基金收益与流动性风险
7次报价不申购
在之前中国证券业协会召开的IPO询价对象自律工作会议上，中国证券业协会表示，包括景顺长城在内的36家机构在去年参加新股首次公开发行股票询价工作中存在违规行为，协会对上述36家机构给予相应处罚。其中证券业协会认为景顺长城的违规行为在于，自实施网下发行电子化后景顺长城共7次参与首次公开发行股票的初步询价工作，报价均高于发行价格却全部未申购。
对于上述处罚决定，景顺长城在其网站发布的一份说明中进行了辩解，认为公司不存在较大价格偏离现象及操纵价格嫌疑，并声称公司在每次参与新股询价时，均在递交的《新股询价信息表》中的“在报价区间的申购意向”一栏明确填写“不确定”或“不申购”。
景顺长城的这份说明却引起业内对其询价行为的更一层质疑：何为“较大价格偏离现象”，其在新股询价时所报价格与最终确定的发行价格究竟相差多少？既然不准备参与申购，又为何频频参与新股询价？
对于上述疑问，《第一财经日报》致电景顺长城相关人士，但该人士拒绝回应。
根据景顺长城网站的说明，其参加询价却最终未申购是为了“保障”基金持有人利益。该公司表示，根据景顺长城公司报价区间和实际发行价格的比较，不存在较大价格偏离现象及操纵价格嫌疑。
针对中国证券业协会公布的“2008年7次参与询价却一次未最终申购”的情况，该公司称，2008年公司参与询价的股票，除其中一只股票由于特殊原因没有申购（因为公司旗下基金参与了同一发行期内另外五只股票网上申购）外，其余六只股票全部参与了网上申购。
流动性风险与收益取舍
不过，本报记者在景顺长城发布的网上说明中注意到另外一个细节，这引发我们对基金投资流通受限股票的思考。
景顺长城表示：“我公司于2006年7月修改投资管理制度，明确规定…不投资带有锁定期的证券?，因此，从2006年8月起，我公司没有投资任何带有锁定期的股票，包括IPO网下申购。”
对于基金投资流通受限股票的规定，始见于证监会2006年7月20日公布并实施的《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》。该通知指出，“基金管理公司应根据公司净资本规模，以及不同基金的投资风格和流动性特点，兼顾基金投资的安全性、流动性和收益性，合理控制基金投资流通受限证券的比例。”“基金投资流通受限证券，相关投资决策流程、风险控制制度须经基金管理公司董事会批准。基金投资非公开发行股票，基金管理公司董事会还应批准相关流动性风险处置预案。”
上述通知旨在提醒基金公司注意控制这类投资行为的流动性风险。景顺长城基金表示，该公司“不投资任何带有锁定期股票”的投资管理制度，正是依据上述通知进行的修改。
Wind资讯统计的数据显示，从2006年8月起至今，景顺长城的确没有参加过任何带锁定期的上市公司股票首发或增发。但是，该如何评价这种投资交易行为呢？
一位基金研究员向本报记者表示，这实际上是看基金在低流动性和高收益二者之间如何取舍。在新股IPO中，基金参与网下配售，要牺牲一定的流动性，但由于配售比例较高，在市场处于上行区间时可获得更大的收益，相反，参与网上发行可于上市当日卖出，但由于中签率很低，收益也较小，同时风险也相对较小。
上述研究员表示，在2007年下半年上市公司定向增发比较热的时候，基金参与力度比较大，但当时这一批资产在2008年股市大幅下跌时给基金公司带来很大的困扰。“在这么漫长的下跌过程中，这些资产的损失是比较大的。”他认为，这都是由于基金公司流动性风险管理不力引起的。
上海一家基金公司的研究总监也向记者表达了同样的观点。不过，他表示，他所在的基金公司对流通受限股票不会一棍子打死，“控制流动性风险并不意味着必须对流通受限股票避而远之”，他认为基金完全可以有选择地适当参与。
目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。相对于封闭式基金，开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势。然而，开放式基金份额的自由赎回优势，却也导致了开放式基金难以避免的流动性风险，在非常情况下，基金流动性风险会剧增并导致灾难性的流动性危机。潜在流动性危机的有效防范与对爆发中的危机的有效控制就成了开放式基金必须解决的理论和现实难题
开放式基金流动性风险的定义及分类
定义：开放式基金流动性风险是指基金将其所持资产在变现过程中价格的不确定与可能遭受的损失。流动性是指金融资产持有者将其资产按该资产的公平价值或接近其价值出售的容易程度。对于开放式基金而言，流动性就是指基金管理人在面对赎回压力时，将其所持有的资产在市场中变现的能力，进而言之，开放式基金流动性风险就是指面对赎回时，所持资产在变现过程中价格的不确定程度和可能遭受的损失。
1.外生性流动性风险，指由于外部冲击造成的证券流动性下降，这样的外部冲击是影响整个证券市场的事件，其结果是使得所有证券的流动性发生一定程度的降低，增加持有者的变现损失或购买者的成本，这类流动性风险类似于系统性风险，不易度量，也难以控制。
2.内生性流动性风险，指开放式基金由于内在原因导致仓位调整所引发的风险。内生性流动性风险对于开放式基金是部分可控的，可控程度取决于流动性风险的驱动因素。
影响因素
影响投资者赎回的宏观因素有利率、汇率、税收等; 中观因素包括股票市场和债券市场的整体表现; 而基金费率设计、上市时间、品牌、分红及基金业绩等微观因素也会影响投资者的赎回。（其中最主要的因素是基金的业绩。国外的研究大都揭示了基金业绩与基金现金流量的正相关关系。与国外研究结论相反, 国内研究表明基金业绩越好可能导致投资者的赎回越多。）
目前我国开放式基金流动性风险呈现特点
1.资本市场规模不断发展和壮大，结构日趋合理为开放式基金的高流动性要求创造了良好
的投资环境
2.我国金融产品特别是衍生产品、结构性产品不断增多提高，为流动性风险规避开提供了
更广空间
3.但是目前市场投资人结构特殊，散户居多，机构投资者较少而作为散户投资者, 其最大
的特点是“跟风”操作和风险承受能力差, 一旦风吹草动势必蜂拥而至提出赎回申请,这使得我国的开放式基金来源具有较高的流动性和不稳定性
基金流动性风险与收益的关系
基金管理公司如何控制流动性风险
1.构建适当的资产结构和资金来源结构
