投行并购业务实例——华润三九并购顺丰药业
华润三九收购顺峰药业
目录
1、双方简介 (2)
1.1 华润三九 (2)
1.2 顺峰药业 (2)
2、行业分析 (3)
2.1 近年医药业增长状况 (3)
2.2 医药子行业概况 (4)
2.3 医药行业并购趋势 (5)
3、并购动因及背景 (6)
3.1 背景分析 (6)
3.1.1 政策背景分析 (6)
3.1.2 并购之前的动向 (7)
3.2 并购动因 (7)
3.2.1 经营协同效应—成本费用压力的缓解 (7)
3.2.2 研发支出大，追求集团内部研发正向外部效应 (8)
3.2.3 产品互补，建立皮肤药生产基地 (9)
3.2.4 外资并购，促使国内医药行业加速整合 (10)
3.2.5 后续乏力，顺峰“比武招亲” (10)
4、并购过程 (11)
4.1 并购日程表 (11)
4.2 股权转让价款 (12)
4.3 支付方式 (12)
5、经济后果及分析 (13)
5.1 经营成果影响 (13)
5.2 股价异动 (13)
5.3 业务整合 (14)
5.4 期间费用率 (15)
5.4 报表预测 (15)
6、并购经验总结 (17)
6.1 不要把鸡蛋都放在一个篮子里——产品适当多样化 (17)
6.2 不断完善公司治理结构 (18)
6.3 审时度势，谋求发展 (18)
6.4 华润得胜——赢在营销 (18)
1、双方简介
1.1 华润三九
华润三九医药股份有限公司（下称“华润三九”）是国有医药、生物制品企业，最先于1985年成立，当时仅是一个小厂。1999年3月2日，经相关部门文件批准，由深圳市、惠州市共五家公司作为发起人，以发起当方式设立的股份制公司。当年年底，经证监会批准，发行人民币普通股20000万股，于次年在深交所正式挂牌交易，代码为000999。2007年底，被并入华润集团。2010年2月，经深圳市市场监督管理局和追，公司也正式更名为：华润三九医药股份有限公司。
公司主营业务包含药品的开发、生产、销售；相关技术开发、转让、服务；生产所需的机械设备和原材料进口业务以及自产产品的出口（国家限定禁止出口的产品及技术除外）。
在“三九胃泰”推出后，华润三九走上了飞速发展的道路，并凭借“三九胃泰”，塑造了“999”商标在老百姓心中的地位。在此基础上，华润三九又利用品牌效应，成功推广了“三九皮炎平”，“三九感冒灵”等产品。由此打造了三九感冒灵、三九皮炎平等核心产品，年销售收入过亿，在国内药业市场具有极高的知名度和市场占有率。
1.2 顺峰药业
广东顺峰药业有限公司地处广东省佛山市，是一家以生产外用药为主的现代化制药企业，是国家重点高新技术企业、国家重大专项863计划承担单位、国家最大的外用药专业生产厂，广东省外用药工程技术研究开发中心。企业创建于1969年，经不断的发展和改造，成为能生产软膏剂、乳膏剂（含激素类）、凝胶剂、外用溶液剂、酊剂、搽剂，片剂、糖浆剂、冻干粉针剂、头孢菌素粉针剂、滴丸剂、中药提取和原料药等16大剂型120多个品种；以及化妆品、功能性化妆品、保健食品等，形成了以外用药为主并向产品结构多元化发展的现代化综合制药企业。
产品科技含金量铸就品牌与信誉，品质疗效赢得市场，“科技求发展，质量
求生存”是顺峰办厂方针。
多年来，“顺峰”牌系列产品以产品质优效高而闻名海内外，赢得了“顺峰”品牌形象，在全国医药界取得较高的声誉和良好的口碑，注册商标“顺峰”被认定为广东省著名商标，主导产品“顺峰康王”成为广东省名牌产品。
2、行业分析
2.1 近年医药业增长状况
医药产业是一个科技含量高、集约化和国际化程度很高的产业，与人民生活息息相关，也是世界贸易增长最为迅速的产业之一，甚至被认为是“日不落的朝阳产业”。从2003年至2009年，我国医药行业工业产值从3023亿元增长到10379亿元，平均年复合增长率达21.90%，高出同时期我国国内生产总值平均年复合增长率近5个百分点。截止至2009年底，我国年主营业务收入在500万以上的制药企业共计6708家，其主营业务收入共计9079亿元，从业人数共计158万人。
2011年末，我国已成为继美国、日本之后的第三医药生产大国。然而，正是由于偏粗放性的规模增长，使得发展结构上不合理的问题充分暴露出来。也正是因为这样，医药企业的资源配置效率低下，技术进步不明显，创新开发能力不够，产品差异化程度低，产业集中度较低等问题日益突出。于是，通过并购进行医药行业的整合，逐渐成为政策主导，而且这也是一种以市场机制，进行优胜劣汰，促进行业内资源优化配置的方式，更为直接有效。
2011年末，医药行业主营业务收入共计14522亿元，较2010年增长29.3%，
净利润1494亿元，较2010年增长23.5%。如此高速的增长，反映了医药行业日益增长的需求。即使利润增速较2010年下降，却还在前十年的25.6%的复合增长率水平附近。因此，可以认为是近年的医改对动力2006~2010年较高的行业利润增速，2011年增速因为基数猛增，而开始接近正常。
其中业内的上市公司，因为如火如荼的医改，在政策面受到招标降价、等方面的影响，2011年开始，企业负担加重，于是多数企业从下半年开始下调了利润增长预期。由于蛛网现象，2012年上半年内，如是情况依然延续，给企业带来的压力，需要企业做出降低预期，业务重组和剥离等调整，才能得到有效缓解。
2.2 医药子行业概况
分子行业来看，中药(含中成药和中药饮片)独领风骚，中成药销售收入增长率达到37%，中药饮片甚至达到54%，远远高于行业整体表现。化学原料药业受到政策影响，增速表现一般。医疗器械业的表现也基本赶上了行业平均水平，为27%。
元）元）
医药制造业
中成药
化学制剂化学原料药
生物制药
中药饮片医疗器械 14,044
3,280
4,014
3,025
1,530
839
1,356
28%
37%
26%
22%
28%
54%
27%
1,440
364
432
236
187
75
146
23%
33%
38%
20%
7%
63%
27%
28%
31%
39%
21%
28%
20%
24%
10%
11%
11%
8%
12%
9%
11%
资料来源：卫生部
其中，甲流疫苗的研制，导致了生物制药行业2010年的巨额增长，基数提高。与此同时，卫生部于2010年1月21日印发新版《中国国家处方集（化学药品和生物制品卷）》，对生物制药的用药目的、用药规范做了更加明确的规定，检验标准总体提升，使得部分药品检验暂停，而且2012年，国家基本药物目录将面临再一次的调整。这也一定程度上影响了2011年的增速。
2012年1~4月，医药制造业销售收入增速为20.6%，利润增速为15.8%，比起2011年同期，增长速度均处于下滑态势，可能与毒胶囊事件带来的影响有关。然而，带来的不利影响应该是短期的，一旦现有库存得到消化，行业销售收入将有明显回升。随着政策回暖，行业销售收入和利润将稳步提升。然而，由于成本的上涨（特别是人工成本），费用的增加，行业的利润率下降是大势所趋。企业应当在技术工艺中大胆创新，同时在业内进行有效整合，才可“逆势而上”，提升竞争力。
2.3 医药行业并购趋势
2010年10月出台的《关于加快医药行业结构调整的指导意见》指出我国医药行业发展中结构不合理的问题：自主创新能力不足，技术水平低，产品差异化程度低，生产集中度低等。从全球来看，医药行业的大趋势是“整合”和“集中”，我国前三名企业目前市场占有率仅为20%，而美国医药市场前三名的企业占据了90%以上的市场份额，日本前三家企业仅用了10年时间，市场占有率就从19%提升到73%。只有产业集中度的提高，医药行业龙头企业才有了规模优势的条件，其研发活动的正向外部效应也会更加显著，以及企业集团内部的药品生产与销售渠道的协同效应，以获取更丰厚的利润。
2010年我国有20家医药企业在国内A股上市，5家在境外上市。根据wind 资讯，医药上市公司在2009年期末及现金等价物余额总共为504亿元，其中前10位为157亿元，占32%，前20位为248亿元，占51%。手握重金的上市公司多数是业内的优势企业，迫切将企业做大做强，以收购、兼并、合作或自建等多种形式来拓展产品线和扩大经营规模，并购和整合产业链的动力和能力都充足。在国家外间货币政策和行业结构型调整的背景下，资金充裕的优势上市公司必将赢得更广阔的发展平台和更多的发展机遇。
的78元。而
3、3.1 3.1.1
配置效率的优化。而且2012年出台的各项规划，都将为医药行业的并购重组提供有效的政策指引，降低并购的壁垒。
对于医药行业来说，政策引导是最显著的特征。国家医药管理局多次通过出台相关政策鼓励医药行业的企业克服地区、所有制等壁垒进行并购重组。在“十五”的基础上，“十一五”更具体地指明了医药行业的发展出路，提高产业集中度，造就可与跨国公司相抗衡的大型医药集团。
随着国家创新药品研发步伐的加快，以及越来越多的药品被纳入医保目录，未来制药业的产值及销售额将持续增长。
在“十二五”规划中，我国将进一步推动自主知识产权技术的产业化，促进产业集中化和国际化发展。如此一来，制药业的监管力度会逐渐加强，各项标准将不断提高，如此一来加速了产业的政策性洗牌，促进行业并购重组，进行内部配置，从而提升集中度。
3.1.2 并购之前的动向
在华润三九收购顺峰药业之前，华润三九公司2011年第二次临时股东大会通过了《关于购买本溪三药、双鹤高科、合肥神鹿、北京北贸四家公司100%股权的议案》，并于2011年12月26日支付全部价款4.0428亿元，并办理完成股权转让过户手续。
华润三九通过此番并购，意在实现渠道整合，优势互补：这些目标公司与华润的业务定位相似，符合OTC业务的整体规划。结合三九的OTC销售渠道，北京北贸具有的OTC产品医院营销竞争优势，将得到充分的发挥。同样，合肥神鹿和本溪三药的胃药产品也将借此覆盖全国；而华润原有的生脉注射液也将于双鹤高科的心脑血管药物实现互补。
