【股权投资】碧桂园股权激励制度解析

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注

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（碧桂园总部大楼）

碧桂园到今日为止为大众所熟知的项目股权激励制度有两个，一个是2012年碧桂园开始推行的‘’成就共享“制度，及2014年底开始施行的升级版”同心共享“制度。

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“成就共享“与”同心共享“

“成就共享”计划曾为碧桂园的扩张提供强劲动力，但这套激励机制的短板也逐渐显现：

（1）按照规定，新项目无论何种原因在考核期内出现亏损，亏损额的20%将由区域总裁及项目总经理承担；

（2）若一年内现金流不能回正，则该考核单元将失去继续参加成就共享计划的资格；

（3）如参加此计划项目最终未能获得奖励，将视情况对区域及项目管理层进行处罚。

而后推出的“同心共享”，强化：

（1）强制投资：集团董事、副总裁、中心负责人及区域总裁、项目经理需要对项目强制跟投；

（2）限额投资：除以上强制跟投人员之外，其他员工在不超过投资上限的前提下也可自愿参与项目跟投，其中区域总裁、项目经理等仅需投资自己区域的项目，占比不高于10%，集团员工可投资所有项目，但占比不高于5%；

（3）回报机制：当项目获得正现金流后，利润就可分配；项目有盈利时，可进行分红；但如果项目出现亏损，参与者不可退出；

（4）进出机制：在项目投资期间（未判定为盈利或亏损之前），参与者可自由进出。

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万科与碧桂园

（网传万科与碧桂园股权激励对比图）

整体比较可以发现，碧桂园“同心共享”计划与的万科“合伙人制度”无论在参与项目、信息公示、参投人员、跟投方式及限额、回购机制、分红及本金返还条件、退出机制方面均存在较大差异。

自碧桂园、万科之后，“跟投”（项目股权激励，即超额利润激励）在房地产行业蔚然成风。根据调查显示：截至2016年7月，中国房地产企业前50强中，有45%的企业实施了项目跟

投；前100强的企业中，有35%的企业已实施了项目跟投。当各企业都相继设计、实施了自己的跟投机制后，我们会发现，效果不一，反响各异。

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“跟投”还香不香？

由于经济周期也好，产业转型也好，总之地产行业正在面临又一次转型。前期适用的这种超额利润激励是否能达到其应有的效果？因为项目利润降低后，超额利润还存在么？跟投似乎也略显鸡肋。

另外，跟投的杠杆率是否能够承受，也让职业经理人痛大于快乐！如果说“跟投”的本质是款金融产品，当然会具备“赌”的属性，使用杠杆和配资实属正常；但是，1、双方选择权的对等性和自由度；2、杠杆比例的合理程度；就成了焦点。一旦，某些群体被强制，进一步说，就是被强制使用公司制定的杠杆及配资规则后；这本身就失去了“金融投资产品”赋予投资人的自由选择权。于是，在市场遇冷后，“激励”变成了“被绑架”，一地鸡毛。于是，我们慢慢看到，部分企业对于其跟投杠杆比例的调整。目前，大部分实施跟投机制的企业，杠杆比例在1：2—1：4之间；配资年利率计息为8%-10%。这基本回归了一个相对理性的状态。

今年的开端，与往年有些不一样。疫情后，有一些企业正在优化自身的跟投机制。但地产这个行业的股权激励手段如何进化，是全盘创新还是小修小补，一切都有待时间给出答案。

股权之道博大精深，建议大家找一个有经验的老师指导。