浅谈对冲基金(一)
浅谈对冲基金(一)
摘要:随着全球金融业的发展和金融创新,对冲基金已经成为全球金融领域的一种快速成长的力量,并已进入主流投资行业。本文介绍了对冲基金的历史、运作原理,以及此次金融危机对对冲基金的影响,并讨论了中国引进对冲基金的可能性和引入策略,希望可以为中国金融业的发展提供参考。
关键词:对冲基金金融危机发展前景
Abstract:Asthedevelopmentofglobalfinancialandfinancialinnovation,hedgefundshavebeenafast-gr owingforceoftheworld'sfinancialsector,andhedgefundshaveenteredthemainstreamofinvestmentin dustry.Thisarticledescribesthehistory,operatingprinciplesofhedgefunds,thedevelopmentofhedgef undsin2008financialcrisis,anddiscussedthepossibilityofChina’sintroductionofhedgefunds,topresen tasuggestionofthedevelopmentofChina’sFinances.
Keywords:hedgefundfinancialcrisisdevelopmentperspectives
第一章对冲基金概述
一、对冲基金的定义
1.对冲
对冲(Hedge),又称套期保值,主要有套利、抵消两方面的含义。套利(Arbitrage)是通过构建新的资产头寸来抵消已有资产头寸价格风险,从两种资产价格波动的差异中获利。抵消(Offset)则是指在期货市场上做与现货市场商品种类、数量相同、交易方向相反的交易,来抵消现货市场中价格波动的风险。
2.对冲基金
由于对冲基金(HedgeFund)投资策略的灵活性和隐秘性,对冲基金并没有统一的定义,但有一个公式在一定程度上可以很形象地概括它:最先进的投资理论+最灵活的投资策略+最大胆的投资杠杆+最优秀的经理人=对冲基金。
二、对冲基金的历史
1.萌芽阶段(1949-1970)
1949年1月1日,阿尔弗莱德.琼斯开办了全球第一支对冲基金,该基金采用了同时买入被低估的股票、做空被高估的股票的投资策略,无论市场如何波动,都有可能获利。这种投资策略极大的影响了后来的对冲基金。1966年,琼斯基金的巨大收益率被曝光,在其示范作用下,美国的对冲基金开始初步发展,但1970年的经济危机导致对冲基金大量倒闭。
2.缓慢发展阶段(1970-1986)
这一时期,对冲基金开始使用杠杆作用进行投资,投资风险加大。很多对冲基金公司都开始进行改组,提高了管理水平,以适应市场变化。对冲基金也重新以隐秘的方式运行。
3.黄金阶段(1986-2000)
这一时期宏观对冲基金有了很大的发展,开始在全球金融市场上翻云覆雨。1992年,量子基金战胜英格兰银行,迫使英镑退出欧洲货币体系。1997年,对冲基金开始冲击东南亚金融市场,导致东南亚金融危机,对冲基金达到全盛时期。
但盛极必衰,物极必反。1998年索罗斯冲击香港外汇市场失败;美国长期资本管理公司在俄罗斯政府债务危机中损失惨重,被多家金融机构联合接管;2000年,老虎基金宣布停业,标志着宏观对冲基金黄金时代的结束。
4.全面发展(2000-2008)
2000年以后,欧洲和日本的对冲基金有了很大的发展。宏观对冲基金发展受限,非宏观对冲基金大量涌现。
5.2008金融危机对对冲基金的影响
2008年,美国爆发了次贷危机,导致了全球性的金融危机,这次危机对对冲基金有很大的冲击。
(1)大约2/3的对冲基金濒临破产的边缘。
(2)对冲基金的资金来源有很大萎缩。机构投资者在危机中都损失惨重,减少了对对冲基金的投资。
(3)监管的加强是对冲基金的发展受限。美英都采取了“限制做空”的政策,并加大了对于对冲基金的监管和审查。
三对冲基金的发展趋势
1.对冲基金客户主体的机构化
近年来,由于对冲基金与其他基金的相关性很低,有利于分散投资,且收益相对较高,越来越多的机构投资者开始关注并投资对冲基金,机构投资者将成为对冲基金的主要客户。
2.对冲基金规模小型化
随着宏观对冲基金黄金时代的结束,中小型的对冲基金已慢慢成为对冲基金的主流。这些对冲基金规模较小,市场进出灵活,杠杆比率低,基金的投资范围也更广泛。
3.对冲基金地域分布的全球化
近8年来,欧亚两洲对冲基金产业迅速崛起,发展速度超过美国,伦敦成为纽约外的第二大对冲基金中心。对冲基金已呈现全球化的趋势。
第二章对冲基金相关理论
一、对冲基金的运作机理
对冲基金的理论基础是:市场上的两种金融工具的价格之间,存在着某种“正常”的关系,而某种原因会导致“正常”关系的偏离,称为市场失灵(MarketFailure),而这种市场失灵必然将通过某种方式回归“正常”;因此,在市场失灵时,就可以在相应的两种金融工具之间进行对冲交易来获利。然而,由于市场失灵的价格偏离很小,获利空间也很小,对冲基金一般会采用杠杆和卖空来放大利润。
杠杆(Leverage)是指基金头寸和资产的价值超过资本自身的部分。杠杆的构造方法一般是通过抵押贷款或保证金(Margin)交易的方式。杠杆在放大利润的同时,也使风险大大增加。
卖空(ShortSelling)是信用交易的一种形式。投资者认定某种证券价格将下跌时,可以通过缴纳一部分保证金向券商借入证券后卖出,等价格跌到一定程度后再买回同样的证券交还给借出者,从中牟取利润。
二、对冲基金的市场功用
虽然对冲基金可能会导致金融风暴,但对冲基金对金融市场的运行和发展仍有很大的作用:
1.对冲基金具有价格发现的功能,可以提高金融市场的效率,并且能够预示未来市场的走势。
2.对冲基金可以增加金融市场的流动性,承担市场风险。
3.对冲基金的运作能够反映出金融市场和系统的缺陷,有助于金融体系的完善。
三、对冲基金的监管
由于对冲基金有一定的隐秘性,为保护投资者的利益,稳定金融市场,有必要对对冲基金进行监管。监管的主要内容包括:建立信息披露制度,使对冲基金的运作透明化;控制对冲基金的杠杆比例。
第三章我国引进对冲基金的可能性分析
一、引进必要性
对冲基金作为一种重要的投资工具在全球有了很大的发展在全球金融一体化的情况下,引入对冲基金是势在必行的。
1.对冲基金作为一种投资工具,它给投资者多了一种投资选择,而且有更高的资金回报率,对投资者更有吸引力。
