某高速公路建设项目财务分析

第六节案例分析——公路建设项目财务分析

CJ高速公路的路线全长169.045公里，为国道主干线SR高速公路经JX省

西部腹地一段，即CF至JYS段。

一、基本概况

其基础数据分析如下：

1.交通量预测

交通量预测采用“四阶段”预测法，即社会经济预测，集中、发生量的预测，分布

2.建设规模

拟建高速公路经交通量预测，全线年平均昼夜交通量折合成小客车2008年为14498辆，2017年为27181辆，2027年为43504辆。根据预测的远景交通量，分别对计算行车速度、通行能力和服务水平的分析论证，确定拟建项目采用高速公路标准建设，计算行车速度为100公里/小时，双向四车道，路基宽26米。

3.计算期

本项目确定计算期为25年，其中，建设期5年，运营期为20年。

4.费用估算

⑴建设费用

本项目建设投资为536950 万元，其中：

①建筑安装工程费372096 万元

②设备及工器具购置费8423 万元

③工程建设其他费用43569 万元

④建设期贷款利息41745 万元

⑤预备费71117 万元

采用扩大指标估算，项目所需流动资金约为5330 万元。

项目总投资使用计划与资金筹措表如下：

⑵运营总费用估算

①养护费

项目所在地区现有公路养护费用约为14万元/公里年，日常养护费用为264万元/年。

②管理费用

本项目预计设置13个收费站，全线收费及管理人员830人，收费站的管理费用为440万元/年，并均以每年3%的速度递增。收费站每年的管理费用预计为3322万元。评价期内，考虑职工工资的实际增长（不考虑物价上涨因素），预计管理费的财务费用将以年递增3%的速度逐年增加。

③大修费用

大修费用主要是路面重新罩面费用，按通车运营后每十年进行一次大修考虑，第一次大修费用为31614万元/次，第二次大修费用为43698万元/次。

④折旧费

2006～2010年每年提折旧费23078万元，2011年以后每年提取折旧费21052万元。

⑤利息支出

利息支出包括偿还长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款利息。

运营期平均总成本费用4082万元。

二、财务评价

1.基础数据与参数选取

⑴确定计算器25年

⑵财务基准折现率根据银行长期贷款名义年利率确定，取5.70%。

⑶长期借款利率按有效年利率5.82%

⑷过路费收费标准取值，直接关系到项目本身的盈利能力和清偿能力，并在一定程度上直接影响投资者的资金回报率。本项目的收费标准主要考虑了三个因素。

①本地区现有收费公路的收费标准；

②地方国民经济的发展水平；

③收费对人民生活水平负担能力的影响，测算的收费标准见下表：

⑹税费计算。营业税按5%计算，城市维护建设税按营业税额7%计算，教育附加按营业税额的3%计算。所得税案15%计算。

2.运营收入估算

各年运营收入按交通量乘以过路收费标准计算，运营期平均收入90407万元。

3.财务现金流量分析

由项目的财务现金流量表可知，财务内部收益率（FIRR）为8.66%。财务净现值（FNPV）=183477万元>0，静态投资回收期为15. 30年，动态投资回收期为19.86年。

4.敏感性分析

综合考虑项目的财务收入与财务费用可能发生变化的不利因素，本案例取财务收入减少10；财务费用增加10%；财务收入减少10%，同时财务费用又增加10%的三种变化情况进行财务敏感性分析，分析指标的变化详见下表。