1) 构建适当的资产结构和资金来源结构, 这是规避流动性风险的基本条件(但没有提出建立与中国国情相适应的何种资产结构和资金来源结构) 。开放式基金流动性风险与它所持有的资产投资组合的流动性之间存在着显著的正相关, 另外流动性风险还来自于高流动性资金来源与低流动性资产相匹配而引发的结构不对称, 以及系统风险较高和避险机制短缺。易方达基金管理公司则认为, 基金的流动性风险的管理实际上应该归于基金的运作管理中, 单纯的以流动性管理作为基金的目标反而会削弱基金的正常运作及其发展, 因此, 如何保证基金的赢利才是真正的流动性管理手段。喻洪涛[ 7] 在借鉴美国的经验, 提出技术性的方法: 1运用随机模式控制对现金需求进行预测; o分析持有人清单; ?精确及时的流动性评估; ?资产的配置; ?证券选择; ?衍生工具的应用; ?负债经营。彭志刚、杨如彦[ 8] 认为, 开放式基金资产管理更类似于/ 负债0管理, 首先适当的资产结构与资金来源是规避开放式基金资产流动性风险的重要条件; 其次是建立大宗交易和程序化交易机制, 降低交易成本; 最后就是在持股结构上重视对指数公司股票的持有比例, 这一方面是平衡风险要求, 另一方面也是基于流动性和盈利性的考虑, 辅助的手段可以运用保留赎现备用、银行间同业拆借市场和短期贷款等手段以及时解决其流动性问题。郭来生等[ 9] 指出对于开放式基金的流动性风险, 可用投资者赎回率1、投资者认购率、投资者平均持有时间和基金资产流动性、流动资产比率o等指标体系来衡量, 但是文中并未给出相关公式。
2.可以运用保留赎现备用、银行间同业拆借市场和短期贷款等辅助手段
2) 建立大宗交易和程序化交易机制, 降低交易成本。一夫[ 10] 认为我国目前的市场环境对开放式基金的发展总体上来讲, 并不十分有利。这就要求基金管理人有更高超的风险管理能力, 对于流动性风险管理应着重研究: 现金需求预测、客户分类管理、基金资产的流动性评估、资产匹配、证券选择、衍生工具选择以及负债管理等。
找出了影响投资者赎回开放式基金的各因素。影响投资者赎回的宏观因素有利率、汇率、税收等; 中观因素包括股票市场和债券市场的整体表现; 而基金费率设计、上市时间、品牌、分红及基金业绩等微观因素也会影响投资者的赎回。其中最主要的因素是基金的业绩。
国外的研究大都揭示了基金业绩与基金现金流量的正相关关系。与国外研究结论相反, 国内研究表明基金业绩越好可能导致投资者的赎回越多。
3.加强对流动性的精确及时流动性评估，合理进行资产配置，证券选择、衍生工具应用以及负债管理
4.拓宽投资渠道和品种，不仅局限国内投资品种，还应放眼国外的股票市场、黄金市场外汇市场以及期货市场等
5.合理设置一定巨赎回限制，对开放式基金巨额赎回的规定是有助于开放式基金的流动性管理的一种重要手段, 这不仅有利于保障基金持有人的权益, 还能维护金融市场的稳定，例如在熊市时，暂停或延迟赎回，赎回费用
6.在进行资产管理时，应根据市场情况合理选择投资产品，不要因为过度强调
个人投资者如何选择流动性低和收益较高的基金
7.要实现收益的最大化和流动性风险最小化，就必须在基金组合中合理配置不同的金融资产，根据市场状况和客户需求，在现金、股票和债券之间选择最优的投资比例。如果资产配置不合理，配置效率较低，一旦市场发生反向变化或者众多投资者赎回，开放式基金就会被动调整资产分布，从而陷入流动性风险的困境之中。
8.利用金融衍生工具规避风险（利用期货期权等金融衍生工具可反向操作实现套期保值，甚至是利用杠杆交易实现套利，是规避风险的一种有效工具）
2011年,管理通胀预期的任务艰巨,央行不断通过加息、上调存款准备金率等方式收缩流动性,资金面宽裕程度下降,货币市场仍面临一定的利率风险及流动性风险。在货币市场收益率仍存在较大上行风险的情况下,预计短期央票和金融债等利率产品投资价值仍不明显,而以Shibor为基准的浮息债则仍具有较明显的投资价值;短期融资券收益率已经具有了相当强的保护性,投资价值显著。
基于以上判断,基金在债券投资方面将继续以浮息债和短期融资券为主,将整体久期保持在较低水平,力求在控制利率风险的同时获得较高的利息收入。同时,本基金将维持较高比例的短期回购及短期存款投资,进一步优化组合的现金流到期分布,做好组合流动性管理工作,并努力把握资金面阶段性紧张带来的投资机会。
流动性风险监管
流动性风险监管：国际监管潮流及其在我国的应用 商业银行区别于其他金融机构的最根本特征就是吸收存款同时发放贷款，通过“杠杆化运作”和“期限转换”完成资金供给和需求的对接，这就使得商业银行天然存在着发生流动性风险的可能。流动性风险管理也因此一直是商业银行日常营运中所关注的最重要内容之一。在本轮国际金融危机中，全球主要金融市场均出现了全局性的流动性危机，更使得在全球范围内强化对金融机构的流动性风险管理成为国际共识。受G20和金融稳定委员会委托，巴塞尔委员会在2009年12月发布了对全球银行业流动性监管的建议性文件《流动性风险的计量标准和监测的国际框架》，文件在进一步修改定稿后于2012年付诸实施。 在此背景下，中国银监会及时启动“流动性风险指标体系标准化工作”，对此前的流动性管理指标和报表进行改善和优化，这对于未来进一步加强流动性监管工作的有效性具有重大意义。 巴塞尔委员会流动性风险监管发展 巴塞尔委员会对国际银行流动性风险管理的关注由来已久。自1989年推出第一版巴塞尔协议以来，巴塞委员会在流动性管理方面发布过三份文件，分别在1992年、2000年和2009年。 而作为此前监管思想的系统更新和本轮金融危机的教训总结，体现巴塞尔委员会最新流动性监管思想的文件，是其在2009年12月完成的《流动性风险的计量标准和监测的国际框架（建议稿）》。虽仍为建议稿，但各方已就其原则和指标基本达成一致，预计未来正式文本较此不会出现根本变化。 该建议稿在简要提出五项流动性风险管理稳健框架的关键要素之后，主要详尽、系统、力求可操作性地提出了两大流动性监管指标和四个方面的监测工具。其中，两大流动性监管指标是未来具有强制约束力的核心。 监管指标 巴塞尔委员会提出的两大流动性监管指标，一个是流动性覆盖率（LCR），另一个是净稳定资金比率（NSFR）。前者的目标是通过确保机构拥有足够的优质流动性资源来提高银行应对短期（3个月以内）流动性风险的能力；后者的目标是通过建立激励机制，让银行运用更加稳定、持久和结构化的融资渠道来提高其在较长时期内（1年以内）的应对流动性风险的能力。 所谓流动性覆盖率（LCR），是指优质流动性资产储备与未来30日的资金净流出量之比；该比率的标准是不低于100%，即高流动性资产至少应该等于估算
基金比较常用指标
