双汇集团连续四年财务比较分析课程设计报告

西南石油大学经济管理学院

《财务分析》课程设计报告

2012年7月5日

双汇集团（000895上市公司绩效评价

一、公司概况

河南双汇投资发展股份有限公司（以下简称本公司，在包含子公司时统称本集团）成立于1998年10月15日，是经河南省人民政府“豫股批字[1998]20号”文批准，由河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司（以下简称双汇集团）独家发起，以社会募集方式设立的股份有限公司。经中国证券监督管理委员会“证监发行字[1998]235号”文批准，本公司于1998年9月16日公开发行人民币普通股5,000万股，并于1998年12月10日在深圳证券交易所上市交易，发行后本公司注册资本为17,300万元。双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总部位于河南省漯河市，目前总资产100多亿元，员工65000人，年产肉类总产量300万吨，是中国最大的肉类加工基地，在2010年中国企业500强排序中列160位。

双汇集团坚持用大工业的思路发展现代肉类工业，先后投资40多亿元，从发达国家引进先进的技术设备4000多台套，高起点、上规模、高速度、高效益建设工业基地，形成了以屠宰和肉制品加工业为主，养殖业、饲料业、屠宰业、肉制品加工业、化工包装、彩色印刷、物流配送、商业外贸等主业突出、行业配套的产业集群。

双汇集团率先把冷鲜肉的“冷链生产、冷链配送、冷链销售、连锁经营”模式引入国内，大力推广冷鲜肉的品牌化经营，实现热鲜肉、冷冻肉向冷鲜肉转变，传统销售向连锁经营转变，改变传统的“沿街串巷、设摊卖肉”旧模式，结束了中国卖肉没有品牌的历史，开创了中国肉类品牌。双汇产品做到头头检验、系统控制，确保食品安全。“十二五”,双汇集团发展目标是进一步做大、做强、做专、做精、做久双汇，使双汇成为中国最大、世界领先的肉类供应商，到“十二五”末，肉类总产量将达到600万吨，销售收入将突破1000亿元，双汇集团将发展成为具有世界竞争力的国际化大型食品企业集团。

二、评价依据

（一）评价年限

2008年——2012

（二）评价标准

企业绩效评价标准（2010）（食品加工业.大型）

三、企业效绩评价结论

（一）企业财务效益状况评价

企业财务效益状况意指企业的盈利能力状况，企业盈利能力分析主要指企业在一定时期获取利润的能力，反映着公司的财务结构状况及经营绩效，是公司偿债能力和营运能力的综合体现，反映公司资本保值状况。盈利能力分析主要是通过对利润与一定的投入或者一定收入相比较的数据进行分析，来分解和剖析企业盈利能力的大小。

表一双汇集团盈利能力指标分析表

1、资本经营盈利能力分析

资本经营盈利能力是指企业所有者通过投入资本而获取利润的能力，反映资本经营盈利能力的指标有净资产收益率和资本收益率。净资本收益率是企业经营业绩的最终反映，是偿债能力，营运能力和获利能力综合作用的结果。由表一和图一我们可以看出，2008年至2009年净资产收益率从32.79%提高到33.07%，资本收益率从99.17%提高到119.06%。两指标均有不同

程度的提高。且两指标水平均维持在行业良好以上水平。而在2011年两指标分别剧降至14.89%和61.19%。双汇集团资本经营盈利能力明显减弱。产生如此变化趋势的主要原因是2011年，受“瘦肉精”事件影响，原材料价格上涨，产品销量下降，2011年该公司净利润同比大幅下降51.10%，净资产收益率下降至14.89%，同比下降18,19%.资本收益率下降至61.19%，同比大幅度剧降57.87%。

