国际财务管理计算题

【题1】以下是2006年8月×日人民币外汇牌价（人民币/100外币）：

美元可以兑换多少英镑？10加元可以兑换多少澳元？200瑞士法郎可以兑换多少欧元？500港元可以兑换多少美元？

【题1】答案：

600×￥10.1301/€＝￥6078.18

￥100÷￥0.068707/JP ￥＝JP ￥1455.46

$100×￥7.9537/$÷￥15.1067/￡＝￡52.65

C$10×￥7.1512/C$÷￥6.092/AU$＝AU$11.7387

SFr200×￥6.4065/÷￥10.2114/€＝€125.48

HK$500×￥1.0229/HK$÷￥7.9855/$＝$64.05

【题2】英镑与美元的汇率期初为$0.861/￡，期末为$0.934/￡，请分别计算美元相对于英镑的汇率变动幅度和英镑相对于美元的汇率变动幅度。

【题2】答案：

%82.7934.0934.0861.0%%48.8861

.0861.0934.0% ＝－＝美元远期汇率变动＝－＝英镑远期汇率变动

【题3】假设美国的5年期年利率为6%，瑞士法郎5年期年利率为4%，利率平价在5年内存在。如果瑞士法郎的即期汇率为0.82美元。要求计算：

a.瑞士法郎5年期远期汇率升水或贴水。

b.用远期汇率预测法预测5年后瑞士法郎的即期汇率。

【题3】答案：

（1）瑞士法郎5年期远期汇率升水。

（2）瑞士法郎5年期预期汇率

＝$0.82/SFr ×（1＋6%）5÷（1＋4%）5＝0.82×1.3382÷1.2167＝$0.90/SFr

【题4】M 公司是一家美国公司，它打算运用货币市场套期保值法为一年后的应付英国商品款￡1 200 000进行套期保值。假定美元利率为1.125%，而英镑利率为3.125%，英镑即期汇率为1.9392美元，一年远期汇率为1.8892美元。要求确定：

（1）如果运用货币市场套期保值，一年后所需的美元金额。

（2）M 公司是货币市场套期保值好还是远期套期保值好？

【题4】答案：

（1）货币市场套期保值：

借入美元，兑换成英镑，进行投资，到期以英镑偿还商品款：

现在需要英镑＝￡1 200 000/(1＋3.125%)＝￡1 163 636.36

现在需要借入美元＝￡1 163 636.36×$1.9392/￡＝$2 256 523.64

到期偿还美元本息＝$2 256 523.64×（1＋1.125%）＝$2 284 730.18

（2）远期套期保值——按远期汇率买入英镑，到期需支付美元：

￡1 200 000×1.8892＝$2 267 040

∵货币市场保值$2 284 730.18＞远期市场保值$2 267 040

∴M公司采用远期套期保值好。

【题5】美国LU公司六月份在英国承揽一个项目。3个月后公司可以收到项目工程费用￡1800万。LU公司的资本成本为12%，各种套期保值交易相应的报价如下：即期汇率为：$1.7552/￡1，

3个月的远期汇率：$1.7270/￡1；

英国3个月期借款利率：年7.0%；

英国3个月期存款利率：年5%；

美国3个月期借款利率：年6.5%；

美国3个月期存款利率：年4.5%；

要求：计算分析LU公司可供选择的套期保值方案：

(1)远期市场套期保值；

(2)货币市场套期保值；

(3)什么情况下甲公司应采用货币市场套期保值方法。

【题5】答案：

(1)远期市场套期保值

卖出3个月期的远期英镑，

3个月后可以收到美元＝英镑应收账款数×英镑的远期汇率

＝￡18 000 000×1.7270/￡1＝$31 086 000

即：在今天（3月份）按3个月远期汇率$1.7270/￡1卖出￡18 000 000。3个月后，收到英国进口商的18 000 000英镑，根据远期合同，按该数目到银行去办理交割，将收到$31086000。

(2)货币市场套期保值

借入英镑，兑换成美元，三个月后用收到的英镑货款偿还这笔英镑债务。

假定应借入的英镑为x，那么：

1.0175x＝￡18 000 000

x＝￡17 690 418

将借到的英镑立即在即期市场按$1.7552/￡1的汇率兑换美元

￡17 690 418×$1.7552/￡1＝$31 050 221

对LU公司来说，在接下来的三个月中，借款所得资金至少有三种可能的投资收益率：

①将借款所得的资金投放于美国的美元货币市场，年利率为4.5%；

②将借来的英镑资金替代另一笔美元贷款，年利率为6.5%；

③投资于LU公司自己的一般性经营，其收益率按年资本成本12%计算。

三个月后这笔借款所得资金的未来价值将有以下三种可能：

【题6】一家英国跨国公司，其在美国的子公司准备在纽约州信贷市场上借入2400万美元，期限为３年，利息每半年支付一次，借款年利率为5%，而该公司的英镑借款利率为3%；一家美国跨国公司在英国的子公司准备借入2000万英镑信贷资金，期限也是３年，利息每半年支付一次，其借款年利率为6%，而该公司的美元借款利率为4%。目前即期汇率为1英镑=1.2美元，一家英国银行愿意提供货币互换安排，并按互换金额的0.05%获得收益。请回答并计算下列问题。