基金风险平均回报 平均回报为年度化的平均月几何回报，得出数据未必与过去一年实际年度回报相等。 标准差 反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每月的总回报率相对于平均月回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。 夏普比率 夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分，一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。 相对表现阿尔法系数（α） 阿尔法系数（α）是基金的实际收益和按照β系数计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款收益）；期望收益是贝塔系数β和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。 贝塔系数（β） 贝塔系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。β越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。β大于1 ，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。如果β为1 ，则市场上涨10％，基金上涨10％；市场下滑10％，基金相应下滑10％。如果β为1.1,市场上涨10％时，基金上涨11%, ；市场下滑10％时，基金下滑11% 。如果β为0.9, 市场上涨10％时，基金上涨9% ；市场下滑10％时，基金下滑9% 。 R平方 R平方(R-squared)是反映业绩基准的变动对基金表现的影响，影响程度以0至100计。如果R平方值等于100 ，表示基金回报的变动完全由业绩基准的变动所致；若R平方值等于35，即35%的基金回报可归因于业绩基准的变动。简言之，R平方值愈低，由业绩基准变动导致的基金业绩的变动便愈少。此外，R 平方也可用来确定贝塔系数（β）或阿尔法系数（α）的准确性。一般而言，基金的R平方值愈高，其两个系数的准确性便愈高。
基金分析的收益与风险
泰达红利:灵活性更强，可以考虑持有 会诊基金：兴全趋势 王晓明管理，老牌明星经理，选股能力，风控控制能力很强。 会诊基金：光大优势 换了基金经理，基金业绩有望改观，可以先持有。 会诊基金：博时价值 可以考虑赎回换成其他基金。 会诊基金：广发强债 预期今年基金能够取得较佳的超额收益。 会诊基金：泰达红利 灵活性更强，可以考虑持有。 会诊基金：长信金利 可以选择，这个基金选股能力很强。[更多诊断结果] 会诊基金：华商盛世 可以减少定投额度或者暂停定投。
会诊基金：富国天源 业绩表现稳定持续，基金经理的择时选股能力较强，可以继续持有。 会诊基金：南方500 其发展前景广阔，投资价值凸显，可以长期定投。 会诊基金：融通新蓝筹 短期可继续持有，待大盘冲高后逢高减持。 会诊基金：新华成长 中长期业绩表现良好，基金经理管理能力较强，可以长期持有。 会诊基金：嘉实增长 主要投资于成长股，经济转型背景下，成长股具有较好的投资价值。[更多诊断结果] 会诊基金：华夏成长 长期业绩不是很理想，建议换成华夏复兴。 会诊基金：广发内需 今年来业绩不错，建议继续持有。 会诊基金：南方高增 可以转换成南方隆元或南方中证500。 会诊基金：富国天惠 投资能力良好，现阶段建议继续持有。 会诊基金：建信责任ETF
建信责任ETF主要跟踪上证社会责任指数，现阶段继续持有。会诊基金：诺安黄金 风险较高，建议回避。[更多诊断结果] 会诊基金：富国天惠 该基金中长期业绩稳定持续，可定投。 会诊基金：嘉实增长 基金经理投资管理能力比较突出，值得投资。 会诊基金：鹏华普天收益 投资风格灵活，中长期盈利能力较好。 会诊基金：华夏优势 中长期盈利能力较好，但业绩波动水平相对较高。 会诊基金：景顺能源基建 该基金投资价值较高，风格积极，业绩波动较大。 会诊基金：银河银泰 稳健的投资风格使得其中长期收益较好。[更多诊断结果] 会诊基金：富国天成 基金经理管理能力强，稳健型投资者可关注。 会诊基金：大摩资源
开放式基金流动性风险管理
开放式基金流动性风险管理 【摘要】： 中国资本市场的高速前行，带动中国经济发展的同时，也让基金市有更好的发展空间，对于基金市场上的两大类产品，开放式基金有很多优点相比封闭式基金而言有更多优势，开放式基金是一种收益共享、风险共担的集合投资工具，是基金品种创新的重要内容。开放式基金目前是我国基金市场的主要发展方向。 作为一种市场化程度更高的金融产品，开放式基金的引入不但使投资者的投资手段与方式更加灵活，也有利于增进我国证券市场的广度和深度，但高速发展的背后也隐藏着风险，开放式基金本身所具有的流动性风险让部分投资苦不堪言，那么该如何对相关风险进行有效规避，是本文研究的重点所在。本文对对开放式基金的流动性风险重点进行了成因分析，据此提出一些政策性建议和措施。 本文从开放式基金的概念入手，对开放式基金风险的成因进行分析、研究，重点对开放式基金的流动性风险进行深入探讨，并提出实际风险规避手段与措施。 【关键词】： 基金流动性风险市场 【正文】： 前言 通过研究开放式基金流动性风险问题,可以增强投资者对于开放式基金行业的信心,为基金行业获得稳定的现金流提供支持,避免流动性风险的产生,同时也可以提高我国基金行业的经营效率,增强我国开放式基金行业的国际竞争力。 在开放式基金迅速发展的背景之下,开放式基金的风险特征以及如何有效控制其风险就成为基金管理人、基金投资者和监管者共同关注的问题。如果基金管理人对流动性管理不善将会给基金投资者带来损失,并且可能由此引发赎回危机,这将严重打击基金投资者的信心、损害投资者的利益并且对基金管理人的信誉和利益造成损害。 本文首先对开放式基金的流动性风险做了概述，分析了基金流动性风险管理对于投资者和证券市场的意义。从四个方面阐述了我国开放式基金流动性风险管理的现状及存在的问题。并针对这些问题提出了一些建议。 一、加强开放式基金流动性风险管理的重要意义 开放式基金优于封闭式基金的本质，就在于它的可申购性和可赎回性。开放式基金的资本总额或股份总数是不固定的，投资者可以随时根据市场情况购买或赎回基金份额。可随时申购和赎回提高了基金的成长性和流动性。但是，在提高流动性的同时，它也使开放式基金面临着封闭式基金所不必面临的巨大的赎回风险。基金的赎回是造成我国开放式基金流动性风险的主要原因，因此分析基金的赎回行为，对开放式基金流动性风险管理具有重要意义。开放式基金流动性风险是指基金管理者在面对持有人赎回压力时，难以在合理的时间内以公允价格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性。当流动性供给者与流动性需求者出现不匹配时，往往会导致流动性的降低。 一般而言，流动性风险的大小取决于两方面因素，从资金的供给角度看，取决于股票市场和债券市场：从资金需求的角度来说，则要看基金持有人的结构。流动性风险是开放式基金运作中所有风险的集中表现，像经营风险、市场风险、操作风险等，都会通过流动性风险的积聚而爆发。因此我们对开放式基金流动性风险的研究侧重于从证券资产变现和投资者赎回风险两方面进行比较研究，前者是指由于不充足的市场深度或由于市场的中断，基金不能或
