第10章 资本结构决策
第十章资本结构决策练习与答案
一、单选题
1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本中的利用称为( ).
A财务杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D营运杠杆
答案：D
2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为( ).
A营业杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D融资杠杆
答案：D
3、税息前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是( ).
A边际资本成本 B财务杠杆系数 C营业杠杆系数 D联合杠杆系数答案：C
4、普通股每股税后利润变动率相当于税息前利润变动率的倍数表示的是( ).
A营业杠杆系数 B财务杠杆系数 C联合杠杆系数 D边际资金成本答案：B
5、当营业杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时,则联合杠杆系数应为( ).
A 3
B 2.25
C 1.5
D 1
答案：B
二、多选题
1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（）。
A营业杠杆 B金融杠杆 C经营杠杆 D 营运杠杆
答案：ACD
2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为（）。
A营业杠杆 B财务杠杆 C总杠杆 D融资杠杆
答案：BD
3、影响营业风险的主要因素有（）。
A产品需求的变动 B产品售价的变动 C营业杠杆 D单位产品变动成本的变化答案：ABCD
4、影响财务风险的主要因素有（）。
A产品售价的变化 B利率水平的变化 C获利能力的变化 D资本结构的变化答案：BCD
5、企业资本结构最佳时，应该（）。
A资本成本最低 B财务风险最小 C营业杠杆系数最大 D 企业价值最大
答案：AD
三、判断题
1、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。
答案：√
2、由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，税息前利润下降的更快。
答案：√
3、一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。
答案：√
4、在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着税息前利润的增长，税后利润
以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。
答案：×
5、如果企业同时使用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的
收益影响减少，同时风险也降低。
答案：×
6、在一定限度内合理提高债务资本的比例，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠
杆作用，降低财务风险。
答案：×
7、如果企业负债筹资为零，则企业财务杠杆系数为1。
答案：√
8、当财务杠杆系数为1，营业杠杆系数为1时，则联合杠杆系数为2。
答案：×
9、通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、
每股收益、资本成本与企业价值之间的关系。（）
答案：×
10、每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。（）
答案:√
四、计算题
1、某公司目前有300万元的债务流通在外，利率为12%。现在准备为一个400万元的
扩张项目融资，有三种方案：方案1按照14%的利率增发债务；方案2发行股利率为12%的优先股；方案3按照每股16元发行普通股。公司目前有800000股普通股流通在外，适用的税率为25%，公司目前的息税前利润为150万元。假定营业利润并没有立即增加，试计算三种方案的每股收益是多少？
答案：
()() 1
15030012%40014%125%
0.54
80
EPS
-?-??-
== ()()
215030012%125%40012%
0.47
80
EPS
-??--?
== ()()
()
3
15030012%125%
0.81
8040016
EPS
-??-
==
+÷
2、 A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算出现三种意见：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%），普通股20万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：（l）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程）；
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。
答案：（1）三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量，是要求计算每股收益无差别点。
[Q×（240-180）-1500000-200000]×（1－40%）/400000
=[Q×（240-180）-1500000-575000]×（1－40%）/200000
60Q-1700000=2×（60Q-2075000）
60Q-1700000=120Q-4150000
60Q=2450000
Q=40833.33（件）（或40833件）
（3）三个方案下每股收益为零的销售量为：
第一方案:Q×（240-200）-1200000-200000=0
Q=35000（件）
第二方案:Q×（240-180）-1500000-575000=0
Q=34583.33（件）（或34583件）
第三方案:Q×（240-180）-1500000-200000=0 Q=28333.33（件）（或28333件） （4）根据上述结果分析，可知：
风险最大的方案：第一方案。其总杠杆系数最大 报酬最高的方案：第二方案。其每股收益最大
如果销量降至30000件：由于低于每股收益无差别点的销量，所以股票筹资较好，即第三方案更好些，因为此时企业仍然可以盈利。
3、某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：（1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数； （2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；
（3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；
（4）若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好。
答案：注意：该题有一个特别需要注意的问题，就是全部固定成本和费用为2000万元，应该理解为固定成本和利息费用之和。
(1)目前： 每股收益=
()()1000030%2000140%0.3()2000
?-?-=元
股
利息保障倍数=
1000030%2000500040%8%
7.25500040%8%
?-+??==??息税前利润利息费用
经营杠杆系数=
1000030%
2.591000030%500040%8%2000
?=?+??-
财务杠杆系数=
1000030%500040%8%2000
1.161000030%2000
?+??-=?-
总杠杆系数=2.59 1.163?= （2）追加投资后：
每股收益=
()()()
10000120%160%2500140%0.345200040002??--?-????=+÷ 利息保障倍数=
()10000120%160%2500500040%8%
15.38500040%8%
??--+??=??
经营杠杆系数=
()
()10000120%160% 1.9510000120%160%500040%8%2000500
??-=??-+??--
财务杠杆系数=
()()10000120%160%500040%8%2000500
1.0710000120%160%2000500
??-+??--=??---
总杠杆系数= 1.95 1.07 2.09?=
因利用权益资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该改变经营计划。 （3）借入资金：
每股收益=
()()10000120%160%2500400010%140%0.572000
??---??-????=
利息保障倍数=
()10000120%160%2500500040%8%
4.39500040%8%400010%
??--+??=??+?