2.引进对冲基金有利于改善国内金融格局,促进金融市场的发展和衍生产品的多样化。
3.对冲基金可以增加我国金融市场的流动性,承担市场风险,稳定金融市场。
4.对冲基金能够反映出我国金融市场和系统的缺陷,帮助我国完善金融体系。
二、已具备条件
1.投资者基础
对冲基金与金融稳定性及风险收益特征
金融数学 对冲基金与金融稳定性及风险收益特征 系部：理学系 专业：信息与计算科学 班级： 092086137 姓名： ***
对冲基金与金融稳定性及风险收益特征 摘要:对冲基金是一种高风险的投资工具。本文采用马科维茨的资本资产定价理论及相关的投资组合风险收益分析工具,对对冲基金的收益和风险特征进行了分析，结果明:(1)对冲基金全行业平均收益率高于标准普尔和全球债券指数收益率； (2)对冲基金收益率的时间序列不服从正态分布，其三维和四维的分布特征表明其历史收益率虽然出现异常波动的概率较低，但一旦出现,损失很大；(3)对冲基金收益率与代表传统投资工具的股票、债券收益率之间没有稳定的相关性，对冲基金在牛市和熊市都能获得绝对收益。因此，在不考虑数据偏差的条件下，投资对冲基金期望收益更高，但并不比传统投资工具"危险"。业绩总体好于股票和债券，其收益的波动性也具有较大优势。但对冲基金过度追求利润的倾向和代理人风险，带来对金融市场内生不稳定性的放大，可能造成的市场混乱，甚至造成系统性风险。 关键词：对冲基金影响投资组合收益率相关性 正文： 对冲基金(Hedge Fund)是一种独立管理人运作管理的有限责任的投资组合。一般而言，对冲基金是一种以私人组织形式来集中资金的投资工具，由专业的独立管理公司进行投资管理，资本金来源于特定对象而不完全向公众开放。最初的对冲基金是指“风险对冲过的基金”，是一种套期保值的投资工具，而现在它成为一种投资对策或投资组合，所从事的多为投机活动。 进入21世纪以来，对冲基金行业取得了长足的发展，其资产膨胀快于数量增长。截至2008年年初，全球对冲基金资产规模为2.65万亿美元，同比增长30％，而其数量增长仅4％。390家大型对冲基金的资产占比为80％，平均资产近50亿美元。一般而言，对冲基金是一种以私人组织形式来集中资金的投资工具，由专业的独立管理公司进行投资管理，资本金来源于特定对象而不完全
FRM金融案例分析
2007年北岩银行挤兑事件 每一次经济恐慌都有其与众不同的特点，但都有一个相似之处，即它们都紧接着一段表面上的繁荣期之后发生，从而暴露出这种繁荣的空洞。这种顺序屡试不爽，每当我们发现可以不必通过艰苦缓慢的实干，就能轻松大发其财之时，就可以十拿九稳地断言，恐慌时期即将来临。 可能过去就有人讲过这样的话。事实上，在1859年，它已被写进1857-58年商业危机的历史。金融动荡感觉上各不相同，但大多数几乎如出一辙。 让我们从一个显然极为相似的案例开始。北岩银行(Northern Rock)是英国自1866年欧沃伦格尼银行(Overend Gurney)关门以来第一家倒闭的大型银行。两家都是久负盛名的机构，有着审慎且令人敬佩的财务历史：北岩银行的前身是东北部一家共同所有的建房互助会，欧沃伦格尼银行则在东安格利亚贵格会拥有深厚根基。 渴望增长的新一代高管接掌了两家银行的领导权，他们急切想要迅速扩大他们的贷款规模：北岩在房价泡沫的顶峰陷在房屋抵押贷款里，而欧沃尼栽在一些显然有问题的企业上，包括造船、谷物贸易、铁路融资行业及许多其他行业的企业。这些企业都犯了致命错误，即依赖短期借款为他们快速扩张和风险越来越大的贷款账目提供资金。与北岩一样，欧沃尼为其有缺陷的业务模式付出了代价。一个重大的不同之处在于，英国央行让欧沃尼倒闭了，导致其他一些企业在接着引发的恐慌中倒闭。 最近，两位美国经济学家——马里兰大学的卡门?莱因哈特(Carmen Reinhart)和哈佛大学的肯?罗格夫(Ken Rogoff)发表了一份对当前金融危机的分析报告，在文中他们找出了二战以来发生在工业国家的前18次银行业危机，把当前的金融危机放到了这一背景下加以研究。他们发现了把单个事件转化成金融繁荣和萧条的整体图景的共同主题，他们称之为“诸多标准金融危机指标上惊人的定性和定量相似点”。他们重点对美国进行了研究，但如果你观察相关数字，他们分析中的大部分内容也适用于英国。 在每次重大金融动荡之前，住房价格都会快速上涨，股票价格也是如此。由于直到危机发生的前夜，资本流入加速，经常账盈余迅速扩大。公共债务上升是战后危机中一个几乎普遍的前兆。当问题隐约浮现时，总体经济增长开始逐渐放缓。此外，以往的金融冲击发生前，通常有一段放松金融管制的时期。 作为一位见识颇多的记者，我见证了1973年至1974年的次级银行危机，我们最强大的金融机构险些被拖垮。现在，我还仍然保留着由四大清算银行之一发布的否认它们身处困境的新闻稿。那次事件有几个不同的触发因素：其中之一是1971年底开始实施的《竞争与信贷管理条例》(Competition and Credit Control)，它放开了贷款的上限，降低了对银行的流动性要求，并终结了利率同盟。之后的两年里，对英国居民的信用垫款总额增加了2.5倍。 放松管制也在今天的事件中扮演着角色。引用前美联储主席保罗?沃克尔(Paul V olcker)的话，过去25年间“我们从一个以商业银行为中心的、高度监管的金融体系，转变为一个经过了高度设计、复杂得多的体系。今天，众多金融中介发生在有效的官方监管和监督之外的市场，全都装在不知有多少万亿规模的衍生品工具里。” 另一个共同特征是，资产价格泡沫通常接在一段时期的价格稳定后发生，最近英国《金融时报》一篇由查尔斯?古德哈特(Charles Goodhart)和阿维纳什?佩尔绍德(Avinash Persaud)撰写的文章指出了这一点。他们引用了1929年的美国、20世纪90年代的日本、1997-98年的亚洲，以及2007-08年次级住房抵押贷款危机作为案例。 低通胀导致低利率和真实资产的积累，继而导致投资者为了获得更高的投资回报而去冒更大风险。20世纪70年代就有一个经典案例，当时石油美元涌入国际资本市场并推动利率走低。银行流动性充足，正四处寻找新的出口。他们在中欧和拉美的发展中经济体找到了正在找寻
十大对冲基金案例-答案