3.2 并购动因
3.2.1 经营协同效应—成本费用压力的缓解
2011上半年，公司整体毛利率比起2010年同期下降2.62%，其中OTC业务下降5%，这是由于医药行业中药材价格上涨的缘故。而华润三九的主打产品，的原材料，除了中药材还包括白糖成分。自2010年下半年开始，国内白糖和中
药材价格开始大幅上涨。
2010,2011年，华润三九收入仍然保持高增长，然而由于成本费用的迅速上升，其利润率增长放缓。此番整合极大地丰富了公司产品的种类，研发费用将大幅降低；并且由于总体战略规划的一致，企业间的整合成本将大大得到节约，从而降低管理费用。
OTC业务收入，一直都是华润三九的半边天。2010年，OTC收入占比67.4%，2011年占比59%，大有下降。因此，华润有意将OTC业务扩张，寻找新的增长点。一旦成功收购，将确定华润三九在皮肤用药的领先地位，有了与跨国公司抗衡的资本。
之前4家药企的并购，拉开了华润的并购序曲，在华润需找下一个目标之时，主动上门的顺峰药业让他们看到了机会。如此番整合成功，公司的合作供应商，经销商数目将大大增家，销售网络将进一步扩大，体现在上游原材料成本方面的供应商议价能力将由于企业的规模扩大，和供应商的分散而减弱。同时，由于公司销售网络的扩大，经销商更为分散，企业受到经销商的限制也将减小。
3.2.2 研发支出大，追求集团内部研发正向外部效应
是否能够持续开发出新药，很大程度上决定了制药企业的生存与发展。因此，大量资金投入与医药企业的产品开发也就不足为奇。新产品的研发，要经过各项测试才能达产，并且还要面向市场投放，进行必要的公关和营销活动，因此风险极大。然而，一项即成的成功产品带来的利润却是巨大的。随着世界范围内医药业的发展趋势新变化，以及国家政策适时的因势利导，并购就成为了制药企业进行整合的有效手段。通过并购扩大企业规模的同时，新产品的研发能力也在集团内部得到共享，避免重复生产与开发，合理调整企业集团产品结构。
2011年，公司研发支出为1.13亿元，比去年增长34.49%，2011年底，在研发新产品共计25项。其中1.03亿元计入当期损益。2011年底余额0.31亿元（加上2010年底余额0.21亿元）计入“开发支出”，即已资本化的开发阶段的支出在资产负债表上的列示，自该项目达到预定用途之日起再转为资产。其开发支出总额占研发支出仅有9%，足以说明研发阶段投入之大。
3.2.3 产品互补，建立皮肤药生产基地
据悉，2009年底，国内皮肤药市场销售额达到64.8亿元，比2008年增长14.8%。随着医改的日渐深入，非处方药的市场份额将继续扩大，拥有良好群众口碑的产品将更容易抢得先机。而顺峰药业股权转让的消息，让意欲进入皮肤药市场的企业看到了这一点。
顺峰药业新建7000多平方米的软膏生产大楼，500平方米的口服液车间、2000平方米的针剂车间都通过了国家GMP认证。生产设备水平国际先进，拥有九条自动化生产线，形成年产软膏2.5亿支的生产能力。而反观华润三九，软膏产品种类不多，其核心产品主要是“三九感冒灵”、“三九胃泰”、“三九耳聋左慈丸”等，而其皮肤用药（如“三九皮炎平”）则呈现颓势。而我国皮肤用药市场份额有限，因此竞争格外激烈，一些新品种对公司皮肤用药产品造成很大威胁。而顺峰药业在皮肤外用药市场上有相当的生产份额，产销量在业内多年高居榜首，其中的“皮康霜”、“顺峰康王”热销全国各地。同时，其核心产品“妇康安”也可以弥补华润三九在妇科用药上的捉襟见肘。另外，作为中国著名冻干粉产地之一的广东佛山，对于顺峰药业来说，冻干粉的获得十分方便，成本合理，因此“冻干粉针剂”也成为了其主导产品之一，况且冻干粉在美容上的应用十分广泛，通过并购，华润三九又获得了稳定的冻干粉来源，在美容业发达的广东及沿海市场，又可大有作为。因此，并购完场后，顺峰药业将成为华润皮肤药的生产基地，
华润三九的产品得到了良好的补充，规避了自行研发的巨大风险。
3.2.4 外资并购，促使国内医药行业加速整合
2008年3月开始，东盛集团有限公司因资金链吃紧，而不得不将“白加黑”等相关资产出售。同年10月25日，交易双方在北京嘉里中心签订收购协议。东盛科技将西药OTC业务，包括“白加黑”等品牌、相关设备和国内全部销售网络以1.58亿美元（当时折合人民币12亿元）的代价，出售给拜耳医药保健公司。成为当时国内医药业最大的外资并购案。
在此之后，外资纷纷进入，抢占国内制药业市场，而并购依然是他们所青睐的高效方式。特别是2009年以来，因金融危机、医改方案等多种复杂因素的作用，外资以并购的方式，企图规避行业监管，绕开行业壁垒而进入医药业的意愿越发强烈。同年，因为中国甲流疫苗的研发，一些机构看到了投资机会，于是瑞士诺华借机收购浙江天元生物85%的股权，进入了中国甲流疫苗市场。2010年10月，赛诺菲安万特以5.2亿美元（当时折合34.68亿元人民币）收购了美化太阳石集团公司。
根据南方医药经济研究所数据显示，土耳其的34%，阿根廷的50%，阿根廷的65%，印度的70%，哥斯达黎加的90%，以及一些非洲国家的100%的市场份额都被跨国公司占领。随着中国医药企业逐渐成长壮大，中国市场也必将成为医药巨头群雄逐鹿的战场。中国“十二五”计划提出，拟划拨400亿元作为专项资金，投入医药产业的新产品研发，国内医药行业有望蓬勃发展；而日本和欧美市场的医药产业逐渐却趋于饱和，销售减缓，因此，外资争相进入中国医药产业也就不足为奇，这也给本土医药企业巨大压力，并购将时有发生。对于我国本土医药产业来说，机遇与挑战并存，是时候考虑如何让自己的企业立于不败之地，如何拥有与跨国集团公司抗衡的资本了。
3.2.5 后续乏力，顺峰“比武招亲”
顺峰方面，由于过于依赖顺峰康王，导致后续投入的乏力，并且其股权结构的松散，也成为了顺峰发展的瓶颈（此处分析详见“并购经验总结”）。
虽说近年来，顺峰药业开始走下坡路，然而2010年顺峰药业销售额2.5亿
元，净利润4320万元，在业绩下滑的年度，已属骄人业绩。业内人士分析，顺峰药业“具备上市公司的基本素质”；再者，皮肤药产品翘楚待沾，而顺峰药业的皮肤用药产品比较强势，一旦收购，将大大丰富收购方公司的产品，更有力地开拓市场。
4、并购过程
4.1 并购日程表
2011年10月11日，广东顺峰药业有限公司披露消息：欲将进行公司整体股权转让。
2011年10月15日~2011年12月26日期间，在顺峰药业整体出让消息披露后，有30余家企业应邀前往顺峰调研考察。据消息人士透露，顺峰放出的出让底价是6亿元。在此期间，华润三九医药股份有限公司、马应龙药业集团股份公司、深圳一致药业股份有限公司、九芝堂股份有限公司、重庆医药股份有限公司都曾表示出收购意向。同时，顺峰药业董事长，同时也是公司大股东（持有6%的股份）冯炳林也参与顺峰药业全体股权转让竞购项目的竞标。
2011年10月31日，深圳市天健国众联资产评估土地房地产估价有限公司作为受托方，接受华润三九医药股份有限公司的委托，对华润三九医药股份有限公司拟实施股权收购行为涉及的广东顺峰药业有限公司全部所有者权益市场价值进行评估。
2011年12月20日，深圳市天健国众联资产评估土地房地产估价有限公司向华润三九提交了广东顺峰药业有限公司的资产评估报告。其中，按照资产基础法评估结论为：净资产账面价值13862.96万元，评估值39,363.50万元，增值率183.95%；收益法评估结论为：净资产账面价值54007.78万元，增值率290%。最终，选取收益法的评估结论。
2012年1月17日，华润三九医药股份有限公司发出公告称，拟参股投标方式购买顺峰药业99.8312%股权，预计投标价格不超过7亿元。并自称包括马应龙在内的近30家公司有收购意向。然而，华润三九也是唯一一家发布了收购意向书的公司。
2012年2月2日，华润三九临时股东大会通过了《关于购买广东顺峰药业
有限公司股权的议案》同意以投标方式以不超过7亿元竞购顺峰药业99.8312%股权。会议结束后当天，华润三九向顺峰药业交纳6000万元的投标保证金。并提供所有药物品种的生产经营、技术工艺、相关技术等。
2012年2月6日，华润三九医药股份有限公司以6亿元中标价受让顺峰药业100%股权。
2012年2月9日，投标人华润三九将投标文件送达招标人顺峰药业。经投标人评标，确认华润三九为中标人，并向华润三九发放《中标通知书》，正式将100%的股权以6亿元转让给投标人（原持有的0.1688%股权的股东亦同时转让股权）。华润三九医药股份有限公司于同日与顺峰药业股东签订了《广东顺峰药业有限公司股权转让合同》。
2012年3月30日，华润三九董事会公告称：3月29日，顺峰药业股权转让的工商变更登记手续完成。
4.2 股权转让价款
受让方华润三九应在本合同生效之后一个月内支付至托管账户，并由托管银行根据本合同及/或托管协议的规定分期支付至转让方收款账户，在本合同标的股权经工商局核准变更登记至受让方名下完成日前托管账户的利息收入由受让方华润三九享有；登记日后托管账户的利息收入由转让方顺峰药业享有；所需托管费用由交易双方各承担50%。
4.3 支付方式
合同签订后，6000万元投标保证金抵扣股权转让款。受让方华润三九出局支付通知函，支付第一期款项，托管银行据此将30%股权转让款扣除6000万元支付至转让方顺峰药业收款账户。
在30%款项付清后，受让方华润三九按约定条件向托管银行出具支付通知函，支付其二期款项，银行据此将60%股权转让款支付给转让方顺峰药业股权转让收款账户。
第三期款项中的300万元应专项用于转让方顺峰药业应予承担的相关员工