经营杠杆系数=
10000120%160% 1.9510000120%160%500040%8%500
??-=??-+??-（）
（）-2000
财务杠杆系数=
10000120%160%2000500040%8%500
1.2910000120%160%2000500400010%
??--+??-=??----?（）（）
总杠杆系数=1.95×1.29=2.52
因利用债务资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该改变经营计划。
（4）因为利用债务资金筹资增加的每股收益大于权益资金筹资的每股收益，如果不考虑风险因素，应该利用债务资金筹集的增资计划。
第六章资本结构决策习题及答案
第六章：资本结构决策习题 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得
税率33%。则该普通股成本率为（） A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、 14.87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（） Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（） Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票 Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款
11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券 1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（） Ａ、0.069 Ｂ、0.096 Ｃ、0.785 Ｄ、0.768 12、普通股价格10.50元，筹集费用每股0.50 元，第一年支付股利1.50元，股利增长率5％，则该 普通股成本最接近于（）。 Ａ、10.5％Ｂ、15％Ｃ、19％ Ｄ、20％ 13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本 为（）。 Ａ、O.120 Ｂ、0.102 Ｃ、0.230 Ｄ、0.205 14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的 是（） Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先 股成本Ｄ、长期借款成本 15、（）筹集方式的资本成本高，而财务风险一 般。
第八章 资本结构决策
一、简答题 1.影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？ 2.债务人和债权人在财务危机中的利益冲突主要表现在哪些方面？ 3.请解释为什么一个既有股本又有债务且为公众拥有的大公司的代理成本高于无负债且为业主管理的小公司代理成本。 4.怎样理解公司发行股票对市场传递的是“坏消息”这一现象？ 5.假设一个经营情况良好的公司，经营者非常希望把这一正面消息传递给外部的投资人，从而提升该公司股价。如果经营者直接向外部发布好消息，可以收到预想的效果吗？如果你是这个公司的CFO，你会采取什么方法？为什么？ 二、单项选择题 1.公司经营杠杆系数用来衡量公司的（）。 A.经营风险 B.财务风险 C.系统风险 D.非系统风险 2.如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则( ）。 A.息税前收益变动率一定小于销售量变动率 B.息税前收益变动率一定大于销售量变动率
C.边际贡献变动率一定小于销售量变动率 D.边际贡献变动率一定大于销售量变动率 3.如果产品的销售单价为10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为36 000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量为（）。 A.7 200件 B.9 000件 C.12 000件 D.18 000件 4.在公司的全部资本中，股权资本和债务资本各占50%，则公司（）。 A.只存在经营风险 B.只存在财务风险 C.存在经营风险和财务风险 D.经营风险和财务风险可以相互抵消 5.如果公司资本全部为自有资本，且没有优先股存在，则公司财务杠杆系数（）。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 6.某公司当期的财务杠杆系数是1.8，税前收益为2000万元，公司不存在优先股，则利息保障倍数为（）。 A.1.25 B.1.8 C.2.25 D.2.5 7.W公司全部资本为200万元（无优先股），负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前收益为18
第六章资本结构决策
第六章资本结构决策 一、判断题 1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则该项目将无利可图，甚至会发生亏损。 2、某种资本的用资费用高，其成本率就高；反之，用资费用低，其成本率就低。 3、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。 4、根据企业所得税法的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。 5、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在，债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 6、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。 7、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。 8、在一定的产销范围内，固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定限度，固定成本总额也会发生一定的变动。 9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。 10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。 11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化，而不是公司价值最大化。 二、选择题 1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。 A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应 2、下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是（）。 A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务 4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40，据此可断定该企业（）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险
第4章资本结构决策(课内训练)
第四章资本结构决策 第一节杠杆效应 一、经营杠杆效应 【例】可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 【例?单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。 A.实际销售额等于目标销售额 B.实际销售额大于目标销售额 C.实际销售额等于盈亏临界点销售额 D.实际销售额大于盈亏临界点销售额『正确答案』 C 【例?单选题】某公司经营风险较大，采取措施降低杠杆程度，无法达到这一目的的是（）。 A.降低利息费用 B.降低固定成本水平 C.降低变动成本 D.提高产品销售单价『正确答案』A 三、总杠杆效应 【例题28·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。 A.4% B.5% C.20% D.25% 【答案】D 【例题30·计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。 要求：（1）计算三个杠杆系数。（2）预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少？ 【答案】（1）EBT=750/（1-25%）=1000（万元）；EBIT=1000+250=1250（万元）；M=1250+300=1550（万元）DOL=1550/1250=1.24；DFL=1250/1000=1.25；DTL=1550/1000=1.55
