投资银行业务创新分析

投资银行业务创新分析

一个企业要持续发展，并在行业中保持领先地位，必须拥有核心业务，即品牌优势，而且要不断对其品牌赋予新的内容。投资银行的发展壮大，亦要走品牌之路。世界著名的券商，尽管经营广泛，但都有一项或几项独具特色的业务，在业内有非常大的影响力，他们靠自己的品牌赢得了客户的信赖，获得了良好的经营效益。投资银行应完善业务结构，发展企业投资顾问、资产重组、债转股、收购兼并等业务，跳出一级、二级市场的局限。目前，随着证券投资基金数量的不断增加、保险基金的陆续入市，以及将来养老基金的入市，我国证券市场对股票指数期货、期权等金融衍生工具的需求日渐强烈。投资银行应以核心能力的培养和发展为中枢，努力开拓符合自身条件的特色业务空间，通过结构性调整应对外来竞争的同时，正确分析自己的长处和短处，进行市场定位，利用好时机抢先起步，抢占市场份额，走特色化经营之路。

1. 投行的业务创新能力

1.1 投行业务创新的基础分析

业务创新是投资银行的灵魂，是投资银行的生命线、活力源泉、生存发展的支撑点及利润增长点，21世纪投资银行的重点仍将是金融业务创新。不断创新已成为投资银行业基本的思维方式、重要的竞争手段和风险管理技术。设计、开发新的金融业务、新的金融产品和金融工具，尤其是资本市场不曾有过的、具有独特性能的新金融业务产品，是投贷银行的重点研究课题。公司需要利润，利润依靠业务创新提供更满意、更有效的金融工具，以提高自身的核心竞争能力，战胜竞争对手。

从金融创新的生成机理看，投资银行业务创新都是与经济发展阶段、金融环境密切联系在一起的。以美国投资银行为例，可清晰地发现这样一种运行轨迹。

美国现代投资银行业始于20世纪30年代。1933年，美国《格拉斯——斯蒂格尔法》(《Glass-Steagall Act》)顺利通过，法案规定从事投资业务的银行将必须同从事存款与贷款业务的银行分离。J．P摩根公司其投资银行部门便从整个银行中分离出去成立了新实体摩根·斯坦利公司，成为现代投资银行业产生的标志。

20世纪60年代的公司并购潮也使投资银行的业务范围有了拓展。许多交易导向型的证

券公司凸显出来，利用风险套利的创新业务方式赚取了巨额利润，它们利用做市和交易方面的专业技能、凭借交易的灵活性争取生意，使得证券交易业务在投资银行业务中日益重要起来。1975年美国会通过了《证券法案修正案》，该法案取消了固定佣金制，使证券经纪领域有了更广的发展前景。随着交易业务的增加，许多投资银行认识到开发保值工具以帮助投资者抗御风险的必要性，于是开发出普通股份期权、利率期货和利率期权等第一代金融衍生工具。

20世纪70年代新债券发行的迅猛增长过程中，政府国民抵押协会发展起来一种转手证券，这种债券用它筹措的资金所购买的抵押贷款的收入向投资者按月付息，这种新技术就是后来成为最著名融资手段之一的证券化的雏形。在这一时期，欧洲债券和垃圾债券也是投资银行业务中的重要创新。

随着市场竞争在20世纪80年代变得越发激烈促成了金融新产品的不断出现，并产生出一门新的科目——金融工程(financial engineering)。投资银行家参与许多新金融工具的初始设计，借鉴其他市场的概念，与债务工具融会贯通，缔造出一系列混台金融工具如利率及货币互换，而且还开发了新工具的交易市场。

20世纪80年代后半期则是公司并购的高峰期，在新一轮的兼并收购活动中，投资银行设计出了杠杆收购的新业务方式。杠杆收购的含义是一家公司主要通过借入资金购买另一家公司，比如通过发行垃圾债券筹得资金或通过商业银行筹款。

美国20世纪90年代投资银行业务的发展表现出这样几个特点：一是传统的证券和经纪作为投资银行来源的业务，仍然在其业务层次中居于基础地位，但都呈收缩态势，其中尤以二级市场经纪业务最为显著；二是创新性业务在总业务收人结构中占有越来越大的比重；三是市场变得更加国际化，跨国界的资金流动，特别是通过证券市场的资金流动显得日益重要，投资银行全球范围的竞争日趋激烈。美国投资银行为了在日新月异的国际金融市场中获得更大的发展空间，攫取更多的利润，纷纷把新的资本集中到创新业务上去，争取以更高的效率在新的领域占有一席之地，于是又形成了以资产管理、购并咨询、证券化、在线经纪为核心的新一代业务。

