基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》必背手册(投资交易管理)【圣才出品】

第8章投资交易管理【大纲要求】

【知识结构】

【要点详解】

第一节证券市场的交易机制

一、报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场

1．报价驱动市场

报价驱动中，最为重要的角色就是做市商，因此报价驱动市场也被称为做市商制度。报价驱动市场通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。

做市商制度也被称为柜台交易（OTC），因为早期的证券交易是在做市商办公室的柜台完成的。现在的OTC市场则是通过网络交易系统、电话信息系统等途径进行交易。

做市商的目标主要有两个：①必须随时满足买卖双方的交易数量，这样才能给市场提供流动性；②维持证券的价格稳定。

做市商可以分为特定做市商和多元做市商两类，如表8－1所示。

表8－1 做市商的类型

【真题8.1】关于证券市场的做市商，以下说法错误的是（）。

A．做市商在交易中执行投资者的指令，并没有参加到交易中

B．报价驱动中，最为重要的角色就是做市商，因此报价驱动市场也被称为做市商制度C．柜台交易（OTC）多采用做市商制度

D．在报价驱动市场上，做市商是市场流动性的主要提供者和维持者

【答案】A

【解析】A项，做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量

可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。

2．指令驱动市场

指令驱动的核心就是买方下达购买指令，包括购买数量和相应价格，卖方下达包含同样内容的卖出指令，满足成交条件的即可成功交易。在指令驱动市场上，指令是交易的核心，交易者向自己的经纪人下达不同的交易指令，经纪人将这些交易指令汇聚到交易系统，交易系统会根据已经设定好的交易规则撮合交易指令，直至完成交易。

指令驱动的成交原则如表8－2所示。

表8－2 指令驱动的成交原则

对于投资者而言，根据不同的市场行情下达合适的交易指令是非常关键的，这些指令可以分为以下两类，如表8－3所示。

表8－3 交易指令的类型

3．经纪人市场

经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。经纪人可以根据自己客户的指令来寻找相应的交易者，也可以依靠自身的信息资源来寻觅买家和卖家，以此促成交易，赚取佣金。

二、做市商与经纪人

做市商与经纪人之间的区别，如表8－4所示。

表8－4 做市商与经纪人的区别

然而，两者有时可以共同完成证券交易，当做市商之间进行资金或证券拆借时，经纪人往往是不错的帮手，有些经纪人甚至是专门服务于做市商的。

【真题8.2】下列关于证券市场做市商和经纪人的说法，错误的是（）。

A．利润来源不同

B．市场流动性贡献不同

C．不能共同合作完成证券交易

D．市场角色不同

【答案】C

【解析】C项，证券市场做市商和经纪人有时可以共同完成证券交易，当做市商之间进行资金或证券拆借时，经纪人往往是不错的帮手，有些经纪人甚至是专门服务于做市商的。

三、保证金交易

1．概念

保证金交易让投资者可以从证券经纪商那里借得资金或证券，这样就能进行超过自己可支付范围的交易。此时，投资者的信用非常重要，因此也称为信用交易。

投资者用于投资的自有资金或证券称为保证金，而保证金除以所投资金额或证券总价值的比率就称为保证金率。

2．买空交易

在我国，保证金交易被称为“融资融券”，融资即投资者借入资金购买证券，也称买空交易。上海证券交易所对融资融券交易做了以下规定：

（1）上海证券交易所规定的融资融券保证金比例不得低于50％；

（2）上海证券交易所规定的维持担保比例下限为130％，维持担保比例=（现金＋信用证券账户内证券市值总和）／（融资买入金额＋融券卖出证券数量×当前市价＋利息及费用总和）；

（3）上海证券交易所规定融资融券业务最长时限为6个月。

值得注意的是，即使融资交易结束时，该公司的股票价格没有发生变化，投资者还是需要支付融资的贷款利息。

3．卖空交易

卖空交易即融券业务，与融资业务正好相反，投资者可以向证券公司借入一定数量的证券卖出，当证券价格下降时再以当时的市场价格买入证券归还证券公司，自己则得到投资收益。需要注意的是，融券交易没有平仓之前，投资者融券卖出所得资金除买券还券外，是不能用于其他用途的。

与买空交易一样，在标的证券价格变化时，融券业务的维持担保比例也必须大于130％，当维持担保比例小于130％时，投资者就会接到证券公司的催缴通知，这时，投资者可以选择在信用账户中增加资金，也可以用标的证券或其他认可的证券来增加担保比例。但用证券充抵保证金时，对于不同的证券，必须以证券市值或净值按不同的折算率进行折算。

融券业务同样会放大投资收益率或损失率，如同杠杆一样增加了投资结果的波动幅度。