图一资产和资本经营盈利能力分析

2、资产经营盈利能力分析

资产经营盈利能力指企业营运资产而产生利润的能力，指站在整个企业的角度来看企业投入所有资产所获取利润的能力。反映资产经营盈利能力的基本指标是总资产报酬率，其表达式为=销售息税前利润/平均总资产=总资产周转率x销售息税前利润率。结合表一和图一，我们可以看出双汇总资产报酬率2009、2010年趋缓略显下降，而2011年较2010年同比下降15.08%。2010年双汇总资产周转率较2009年下降0.6%，由于营业成本费用的大幅度上升，制约企业获利能力，导致销售息税前利润率明显降低，同时由于总资产周转速度变慢，导致双汇集团2011年总资产报酬率较2009年显著降低。尽管如此，根据2010年企业绩效评价标准值2009年至2011年的资产盈利水平均保持在行业良好以上水平。

图二商品经营盈利能力

图三盈利能力现金流分析

图四现金流量表趋势分析

3、商品经营盈利能力分析

商品经营盈利能力是从生产经营活动的角度在不考虑筹资和投资问题只研究利润与收入，利润与成本费用的比率关系来衡量企业的盈利能力。对于此角度于此我们主要分析三个指标：销售（营业）利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数。营业利润率指营业利率与营业收入的比率。反映企业在营业活动中创造利润的能力，该指标越大，企业的盈利能力越强。成本费用利润率指利润总额与成本费用总额之比，该指标越大，说明企业付出全部成本费用的获取利润能力越强。盈余现金保障倍数从现金流入和流出动态角度对企业收益的质量进行修正评价。由表一和图二可知：双汇集团销售利润率从2009年9.82%缓慢降至7.08%，说明该企业营业活动创造利润的能力有所下降。于此同时成本费用利润率从2009年的4.08%降至2011年2.11%，说明企业付出成本费用获取利润的能力降。分析其原因可是是双汇集团“瘦肉精”时间后采取挽救品牌措施而支出的大量检测等销售费用所致和销售量下降，毛利率水平下降。盈余现金保障倍数从2009年的1.089668降至2010年的0.93616后升至1.38604。结合图四分析可知，其主要原因不可能是2009年至2010年经营活动现金净流量变化所致，主要是是由于双

汇采取降价措施以及成本原材料费用高涨，导致企业的利润水平下降所致。

（二）资产营运状况评价

资产营运状况是指营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。在此我们分析营运能力指标主要包括资产运营效率指标（总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率）和营运资产效果指标（不良资产比率和资产现金回收率）。双汇集团营运能力分析如下：

表二双汇集团周转能力分析表

（注：由于数据收集困难，此处不良资产仅包括资产减值准备余额）

1、资产运营效率指标（总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率）

结合表二和图五可知：总资产周转率、流动资产周转率和应收账款周转率远远领先于行业水平。究其原因是双汇集团流动资产中最大比例的就是存货，近年来双汇为了降低存货贬值风险，加大清仓力度，采取“淡储旺销”的措施使得库存量降低，大大提高了存货及其他流动资产的周转率。双汇集团强大的物流系统和现代化的配售体系使得资产周转率遥遥领先与行业水平。就应收账款周转速度而言，其水平超过优秀最低水平的百倍，主要是由于双汇主要采取现销方式，应收账款所占比重很小。2011年由于放宽信用政策，外销业务欠款增加，经销商减少承兑汇票结算使得应收账款周转率由311.332下降至225.61。

图五双汇集团周转效率分析

图六双汇集团资产运营质量分析

2、资产运营质量分析（不良资产比率和资产现金回收率）

由图六可知：双汇不良资产比率从2009年1.92%降至2011年1.45%，表明资产运营质量状况有所改善。资产现金回收率三年平均水平处于良好水平。反映资产获取现金流量的能力较好。由于销售量下降以及采取较为宽松的信用政策使得2011年资产现金回收率同比下降9.76%。

