某公司筹资方式的选择与比较分析

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某公司筹资方式的选择与比较分析

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摘要

企业的创立、生存和发展，必须以一次次的筹资、投资、再筹资为前提。资本是企业的血脉是一个企业产生和发展的不竭动力,现实中资本结构影响企业的治理结构和市场价值,其合理与否会影响股东、债权人和经营者等利益相关者的利益。因此,企业筹资方式的选择与企业资本结构、资本市场的发展有着密切的关系。企业在经营过程中,如何搞好资金筹集,建立合理的筹资结构,企业才能有足够的可用资金,企业发展才有后劲,才能以尽可能低的资金成本,取得更大的经济效益。而不同筹资方式的资金成本高低，财务风险大小，取得资金的难易程度各不相同。

该企业要想提高筹集资金的经济效益就要分析比较各种筹资方式，本文在第一部分以理论角度对这个企业的概况及其筹资方式的优缺点加以概述；第二部分以沈阳美味食品技术推广公司为实例对企业筹资相关问题进行实证分析，通过对该企业的实地考察分析企业的资金筹资情况，分析比较各种筹资方式后，根据自身的经营情况提出文章的第三部分，对企业提出制定合理筹资方式的建议。

关键词：中小企业；筹资方式；杠杆；资金成本

Abstract

The creation of enterprises, survival and development, must lie in the premise of financing, investment and re-financing. Capital is the lifeblood of business enterprises and an inexhaustible motive force for development, the reality of the impact of capital structure and corporate governance structure of market value, reasonable or not will affect the shareholders, creditors and the interests of operators and other stakeholders. Therefore, the choice of corporate financing and corporate capital structure, capital market development is closely related to. Enterprises in the course of business, how to do a good job of fund raising, fund-raising to establish a rational structure, enterprises in order to have sufficient available funds, enterprise development have potential to the lowest possible cost of capital, achieve greater economic benefits. Different ways of financing the cost of capital high and low, the size of the financial risks, the availability of funds with varying degrees of difficulty.

The enterprise to raise funds to improve the cost-effectiveness analysis is necessary to compare a variety of financing, The first part of the article outlines the general situations and the advantages and disadvantages with the way of raising funds of business from the angle of the theory ,then this article on delicious food technology Shenyang for example to promote the financing of enterprise related issues empirical analysis, through site visits to the enterprises of the financial analysis of enterprises funding, analysis and comparison of various financing methods, the third part in accordance with the operation of their own made-to-business financing to develop a reasonable proposal.

Key words：Small and Medium-sized Enterprises.; Financing; Lever; the Cost of Capital

目录

摘要 .................................................................... I Abstract ................................................................ II 绪论 .. (1)

1 沈阳美味食品技术推广公司概述 (2)

1.1沈阳美味食品技术推广公司简介 (2)

1.2 沈阳美味食品技术推广公司的主要筹资方式 (3)

1.2.1吸收直接投资 (3)

1.2.2融资租赁 (4)

1.2.3 银行借款 (4)

1.2.4发行债券 (5)

1.2.5 利用留存收益 (5)

1.2.6商业信用 (6)

2沈阳美味食品技术推广公司筹资方式选择的比较分析 (7)

2.1通过该企业筹资方式选择的内因分析比较筹资方式 (7)

2.1.1 资金成本因素 (7)

2.1.2筹资效益 (7)

2.1.3 企业规模和筹资规模的大小 (8)

2.1.4 内部资金积累的能力 (8)

2.1.5企业信誉 (9)

2.2通过该企业筹资方式选择的外因分析比较筹资方式 (9)

2.2.1资本市场的发展状况 (9)

2.2.2筹资风险 (9)

2.2.3筹资时效 (10)

3关于沈阳美味食品技术推广公司筹资方式选择的改善建议 (11)

3.1该企业筹资方式选择的内因分析建议 (11)

3.1.1优化资本结构使资金成本最低 (11)