流动性风险管理-讲解学习
流动性风险管理 流动性风险定义 流动性风险是银行不能按照合理价格获得足够的现金流来保证合理资产需求或清偿到期债务而产生的风险。 金融创新使银行流动性面临挑战 (1)从资本市场融资带来流动性风险管理 (2)资产证券化带来的挑战 (3)金融工具日益复杂化带来的挑战 (4)支付结算系统相互依存性增加带来的挑战 (5)国际业务发展引起的总来那个和结构变化带来的挑战 2008年6月巴塞尔委员会发布《稳健的流动性风险管理与监管的原则》，提出17条原则，主要有 (1)高管层从战略上高度重视流动性管理 (2)建立可蹙额的流动性风险控制流程 (3)制定融资来源和期限多元化的筹资战略。 (4)根据系列压力测试制定应急计划。 (5)监管机构实施持续监督检查评估。 一、流动性风险的基本分析 流动性风险不会直接威胁到金融机构的清偿力，它通常是金融机构日常管理的内容。只有在极端情况下，流动性风险问题才会发展成清偿风险问题。 商业银行的流动性风险的根源在于负债与资产的不对称，流动性供给与流动性需求的不匹配。当流动性需求远远超过流动性供给的时候，就发生了流动性危机。构成银行流动性的来源： 资产流动性 负债流动性 资产负债表外的流动性 (一)原因 流动性风险来自于资产和负债两个方面。从负债方面看，流动性风险产生于金融机构负债的持有者(比如储户或保单持有者)要立即兑换其金融债券时，当金融机构负债的持有者要求提取存款时，它要求借入额外的资金或出售资产来满足提款的要求。最具流动性的资产是现金，金融机构使用这种现金资产来向要求提取资金的债券持有者付款。然而，金融该机构一般会尽可能减少其现金准备的持有额，因为这些准备不能带来利息收益。为了获得利息收益，大多数金融机构会对流动性较差或期限较长的资产进行投资。尽管大多数资产最终都能转变成现金，但是对某些资产而言，这种转变需要付出高昂的代价—当它需要立即出售时。资产持有者立即出售资产所获得的价格，要大大低于在较长期限内协商出售时所获得的价格。因此，有些资产或许只能按较低的甩卖价(fire-sale price)出售，从而会对金融机构的清偿力构成威胁。同时，除了出售资产之外，金融机构还可以购入或接入额外的资金。 流动性风险产生的第二个原因来自资产方面，即提供表外贷款承诺。贷款承诺使客户可以(在承诺期内)随时从金融机构借取(提取)资金。当接狂人按贷款承诺取款时，金融机构必须立即为表内贷款融资；这就对资产的流动性提出了需要。与负债被提取时一样，金融机构
中金公司-证券投资基金风险提示及免责声明
证券投资基金风险提示及免责声明 尊敬的基金投资人： 中国国际金融有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，有权开展开放式证券投资基金（以下简称“基金”）代销业务。首先非常感谢您通过本公司购买基金产品，本公司将竭诚为您提供服务，同时本公司也真诚地提醒您，在购买基金产品前，请仔细阅读以下内容： 一、风险提示 基金的交易特性与银行存款、股票及其他投资工具不同，您在投资基金前，应审慎评估自身的财务状况与风险承受能力是否适合基金投资，并充分了解如下风险： （一）基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 （二）基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
（三）基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。 （四）投资人所购买基金的《基金合同》和《招募说明书》已通过中国证监会指定报刊和基金管理人的互联网网站进行了公开披露。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《发售公告》等相关法律文件及其他有关基金信息，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。 每一只基金产品在发售前，均会发布《风险提示函》。请您在购买该基金前，仔细阅读基金管理人的公司网站或基金的宣传品。 （五）投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 （六）投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金代销机构名单详见基金《招募说明书》以及相关公告。 （七）基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本公司提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。 （八）本公司将对投资人的风险承受能力进行调查和评价，并对基金产品进行风险评级。本公司可根据投资人的风险承受能力推荐相应的基金品种，但本公
基金的风险分析和绩效评估
基金的风险分析和绩效评估 （1）基金净值与业绩比较基准。我们认为，基金净值表现和其业绩比较基准的比较是最好的判断基金业绩的指标之一。 （2）季度财务指标。报告期内单位净值增长率；以及基金净收益和可供分配收益。 （3）基金收益来源：不同证券品种的买卖价差收入，股息、利息等红利收入，基金费用等。 （4）基金业绩风险分析。总风险，用基金收益率的标准差来表示，表明基金波动的幅度，该指标越高表明其波动性越大，风险也就越大；系统风险，用单因素模型中的β系数表示；非系统风险，用单因素模型中的残差的标准差表示。 （5）经风险调整后的收益指标。具体是夏普指数、特雷诺指数和詹森指数。这三个指数均属经过风险调整的基金业绩评价指标。但三者之间仍存在一定的差异。特雷诺指数和詹森指数是用系统风险来对基金投资收益进行调整，而夏普指数则是用市场总风险对投资收益进行调整；特雷诺指数和夏普指数反映的是基金投资组合单位风险的超额收益率，它代表基金投资组合在既定的风险水平上获得的超额收益。而詹森指数则主要反映经风险调整后基金管理人实现的超额收益率。 （6）基金管理人市场时机选择能力、证券选择能力评价指标。证券选择能力是指基金管理人买入被低估的证券或卖出被高估的证券的正确判断和掌握能力。市场时机选择能力是指在市场行情上涨时将低β值的证券转换为高β值的证券，或改变资产在风险资产和无风险资产间的配置比例以提高整个投资组合的β值；在市场行情下跌时，将高β值的证券转换为低β值的证券，或改变资产在风险资产和无风险资产间的配置比例，以降低整个投资组合的β值。