中国石化财务分析资料报告

公司财务分析与诊断

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日期：2011年1月2日

年综合分析与诊断

中国石油化工股份（以下简称“”）是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境外上市的股份制企业。是中国最大的一体化能源化工公司之一，主要从事石油与天然气勘探开发、开采、管道运输、销售；石油炼制、石油化工、化纤、化肥及其它化工生产与产品销售、储运；石油、天然气、石油产品、石油化工及其它化工产品和其它商品、技术的进出口、代理进出口业务；技术、信息的研究、开发、应用。是中国最大的石油产品（包括汽油、柴油、航空煤油等）和主要石化产品（包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间石化产品）生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。自IPO以来在公司治理、投资者关系方面得到了境外资本市场的认同，曾经数次荣获由权威机构评出的中国十佳上市公司、中国最佳公司治理公司、最有投资价值上市公司、最佳投资者关系奖等荣誉称号。

2009年，我国石化产业的格局未发生大的变化，重心仍在东部沿海一带，但部分产业正由东部向中西部地区转移。、、和四省的行业产值合计已达全行业总产值的46.2%；蒙、、和等中西部省区的增速已位于全国前列。2009年全年石化行业工业增加值占全国工业增加值的12.00%，全行业规模以上企业3.46万家，实现总产值6.63万亿元，销售产值6.35万亿元；全行业固定资产投资1.01万亿元，比2008年增长12.9%；全行业进出口贸易总额3270.70亿美元。

受益成品油价格改革, 公司09年净利润大幅提升，实现营业收入1.35万亿元,归属母公司股东的净利润612.9亿元,同比增长115.5%。每股收益0.707元,每股派发红利0.11元。而中石油业绩出现连续两年下滑，全年盈利1033.87亿元，同比下跌89.7%。中海油，净利也出现了33.6%的跌幅。国际三大石油巨头埃克森美孚、壳牌以及BP 2009年的业绩均出现大幅倒退，分别下滑了57%、52%、21.6%。

2010年，全国石油和化工行业产值和主要石化产品产量继续大幅增长；对外贸易增速明显加快；石油和化工市场总体平稳，产销基本顺畅，价格保持稳中上扬态势。经营收入达1.9万亿元，同比增长40.7%，归属母公司股东的净利润752亿元，同比增长22.7%。增长的背后到底是什么隐藏着什么奥秘? “十二五”时期是保持我国经济平稳增长、实现石油和化学工业由大到强的关键时期。面对国际宏观经济形势复杂多变，良好的业绩能否持续增长？

下面通过近三年的主要财务数据对其偿债能力、营运能力、获利能力、获现能力以及发展能力进行全面分析与诊断，了解各财务指标近年来的变化状况和变化趋势，特别是2009年，探求变化的原因和在逻辑关系，尝试着对的问题进行剖析，提出可能的财务观点。

一、五大能力分析与诊断

（一）企业偿债能力分析与诊断

1、流动比率

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

表1-1 和参照企业的流动比率表

从表1-1可以看出流动比率三年来一直上升，其主要原因在于流动资产的增加，10年增幅达到28.9%。与同行业强企业相比，中国海油2009年的流动比率的状况最好，接近基准值2。其他几家的速动比率均远远低于2，说明除中石油外，他们均面临着短期偿债的问题，其短期债权人需要注意。

2、速动比率

速动比率，又称“酸性测验比率”（Acid-test Ratio），是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。

表1-2 和参照企业的速动比率表

从表1-2可以看出，2009年的速动比率均低于2008年、2010年，主要是由于2009年其速动资产较少，2010年，情况有所改善，但就指标分析，其短期偿债能力有待改善。就行业而言，中国海油2009、2010年表现比较优秀，而东华能源则是相对稳定。

3、资产负债率

资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额×100% 这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限

责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其账面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。

表1-3 和参照企业的资产负债率表

从表1-3看，2009年资产负债率与2008年基本持平，比2010年低五个百分点。说明2010年比2008年、2009年的财务风险高；主要原因在于2010年负债总额增加了335亿元，所有者权益增加不多，而资产增加约543亿元，资产与负债增加不成正比。从行业看，中国石油资产负债率是最低的，但近年来也有上扬的趋势，说明其债权融资能力在进一步加强。相反，中国海油几年的值都是最高的，说明其偿债能力相对较差，应注意调整其资金结构。

根据以上分析与诊断，就短期偿债能力而言，的流动比率值和速度比率值较低，预示着其短期偿债能力较弱。从数值上看，公司2010年末的流动负债额为3000亿元左右，我们知道，流动负债是在未来一年（或是超过一年的一个营业周期）的应付项目。在“十二五”期间依然会面临着的偿债压力，希望管理层能够做好资金筹划，应对偿债需求，否则公司可能会面临小的现金流压力。就长期偿债能力而言，的资产负债率不错，在目前经营情况利好的时候，基本不会出现长期偿债压力。

