任保平《宏观经济学》习题详解(第9章 投资理论)

任保平《宏观经济学》

第九章投资理论

课后习题详解

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1．试解释产出水平变化对投资的影响。

答：作为企业在新机器和厂房上的支出，投资主要依赖于销售水平和利率两个因素。销售水平的影响在于：面临销售增加的企业可能会扩大生产，需要另外购买机器或建造厂房。利率的影响在于：为了购买机器，企业必须借款，通过银行贷款或者发行债券；利率越高，企业借款购买机器的可能性越小，因为利率太高使额外利润不足以支付利息，新机器不值得购买。因此，投资关系为：

(),

=

I I Y i

即投资取决于产出Y和利率i，一般假设企业没有库存投资时，用产出代替销售。

当把整个经济中的投资作为一个整体来考虑时，则投资与预期利润的现值正向变动。当前或者预期利润越高，则投资水平越高；当前或者预期实际利率越高，预期现值就越低，从而投资水平越低。单位资本的利润是产出与资本存量的递增函数，给定资本存量，产出越高，利润就越高；给定产出水平，资本存量越高，利润就越低。由此可知，产出水平越高，投资利润就越高，利润越高，则投资越多。反之则反是。

2．什么是托宾的q理论？它与企业投资决策有什么关系？

答：（1）投资与股票市场的价格波动相关。当企业有赢利机会时，股票持有者对剩余索取权未来收益的预期提高，股票价格上升，而企业对股票价格上升的反应是扩大投资。托宾指出，在决定是否投资的过程中，企业并不进行复杂的计算，而是根据股票的市场价值与资本的重置成本的比率来决定投资，即：

托宾的q＝现有资本的市场价值/其资本的重置成本

托宾的q的分子是由股票市场决定的企业资本的价值，分母是如果现在购买这种资本的价格。

（2）托宾的q是企业做出投资决策的比例依据。当1

q<时，即企业市价小于企业重置成本，经营者将倾向于通过收购来建立企业，实现企业扩张。厂商不会购买新的投资品，因此投资支出便降低；当1

q>时。企业市价高于企业的重置成本，企业发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加；当1

q=时，企业投资和资本成本达到动态（边际）均衡。

3．试解释利率变动对住房投资的影响。

答：利率上升减少了居住投资量，因为它减少了住房需求量。

利率是借贷的成本，很多人通过向银行借款来购买房屋，利率上升，增加了借款成本。

即使有些人不必借贷买房，它们也会对利率做出反应，因为利率是以住房形式持有财富而不把财富存入银行的机会成本。因此，利率变动会影响住房需求。

图9-5表示利率上升对居住投资量的影响。利率上升，使住房需求曲线下移，这导致房屋的相对价格下降，较低的相对价格减少了居住投资。

图9-5 利率上升对居住投资量的影响

4．企业持有存货的原因是什么？存货投资量由哪些因素决定？

答：（1）存货指企业持有的作为储备的产品，包括原料与供给品、加工中的产品和成品。企业持有存货的四个理由有：

①为使生产水平在时间上保持平稳。当销售低落时，企业的生产多于销售，把额外的产品作为存货；当销售高涨时，企业的生产少于销售，把存货中的产品拿出来作为补充。这样可使各个时期的生产平稳，避免产出的大起大落造成成本的增加。

②存货可以使企业更有效率地运转。例如，如果零售商店向顾客展示手头的产品，它们可以更有效率地销售。制造业企业持有零部件存货可以减少当机器发生故障时装配线停止运行的时间。这样，企业持有一部分存货，会促进产出增加。

③持有存货可在销售意外上涨时避免产品脱销。企业做生产决策前通常会预测顾客的需求水平，但是这种预测并不一定准确。如果需求大于生产而没有存货，该产品将会在一个时期内脱销，企业将损失销售收入和利润。企业持有存货就可避免脱销给企业带来的不利影响。 ④一部分存货是生产过程中的产品。

