影响人民币的因素

影响人民币的因素

一是国际收支的变化。国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。长期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。若我国国际收支盈余下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。

二是央行的干预影响人民币汇率的变化。外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，它是市场最大的参与者，能够影响汇率的走势。在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。1-5月份我国外汇储备增加都较多，6月份出现了大幅度下降，为118.67亿美元，这反映了随着人民币升值压力缓解，央行干预的压力在下降。

三是公众的预期。若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快。若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。据央行的统计数据，长期以来我国的外汇存款基本保持在1500-1600亿美元左右，未发生大的变化，这也说明了在人民币有升值预期的情况下，居民更愿意结汇而非存款。

四是通货膨胀的变化。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降的趋势，但仍高于美国的通货膨胀率，人民币的币值相对下降，人民币升值压力也将得到一定缓解。

五是热钱的流动。若国际投机资本流入，外汇市场上外汇供给将增加，人民币升值的压力将增加；若投机资本流出，人民币升值的压力将减缓。我国新修订的外汇管理条例强化了对热钱流入的控制，同时人民币预期升值幅度有所下降，投机资本的获利空间减少，投机资本流出将会增加，人民币升值的步伐将变缓。

六是美元币值的变化。人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。如最近在美元持续走强的情况下，人民币对美元出现了持续贬值的现象。

七是人民币对美元汇率的变化趋势，要受到人民币对非美元货币汇率的影响。通常我们讲人民币升值和人民币贬值主要是指人民币对美元升值和对美元贬值。人民币除了对美元汇率以外，还有对欧元、日元和英镑等汇率，人民币对美元升值，并不意味着人民币对欧元、日元和英镑等货币升值，如以前随着美元走软，人民币对美元升值，但人民币对欧元和日元等货币贬值，而最近随着美元走强，人民币对美元贬值，但人民币对欧元、日元和英镑等货币却快速升值。这主要是由于人民币和非美货币之间的汇率是由人民币和美元之间汇率及美元和这些货币在国际金融市场上的汇率套算而来的，因此若美元对欧元、日元等货币升值，那么若人民币对美元升值，对其他货币升值的幅度就更大；若人民币对美元贬值，同时美元对欧元、日元和英镑等货币升值幅度大于人民币对美元的贬值幅度，则人民币对欧元、日元和英镑等货币升值，若美元对欧元、日元和英镑等货币升值幅度小于人民币对美元的贬值幅度，则人民币对欧元、日元和英镑等货币贬值。目前美元走强，若人民币继续对美元升值，则人民币对非美元货币如欧元、日元和英镑等货币升值幅度就会更大，也就是说人民币对篮子货币的升值幅度将更大，这样对贸易部门的冲击会增加。目前人民币对美元货币贬值，有利于缩小对篮子货币的升值幅度。在我国贸易盈余下降的情况下，人民币对美元汇率的变化须要考虑到对人民币对非美元货币汇率的影响，央行须在人民币对美元汇率和人民币对非美元汇

率这两者间取得平衡，使得人民币对篮子货币的升值速度不宜过快。

总之，人民币汇率的走势是由这些因素共同作用的，包括宏观基本面、央行的干预、市场预期、美元币值和制度因素等的影响。国际收支双顺差、美元币值的变化和制度因素等决定了人民币汇率的基本走势，央行的干预和市场预期等影响人民币汇率变动的步伐。

面对强大的压力,中国政府表示,坚决保持人民币汇率稳定。连日来,汇率市场波澜不惊,即期市场几近收平,离岸市场人民币继续走贬。这是否是暴风雨前的平静？要求人民币升值的背后究竟有着怎样的利益关系？哪些行业会受到波及？汇改的下一步迈向何方？《每日经济新闻》将为你详细解读。

