股权众筹的运行风险及法律规制

中文摘要…………………………………………………………………………………ＩＡｂｓｔｒａｃｔ………………………………………?…?………………………………………………?………………ＩＩ绪｛仑………………………………………………………………………………………………………………１一、股权众筹及其运行………………………………………………………………一３

（一）众筹的概念和分类…………………………………………………………”３（二）股权众筹的概念……………………………………………………………．．４（三）股权众筹的基本特征………………………………………………………一５１．股权众筹的互联网属性………………………………………………………。５２．股权众筹主要服务于中小企业………………………………………………?５３．股权众筹的参筹人构成与传统投资人有较大区别…………………………?５４．股权众筹的融投资成本较低…………………………………………………?５（四）股权众筹的运行流程………………………………………………………”６（五）股权众筹的意义……………………………………………………………一７二、股权众筹运行风险分析……………………………………………………………８

（一）股权众筹处于法律监管的真空期…………………………………………一８（二）股权众筹平台存在非法公开发行证券的风险……………………………一９（三）股权众筹融资者存在涉嫌非法集资的风险………………………………１０（四）股权众筹投资人的资金存储风险…………………………………………?１１（五）股权众筹投资者信息失衡带来的风险……………………………………１２三、域外股权众筹运行风险的法律规制……………………………………………１４

（一）美国对于股权众筹的法律规制……………………………………………１４１．设立了融资者和投资者的豁免门槛…………………………………………１４２．规定了股权众筹平台的义务…………………………………………………１４３．规定了股权众筹融资者的义务………………………………………………１５４．放宽了私募发行的相关规定……………………………?…………………一１５

绪论

一、选题背景及意义

随着互联网的普及，特别是近几年移动互联的发展，网民人数激增。据中国互联网络信息中心发布的数据：截至２０１６年１２月，我国网民规模达７．３１亿，全年共计新增网民４２９９万人①，相较２００６年更是增长了６３１％。互联网金融因为网民的人口红利而发展迅速。这对资本市场既是机遇又是挑战。

经济危机之后全球经济增长乏力，２０１６年世界经济增长率仅为２．２％。而作为世界经济增长主要动力的中国经济也不容乐观。初步核算，全年国内生产总值７４４１２７亿元，比上年增长６．７％②。经济增长率连续九年继续下滑。各国政府开始着眼于激发庞大数量的中小企业的活力来改善经济环境。２０１２年，美国通过ＪＯＢＳ法案降低了中小企业的融资门槛并对股权众筹进行豁免。放眼国内，由于《证券法》对于公开发行的严格管控，尽管相关监管部门先后发布多份文件对股权众筹进行定性并列出规制条文。但是这些文件一方面法律地位较低，依然无法确保股权众筹的合法地位，亟待上位法的修改。另一方面，法律文件之间有抵触的地方，同时也缺乏具体实施细则。我国的股权众筹市场遭遇监管空白，由此也使得股权众筹平台在运行中可能遭遇涉嫌非法发行证券、非法集资的风险。同时，投资人可能面临信息失衡和资金存储不规范所带来的风险。利用股权众筹优化小微企业融资环境将为我国经济增长增添新动力，因此，做好股权众筹相关法律规制显得尤为重要。

二、文献综述

股权众筹在我国发展时间较短，相关专著较少，大部分专著还是以科普为主。其中郭勤贵的《股权众筹：创业融资模式颠覆与重构》对我国股权众筹的模式、现状及风险进行了细致的介绍。杨东等的《赢在众筹：实战．技巧．风险》则兼具理

①第３９次《中国互联网络发展状况统计报告》发布【Ｊ】．新闻战线，２０１７，（０３）：１４６．

②中华人民共和国国家统计局．２０１６年圈民经济和社会发壤统一‘公报【Ｎ】．中国信息报，２０１７—０３．０１（００１）