神州租车资本路线图

神州租车资本路线图神州租车资本路线图

2013年06月13日

时隔一年时隔一年，，神州租车与赫兹的联姻神州租车与赫兹的联姻，，不得不让业内人士发问不得不让业内人士发问：：这是不是神州租车为再赴纳斯达克做铺垫呢赴纳斯达克做铺垫呢？？

2013年4月16日，神州租车与全球租车巨头赫兹公司突然联合宣布，双方已正式签署合作协议并启动全面战略合作。根据协议，赫兹将战略投资神州租车，获得神州租车近20%的股权及一名董事会席位。同时，神州租车将收购并整合赫兹在中国的所有租车业务。 去年4月11日，神州租车向美国证券交易委员会（SEC）提交申请IPO 更改文件，他们将上市地点由纽约证券交易所改为纳斯达克，开启了神州租车在纳斯达克IPO 的序幕，虽然最终的结果是宣布放弃。

时隔一年，神州租车与赫兹的联姻，不得不让业内人士发问：这是不是神州租车为再赴纳斯达克做铺垫呢？

资本铸就第一

资本铸就第一 稍微对国内租车业有所关注的人，应该都清楚，赫兹的投资，并不是神州租车资本之路的起点，想必也不会是终点。

国内本土租车企业获得资本青睐，早已不是新鲜事。2006年底到2010年8月间，至尊租车、一嗨租车均收获了近一亿美元的融资，令这两家企业无论在扩大车队规模还是市场推广上，都显得底气十足。

神州租车收获资本市场的橄榄枝则稍微晚一些，但金额却让很多同行艳羡。2010年9月15日，联想控股宣布以“股权＋债权”形式，向神州租车注资合计12亿元，持股超过51%。12亿元注资中约10亿元是债权融资。

这笔注资几乎成就了神州的行业地位，它的车队规模在此之后翻倍增长。记者了解到，2007年9月刚成立时，神州租车只有200多辆车，2009年底是692辆，2010年末则超过1万辆，2011年末达到2.6万辆，收入也从2010年的1.4亿元增长到了2011年的7.7亿元。

某业内人士评价说，当时神州租车2.6万辆的车队规模，就超过了其他国内第2名到第10名租车公司车队规模的总和，也是一嗨租车车队规模的4倍。

神州租车公司董事局主席兼CEO 陆正耀曾如此评价这次融资，“联想控股的进入，让我们迅速从死人堆里爬出来，扛着枪就往前冲，而且冲得很快。”因为在公司成立之初，就面临着资金短缺和激烈的行列竞争局面。后来，金融危机的冲击，对神州租车更是雪上加霜，其经营状况一度极为艰难。

他也指出了资本对神州租车的直接意义，“资本摊薄的不仅仅是采购成本，还能摊薄管理和资金成本。而联想控股除了投资12亿元外，还带来了品牌、人才、政府资源和更多的银行贷款。”

就在神州租车宣布暂停IPO 之后3个月，2012年7月，神州租车得到了美国华平集团2亿美元的投资，以及随后中国银行、招商银行等金融机构超过百亿人民币的银行授信。据了解，到目前为止，神州租车是国内租车企业里唯一一家能够大规模撬动银行资金，用债务融资来解决车辆采购的租车公司。

正是因为资本带来的效应，神州租车以极快的速度，在两年多时间内实现了可观的规模化，成为国内租车业的老大。今年年初，车辆数达到近5万辆。据罗兰贝格的调查报告，神州租车在车队规模、网点覆盖、市场份额和业务收入等各项运营和财务指标上，处于中国汽车租赁行业绝对的领导地位。

陆正耀坚信，租车行业是一个寡头垄断的行业，是典型的规模经济，强者愈强。他说，规模化依旧是神州租车未来坚决的选择。任何企业都是希望保持市场里面的领先地位，拉大和竞争对手的差距。另一方面，中国的租车还处在比较初级的阶段，此时，作为教育也好或者是培育市场也好，最好的方法，就是用最低的价格，让尽可能多的客户体验租车服务。

据他介绍，2013年神州还要进一步扩大规模，其车队总数可能要增加到近8万辆。 高负债率是不是问题高负债率是不是问题？？

在外界看来，神州租车迅速扩张的规模化之路，对其自身来讲是一把双刃剑。大规模购置车辆，“烧”掉了很多钱，高负债率是外界质疑的焦点之一。

“租车业作为重资本行业，对资金的需求量非常大，如果仅仅是通过股权融资，则得到的资本有限，也不能获得快速发展需要的资金，而债务融资则能撬动这个行业的规模发展。”神州租车公关部总监崔睿告诉《中国新时代》记者。

他说，在讲究规模效益的租车行业，只有达到一定规模后，才能实现更好的发展和持续的盈利。“如果要实现盈利，那么企业的扩张速度会减慢，无法做到规模经济。坚持小规模、高价格应该是可以盈利的。但从长远来看，这不符合租车行业的发展规律，也不利于消费者。企业要做大，就要通过金融杠杆撬动发展，迅速实现网点的扩张及车队规模的扩大，实现规模经济，降低成本，让利给消费者。”

他进一步解释说，“在获得资本支持，实现规模化后，神州租车的租金开始逐步下降就是证明。如，现在一百多元租金的车型，在2008-2009年间，租金是三百多元。租金便宜，租车的人增多，市场规模自然就起来了。”