3月17日,世界银行公布了《中国经济季报》。在有关汇率政策的部分,世行建议中国政府应考虑增强汇率政策的灵活性。

报告同时表示,虽然人民币对美元汇率没有变化,但人民币的有效汇率随美元波动。人民币的名义有效汇率从2005年7月至2010年3月初升值了12.3%。

根据国际清算银行（BIS）最新公布的数据,人民币实际有效汇率2月为118.41,上涨4.09%,该涨幅为一年来新高。

汇率政策取决于经济情况

世行建议中国政府考虑增强汇率政策的灵活性,认为汇率升值既可以对抗通胀又可以阻止对利率敏感的资本流动。

“汇率升值将减少通胀压力,有助于推动经济平衡增长。长期看来,更加灵活的汇率可以确保中国的货币政策相对美国经济周期的独立性。通过将汇率升值及贬值的双向风险引入外汇市场,这种灵活性将为根据国内需求调整货币政策提供更大空间:即使高收入国家保持低利率,中国也可以提高利率”。世行作出如上表述。

世行驻北京首席经济学家韩伟森（ArdoHansson）在回答媒体关于中国汇率是否低估等问题时表示,首先,汇率的问题实际上关系到很多议题,是一个技术性的问题;其次,汇率的调控在帮助达成国内的经济调控目标等方面可以发挥作用,如果决策者担忧对利率反应敏感的资本流动,汇率可以成为一篮子调控工具的一部分;最后,汇率的改变还有助于调整某些结构性问题,因为相对价格的改变意味着激励机制的改变。

世界银行经济学家、本期《中国经济季报》的执笔人高路易（LouisKuijs）告诉记者,一国的汇率政策主要还是取决于本国的经济情况。中国现在的经济情况与其他主要经济体有很大的区别。其他的国家还处在经济紧缩之中,而中国的生产潜能已经发挥到了极限。“如果说一年以前,对于中国经济的关注集中在出口大幅下挫,通货紧缩的话,那么现在中国考虑的问题就应该是怎样应对资产价格上升和通货膨胀。因此,在当前的经济情况下,汇率升值的理由就更加充足,汇率价值的问题是决策者始终需要考虑的。”

海外再次施压人民币升值

随着世界经济复苏的势头,海外对于人民币升值的呼声渐涨。

3月15日,一个由130名美国国会议员组成的团体,联名致信商务部长骆家辉和财政部长盖特纳,敦促奥巴马政府对中国的汇率问题采取制裁措施。议员们要求财政部在4月15日的主要贸易伙伴国汇率制度报告中,正式给中国贴上“汇率操纵国”的标签,并要求商务部对此类“蓄意操纵汇率”的国家征收反补贴税。

3月16日,据一份参议院议案草案显示,如果中国不采取措施调整人民币汇率,美国将对部分中国出口商品征收关税。

当日,美国财政部长盖特纳表示,中国最终将认识到,有必要转向更灵活的汇率形成机制。“这对中国及其贸易伙伴都很重要。”

另据报道,美国众议院筹款委员会主席SanderLevin称,将在3月24日召开听证会,检视中国汇率政策对全球经济复苏以及美国就业的影响,同时会考虑措施解决该问题。

同时,国际货币基金组织（IMF）总裁多米尼克·斯特劳斯·卡恩周三称,人民币汇率被大大低估,而人民币升值将能促使世界经济恢复平衡。他补充称,人民币走强将伴随有更多的内需拉动型经济增长。

实际有效汇率涨幅创新高

面对美国的再次施压,中国政府表示,坚持保持人民币汇率稳定。

温家宝总理上周日强调,人民币币值没有低估,中国将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,并反对各国相互指责、甚至使用强制的办法来迫使一国的汇率升值。

16日,商务部再次强调人民币汇率稳定的重要性。商务部新闻发言人称,贸易顺差不是人民币升值的理由,中国拒绝美国对人民币升值的要求。

根据国际清算银行（BIS）最新公布的数据,人民币实际有效汇率2月为118.41,上涨4.09%。该涨幅为一年新高。

该机构指出,2月人民币对美元汇率中间价仍延续此前的平稳走势,而人民币实际有效汇率上涨的主因是美元指数攀升。

世行也表示,人民币的名义有效汇率（NEER）在经历了2000年到2005年间的贬值之后,从2005年7月至2010年3月初这段时间升值了12.3%。现在的NEER大致处于2000年的水平。按消费者价格指数计算的实际有效汇率（REER）也是如此。

