中国企业对外投资因素分析

中国企业对外投资影响因素分析

2005年，中国海洋石油总公司计划收购尤尼科，但最终因重大的政治阻力而宣告流产。2012年，中海油以151亿美元收购加拿大尼克森公司的申请获得加拿大政府的批准。这两起收购案都是中国国有能源企业进行“走出去”战略的重要实践。近年来，随着中国企业实力的增强，以及对能源、原材料及市场的需要，很多企业进行海外投资、并购，其中有成功的，也有失败的，本文以中海油收购尼克森的成功案例，分析中国企业对外投资影响因素。

（一）中海油收购尼克森的简要回顾

一、中海油简介

中国海洋石油总公司成立于1982年，现在是中国最大的海上油气生产商。进行这两场收购的是中国海洋石油有限公司，这是中国海洋石油总公司的子公司，也是中海油总公司集合中海油的优势资源在纽约和香港上市的公司。

二、中海油收购尼克森的历程

2012年7月24日，《金融时报》报道称，中石油拟斥资151美元收购总部位于加拿大卜尔加里的石油集团尼克森，同时还将承担尼克森的债务。这一收购获得了尼克森方而的同意，8月31日，加拿大工业部长克里斯琴·帕拉迪斯

表示，中海油收购尼克森进入政府审批阶段。初步完成该笔交易案的审核需要45天时间，如果必要的话，审核时间可再延长30天。10月11日，加拿大政府决定延长审核期至11月10日，后又再次延长到12月10日。12月7日，加拿大政府批准中国海洋石油有限公司(简称中海油)以151亿美元收购加拿大尼克森公司的中请，标志着这宗中国企业迄今为止最大的海外并购案迈出关键一步。中国海洋石油有限公司12月8日宣布收到加拿大工业部长的通知称，关于建议

收购尼克森公司的中请，根据加拿大投资法，获得部长批准。该批准是该建议收购完成的先决条件之一。

（二）中国企业对外直接投资影响因素分析

从上述案例可以看出，对外直接投资活动的行为主体是企业，而影响一个企业进行对外直接投资行为的因素可能来自多个方面，主要可以划分为企业内部因素，投资国内部经济、政策因素，东道国经济因素、政策因素及文化环境因素等。下面从这三个方面分别进行分析。

一、企业层面因素分析

分析企业层面影响企业对外直接投资的影响因素主要是对企业对外直接投资动因的分析。企业进行对外直接投资活动其主要目的是获利。但分析企业具体投资行为时，可以将其主要投资动机分为以下几个方面：

（1）资源导向型。资源导向型对外直接投资指企业进行对外直接投资活动主要是出于对资源的追求。随着世界经济发展的不断加速，对世界资源的需求不断提高，资源的供给已经成为受到世界各国普遍关注的重要问题。拥有重要资源的国家已经意识到保护资源的重要性，其资源的供应受到政府及大型国企的垄断控制。为了获得稳定的资源供给、接近资源产地，进行对外直接投资活动成为了企业的主要方式。通过对外直接投资行为，企业可以与东道国政府及企业达成合作，从而获得长期资源供给。

（2）效率寻求型。效率寻求对外直接投资主要以大型多元化跨国企业为主体，其生产标准化产品，执行国际上普遍的生产程序。效率寻求型对外直接投资按其具体动因来说可以分为两个主要方面。其一是对东道国进行直接投资是为了利用东道国所具有的要素禀赋优势。寻找最优的要素禀赋供给有利于降低企业生

产成本，进而直接提高企业收益，因而是企业对外直接投资的重要目的之一。其二，对外直接投资企业对结构需求相似的国家进行投资，有利于其发挥规模经济的优势，降低生产成本，增强盈利水平。

（3）市场寻求型。以市场为导向的对外直接投资企业其主要动因可以从两个主要方面来考虑。其一是由于国际保护主义的盛行，很多国家和地区为了保护当地企业，纷纷设置贸易壁垒等贸易障碍，阻碍我国企业对其出口。为了最大限度地销售产品，绕过贸易壁垒接近需求市场，企业进行对外直接投资活动选择在市场需求处进行直接投资。另一方面可以从企业生产性质上考虑。企业经营最主要目的是进行营利，那么控制成本是其重要影响因素。由于某些企业的生产性质，其产品不适合远途运输或者运输成本高昂，那么在接近市场处建厂进行直接投资活动可以在一定程度上解决这一问题。