劳动补偿或赔偿责任，托管银行应凭支付通知函将该300万元支付至受让方指定的目标企业账户。
登记日后两年届满之日，受让方将劳动补偿或赔偿而实际垫付的费用与转让方协商，并确保目标企业将该300万中未发生的费用支付至转让方收款账户。
5、经济后果及分析
5.1 经营成果影响
2012年一季度，EBIT/总资产较2009，2011年度同期有明显上升，可见并购对企业的经营成果有明显的正向影响。
由以上图表可见，没有明显的消息泄露，因此该并购事件对股价有明显的正向影响。
5.3 业务整合
华润三九主要有四大业务模块：包括中药处方药、OTC、抗生素以及普药、免煎中药，其中OTC是华润三九的半边天，拥有皮炎平、感冒灵、胃康灵等多个市场份额巨大的优势品种，包括皮肤、感冒、肠胃类多个领域。
究其经营业绩的改善和股价变动的原因，要从收购涉及的产品出发：华润意在通过利用胃药、感冒药和皮肤用药的优势，实现内涵式的增长。4家药企的并购后，华润基本完成率肠胃用药产品线的扩张，而顺峰的收购，将使得华润皮肤用药的产品线和销售网络得到质的提升。而感冒药一贯是华润的优势所在。在三大类品种群体丰富的过程中，还计划将妇科、骨科、头痛、止咳、喉科5个领域作为未来不断完善品类规划的领域，希望借助核心产品以及三九品牌的带动，实现OTC业务的整体提升。
同时，通过并购，华润三九可以更方便投放产品，打开广东及沿海市场，进一步扩大市场份额。
顺峰药业的优势在于皮肤药产品，其中顺峰康王销售额突破亿元大关，顺峰宝宝、顺峰康霜销售也有上千万余。一季度末，顺峰药业与华润三九并表，华润三九年底EPS预计增加0.05元。
6亿元的支付对价确实不菲，然而顺峰药业是将抗真菌用药作为其主要产品，可在此方面弥补华润三九的短板，而且顺峰药业过于依赖顺峰康王，其销售
渠道有限，营销活动不到位，此番并购后销售渠道由华润三九接手，能够得到改善，提升销售。
5.4 期间费用率
近三年一季度，公司总期间费用率变化不大。2012年一季度的销售费用率比2010年同期下降了0.99个百分点，与2011年同期相比下降2.17个百分点。在公司广告大幅投放的2012年，销售费用率却创下近三年新低。因此，可以认为公司广告的规模效应显现。在华润三九坚持以并购为手段扩大规模，整合行业的战略引导下，销售费用率依然存在一定的降低空间，有利于公司进一步的广告战略，充分发挥规模效应。
单位：百万元
管理费用销售费用财务费用营业收入销售费用率管理费用率期间费用率2009年1季
度
64.59
277.92
-0.4
1089.47
25.51%
5.93%
31.40%
2010年1季
度
78.88
307.76
-1.66
1062.51
28.97%
7.42%
36.23%
2011年1季
度
76.4
368.62
-3.93
1223.35
30.13%
6.25%
36.06%
2012年1季
度
116.51
521.35
-4.47
1864.54
27.96%
6.25%
33.97%
管理费用率整体波动不大，因为股权转让完全结束是在2012年3月30日，也就是一季度末，华润三九对顺峰药业尚需整合，在管理费用率方面尚未体现出协同效应实属正常。
因为公司负债水平不高，2012年一季度仅有29%，与行业平均水平相比明显偏低，而且公司账面上有大量的现金及现金等价物，因此，财务费用率一直为负。至于公司出资6亿元，财务费用率反而下降，是公司账上的有11亿元的应收票据利息所导致的。
5.4 报表预测
我们在2010,2011年的基础上，运用相关假设（略），对未来三年的资产负债表，损益表，现金流量表进行预测如下：
资产负债表
单位：百万元
流动资产
现金及现金等价物
应收款项
存货长期投资
固定资产
无形资产
资产总额
流动负债
短期借款
应付账款非流动负债
负债合计
股东权益
负债与股东权益合计
2010 2011 2012E 2013E 2014E 3,701.00
1,783.00
1,375.00
543.00
18.00
1,552.00
1,334.00
6,605.00
1,172.00
100.00
1,072.00
76.00
1,248.00
5,357.00
6,605.00
4,141.00
2,023.00
1,440.00
678.00
18.00
1,978.00
1,435.00
7,572.00
1,297.00
62.00
1,235.00
123.00
1,420.00
6,152.00
7,572.00
5,329.00
3,030.00
1,543.00
756.00
18.00
1,965.00
1,400.00
8,712.00
1,405.00
50.00
1,355.00
130.00
1,535.00
7,177.00
8,712.00
6,488.00
3,924.00
1,630.00
934.00
18.00
1,850.00
1,389.00
9,745.00
1,780.00
60.00
1,720.00
130.00
1,910.00
7,835.00
9,745.00
7,730.00
4,896.00
1,764.00
1,070.00
18.00
1,786.00
1,378.00
10,912.00
1,996.00
50.00
1,946.00
130.00
2,126.00
8,786.00
10,912.00 利润表
单位：百万元
营业收入
营业成本
营业税金及附加
管理费用
销售费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动损益营业利润
营业外收支
利润总额
所得税费用
净利润
少数股东损益
归属母公司的净利润
2010
4,322
1,686
22
385
1,365
-15
-4
-
883
61
944
132
812
40
772
2011
5,619
2,108
72
512
1,775
-17
13
-
1,157
23
1,180
165
1,014
53
961
2012E
6,742
2,740
79
614
2,129
-30
98
-
1,112
20
1,132
158
973
53
920
2013E
7,754
3,288
87
737
2,449
-12
34
-
1,171
20
1,191
167
1,024
63
961
2014E
9,304
3,879
96
885
2,816
-4
43
-
1,589
20
1,609
225
1,384
73
1,311 现金流量表
单位：百万元
净利润
折旧摊销
财务费用
非经营损失
营运资金变化
其他
经营活动现金流资本性支出
其他投资现金流投资活动现金流吸收投资
负债净变化
支付股利、利息其他融资现金流融资活动现金流净现金流
企业自由现金流权益自由现金流2010
858
120
2
-22
-48
-
847
86
70
-16
-
7
308
44
-257
574
517
621
2011
815
152
12
-10
-16
-
954
397
13
-384
-
-29
305
-12
-346
224
1,045
1,064
2012E
1,022
232
-29
-6
-40
-
1,179
60
7
-53
-
-
257
8
-249
877
1,229
1,258
2013E
1,345
188
-13
-7
-43
-
1,470
60
7
-53
-
-
312
-
-312
1,105
1,322
1,344
2014E
1,340
178
-8
-7
-42
-
1,461
60
7
-53
-
-
365
-
-365
1,043
1,567
1,570
6、并购经验总结
6.1 不要把鸡蛋都放在一个篮子里——产品适当多样化
首先，顺峰药业自己发出了股权转让的消息。各家医药业巨头因此蜂拥而至，展开了激烈的投标竞争。那么为什么会这样呢？
顺峰药业的核心产品顺峰康王早在1992年就进入市场了，并且在皮肤用药的市场销量多年占据第一的宝座。到了2009年，即使公司总体销售业绩大走下坡路，顺峰康王依旧创造了1.5亿元的销售收入。然而也正是因为这样，公司过于依赖此单项产品的销售。据悉，2009年顺峰药业销售成本总额为2.5亿元，而顺峰康王的销售成本就占据了65%。因此，一旦顺峰康王的销售出现问题，公司整体销售业绩必将受到重大影响，可谓“牵一发而动全身”。因此，公司的产品应适当多样化，除了皮肤用药，顺峰药业应该再推出一些别的药品。
6.2 不断完善公司治理结构
顺峰药业在1994年股权结构改革时，推行了全员持股的方针，在当时是的企业转制极为成功，同时业绩也大幅提升。然而，如今的医药业已是一片红海，企业的规模也非昔日可比，这个时候，分散的股权结构（第一大股东董事长冯炳林持股也仅有6%）就成为了发展的巨大瓶颈。
如此一来，一旦企业遇到困境，员工的积极性缺乏的时候，管理层的号召力和威望必将大打折扣，销量增长也会开始放慢。
6.3 审时度势，谋求发展
医药行业是近年来中国的朝阳行业，高盈利，快增长；而在欧美、日本，医药行业确是趋近饱和，于是许多跨国医药公司谋求进入中国医药市场。而在医改开始之后，监管力度加大，直接进入变得困难，因此并购成为了一种可以降低行业进入壁垒的高效方式，这对于国内医药企业来说是一项重大挑战。
同时，国家政策也在不断引导医药行业的并购重组。2012年工信部引发的《医药工业“十二五”发展规划》指出：力争到2015年实现销售收入超500亿元的企业达到5个以上，超100亿元的企业达到100个以上，并促进医药工业国际竞争力提升，推动超过50家企业在境外建立研发中心或生产基地。