（二）企业营运能力分析与诊断

企业的营运能力主要是指企业利用资产的能力，目的是为了帮助分析与诊断企业盈利能力和风险水平以及预测企业未来价值的发展趋势。本部分将分析与诊断以下四个具有代表性的指标。

1、存货周转率

存货周转率=主营业务成本/平均存货

此处的平均存货是当年年初存货和年末存货的平均值，和参照企业的存货周转指标见表1-4。

表1-4 和参照企业的存货周转率表

从年度对比指标看，存货周转率逐步下降，其主要原因是由于存货数量逐渐增多，面对国际市场原有价格的变化和战略需求的考虑，进行了存货储备。从同行业对比来看，2009年中国海油和东华能源的存货周转率较均有所上升，主要原因是由于2009年成品油的价格的改革。2010年，全国石油和化工行业产值和主要石化产品产量继续大幅增长；对外贸易增速明显加快；石油和化工市场总体平稳，产销基本顺畅，价格保持稳中上扬态势；行业投资平稳增长，导致了各公司的存货周转率的下降。

2、应收账款周转率

公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间公司应收账款转为现金的平均次数。它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。

表1-5 和参照企业的应收账款周转率表

从年度对比指标看，应收账款周转率持续下降。分析与诊断其原因。2008年应收账款款项为130亿元，2009年上升至266亿元，2010年则为505亿元；但主营业务收入分别为1、44万亿元、1、35万亿元、2万亿元左右，应收账款与主营业务收入与之前比不成正比。从企业间对照来看，的应收账款周转率相对较高，说明其应收账款周转率横向比较并不糟糕，并具有一定的优势。

3、固定资产周转率

固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。

表1-6 和参照企业的固定资产周转率表

从资产的质量来看，资产总额减少，净利润增加，总资产净利率上升，企业资产从质量上优于上期，减少了无效资产。由于主营业务的大幅增加，2010年的固定资产周转率较前两年有所提升。在同行业中，东华能源表现最好，固定资产的利用率最高，而中国石油和水平相当。

4总资产周转率

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。

表1-7 和参照企业的总资产周转率表

虽然最近三年资产总量持续增加，但由于2009年主营业务收入相比较2008年减少约1000亿，而总资产增加了约1000亿，所以导致了2009年的总资产周转率低于其余两年。而参照企业中，由于主营业务收入的持续下降，中国石油的总资产周转率一直萎靡不振；东华能源在2008年、2009年尚可，但在2010年由于主营业务收入与2009年锐减约9亿元，是的2010年的总资产周转率岌岌可危。相比较而言，在行业中表现相对较好，销售能力较强，总资产利用率较高。

通过存货周转率和应收账款周转率的比较分析与诊断，可以看出，的存货数量在大量增加，这可能是根据目前国际大环境，公司制定的营销战略，但存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这

样会增强企业的短期偿债能力及获利能力；由于应收账款周转速度变慢，应收账款的金额变大，应引起关注，如果应收账款不能及时收回，可能会给企业带来现金流的影响，从而给企业的经营增加阻力。从固定资产周转率和总资产周转率来看，的优势不是那么明显，公司应该加强对资产的利用，提高利用率，增加销售能力，使企业的运营更上一层楼。

（三）企业获现能力分析与诊断

获现能力关系到上市公司的生存与发展，是投资者、经营者、及利益相关者关注的焦点。主要有以下指标销售净利率、销售毛利率、营业利润率、每股净资产、每股盈余。

1销售净利率

销售净利率=净利润/主营业务收入，它反映的是每一元的销售收入所带来的利润，表示的是销售收入的收益水平。

表1-7 与参照企业的销售净利润率表单位：%

从表中可以看出，的销售净利润率并不高，与中国几大石化巨头相比，销售净利率明显低于其他两家石化巨头。而由于其他石化巨头垄断的原因，东华能源处于行业的底端。而石化行业近三年的销售净利润率一直在下降，也不例外。而且年间波动较大。

2、销售毛利率

销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入

表1-8 与参照企业的销售毛利率表单位：%

很明显，具有垄断优势的几大石化巨头的销售毛利率明显高于其他企业。但是同样具有

垄断优势的的销售毛利率仍然低于其他两家石化巨头。呈现于销售净利润率一样的变化趋势。2009年下降，2010回升。这是由于这三家的石化的净利润主要还是由主营业务收入来支撑。而东华能源的销售毛利率并不是连续三年在下降，在2010年回升到08年的水平，这是因为2010年的净利润更多的不是由于主营业务收入的影响。2010年，的销售毛利率比2009年增加了14%，而同期中海油，中国石油只增加了-5%，1%，但是仍然低于其他两家的毛利率。因此我对的销售毛利率进行仔细分析。