3.1.2确定合适的筹资规模 (12)

3.1.3 完善企业内部经营责任体制 (12)

3.1.4合理确定筹资方向使筹资效益提高 (12)

3.2 该企业筹资方式选择的外因分析建议 (13)

3.2.1发展和完善多层次的资本市场 (13)

3.2.2 注重企业筹资风险的防范 (13)

3.2.2 合理运用筹资方式以致提高筹资时效 (14)

结论 (15)

致谢 (16)

参考文献 (17)

Appendix (18)

附录 (21)

绪论

资金是企业进行生产经营活动不可或缺的条件。为了维持简单再生产和扩大再生产,在激烈的市场竞争中求得生存和发展,企业必须通过多种渠道筹集资金。只有筹集到足够的资本,才能申请注册登记,企业才能成立。企业在持续的生产经营活动中,会不断产生资金需求,需要筹措和集中资金。因此筹措资金是企业经营活动的起点,也是企业理财的首要任务。一个企业资金筹集决策的正确与否,直接关系到企业能否继续生存发展和经济效益的好坏。企业筹集资金的方式多种多样,不同筹资方式的资金成本高低、财务风险大小、取得资金的难易程度各不相同。通过分析比较各种筹资方式,灵活地筹集资金,才能提高筹集资金的经济效益。

1 沈阳美味食品技术推广公司概述

1.1 沈阳美味食品技术推广公司简介

辽宁省沈阳市美味食品技术推广公司是一家经营各种烧烤配方、炸串配方、火锅配方、麻辣烫配方、熟食配方、特色食品配方、休闲食品配方等多种食品配方和各地小吃配方的专业化食品技术推广单位。公司主要采取食品技术培训、招商、推广等方式，为创业、经商、投资者提供成熟可靠的食品技术项目和服务。多年来,公司先后同国内众多食品科研单位,建立了密切的友好合作关系,而这些技术现已风靡全国，使很多下岗职工走上了就业岗位，也使很多创业失败的人重新获得了一次创业良机。公司始终坚持以市场为导向，以提高优质服务为宗旨的工作原则，推广了一些市场竟争力强投资小，利润高，见效快，风险低的食品技术项目，创造了良好的经济效益和社会效益。

在过去的几年中，沈阳美味食品技术推广公司通过许多项目的开发和经营规模的不断扩大，保持小步伐盈利的稳步增长。拥有的项目由开始的几项增加到现在的几十项。其各项技术先进，而且高效稳定，受到大家的一致好评，为以后的良好效益打好基础。财务报告中不难看出，本企业2008年第1季度，营业收入为146.42万人民币，净利润为120.47万人民币，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。此外在资产负债表中我们发现其外部筹资额为49万元，内部筹资额为21万元。如表1.1所示：

表1.1 沈阳美味食品技术推广公司2008年12月31日资产负债表单位：万元

年销售收入为400万元，预计下年销售收入增长为750万元，销售净利率为7%，净利润留用比例为40%，固定资产尚有剩余生产能力。则：

追加的筹资额为=（资产敏感项目销售百分比合计-负债敏感项目销售百分比合计）×下年预计增长额) …………………………………………（1.1）

内部筹资额=下年预计销售收入×销售净利润率×净利润留用比例…………（1.2）由表中数据可知：

追加的筹资额=70806050605050

750400 500500500500500500500

+++-++?-

（）（）（）=70(万元) 内部筹资额=750×7%×40%=21(万元)

外部筹资额=70-21=49(万元)

1.2 沈阳美味食品技术推广公司的主要筹资方式

筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，体现着不同的所有权关系或债券关系。认识筹资方式的种类及每种筹资方式的特点，有利于企业选择适宜的筹资方式。而选择适宜的筹资方式并有效的进行筹资组合，对于优化企业的资本结构，降低资金成本，提高企业价值具有重大意义[1]。而对于该企业来说企业在进行筹资决策时，主要考虑吸收直接投资、融资租赁、银行借款、发行债券、利用留存收益、商业信用等六种筹资方式。

