股票型基金投资价值分析报告

股票型基金投资价值分析报告

组员：李一康（20%）

戴慧（20%）

汪萌（20%）

史悦（20%）

张雪茹（20%）

一、概述

（一）基金简介

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。

（二）股票型基金概述和种类

股票型基金又称股票基金，是指投资于股票市场的基金。股票型基金的股票仓位不能低于80%。

按股票种类分，股票型基金可以按照股票种类的不同分为优先股基金和普通股基金。优先股基金是一种可以获得稳定收益、风险较小的股票型基金，其投资对象以各公司发行的优先股为主，收益主要来自于股利收入。而普通股基金以追求资本利得和长期资本增值为投资目标，风险要较优先股基金高。

按基金投资分散化程度，可将股票型基金分为一般普通股基金和专门化基金，前者是指将基金资产分散投资于各类普通股票上，后者是指将基金资产投资于某些特殊行业股票上，风险较大，但可能具有较好的潜在收益。

按基金投资的目的，可将股票型基金分为资本增值型基金、成长型基金及收入型基金。资本增值型基金投资的主要目的是追求资本快速增长，以此带来资本增值，该类基金风险高、收益也高。

成长型基金投资于那些具有成长潜力并能带来收入的普通股票上，具有一定的风险。股票收入型基金投资于具有稳定发展前景的公司所发行的股票，追求稳

定的股利分配和资本利得，这类基金风险小，收入也不高。

（三）股票型基金特点

与其他基金相比，股票基金的投资对象具有多样性，投资目的也具有多样性。

与投资者直接投资于股票市场相比，股票基金具有分散风险、费用较低等特点。对一般投资者而言，个人资本毕竟是有限的，难以通过分散投资种类而降低投资风险。但若投资于股票基金，投资者不仅可以分享各类股票的收益，而且也可以通过投资于股票基金而将风险分散于各类股票上，大大降低了投资风险。此外．投资者投资了股票基金，还可以享受基金大额投资在成本上的相对优势，降低投资成本，提高投资效益，获得规模效益的好处。

从资产流动性来看，股票基金具有流动性强、变现性高的特点。股票基金的投资对象是流动性极好的股票，基金资产质量高、变现容易。

对投资者来说，股票基金经营稳定、收益可观。一般来说，股票基金的风险比股票投资的风险低。因而收益较稳定。不仅如此，封闭式股票基金上市后，投资者还可以通过在交易所交易获得买卖差价金期满后，投资者享有分配剩余资产的权利。

股票基金还具有在国际市场上融资的功能和特点。就股票市场而言，其资本的国际化程度较外汇市场和债券市场为低。一般来说，各国的股票基本上在本国市场上交易，股票投资者也只能投资于本国上市的股票或在当地上市的少数外国公司的股票。在国外，股票基金则突破了这一限制、投资者可以通过购买股票基金，投资于其他国家或地区的股票市场，从而对证券市场的国际化具有积极的推动作用。从海外股票市场的现状来看，股票基金投资对象有很大一部分是外国公司股票。

二、宏观分析

（一）政策环境

1.货币政策

央行不到一个月内两次针对降准谣言的发声。4月19日中央政治局会议，分析研究了当前经济形势，部署当前经济工作，并为货币政策定下了基调。会议指出“稳健的货币政策要松紧适度”，要注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆。

4月22日召开的中央财经委员会第四次会议中指出“货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”等。

有分析指出，政治局会议重提“结构性去杠杆”，央行一季度例会重提“把好货币供给总闸门”，均表明货币政策从宽松期步入观察期。

2.财政政策

（1）科创板

4月4日，上交所公布科创板股票第一届上市委员会、第一届科技创新咨询委员会和第一届公开发行自律委员会委员名单。监会系统2019年机构监管工作培训会日前在深圳资本市场学院召开。本次会议释放出了新的信号：强化中介责任，保障设立科创板并试点注册制改革顺利推出。会议认为，当前，实体经济转型升级，大力发展直接融资，推进设立科创板并试点注册制改革，对中介机构落实责任、提高专业服务能力提出了更高的要求，也为证券基金行业发展提供了重要机遇。

（2）减税降费

今年3月《政府工作报告》宣布了大规模减税计划，减税降费力度超空前，2万亿的减税降费规模大大的提振市场人气。今年3月《政府工作报告》宣布了大规模减税计划，减税降费力度超空前，2万亿的减税降费规模大大的提振市场人气。政府工作报告说，要实施更大规模的减税，普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。根据天风证券宏观团队测算，如果16%税档下调至13%，则理论上最多可以减税6684亿元。

（二）经济环境

1.GDP

中国人均 GDP 9700 美元，是美国的六分之一，未来发展的潜力是巨大的；中国城镇化率不到60%，发达国家都到80%，中国还有一二十年；中国GDP增速现在还在6%以上，是美国的两到三倍（美国GDP增速2.3%）。

