证券投资分析报告[1]
海信电器股份有限公司股票投资分析报告
姓名：陈昊天学号：139104120 一．海信电器简介
青岛海信电器股份有限公司成立于1997年4月17日，其前身是海信集团有限公司所属的青岛海信电器公司。1996年12月23日青岛市经济体制改革委员会青体改发[1996]129号文件批准原青岛海信电器公司作为发起人，采用募集方式，组建股份有限公司。公司于1997年3月17日经中国证券监督委员会批准，首次向社会公众发行人民币普通股7000万股。其中6300万股社会公众股于1997年4月22日在上海证券交易所上市，700万股公司职工股于同年10月22日上市。股票代码为“600060”。
海信坚持“技术立企、稳健经营”的发展战略，以优化产业结构为基础、技术创新为动力、资本运营为杠杆，持续健康发展。
海信电器股份有限公司是海信集团经营规模最大的控股子公司、上市公司，主要从事电视机、数字电视广播接收设备及信息网络终端产品的研究、开发、制造与销售，拥有中国最先进的数字电视机生产线，年彩电产能1610万台。海信电视、海信空调、海信冰箱、海信手机、科龙空调、容声冰箱全部当选中国名牌，海信电视、海信空调、海信冰箱全部被评为国家免检产品，并且海信电视首批获得国家出口免检资格。
海信是国家首批创新型试点企业，国家创新体系企业研发中心试点单位，中宣部、国务院国资委推举的全国十大国企典型，拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家863成果产业化基地、国家火炬计划软件产业基地、数字多媒体技术国家重点实验室。海信在青岛、深圳、顺德、南非、美国、荷兰等建有研发中心，初步确立全球研发体系。科学高效的技术创新体系，使海信的技术创新工作始终走在国内同行的前列。
目前，在海外，海信平板电视已成为欧美市场沃尔玛、百思买等连锁机构的重要采购对象。海信在南非、匈牙利、法国等拥有生产基地，在美国、欧洲、澳洲、日本等地设有销售机构，产品远销欧洲、美洲、非洲、东南亚等100多个国家和地区。在国内，海信平板电视的市场占有率已连续四年高居中国市场第一位；二．基本面分析
（一）国内外宏观经济的当前形势
国家政策：电子信息产业调整和振兴规划
信息技术是当今世界经济社会发展的重要驱动力，电子信息产业是国民经济的战略性、基础性和先导性支柱产业，对于促进社会就业、拉动经济增长、调整产业结构、转变发展方式和维护国家安全具有十分重要的作用。为应对国际金融危机的影响，落实党中央、国务院保增长、扩内需、调结构的总体要求，确保电子信息产业稳定发展，加快结构调整，推动产业升级，特制定本规划，作为电子信息产业综合性应对措施的行动方案。规划期为2009—2011年。《规划》的主要内容是：
1．电子信息产业现状及面临的形势
改革开放以来，我国电子信息产业实现了持续快速发展，特别是进入21世纪以来，产业规模、产业结构、技术水平得到大幅提升。2001—2007年销售收入年均增长28%，2008年实现销售收入约6.3万亿元，工业增加值约1.5万亿元，占GDP比重约5%，对当年GDP增长的贡献超过0.8个百分点，出口额达5218亿美元，占全国外贸出口总额的36.5%。我国已成为全球最大的电子信息产品制造
基地，在通信、高性能计算机、数字电视等领域也取得一系列重大技术突破。但是，受国际金融危机影响，2008年下半年以来，电子信息产品出口增速不断下滑，销售收入增速大幅下降，重点领域和骨干企业经营出现困难，利用外资额明显减少，电子信息产业发展面临严峻挑战。同时，我国电子信息产业深层次问题仍很突出。必须采取有效措施，加快产业结构调整，推动产业优化升级，加强技术创新，促进电子信息产业持续稳定发展，为经济平稳较快发展做出贡献。2．政策措施
（一）落实扩大内需措施。（二）加大国家投入。（三）加强政策扶持。（四）完善投融资环境。（五）支持优势企业并购重组。（六）进一步开拓国际市场。（七）强化自主创新能力建设。
（二）．公司所在行业分析
1．竞争分析
突破变频空调
尽管海信空调目前为止仅有8年，但作为中国空调市场的后进者，海信空调并没有选择早已是竞争激烈的传统空调市场，而是把目光盯在了变频空调这一节能型产品上。