1.2.1吸收直接投资

吸收直接投资是指公司以协议等形式，按照“共同投资、共担风险、共享收益”的原则吸收其他单位和个人投资的一种权益性筹资方式。投资者的出资方式主要有:现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资等。吸收直接投资与发行股票、留存收益都属于企业筹集自有资金的重要方式。它是非股份有限责任公司筹措资本金的基本形式。

该筹资方式的优越性在于：作为权益性筹资的一种方式，吸收直接投资也具备了股票筹资中所筹资本无须偿还、筹资风险及财务风险相对较小、无固定的股利支出负担、有利于降低公司资产负债率、增加后续举债能力等优点。除此之外，这种方式由于可以直接获得生产经营所需要的先进技术与设备，还有利于公司尽快形成生产能力。而且该筹资方式筹集的资金属于企业的自有资金，与借入资金相比较有利于提高企业信誉和借款能力。

当然该筹资方式也存在着一些缺点，首先吸收直接投资的缺点是资本成本高，要为所有者带来丰厚的回报，同时由于该融资方式没有以证券为媒介，产权关系有时不够明

晰，也不便于产权交易。投资者资本进入容易出来艰难，难以吸收大量的社会资本参与，融资规模受到限制，而且容易分散企业控股权。

1.2.2融资租赁

融资租赁又称财务租赁,是指由出租方融通资金为承租方提供所需设备，具有融资、融物双重职能的租赁交易，它主要涉及出租方、承租方和供货方，并有两个或两个以上的合同构成,融资租赁能够解决公司对资产的长期需要,所以也可看作是资本租赁。但是融资租赁与经营租赁是有一定区别的如下表所示：

表1.2 融资租赁与经营租赁的区别

融资租赁的优势在于:它是一种融资与融物相结合的筹资方式，这样可以改善企业的技术装备，提高劳动生产率，同时又能解决企业资金缺乏的问题。其次有利于资产重组和企业组织结构调整。再次它有利于提高企业的经营管理水平与资金的使用效率。最后有利于企业利用外资与扩大出口竞争力。

其劣势方面在于:首先与其他信贷集资相比，承租人付出的金额较高。其次不便于承租人对机器设备自由使用和加以改造。再次承租人对租赁设备的使用期限，往往低于机器设备的使用寿命。

1.2.3银行借款

银行借款是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。形式有长期借款和短期借款，它是目前企业筹集资金的主要方式。

银行借款是我国企业最传统的一种筹资渠道，除了具有不影响原有股东的控股权、

利息费用可以税前列支及可能获得超额利润等财务杠杆效益之外，相对于债券筹资来说，银行借款的资金成本较低、筹资速度较快、借款弹性相对灵活、且不需要公开企业的财务信息，保障企业的控股权。

但是，银行作为一种特殊的经营机构，也于资本保全和降低风险的需要，往往对风险大的企业或项目不愿贷款，或提出一些附加的限制性条件，显得有些“嫌贫爱富”。这就造成银行借款的保护性条款与限制条款太多，对企业的约束和限制也较多，增加了企业借款的财务与经营风险[2]。

1.2.4 发行债券

企业发行的债券一般称之为企业债券或公司债券，它又可分为不可转换债券和可转换债券。不可转换债券是指不能转换为发行企业股票的债券。大多数债券属于这种类型。而可转换债券是指债券持有者可以根据规定的价格转换为发行企业股票的债券，于此同时可转换债券兼具有债券和股票的特性。

债券筹资优势在于：一是资本成本较低。与股票的股利相比，债券的利息允许在所得税前支付，公司可享受税收上的利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。二是可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用资后收益丰厚，增加的收益大于支付的债息额，则会增加股东财富和公司价值。三是保障公司控制权。持券者一般无权参与发行公司的管理决策，因此发行债券一般不会分散公司控制权。