（2）决定存货投资量的因素

合理的存货投资规模取决于厂商对存货投资的收益和存货投资的成本之间的比较，如果存货投资的收益大于其成本，厂商就会扩大其存货投资；相反，如果存货投资的收益小于其成本，厂商就会减小其存货投资规模。利率也会对存货投资成本产生影响。比如，当实际利率上升时，持有存货变得更昂贵（实际利率衡量企业持有存货的机会成本），企业就会减少存货拥有量。

5．新古典理论是如何建立起意愿资本存量与投资之间关系的？

答：意愿资本存量是在一定的技术水平之下，在资本的收益与成本既定的条件下，企业为生产一定量产品所需要的理想的长期企业固定资本存量。对于追求利润最大化的企业，必然会把资本存量调整到P MPK R ?=，即资本的边际产量等于资本的实际租用价格。考虑通货膨胀的资本实际租用价格取决于（考虑通货膨胀的）资本品的相对价格、实际利率和折旧

率三个因素，()()

//k R p P p r δ=+。 假设企业计划增加产量，由于资本和劳动是两种基本的生产要素，在长期内可以互相替

代，以相同的资本生产更多的产量必须相应增加劳动，从而提高资本的边际产量。因此，投资关系为：

(),/K g Y R P *=

由于追求利润最大化的企业会把资本存量调整到资本的边际产量等于实际使用者成本的水平，所以，任何影响资本实际使用者成本的因素，如资本品的相对价格、利率、折旧等，都会最终影响企业意愿的资本存量选择。

在图9-6中，横轴为意愿资本存量K ，纵轴为资本的边际产量MPK 或资本的实际租用价格/R P 。资本的实际租用价格1/R P 与资本边际产出线相交于1E ，1E 点决定的意愿资本存量为1K ，当资本实际租用价格调整到2/R P 时，资本边际产出与实际资本租用价格线相交于2E 。此时，意愿的资本存量降低到2K 水平。

图9-6 利率变化与意愿的资本存量

观察利率变化对意愿资本存量的影响，假设资本品的相对价格、产量水平和折旧率都一定，可以得到简单的投资函数()I r 。实际利率水平的上升导致意愿资本存量的下降，也就是说，利率水平与意愿资本存量成相反方向变化。

6．什么是企业固定投资？应怎样分析企业的固定投资决策过程？

答：（1）企业固定投资是指企业对新资本品的购买，又称为厂房和设备投资，取决于利率和资金的可获得性。当经济处于衰退时，许多企业难以借到想借的资金，当它们不能借款时，投资必须使用留存收益。

（2）企业固定投资决策必须以对未来收益的预期为基础，但预期未来总是困难的，如存在技术风险，企业使用了不可靠的新技术等。特别是在大多数情况下，存在市场风险。由于投资支出存在风险而使投资多变，特别是当前经济状况的波动可能导致投资支出大幅度波动，因此对未来预期的变动也可能很剧烈。当现在的销售增加时，企业会预期未来的销售很多，甚至增加。当销售旺盛而且增加时，企业就希望有更多资本，以及更多的投资；反之，如果销售下降，企业可能缩减甚至取消增加新资本的计划，使投资下降。总之，如图9-3所示，如果当期产出的变动使投资曲线左移，由于未来利润预期降低，风险增大，承担风险的能力和愿望降低。同时，没有能力借款的企业必须使用未分配利润作为投资筹款，经济衰退降低了现期销售时，投资可以使用的资金减少，银行缺乏贷款意愿，这时，大幅度降低利率也不能创造更多的投资。

图9-7 投资曲线

7．简述投资税收减免政策对调控经济的作用。

答：假设企业要缴纳的所得税税率为T ，投资税收政策是企业在投资中可以得到的某些税收优惠，企业能从应纳税额中扣除每年税收投资支出的一部分（如U ），如加速折旧可以把折旧率提高到快于实际折旧水平，减少了税收的支付。

在租赁市场没有形成垄断时，加入税收因素后，应使税后租用价格和税后出租成本相等，所以可得：

()()()11K R U T r P δ????=--+

如果U T =，公司所得税恰好与企业获得的税收优惠相互抵消，资本租用价格保持在以前水平。一般而言，政府较高的所得税会提高资本的租用价格并减少投资，或者通过税收优惠，降低资本的租用价格，从而刺激投资。

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