早在1996年，海信集团决定上马空调时，周厚健曾经前往空调生产大国日本考察，发现日本市场定速空调仅占空调市场份额的15％，而大多数的市场已被变频空调占领。这是上世纪90年代的空调新品，早已成为欧美发达国家的消费主流。
而根据统计，目前我国家用空调的年耗电量为400亿千瓦每小时以上，而随着空调的进一步普及，这个数字还将进一步增强，空调已经日渐成为用电大户。2002年中国市场空调器总销售量为1600万台，这一数字预计将在2005年达到2000万台。而使用了变频空调后，理想省电率将达到30％。
除了节能这一明显的优点外，与传统的定速空调相比，变频空调还具有能够自主地调节室温、提高压缩机的寿命、改善舒适性等优势。
尽管国内近年空调器市场快速增长，但代表世界技术领先水平的变频空却在中国市场刚刚起步。面对这一巨大商机，使海信决定在空调市场抢先拿下变频空调这一领域。
2000年掌握了控制核心技术的海信开始出手，在国内开始了变频空调的势推广，并在1年内就实现了3次技术升级。2001年5月，已经有“变频专家之称的海信，推出超级变频空调。而在当年11月，海信空调12个新产品同时通过了专家的鉴定，开始将国产空调带进一个技术全面升级时代。
在2003空调冷冻年度，变频空调销售增幅很大。家电连锁巨头国美、苏宁、大中、三联等反馈说，变频空调已占其空调销售总量20％以上，一些沿海城市变频空调占有率甚至达到80％，有专家表示：空调消费已进入变频时代。而2003年冷冻年度结束，海信实现空调销售总量106万套，其中变频占有率超过60％。创办本田汽车公司的本田宗一郎曾经说过：模仿只图一时舒服，而选定艰苦奋斗的方向，才是先苦后甜。
在将海信定位于一个家电、计算机、通讯发展方向的厂商之后，技术先行一直作为这一战略的主线而贯穿其中。
深知要成为世界级企业必须拥有核心技术的海信公司，同样渴望在个个域掌握自己的核心技术。“哪家世界级企业是做低档产品的”，周厚健曾经的表示更是直接地表达了这一思路。海信公司的领导者深知，只有不在技术上受制于人，
才能真正实现技术经济之路，打破传统制造的国际分工宿命。
而海信在技术上的努力并不是没有回应的。最近，一位高通公司的高层示：海信作为国内第一个推出自有知识产权ＣＤＭＡ手机的公司，其手机质量与日、韩相比已不相上下。
在刚刚过去的几年里，海信在技术与质量等方面已经进行了深度的积累沉淀，并初步形成了属于海信自身的核心竞争能力。周厚健说，“一般企业的产品开发平均需要两年，而海信致力于缩短这个周期。”几年来，海信在技术进步上的投入超过了20亿元，现在已经达到两天半出一个新产品、一周出三个新品种的开发速度。“核心技术”成为保证海信长盛不衰的秘密武器，成为海信在市场竞争中持续走高的根本所在。
看来，海信这个国内自有技术的执着追求者，已经越来越向自己的目标拢。2．背景分析
海信集团是以海信集团公司为投资母体组建的国内大型专业电子信息产业集团。创业三十多年，从最初的青岛无线电二厂，到青岛电视机厂、海信电器公司，发展成为国内著名的大型高新技术企业集团。
多年以来，海信坚持“高科技、高质量、高水平服务、创国际名牌”的发展战略，以优化产业结构为基础、技术创新为动力、资本运营为杠杆，快速成长，迅猛发展，率先在国内构架并专注于家电、通信、信息为主导的3C产业结构，主导产品为电视、空调、计算机、移动电话、冰箱、软件开发、网络设备。
目前海信集团在国内外拥有20多个子公司，净资产达28亿元。1999年1月5日，“海信（Hisense）”成为中国驰名商标。2001年，海信电器荣获“全国质量管理奖”，海信电视、海信空调、海信电脑全部被评为首届中国名牌。2002年海信集团实现销售收入193亿元，比上年同比增长22％。
从2000年7月开始，海信实施了对生产制造基地大规模的扩建，对技术研究开发力量进行了空间上的整合，对管理流程、决策机制进行了科学地组织和优化等，形成了信息产业园、家电工业园、研发中心（技术孵化园）和海信大厦的“三园一厦”的大工业格局。