如此一来，对于医药企业来说，机遇与挑战并存。而且，中国医药产业集中度不高，有必要通过并购重组来提高集中度，优化资源配置。
6.4 华润得胜——赢在营销
最后，我们不禁会有一个疑问。那就是30余家医药企业的竞争，其中甚至不乏一致药业，九芝堂，马应龙，重庆医药等巨头。为什么最终还是华润三九取得了胜利，并且还是以顺峰的底价6亿元就得手了呢？
笔者认为，对于一致药业，重庆医药，九芝堂等来说，他们有极强的进入皮肤用药市场的愿望，然而他们没有成行的营销团队，营销人员组成不够稳定，因此需要不同的人，定期去维护营销网络，发生大量的营销费用。而华润三九的营销团队比较稳定，不同片区分管人员各司其职，保证营销网络的维系，基本履行了“关系营销”的营销策略。对于顺峰药业来说，过度依赖康王，导致了其营
销环节的薄弱，因此，营销团队当然是顺峰十分看重的。于是在如此激烈的竞争中，华润三九脱颖而出也就在情理之中了。
华润三九股份有限公司财务分析分析报告 叶盈
华润三九股份有限公司财务分析报告叶盈
————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期： 2
华润三九股份有限公司财务分析报告 ——2009、2010、2011 目录 1.华润三九财务报表分析目的：华润公司刚刚跨过2006-2008年债务重组的三年，我们选定2009年-2011年具有其研究的特殊性，华润三九之所以要进行重组，其原因在于经营战线过长，摊子铺得过大，导致管理分散，负债过多，最终造成经营困局，华润三九面临的困境代表了一部分大型国有企业当时面临，这种困境至今也成为困扰一部分国有企业的现实问题。研究华润三九在债务重组前后财务数据与各种财务指标的变化，可以很好的观察债务重组这种方式是否能有效的改善公司的经营困局，对于其他同样面临经营困局的上市国有企业选择债务型重组方式具有很强的参考价值。 2.华润三九债务重组概况：华润三九前身三九企业集团是国务院国资委直接管理的国有大型医药企业，拥有上市公司“三九医药”以及多家通过GMP认证的医药生产企业，涉及药品制造、药品包装、药品销售、医疗服务等领域，三九企业集团因内部管理混乱，长时期高负债经营，2003年底陷入资不抵债境地，生产经营难以为继，出现严重的信用和债务危机。2004年7月经国务院批准，开始对三九集团实施债务重组。2006年12月根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案，为保证企业平稳过渡和长远发展，按照整体重组、市场化运作的原则，实施引入战略投资者工作。 2007年3月，根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案，为保证企业平稳过渡和长远发展，按照整体重组、市场化运作的原则，实施引入战略投资者工作。国资委在专家投票评审的基础上，对各组战略投资者提交的方案作了认真研究，初选华润集团为战略投资者。 2007年9月26日，三九药业债务重组协议由三九债权人委员会（下简称“债委会”）敲定，标志三九药业的债务重组完成。 3.公司经营与财务状况概况 3.1公司简介及经营概况 华润三九股份有限公司是一家国有控股医药类上市公司，主要从事药品的开发、生产、销售；相关技术开发、转让、服务；生产所需的机械设备和原材料的进口业务和自产产品的出口业务。公司以OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药为四大制药业务模块，辅以包装印刷、医疗服务等相关业务。公司核心产品有三九胃泰、999感冒灵、皮炎平、正天丸、参附注射液等在市场上有较高的占有率和知名度，其中999感冒灵系列年销售额超过6亿元，位居感冒药市场第一；皮炎平年销售额超过3亿元；三九胃泰、正天丸、参附注射液单品种年销售额均超过亿元。“999”品牌无形资产价值评估超过83亿元，位居制药行业榜首。 华润三九以品牌OTC为核心业务，以中药处方药、免煎中药为快速增长的重点业务，整合抗生素及普药业务，进入第三终端。在发展大品种的基础上，通过对外并购、购买、开发等途径，不断丰富产品种类，逐步实施品类规划，扩大业务规模。以品牌运作和渠道掌控能力为核心优势，加大研发投入和技术改造，提升产品功能和质量，形成以营销带动研发和生产的持续增长的价值创造体系。（市场策略与规划概况） 行业情况分析： 医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健
华润三九[000999]2019年2季度财务分析报告-原点参数
华润三九[000999]2019年2季度财务分析报告 （word可编辑版） 目录 一．公司简介 (3) 二．公司财务分析 (3) 2.1 公司资产结构分析 (3) 2.1.1 资产构成基本情况 (3) 2.1.2 流动资产构成情况 (4) 2.1.3 非流动资产构成情况 (5) 2.2 负债及所有者权益结构分析 (7) 2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7) 2.2.2 流动负债基本构成情况 (8) 2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9) 2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10) 2.3利润分析 (12) 2.3.1 净利润分析 (12) 2.3.2 营业利润分析 (12) 2.3.3 利润总额分析 (13) 2.3.4 成本费用分析 (14) 2.4 现金流量分析 (15) 2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15) 2.4.2 现金流入结构分析 (16) 2.4.3 现金流出结构分析 (20) 2.5 偿债能力分析 (25) 2.5.1 短期偿债能力 (25) 2.5.2 综合偿债能力 (26) 2.6 营运能力分析 (27)
2.6.1 存货周转率 (27) 2.6.2 应收账款周转率 (27) 2.6.3 总资产周转率 (28) 2.7盈利能力分析 (29) 2.7.1 销售毛利率 (29) 2.7.2 销售净利率 (30) 2.7.3 ROE（净资产收益率） (31) 2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32) 2.8成长性分析 (33) 2.8.1 资产扩张率 (33) 2.8.2 营业总收入同比增长率 (34) 2.8.3 净利润同比增长率 (35) 2.8.4 营业利润同比增长率 (36) 2.8.5 净资产同比增长率 (37)
华润三九业绩评价
一、财务方面 （一）公司偿债能力分析 1、短期偿债能力比率 年份2011 2010 2009 流动比率（倍） 1.57 2.23 1．88 速动比率（倍） 1.31 1.92 1．53 （1）流动比率分析：华润三九医药股份有限公司2009—2011年流动比率分别为1.88、2.23、1.57。流动比率基本维持在2：1的水平上，说明企业短期偿债能力一般，资金利用能力也较强。2010年流动比率为2.23，比2009年1.88增加0.35，是因为本年流动资产增加，流动负债有所减少，其中存货增长17.23%，生产规模有所扩大。在同行业中均值有些偏低。 （2）速动比率分析：企业该指标与流动比率指标差别不大。企业该指标保持在1为好，过大过小都有负面的影响。华润三九医药股份有限公司2009—2011年速动比率均高于1，其中2020年达到了1.92%，其中货币资金增加了35.97%，应付票据减少42.77%，预收账款减少46.97%。企业的短期偿债能力非常强，但闲置的现金将增加企业的机会成本，影响企业的获利能力。 1、长期偿债能力 年份2011 2010 2009 资产负债率（%）36.17% 26.72% 29.83% 产权比率（%）56.66% 36.45% 42.51% 由表可知，企业资产负债率在在适当范围之内，并无明显趋势，企业现在的资产负债率低于产权比率；那么，企业的长期偿债能力有所提高，长期经营的风险也有所减小。 （二）运营能力分析 1、应收账款周转率 年份2011 2010 2009 应收账款周转率（倍）13.55 13.06 4.18 由表可知，华润三九医药股份有限公司2009—2011年应收账款周转率依次为：4.18、13.06、13.55。这三年呈现逐步提高态势，货款回收力度逐渐加强，提高了盈利的效率。 2、存货周转率 年份2011 2010 2009 存货周转率（倍） 3.74 3.71 5.26
华润三九杜邦分析,因素分析 Word 文档