2.PMI

2019年4月份，PMI为50.1%，比上月回落0.4个百分点，继续保持在扩张区间。中国非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.5个百分点，但仍位于较高扩张区间，表明非制造业总体保持较快增长态势。

3.中美贸易战

中美贸易摩擦，特朗普政府态度反复，2018.3.22特朗普政府宣布对中国

商品征收500亿美元关税，2018.4.16中兴受到美国制裁，2018.7.6美国对中国340亿商品关税和中国反击340亿生效，2018.8.26美国对中国160亿商品加税和中国反击160亿生效，2018.9.18美国对中国2000亿商品加税和中国反击600亿生效。

4.创新创业活力

在5G领域，根据欧洲电信标准化协会发布的全球5G核心必要专利数排名中，华为更以1970件的专利数排名第一，超出排第二的诺基亚多33个百分点；此外，前段时间德国专利数据公司IPlytics发布的一份5G专利报告中显示，全球为5G标准做出技术贡献最大的公司排名中，华为全球第一。这些数据的发布，可以说再次为华为证明，再次回答了一个人们最为关注的问题，华为凭什么成为全球通信领域技术的引领者。

（三）市场行情

目前A股市场仍处于较低的估值结构状态，且政策层的支持力度较去年有明显提升，超预期的减税降费有望激发更强的经济活力。从经济数据表现来看，今年前两个月就业、物价、国际收支等主要经济指标比较平稳，固定资产投资稳步回升，消费者信心指数、制造业新订单指数明显走高，且资本市场成交活跃。尤为关注的是，3月份部分经济高频数据的好转，更加注重稳定预期，这也将资本市场活跃度与经济信心进一步联系在一起。总的来看，市场长期趋势可不必悲观。A股触底反弹累计涨幅近40%，短期内上涨过快，有震荡整理的需求。

三、选基技巧

（一）基金评级

目前基金评级做的做好是国外的晨星，其次银河证券、海通证券、济安金信、招商证券等。大多数机构都是采用星级评价，1至5星，5星为最佳。

晨星网基金筛选页面

不同的基金评级机构都有自己的评级原理和评估标准，在具体操作上有差异，所以我们在看基金评级时，不要只看一家机构的评级，要结合参考多家机构的评级。

但是基金评级是以过去业绩作为评价基础，所以只能反映基金以前的绩效，这并不能百分百保证未来业绩。

总体来说，基金评级大大简化了我们选基步骤，是我们选基的重要参考因素。另外，不同类型的基金，是不能单纯用星级来比较好坏的，一只五颗星的股票基金和一只四颗星的债券基金相比就不太合适，因为股票基金和债券基金的风险和收益本来就有很大区别。

除了其官网外，很多三方平台都可以查看多家机构的评级。天天基金网只有

3家机构的星级数据，爱基金有2家，蚂蚁聚宝只有晨星1家。

因此推荐大家到和讯网的基金评级页面查看，可以查看包括晨星、银河在类的7家机构的评级。

就像平常我们买东西的时候都会看下生产日期、保质期。买基金同理，看星级选准几只中意的基金后，就应该开始阅读基金招募说明书。

（二）历史业绩

招募书的第一个要点，也是我们的第二个技巧，看基金历史业绩表现。基金的历史业绩在很大程度上预示了基金未来业绩的持续性和稳定性，可以为我们下一步的决策作出参考。

我们不仅要看基金近一年的收益状况，还应该关注基金几年来的平均收益水平，在选择基金上，建议大家尽量选老一点的基金，三年以上业绩稳定，那样的基金大概率就是一只比较优秀的基金。

看历史业绩有几个要点：

1.将基金收益与股票大盘走势进行比较；

2.将基金收益与其他同类基金的收益进行比较；

3.将基金的当期收益与历史收益进行比较。

这些在网站上都有清楚的图示，如下。

有些人喜欢看基金网站的排行榜买基金，看似涨幅很大，其实这种行为非常危险。一只基金在几个月内净值突然暴涨，一种原因是基金公司冒险把部分资金投入到当时的热门主题，产生了短期收益；还有一种原因是周期性因素，比如前段时间炒的很火的招商中证白酒指数分级，但是在大家头脑一热冲进去后，它就开始阴跌。可以通过基金排行，筛选出近五年、近三年、近一年、近半年等阶段，业绩表现排名前列的基金。

（三）基金经理

基金招募说明书中，会详细列明基金公司和基金管理人的情况，一个优质专业的基金管理公司和投研队伍是基金投资良好运行的保障。当然，最重要还是看基金经理。要了解一个基金经理靠不靠谱，首先要看他的过往业绩。