一、单项选择题 1. 2012年管理资产规模前十位的对冲基金管理公司的注册地超过半数位于（）。 A. 纽约 B. 波士顿 C. 旧金山 D. 芝加哥 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 信用计量模型（CreditMetrics）是（）推出的风险管理产品，是当今风险管理领域在信用风险量化管理方面迈出的重要一步。 A. Bridgewater B. Renaissance Technology C. BlackRock D. J.P. Morgann 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 3. 文艺复兴科技的高频交易策略主要包括（）。 A. 流动性回扣 B. 投资企业配股 C. 猎物追踪算法 D. 自动做市商 您的答案：A,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 全球提升基金Global Ascent Fund主要策略包括（）几大类。 A. 逆向投资 B. 基础价值 C. 经济环境 D. 市场情绪 您的答案：B,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 5. 关于全球著名的对冲基金管理公司运用的策略，下列说法正确的是（）。
A. 相对价值策略属于风险较低、收益较低、容量较大的策略 B. 齐夫资本、保尔森均善于运用宏观因素策略 C. 事件驱动策略属于风险较低、收益较高、容量较小的策略，运用该策略的公司不在少数 D. 相较于相对价值策略和事件驱动策略，宏观因素策略的风险更低 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 三、判断题 6. 宏观因素策略是安祖高顿所采取的最重要的投资策略。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 对冲基金是以私人合伙或者离岸有限责任公司组成的投资工具，以获得绝对收益为目标。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 在海外成熟市场，可转债套利的基本思路是“做空可转债，做多对应股票”。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 可转移阿尔法是指零市场风险（贝塔为0）的投资组合的收益。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 10. 桥水联合基金Bridgewater的全天候对冲基金The All Weather Fund的核心理念是风险平价。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0
国内对冲基金现状与发展趋势分析
对冲基金课程 论文（报告、案例分析） 院系经济学院 专业金融学（证券与期货方向）班级期证2班（132113102） 学生姓名王倩倩 学号 1321131046 任课教师冯玉成 2016 年 01 月 05 日
国内对冲基金现状与发展趋势分析 金融学（证券与期货风向）专业学生王倩倩学号1321131046 一、国内对冲基金概况 对冲基金属于私募基金，但并不等于私募基金。在美国，私募基金又称为另类基金(Alternative Fund)，主要包括对冲基金(Hedge Fund)及私募股权基金(Private Equity Fund)。对冲基金与私募股权在基金存续期限、投资去向、基金管理费率以及是否可以赎回等多个方面存在差异。 依据国际上对私募基金的分类，可以把我国的私募基金分为私募证券投资基金与私募股权基金(见图1)。主要的区分标准是投资方向不一样，私募证券投资基金主要投资于证券市场，而私募股权基金主要投资于非上市企业股权。其中，私募证券投资基金又可以分为两大类：一类是有官方背景的合法私募基金，主要包括券商集合资产管理计划、信托投资公司的信托投资计划和管理自有资金的投资公司；另一类是没有官方背景、民间的非合法私募基金，这类私募基金通常以委托理财的形式为投资者提供集合理财服务，之所以称之为“民间的非合法的”，是因为这类基金的业务合法性不明确。 （图1 我国私募基金类别） 我国对冲基金主要有以下几个特点： （1）对冲基金是通过私募的方式向特定投资者(比如机构投资者和富有的个人投资者)募集资金。因此对冲基金受金融监管部门的监管约束比较少，而且没有向公众进行信息披露的义务。这使得它在投资策略上有更大的自由度，在实际投资操作上具有很高的隐蔽性和灵活性。 （2）追求“绝对收益”。这一点与共同基金等机构投资者的业绩目标明显不
风险管理雷曼兄弟案例分析报告
目录 1.雷曼兄弟简介 (1) 2.雷曼兄弟破产过程 (1) 3.雷曼兄弟破产原因分析 (3) 3.1 自身原因 (3) 3.2 外部原因 (6) 4.应对措施及建议 (8)
1.雷曼兄弟简介 雷曼兄弟控股公司是美国第四大投资银行。作为一家全球性的投资银行，雷曼兄弟公司具有158年的历史。其雄厚的财务实力，以及“全球最具实力股票债券承销交易商”的名号可以追述到一个世纪前。 雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票、固定收益、交易和研究、投资银行业务、私人银行业务、资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。《商业周刊》评选雷曼兄弟公司为2000年最佳投资银行，《国际融资评论》授予其2002年度最佳投资银行称号，其整体调研实力也高居《机构投资者》排名榜榜首。 这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，于北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。根据美国破产法，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。以资产衡量，这是美国金融业最大的一宗公司破产案。 2.雷曼兄弟破产过程 表1罗列了自2007年夏天美国的次贷危机爆发以来，金融市场上所发生的一些重大事件和雷曼兄弟是如何一步步走向破产的。 表1 雷曼兄弟破产过程
