我国存款准备金率的政策效应分析

我国存款准备金制度的政策效应分析

【摘要】：在我国,货币政策的中介目标是货币供给量。一方面,准备金政策因能通过存款准备金率的变化引起货币乘数成倍的缩小或扩大，进而调节货币供应量，以此来达到影响银行的流动性的目的，成为我国央行实行货币政策的重要工具。另一方面,由于央行不得不向市场大量投放基础货币来维持人民币的汇率的稳定，使得外汇占款下降，然而在对冲市场的流动性方面，公开市场操作和再贴现政策并没有太大的主动性,存款准备金政策因其法律强制性,在不震动市场和金融机构的前提下,就能较大程度上影响银行体系的流动性,取得更好的政策效应。所以在我国的货币政策中长期处于主要的地位，存款准备金制度将是我国以前、现在和以后不可缺的货币政策。

【关键词】：存款准备金率，货币供给量，政策效应

1984年，随着经济的发展,存款准备金同公开市场业务、再贴现一同成为了央行三大货币政策工具之一。中国从2006年下半年就开始频繁调节法定存款准备金率这一货币政策工具以达到调节宏观经济的作用，当时针对市场上物价上涨、信贷扩X、流动性过剩等矛盾。2015年共调整了5次存款准备金率，现行的大型金融机构的存款准备金率是16.5%，中小型金融机构是13%。2016年2月29日，中国人民银行决定，自从2016年3月1 日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以维持金融体系流动性合理富裕，引导货币信贷适度增长，为供给侧结构性变革营造合适的货币金融环境。我国存款准备金率调整频繁,并且提高存款准备金率已经成为常用的对冲工具。央行降准符合预期，由于外汇占款下降、资本流出需要降准来对冲；另外，从中国经济基本面看，经济还是处于比较弱的状态，要更加宽松的货币政策来支持。

一、存款准备金制度的发展

1、存款准备金制度的基本内容

1.1存款准备金制度的涵义

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度的初始意义在于保证商业银行的支付和清算，之后逐渐演变成中央银行调控货币供应量的政策工具。一般来说，实施存款准备金制度的国家中吸收存款的金融机构一旦获得储户存入的存款，就须将一定比例的存款再存入作为货币管理当局的中央银行。这种货币管理制度就是通常所说的存款准备金制度。

1.2存款准备金制度的功能

存款准备金制度起源于中央银行对客户存款安全的考虑，在市场经济中，商业银行总是力求最大程度的吸收存款，扩大贷款规模，来赚取最大利差，追求利润最大化，银行在这种急于追求利润而没有忧患意识的运作模式下，难免会带来风险，央行为了避免发生普遍性的流动性和支付危机，以此来保障存款者的利益，强制规定商业银行必须保持其存款负债的某一比例作为支付准备金，在风险发生时，确保人民的利益不会受到损害。在现代银行制度下，

因为中央银行的所有政策手段都是通过中介目标——货币供应量决定的，而货币供应量决定于基础货币和货币乘数两大因素。因此中央银行的所有政策手段，都是围绕着这两大因素的调控而设的，在众所周知的所谓货币政策“三大法宝”中，公开市场业务和再贴现主要决定的是基础货币量(同时也决定中央银行的利率)，而存款准备金率则是决定货币乘数的主要因素。商业银行的存款来源于两部分,一部分是原始存款,即客户以现金形式存入银行的直接存款或者是中央银行对商业银行贷款所形成的存款。另一部分是派生存款。派生存款是相对于原始存款而言的,是指商业银行以原始存款为基础发放贷款而引申出的超过最初部分存款的存款。在经营活动中,商业银行将吸收的存款提取一部分存款准备金后,其余部分贷放给客户,客户通过签发支票完成其支付行为,收款单位将所得款项存入银行,银行除按一定比例提留准备金后又贷放出去,这样辗转存贷,便可创造大量存款。在存款准备金制度的实施过程中,人们逐步发现,准备金率对于商业银行扩大或者缩小贷款规模具有重大影响。变动商业银行的存款准备金比率,便能够改变商业银行的信用创造能力,正基于此,中央银行才把存款准备金政策视为传统货币政策工具的“三大法宝”之一。