这两个指标能在一定程度上预测基金未来的业绩水平。因为证券选择能力和市场时机把握能力是基金经理真正的投资操作技巧，操作技巧是可以长期存在的，而好运气却不可长期存在。 （7）基金投资风格的评价指标。具体包括基金股票集中度、基金行业集中度、基金资产周转率、基金投资构成比例。基金股票集中度反映基金在个股的选择上是采取集中投资策略，还是分散风险的投资策略。基金行业集中度是指基金前几大行业投资市值占基金净资产的比例)，反映基金投资的行业选择是集中还是分散。基金投资构成比例是指基金资产配置在股票、债券及现金或其他金融资产上的比例。 （8）是基金投资组合流动性评价指标。基金组合的真实价值不仅受到价格变化的影响，，也受到证券流动性状况的影响。影响股票流动成本的两个最重要的因素是组合中持仓头寸大小与该证券流通规模的关系以及该证券的交易活跃程度。就前者而言，我们可以用流通比率来度量；就后者而言，证券的活跃程度一般用证券的换手率来度量，最后给出基金投资组合流动性状况的综合评定。 （9）非业绩类指标体系。主要指那些对基金业绩有重要间接影响的指标，这对于研究和分析基金的风险状况也有极大的帮助。例如，信誉类指标。因为基金是受托理财，因此信誉就是衡量一个基金管理人的重要指标。由于我国目前证券市场还不规范，违规操作较为普遍，该指标的设立就显得非常重要。信誉类指标可以包括以下指标：是否有重大违规事件，如“老鼠仓”事件，违规次数，重大疏忽，违规金额占基金总资产的比例，关联交易和利益输送等。以及其它在分析基金品种的投资价值中，我们认为可能对于其投资业绩会产生重要影响的因素，例如基金经理的投资风格和个性，其本人的投资偏好，以及基金经理执业的稳定性等，都可能对于分析该基金的未来业绩产生影响。
开放式基金流动性风险
目录 摘要 (Ⅰ) 一、开放式基金流动性风险概述 (1) （一）开放式基金的定义 (1) （二）开放式基金流动性风险的定义及分类 (1) 二、关于流动性风险管理的研究及评价 (1) （一）国际上关于流动性管理的研究 (2) （二）国内关于流动性管理的研究 (2) （三）针对国内外研究的评价 (3) 三、中国开放式基金流动性风险的特殊性 (3) 四、开放式基金流动性风险形成的原因 (4) 五、中国开放式基金流动性风险防范措施 (5) 参考文献 (8)
一、开放式基金流动性风险概述 （一）开放式基金的定义。 开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种运作方式。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。投资者可以随时购买或赎回基金份额。 目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。相对于封闭式基金，开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势。然而，开放式基金份额的自由赎回优势，却也导致了开放式基金难以避免的流动性风险，在非常情况下，基金流动性风险会剧增并导致灾难性的流动性危机。潜在流动性危机的有效防范与对爆发中的危机的有效控制就成了开放式基金必须解决的理论和现实难题。 （二）开放式基金流动性风险的定义及分类。 开放式基金流动性风险的定义。开放式基金流动性风险是指基金将其所持资产在变现过程中价格的不确定与可能遭受的损失。流动性是指金融资产持有者将其资产按该资产的公平价值或接近其价值出售的容易程度。对于开放式基金而言，流动性就是指基金管理人在面对赎回压力时，将其所持有的资产在市场中变现的能力，进而言之，开放式基金流动性风险就是指面对赎回时，所持资产在变现过程中价格的不确定程度和可能遭受的损失。 开放式基金流动性风险分类。开放式基金流动性风险是一种综合性风险，是多种风险在基金公司整体经营能力上的集中体现。例如市场风险和道德风险的发生可能引发基金流动性风险。从国外投资基金的实践来看，一般可将开放式基金的流动性风险分为外生性流动风险和内生性流动风险。 1.外生性流动性风险，指由于外部冲击造成的证券流动性下降，这样的外部冲击是影响整个证券市场的事件，其结果是使得所有证券的流动性发生一定程度的降低，增加持有者的变现损失或购买者的成本，这类流动性风险类似于系统性风险，不易度量，也难以控制。 2.内生性流动性风险，指开放式基金由于内在原因导致仓位调整所引发的风险。内生性流动性风险对于开放式基金是部分可控的， 可控程度取决于流动性风险的驱动因素。 二、关于流动性风险管理的研究及评价 从广义上来说, 流动性风险管理包括市场主管部门( 如证监会、交易所) 和
基金收益与流动性风险
7次报价不申购 在之前中国证券业协会召开的IPO询价对象自律工作会议上，中国证券业协会表示，包括景顺长城在内的36家机构在去年参加新股首次公开发行股票询价工作中存在违规行为，协会对上述36家机构给予相应处罚。其中证券业协会认为景顺长城的违规行为在于，自实施网下发行电子化后景顺长城共7次参与首次公开发行股票的初步询价工作，报价均高于发行价格却全部未申购。 对于上述处罚决定，景顺长城在其网站发布的一份说明中进行了辩解，认为公司不存在较大价格偏离现象及操纵价格嫌疑，并声称公司在每次参与新股询价时，均在递交的《新股询价信息表》中的“在报价区间的申购意向”一栏明确填写“不确定”或“不申购”。 景顺长城的这份说明却引起业内对其询价行为的更一层质疑：何为“较大价格偏离现象”，其在新股询价时所报价格与最终确定的发行价格究竟相差多少？既然不准备参与申购，又为何频频参与新股询价？ 对于上述疑问，《第一财经日报》致电景顺长城相关人士，但该人士拒绝回应。 根据景顺长城网站的说明，其参加询价却最终未申购是为了“保障”基金持有人利益。该公司表示，根据景顺长城公司报价区间和实际发行价格的比较，不存在较大价格偏离现象及操纵价格嫌疑。 针对中国证券业协会公布的“2008年7次参与询价却一次未最终申购”的情况，该公司称，2008年公司参与询价的股票，除其中一只股票由于特殊原因没有申购（因为公司旗下基金参与了同一发行期内另外五只股票网上申购）外，其余六只股票全部参与了网上申购。 流动性风险与收益取舍 不过，本报记者在景顺长城发布的网上说明中注意到另外一个细节，这引发我们对基金投资流通受限股票的思考。 景顺长城表示：“我公司于2006年7月修改投资管理制度，明确规定…不投资带有锁定期的证券?，因此，从2006年8月起，我公司没有投资任何带有锁定期的股票，包括IPO网下申购。” 对于基金投资流通受限股票的规定，始见于证监会2006年7月20日公布并实施的《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》。