流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款三部分构成。2009年，五粮液的货币资金为754,359万元，到2010年迅速增长到1,413,450万元，2011年增长为2,155,090万元；应收账款方面，2009年为10,275.9万元，2010年为8,930.86万元，下降14%，2011年，其应收账款为7,562.02万元，同比下降15.3%；其他应收款方面，2009年为6,886.43万元，2010年为3,770.06万元，增幅为-45%，2011年为4,277.99万元，增幅为13.5%；2009年到2011年，五粮液的货币资金，应收账款和其他应收款三者之和占流动资产的比重由58.1%增长到了72.9%。

从中可以看出，在2009年公司决定进行公开招股，2010年取得了大量的货币资金，2011年又决定进行股权质押，所以货币资金增长到2,155,090万元。同时使得2011年应收账款和其他应收款开始降低，公司未来的收入可能增长。

3、负债结构分析

五粮液的负债全部为流动负债，其主要项目为短期借款，应付账款和其他应付款。

在2009年到2011年，五粮液的流动负债成分变动不大，短期借款一直为零，应付账款在2009到2011年三年间先减少后又增加致原水平，从2009年23,907.3万元到2011年的23,451.8万元。

另外，其他应付款在2010年涨幅明显，从2009年的33，996万元增加到2010年的68，902.1万元。以上数据说明了五粮液在2009年至2011年间，公司的业务逐步增加，公司的规模逐渐扩大，正在快速发展。

（四）报表项目指标分析以及行业间的比较分析

1、偿债能力分析

（1）、短期偿债能力分析

短期偿债能力也称为清偿能力，分析短期偿债能力的主要的财务指标有流动比率和速动比率。

流动比率，是指企业的流动资产除以流动负债的比率，是分析企业短期偿债能力时最常用的比率之一。

表7 2009--2011年五粮液的流动比率

一般来说，流动比率越大，表明短期偿债能力越强，流动负债的安全性越高，但流动比率过高也可能是由于企业沉淀在流动资产上的资金过多所致。所以流动比率维持在2.0左右比较合适，1.25为下限。通过上表我们可以看出，在2009年、2010年、2011年五粮液的流动比率都比较接近2.0，说明流动资金投入合适并及时投入使用。

虽然说流动比率有一定局限性，比如说存货的积压，但是对于五粮液这样一个白酒集团来说，其公司的主营业务为浓香型白酒五粮液及其系列酒和相关辅助产品，不存在存货积压的情况，所以

流动比率还是能够比较准确的反映五粮液集团的流动资产和流动负债的情况。

泸州老窖历史悠久，是中国浓香型白酒的发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜，我国浓香型白酒的代表之一，与五粮液具有比较有可比性，我选取2009年到2011年相关数据行进对比分析。

下面，对照分析五粮液集团与泸州老窖；

表8 2009年到2011年泸州老窖的流动比率

从上表中可以看出，泸州老窖近几年对流动资产的出来也比较合理。但是这几年的流动比率相对于五粮液都低于2.0，这也就意味着泸州老窖对流动资金的投入没有五粮液那么多，也没有五粮液使用的效率高。

速动比率＝（流动资产－存货）／流动负债

表9 2009—2011年五粮液的速动比率

通常认为正常的速动比率为1，下限是0.25，低于该界限的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。通常影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力。

通过上表我们可以看出，2009年五粮液的速动比率为1.5655，大于1.0. 2010年与2011年的速动比率逐年上升，达到1.803，但相比1.0的标准值，1.803还是有一点偏高。所以，五粮液还是有一定的短期偿债能力，不过也反映出速动资产使用效率偏低。

下面对照分析五粮液与泸州老窖；

表10 泸州老窖2009年到2011年速动比率

和五粮液一样，近几年速动资产大量增加。速动比率逐年上升，且均大于1.0，这说明泸州老窖也具有一定的短期偿债能力，但也说明了速动资产使用效率低下的情况。

（2）、长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，其强弱是反映公司财务安全和稳定程度的重要标志。分析长期偿债能力的指标，也称作财务杠杆指标，主要有资产负债率和产权比率。

资产负债率又称负债比率，是企业全部负债总额与全部资产总额的比率。它表明了在企业的全部资金来源中，从债权人方面取得数额的比重。资产负债率反映了企业的举债经营的能力，也反映了企业的长期偿债能力。

表11 2009--2011年五粮液的资产负债率

从上表可以看出，2009年的资产负债率比较低，2010年五粮液的资产负债率增长最快，2011年最接近50%。资产负债率越低，上市公司的长期负债能力越强。一定意义上，这也反映企业进一步筹资能力较强。而资产负债率越高对股东越有利，经营者则希望保持在50%。所以，总体上来说，

五粮液的长期偿债能力较强。

表12 泸州老窖的资产负债率

泸州老窖的资产负债率逐渐上升，主要原因是资产总额逐年增加的原因，负债总额的增长速度快于资产总额的增长速度，所以在2011年资产负债率明显高于前2年，高于42%.这也说明泸州老窖的长期负债能力较强。就两公司相比较而言泸州老窖的长期偿债能力更强，其负债总额比五粮液明显较少。

除了资产负债率之外，产权比率也能衡量公司的长期偿债能力，产权比率，也叫负债权益比率。

产权比率实际上是资产负债率的另一种表现形式，只是表达的更为直接，更侧重于揭示企业财务结构的稳健程度。在企业清算时，产权比率能反映股东权益对债权人的保障制度。相比资产负债率，产权比率侧重于揭示企业财务结构的稳健程度。产权比率越低，企业投资者投入资金越大，企业财务状况的稳定性就越好，企业长期偿债能力就越强。一般认为这一比率为1：1，即100%以下时，应该是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。

表13 2009年至2011年五粮液产权比率

从表13我们可以看出，五粮液的产权比率相对较适中，2011年股东权益大幅增加，这主要是