从以上对美国投资银行业务创新发展历程的回顾，可以看出监管的发展、市场的变化和文化的影响是投行业务创新的基础，而这三者在投行业务创新活动中并不孤立，它们相互影响，共同作用。

1.2 投行业务创新的分析框架

目前，国内对投资银行业务创新的理解缺乏系统的集成，多是一种应对策略的罗列和描述，其结果是业务创新的逻辑思路显得过于笼统而不清晰。如果能够为投资银行业务创新从理论上建立一个基础逻辑框架，则对把握业务创新的思想脉络无疑大有裨益，也有助于我们梳理业界众多的创新思想，探寻业务创新的规律性思维，把握业务创新的切入点。

目前人们对投资银行业务创新的认识几乎都是从金融领域直接切入的，但投资银行本质上是以经营证券业务为主的，应放在资本市场上的金融大背景之中来认识。尽管一般服务型企业业务创新的许多具体设计往往不能直接适用于投资银行业，但这一类研究从服务营销角度阐发的服务型企业业务创新的基本思想——对业务系统进行解构，把握业务创新的三个层面：业务概念(或思想，即核心产品与增值服务)，业务界面(即分销渠道，也是与客户接触、沟通的关键时刻)，业务流程(出于金融服务的生产与消费具有同步性的考虑)，仍然是研究投资银行业务创新的重要思想基础，同时也为投资银行业务创新开辟了广阔的思路。

投资银行业务是券商与客户之间的交互活动，任何一项业务系统都可以剥离成以下四个层面来分析：

（一）业务概念。投资银行业务概念的内涵是指资本市场上的经营业务，投资银行业务概念的外延是指在法律允许的范围内，能使券商资源得到充分利用的所有业务。通常我们所说的如财务顾问、项目融贷、资产管理、资产证券化核心产品等都可视为高一级的概念，还可以对这些高一级概念进行进一步细分形成更为明细的二级、三级概念。考察国外投资银行的业务结构变迁，可以发现投资银行的业务概念范围正由本源性、传统型业务(即承销、经纪、自营)，向核心创新型业务、引申型业务(如并购咨询、财务顺问、风险投资、战略投资、产融结合、资产证券化)等拓展。

（二）业务界面，即投资银行与客户建立联系的渠道，即分销渠道。投资银行对业务界面的认识应扩大，除营业部等传统的物理界面外，还有网站、手机、电话、电脑等虚拟界面以及如客户经理、经纪人等人力界面。

（三）业务流程，即金融服务的实现过程。投资银行对流程的理解应该是灵活的。通常流程被理解为做事、运作的方式。流程具有不同的层级系统，次级流程系统的选择取决于高级流程系统的设定。此外，流程应区分不同的客户而有所不同，如大众化流程与个性化流程。通过投资银行与外部组织结盟，可以使流程从组织内部延伸到组织外。

（四）技术的选择，即由于新技术的选择所造成业务概念、业务界面和业务流程所发生的改变。

如果我们把技术因素的影响分化到其他层面，投资银行业务创新的基础切入点就可以有

三个大方向：业务概念、业务界面和业务流程。从这几个层面来考察，可以发现投资银行业务创新的指向非常宽泛，创新的源泉也呈多元化，远不像通常仅从业务概念理解的那样狭窄。事实上，投资银行只要在业务概念、业务界面和业务流程三个方面有任何一项突破，业务创新即告成立。因此，狭义的投资银行业务创新主要是指投资银行业务概念的创新——概念内涵的深耕和概念外延的拓展，广义的投资银行业务创新则包括业务概念、业务界面和业务流程诸方面整个系统的创新。

2. 我国投行的基本思路

（一）投资银行业务创新应采取“复合统筹、层次推进”的基本模式

为了应对加入WTO后国际金融资本的挑战，今后证券业、银行业、保险业在业务创新方面要有更多适当的合作。根据西方金融业务创新技能方面的发展进程，投资银行业务创新的层次可分为金融基础业务层、衍生业务创新层和组合业务创新层。当前我国投资银行业务创新的重点应是基础业务层，待金融制度、我国金融发展水平、工具多元化和监管水平上升到一定的高度后可以进行其他屡次的业务创新。组合金融业务创新是一门边缘性的金融新兴领域，随着经济金融的发展，组合金融业务创新将进入大发展的时期。这一金融业务创新的层次推进模式反映出金融服务内涵的扩展，也符合现代金融业务的发展趋向，它充分重视基础性业务的创新，把衍生业务和组合业务发展为防范风险和利润来源的新增长点。