债券筹资的不足则在于发行企业债券对企业自身的要求相对严格，报批及发行手续比较复杂，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产支出。除此之外，发行企业债券由于必须按期付息，对企业形成一定的资金压力，使得这种融资渠道的风险相对较高。

1.2.5 利用留存收益

留存收益是指企业从在利润分配分配过程中通过提取公积金、公益金和暂留未分配利润方式将利润留给企业的筹资方式,它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润,包括企业的盈余公积和未分配利润两部分。

利用留存收益的优势在于:它以公积金形式所筹集的资金是永久性资本,没有时间约束,企业可以长期使用。而且留存收益所筹措的资本是股权资本,可以提高企业的信用地

位,增加企业的偿债能力,又可以避免使企业原有股东的控制权受到削弱。没有固定支付利息、到期偿还本金的负担，既能提高企业的资信和借款能力，也没有财务风险。不存在筹资费用,在转增资本之前也不存在支付股利的义务,因而资金成本低。筹资方式比较隐蔽，不容易引起竞争对手的注意。

与此同时利用留存收益筹资也存在一些弊端，首先该种筹资方式筹资范围小,筹资额有限。而且他的资金用途受国家的规定制约,未分配利润的使用时间受限。而且对外部融资规模也有影响[3]。

1.2.6 商业信用

商业信用筹资是指企业利用其商业信誉，在销售商品、提供劳务等生产经营活动中与其客户之间发生的、与交易直接相关却带有筹资特征的信用行为，商业信用的具体形式主要式应付账款、应付票据、预收账款。对于应付账款来说，其：

放弃现金折扣的成本=3601?--折扣百分比（折扣百分比）信用期折扣期

×100%………………（1.3） 而对于应付票据来说其：

贴现期=汇票金额×贴现天数×天

月贴现率30…………………………………………（1.4） 应付贴现票款=汇票金额-贴现期…………………………………………………（1.5） 商业信用运用广泛，最大优点在于筹资方便、方式灵活、筹资成本低，甚至不发生筹资成本、限制条款少，通常是在交易行发生的同时，经交易双方同意即可使用。即完成了商品或劳力的交易行为，又使取得信用融资的一方相当于获得了另一方提供的无息或低息贷款，甚至在满足一定条件下，还有可能获得银行的信用支持（取得银行承兑汇票）。

而其局限性在于商业信用的期限较短，如果取得现金折扣，则时间更短。如果放弃现金折扣，则必须付出很高的筹资成本。可能会导致企业过大的资金压力或财务与经营风险；另一方面，由于这种方式下商品与劳务价值实现与资金流转在时间上的脱节，有可能造成融资一方对信用的盲目使用而为日后埋下一定的财务隐患[4]。

2 沈阳美味食品技术推广公司筹资方式选择的比较分析

在今天的商业经济时代，企业面临的是如何在残酷的商业环境中寻求生存与发展，特别是诸如本企业的中小企业，在面对新的竞争者不断进入市场、经济危机的影响，许多企业面临着极为严峻的问题。受经济规模、金融市场发展程度等方面的诸多因素的响，所以企业在筹资过程中要力求做到谨慎筹资、降低风险，根据自身的经营情况制定合理的筹资计划，配合企业的投资与项目建设。根据企业自身性质、资本结构理论和企业各种筹资方式的特征分析，以及充分考虑企业内外部的环境因素后，企业在进行融资决策时，主要考虑吸收直接投资、融资租赁、银行借款、利用留存收益、发行债券、商业信用等六种筹资方式。