人民币升值分“三段论”

兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委在接受《每日经济新闻》记者采访时称,管理层最近的表态指向性很明确。央行行长周小川的意思是现在是特殊时期特殊政策,未来汇率改革方向肯定是朝着更富有弹性发展的。但富有弹性的汇率形成机制是退出的一部分。除非退出,否则短期内不会出现变动。

鲁政委指出,人民币升值可以用“三段论”来分析。第一步是海外言论的“黑云压进”,接着就是第二步中美双方的口水仗,但是口水仗最激烈的时候并不是人民币升值的时候。等到第三步美国的“消毒”之后,人民币汇率才可能有更灵活的变动。所谓“消毒”,就是说美国在口水仗结束后,肯定要对其负面言论“消毒”,随即少提汇率问题,挽回自身正面形象。美国前财长保尔森在任期间,人民币的加速升值过程就是如此。

鲁政委进一步提出,目前人民币汇率问题已经是政治、经济、外交的交织体,尤其是政治,占了主导地位。汇率问题是中美关系的折射,近来美国对达赖访美和对台军售等问题的处理,已经破坏了中美之间的信任。中国不能以和美国对抗的两强态度,亦不能以一个弱者的姿态;摆正心态,该争则争。因此,短期内人民币汇率应该保持稳定的态势。

人民币汇率与美元脱钩只是时间问题

人民币脱钩美元应该只是时间问题了。但这是否意味着人民币兑美元单边、大幅升值呢？

我们需要观察2005年至今的人民币和美元的汇率走势，并注意几个情况。

第一，综合反映人民币兑多个主要贸易伙伴货币汇率的名义有效汇率（可以视为人民币汇率的总体水平），与人民币兑美元汇率的走势截然不同。

2005年7月后人民币兑美元持续大幅升值的3年，恰恰是名义有效汇率相对来说最稳定的时期，这反映了参考“一篮子”货币的汇率机制的特点，即它追求的是汇率兑多种货币在总体上的稳定，其结果则是兑单一货币美元的波动性，比实行此汇率机制前大为增加。相反，2008年下半年开始人民币兑美元汇率保持了一种高度稳定，但由于美元指数的大幅上涨，却导致人民币兑其他货币大幅升值，人民币整体汇率水平波动升值。这一时期，人民币汇率机制暂停了“一篮子”的运行机制，名义有效汇率上下波幅超过10%。

第二，人民币有效汇率以及兑美元汇率，均与美元的强弱高度相关。具体看，2005年7月至2008年7月实行“一篮子”货币汇率机制的3年，人民币兑美元汇率单边大升，其背景除了中国经济以及出口和顺差等方面的基本因素外，一个重要的外部因素是这一时期美元的弱势和单边下跌；另一方面，人民币的名义有效汇率在相对稳定的同时，其波动方向也往往与美元本身的强弱相反。这一点不难理解，因为在中国的“一篮子”货币里面，美元应是最主要成分之一。

第三，国际金融危机以来，人民币已有明显升值。这一时期人民币保持与美元的稳定，而美元整体上处于强势，这就使到人民币汇率的总体水平明显上升，名义有效汇率自2008年7月至2010年3月底，累计升幅已经达到4.5%。

以上三个基本事实，对于估计下一步人民币汇率机制调整之后的走势问题，有以下重要参考：

一方面，人民币的整体水平已有升值，或者说中国经济反弹和出口改善等对汇率的支持因素，实际上已经在目前的人民币汇率水平中有所反映。

另一方面，在参考“一篮子”货币的机制下，不管是兑美元还是兑多种货币的整体水平而言，人民币的强弱均与美元因素高度相关，美元的强弱是人民币汇率的最重要外部因素之一。当前，美元因为成了国际资金的避难所，其多年来的贬值态势发生改变，而这一情况预计还将持续，至少在欧洲债务危机问题得到根本解决之前，美元仍可能在波动中保持相对强势。