1.3存款准备金政策的作用机制

1.3.1提高法定存款准备金率

提高法定存款准备金率→商业银行信贷规模收缩→货币乘数降低→货币供给量减少→市场利率提高→投资、消费支出减少。

1.3.2降低法定存款准备金率

降低法定存款准备金率→商业银行超额准备金率提高→商业银行信贷规模扩X→货币乘数提高→货币供给量增加→市场利率降低→投资、消费支出增加。

具体作用机制如图所示：

存款准备金制度的作用机制1

存款准备金制度作为三大货币政策，主要通过改变存款准备金率增加或减少银行可贷资金，从而增加或减少市场的货币供应量，当经济过热，市场流动性泛滥，物价水平较高，通货膨胀程度较高时，中央银行就会提高法定存款准备金率，由于市场的货币供应的减少，从而减少消费支出，使经济降温。当经济低迷，通货紧缩，市场缺乏流动性时，降低存款准备金率增加货币供应，扩大内需，促进经济增长。央行通过调节存款准备金率对金融市场进行调控，以此达到稳定物价，促进经济增长，增加就业，保持国际收支平衡的宏观调控目标。

存款准备金比率升降是中央银行货币政策的预示图，中央银行调整准备金比率是公开的、家喻户晓的行动，存款准备金制度具有较强的告示效应，并立即影响各商业银行的准备金头寸。因此，调整准备金比率实际上是中央银行的一种有效宣言；存款准备金制度有强制性。存款准备金比率一经调整，任何存款性金融机构都必须依法执行；另外存款准备金制度通过决定或改变货币乘数来影响货币供给，会引起货币供应量的巨大波动。因此存款准备金制度通常被认为货币政策的一剂“猛药”。

2、存款准备金制度国内外发展的比较

2.1存款准备金在国内外发展的相同点

从历史上来看，存款准备金本来是为了保证支付的，加强资产的流动性，防止银行的倒闭的，但它却带来了一个意想不到的“副产品”，就是赋予了商业银行创造货币的职能，并最终成为中央银行货币政策的重要工具。虽然各国社会经济环境不同，存款准备金制度的具体内容也不完全相同，但根本动机都是一样的，并都逐步发展成“三大法宝”之一。

2.2 存款准备金在国内外发展的不同点

2.2.1存款准备金制度在国外的发展

随着金融全球化的发展,国际银行业的竞争日趋激烈。新金融业务的开展,新金融产品的推出,商业银行调度资金变得越来越容易,很多创新型金融工具可避开存款准备金政策的影响。在这种情况下,中央银行调整法定准备金比率对货币供给的作用将越来越小。另外,法定存款准备金率的调控功能日益减弱。近年来,发达国家在货币政策中介目标选择上日益偏重价格型指标,工具选择上也更倾向于价格型工具。因此,这些发达国家大幅度降低法定存款准备金率,

甚至完全取消了存款准备金要求。西方的法定存款准备金率呈现逐步下调的趋势，存款准备金经历了由高到低，由低到无，由较多档次到较少档次的变化，存款准备金制度在货币政策中的地位在逐渐下降，其功能在趋向弱化。

2.2.2存款准备金制度在国内的发展

与发达市场经济国家相比较,中国货币政策操作环境有根本区别：利率没有完全市场化。中国市场各方参与者的定价能力不强,需要中央银行加以引导。央行所规定的一定时期的超额存款准备金利率非常明确地向公众表明了货币市场利率的底线,对于防止利率过度“降调”具有其他工具所不可替代的作用。