表 6-18 敏感性分析表（财务分析）

投资和收入变动后的内部收益率均大于财务基准折现率 5.7%，动态投资回收期均在25年内。因此，财务敏感性分析结果表明，本项目抗风险能力较强。

5.借款偿还分析

本项目从国家开发银行贷款320521万元，长期借款有效年利率为5.82%，通过下面的借款还本付息表，我们对项目的借款偿还能力分析如下：

通过表格可以看出，长期借款按等额偿还，借款偿还期为 15年，运营期内

能满足银行20年借款还本付息的条件，该项目偿债能力较强。

第四节案例分析——公路建设项目经济评价

本案例基本概况部分与第六章第六节的公路建设项目财务评价案例的基本

概况相一致。在此数据基础上做国民经济评价

本实例评价的项目采用的是影子价格和社会折现率，社会折现率取为8%。

采用“有无对比法”进行国民经济评价。

一、国民经济费用计算

1.建设费用

本项目增量建设经济费用即CJ高速公路建设费用。建设经济费用是在投资估算的基础上调整为经济费用的。在调整计算时，将建设投资中的主要建筑材料费、人工费、土地占用费等用影子价格进行换算调整，其他投入物不做调整。剔除税金、物价上涨预留费、建设期贷款利息等转移支付。

（1）主要建筑材料影子价格

建筑材料中外贸货物主要是进口沥青，其影子价格的测算以进口价格为基础，加国内运费和贸易费。

进口货物的影子价格计算公式：

贸易费用。

运输费用影子价格；

货物到岸价；------++?=r11r11T T ...)T T (SER ...SP f i c f i c 非外贸货物影子价格的计算公式为：

.

,SPF T T SPF SP r11其他符号同上式货物出厂影子价格式中）

（--++=

建筑材料中的非外贸，采用出厂价加国内运费和贸易费，地方材料不进行调整。主要材料的影子价格调整见下表：

* 到岸价

（2）土地影子费用

土地是项目的特殊投入物。在国民经济评价中，土地影子费用（LSP ）包括土地机会成本（LOC ）和新增资源消耗费用（IC ），即

IC LOC LSP +=

LOC 为按照拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的该土地“最好可行替代用途”的净效益测算，有如下关系式

０年。　

期限，取评价期的前２ｎ－－项目占用土地的ｔ－－年序数；

效益增长率；替代用途”的年平均净ｇ－－土地“最好可行年净效益；替代用途”的单位面积基年土地的“最好可行--++=-=∑01

0)1()1(NB i g NB LOC t

t n

t

本项目占用土地类别主要为耕地。耕地以种植X 为“最好可行替代用途”。年亩产量400公斤。X 作为外贸货物，到岸价格为118美元/吨，生产成本为其价格的40%，土地净效益为422元/亩，考虑亩产量按2%递增，同时考虑与Y 复种情况，Y 的每亩净效益值为172元。经计算，本项目土地的机会成本为2491元/亩。 IC 是指国民经济为项目所用土地而新增加的资源消耗，如拆迁费用、剩余劳动力安置费、养老保险费等共计3470万元。

（3）其他费用调整

本项目其他费用调整的内容是剔除投资估算中的税金、建设期物价上涨费等几项转移支付。

2.周转费用

提出周转资金中的应收应付帐款占用资金，取周转资金的75%，为3997万元。

推荐方案建设费用与周转费用调整结果见下表。

3.运营费用调整

如前所述，增量经济运营费用为“有项目”经济运营费用减“无项目”经济运营费用。“有”减“无”后，老路的经济费用相互抵消，因此，本项目新增经济费用视为增量经济费用。同时：

（1）运营管理经济费用取财务评价中的费用，不做调整。

（2）养护及大修经济费用按建设费用中建筑安装工程费的影子价格换算系数0.94调整。

运营费用调整结果直接列入经济费用效益流量表中。

二、国民经济效益计算

本项目实施以后，使原有通道的运输压力得到极大缓解，运输条件得到改善，从而带来运输费用、运输时间的节约及交通事故的减少等多方面的效益。

B）

1.运输费用节约效益（

1

B的计算公式如下

（1）计算公式。运输费用节约效益

1

12111B B B +=

365

)()(5.0365)()(5.0'

2'1'2'