考虑到这些因素，再加上近年中国楼市及服务价格已大幅上升，削弱了人民币的购买力和内在价值，估计人民币即使恢复危机前的机制，也难以重演上一轮长时间单边上升的历史，其升值的空间恐怕有限，上下波动的情况则可能增加。

从另一个角度看，人民币汇率的走势和市场预期如果不再是“一面倒”，那么对于旨在使汇率的形成更加市场化的汇率制度改革来说，应该是个有利的时机。

在人民币汇率制度的改革方面，有两个原则问题需要厘清。

其一，不必过高估计汇率波动和升值对中国贸易环节的影响。

一方面，中国经济虽然高度依赖于出口，但也同样是进口大国。2009年中国出口总额为12017亿美元，进口总额也已高达10056亿美元，特别是作为国内经济活动重要成本来源的能源、原材料的进口依赖度，正加速上升。

换言之，汇率升值固然不利于出口，但可通过降低成本而对投资、生产以至就业消费产生正面作用。另一方面，以贸易方式划分，中国的出口中有高达49%是以进口—加工─再出口为模式的加工贸易，本币升值直接减少其进口环节的成本，从而可以使出口受到的负面影响得到缓解。

其二，不能忽略人民币兑多种货币的汇率总体水平的重要性。

从中国的贸易伙伴看，美国固然是中国最重要的出口市场，2009年对美出口占中国总出口比重达到1 8%，但是其他市场的重要性也不可忽视，以区域计，欧盟、东盟和日本这三大非美元市场的占比已经高达38%。

进口方面就更加明显，前几大进口来源地日本、欧盟、东盟、韩国等合计占了中国进口总额一半多，而美国只占8%。尽管美元是国际贸易中最主要的结算货币，但影响一国出口产品价格竞争力和进口成本的，主要还是目标市场和进口来源地之间的实际汇率水平，而不是结算货币的问题（结算货币主要涉及汇兑风险问题）。也就是说，人民币兑这些非美元市场的汇率问题，同样是重要的。

从以上情况看，在汇率制度上适当增加人民币的弹性，以及容许人民币兑美元汇率的适度波动，对多种货币的总体稳定，是符合中国经济进口依赖越来越大、以加工贸易为主以及市场日趋多元化的实际情况的。

因此估计，鉴于目前国际金融危机因素已趋淡化，中国可能即将恢复过去的以参考“一篮子”货币为主要原则的汇率机制，而且这还只是个开始，如何在原有基础上不断加以完善，使这个机制更加有效地发挥作用，将是中国汇率制度演变的方向。