一、杜邦分析 净资产收益率=总资产净利率x权益乘数 =营业净利率x总资产周转率x 1/（1-资产负债率） =（净利润/营业收入）x (主营收入/资产总额) x 1/（1-资产负债率） 2008年： 营业净利率=709489000/4852720000=15.69% 总资产周转率=4852720000/5631420000=0.91% 总资产净利率=15.69% x 0.91%=13.52% 权益乘数=1/（1-0.3）=142.86% 净资产收益率=13.52% x 142.86%=19.25% 2009年： 营业净利率=500087000/4316190000=12.54% 总资产周转率=4316190000/5051460000=0.67% 总资产净利率=12.54% x 0.67%=10.71% 权益乘数=1/（1-0.32）=147.06% 净资产收益率=10.71% x 147.06%=15.63% 2010年： 营业净利率=815985000/4365150000=19.68% 总资产周转率=4365150000/6091160000=0.74% 总资产净利率=19.68% x 0.74%=14.10% 权益乘数=1/（1-0.27）=136.99% 净资产收益率=14.10% x 136.99%=19.37% 2011年： 营业净利率=306851000/1764440000=18.45% 总资产周转率=1764440000/7638350000=0.23% 总资产净利率=18.45% x 0.23%=4.26% 权益乘数=1/（1-0.32）=147.06% 净资产收益率=4.26% x 147.06%=6.32% 华润三九股份有限责任公司2008—2011年三年的净资产收益率依次为：19.25%、15.63%、19.37%、6.32%，前三年趋势比较平稳平均在18.08%左右，2011年净资产收益率为6.32%下降比较明显，较上年下降了13.05%。这主要是因为2011总资产周转率为0.23%，较上年下降了0.51%，导致总资产净利率直接下降到4.26%，直接下降了10%左右。 二、因素分析 （1）根据上述杜邦分析可知华润三九股份有限公司净资产收益率
华润三九2020年一季度财务分析详细报告
华润三九2020年一季度财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 华润三九2020年一季度资产总额为2,015,064.74万元，其中流动资产为930,228.81万元，主要分布在应收账款、货币资金、交易性金融资产等环节，分别占企业流动资产合计的27.98%、18.4%和18.28%。非流动资产为1,084,835.93万元，主要分布在商誉和无形资产，分别占企业非流动资产的39.45%、19.92%。 资产构成表 项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产2,015,064.7 4 100.00 1,789,612.8 8 100.00 1,619,546.3 7 100.00 流动资产930,228.81 46.16 842,505.19 47.08 722,120.03 44.59 长期投资7,127.99 0.35 4,549.31 0.25 2,320.3 0.14 固定资产0 0.00 0 0.00 327,077.69 20.20 其他 1,077,707.9 4 53.48 942,558.39 52.67 568,028.35 35.07 2.流动资产构成特点
企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的36.67%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币性资产的投向。企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的27.98%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。 流动资产构成表 项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产930,228.81 100.00 842,505.19 100.00 722,120.03 100.00 存货153,831.09 16.54 139,249.64 16.53 114,672.55 15.88 应收账款260,244.8 27.98 224,156.67 26.61 199,301.57 27.60 其他应收款0 0.00 0 0.00 12,692.41 1.76 交易性金融资产170,000 18.28 90,000 10.68 0 0.00 应收票据0 0.00 146,278.03 17.36 203,626.49 28.20 货币资金171,147.88 18.40 124,603.51 14.79 97,043.47 13.44 其他175,005.03 18.81 118,217.34 14.03 94,783.56 13.13 3.资产的增减变化 2020年一季度总资产为2,015,064.74万元，与2019年一季度的 1,789,612.88万元相比有较大增长，增长12.6%。
华润三九2019年上半年财务分析详细报告
华润三九2019年上半年财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 华润三九2019年上半年资产总额为1,848,265.35万元，其中流动资产为901,958.92万元，主要分布在应收账款、货币资金、存货等环节，分别占企业流动资产合计的26.52%、18.41%和15.47%。非流动资产为946,306.43万元，主要分布在商誉和固定资产，分别占企业非流动资产的37.45%、34.2%。 资产构成表 项目名称 2019年上半年2018年上半年2017年上半年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产1,848,265.3 5 100.00 1,627,607.8 5 100.00 1,435,251.2 3 100.00 流动资产901,958.92 48.80 680,485.3 41.81 546,358.2 38.07 长期投资4,520.86 0.24 1,422.12 0.09 2,816.94 0.20 固定资产323,682.51 17.51 323,742.36 19.89 306,636.73 21.36 其他618,103.06 33.44 621,958.07 38.21 579,439.36 40.37 2.流动资产构成特点
企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的34.38%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的29.44%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币资金的投向。 流动资产构成表 项目名称 2019年上半年2018年上半年2017年上半年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产901,958.92 100.00 680,485.3 100.00 546,358.2 100.00 存货139,548.52 15.47 131,620.57 19.34 113,141.34 20.71 应收账款239,155.72 26.52 202,918.95 29.82 165,522.57 30.30 其他应收款70,965.14 7.87 7,559.47 1.11 8,178.62 1.50 交易性金融资产99,500 11.03 0 0.00 0 0.00 应收票据0 0.00 121,125.26 17.80 92,785.81 16.98 货币资金166,066.87 18.41 155,948.98 22.92 102,855.43 18.83 其他186,722.68 20.70 61,312.06 9.01 63,874.43 11.69 3.资产的增减变化 2019年上半年总资产为1,848,265.35万元，与2018年上半年的 1,627,607.85万元相比有较大增长，增长13.56%。
华润三九公司战略分析
华润三九的企业战略分析 摘要：公司战略是指企业为获得可持续性发展能力而进行的带有全局性或决定全局的重大谋划，并将企业目标、方针、政策和行动信号构成一个协调的整体结构和总体行动方案。医药制造业是一个合传统文明和现代科技的高技术产业，也是直接关系到国计民生的工业部门。在我国医药制造业的典型代表是中药产业，本文选取在中药产业中具有典型代表的华润三九集团，采用swot分析法，结合有关资料对华润三九集团进行战略分析，希望从中反射出我国部分医药企业的战略发展情况。 关键词：华润三九，swot分析，战略分析 一引言 凡事预则立，不预则废《礼记·中庸》。没有事先的计划和准备，就不能在激烈的市场竞争中取得胜利。中药产业是我国独具特色和优势的民族产业,长期以来, 世界上有近130个国家向我国进口中药原材料和成药。中药产业中具有代表的一类企业品牌，像同仁堂、九芝堂、三九、东阿阿胶等等，代表着中华民族的几千年的文化积淀。由于国家改革开放起步较晚，到目前为止，国外发达国家凭借在中药制品上的技术优势，即科技含量高，产品符合国际标准等，迅速打入中国市场，对国内市场产生了巨大的冲击。国内医药制造业面临很大的竞争压力。 华润三九医药股份有限公司（“华润三九”）是大型国有控股医药上市公司，2008年，三九集团并入华润集团成为其全资子公司。2010年，经深圳市市场监督管理局核准，公司名称正式变更为“华润三九医药股份有限公司”。主营业务包括：从事药品的开发、生产、销售；以OTC（非处方药）、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药为四大制药业务模块，公司核心产品999 感冒灵、999 皮炎平、正天丸、参附注射液、新泰林等，年销售额均超亿元，在国内药品市场上具有相当高的占有率和知名度，在中药行业具有一定的代表性。因此对华润三九进行的战略分析研究, 可以一定程度上反映我国部分医药行业的发展现状，以此对投资者进行投资和管理者进行管理提出了相关建议。 二 PEST分析 ①经济环境分析 改革开放以来，我国加快了经济发展方式，加强和改善宏观调控，发挥市场机制作用，GDP年均增长速度在8%以上，国民经济总体运转良好，正在快速健康发展。经济的快速发展带动了我国医药产业的迅猛发展，但同时也使我国医药行业面临着巨大的挑战。一方面，从国内经济发展形式来看，国内经济的快速发展给医药行要提供了保障，但医药行业规模依旧偏小，创新体系尚未形成，需要国家的宏观调控作支持，必将迎来一系列的兼并和重组。另一方面，从国际经济环境来看，国外经济的复苏程度和发展状况将会直接影响到我国医药行业产品的出口。 ②政策环境分析 近年来我国医药产业继续保持增长的态势，特别是国内对于医药行业利好政策的不