1'122'1'2111??-?+?=??-??+?=L VOC VOC

T

T

B L VO

C L VOC T T B p p

p

p

p p p p

式中 11B --拟建项目降低运营费用的效益；

12B -- 原有相关公路降低营运费用的效益；

p T 1--“有项目”情况下，拟建项目的正常交通量，辆/日； p T 2--“有项目”情况下，拟建项目的总交通量，辆/日；

p VOC 1'1--“无项目”情况下，原有相关公路在正常交通量条件下，各车型车

辆的加权平均运输费用，元/车公里；

p VOC 2'--“有项目”情况下，拟建项目在总交通量条件下，各车型车辆的加

权平均运输费用，元/车公里；

'L --原有相关行公路里程，公里;

L --拟建项目里程，公里；

p T 1'--“有项目”情况下，原有相关公路的正常交通量，辆/日； p T 2'--“有项目”情况下，原有相关公路的总交通量，辆/日；

p VOC 2'--“有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下，各车型车辆

的加权平均运输费用，元/车公里。

（1）时间价值计算。经计算，项目所在地区人均时间价值为２元／小时，（1994年价），2000年将达到2.58元／小时。项目评价期间各特征年平均每车的乘车人数、出行者的时间价值及节约时间的利用系数和大客车、小客车的时间价值计算及结果见下表：

旅客时间价值计算

365

)()(5.0365)()(5.02'

1'21222'1'212122

212?-?+??=?-?+??=+=P

P

PP PP P P PP PP H

H

T T E W B H H T T E W B B B B

式中21B ――拟建项目旅客节约时间的效益； 22B ――原有相关公路旅客节约时间的效益；

PP T 1――＂有项目＂情况下，拟建项目客车正常交通量，辆／日； PP T 2――“有项目”情况下，拟建项目客车总交通量，辆／日； W ――旅客单位时间价值，元／人．小时 E ――客车平均载人系数，人／辆；

P H 1'――“无项目”情况，原有相关公路在正常交通量条件下，分车型客车通过原有相关公路所需时间，小时；

P H 2――“有项目”情况下，拟建项目在总交通量条件下，分车型客车通过新路与原有相关公路的加权平均所需时间，小时；

PP T 1'――“有项目”情况下，原有相关公路课程正常交通量，辆／日； PP T 2'――“有项目”情况下，原有相关公路客车总交通量，辆／日； P H 2'――“有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下，分车型客车通过原有相关公路所需时间，小时。

3.交通事故减少的效益

（１）减少交通事故的效益（3B ）计算公式为

8

'2'1'2'1'328

21213132

31310365))((5.010365))((5.0???-+?=??-+?=+=L LC r LC r T T B LC r LC r T T B B B B P P b b P P P P b b P P

式中 31B --拟建项目减少交通事故的效益，元/年；

32B --原有相关公路减少交通事故的效益，元/年；

b C --“无项目”情况下，原有相关公路单位事故平均经济损失费，元/次；

P C --“有项目”情况下，拟建项目单位事故平均经济损失费，元/次； b r 1--“无项目”情况下，原有相关公路在正常交通量条件下的事故率，次/

亿车公里。

P r 2--“有项目”情况下，拟建项目在总交通量条件下的事故率，次/亿车公

里。

P C '--“有项目”情况下，原有相关公路单位事故平均经济损失费，元/次； P r 2'--“有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下的事故，次/亿车

公里。

（2）事故率计算公式如下：

高速公路为AADT R 005.040+= 二级公路为AADT R 007.0133+=

式中 R --事故次数（次/亿车公里）；

AADT --年平均日交通量，辆/日（中型车）。 参考“PPK 报告”，本项目影响区内高速公路和二级公路的平均事故损失费差值为2000年13356元/次，2009年21510元/次，2019年31650元/次。

三、国民经济评价指标计算

根据下表计算可得，经济内部收益率（EIRR ）= 15%，经济净现值（ENPV ）（s i =8%）=233166万元。

由下表可得，项目的内部收益率均在社会折现率8%以上，并且经济净现值均为正值，说明项目的经济风险很小。