（二）采用领先的技术，依托网络金融进行投资银行业务创新

网络技术的飞速发展及网上交易的低成本扩张效应日益引起投资银行的高度注意，网上交易的份额也在不断增长。在国际上，利用计算机及信息技术开拓新的业务和提高服务水平是投资银行提高竞争力的重要手段。近年来，国外投资银行在业务手段上普遍引入了网络增值服务，实现证券业务与高新技术高度融合。例如，摩根·斯坦利的证券经纪业务和信用卡服务业务均建立了摩根·斯坦利在线系统；美林甚至还引人了“在线投资银行”的概念，建立了名为“美林直接市场”的系统，直接在网上从事证券发行等投资银行业务。“后格拉斯一斯蒂格尔”时代的开始和电子技术的高速进步使国外证券公司业务结构变动朝着全能投资银行的业务框架发展，对于前者，金融产品“一站式”服务的理念成为其经营思想的核心；对于后者，则体现为电子商务理念。网上交易的兴起，也给投资银行的业务创新与重组带来了新的机遇。

（三）优先发展以规避风险、追求效益为主的投资银行业务创新

投资银行开展的金融业务都是带有风险性的，但在金融业务创新中，可以从减轻、分散风险入手，寻求收益最大和风险最小的切入点。监管部门对金融创新活动可能产生的负面效果应有所准备，要建立一套全过程的、动态的跟踪管理体系，以最大限度地减轻投资银行业务创新所产生的负面影响。对于较为复杂、风险较大的投机性金融业务可作为探索性业务考虑，在技术条件允许的情况下，在发达城市进行试点，待条件完全成熟再进行推广。

（四）根据自身特点和拥有的资源禀赋，投资银行要在一些特定的业务领域开展创新，实行特色化经营，形成自己的持久竞争力

在资本市场竞争日趋激烈的情况下，投资银行必须进行科学的市场细分，根据自身的经营特点和优势，重新核定核心业务领域。

考虑到当前国内金融管制较为严格，以及国内证券市场对外开放需要一个过程，我们认为目前我国投资银行应该重点创新以下新兴业务：

1．企业并购财务顾问业务。新世纪之初，国企改革仍将是中国经济发展的重点。据有关资料统计，目前我国国有资产存量高达10多万亿元，其中至少近3万亿元需要经过重组才能产生效益。如此之大的市场潜力，无疑将为国内投资银行开辟新的利润增长点。

2．融资业务。尽管国家推出了证券抵押融资的政策，但由于可操作性不强，实施效果不太理想。投资银行开展融资业务，不仅符合国际惯例，而且操作简便，还可以通过有效的投资指导降低融资风险。随着国内银证合作的加强，证券市场的不断规范以及投资银行资产规模的扩大，投资银行向机构投资者提供融资服务将成为可能。

3．资产管理业务。在全球金融服务业中，资产管理业务是传统业务之外规模最大的金融服务业务，也是增长最快、吸引力最强的业务之一。资产管理业务是一项综合性极强的证券经营业务，最能反映投资银行的经营能力和经营特色。委托资产管理进入投资银行的核心业务，将拉大投资银行间的差距。目前投资银行在委托资产管理存在较大的经营风险，必须加强风险防范。

3.总结

创新是一切生产发展的灵魂和源泉。投行业务也不例外。而对身处证券业的投资银行来说，资本市场的复杂与变化往往会使其步伐滞后。而只有创新才是投行真正的核心竞争力的来源。而对于我国投资银行来说存在很多自身的局限和环境的限制。我国投资银行组织结构存在诸多弊端，需要朝着扁平化、网络化、柔性化的方向改革。我国投资银行制度创新是持久竞争力的主要组成部分，目前应在产权制度创新、经营与管理制度创新、制度创新体系建设等方面开展工作。我国投资银行业务创新是其生存与发展的重要支撑，也是其可持续发展的动力保障之一，今后的创新模式应当是“复合统筹，层层推进”；创新的依托应当是网络技术与信息技术；创新的宗旨应当是以规避风险为先，以追求效益为主；创新的出发点应当是充分利用自身特点和拥有的资源禀赋，实行特色化经营，形成自己的持久竞争力。

4.参考文献

[1] 安德鲁埃贝尔：《核心能力战略》，东北财经大学出版社1999年版

[2] 刘瑞波：《投资银行持续竞争力研究》，中国财政经济出版社

[3] 解植春：《投资银行发展与管理研究》，中国金融出版社2005版

[4] 聂祖荣：“我国证券公司竞争力实证研究”，《证券导报》2003年第四期

[5] 宋国良：《投资银行学运营与管理》，清华大学出版社2007年版