表1-9 2008-2010年的销售毛利率变化表单位：万亿元

从中可以看出，2010年销售毛利率的大幅增长很大原因是因为2010年的主营业务成本大幅下降，下降的幅度是主营业务收入的3.5倍，所以才导致2010年的销售毛利率增加了1.6倍。同样的原因，2009年的主营业务成本比2008年上升了30%，高于主营业务收入的19%，使得2009年的销售毛利率下降了45%。因此，应注重成本管理与控制

3、净资产收益率

净资产收益率=净利润/平均股东权益

表1-10 与参照企业的净资产收益率表单位：%

东华能源依旧处于行业的底端，东华能源与中海油的净资产收益率的跳跃性最大，中石化与中石油相对较平稳。中石化由于2009年的主营业务收入下降的原因，导致净资产收益率在2009年也是大幅跳水，但总体上看，还是比较乐观的。

4、每股净资产

每股净资产=净资产/普通股股数

表1-11 与参照企业的每股净资产表单位：元

近三年，石化行业的每股净资产都在上升，中石化的上升幅度最大，处在行业的上游，中石化与中石油的每股净资产相对较高，而东华能源则较低。中石油的每股净资产最为平稳。

5、每股收益

表1-12 与参照企业的每股收益表单位：元

中石化出现了较大波动，中石油虽然连续三年在下降，但总体看比中石化要强，东华能源不仅波动大，而且总体水平明显比其他两家石化企业低。

（四）企业获现能力分析与诊断

比较各年的净现金流量的变化能使报表使用者更好的理解企业的偿债能力、经营状况和财务状况。

1、销售现金比率

销售现金比率=经营活动现金净流入/销售额

表1-13 与参照企业的销售现金比率表单位：%

从表中可以看出，中石化的销售得到的现金能力并不强，明显低于中石油，甚至比东华

能源的获现能力还要弱。究其原因，可能是中石化的信用条件较为宽松，销售收入大多是以应收账款的形式出现。

2、每股营业现金净流量

每股营业现金净流量=经营现金流量/普通股股数

表1-14 与参照企业的每股营业现金净流量表

从表中可以看出，中石化的的每股营业现金净流量在同行业中最高，这说明中石化的经营现金流量的总额并不比中石油少，只是销售额的巨大抵消了销售现金比率，在同一水平上普通股股数，中石化的每股营业现金净流量仍是可观的

通过对中石化的获现能力诊断与分析，可以看出中石化的利润的取得与现金基础的相关性。

（五）企业发展能力分析与诊断

1、主营业务收入增长率

主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。

表1-15 和参照企业的主营业务收入增长率表单位：%

从上表中我们发现2009年主营业务收入小幅下降，而2010年主营业务收入大幅攀升，销售形势良好。而在同行业中，中国海油表现最好，收入连年攀升，只是增幅有所降低。总结了2009年的主营业务收入下降的原因，使得2010年增长加快。那么我们来通过实际数据看看2009年业绩到底为何下降，哪些经验值借鉴呢？

表1-16 2009年收入结构表单位：亿元

可以看出，炼油、营销与分销是的核心主营业务，在收入中占绝对比例，但是毛利率不高，而勘探与开发毛利率却高达34、1%，是收入的主要来源之一。但是各业务与2008年相比均有所下降，2009年之所以实现盈利，主要归功于成品油价格的改革。从市场环境看，我国生产持续增长，产品价格上升，经济效益大幅度提高，但原油缺口加大，炼油能力呈现结构性过剩。因此接下来的时间里，有较强的稳定性和发展前景。

2、总资产增长率

总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。资产是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障。资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。

表1-17 和参照企业的总资产增长率表单位：%

的总资产增长率与销售收入的增长和营业利润的增长成正相关，表明正在为企业的后期发展积蓄力量。

3、每股净资产增长率

每股净资产增长率＝每股净资产年增长额／年初每股净资产额，每股净资产增长率是反应企业每股净资的变动水平。

表1-18 和参照企业每股净资产增长率表单位：%

每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。而每股净资产增长率则反应了企业的发展状况。从上述资料可以看到，的每股净资产增长率保持在10%左右，是中国评价星级最高的股票。