2.1 通过该企业筹资方式选择的内因分析比较筹资方式

2.1.1资金成本因素

资金成本是企业选择筹资方式的参考标准，不同的筹资方式的资金成本差别较大,它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。资金成本最小的筹资方式对企业是有利的，因而企业在选择筹资方式时, 要充分考虑筹资成本的问题[5]。对于本企业来说此时企业需要引进设备、扩大生产规模,“长期借款”和“融资租赁”同样都能够解决这个问题, 比较来说：长期借款的成本包括两方面: 一个是借款利息, 另一个是借款费用。企业在采用长期借款时, 会增大企业负债与资产的比率, 会明显恶化企业的资本结构, 给企业带来经营压力。而融资租赁这种筹资方式就不会有这样的情况。它的成本只是定期支付定额的费用，而且融资租赁设备可以在租赁期内同自有设备一样在税前计提折旧。承租人支付的租金也可在税前销售收入中来扣除。由于税收抵免作用,承租人实际负担的筹资成本就会大大降低。所以说融资租赁不失为一种值得选择的筹资方式。但是当预期未来的市场利率将会逐渐走高时，在利率较低时融资租赁, 就能够把筹资成本控制在较低的水平线上。

2.1.2筹资效益

企业筹资效益是指企业以最佳的筹资渠道及方式、最低的筹资成本、最小的筹资风险及最合理的资金结构进行筹资，以满足企业生产经营活动中所需的资金。企业的资本结构决定企业财务杠杆作用的大小，企业可以通过筹资决策，影响企业的资本结构，从

而进一步影响到企业的财务杠杆作用。所以企业如果想取得较好的筹资效益，应注意运用财务杠杆，同时仔细分析筹资效益和筹资风险两相关要素。企业在比较选择各种不同的筹资方式时, 同样要考虑到项目收益的大小。只有企业筹资项目的预计收益大于筹资的总代价时,这个筹资方的选择才是适合这个方案的才是可行的，但具体环境而言还需要具体分析。对于本企业采用的几种筹资方式而言,在此时期其筹资效益比例如下图所示：吸收直接投资大于利用留存收益大于发行债券大于商业信用大于银行借款。

图2.1几种筹资方式筹资效益比例图

2.1.3企业规模和筹资规模的大小

由于企业规模的大小不同，因而各自所需的资金数额多少亦不相同，而不同的筹资方式所能提供资金的数量也有一定的额度。故而不同规模的企业选择筹资方式时的顺序亦不相同。对于大型企业由于需要大量生产资金，因而在选择筹资方式时，应选择能够提供大量资金且期限较长的筹资方式[6]。本企业资金需求量一般比较小,并且资金主要投放于短线产品或满足短期资金周转的需要。所以我们在选择的时候,就要考虑那些筹资速度快、富有弹性的筹资方式,比如“短期借款”、“商业信用”等。对于本企业来说,应该优先考虑的筹资方式是商业信用, 原因有两个: 其一, 商业信用的资金来源于存在交易关系的企业, 并且它们的交易是在彼此之间充分了解和相互信任的情况下进行, 这样这种筹资方式的风险相对较小; 其二, 商业信用的筹资成本一般要比其他的筹资方式低,没有抵押品的要求和因抵押品而产生的一系列资产评估费、公证费和登记手续费。企业财务人员要认真分析生产和经营情况，采用一定的方法，确定合适的筹资规模，从而确定正确的筹资方式。

2.1.4 内部资金积累的能力

企业内部积累能力强，有充足的资本储备来补充资本金，借助于外部资金的必要性

就会降低；而如果企业内部积累能力差，就会更倚重于外部资金。对于本企业而言，金融业的参与程度及内部各成员之间的资金联系是否紧密也影响筹资模式的选择。参与程度越高，银行等金融机构处于企业集团的核心地位，集团内成员之间除了产权、人事上的联系之外，还有紧密的资金联系，那么从降低成本、减少外部干预的角度来考虑，企业会更倾向于选择内部筹资方式，既吸收直接投资。