1.历史业绩

可以通过网站查看基金经理过去管理的基金的收益情况，来推断基金经理的水平。如果过往业绩都不错，说明该基金经理水平较高。历史业绩比较亮眼的基

金经理，能长期保持优秀业绩还是相当靠谱的。

以华夏大中华混合的现任基金经理阳琨为例，我们可以从图中看到他的业绩虽然不太亮眼，但还是比较稳定的，属于水平较高的。

2.从业年限

从业时间久、经验丰富、经历过牛熊周期的基金经理更值得我们投资者信赖。投资年限较久的基金经理，在判断市场走势和应对突发事件时经验自然更为丰富。

3.投资风格

基金经理的投资风格，是一种比较抽象的概念。可以通过分析他的历史操作记录了解，大都能掌握基本的投资操作技术，然而心理素质绝不是一朝一夕的功夫，它跟一个人的性格有很大的关系。所以我们在选基金经理的时候，一定要选一个和自己风格相似、性格差异不大的。

如果你是个性很沉稳的人，你的基金经理却是一个很有闯劲的激进派，看着他频繁调仓换股，净值大起大落，心惊胆战不说，有时候亏得受不了就赎回了，到底损失的是自己的钱。如果你是个激进派，结果选了一个稳健型基金经理，看着别的基金都在大涨，自己的仍然小幅波动，心里又会着急。还有一点，市场经常会有二八分化和行业轮动，很多优秀的基金经理近期表现不好，不一定是他的水平不行，只是因为当下市场环境不适应他的投资风格发挥。

（四）风险评估

投资风险是由我们自己来承担的，所以我们有必要对这个部分细致了解。

1.夏普比率

夏普比率是用来衡量金融资产绩效表现的一个指标。夏普比率的核心思想就是选择收益率相近的基金承担的风险越小越好，选择风险水平相同的基金则收益率越高越好。总之，夏普比率越大，说明这只基金的绩效越好。

当夏普比率>0 ，表示基金的报酬大于风险√

当夏普比率<0 ，表示基金风险大于报酬率×

2.标准差

标准差反映了基金总回报率的波动幅度大小，数值越大，表明波动程度越厉害，稳定度越小，投资风险就越高。买基金注重的是业绩，假如我们买进一只上面提到的近期明星基金之后，却发现其表现不如以前了，就是因为所选的基金波动度幅太大，表现不稳定造成的。所以，在收益相同的情况下，我们应尽量选择标准差小的基金。

3.阿尔法系数、贝塔系数、R平方

投资收益=阿尔法收益+市场平均收益*贝塔系数

阿尔法收益可以理解为主动收益，取决于基金经理的投资选择，通过挑选优秀的行业或股票，赚钱超过市场收益之外的收益，也就是超额收益。贝塔收益可以看做一种被动收益，紧跟市场波动，通过指数涨跌或市场涨跌带来资金收益，衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。贝塔系数越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。R平方是反映业绩基准的变动对基金表现的影响，R 平方值愈低，由业绩基准变动导致的基金业绩的变动便愈少。此外，R 平方也可用来确定贝塔系数或阿尔法系数的准确性。一般而言，基金的R 平方值愈高，其两个系数的准确性便愈高。

四、基金分析

（一）市场研判

我们对于2019年的股市的判断是进入“基本面见底、政策宽松期”，未来一年，A股市场或将见底回升，进入复苏阶段，是长期资金逐步建仓的良好时机。当前的A股市场存在三个典型性特征，分别是（1）估值历史底部区域；（2）盈利周期向下；（3）无风险利率快速下行。从中期来看，若要市场产生向上的趋势性行情，还需要等待盈利周期拐点的出现，这个现在着实还没有看到，但这并不妨碍短期市场能有一个像样的反弹行情，短期反弹行情的持续性和高度取决于盈利和利率的相对变化。

市场观点：经济出现企稳迹象, 关注消费制造和新兴产业

关于宏观经济走势方面，相对2018年，财政政策宽松、社融增速企稳等多方面不确定性下降，2019年以来，国内经济总需求从中观行业观察有企稳迹象，相比2018年底的预期有明显改善。内部来看，财政政策趋于宽松，社融增速企稳，外部环境，外围贸易因素不确定性降低。从中期来看市场底部区域已确认，短期伴随内外部环境的好转，市场继续处于可为阶段，2019年投资机会预计将多于2018年。

获得第16届“三年期混合型”金牛奖的华宝资源优选混合基金经理蔡目荣表示，从世界各主要经济体的制造业PMI 以及全球贸易形势等方面看，多数国家的经济景气度已经见顶回落，世界各主要经济体经济增速均有一定放缓压力。未来主要风险点是全球经济继续放缓。