从以上分析与诊断来看，的发展潜力巨大，具有很高的投资价值，同时由于具有国企背景和行业优势，发展能力被普遍看好。

二、综合分析与诊断

从以上分析和诊断可以看出，在经济2008年的增长和2009年的低迷后，2010年增长迅速，而关于2009年，虽然企业的主营业务收入有所下降，但是由于受成品油价格改革，还是取得了不凡的收益。但与国际化的大石油公司，如埃克森美孚、BP以及壳牌

相比，中石化仍然存在诸多问题，既有自身管理的问题，也有行业竞争加剧的问题。

（一）企业自身问题

1、炼油能力结构性过剩。由于随着我国经济的高速增长，石油消费也在迅速上升，但国石油资源比较贫乏，截止到2010年底，全国石油累计探明可采储量61亿吨，累计已采出36.1亿吨，剩余可采储量仅为24.9亿吨；剩余石油可采储量中，低渗或特低渗油、重油、稠油和埋深大于3500米的占50%以上。2009年我国原油产量位居世界第五位，这是近10年来我国原油产量增长最高的一年，依然无法满足国不断增长的消费需求，当年进口原油同比增长15.19%，达到6900多万吨，进口依存度已经超过30%。炼油加工能力的利用率一直较低，2009年加工原油1.196亿吨，同比增长4.6%，开工率由2007年的68%提高到76%。解决炼油结构过剩问题着重两方面：一是增加对含硫原油的炼制能力；二是在关闭部分低效率小炼油厂的同时改造大炼油厂形成规模经济。

2、的利润率较低，成本偏高。的主营业务生产加工销售等均在国，而国劳动力富足，劳动成本低廉。那么为何会出现成本畸高，而利润率不及同等国外企业的五分之一呢？主要原因之一是企业的管理结构导致了这一后果，由于是国企，在工资福利等方面相对偏高，同时在日常的生产经营中，没有做到资源最大化，岗位劳动力过剩，从而导致了企业的成本增加，而在销售额的持续增长下，企业的利润却不成正相关。

3、的销售费用增长远超出营业收入增长，可能效率下降，利润减少。

（二）行业问题

行业的SWOT分析：

强势分析：生产持续增长，产品价格上升，经济效益大幅度提高。

弱势分析：原油缺口加大，炼油能力呈现结构性过剩；石油进口将继续增加，外汇支出负担重；我国尚未建立安全储备，应付突发事件的能力差。

机会分析：充分利用国的石油资源，加强勘探开发，不断提高国石油产量更有可能；积极参与海外石油勘探开发，争取获得国外石油资源。

风险分析：进入3月份以后，国市场汽柴油国家定价应提未提，市场信心受到打击；国际市场价格的传递可能影响我国企业成本和需增长。

石油行业仍然面临着以下问题：石油战略储备问题、石油期货问题、成品油价格问题、国际市场原油价格变动，这些问题的不定性将给的发展带来巨大的不可预测性。

三、结论及建议

通过对的各项财务指标进行分析与诊断，虽然在2009年出现了负增长，但纵观全局，的发展还是值得肯定和借鉴的，根据以上数据进行预测，在接下来的“十二五”中将面临着较大的发展机遇，但在买你对国际市场环境的挑战时，还需要审时度势、运筹帷幄。

通过上述分析与诊断，结合目前的实际情况，提出以下建议：

（一）加强流动资产管理，提高公司偿债能力；

根据前面的分析可知，的流动比率和速动比率均低于基准值，公司的短期偿债能力收到了严峻的考验，面对石油行业巨大的变化，建议应该加强流动资产的管理，提高公司偿债能力，降低公司运营风险。

（二）扩大资源，拓展市场；

由于中国的地域限制，中国的探明原油存储量远远少于其他经济大国，众所周知，石油是经济的命脉之一，如果没有石油的支撑，将会极大的制约经济的发展。面对复杂多变的国际原油市场，应该进行原油的存储，进行国家经济战略调整；利用已有的技术手段探测更多的原油；向国外扩展，收购其他国家的油田，为我所用。同时面对同类型的企业的竞争，在国的直营加油站已经占有将达的优势，在未来的发展中，希望能够继续巩固此战略。2010 年公司将受益于全球经济的复和国石油石化产品需求的稳步增长,公司盈利水平将有进一步的恢复。随着上游油气勘探开发加大,集团海外资产注入,公司的资源基础将不断增强,天然气业务正在成为新的效益增长点。

（三）降低主营业务成本，加强资本运作，提高公司整体利润率。

根据之前的财务指标分析，的主营业务成本较高，降低主营业务成本的同时，不但可以使企业的在市场上更具竞争力，同时能够为企业节省资金，进行进一步的扩发展。据了解，目前的资本运作仍在进行中，符合财务指标分析的结果。发行债券是其目前的选择，但考虑到成本，建议扩增股票，进行股权融资。