华润三九年财务分析
华润三九2015 年财务分析 华北电力大学 林宇彤财务1401 目录 第 1 章综合浏览4 1.1 公司简介4 1.2 企业自身财务状况的描述（董事会报告）4 1.3 企业控股股东持股及背景情况4 1.4 重大控制活动6 第 2 章审计报告阅读8 第 3 章资产负债表分析8 3.1 资产负债表概况8 3.2 资产负债表结构分析8 3.3 资产负债表可比性分析10 3.4 资产负债表动态分析13 第 4 章利润表分析16 4.1 利润表概况16 4.2 利润表结构分析16 4.3 利润表可比性分析19 4.4 利润表动态分析21 4.4 利润表分部报告分析22 第 5 章现金流量表分析23 5.1 现金流量表概况23
5.2 现金流量表结构分析24 5.3 现金流量表可比性分析26 5.4 现金流量表动态分析27 第 6 章所有者权益变动表分析29 6.1 所有者权益变动表的结构分析29 6.2 所有者权益变动表的动态分析30 第7 章财务指标分析31 7.1 企业偿债能力分析31 7.2 营运能力分析32 7.3 盈利能力分析32 7.4 企业发展能力分析34 7.5 杜邦分析34 第8 章未来展望35 8.1 医药行业发展趋势35 8.2 公司发展战略35 8.3 影响公司未来发展的风险因素及应对措施 36 第 1 章综合浏览 1.1 公司简介 华润三九医药股份有限公司（简称华润三九”是大型国有控股医药上市公司，前身为深圳南方制药厂。1999年4月21日，发起设立股份制公司。2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码000999。公司于2007年11月底正式进入华润集团。2010年2 月，公司名称由三九医药股份有限公司”正式变更为"华润三九医药股份有限公司"。 华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，是中国主板上市公司价 值百强”企业。经过20多年不懈努力，尤其是2007年底，并入华润集团以来，华润三九走上了快速发展的轨道，强化和发展了品牌、产品、渠道终端等优势。当前，华润三九总市值稳定保持在医药行业上市公司前列。 目前，华润三九主营核心业务定位于OTC和中药处方药，OTC核心产品在感冒、胃肠、皮
华润三九股份有限公司财务分析
华润三九股份有限公司财务分析 提纲: 一：华润三九股份有限公司简介 二：本文概述 三：财务报表分析 四：财务比率分析 五：主要指标的同行业比较 六：附录及说明
一：公司简介： 华润三九医药股份有限公司是大型国有控股医药上市公司，前身是深圳那份制药厂。公司2000年3月9日在深圳证劵交易所挂牌上市，主要从事医药产品研发、生产、销售及相关健康服务。公司核心产品999感冒灵、999皮炎正天丸、参附注射液、新泰林等。年销售额均在2亿元以上，在国内医药品市场具有相当的高的占有率和知名度。 二：本文概述 本文试图从：偿债能力、盈利能力、运营能力和发展能力以及综合分析等五个角度分析华润三九医药股份有限公司2007年至2009年得财务状况。并基于分析结论提出个人的建议。 三：财务报表分析 （一）资产负债表分析 （1）从上表中我们可以一目了然的看到，从2007年至2009相邻两年相比较，流动资产2008年有较大幅度的下降，主要原因是其他应收款的大幅度下降2007
年其他应收款是3,986,626,242.45元。而到2008年降为236,275,792.21元。在2009年相对于2008年有17.42%的增长主要是因为货币资金项目的较大幅度变化所致。2008年货币资金是718,064,050.11元，而到2009年是1,273,246,013.57元。 （2）流动负债2008年和2007年相比较也有很大幅度的差异。其主要原因是因为2008年固定资产和无形资产两个项目的大幅度增加所致。其分别为2008年679,255,214.44元，64,495,579.25元，2009年分别为：1,047,641,514.59元，1,094,882,865.00元。其中无形资产的增幅是最明显的。 （3）资产总额在2008和2009年相对于2007年下降。主要原因还是因为2007年有很大数额的其他因收款。 （4）流动负债2008年相对2007年想将了66.8%，原因是2007年有3,071,329,257.43元的短期借款和295,278,068.82元的应付利息所致的。而应付利息在2008年和2009年都没有。 （5）在非流动负债方面，2009年相对于2008年增幅在比率上看很明显。主要原因是你因为2009年多了几个2007年和2008年没有的项目，还有长期借款。其比2008年增长24,907,286.00 元，其他三个科目总计：30,350,593.06 元，所致导致2009年非流动负债账面比率上的显著差异。 （6）负债合计2008年下降了66.49%，原因还是流动负债中的3,071,329,257.43元的短期借款。 （7）股东权益合计2008年18.35%的增幅原因是2008年绝对增加的443,927,921.71 元未分配利润和归属于母公司股东权益的470,234,206.5 元的绝对增长共同引起的。2009年15.79%的增长原因还是由未分配利润和归属母公司股东权益这两个项目引起。 （8）负债和股东权益合计2008年相对于2007年下降35.02%主要原因还是3,071,329,257.43元的短期借款。 （二）：利润表分析
华润三九2019年财务分析详细报告
华润三九2019年财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 华润三九2019年资产总额为2,010,352.57万元，其中流动资产为1,029,279.85万元，主要分布在货币资金、应收账款、存货等环节，分别占企业流动资产合计的29.59%、26.73%和13.92%。非流动资产为981,072.73万元，主要分布在商誉和固定资产，分别占企业非流动资产的34.18%、32.82%。 资产构成表 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产2,010,352.5 7 100.00 1,802,993.2 1 100.00 1,619,546.3 7 100.00 流动资产1,029,279.8 5 51.20 857,649.19 47.57 684,364.58 42.26 长期投资2,805.81 0.14 4,435.27 0.25 2,320.3 0.14 固定资产321,954.4 16.01 325,088.75 18.03 327,077.69 20.20 其他656,312.52 32.65 615,820.01 34.16 605,783.8 37.40 2.流动资产构成特点
企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的33.33%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的29.59%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币资金的投向。 流动资产构成表 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产1,029,279.8 5 100.00 857,649.19 100.00 684,364.58 100.00 存货143,243.77 13.92 153,341.85 17.88 110,516.47 16.15 应收账款275,095.52 26.73 231,488.88 26.99 182,520.05 26.67 其他应收款67,983.36 6.60 4,477.33 0.52 5,570.84 0.81 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据0 0.00 182,014.72 21.22 199,738.01 29.19 货币资金304,580.04 29.59 247,636.64 28.87 170,837.89 24.96 其他238,377.16 23.16 38,689.77 4.51 15,181.32 2.22 3.资产的增减变化 2019年总资产为2,010,352.57万元，与2018年的1,802,993.21万元相比有较大增长，增长11.5%。
华润三九