3.1自身原因 1. 进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。 作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。 进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。 在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题）。雷曼兄弟破产前的几年一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 2. 财务结构不合理，自身资本太少，杠杆率太高且过度依赖短期融资。 以雷曼为代表的投资银行与花旗、摩根大通、美洲银行等综合性银行不同，它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场，在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银
论对冲基金对目标公司股票价格的影响——回报惊人
论对冲基金对目标公司股票价格的影响——回报惊人 对冲基金似乎一直稳居商业新闻的头条。在最近的几家知名企业中，黑石集团（Blackstone Group）宣布将接受中国政府30亿美元的投资，此前该集团曾宣称将要上市。近期一份调查显示，顶级对冲基金经理们一年可赚入10多亿美元。 虽然行业对于对冲基金相当重视，市场中仍然隐藏着8800支对冲基金在内部运行，未曾公之于众。这些管理松散的联合投资组织专为富人投资者工作，不会对外界公布其持股情况，也极少宣扬其投资策略。这些对冲基金的管理资金总额约为1200亿美元，显然将对金融市场造成很大影响。问题是这种影响将如何产生呢？ 在一系列针对此项问题的初期研究中，来自沃顿商学院及其他另外三所商学院的研究者们进行其中一项研究时发现，对冲基金的影响力主要是通过掌握公司大部分股份，实现股票价格快速上涨5%到7%，使每位股东都拥有外溢利益。在出售目标公司股票时，采用对冲基金操作所获得的市场收益，即“超常收益”将接近11%。 研究者们表示，这就使得对冲基金投资比其他积极活动的股东投资更加有效，例如养老金和共同基金等。 据研究显示，在对冲基金公开宣告购入某公司股票之后40天左右，该公司股票价格就会上涨。“一旦进行公开宣告，股价即刻会上涨。”哥伦比亚商学院金融学教授姜纬（Wei Jiang）谈到，她是沃顿商学
院的访问学者。投资者对目标公司随后会出现的绩效改进预期，导致了公司股价的上涨。姜纬又补充到，“公司接受对冲基金投资后未来一到两年内，绩效就会出现改善。” 事实上也正是如此，当对冲基金宣布将某公司列为投资目标后，该公司的股本回报率会在12个月内飞升。 此项研究报告的标题为《对冲基金的积极行为，公司治理与公司绩效》，由杜克大学的阿龙?布拉夫（Alon Brave），圣地亚哥大学的弗兰克?帕特诺伊（Frank Partnoy），以及范德堡大学的兰德尔?托马斯（Randall Thomas）共同撰写。 研究报告的一个案例中，提到了MLF投资公司（MLF Investments），这是家对冲基金公司，总部位于佛罗里达州的贝莱尔-布拉夫。该公司于2003年11月19日宣布收购了Alloy公司5.8%的股份，Alloy 公司是家直销零售公司。在MLF促使Alloy公司考虑转变商品经营模式后，Alloy的股价迅速上涨了11%。Alloy请MLF公司的管理合伙人参与公司事务，并于2005年5月31日宣布，将对原有的经营模式进行创新转变。当天，Alloy的股票收盘价格为8.39美元，与2003年11月19日之前MLF未对其进行投资时相比，上涨了60%多。 在另一个案例中，位于康涅狄格州诺瓦克的海盗资本公司（Pirate Capital），于2005年11月17日宣布收购杰河煤业公司（James River
浅谈对冲基金(一)
浅谈对冲基金(一) 摘要:随着全球金融业的发展和金融创新,对冲基金已经成为全球金融领域的一种快速成长的力量,并已进入主流投资行业。本文介绍了对冲基金的历史、运作原理,以及此次金融危机对对冲基金的影响,并讨论了中国引进对冲基金的可能性和引入策略,希望可以为中国金融业的发展提供参考。 关键词:对冲基金金融危机发展前景 Abstract:Asthedevelopmentofglobalfinancialandfinancialinnovation,hedgefundshavebeenafast-gr owingforceoftheworld'sfinancialsector,andhedgefundshaveenteredthemainstreamofinvestmentin dustry.Thisarticledescribesthehistory,operatingprinciplesofhedgefunds,thedevelopmentofhedgef undsin2008financialcrisis,anddiscussedthepossibilityofChina’sintroductionofhedgefunds,topresen tasuggestionofthedevelopmentofChina’sFinances. Keywords:hedgefundfinancialcrisisdevelopmentperspectives 第一章对冲基金概述 一、对冲基金的定义 1.对冲 对冲(Hedge),又称套期保值,主要有套利、抵消两方面的含义。套利(Arbitrage)是通过构建新的资产头寸来抵消已有资产头寸价格风险,从两种资产价格波动的差异中获利。抵消(Offset)则是指在期货市场上做与现货市场商品种类、数量相同、交易方向相反的交易,来抵消现货市场中价格波动的风险。 2.对冲基金 由于对冲基金(HedgeFund)投资策略的灵活性和隐秘性,对冲基金并没有统一的定义,但有一个公式在一定程度上可以很形象地概括它:最先进的投资理论+最灵活的投资策略+最大胆的投资杠杆+最优秀的经理人=对冲基金。 二、对冲基金的历史 1.萌芽阶段(1949-1970) 1949年1月1日,阿尔弗莱德.琼斯开办了全球第一支对冲基金,该基金采用了同时买入被低估的股票、做空被高估的股票的投资策略,无论市场如何波动,都有可能获利。这种投资策略极大的影响了后来的对冲基金。1966年,琼斯基金的巨大收益率被曝光,在其示范作用下,美国的对冲基金开始初步发展,但1970年的经济危机导致对冲基金大量倒闭。 2.缓慢发展阶段(1970-1986) 这一时期,对冲基金开始使用杠杆作用进行投资,投资风险加大。很多对冲基金公司都开始进行改组,提高了管理水平,以适应市场变化。对冲基金也重新以隐秘的方式运行。 3.黄金阶段(1986-2000) 这一时期宏观对冲基金有了很大的发展,开始在全球金融市场上翻云覆雨。1992年,量子基金战胜英格兰银行,迫使英镑退出欧洲货币体系。1997年,对冲基金开始冲击东南亚金融市场,导致东南亚金融危机,对冲基金达到全盛时期。 但盛极必衰,物极必反。1998年索罗斯冲击香港外汇市场失败;美国长期资本管理公司在俄罗斯政府债务危机中损失惨重,被多家金融机构联合接管;2000年,老虎基金宣布停业,标志着宏观对冲基金黄金时代的结束。 4.全面发展(2000-2008) 2000年以后,欧洲和日本的对冲基金有了很大的发展。宏观对冲基金发展受限,非宏观对冲基金大量涌现。 5.2008金融危机对对冲基金的影响 2008年,美国爆发了次贷危机,导致了全球性的金融危机,这次危机对对冲基金有很大的冲击。