二、存款准备金政策在我国的实践应用

1、历年来我国存款准备金政策的调整及原因分析

2、2016年存款准备金首次下调带来的影响

2015年央行连续5次下调存款准备金率，预计向市场上释放五六千亿元流动性，春节过后，金融机构流动性略显紧X，虽然央行已经通过中间期贷便利、公开市场逆回购操作、再贴现政策等补充市场流动性，但是对流动性只能产生短期影响，对汇率形成的压力比较小，但不是长久之计，降低存款准备金率相对来说是最适合的工具，成本更低，更能提高银行支持实体经济的积极性。此次降准透漏出货币政策“稳健中偏向轻松”的信号，当前，经济下行压力较大，降准缓解了资本市场的压力，中国正积极放开市场准入，推动万众创新和大众创新，经济结构转型升级、高新产业发展，而这些需要稳定的货币金融环境予以支持。同时，实现供给侧结构改革需要货币政策的支持，特别是流动性的支持，降准无疑是最好的选择。

2.1降低银行理财收益率

降准对银行理财收益率的可配置资产会产生重要影响，会导致理财可投资资产的减少和资产收益率的下降，反过来会倒逼银行理财收益率的下降。从过去两次降准的经验看，在降准启动3个月之后的银行理财收益率会出现显著下降，1年平均降幅1%左右。

2.2增加债券需求，债券利率将下行

降准对银行理财的资产配置有着重要影响。在当前经济低迷的情况下，降准后商业银行自营账户增加的资金未必会放贷款，但肯定会去买债券，债券利率必然会大幅下降，目前银行理财的资产配置35%以内是非标资产，而65%以上是标准化资产，其中债券类资产的占比在60%左右，而市场上的债券供给是有限的，因而银行理财可以买到的债券和利率都会下降。

2.3P2P理财收益将走低

当前，P2P作为互联网理财的一种重要形式，已经开始走进了百姓的钱袋子，降准对开展个人信贷业务的P2P行业基本没有影响。虽然降准带来的流动性增加，以及传导出的货币总量增加，或将降低社会整体融资成本，也将对网贷平台收益率产生影响，但不太可能出现大幅下降的情况。整体来看，虽然网贷行业收益率水平短期内不会明显下跌，但长期预计仍将走低。

2.4股市影响

本次降准对于近期大幅波动的资本市场而言，意味着短期企稳的机会。不过从长期来看，市场疲软的大方向无法改变。降准对市场构成短期利好，但并不改变资金“避实就虚”的大方向，资产价格泡沫继续吹大，系统性风险进一步累积，A股估值体系仍有下降空间。小幅反弹正是减仓良机，保本才是第一要义。

2.5楼市影响

对于购房者来说，近期层出不穷的刺激政策难免会引起一定的恐慌，松动的信贷让购房者难以再期待价格下调回归合理。降准后利率环境更加宽松，银行放贷额度充裕、放贷速度加快无疑会促成更多的成交量。

2.6 对汇率影响

此次降准其主要是出于对外汇占款下降，并且仅降准，没有降息。此次降准也表面了央行对于维持汇率平稳波动的决心和信心，对人民币汇率影响较小。

三、调节存款准备金率的作用

1 间接控制货币供应量

当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可提供的贷款就会减少，从而导致社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出部分都会相应缩减。反之，亦然。

2 抑制通货膨胀

由于流动性过剩等诸多矛盾的存在，可供流通的货币量增加，就会导致资产价格增长过高，股票市场火热，物价上涨压力过大等现象，央行出台调节存款准备金率的组合政策能有效缓解这些因流动性过剩造成的经济过热和由此引发的通货膨胀。调节存款准备金率是防止宏观经济从偏快走向过热的调节剂。

3 引导百姓的理财消费

提高存款准备金率的作用具体表现体现在抑制投资购房上：如今房地产二次调控正在进行中，伴随着首付款政策的出台，商业银行可放贷金融减少，也意味着银行房贷的进一步收紧。

4 降低银行风险

上调准备金率可以保证金融系统的支付能力，增加银行的抗风险能力，降低金融风险。由于资金减少，贷款利润会减少，这对于目前仍然以存贷利差为主要利润来源的银行的业绩有一定影响；另一方面，会催促银行更快向其他利润来源跟进，比如零售业务、国际业务、中间业务等，这样也会进一步加强银行的稳定性和盈利性。