该通知指出，“基金管理公司应根据公司净资本规模，以及不同基金的投资风格和流动性特点，兼顾基金投资的安全性、流动性和收益性，合理控制基金投资流通受限证券的比例。”“基金投资流通受限证券，相关投资决策流程、风险控制制度须经基金管理公司董事会批准。基金投资非公开发行股票，基金管理公司董事会还应批准相关流动性风险处置预案。” 上述通知旨在提醒基金公司注意控制这类投资行为的流动性风险。景顺长城基金表示，该公司“不投资任何带有锁定期股票”的投资管理制度，正是依据上述通知进行的修改。 Wind资讯统计的数据显示，从2006年8月起至今，景顺长城的确没有参加过任何带锁定期的上市公司股票首发或增发。但是，该如何评价这种投资交易行为呢？ 一位基金研究员向本报记者表示，这实际上是看基金在低流动性和高收益二者之间如何取舍。在新股IPO中，基金参与网下配售，要牺牲一定的流动性，但由于配售比例较高，在市场处于上行区间时可获得更大的收益，相反，参与网上发行可于上市当日卖出，但由于中签率很低，收益也较小，同时风险也相对较小。 上述研究员表示，在2007年下半年上市公司定向增发比较热的时候，基金参与力度比较大，但当时这一批资产在2008年股市大幅下跌时给基金公司带来很大的困扰。“在这么漫长的下跌过程中，这些资产的损失是比较大的。”他认为，这都是由于基金公司流动性风险管理不力引起的。
基金风险等级划分方法
基金风险等级分类办法 中国银河证券根据《证券投资基金法》和《证券投资基金运作管理办法》制定了《中国银河证券基金分类体系(2009版)》，对每只基金依据其基金合同和招募说明书中明示的投资方向、投资范围和投资比例按照三级分类体系进行分类。 划分为高风险等级基金类型有：标准股票型基金、普通股票型基金、标准指数型基金、增强指数型基金、偏股型基金、灵活配置型基金、股债平衡型基金共7个三级类别。 划分为中风险等级的基金有：偏债型基金、普通债券型基金(二级)共2个三级类别。 划分为低风险等级的基金有：长期标准债券型基金、中短期标准债券型基金、普通债券型基金(一级)、保本型基金、货币市场基金（A级）、货币市场基金（B级）共6个三级类别。 按照中国银河证券基金风险评价值进行排序，风险评价值较低的前三分之一基金列示"AAA"，代表这部分基金净值波动较小。风险评价值中三分之一基金列示"AA"，代表这部分基金净值波动适中。风险评价值后三分之一基金列示"A"，代表这部分基金净值波动较大。
投资基金分类 投资基金的种类繁多，可按不同的方式进行分类。根据投资基金的组织形式的不同，可分为公司型基金与契约型基金；根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可分为开放型基金和封闭型基金；根据投资基金投资对象的不同，可分为货币基金、债券基金、股票基金等。 1、公司型基金与契约型基金 公司型基金又称为互惠基金，或称共同基金（Mutual Fund），是指基金公司依法设立，以发行股份的方式募集资金，投资者通过购买公司股份成为基金公司股东。公司型基金结构类似于一般股份公司结构，但基金公司本身不从事实际运作，而是将其资产委托给专业的基金管理公司管理运作，同时，由卓有信誉的金融机构代为保管基金资产。公司型基金的设立法律性文件是基金公司章程及招募说明书。公司型基金在美国非常盛行，美国的法律不允许设立契约型基金。契约型基金又称为信托型基金，或称单位信托基金（Unit Trust），它是由基金经理人（即基金管理公司）与代表受益人权益的信托人（托管人）之间订立信托契约而发行受益单位，由经理人依照信托契约从事对信托资产的管理，由托管人作为基金资产的名义持有人 负责保管基金资产。契约型基金将受益权证券化，即通过发行受益单位，使投资者购买后成为基金受益人，分享基金经营成果。契约型基金的设立法律性文件是信托契约，而没有基金章程。基金管理人、托管人、投资人三方当事人的行为通过信托契约来规范。公司型基金
私募股权投资基金风险揭示书
私募投资基金风险揭示书 尊敬的投资者： 投资有风险。当您/贵机构认购或申购私募基金时，可能获得投资收益，但同时也面临着投资风险。您/贵机构在做出投资决策之前，请仔细阅读本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。 为使您更好地了解非公开募集证券投资基金（以下称私募基金）投资的风险，根据法律、行政法规和中国证券监督管理委员会（以下称中国证监会）、中国证券投资基金业协会（以下称基金业协会）有关规定，提供本风险揭示书，请认真详细阅读，慎重决定是否参与私募基金投资。 基金管理人xx投资管理有限公司及投资者分别作出如下承诺、风险揭示及声明： 一、基金管理人承诺 （一）私募基金管理人保证在募集资金前已在中国证券投资基金业协会（以下简称中国基金业协会）登记为私募基金管理人,并取得管理人登记编码。 （二）私募基金管理人向投资者声明，中国基金业协会为私募基金管理人和私募基金办理登记备案不构成对私募基金管理人投资能力、持续合规情况的认可；不作为对基金财产安全的保证。 （三）私募基金管理人保证在投资者签署基金合同前已（或已委托基金销售机构）向投资者揭示了相关风险；已经了解私募基金投资者的风险偏好、风险认知能力和承受能力；已向私募基金投资者说明有关法律法规，说明投资冷静期、回访确认的制度安排以及投资者的权利。 （四）私募基金管理人承诺按照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理运用基金财产，不保证基金财产一定盈利，也不保证最低收益。 二、风险揭示 （一）特殊风险揭示 若存在以下事项，应特别揭示风险： 1、基金合同与中国基金业协会合同指引不一致所涉风险；
《【论我国开放式基金的流动性风险及管理】 开放式基金流动性风险》
《【论我国开放式基金的流动性风险及管理】开放式基金流动性风险》【摘要】 本文分析了影响开放式基金流动性风险的主要原因，探讨了建立我国开放式基金流动性风险管理体系和内部防范的措施。提出要通过完善法律制度，创造良好的金融市场环境，加强证券市场的监管和提高资产流动性等措施来降低流动性风险。 【关键词】 开放式基金；流动性；风险管理；制度建设；防范 一、影响开放式基金流动性风险的主要原因 根据我国资本市场的实际情况，影响开放式基金流动性风险的因素可以从外部原因和内部原因两个方面来分析。其中外部原因可以金融市场环境、基金资产流动性、基金的同业竞争来分析得出，内部原因可以从基金业绩表现、投资类型和策略、基金持有人情况、基金管理人能力与品牌效应等来进行解析。从内部与外部的分析可以得出流动性风险的根源在基金资产的流动性和收益性之间的矛盾上。 二、我国开放式基金流动性风险管理体系的建立 证券投资基金的流动性风险从开放式基金诞生那天起就存在了，因此建立健全开放式基金流动性风险管理制度、加强内部防范是十分必要的。 1、开放式基金流动性风险的制度管理 开放式基金流动性风险的制度管理分为内部建设和外部建设，其