对冲基金的概念与特征
对冲基金的概念与特征 一、对冲基金的起源 对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。2015年5月16日，中国证券投资基金业协会副会长洪磊表示，截至2015年4月底，我国正在运作的对冲基金品种共6714支，资产规模达到8731．5亿元。 二、对冲基金的概念 （一）对冲与对冲基金 什么是对冲呢？对冲一般是指在买进一个东西的同时沽空另外一个，以达到规避风险的目的。而沽空是指如果投资人预期价格会下跌，在手中不持有证券的情况下，向券商借入证券以卖出，在将来某个时候再回补，赚取差价。比如一只股票现在的股价是每股100元，寻找券商借来股票并将其卖出，等它跌到每股80元时再买回来还回去，这样就赚了20元的差价。
对冲基金是指风险对冲后的基金，即通过各种金融工具的组合，将一类金融资产中基金经理无法掌握的风险去除，从而赚取较为确定的收益。现在对冲基金这个概念的内涵更广，可以用各种手法操作各种金融工具，还可以使用杠杆。 在现代金融学理论中，风险和收益是硬币的两面，就如同一条波浪，当其向上发展时体现为收益，向下发展时体现为风险。没有波浪就没有风险，但也没有了收益，因此风险和收益永远是对等的。而一类金融资产的波动是由多种因素构成的，有基本面因素、市场供求关系的因素、投资者偏好因素……等等。假设A资产的波动由a、b、c、d、e5种因素组成，即A=a+b+c+d+e。而其中的b、c是基金经理所擅长把握的，那么就通过其他金融工具的使用，尽可能剔除掉剩余3种因素，即A-a-d-e=b+c。对冲基金最终赚取的就是承担b、c这两种风险因子带来的收益。 举实际案例进行说明，中国南车（601766.SH）近一个月涨幅为207%，这个涨幅主要由2部分构成：1、上证指数过去1个月整体上涨19.71%；2、中国南车受合并事件的影响，上涨187.29%。那么，对于一个非常善于把握重组题材，但又不愿意承担大盘整体波动的基金经理来说，他采取买入中国南车股票，同时卖空等市值的沪深300股指期货来对冲市场波动的风险。这样，他最终的收益为：中国南车207%的整体涨幅–沪深300期货19.71%的亏损=合并事件为中国南车带来的187.29%涨幅。在牛市中，这样的策略有些令人费解，为什么要对冲掉市场的涨幅降低收益呢？如果是在震荡市或熊市，对冲的价
对冲基金对金融市场的影响
对冲基金对金融市场的影响 [摘要]随着全球经济一体化，资金的流动更加频繁和迅速，对冲基金在国际金融市场中迅速崛起。对冲基金可以运作巨额的国际资本并对金融市场造成巨大影响，它的杠杆之高，曾让投机者赚了个金钵满盆，也一不小心赔了个血本无归。对冲基金不同于传统的投资基金，它可以利用金融体制的空隙和一切不稳定因素掀起一场金融风暴。有关对冲基金的博弈会推进国际金融体系和金融市场的不断革新，从而推进全球金融市场的发展与进步。 [关键词]对冲基金；金融市场；运作方式 1 对冲基金与传统基金的对比 对冲基金始创于20世纪50年代初的美国，在传统的投资基金的基础上，早期的对冲基金并不成熟，其最初的投资策略是为了控制风险，消除市场的不稳定性。然而对冲基金演变至今，绝大多数的投资早已不再是为了保值和风控，而更多是为了投资和套利。相比较对冲基金，传统基金则起步较早。早在19世纪下半叶便已在英国最先出现。 1.1 金融监管 共同基金通常会受到较严格的监管，其中包括投资组合中的地区结构、品种结构以及资金运用方式等；而对冲基金运作监管较松，操作上的自由度相当高。对冲基金经理可以随心所欲地组合各种可操作的金融产品以及金融衍生产品。并且往往在避税天堂等区域注册成立，逃避监管。另外，对于信息披露，共同基金优于对冲基金，更有利于监管。 1.2 组织形式 按照基金在组织形式和法律地位上的区别分为公司型和契约型两大类。对冲基金的组织形式都是私人合伙形式，美国法律规定对冲基金只能采用私募形式募集资金，不得公开公开刊登对冲基金及发售广告，因此一般都是小范围的资金链中筹集资金。而传统基金则更平民化，对于购买的数量和金额也没有太大限制。 1.3 薪酬制度 共同基金是以管理费的形式收取一定的费用，基金经理按照契约或章程事先的规定从基金资产中按一定固定比率计提的费用。按照基金资产规模的大小以固定百分比每天计算；而对冲基金则是与业绩挂钩的薪酬激励，按照业绩变现收取一定比例的激励费，因此对冲基金吸引着更多的精英们愿意为可能的高额收益承担风险。 1.4 与证券市场的相关性
对冲基金多头-空头策略实例 An Example of Long-short Strategy