（2）DOL=息税前利润变动率/销量变动率：息税前利润增长率=10%×1.24=12.4% 第二节资本成本 一、资本成本的含义、内容 【例题16·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。 A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证【答案】D 二、个别资本成本计算 【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%。 【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。 则： 【例】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20% 【计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）； （1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。 （2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。 （3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。 【答案】 （1）普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16%（2）债券资本成本=8%×（1-25%）=6% （3）6000=1400×（P/A,K，6）（P/A,K，6）=6000/1400=4.2857 因为，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114 K=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57% （4）结论：应当发行债券（或：应选择第二方案）。 三、平均资本成本 【例】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为：
第6章 资本结构决策 习题
第6章资本结构决策 一、简答题 1、MM 资本结构理论的基本观点有哪些？ 2、简述资本结构的种类。 3、企业资本结构决策的影响因素有哪些？如何影响？ 4、确定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？ 6、资本成本对企业财务管理的有何作用？ 7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准上的异同之处。 二、单项选择题 1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（）。 A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。 A.恒大于1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D.与风险成反方向变动 3．财务杠杆效应是指（）。 A. 提高债务比例导致的所得税降低 B. 利用现金折扣获取的利益 C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益 D. 降低债务比例所节约的利息费用 4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 5、假定某企业的资产负债率为45%，据此可以断定该企业（）。 A．只存在经营风险B．经营风险大于财务风险 C．财务风险大于经营风险D．同时存在经营风险和财务风险 6．财务杠杆影响企业的（）。 A.税前利润 B.税后利润 C.息前税前利润 D.财务费用 7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（）。 A．长期借款B．债券 C．普通股D．优先股 8．用无差别点进行资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，采用（）筹资更有利。A．普通股B．优先股 C．留存收益D．长期借款 9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。
第四章资本结构决策
第四章资本结构决策 一、单项选择题 1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。 A.是企业选择资金来源的基本依据 B.是企业选择筹资方式的参考标准 C.作为计算净现值指标的折现率使用 D.是确定最优资金结构的主要参数 2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10%，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3%，所得税税率为30%，则该债券的资金成本是（）。 A.9.37% B.6.56% C.7.36% D.6.66% 3.企业向银行取得借款100万元，年利率5%，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率25%，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。 A.3.75% B.5% C.4.5% D.3% 4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该股票的资金成本为（）。 A.22.39% B.21.74% C.24.74% D.25.39% 5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。 A.22.39% B.25.39% C.20.6% D.23.6% 二、多项选择题 1.资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中属于用资费用的是（）。 A.向股东支付的股利 B.向债权人支付的利息 C.借款手续费 D.债券发行费 2.资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑（）。 A.财务风险 B.资金期限 C.偿还方式 D.限制条件 3.权益资本成本包括（）。 A.债券成本
第四章资本结构1
第四章资本结构 一、资本结构概述 ㈠资金结构及范围1、含义：资金结构是指企业各种资金的构成及比例。 2、范围：广义—财务结构：全部资金的构成及比例； 狭义—资本结构：长期资金的构成及比例（长期债务资本与权益资本）。 (二)资金结构与负债 企业资本结构管理，主要是确定长期债务资本的比例，即确定长期债务资本在企业全部资本中所占的比重。合理安排债务资本，对企业有着重要的影响，即负债有利于降低企业资金成本。负债筹资具有财务杠杆作用。负债资金会加大企业的财务风险。 （三)最佳资本结构 1．含义：最佳资本结构，是指能使企业综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构。2．判断标准：①有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；②企业综合资金成本最低；③资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。 二、资本结构的决策方法 ㈠资金成本比较法 1．含义：资金成本比较法是通过分别计算各种不同组合的综合资金成本，并以其中综合资金成本最低的组合为最佳资本结构组合的一种方法。这种方法以资金成本的高低作为确定最佳资本结构的唯一标准。 2.步骤：第一步，确定不同筹资方式下的个别资金成本；第二步，按资本结构的比重计算不同方案加权平均的综合资金成本；第三步，以判断标准选择最佳结构组合，即最佳资本结构。3．举例说明：光华公司原来的资金结构如表所示。普通股每股面值1元,发行价格10元,目前价格也为10元,今年期望股利为1元／股,预计以后每年增加股利5％。该企业所得税税率假设为30％,假设发行多种证券均无筹资费。 单位万元 筹资方式金额 债券(年利率10％) 普通股(每股面值1元,发行价10元,共80万股）800 800 合计1600 该企业现拟增资400万元,以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择。 甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12％才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至每股8元。 乙方案：发行债券200万元,年利率为10％,发行股票20万股,每股发行价10元,预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票36.36万股，普通股市价增至每股11元股。 解：1．计算计划年初加权平均资金成本。Wb = 800/1600 = 50％Ws = 800/1600 = 50％Kb = 10％×(1—30％)=7％Ks =1/10+5％= 15％ 计划年初加权平均资金成本为：Kw =50％×7％+50％×15％=11％ 2．计算甲方案的加权平均资金成本。 Wb1 = 800/2000 = 40% Wb2 =400/2000 = 20％ WS = 800/2000 = 40% Kb1=10％×(1-30%)=7％ Kb2=12％×(1—30％)=8.4％KS=1/8+5％=17.5％ 甲方案的加权平均资金成本为： KW1=40％×7％+20％×8.4％+40％×17.5％=11.48％ 3．计算乙方案的加权平均资金成本。