中，内部制度建设应从以下三个方面来建立： （1）建立防范流动性风险的内部组织体系。开放式基金流动性风险管理涉及到基金管理公司的多个部门，各部门既要各司其职，又要按规定流程衔接好部门之间的工作以有效地防范流动性风险。基金管理公司必须建立科学合理的内部机构，并明确各自在流动性风险管理方面的权力和责任。 （2）改善开放式基金的市场营销。在基金发行时，良好的市场营销可以使开放式基金初始投资者结构合理、资金稳定性高，以后的赎回比例会相应下降。同时，在基金的运作中，良好的市场营销工作可以吸引新的投资者进行申购，给开放式基金带来持续的现金流入，提高原有投资者的忠诚度，降低他们的赎回愿望。 （3）注重完善基金收费方式和费率结构。在进行基金产品设计时，应考虑进一步细分投资者需求，设计更具有个性化的产品及不同的赎回方式和条款以适应客户的深层需求。通过对基金赎回期限进行细分，基金管理者在进行基金投资时可以对各种不同期限的基金份额进行组合，据此安排相应流动性的投资，促使基金资产与负债的流动性很好的匹配起来，以达到事前防范流动性风险的目的。［1］ 2、开放式基金流动性风险管理还包括以下三个方面的外部制度建设 （1）实行有效的做空机制，完善金融工具的使用。目前，我国证券市场的做空机制尚不完善，可规避市场风险的金融工具使用不健全。因此，基金管理人即使事先预见到了市场的下跌，也无法适时的
证券投资基金的风险管理
我国证券投资基金的风险及治理 鹏华基金治理有限公司 高鹏吴健 国外证券投资基金的风险治理 汲取国外同行业的先进经验对我国证券投资基金业的进展有专门大裨益，我们以美国证券投资基金业的进展为例介绍国外先进经营。 一、证券投资基金风险治理和内部操纵的差不多框架 1.内部操纵法律法规制度 内部操纵是以相关的法律、法规为基础的。美国基金业几十年的进展形成了完善的包括联邦证券法律法规、行业自律组织颁布的各项规定和专业委员会颁布的技术性准则在内的法规体系。美国基金治理公司要紧由法律专家、内部审计部、监督稽核部、风险操纵部负责实施内操纵度的法律、法规指引体系，而且以其指导各项业务的开展。 2．投资风险治理制度 该制度是投资基金运作中风险操纵的核心，要紧是利用风险
量化技术来计算风险值，然后通过风险限额对其进行操纵：（1）风险量化技术。它通过建立风险量化模型，对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试，测量投资风险，计算风险暴露值。成型的风险操纵技术包括方差风险计算法、系数风险计算法以及VAR（Value at Risk）风险计算法等，特不以VAR风险计算法最为重要。 （2）风险限额操纵。在对风险进行量化的基础上，风险操纵部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值，对超过投资风险限额的基金及时地提出警告，并建议基金调整投资组合，操纵风险暴露。 3．内部会计操纵制度 所谓内部会计操纵制度确实是能够保证交易的记录正确，会计信息真实、完整、及时反映的系统和制度。 （1）差不多操纵措施包括：复核制度，包括会计复核和业务复核；通过凭证设计、登录、传递、归档等凭证治理制度，确保正确记载经济业务，明确分清经济责任；账务组织和账务处理体系。 （2）合理的估值方法，即为保证基金资产净值的准确计算而采取的科学、明确的资产估值方法，力求公允地反映其在估值
中国开放式基金流动性风险管理研究
中国开放式基金流动性风 险管理研究 摘要目前中国的开放式基金正经历着一个高速发展时期开放式基金正成为我国基金业的中坚力量对整个证券市场也起着举足轻重的作用开放式基金的流动性是保证整个市场流动性的一个关键因素因此探讨开放式基金的流动性风险对我国基金业的健康发展和中国证券市场的稳定发展都极具重要意义 关键词开放式基金；流动性；风险；研究AbstractOpen-endedfundinChinaisnowinahigh-speeddevel opingperiod.Ithasbeenamainformofoperationinourfundin dustryandhasexercisedmuchinfluenceonthesecuritymarke t.Theliquidityofopen-endedfundisacrucialfactortoensu retheliquidityofallmarkets.So,toprobeintotheliquidit yriskofopen-endedfundisverymeaningfultothedevelopmen tofourfundindustryandoursecuritymarket.KeywordsOpen-endedfund；liquidity；risk；research
随着中国资本市场与国际接轨步伐的不断加快开放式基金已成为我国基金业的必然选择它作为一种风险共担、收益共享的现代集合理财工具已经显示出强大的生命力并越来越呈现出加速发展的态势开放式基金作为一种新的金融工具自由申购与赎回的市场运作机制适应了金融全球化背景下金融市场发展的趋势满足了信息时代投资者规避风险的需要正是这样灵活的制度设计促使开放式基金成为现代证券投资基金的主流品种对证券市场的影响越来越大然而目前中国证券市场的制度建设还不完善,市场缺乏做空机制指数期货等衍生工具还未开放市场投资者还不成熟羊群行为比较普遍这些因素将因投资者赎回进而诱发流动性风险从宏观层面来看开放式基金流动性风险的积聚和爆发有时会冲击证券市场的稳定；从微观层面看流动性风险的管理水平会直接影响到开放式基金的收益因此对开放式基金流动性风险的研究具有重要的现实意义1 一、开放式基金流动性风险分类
关于资金业务流动性风险的自查分析报告
关于资金业务流动性风险的自查报告