Part1. The main advantages and disadvantages of a long/short strategy A long/short equity strategy combines buying an undervalued stock and short selling an overvalued stock. When the long position outperforms the short positions, total return of this strategy is positive. The concept of long/short strategy could date back to 1949, when the world's first hedge fund was established. And at present, long/short strategy is among the most prevalent strategies in this field. According to the way they hedge downside risk, long/short strategies could be grouped into three categories, and I would like to discuss main advantages and disadvantages of each category. 1.Make long and short direction bets based on fundamental researches. Buying securities which are supposed to rise in price while short-selling those that are supposed to decline in price. Basically, short position is used to generate additional returns. In practice, hedge fund managers use a variety of financial instrument such as index options, futures and ETFs to hedge downside risk, preventing the net exposure is too high. Main advantages Compared with long-only investment, long/short strategy take advantage of those unattractive securities. Provided expected security returns are symmetrically distributed around the market return, long/short takes full advantage of this spread of returns (Jacobs and Levy, 1996). Total excess return of a long/short equity portfolio comes from the long position and short position. Once the price of the short equity declined, the short position contributes a part of profit to the portfolio. In addition, by using long/short strategies, portfolio managers are able to neutralize underlying market risk. Experienced hedge fund managers tend to consider long and short position integrally, because integrated optimization allows the portfolio to control risks more efficiently. For instance, the renewable energy stocks’ performance s are negative correlated to the traditional coal and oil stocks’. By longing one sector while short-selling another, at a limited risk level, investors can pursue higher returns. Main disadvantages If the manager wrongly predict directions, the losses could possibly be significant. Risk from long position is limited since the stock prices cannot be under zero; however, risk from short position is sometimes uncontrollable. When losses from short position offset profit from long position, the strategy fails. Considering the efficiency of market, influence of investors’ behaviours, barriers and conflictions, the real securities prices are quite hard to predict. Stock markets tend to overreact and winner-loser effect widely exists (Debondt and Thaler, 1985). And if a manager predicts and bets long/short directions based on an important event, the portfolio might lose money due to overreaction. If a manager predicts based on current price trend, the portfolio may also lose money in long run due to winner-loser effects. In conclusion, the performance of the first category long/short strategy heavily depend on the selection of stocks and hence the capability of portfolio managers.