（4）战略寻求型。战略寻求型企业是指跨国公司从公司长期发展前景角度进行对外直接投资活动。其目的是为了增强企业的竞争能力，相应地打击竞争对手，从而保证企业在未来能够具有更强的优势，维持其长期发展。这一类型对外直接投资活动主要出现在新兴市场，跨国投资企业提前其竞争对手占领市场份额，抢占先发优势，以此抑制竞争者进入；或者针对竞争者已抢先进入的市场，进行跟随性的对外直接投资活动以对抗已经存在的竞争者。

二、投资国国内因素的推动

我国对外投资企业是否决定进行对外直接投资活动，在很大程度上受到了我国国内各方面因素的影响。其主要可以包括我国国内经济因素、政策因素两个方面。其中经济因素主要包括我国经济发展水平、外汇储备情况、人民币汇率、工资水平、国内平均利润率等。政策因素可分为政治因素和法律因素两方

面。

（1）我国国内经济因素

第一，我国经济发展水平。只有当一国经济发展到相当水平，国内企业具备相应的竞争能力，才会开始对外进行直接投资活动。根据邓宁的投资发展阶段理论，一国的对外直接投资活动与其经济发展水平有着密切的联系。当国内经济发展水平处于较低阶段时，对外投资活动基本处于停滞状态，随着经济水平的不断发展，对外直接投资活动开始不断扩张。

第二，我国外汇储备情况。长期以来，我国外汇储备一直处于显著增长阶段。在2008 年我国外汇储备达到1.95 亿美元，居世界首位。据央行公布，截至2011年底，我国外汇储备达到3.181 亿美元。充足的外汇储备从一方面来讲是国家进行对外支付、调节经济的重要手段。另一方面，充足的外汇储备有助于企业发展国际贸易、削减融资成本。国内企业进行对外直接投资活动，需要大量的外汇以支付其对资源、技术、劳动力等得需求。因而，充分的外汇储备情况能够在一定程度上推动我国企业进行对外直接投资活动。

第三，人民币汇率。汇率的变动对我国对外直接投资活动具有重要的影响。一般认为，汇率在两个方面影响对外直接投资行为：一是汇率的变动，二十汇率的波动。汇率的变动指货币价值的变动即升值或贬值。汇率的波动指汇率的稳定性。如果投资国货币升值时，则将意味着在本国国内投资成本的上升，而其在海外市场购买力的增强。在这种情况下，企业为了追求低成本则会进行对外直接投资活动。如果一国汇率长期处于剧烈波动状态，那么将直接导致对外直接投资企业投资风险的增加。因而汇率的波动性将抑制一国企业对外直接投资行为。长期以来，人民币的稳步升值，必然在一定程度上推动我国企

业的对外直接投资行为。

第四，我国国内工资水平。东道国国内工资水平对企业对外直接投资活动在多个方面产生重要影响。首先，如果一国国内工资水平的上涨是由于国内劳动力水平的提高，则可能会导致技术密集型企业对外直接投资活动的减少。因为技术密集型企业可能更多地使用本国国内劳动力来替代国外劳动力，因而降低其对外直接投资活动水平。但对于劳动密集型企业来讲，工资水平的提高直接导致其生产成本的大幅度上升，降低其产品国际竞争力。因而国内工资水平的上升会导致劳动密集型企业对外直接投资活动水平的上升。随着中国经济的不断发展，国内工资水平不断提高。中国已经不在廉价劳动力上具有显著优势，这促使国内大量企业进行对外直接投资活动寻求廉价劳动力。

第五，国内企业平均利润率。国内行业平均利润率直接影响企业对外直接投资行为。在一个行业开始发展的初期，竞争较小，利润空间巨大，具有垄断优势的企业一般会获得较高的利润率。然而随着行业的不断发展，行业内部企业数量不断增加，产品标准化成都增高，企业垄断优势降低或者逐渐消失。在这种情况下，行业平均利润率水平下降，盈利空间有限。这时会导致追求更高额利润的企业走出国内市场进行对外直接投资行为，寻求具有较高额利润的国际市场。