海信拥有国家级的企业技术中心，建有国家一流的博士后科研工作站，每年承担十多项的国家级项目。技术中心不仅是海信的研发基地，而且是海信的新产业孵化器和人才培育中心。2002年，海信对信息、人才、设备等技术力量进行了整合，扩建为海信集团研究发展中心，里面设有11个专业技术研究所，拥有1500多名优秀的专业技术人才。海信坚持将销售收入的5％以上投入到技术创新，力求在集成电路设计、网络设备与服务、新型电子显示等核心技术上有所突破。
目前，海信在全国有200多个集销售、服务于一体的分公司和办事处，10000多个维修服务网点。产品还远销到欧洲、非洲、东南亚、南美、北美等近百个国家和地区，并在日本、巴西、美国、中东、澳洲、香港、意大利等国家和地区设立了贸易分公司或办事处，在南非建立了生产基地，实行本土化经营。
2004年11月27日，海信第一款芯片“数字视频处理器芯片VPE1X”完成MPW 流片，获得成功。
2004年，海信集团共申请专利 340项，其中发明专利53项。
“育人”是企业人力资源开发工作的重头戏。1998年5月，海信组建了自己的人才培训基地——海信学院，对各级员工特别是骨干人员进行有计划、有针对性的培训。集团以及所有子公司相关员工培训的工作，都由海信学院牵头组织领
导。作为一个实体，它具有固定的教室、设备以及灵活的内外培训队伍，每年培训5000人次以上，每年用于教育培训的经费达1000万元以上，但是它的定位仍然专注于为集团内部提供培训服务，并不对外经营。
几年来，先后建立了集团、子公司、部门三级培训管理体系，十分重视利用企业内外的知识资源培养自己的人才，对人才队伍的质量提高起到了极大的促进作用。为了加大培训力度，目前占地1000亩的海信学院新院址已经选定，项目建设将全面展开。
（三）．公司股票的投资策略
在行业景气度下降之时，我们将按照以下策略选择具有投资价值和抗风险能力较强的企业。
家电行业有明显的规模效应。规模优势、抗风险能力有助于企业维持稳定的利润水平；龙头企业具备了较强的行业整合能力。
现金流和库存可控型的企业。家电行业具有显著的大规模工业化经营特征，企业大规模生产、销售循环运转要求充裕的、通畅的资金流转作为支持。尤其是在市场需求看淡的预期下，更应该关注的现金流畅通、库存可控的企业，如果行业景气度持续下降，这些企业的抗风险能力较强，也将最先度过“寒冬”。
受益“家电下乡”推广的企业。农村市场家电普及率相对较低，广阔的农村市场将为我国家电行业的发展提供新的动力。因此，我们应该关注的是广泛受益家电下乡政策推广的企业。
2005年以来，我国平板电视销量一直保持50%以上高速增长，未来，平板电视将全面替代CRT电视，成为主流产品。因此，2010年我们要选择以平板电视为主营业务的上市公司。
海信电器是平板电视龙头，平板电视的销售收入已经占到了营业收入的70%以上，平板电视的市场占有率连续三年位居行业第一。
从公司基本面来看，海信电器前三季度净利润同比增长了17.5%，保持了稳定增长。公司应收账款周转率仅为20天，存货周转率也只有57天，都远远高于行业平均水平。
我们认为，海信电器2010年经营业绩增长的驱动力主要来自三个方面：一是随着平板电视行业的快速增长，公司销售收入将持续增加。
二是公司在“家电下乡”中，有12款CRT电视中标，公司CRT电视收入也将进一步增长，至少不会下降。
三是公司液晶模组的产能提高，基本上能满足自给，公司液晶电视成本的掌控能力将由过去的30%增加到70%，液晶电视成本也将随之下降。
（四）．公司投资价值分析
海信电器(600060)面对全球金融危机对彩电市场造成的不利影响，保持了快速增长的发展势头。公司一季度净利润比上年同期增长55.97%。据中怡康数据资料统计，全国液晶电视今年第一季度的零售量同比增长61.64%，而海信液晶电视的零售量却同比增长了200%以上。海信电视在国际市场上也快速崛起，一季度，海信品牌在澳洲市场销量增长了140%，在非洲增长超过300%。
公司本次募集资金主要是为了扩大上游液晶模组及配套项目的规模、提升从上游重要配件到整机的应用设计能力。投入的资金结构来看，主要是用于厂房和设备。相比公司前一次的融资方案，融资总额从10亿元增加到15亿元，液晶模组的设计产能规模从300万台提升到500万台。公司是行业中最早进行向上游模组扩展的整机企业，加上产品结构较早向液晶电视倾斜，其盈利能力和市场份额