对冲基金的常用投资策略(一)
对冲基金的常用投资策略（一） 总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多/空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下： （一）多/空策略 多/空策略来源于对冲基金创始人AlfredWinslowJones。尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。 多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其b系数（衡量股票与市场相关度的系数）调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其b系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。
需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即b系数。只有当组合的综合b系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b系数是不断变化的，要维持组合的b系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。 对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险减小时，基金所能享受的股票市场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。除了对冲掉市场风险，我们还可以将基金的其他风险对冲掉，例如基金面临的汇率风险、利率风险、某一行业风险等。每当一种风险被对冲掉时，基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性也没有了。理论上讲，一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉，而只是将自己不能把握的风险因素对冲掉，而留下自己有把握的风险因素，在这些风险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多/空策略就是将基金经理认为
基金管理案例分析wps
对冲基金概述及案例分析 一、对冲基金概述 1、对冲基金的概述 对冲基金（hedge fund），又称为套利基金或避险基金。对冲的原意，是在赌博中为防止损失而采取“两头下注”的投机方法，从而把在金融市场既买又卖的投机基金称为“对冲基金”。 2、对冲基金的特点 最大的交易特点是进行贷款投机交易，也就是买空卖空，赚取交易中的价差。在美国，85%的对冲基金在选择好市场或项目之后，以数额不多的资本为底，到商业银行、投资银行以及证券交易所募集巨额资金，然后倾注大量资金对于某个项目进行“攻击”。这样做的风险也是相当大的，由于借贷的资金数量非常大，以至于极小的操作失误就容易导致大幅度的对冲基金的认识、案例以及感想有哪些？亏损。 3、对冲基金的“优势” 首先是，对冲基金的操作是不受限制的。对冲基金的投资组合和交易限制很少，主要合伙人和管理者可以灵活运用各种技术手段，包括卖空、衍生工具和杠杆，相比于共同基金在操作上所受到的限制，对冲基金公司（或个人）可以有更多的技术手段去调整自己的操作，对于风险进行防范。 其次是，对冲基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制。由于对冲基金的投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。这种脱离监管的优势，使得对冲基金的持有人可以实现“以小博大”的惊人之举。然后是，对冲基金可以离岸设立。对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所，这些地方的税收微乎其微。这一点优势可以进一步降低对冲基金的资金成本。 二、对冲基金投资策略案例分析 在对冲基金中，影响力极大的莫过于索罗斯和他的“量子基金”。他的“量子基金”，有着平均每年35%的综合成长率，这个数字恐怕只有巴菲特等少数人能够望其项背。而索罗斯在20世纪90年代的几个大手笔，更是使得对冲基金的名声大振。 首先是“狙击英镑”行动。在1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系。这一汇率体系使得西欧各国的货币相互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动，超过限制范围，各成员国的中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预；在规定的汇率浮动范围内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，并以德国马克为核心。但是当时德国刚刚完成统一，索罗斯认为德国将会更加关注自己的经济问题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关。英镑与德国马克的汇率当时稳定在1英镑兑换2．95马克的汇率水平。但英国当时经济衰退，以维持如此高的汇率作为条件加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价是极其昂贵的。 在签订《马斯特里赫特条约》之后，一些欧洲货币如英镑、意大利里拉面临巨大的降息或贬值压力，而欧洲汇率体系将会由于各国的经济实力以及各自的国家利益而很难保持协调一致。一旦出现“松动”，投机者便会乘虚而入，使汇率更加不稳定，政府唯一可行的方案是降低利率。但德国拒绝下调利率，英国单方面下调利率，将会削弱英镑，迫使英国退出欧洲汇率体系。 在这种进退两难（dilemma）的情况之下，英国政府继续维持较高的汇价。英国政府下
对冲基金和私募基金的区别是什么呢 什么是私募基金对冲
金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/555004452.html, 开放和封闭的区别。 对冲基金(Hedge Fund) 对冲基金常被人贯以“多头/空头股票对冲”，点出了对冲基金强调买空与卖空股票的投资策略，而每只对冲基金又会采用适合其自身情况的独特策略。其投资标的包括股票、债券与大宗商品类，尤其偏好投资高收益率的衍生性金融产品与问题债券(Distressed Debt)。 由于一般共同基金规定不能卖空，对冲基金的创始目的为藉由作空对冲市场下跌风险。但演变至今，对冲基金的操作模式已与其立意大相雷霆，反而是以追求最大报酬为目的，多采用卖空的手段与衍生性金融产品进行交易以增加而非减少风险。 对冲基金多为开放式基金，而私募基金多为封闭基金，但是对冲基金常会以私募的方式进行募集。 相对于私募基金，对冲基金的流动性较低，且常会要求投资者在一定期间内不得任意赎回。对冲基金的基金规模可达数十亿美元，在杠杆作用下的基金总资产则更高。而私募基金就规模大小差异很大，而且没有杠杆作用。 什么是私募基金对冲呢 对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。