公告显示，截至2011年第三季度末，神州租车对外借贷超过23亿元，其中累计从金融机构借贷17.355亿元，从联想控股借贷5.496亿元。其在2010年、2011年的资产负债率分别为91.5%和95.8%。

2012年神州租车筹备上市之际，关于其高负债率的新闻满天飞。甚至有人指出，神州租车最后从纳斯达克折戟而归，就是因为过高的资产负债率。

“不是负债率高不高的问题，是你想高，有没有人给你高的问题。也不是你该不该用债务融资的问题，是你们有没有能力去用债务融资的问题。”对于外界的频繁质疑，陆正耀认为，之所以出现这些言论，是因为外界未能正确认识租车业的负债问题。

此前，陆正耀反复对外解释称，资本负债率高是租车行业的共性，比如美国Hertz （赫兹）最近财报的资产负债率是85%左右，AVIS（安飞士）的负债率是95.5%左右。出现这种现象一是因为资金效率高，投入产出快；二是资产变现能力很强。

“租车行业必须这样发展，不然产出效率会非常低。”陆正耀认为，“我们说租车业是个重资产行业，当你充分调动银行的行业资金后，你就变成轻资产了，你要用自己的钱去撬动这个杠杆。”

在陆正耀看来，若只是用股权融资，融不到太多的钱。“举例说，融5，000万美元，不少了吧，但也就能买两三千辆车。因此租车业的规模化发展，在中国当前阶段，主要还是需要通过银行借贷融资。并且，银行对风险的把控一向严谨，银行愿意把大笔钱往里头放，一定是综合了这种风险控制。”

在暂停IPO 之后，神州租车除了想办法提高出租率外，一个重要的任务就是降低资产负债率。而后者在获得美国华平2亿美元股权融资后得以实现。

陆正耀说，去年年底以后，神州的整个负债率是60%多，不到70%。“比起美国的租车公司，这个数据已经非常健康了。”

据神州租车公布的最新数据，其2012年度的年收入为17亿元，并表示已经实现了微利。

联姻赫兹联姻赫兹 钱是关键吗钱是关键吗？？

神州租车与全球租车巨头赫兹的联姻，意义到底何在？

有人认为，神州引入赫兹的投资，目的是为了缓解快速扩张背后的资金紧张问题。 陆正耀对此直面回应说，神州租车的发展资金主要是用于买车，而买车的主要资金都是通过债务融资筹集的。“从资金来讲，我们并不是需要这样的融资，因此也不存在赫兹缓解了神州租车资金紧张的问题。”

他表示，神州租车对于此次合作，更看重的是赫兹近百年的行业运营管理经验国际化的品牌优势。

至于赫兹对神州租车的投资到底多少？目前神州租车并未对外公布具体数额。但据可靠消息，赫兹对神州租车的投资价值肯定超过3亿美元。

那么，该如何理解价值3亿美元？

2012年1月19日，神州租车提交IPO 申请时，预计的最高融资额为3亿美元，而变更为纳斯达克上市时，IPO 预计的最高融资仅为1.58亿美元。从短期效益看，这次投资，超过了神州租车初次IPO 的预计融资额。

陆正耀解释说，与赫兹的合作主要是从战略方面考虑的。除了资源方面的合作外，还有更多的管理、业务及技术方面的合作。“赫兹进来后，我相信神州未来在资本市场的步伐会更加顺利，因为我们已经得到了全球租车领导品牌的认可，在资本市场也会产生一些正面的影响。”

他也表示，赫兹的进入，使神州租车的股权结构更加优化。“不仅有中国实业方面的巨头联想，还有基金方面的领导者华平以及全球租车行业的领导者赫兹。这种合作远远超过了投资本身，不管是在未来整个资本道路上，还是在业务发展过程中，都会起到非常积极的作用。”

何时

重启IPO

时重启

何时重

与赫兹合作，是为了重启IPO吗？

其实谈到这个问题，很自然地会首先想到，去年神州租车上市为什么不是中国A股市场，而是漂洋过海去了纳斯达克？

其实，阻碍神州租车在中国A股市场上市的第一道防线，就是“连续三年盈利”。按照中国的上市条件，神州租车要在A股市场上市，估计还要等一段时间。而神州租车目前的状况却符合美国的上市条件。

业内专家表示，这个行业还是比较适合在美国上市的。因为租车业在美国发展最早、最成熟，美国投资人对租车企业的经营模式、发展路径等最了解。在海外上市，神州租车也能获得更高的国际知名度。

作为冲击中国租车业第一概念股的神州租车，去年IPO前夜熄火，也让它得到了一些启发。

“去年神州租车暂停IPO，主要是因为中概股造假，使中国企业遭遇诚信危机，神州租车的价值被严重低估。”崔睿表示。

2012年4月，中概股负面频出。4月12日，SEC起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量；4月20日，旅程天下涉嫌财务造假，自愿从纽交所退市；4月23日，SEC指控中国能源虚报资产价值，公司高管侵吞数千万美元公款，中国概念股全线下跌。

汉理资本董事长钱学锋在神州租车暂停IPO之后，也表达了中概股负面新闻对神州租车的影响。他说，中概股普遍受到质疑，这也使得美国资本市场看待中国企业或多或少都戴着“有色眼镜”。

对于新的上市计划，崔睿表示，神州租车目前并无具体的时间表，公司除了进一步提高企业运营、管理等方面外，更重要的是等待成熟的时机。