2.1.5企业信誉

对于企业信誉方面，它也或多或少的影响企业筹资方式的选择，企业要树立正确的经营理念，在筹资过程中要讲究诚信，无论是在银行贷款方面还是在发行债券方面，都要坚决杜绝欺骗和欺诈等不道德的行为，像诸如本企业的中小企业而言更应加强自身建设注重企业信誉问题，提高银行贷款鼓励银行资金流向本企业，解决企业筹资的积极性，建立银行与中企业之间的良好信用关系, 提高企业的信用观念。

2.2通过该企业筹资方式选择的外因分析比较筹资方式

2.2.1 资本市场的发展状况

资本市场又叫长期资金市场，是相对于货币市场（短期资金市场）而言的一种金融市场，通常是指一年以上的金融工具交易的场所，包括股票市场、债券市场和长期信贷市场等。筹资者和投资者是资本市场的主要参与者，加上中介机构和管理机构，他们相互制约、相互依存就构成了资本市场的完整内涵。资本市场的发展与筹资方式的选择有着密切的关系，企业面临的资本市场如果发育较为成熟，直接筹资的可能性就会提高。反之，如果企业主要靠银行筹资，投融资渠道就会较为单一。相比较而言，股票市场与债券市场构成的证券市场作为直接融资，融资数量较大，资金的使用限制较少，不会影响货币供应总量。因此股票市场与债券市场是资本市场的重要组成部分，而且一般狭义的理解资本市场就是指股票市场与债券市场。而对于如今的经济危机的情况而言，企业经营上遇到了困难，相对资金上也出现了资金链断裂的情况，对于本企业这种中小企业而言筹资方式的选择就多倾向于银行借款的方式。这种筹资方式相比较而言筹资速度比较快、筹资成本较低而且借款弹性较大，可以保障企业的控制权[7]。

2.2.2筹资风险

筹资风险是指企业由于筹资原因引起的资金来源结构的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。筹资风险不是企业本身固有的,当企业全部资金均为自有

资金时,企业的筹资风险就为零。因此,筹资风险是企业能够加以控制的。筹资风险是一柄“双刃剑”,运用得当可以为企业带来利益;运用不当,则会造成损失.而对于以上六种筹资方式来说，相比较而言吸收直接投资对于其他五种筹资方式有利于降低财务风险，吸收直接投资是一种“共同投资、共担风险、共享利润”的关系,税后利润的分配相对灵活,故财务风险也较小，债券筹资正好相反, 发行债券由于有固定到期日并定期要支付利息,所以要承担归还本金和利息的义务。在公司经营不景气、承担着经营风险的同时, 向债券持有人还本、付息无异于釜底抽薪,会给公司带来更大的困难, 甚至可能会因为不能偿付导致破产。

2.2.3筹资时效

筹资时效指企业各种筹资方式的时间性灵活性如何。即需要资金时,能否立即筹措;不需要时,能否即时还款。通常,期限越长,手续越复杂的筹款方式,其筹款时效越差，相比较而言吸收直接投资、银行借款、商业信用三种筹资方式的筹资速度比较快比较便利。但就比较而言银行借款这种筹资方式更适宜这一企业，对于企业而言它具有许多优点:首先贷款手续比其他筹资方式简单得多,得到贷款所花费的时间短,贷款成本较低; 其次贷款弹性大,贷款时企业与金融机构直接交涉,有关条件可通过谈判确定, 用款期间发生变动, 双方可协商解决;再次贷款利息在项目建设期应予以资本化,可通过折旧的方式予以扣除,在经营期内的利息可作为财务费用在当期扣除,降低了企业所得税的税基。但是对于具体的时点而言还需要选择确切分析筹资方式。

综上所述, 不难看出,如何安排筹资方式,是筹资决策的关键。只有最优的筹资方式组合,才能使企业综合资金成本最低, 获得收益最大。因此,企业在筹资时,要充分考虑企业内外环境因素的影响各以及种筹资方式给企业带来的资金成本高低和财务风险的大小, 以便选择最佳的筹资方式。