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对冲基金投资结构分析
对冲基金投资结构分析 ：对冲行为，是通过在各种范围内发现可利用的低效率的公司与市场来优化资源的配置，从而获得利润的主要手段。而量化技术，则是这一目标达成的最有效手段。 什么叫投资结构？这里的意思是指对冲基金都投资什么，并不是说对冲基金portfolio的结构。 简单来说，对冲基金都投以下几种东西：Equity，Fix Income，Fund of Fund，Forex，其他等（看到前面的这个“等”字了吧，为什么要加个等字呢？就是为了防止把话给说满了。我知道有的对冲基金在资产分流时去投资饭店，这开饭店也算他的投资，但如果我们把什么开饭店都写进来，那就写不完了。所以呢，以下的部分我主要针对“其他等”前面的东西进行说明。） 这里有的朋友会问，期货（商品期货）投资算不算对冲基金投资结构的一种？这东西还真不好说。一些期货界人士把自己的pool说成是对冲基金，但也有一些说他们不是对冲基金。从学术界，新闻界的角度来看，他们把做期货的pool称为commodity pool。这里，由于本人才疏学浅，也就跟着别人不把期货放进来了。在我讲之前，我要引入一个名词叫trading strategy，
Trading strategy refers to the investment approach or techniques used by hedge fund manager to have positive returns on the investment. 多数人在把对冲基金分类的时候都是根据这个trading strategy分的。这里我在多说两句，为什么要把对冲基金进行分类？谁来进行分类？ 首先说为什么？现在比方说你是一个要投资对冲基金的investor，你在掏钱之前是不是要做做比较？看看这个对冲基金投的东西或运用的投资方法跟你的portfolio有没有什么冲突？那怎么比较呀？一般来说investor都会先review一下整体的performance data，然后再选择一个sector，在这个sector里再进行review。具体原理大家可以参见Investment Analysis and Portfolio Theory, 2003, F. Reilly, K. Brown, 7ed, Thomson Southwestern.（那些什么harvard reference style早就忘了，reference的格式也不知道对不对，反正大伙就凑合看吧。） 说说都有谁干这个分类的事。（我以下的排序是按照对investor的影响来排的）对冲基金自己给自己分类，大伙一般会在他们的Marketing文件里找到。 专业的对冲基金名录公司（世界上到底有多少对冲基金公司谁也不知道，这些名录公司只掌握了一大部分，5000-8000个左右）列出几个这样的公司，有兴趣的朋友可以去看看： Evaluation Associates Capital Markets （https://www.360docs.net/doc/555004452.html,/）Hennessee （https://www.360docs.net/doc/555004452.html,/Indices/HF_Indices_index.html）
C15004十大对冲基金案例(五套课后测验100分)
一、单项选择题 1. Simons成立的大奖章基金最初主要涉及（）。 A. 股票多空仓策略 B. 并购基金 C. 事件套利 D. 期货交易 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 鲍波斯特（The Baupost Group）的关键策略是（）。 A. 逆向投资策略 B. 事件驱动策略 C. 股票市场中性策略 D. 可转移阿尔法策略 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 3. 从CreditMetrics模型技术框架看，该模型主要包括如下（）几个关键环节。 A. 敞口或内部头寸 B. 市场风险所导致的单个敞口价值波动 C. 不同信贷资产彼此变化的相关性 D. 信用事件所导致的单个敞口的价值波动 您的答案：D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 桥水联合基金Bridgewater实现风险平价的理念，构建最优组合通常需要以下（）几个步骤。 A. 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险 B. 借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券 C. 通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如股票） D. 从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现 偏差 您的答案：C,B,A,D
此题得分：10.0 批注： 5. 安祖高顿把困境证券策略应用于固定收益证券的（）等子领域。 A. 困境公司债券 B. 困境贷款 C. 困境公共债务 D. 困境居民/消费者债务 您的答案：D,B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 三、判断题 6. CreditMetrics最终的目的是要计算整个信贷组合的信用风险。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 1987年，Paul Singer创立Elliott Associates，主要专注于可转债套利。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 黑曜石基金是单一的绝对价值固定收益对冲基金。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 风险平价理念是指通过资产配置，对低风险资产运用更低的杠杆，对高风险资产运用高杠杆， 使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相同。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 10. 逆向投资策略就是根据过去一段时间的股票收益率情况排序，买入过去表现较差的股票而卖 出过去表现较好的股票，据此构成的零投资组合，在未来一段时间内将获得较高收益的投资策略。 （）