空港股份财务综合分析案例

土地开发的收入和成本的确认：依据建造合同确认收入和成本，有较大随意性。

如子公司天瑞置业投资有限公司2005开工的科技大厦是其主要项目之一，为期两年仍未办理结算，也确认收入和成本，信息反映不及时，有故意预留收入与利润之嫌。另夕卜，该子公司资产、债务等均纳入合并会计报表，但没有任何经营行为纳入，这将扭曲企业集团的资产盈利能力。

结论：虽然有上述瑕疵，但总的来说，公司的会计信息基本真实、完整，不会给报表使用者造成较大误解。

一般来说，企业进行报表粉饰时，常常运用的账户包括应收账款、其他应收款、其他应付款、存货、投资收益、无形资产、补贴收入、四项准备等会计科目。如果这些会计科目出现异常变动，我们必须认真对待，考虑该公司是否存在利用这些科目进行利润操纵的可能性。

实际上，公司财务出现问题之前，通常会有危险信号出现。常见的有：①应收款项或存货的增长速度，远远大于销售收入的增长速度；②会计政策和会计估计的无理由变更；③公司没有新的业务扩充计划或财务计划，但债务比重大幅增加；④会计期末大量的资产交易（变卖长期资产），含企业并购，以牺牲公司业务的其它方面去满足利润目标；⑤在税率不变时，企业所得税与利润总额间的比值大幅变化；⑥公司每股经营活动现金流量与每股收益间的差异程度很大；⑦公司管理层的频繁变更。

一旦发现这些危险的信号，应十分谨慎地对待

4、公司财务状况和经营成果分析

本分析以北京空港科技园区股份有限公司2006年度经审计的会计数据资料为依据

（会计师事务所出具无保留意见报告，故假定资料是真实的），目的在于对公司财务状况、经营成果以及现金流量进行分析，以揭示公司的经营状况和经营能力。分析中还采用以从事建筑施工为主营业务的江苏大港股份有限公司的上市股票，大港股份

（002077）的同期各项指标作为类比，

1公司的利润水平一一净资产收益率（或净资产利润率）分析

根据证监会的规定，上市公司净资产收益率的计算方法有两种，加权法和摊薄法。

本处采用摊薄法计算：

得税，剩余部分作为投资者的报酬。国家只有在企业盈利时才征收所得税，故本文在此假设所得税为零，以简化计算，但不影响文章分析结论。不管企业的EBIT有多少，首先都要扣除利息（债权人报酬），剩余部分才归属于股权资本。因此，企业债务利用水平对股权资本收益产生重要影响，有时可能给股东带来额外的收益，即财务杠杆利益；有时可能造成一定的损失，即遭受财务风险。

“ EBIT/总资产”与净资产收益率间的关系可以表述为：

净资产收益率=EBIT/总资产+ （债务资本/股权资本）（EBIT/总资产—债务利息率）如果公司的资本全部是股权资本，在不考虑所得税的假设条件下，净资产收益率就等于

“ EBIT/总资产”；采用债务资本后，净资产收益率会因此而上升或下降。由上式可知：当“ EBIT/总资产”大于债务利息率时，利用债务资本可以提高净资产收益率，即获得财务杠杆利益或拥有债务优势；而且债务额越高，“债务资本/股权资本”的比值

越高，债务优势越明显。

当“ EBIT/总资产”等于债务利息率时，利用债务资本与否对净资产收益率没有影响，既没有财务杠杆收益也没有财务杠杆损失，斯蒂芬 A ?罗斯在《公司理财》一书中

将此时的EBIT称为盈亏平衡点的EBIT。

当“ EBIT/总资产”小于债务利息率时，利用债务资本将降低净资产收益率，即遭遇财务杠杆损失或债务劣势，而且债务额越高，“债务资本/股权资本”的比值越高，

债务劣势越明显。

利用净资产收益率与EBIT/总资产间的上述关系，企业可以围绕尽可能提高净资产收益率（即增加股东财富）的经营目标进行债务融资决策，决定特定时期内企业应不应该负债，债务的规模应当有多大，应采用长期还是短期债务。

北京空港科技园区股份有限公司的计算结果为：

EBIT/平均资产总额=7.25% （3）

公司长期借款5000万元，未注明利息率，但不会低于短期借款利率；短期贷款利率为6.39%,明显低于EBIT/平均资产总额，公司借债提高了净资产收益率，即1万元的短期借款投入生产运营（短期借款一般是生产周转金，故其使用与企业其他营运资产一样，不用单独考虑其投入效果，而且公司2006年的报表中并未显示有特殊的投资项目），赚取了息税前利润725元，公司为此付出639元利息，在其中赚取了86元，说明通过银行

加,公司标准厂房等物业将同时面临着出租率上升和租金提高的有利形势.为适应客户

的特殊需要和新的发展形势，公司将根据市场需要不断的丰富出租种类，满足不同行业,不同企业的需要.如建设高品质的企业生产基地，企业可以根据需要定制厂房，还可以进行写字楼，酒店,商业餐饮,公寓等不同种类的出租物业?同时不断的增加自有物业出租规模，物业出租将成为公司最稳定最持续的利润来源?综合以上两项业务的现状

和前景，空港股份的毛利率偏高是有根据可寻的。

B成本费用利润率

成本费用利润率=净利润/ （主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用+主营业务税金及附加）=17.27%，与主营业务利润率一样较高，具体有以下几个值得注意的问题：第一、禾I」润总额高于其他业务利润，公司的主营业务盈利能力极强，由于其他业务利润中已经扣除了其他业务支出，故损益表中列示的成本费用几乎全是主营业务的开支，主营业务利润扣除管理费用、财务费用、营业费用后，余额为26219849.68元, 盈利2600余万元。

第二、主营业务成本上升幅度（10.69%）低于主营业务收入的上升幅度（14.28%），两者之差为3.59%,意味着成本管理水平相对于2005年在上升，而且幅度较大，效果较明显，这除了公司本身所具有的多种客观优势有关之外还与管理水平上的科学性有关。

第三、在主营业务收入上升了14.28%的情况下，主营业务税金及附加却增加了约195万元（1957848.7元），相比于上年同期上升了54.3%,营业费用减少了20万元（209009元），相比于上年同期下降了78.92%,可见应仔细分析这两项成本费用的构成内容，就能更好的找出使主营业务收入上升的方法。

（3）资产运营效率评价一一资产周转率分析

资产周转率显示的是公司每投入1元资产，在一年内可以带来的收入，通过对资

产周转率的分析，可以正确评价公司资产管理的水平和资产运营效率（在计算该指标时，分母系平均资产余额）。该指标越大，说明全部资产的周转速度越快，销售能力越强，从而增强企业的盈利能力。在该项目的计算时由于空港股份的年中报告未涉及存货的盘点无法进行比较与分析，只能采用空港股份2006年年终报告的数据计算下列指

标单方面进行说明：

资产周转率=主营业务收入/平均总资产=0.42次或42%

流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产=0.61次或61%