获得第16届“五年期混合型”金牛奖的银华中小盘混合基金经理李晓星和张萍表示：对减税降费充满信心，刺激消费潜力有助于宏观经济的上行。随着美国自身经济压力的逐渐加大，贸易因素在2019年阶段性暂停甚至和解可能是大概率事件。展望后市，政策和基本面都将趋于平稳，市场有望呈现震荡向上的格局。

诺安先进制造股票基金经理韩冬燕认为，在结构配置方面，主要关注长期稳健增长和产业趋势变动的方向，例如消费制造、TMT以及先进服务业等行业。

银华富裕主题混合基金经理焦巍表示，继续专注对大消费、健康和金融包括金融科技领域的投资，诺德成长优势混合基金经理郝旭东认为：主要关注两方面投资机会，一是预计行业景气仍将持续的部分白马蓝筹，包括部分金融地产产业链以及医药消费个股；二是有政策支持高速增长的新兴产业，重点是5G、自主可控等。

博时主题行业混合基金经理王俊认为，坚守珍惜有总量增长的行业以及竞争结构优化的行业。

交银主题优选混合基金经理沈楠认为，继续关注高端制造、半导体等进口替代升级领域，计算机、通信等技术升级领域，以及航空、医药等可选消费。

（二）机构评级

在天天基金网进行筛选，对958支股票型基金进行评级筛选，选取三家机构评级均为4星及以上的基金共21支，如下图所示（部分）。

而后，对基金的业绩排行进行筛选，从近一年、近6个月、近3个月分别对股票型基金的业绩进行排行，挑选出每个阶段的前25名，如下图所示（部分）。

此后，将这些业绩表现优异的基金和机构评级较高的基金进行匹配，最终发现，在两份“排行榜”均榜上有名的有两支基金——易方达消费行业（110022）、鹏华养老产业（000854）。于是，接下来对这两支基金进行简单对比分析。

从业绩评级来看，两者整体表现均非常优异，但是比较来看，易方达在各个阶段仍稍占上风；从资产配置进行比较，行业配置差别不大，都是以投资制造业为主（占比均超80%），而鹏华养老规模较小，容易受到大额资金撼动，相对来说可能没有大规模的易方达稳健。通过简单的比较，初步将目光锁定在易方达消费行业基金上。那么接下来就要看看这支基金的详细情况，究竟适不适合投资了。

易方达消费行业整体概况如下图，这是一支成立时间很长，而且基金规模巨大的高风险股票型基金，成立9年以来取得168.90%的收益。

（三）资产配置

从资产配置我们可以看出，易方达消费行业重仓制造消费行业，且重仓股均为白酒、家电行业内领头企业，投资风格明确，即适合投资长期稳健增长的消费制造领域。这样的资产配置也符合前文宏观分析，在2019年经济出现企稳迹象,

关注消费制造和新兴产业的市场判断。

（四）历史业绩

基金的历史业绩在很大程度上预示了基金未来业绩的持续性和稳定性，可以为我们下一步的决策作出参考。我们不仅要看基金近一年的收益状况，还应该关注基金几年来的平均收益水平，在选择基金上，三年以上业绩稳定，那样的基金大概率就是一只比较优秀的基金。而易方达消费行业历史业绩表现均领先于行业平均，表现优异，我们认为其未来收益也值得期待。

（五）管理团队

易方达基金成立于2001年，是一家领先的综合型资产管理公司，通过市场

化、专业化的运作，为境内外投资者提供专业的资产管理解决方案，努力实现投资者资产持续稳定的保值增值。截至2018年底，总资产管理规模超过1.2万亿元，其中非货币公募基金规模排名行业第一。公司服务于近8000万客户，自成立以来仅公募基金累计分红达1150亿元，为投资者创造了可观的回报。

易方达基金总部位于广州，旗下设有北京、上海、广州、成都、南京、大连分公司和香港、美国等公司，业务范围遍布全球。目前拥有中国基金行业全部业务资格，包括了公募、社保、年金、专户、QDII、QFII、RQFII资格等。

综上可见，这是一家优秀的基金管理公司，而本支基金的基金经理萧楠从业近7年，现任基金资产规模达205.27亿(5只基金)，其在基金管理领域有着较为丰富的从业经验，且历史业绩不错，反映出他较为优秀的基金管理水平。

（六）风险评估

从风险评估来看，股票型基金本身是高风险的品种，但是易方达消费行业在此类基金中风险等级适中，标准差和夏普比率所反应的历史阶段收益较稳定，历史绩效较好。

五、总结

易方达消费行业重仓消费制造，持仓主要集中在白酒、家电板块的领头羊股票。投资风格也符合当前长期经济增速放缓，市场行情较为平稳，适合投资长期稳健增长的消费制造领域。

综上可见，易方达消费行业是一支消费领域内优秀的主动选股基金，其重仓白酒、家电板块也符合宏观经济的走向和整体市场环境趋势，目前来看应该是一支值得投资的基金。