华润三九财务报表分析 为进行华润三九财务报表分析，我们主要依据华润三九2009,2010,2011，2012,2013年的年报进行对比研究，然后在各个角度里面分别采用与行业最佳企业和行业均值对比的方法。我们其中在选择行业最佳时主要依据企业主营业务收入的排行，选择上海医药作为行业最佳。 一、规模比较 项目华润三九上海医药 雇员人数3000余人 资产总额861,241.32万元5,106,903.80万元 营业收入689,110.26万元6,807,811.78 万元 股票市值2,319,993万元2,987,379.57万元 二、行业层面的解释——市盈率 股价每股收益市盈率 华润三九上海医药华润三九上海医药华润三九上海医药 2012年23.70 11.11 1.04 0.7635 22.79 14.55 2011年17.30 11.08 0.78 0.8437 22.18 13.13 2010年25.55 21.84 0.83 0.6867 30.78 31.80 2009年19.96 14.00 0.72 0.305 27.72 45.90 比较容易获利。市盈率表示该公司需要累积多少年的盈利才能达到目前的市价水平，所以市盈率指标数值越低越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。 从上表可以看出华润三九相对于上海医药的市盈率较高，收回投资盈利周期较上海医药更长。 三、财务角度分析 （一）盈利质量分析 （1）收入质量分析 A.华润三九与上海医药收入及收入增长率比较
2010年华润三九实现营业收入43.65亿元，较去年同期下降10%，由上图可知华润三九的营业收入是呈逐年上升趋势的，波动性不大。从上图可以看出华润三九与上海医药相比收入都是呈现上升趋势，但其增长速度要低于上海医药，其收入绝对值更远远落后于上海医药。 其中2010年华润三九营业收入较2009年下降主要是由于公司出售三九连锁、汉源三九股权，该两家不再纳入合并范围所致。同时随着医药卫生体制改革的不断深化，基本医疗保障体系日益健全，医疗保险率及医保补助标准的不断提高，2010年以来营业收入的不断增长。但是根据SFDA南方所预测，医药行业未来3—5年的增长约在15%—20%之间，并呈现增幅逐步放缓的趋势。医药行业的竞争日益加剧，未来行业集中仍是大势所趋，产业集中度将日益提升。华润三九面临市场政策、药品降价等风险，要及时调整产品结构与营销策略，加大研发投入，以保持收入的增长。 B.市场占有率分析
华润三九简析
核心竞争力分析 1、品牌优势 公司在自我诊疗市场具有较强的品牌运作经验，坚持围绕消费者为核心进行品牌沟通及品牌打造，并通过并购专业品牌，已经拥有包括“999”、“天和”、“顺峰”在的广受消费者认可的产品品牌，公司“1+N”品牌策略获得较好的落实。“999”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，“999”商标多次被国家权威机构评为“中国最高认知率商标”、“中国最有价值品牌”。在WPP发布的《2014最具价值中国品牌100强》排行榜中，公司位列榜单第44位。 2、产品优势 公司拥有丰富的产品线，其中自我诊疗业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科等近10个品类，处方药业务品种覆盖了抗肿瘤、心血管及消化等治疗领域。2014年公司拥有年销售额过亿元的品种15个，产品线较为丰富。同时，公司非常重视专利技术的开发和获得，通过专利保护、国家中药保护品种等方式构建核心产品知识产权保护体系，确保公司产品保持长期稳定的市场优势。 3、渠道终端优势 强大的渠道管理和终端覆盖是公司的核心优势之一，公司拥有一支管理成熟的销售队伍，自我诊疗业务方面，覆盖了除外几乎所有省、市和地区，与全国最优质的经销商和连锁终端广泛合作，通过KA、直控、商控三大平台的建设，不断扩大终端的覆盖。处方药方面，公司近年顺应国家医改政策，向下延伸至县级医院和基层医疗机构，积极
拓展基层医疗市场，相关业务进展顺利，并取得良好效果。公司未来将继续加强与连锁客户的战略合作伙伴关系，通过持续的优化渠道和终端管理，进一步提升客户满意度，促进公司产品更深和更广的覆盖。公司未来发展的展望 企业文化 1.文化理念： 企业使命：专注药品制造，关注大众健康，打造信赖品牌 企业愿景：致力成为自我诊疗引领者，中药处方药创新者 企业核心价值观:诚实守信是华润三九的核心价值观。华润三九倡导全面的诚信观，诚信于股东、诚信于客户、诚信于员工、诚信于社会。企业价值理念：关爱大众健康，提供更加安全有效的健康产品及服务，履行社会责任，企业公民建设，追求卓越绩效，企业导向文化。 华润组织氛围：简单，坦诚，，华润人与人之间要简单，同事之间是合作关系，，不要有亲疏远近，要一视。华润同事之间要充满信任，坦诚交流，敢说真话，以诚待人。身为华润人，做人做事要积极正面，互相包容，互相欣赏，互相激励。 2.文化活动 3月21日下午，“2015年百公里”活动拉开序幕，在华润三九工会的组织下，公司59名员工组成8支队伍参与，以勇气和毅力挑战自我，完成人生的一次壮举。 为了活跃员工文化生活，强身健体，加强各部门交流，增强团队的凝聚力，11月24日-12月3日，华润三九工会联合篮球俱乐部、
华润三九2020年三季度财务分析结论报告
华润三九2020年三季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年三季度利润总额为61,476.49万元，与2019年三季度的 31,266.31万元相比有较大增长，增长96.62%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。 二、成本费用分析 2020年三季度营业成本为122,713.19万元，与2019年三季度的97,611.74万元相比有较大增长，增长25.72%。2020年三季度销售费用为127,749.65万元，与2019年三季度的146,055.04万元相比有较大幅度下降，下降12.53%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。2020年三季度管理费用为22,287.99万元，与2019年三季度的19,607.6万元相比有较大增长，增长13.67%。2020年三季度管理费用占营业收入的比例为6.54%，与2019年三季度的6.49%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。本期财务费用为-994.26万元。 三、资产结构分析 从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。与2019年三季度相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，华润三九2020年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为317,122.64万元。企业财务费用小于0或缺乏利息支出数据，无法进行负债经营风险判断。 五、盈利能力分析 华润三九2020年三季度的营业利润率为18.04%，总资产报酬率为 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
华润三九2020年上半年财务分析结论报告
华润三九2020年上半年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年上半年利润总额为135,228.97万元，与2019年上半年的207,401.1万元相比有较大幅度下降，下降34.80%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。 二、成本费用分析 2020年上半年营业成本为218,653.75万元，与2019年上半年的243,257.92万元相比有较大幅度下降，下降10.11%。2020年上半年销售费用为185,613.37万元，与2019年上半年的290,196.08万元相比有较大幅度下降，下降36.04%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年上半年在销售费用大幅度下降的同时营业收入也出现了较大幅度的下降，营业利润也随之下降，企业市场销售形势迅速恶化，应当采取措施，调整销售力量和战略。2020年上半年管理费用为32,894.52万元，与2019年上半年的36,265.02万元相比有较大幅度下降，下降9.29%。2020年上半年管理费用占营业收入的比例为5.64%，与2019年上半年的5.06%相比有所提高，提高0.58个百分点。这在营业收入大幅度下降情况下常常出现，但要采取措施遏止盈利水平的大幅度下降趋势。本期财务费用为-4,083万元。 三、资产结构分析 2020年上半年存货占营业收入的比例出现不合理增长。应收账款出现过快增长。其他应收款占收入的比例下降。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2019年上半年相比，资产结构偏差。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，华润三九2020年上半年是有现金支付能力的，其现内部资料，妥善保管第1 页共4 页
华润三九公司2019年财务分析研究报告
华润三九公司2019年财务分析研究报告