（三）偿债能力状况评价

偿债能力是企业偿还到期债务的能力。企业一般通过偿还债务的能力的强弱来判断企业财务状况的好坏。偿债能力分析包括短期偿债能力分析、长期偿债能力分析和或有负债分析（由于双汇三年或有负债比率均为0，故于此不做分析）。

表三双汇集团偿债能力分析表

（注：由于数据收集困难，已获利息倍数仅包含费用化的利息，由于2010年双汇集团利息支出为0，因此已获利息倍数一栏中出现#DIV/0!；经查阅财务报告本公司均无重大或有事项需要说明，因此我们认为或有负债为0）

1、短期偿债能力

结合表三和和图七可知：双汇集团速动比率和现金流动负债比率都有所上升，短期偿债能力增强。但由于2011年双汇集团进行了重大资产重组，流动负债大幅增加，导致流动比率和现金流动负债比率同比下降20.14%和32.55%，因此我们必须对2011年短期长期能力引起足够重视。

图七双汇集团短期偿债能力分析

2、长期偿债能力

资产负债率是是衡量企业长期偿债能力的综合性较强的指标。该指标主要反映企业总资产对企业总负债的保障程度。双汇集团2009年至2010年三年平均水平处于优秀水平，而2011年资产负债率较2010年同比大幅增长8.92%。其主要原因是2011年进行重大资产重组，负债总额由2009年较2010同比增长45.98%。结合比较利润会计报表和表三我们得知三年财务费用均为负值，已获利息倍数非常高，公司偿还债务的压力较小，但2011年已获利息倍数明显降低，值得关注。

图八双汇集团长期偿债能力分析

（四）发展能力状况评价

企业的发展能力又称企业的成长性，指企业未来发展的趋势和潜能。评价企业发展能力的主要指标包括销售增长率、销售利润增长率、总资产增长率、资本保值增长率和技术投入比率（由于此指标三年均为0，故于此不做分析）。

表四双汇集团发展能力分析表

（注：由于数据收集困难，我们认为科技支出额为0；我们忽略客观因素对年末所有者权益的影响，资本保值增长率仅用年末所有者权益总额与年初所有者权益总额比较表示）

双汇集团资本保值增长率从2009年122.78%优秀水平连续降至2011年100.63%较差水平，与公司销售利润率走势相同。双汇集团总资产规模三年不断增加均处于良好以上水平。由于基数不同的原因2009年增幅较大，2010年增幅变小，由于资产重组，采取公开发行股票和换股吸收合并方式购买罗特克斯有限公司资产使得2011年资产增长率较2010年提高0.24%。销售增长率和营业利润增长率在2009年至2010年均呈现先升后大幅下降的趋势，主要是由于受2011年瘦“肉精精”事件影响，销售量下降，原材料价格上涨影响。

图九双汇集团发展能力分析

四、结论与建议

通过以上对河南双汇的财务报表分析可以知道，双汇集团综合绩效状况良好。2011年双汇评议指标得分81.86 ，修正后分数73.56，,综合绩效评价总得分为76.1，评价类型为良（B）。2011年双汇的财务经营状况存在一定的问题，主要是由于2011年“瘦肉精”事件影响，导致销售量下降，生产用的原材料价格上涨，销售收入下降造成的。针对双汇集团存在问题，结合所学专业知识，提出如下建议：

1、加强采购创新管理，通过整合采购网络、推行“日配月结”制度，控资源，保供应降成本防通胀应对成本上涨压力。

2、合理利用货币资金，调整长短期借款的比例优化债务结构。双汇集团应该积极调整债务结构，适度增加短期借款，降低长期借款，在正常经营的前提下提高资产利用效率，从而加快生产周期，提高经济效益。

3、抓好计划管理、产品与质量管理、生产和设备管理、产品研发和技术管理、市场管理员工队伍和客户管理成本管理和客户管理、成本管理、资金管理、库存和商品管理、供应链管理等工作，努力解决食品安全、发展速度和结构调整“三个问题”。

五、效绩评价附表