【财务分析】帕利普财务分析体系

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帕利普财务分析体系

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什么是帕利普财务分析体系

帕利普财务分析体系是教授(Palepu)对进行了变形、补充而发展起来的。帕利普在其《企业分析与评价》一书中，将财务分析体系中的常用的一般被分为四大类：、盈利比率、资产管理效率比率、。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究发生变化的根本原因。

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帕利普财务分析体系的理论分析

(一)——统一财务比率

从长远看企业的取决于企业的盈利和增长。这两项又取决于其和资本市场战略；而包括和，资本市场战略又包括和。的目的就是评价企业在、、融资战略和股利政策四个领域的。是在保持利润能力和不变的情况下能够达到的增长比率，它取决于和股利政策。因此，可持续增长率将的各种财务比率统一起来，以评估企业的是否可持续，其原理如下图1所示。

可持续增长率=净资产收益率×(1-股利支付比率)

(ROE)=/所有者权益平均余额

(二)分析利润动因——分解

企业的净资产收益率受两个因素的影响：企业利用的有效性、与的投资相比企业的基础有

多大。

净资产收益率=×

为了更直观地了解的动因，我们将净资产收益率进一步分解为：

=××

此分解后的公式表明：影响企业净利润的动因是净利润率、资产周转率和财务杠杆作用。

(三)评估——分解净利润率

表明企业经营活动的，因此，对净利润率进行分解能够评估企业的经营管理。常用的分析工具是共同尺度，即该表中的所有项目都用一个比率表示。共同尺度可用于企业一段时间损益表各项目的纵向比较，也可用于行业内企业间的横向比较。通过分析共同尺度损益表，我们可以了解企业的与其的关系、变动的主要原因、率与其竞争关系、变动的原因、企业的经营管理的等。

(四)评估投资管理——分解

对的详细分析可评估企业投资管理的效率。分为：和长期资产管理。流动资金管理分析的重点在、和。评估的主要财务指标有：、、、、、。通过分析这些财务指标可评估企业的投资管理效果。

(五)评估——检验财务杠杆的作用

财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础，即企业通过借款和一些不计息等来。只要的低于资产收益率，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时财务杠杆也加大了企业的风险。评估杠杆风险程度的财务指标有：、、和等流动性比率以及资产负债比可持续增长率统一财务比率框架率、和等。

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帕利普财务分析体系案例分析

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案例一:青岛海尔与春兰股份和格力电器

青岛海尔与和格力电器进行比较，借助帕利普财务分析法的原理将某一个分析指标层层展开，探讨财务指标发生变化的根本原因，为报表使用者提供参考。

1.测定全部利润水平-净资产收益率从上表、和的年报中可以得到他们的净资产收益率.如下表所示

青岛海尔及其的净资产收益率

从表可看出:三家公司调整前后的净资产收益率变化不大;青岛海尔的净资产收益率2003年较2002年有所下降，较春兰股份高，但低于格力电器。为了进一步理解三家公司的利润动因，将净资产收益率分解为资产收益率和财务杠杆，以分析青岛海尔净资产收益率介于春兰股份和格力电器的原因。

青岛海尔及其的资产收益率

从上表青岛海尔及其竞争对手的资产收益率分析中可以看出:

?三家公司的资产收益率调整前后变化不大，这说明三家的利润来源主要是其产品而不是偶然的非正常性收人。

?青岛海尔2003年的资产收益率下降是因净资产收益率下降所致。

?三家公司扣息前后的资产收益率差别不大，因为三家公司都没有太多计息债务。2.理解利润动因-分解净资产收益率。以上分析表明:青岛海尔的净资产收益率之所以比格力电器低，原因在于它没有充分发挥财务杠杆的作用。为了对资产收益率高低的动因有更好的理解，将资产收益率进一步分解为净利润率和资产周转率，进而得出净资产收益率的主要动因。因为三家公司的净资产收益率调整前后差别不大，所以只将调整前的净资产收益率分解(下表)。

净资产收益率的主要动因

项目青岛海尔春兰股份格力电器

年份2002年 2003年 2003年2003年

净利润率(%) 3.44% 3.16% 1.91% 3.36%

x资产周转率 1.56 1.58 0.71 1.21

=资产收益率(%) 5.37% 5.0% 1.36% 4.07%

x财务杠杆作用 1.45 1.37 1.50 3.82

=净资产收益率(%) 7.80% 6.85% 2.03% 15.53%

上表表明:青岛海尔2003年净资产收益率下降的原因是净利润率和财务杠杆下降，虽然资产周转率有一定程度的上升，但净资产收益率还是下降了0.95%。另外春兰股份的净资产收益率较青岛海尔低的主要原因在于其净利润率和资产周转率低于青岛海尔，这表明春兰股份的盈利能力和资产管理效率比青岛海尔低。虽然格力电器净资产收益率最高，但

其净利润率却不高，其资产周转率居于三者中间，财务杠杆远高于青岛海尔和春兰股份。而且从前面的扣息前的资产收益率分析可知格力电器的财务杠杆虽然很高，但其负债都是不需计息的负债，因此其不至于高于青岛海尔和春兰股份。为了对净利润率高低的产生有一个更好的理解，将净利润率进行分解以评估企业的经营管理效率。

3.评估经营管理一分解净利润率。

从表4的共同尺度利润表可以看出:青岛海尔的是三家公司最低的，这和青岛海尔以为其主要竞争方式极不协调。的高低主要决定于产品的和及，产品的滋价又取决于竞争程度和产品的程度。因此，以为其主要竞争方式的企业的毛利率一般高于以低成本为竞争战略的企业。春兰股份在2001)年开始对其一系列空调进行降价，2003年的竞争战略偏向于，而青岛海尔和格力电器的竞争战略还是采用战为主。春兰股份虽然在2003年采用，但春兰股份是目前国内唯一可以自己配套空调压缩机及程控电器等核心部件的空调制造企业，而且它的主要是通过，因此春兰股份的毛利率是三家中最高的。而同样是，格力电器的毛利率却远大于青岛海尔。

分析其原因:青岛海尔的品牌不容质疑，其产品也一直是保持在高价位，因此它的产品的不低于春兰股份和格力电器，导致毛利率最低的原因就是它的和生产的效率。青岛海尔一直着力进行，它的不比另外两者低，所以引起毛利率低下的原因之一是。青岛海尔的采购主要是由其集团的物流推进部负责，向关联方采购货物的比率高达97.64%，而春兰股份和格力电器向关联方采购货物的比率只有18.5%和4.85%。另外春兰股份和青岛海尔与关联方签订的合同不同，春兰股份采用支付给其，而青岛海尔采用低于市价的17.5%来间接支付。也许就是青岛海尔毛利率低下的原因所在。

青岛海尔的是三家公司中最低的，率是三家中最高的。采用品牌战略企业的和率应该比的企业高，因为、、销售费和科研开发费等较高。

这从青岛海尔和格力电器在2003年空调排行榜位居前五位可得以证实。但同处广告费排行榜前列，青岛海尔的营业费用率却远低于格力电器，这是因为青岛海尔将经营费用转嫁到集团公司。这也部分解释了青岛海尔的产品价位不低，而毛利率却较低的原因，即部分销售毛利转移到，用以间接支付各种营业费用。

共同尺度利润表