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关于资金业务流动性风险的自查报告 根据XXX《转发中国银监会合作部关于农村中小金融机构资金业务流动性风险提示的通知》（XXXX发﹝2013﹞241号）要求，XXX（以下简称本行）按照自查内容认真对本行资金业务流动性风险进行自查，现将自查情况报告如下。一、基本情况 本行现辖X个支行、X个总部营业部、X个分理处。截止2013年6月末，各项负债总额 X万元，其中：各项存款X万元，占全县市场份额为X%；各项资产总额X万元，其中：各项贷款X万元，占全县市场份额为X%;不良贷款余额X万元，占比X%；资本充足率X% ，流动性比例X%，流动性缺口率X%，核心负债依存度X%。从2013年上半年经营情况来看，各项业务发展均衡，经营状况良好，风险可控。 二、自查情况和流动性现状 （一）资金业务自查情况 截止2013年6月末，本行融出资金X亿元，其中存放国有政策性银行X亿元（X）；存放 X约期存款X笔，金额X亿元。从融出资金期限来看，期限3个月内（含）X笔，金额X 亿元，期限3个月至6个月（含）X笔，金额X亿元，融出资金的期限均控制在3-6个月，业务期限搭配较为合理，报
告期内未融入资金。截止2013年6月末，本行贴现资产余额X 万元，较年初增加X万元。1-6月份累计贴现资产借方发生额X万元，贷方发生额X万元，本行办理的票据业务均为银行承兑汇票买断式转贴现，未开展票据直贴和回购式转贴现业务。本行严格执行省联社印发的《X省农村合作金融机构银行承兑汇票业务管理暂行办法》、 《X省农村合作金融机构银行承兑汇票操作规程》和《X省农村合作金融机构贴现、转贴现及再贴现操作细则》，对票据业务纳入统一授信管理，规范办理票据业务。从近两个月票据承兑行履约情况来看，本行2013年4月到期票据4份，金额X万元；5月到期票据3份，金额X万元，承兑行接收汇票后能够及时汇划款项，无交易对手违约情况。 （二）流动性现状 本行为预防并降低由于流动性不足带来的经营风险，根据银监会《商业银行流动性风险管理指引》，于20X年X月制定了《X流动性风险防控方案》和《X流动性风险应急处置预案》（X发〔2010〕X号），进一步建立健全了资金业务流动性管理规章制度，提升了流动性风险防控能力。截止2013年6月30日，本行各项存款余额X万元，较年初增加X万元；各项贷款余额X万元，较年初增加X万元，存贷比例为X％，流动性资产X万元，流动性负债X万元，流动性比率
私募投资基金投资者风险问卷调查内容与格式指引个人版完整版
私募投资基金投资者风险问卷调查内容与格式 指引个人版 HEN system office room 【HEN16H-HENS2AHENS8Q8-HENH1688】
附件1 私募投资基金投资者风险问卷调查 内容与格式指引（个人版） 投资者姓名：____________ 填写日期：_____________风险提示：私募基金投资需承担各类风险，本金可能遭受损失。同时，私募基金投资还要考虑市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等各类投资风险。您在基金认购过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的私募基金。 以下一系列问题可在您选择合适的私募基金前，协助评估您的风险承受能力、理财方式及投资目标。 请签字承诺您是为自己购买私募基金产品。 【】请签字确认您符合以下何种合格投资者财务条件： 符合金融资产不低于300万元（金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等）。 【】符合最近三年个人年均收入不低于50万元。 【】问卷调查应至少涵盖以下几方面： 一、基本信息，包含身份信息、联系方式、年龄（了解客户对收入的需要和投资期限）、学历（了解客户的专业背景）、职业（了解客户的职业背景）等。 1、您的姓名【】联系方式【】 证件类型【】证件号码【】
2、您的年龄介于 A 18-30岁 B 31-50岁 C 51-65岁 D 高于65岁 3、你的学历 A 高中及以下 B 中专或大专 C 本科 D 硕士及以上 4、您的职业为 A 无固定职业 B 专业技术人员 C 一般企事业单位员工 D 金融行业一般从业人员 二、财务状况（了解金融资产状况、最近三年个人年均收入、收入中可用于金融投资的比例等信息）。 1、您的家庭可支配年收入为（折合人民币）？ A 50万元以下 B 50—100万元 C 100—500万元 D 500—1000万元 E 1000万元以上 2、在您每年的家庭可支配收入中，可用于金融投资（储蓄存款除外）的比例为？ A 小于10%
《[我国开放式基金的流动性风险研究]开放式基金流动性风险》
《[我国开放式基金的流动性风险研究]开放 式基金流动性风险》 【摘要】 近年来，我国开放式基金近年来有了很快的发展，与此同时，开放式基金面临的流动性风险不可忽视。本文对开放式基金的流动性风险作了介绍，并针对我国投资环境和持有人结构的特殊性，提出相关政策建议。 【关键词】 开放式基金流动性风险特殊性 一、绪论 xx年以来中国的股市经历了久违的大幅上扬行情，同时开放式基金发行量和资金管理规模都创下了新的记录。开放式基金已成为投资基金的主流形式，这是全球基金业的发展趋势。 在开放式基金迅速发展的背景之下，开放式基金的风险特征以及如何有效地控制其风险就成为基金管理人、基金投资者和监管者共同关注的问题。在开放式基金的风险中，流动性风险是所有风险的集中体现。特别是我国的整体经济正处在转型阶段，很多因素都使得我国开放式基金面临的流动性风险具有其特殊性。因此，如何认知开放式基金的流动性风险以及如何提升基金管理人的流动性管理水平就具有非常重要的现实意义。 二、开放式基金的流动性风险 开放式基金流动性风险包含两个内涵。（1）针对基金资产来说，
当基金管理者面临赎回压力，并且预留的现金不足以应对这种赎回时，由于市场深度、宽度不足，或者由于各种不能预料的突发事件，导致其难以将持有的非现金基金资产在一定时间内按照正常市场价格或者接近的价格出售，从而遭受损失的可能性；（2）由于受基金资产变现和投资者资金流动情况影响而导致的基金对客户发生支付困难的可能性，我们可以称之为现金头寸流动性风险。在开放式基金中，这两项风险是密切关联的。 三、我国开放式基金流动性风险的特殊性 我国的证券市场正处于转型阶段，作为证券市场交易制度构建的主要主体，政府对市场的干预失当会造成交易制度平台建设不完善，进而导致市场投资者结构失衡和开放式基金运作市场环境的缺失。在转型的背景之下，我国的开放式基金流动性风险具有其特殊性。 1、投资环境的特殊性 开放式基金的投资环境包括市场规模、市场结构等硬环境和一系列制度性安排的软环境。与海外成熟的证券市场相比，我国开放式基金投资环境的特殊性主要体现在以下几个方面： （l）证券市场的广度、深度和层次不足，制约了开放式基金的发展。一般认为，开放式基金相对于封闭式基金对市场的要求更高。虽然我国的股市已经获得了较大的发展，但毕竟时间较短，只有xx 年左右的时间，远不能与欧美发达国家的市场深度（总市值/gdp）相比。 （2）市场上可供交易的金融工具种类较少、风险防范手段匮乏。