表现也在行业中表现突出，显示公司增加对上游的投入是较有盈利成效的。我们目前可能不能准确评价募集资金额度是否合理，但融资投入方向从过去的实证、产业链价值分布都说明是符合公司价值经营投资方向的。
对公司的盈利保持保守预期。预期公司2009、2010、2011年每股收益0.56、0.68、0.84元（按增发前股本计算），如按增发1亿股后股本计算，则09、2010、2011年每股收益为0.48、0.57、0.70元。
在2008年净利润同比增长10.37%的基础上，公司2009年的收入计划是预计增长15%左右；国内市场平板电视占有率继续保持第一，海外市场平板总销量增长100%以上，海外市场自有品牌销量增长100%以上，净利润增长率不低于14%，净资产收益率不低于8%，实现业绩持续稳步的增长。
2008年：业绩稳步增长海信电器年报显示，公司营业收入为134.07亿元，同比降低9.65%；利润总额为2.69亿元，同比减少7.86%；实现净利润2.25亿元，同比增长10.80%；每股收益为0.46元；每股净资产为5.99元；公司拟每10股派1.38元（含税）。公司电视机产品营业收入为121.72亿元，同比增长8.46%，营业利润率为18.69%。公司称，根据中怡康数据显示，2008年12月，海信液晶电视销量占有率已经超过15%。
2010年实现营业收入212.64亿元,同比增长15.5%;营业利润9.06亿元,净利润8.35亿元,同比分别增长93.0%与67.6%。在国内外市场竞争不断加剧、上游原材料价格坚挺、劳动力价格上涨等诸多不利因素并存的形势下，2010年，海信电器准确把握行业趋势，通过积极的产业转型，突出高端产业，率先推出智能电视、3D电视等高端产品，实现了“产品领先推出、产品差异化”这一战略下的市场领跑，有效提升了产品竞争力。
三．技术分析
（一）平滑异同移动平均线（ MACD）分析
1. 8月11号到8月23号，10月20号到11月3号，DIF和DEA均为正值，为多头交易市
场，且DIF向上突破DEA是买入信号。在8月5号到8月25号，10月15号到11月17号都有DIF上穿0轴的买入信号。
2.出现空头市场的时间比较少且维持的时间较短，在7月20号到8月4号，8月末到10
月初有DIF和DEA均在0轴下的空头市场显示。在8月24号到9月6号，9月16号到10月8号，11月11号到12月6号均出现了DIF下穿DEA的卖出信号,DIF下穿0 轴出现在7月末，8月26号，11月17号三个阶段，为卖出信号。
3．在9月30号DIF和DEA均在0轴下出现差值最大-0.28和-0.21差值为0.07，10月27号出现DIF和DEA在0轴上差值最大为0.47和0.29差值0.18。
综上所述，对于MACD的分析，虽然有出现空头市场而且在11月末有下穿0轴，但出
现空头的时间都比较短，该股长期处于多头市场。而且根据长时间的分析该股的发展趋势良好，适宜长期持有。
（二）KDJ分析
1.上图并没有出现明显的超买超卖信号。
2. 在后两个季度KD线交替穿插，而进入10月之后K线值大多时候都大于D线值。虽然在中间偶尔有回落，但K线的发展趋势相对来说要好于D线，为上升趋势。
综上，该股近期大体上呈上升趋势。而且就第四季度KD线的发展趋势而言，未来较长一段时间海信电器的发展依旧充满潜力。
（三）相对强弱指标（RSI）分析
1．考虑不同参数的RSI曲线的结合。在8月6号到8月10号，8月13号到8月19号，9月2号到9月9号，10月30号到11月27号，RSI1>RSI2，属于多头市场。在8月20号到9月1号,9月末，11月中旬，RSI1 2. 考虑RSI的取值大小。在8月20号前，10月，11月RSI整体取值在50以上，属于强市， 可以买入。在8月末，9月末，11月中旬，RSI整体取值在20到50之间，属于弱市，可以卖出。在12月末，RSI取值小于20，极弱，要买入。 四．总结 通过对海信电器（600060）的分析，该股在第四季度之后涨幅较明显，攀升趋势将随着市场的恢复和消费的活跃而更加活跃，而且作为大企业，调控管理能力较强。所以，从电子行业的前景和海信公司的前途可见海信的股票是可持有的。