CONTENTS目录 前言 (1) 一、实现利润分析 (3) (一).利润总额 (3) (二).主营业务的盈利能力 (3) (三).利润真实性判断 (4) (四).结论 (4) 二、成本费用分析 (4) (一).成本构成情况 (4) (二).销售费用变化及合理性评价 (5) (三).管理费用变化及合理性评价 (5) (四).财务费用的合理性评价 (6) 三、资产结构分析 (6) (一).资产构成基本情况 (6) (二).流动资产构成特点 (7) (三).资产增减变化 (8) (四).总资产增减变化原因 (9) (五).资产结构的合理性评价 (9) (六).资产结构的变动情况 (9) 四、负债及权益结构分析 (10) (一).负债及权益构成基本情况 (10) (二).流动负债构成情况 (11) (三).负债的增减变化 (12) (四).负债增减变化原因 (12)
(五).权益的增减变化 (13) (六).权益变化原因 (13) 五、偿债能力分析 (14) (一).支付能力 (14) (二).流动比率 (14) (三).速动比率 (14) (四).短期偿债能力变化情况 (15) (五).短期付息能力 (15) (六).长期付息能力 (16) (七).负债经营可行性 (16) 六、盈利能力分析 (16) (一).盈利能力基本情况 (16) (二).内部资产的盈利能力 (17) (三).对外投资盈利能力 (17) (四).内外部盈利能力比较 (17) (五).净资产收益率变化情况 (17) (六).净资产收益率变化原因 (17) (七).资产报酬率变化情况 (18) (八).资产报酬率变化原因 (18) (九).成本费用利润率变化情况 (18) (十).成本费用利润率变化原因 (18) 七、营运能力分析 (19) (一).存货周转天数 (19) (二).存货周转变化原因 (19) (三).应收账款周转天数 (19) (四).应收账款周转变化原因 (20) (五).应付账款周转天数 (20)
华润三九2019年财务状况报告
华润三九2019年财务状况报告 一、资产构成 1、资产构成基本情况 华润三九2019年资产总额为2,010,352.57万元，其中流动资产为1,029,279.85万元，主要分布在货币资金、应收账款、存货等环节，分别占企业流动资产合计的29.59%、26.73%和13.92%。非流动资产为981,072.73万元，主要分布在商誉和固定资产，分别占企业非流动资产的34.18%、32.82%。 资产构成表 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产2,010,352.5 7 100.00 1,802,993.2 1 100.00 1,619,546.3 7 100.00 流动资产1,029,279.8 5 51.20 857,649.19 47.57 684,364.58 42.26 长期投资2,805.81 0.14 4,435.27 0.25 2,320.3 0.14 固定资产321,954.4 16.01 325,088.75 18.03 327,077.69 20.20 其他656,312.52 32.65 615,820.01 34.16 605,783.8 37.40 2、流动资产构成特点 企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的33.33%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的29.59%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币资金的投向。
流动资产构成表 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产1,029,279.8 5 100.00 857,649.19 100.00 684,364.58 100.00 存货143,243.77 13.92 153,341.85 17.88 110,516.47 16.15 应收账款275,095.52 26.73 231,488.88 26.99 182,520.05 26.67 其他应收款67,983.36 6.60 4,477.33 0.52 5,570.84 0.81 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据0 0.00 182,014.72 21.22 199,738.01 29.19 货币资金304,580.04 29.59 247,636.64 28.87 170,837.89 24.96 其他238,377.16 23.16 38,689.77 4.51 15,181.32 2.22 3、资产的增减变化 2019年总资产为2,010,352.57万元，与2018年的1,802,993.21万元相比有较大增长，增长11.5%。 4、资产的增减变化原因 以下项目的变动使资产总额增加：其他应收款增加63,506.03万元，货币资金增加56,943.39万元，应收账款增加43,606.65万元，其他非流动资产增加37,110.99万元，在建工程增加11,522.09万元，开发支出增加9,206.11万元，预付款项增加5,299.2万元，长期待摊费用增加1,988.59万
华润三九2002年年报
2002年年度报告 2003年4月 三九医药股份有限公司
2002年年度报告
目录 一、公司基本情况简介 (1) 二、公司会计数据和业务数据摘要 (1) 三、股本变动及股东情况 (3) 四、董事、监事、高级管理人员及员工情况 (5) 五、公司治理结构 (6) 六、股东大会简介 (8) 七、董事会报告 (10) 八、监事会报告 (18) 九、重要事项 (20) 十、公司财务报告 (26) 十一、备查文件目录 (81)
三九医药股份有限公司 2002年年度报告 一、公司基本情况简介 （一）公司法定中文名称：三九医药股份有限公司 公司英文名称：Sanjiu Medical & Pharmaceutical Co., Ltd. （二）公司法定代表人：赵新先 （三）公司董事会秘书：周辉 联系电话：0755—83360999 转3579 电子信箱：zhouhui@https://www.360docs.net/doc/3414605660.html, 联系传真：0755—82118858 证券事务代表：李昊 联系电话：0755－83360999转3692 电子信箱：lihao@https://www.360docs.net/doc/3414605660.html, 联系传真：0755－82118858 （四）公司注册及办公地址：广东省深圳市罗湖区银湖路口 联系电话：0755—83360999 联系传真：0755—82118858 邮编：518029 （五）公司选定的信息披露报纸名称：《中国证券报》、《证券时报》、《证券日报》、《上海证券报》 登载公司年度报告的国际互联网网址：https://www.360docs.net/doc/3414605660.html, 公司年度报告备置地点：公司董事会秘书处 （六）公司股票上市地：深圳证券交易所 股票简称：三九医药 股票代码：000999 （七）企业法人营业执照注册号：1000001103157 国税税务登记号码：440301********* 地税税务登记号码：440303********* （八）公司聘请的会计师事务所：信永中和会计师事务所有限责任公司 法定地址：北京市朝阳区朝阳门北大街8号富华大厦C座12层 二、公司会计数据和业务数据摘要
华润三九2020年三季度决策水平分析报告
华润三九2020年三季度决策水平报告 一、实现利润分析 2020年三季度利润总额为61,476.49万元，与2019年三季度的31,266.31万元相比有较大增长，增长96.62%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。2020年三季度营业利润为61,508.85万元，与2019年三季度的30,253.82万元相比成倍增长，增长1.03倍。在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。 二、成本费用分析 华润三九2020年三季度成本费用总额为276,452.04万元，其中：营业成本为122,713.19万元，占成本总额的44.39%；销售费用为127,749.65万元，占成本总额的46.21%；管理费用为22,287.99万元，占成本总额的8.06%；财务费用为-994.26万元，占成本总额的-0.36%；营业税金及附加为4,695.46万元，占成本总额的1.7%。2020年三季度销售费用为127,749.65万元，与2019年三季度的146,055.04万元相比有较大幅度下降，下降12.53%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。2020年三季度管理费用为22,287.99万元，与2019年三季度的19,607.6万元相比有较大增长，增长13.67%。2020年三季度管理费用占营业收入的比例为6.54%，与2019年三季度的6.49%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。 三、资产结构分析 华润三九2020年三季度资产总额为2,052,525.57万元，其中流动资产为949,052.84万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的30.6%、29.38%和18.27%。非流动资产为1,103,472.72万元，主要以商誉、无形资产、开发支出为主，分别占非流动资产的38.78%、19.93%