人民币升值对百姓有哪些影响？

人民币对美元汇率中间价近来已升破7．8关口，并屡创新高，这吸引了不少人的目光。提及汇率以及人民币升值，很多老百姓感觉离自己很远。其实，还真不是那么回事。自2005年人民币汇率形成机制改革以来，人民币持续小步升值已成常态。无论手中是否持有外币，人民币升值都给老百姓带来了不同程度的影响。人民币升值悄然改变生活，人民币升值，意味着与相关外币相比，人民币更值钱了。人民币持续升值，将会越来越深刻地改变着大众生活。以1月29日人民币对美元汇率中间价7．7836：1为例，相比汇改前，人民币对美元已经累计升值约5．96％。人民币值钱了，主要体现在对外购买力的增加上。“出境旅游会相对便宜，如果到美国、香港等地旅游，相比过去，游客可买更多的东西，更加实惠。”中青旅出境部副总经理韩葵说。人民币购买力增强，进口货品价格也相对便宜。以汽车为例，由于人民币升值势头强劲，进口汽车及零部件成本有望继续降低，进而带动国内汽车价格下调。对于购车族来说，这无疑是个不错的消息。在降低进口企业成本的同时，人民币升值反过来就不利于出口企业。好在国内出口企业不断提高自身竞争力，不断利用出口涨价、远期外汇交易等手段降低损失。但总体而言，在人民币升值的背景下，出口企业和其员工“赚钱”相对难一点了。地产、股票等资产易受资金追捧，并波及百姓生活。受人民币升值预期的驱动，一些境外“逐利”资金便想方设法来购买人民币或人民币资产，它们通过各种渠道涌入境内，加剧了国内资金相对充裕的局面。国内资金相对充裕，被认为是股市走牛的一个内在原因。“中国股市在过去一年中大幅上涨，除了市场制度变革的推动，人民币升值和流动性过剩也是相当重要的因素。”南方基金公司基金经理苏彦祝说。股市好，股民乐。但房价因此走高，则令百姓颇多抱怨。近几年，房地产成为一部分境外资金的投资对象，成为推动一些城市房价走高的原因之一，国家不得不出台规定，规范外资投资房地产市场持有外币者需精心理财人民币升值，对手中持有外币的人们影响最直接，容易导致外币财富“缩水”。这其中，美元以及与美元汇率相挂钩的港币相对人民币贬值幅度更大一些。如今，美元和港币对人民币相对贬值均约6％，人民币已超越了港币。以1万美元计算，如果兑换成人民币，相比汇改前，则合计损失约4900元人民币。在持续升值的背景下，财富“缩水”更为加剧。不过，银行理财人士却提醒说，目前是否将手中美元兑换成人民币，需要考虑自己的实际需要。“目前，人民币储蓄利率仍低于同期外汇存款利率。如果是单纯存款，美元收益要高于人民币。”招商银行李小姐说。以一年定期存款为例，人民币存款利率为2．52％，美元存款利率为3％。以1月29日中国银行北京分行外汇牌价（钞买价）计算，1万美元可兑换77002元人民币，按人民币存款利率，一年期到期扣除利息税实际收益为1552．36元，而按美元存款利率，1万美元一年期收益扣除利息税后为240美元，按目前价位兑换成人民币，收益为1848元。“两者相差295．64元，美元存款合算一点。”李小姐说，“因此是否兑换美元，需要根据各人的消费及理财习惯而定，不可盲目跟风。”银行理财人员介绍说，如果经常出国手中留有一些外汇比较方便，因为兑换以后，再想购汇，这一买一卖之间要承担

一定价差。要想理财，现在银行有不少外汇理财产品可供选择。不过，要直接使用人民币理财的话，则必须先行将外币兑换成人民币，方可购买基金或者投资Ａ股股票等。

“藏汇于民”政策满足百姓需求

汇率改革后，中国不断出台各项人民币汇率改革配套措施，人民币汇率如今越发活跃。而近年来，个人涉外交易快速增长，个人项下外汇流入和结汇规模迅速扩大，也成为外汇流入的一个重要渠道。在人民币持续升值、外汇储备不断攀升的大背景下，中国目前正在加大推进“藏汇于民”的政策力度，同时简化个人用汇管理手续。在过去，我国个人外汇管理重点是控制流出，个人多样化用汇需求并未得到充分满足。同时，由于个人涉外经济日益多样化，相关政策缺位，不能适应经济发展的需要。目前，中国外汇储备已超过1万亿美元，持续增长的外汇储备，加剧了流动性过剩的矛盾，增加了金融调控的难度。而实施“藏汇于民”的政策，按照央行解释，其政策含义是从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇。为此，2006年5月央行对个人购汇实行2万美元年度总额管理，并取消总额内的凭证审核要求，个人用汇手续大大简便。据国家外汇管理局统计，2006年5月至12月，境内个人购汇金额和笔数同比分别增长2．2倍和2．6倍。

从2007年2月1日起，央行对个人外汇政策再度放宽，境内个人年度购汇总额由2万美元再次大幅提高到5万美元，相关手续更为便利，这将有利于更好满足境内个人的用汇需求，藏汇于民。“这是一个利国利民的举措，既方便了个人外汇管理，也有助于我国当前促进国际收支平衡。”央行新闻发言人如此表示，“随着相关政策的不断推进，老百姓出

国旅游、学生留学等用汇会更加方便。”