四、存款准备金制度的局限性

1、金融创新使存款准备金制度作用力度下降

存款准备金制度发挥作用的基本原理是商业银行随着中央银行调高或调低存款准备金率相应减少或增加超额准备金，从而收缩或扩大信用。这里，只有商业银行的超额准备相对固定，存款准备金制度才能发挥作用，才能对中央银行的存款准备金率的调整做出反应。金融创新破坏了这一前提条件，但是由于金融市场和金融业务的创新，商业银行可以通过创新业务和创新工具轻而易举地通过货币市场调整其超额准备。，存款准备金制度的作用力度随超额准备弹性的增大而减弱。当中央银行调整存款准备金率时，商业银行就可以变动其在中央银行的超额准备，从反方向抵消了中央银行存款准备金率政策的作用。

2、存款准备金制度调控的短期效果受政策时滞效应的影响。

认识时滞出现在国内经济形势过热，银行资金流动性过强，到央行意识到必须采用一定的措施进行调整的过程中；内在时滞出现在认识到央行决定采取实际行动，提高存款准备金率，所需要的时间中；而外部时滞更是在所难免，当实施了存款准备金制度，宏观经济活动变化需要更长的时间。调整存款准备金率对货币量和信贷量的影响要通过商业银行的辗转存、贷，逐级递推而实现，成效较慢、时滞较长。另外由于政策的时滞效应又可能带来矫枉过正的副作用。

3、国际收支顺差冲销了存款准备金的调控效果。

在国际国内因素综合作用下，我国仍面临着巨额贸易顺差的压力。而外汇占款会在很大程度上冲销存款准备金率上调的紧缩银根的效果。

4、金融制度缺陷是我国存款准备金率调整有效性的重要制约因素。

金融二元结构条件下非正式的金融市场不受国家金融监管体系的监测和控制，不能在公开金融统计中直接反映货币政策多重目标，同时兼顾内外均衡在开放经济条件下是不可能实现的，存款准备金制度尚不完善，其自身的一些缺陷制约了存款准备金率调整的有效性、因此必须从根本上改革金融制度。一方面以内部均衡为目标，真正实现人民币汇率浮动和利率市场化，这是发挥存款准备金率调整有效性的市场条件；另一方面改革完善存款准备金制度了，这是提高存款准备金率调整有效性的前提条件。

5、金融市场对存款准备金制度实施过程中会产生阻碍

金融市场的发展与存款准备金制度之间存在着密切的关系，要使存款准备金制度对货币供给量的控制进而对整个宏观经济的调控发挥有效作用，至少必须满足两个外部条件:第一，货币乘数应当是稳定的或者可预测的;第二，货币当局必须能够有效控制商业银行的准备金来源，使商业银行不能轻易获得。实际上，在金融市场国际化、一体化和高度发达的大环境下，货币当局要做到这两点几乎是不可能的。一是由于存款准备金制度本身存在的问题;二是外部经济金融环境的问题，包括金融市场高度发展下金融经济过程的不完全可测性、商业银行等主体行为的不完全可控性，以及各种金融变量关系的复杂性。

6、存款准备金率对货币乘数的影响很大，作用力度很强

因此，鉴于我国目前宏观经济形势的复杂性，以及国内外金融市场形势的整体变化，单纯的依靠存款准备金率的上调难以实现紧缩的货币政策，达到宏观调控的目标，还应辅以多种货币政策，积极推进我国利率及汇率改革，以更好地控制资金的流动性，使宏观经济能够

持续健康发展。存款准备金率政策只是货币的一种自动稳定机制，而不是将其当作适时调整的经常性政策工具来使用。