（2）我国国内政策因素

首先，政治因素。自改革开放以来，我国逐步出台各项政策促进我国国内经济与世界经济接轨。2000 年实施的“走出去”战略更是直接将对外直接投资行

为作为经济发展趋势的重要部分而提出。我国政府对对外直接投资行为的推动

行为还可以主要分为以下几个方面。一是角色的转变，政府已经从过去的对外直接投资活动的主要决策者转变为对外直接投资活动的引导者、调节者。二是对对外直接投资行为核准权的放松和下放。为促进国内企业对外直接投资，我国政府积极简化审批程序、加强审批效率。三是政府实施了一系列措施刺激企业迈入国际市场。其政策内容主要包括帮助企业分析风险进行控制，为企业提供优惠的补贴和税收政策等。四是放松了外汇管制，宽松的外汇管制有利于对外直接投资企业降低成本增强效率，为企业使用外汇创造了十分宽松的环境。其次，法律因素。法律的有效制定能够确保各项政策的实施。与“走出去”政策相配合地，我国政府相应地出台了很多法律条文来保障我国企业对外直投资行为，从而对对外直接投资活动创造了良好的法律环境。我国对外直接投资法律系统的发展经历了以下几个阶段：初步探索阶段、初步创建阶段、发展阶段、调整提升阶段。目前我国已经制定了《投资促进法》来支持我国各项投资政策的顺利实行。另外政府在投资审核、外汇管理等多方面均出台了相应的法律法规来保障我国企业对外直接投资活动。

三、东道国的吸引

（1）东道国经济因素

第一，东道国的基本经济条件是吸引外商直接投资的基础。基本设施的完备、经济制度的健全是吸引外商直接投资的先决条件。第二，东道国的市场规模与市场潜力时吸引外商直接投资的重要因素。一方面，规模庞大的市场是产品稳定需求的重要保证，市场规模庞大则给企业带来了大批量生产的可能，大批量生产能够降低企业的平均成本。另一方面，庞大的市场需求能够缓和产品市场竞争压力，为企业带来足够的利润空间。跨国公司在考察对外直接投资环境的

时候，不仅要考察东道国市场规模，其市场增长率也是重要考察因素。较高的市场增长率是跨国公司对外直接投资活动长期收益的保证，代表着其对外直接投资活动的发展空间。第三，东道国国内工资水平也影响着跨国企业的投资行为。跨国公司进行海外直接投资活动的主要目的是盈利，而东道国国内平均工资水平直接影响跨国公司在东道国的经营成本。因而，较低的工资水平能够有效地降低企业成本，从而吸引外商直接投资。第四，此外，东道国的技术、管理水平也在很大程度上影响外商直接投资行为。从跨国公司对外直接投资动因来看，对技术的寻求及对更高管理水平的追求是跨国公司进行对外直接投资活动的主要动因之一。因而，东道国在技术、管理水平上的优势，也能够有效地吸引外商直接投资

（2）东道国政治法律因素

东道国的政治、法律环境是吸引外商直接投资的重要影响因素之一。目前，许多国家都致力于创造优惠的政治法律环境来吸引世界各国的投资。东道国优惠的政策、稳定的政治环境、有效的法律保障有助于降低外商直接投资的风险，是保证其投资收益的先决条件。如南非、伊拉克等一些政局动荡的国家，虽然其环境很适合进行编辑产业的转移，但由于投资风险太高，因为吸引外资水平长期受到巨大限制。相反，新加坡、香港等地由于政局稳定，具备完善的法律体系、健全的法律环境而长期受到世界各国投资者的青睐。跨国公司在进行对外直接投资的时候会面临巨大的政治风险，因而事先应对东道国政治法律环境进行有效评估，从而降低风险保障收益。

（3）自然、文化因素

由于世界各国之间的文化差异，其可能具体包括语言、文化、风俗习惯的

差异，都会给企业对外直接投资行为带来障碍。一般来说，对外直接投资企业更倾向于向文化背景差异较小的地区进行投资，这样能够避免不必要的困难，降低企业投资成本；同时相似的文化因素一般会伴随相似的产品需求，从而能够使海外投资企业减少研发资本，减低市场风险，从另一方面保证投资收益。以我国为例，由于东亚、东南亚国家与我国间文化差异程度较低，因而我国企业对其的直接投资能够较好地适应当地的市场，从而使投资活动收到更好的效果。现阶段，随着全球化进程的不断加深，虽然各国之间的沟通、交流使得世界各国文化差距不断缩小，但文化因素仍然是不可避免地影响着企业的对外直接投资行为。同时由于自然资源禀赋所带来的压抑也是吸引外商直接投资的重要因素之一。