（1）中介银行将如何安排两家公司的借款？

（2）若中介银行安排两家公司均分节约成本，各自的利息应如何支付？

（3）为两家公司设计一个互换协议。

【题6】答案

（1）英国公司按3%的利率水平借入英镑，换出给美国公司；

美国公司按4%的利率水平借入美元，换出给英国公司；

双方均以较低利率贷款，并经过互换后得到了自己希望得到的货币。见下图：

￡

（2）

银行收益要求：0.05%，其余收益=3.95%

英国公司、美国公司各得1.975%

英国公司美元贷款利率为5%，节约1.975%，实际利率为3.025%；

美国公司英镑贷款利率为6%，节约1.975，实际利率为4.025%。

（3）互换协议：见下图

英美两家公司分别以优势货币贷款后通过银行互换，并通过银行互换利息。

英国公司按年利率3.025%向互换银行支付利息，美国公司按年利率3%向互换银行支付利息；银行以3%向英国公司支付利息，以4%向美国公司支付利息。

英国公司美元贷款利率为5%，节约1.975%，实际利率为3.025%；

美国公司英镑贷款利率为6%，节约1.975，实际利率为4.025%。

银行从美国公司收取4.025%的利率，并以3%换给英国公司，收益1.025%；从英国公司收取3.025%，以4%换给美国公司，损失0.975%；净收益0.05%。

论述题

1.如何选择适合的国际财务管理策略？

分权式和集中式财务管理各有利弊，并且在很大程度上其利弊是互为反正的。同时，每个跨国公司在财务管理决策权集中与分散之间所做的选择是不相同和经常变化的。尽管如此，跨国公司财务管理决策权的配置也有一定的规律可循。一般认为，小型跨国公司因总部缺乏足够的资金来源和财务专家。往往较多地把财务决策权交给子公司经理，实行分散化的财务管理，这样，子公司在财务上是相对独立的，它们要靠自己的财力扩大子公司的规模。中型跨国公司拥有较强的经济实力和较多的财务专家，大多实行集中的财务管理。它们通过政策指导、下达命令、信息交流和规定的报告程序，统一管理、协调海外子公司的财务活动。由于集中的财务管理，列入中型跨国公司的全部子公司都在母国获得了低息贷款优惠，而大型和小型跨国公司获得同样的优惠的只有60％。大型跨国公司资金雄厚，有大批财务专家，它们试图实行集中财务管理、但因其产品种类多、分布广和所处环境复杂，而较多地实行集中与分散相结合或偏向于分散的财务管理。在这些公司，总部财务专家只定期向海外子公司提供指导、咨询和信息。在不违背公司整体利益前提下，日常的财务管理决策大多由于公司经理根据当地具体情况来制定。除跨国公司规模外，跨国公司的股权结构和技术水平也对财务管理决策权的配置产生影响。股权的集中与分散会产生不同的利益要求。如果跨国公司的海外子公司大多是独资经营的，那么其财务管理就会相对集中；如跨国的海外子公司大多是合资经营的，则其财务管理就会相对分散。另外，在技术要求高的跨国公司、公司总部大多把主要精力放在技术开发方面而不是财务管理方面。因此倾向于分散的财务管理；在技术要求低的跨国公司，公司总部大多重视财务管理，因此倾向于集中的财务管理。随着国际竞争的加剧和生产经营国际化的发展，跨国公司在资金返回、转移价格制定、专利费、管理费和涉及公司整体利益的财务决策方面趋于集中管理，而在其他财务管理方面则趋于分散化。

2.比较集权式财务管理策略与分权式财务管理策略的优缺点

集权式财务管理策略

集权式财务管理策略是指跨国公司把财务管理的决策权集中在公司总部，以便统一调度和使用资金，来实现公司整体利润的最大化。

1.集权式财务管理策略的优点

（1）发挥总部财务专家的作用。跨国公司，特别是历史悠久和规模大的跨国公司，在其总部通常以高薪聘请优秀的财务专家，把财务管理决策权集中于他们手中，就能够在更大的范围和程度上利用专家的智慧和才干，提高公司财务管理水平。

（2）获取资金调度和运用中的规模经济效益。例如：由公司总部根据海内外生产经营单位的需求统一筹措款项，可在条件较好的资金市场上，以较低的利率借入大量的资金，降低资金使用成本：由公司总部集中管理海内外生产经营单位计划额度外的现金，可增大现金存款的总额和相对延长部分现金存款的期限，得到较多的利息收入。

（3）优化内部资源配置，满足子公司对资金的不同需求。于公司所面临的资金市场条件不同，其对资金的需求因时、因地而有所变化。由公司总部集中行使财务管理决策权，可以在高层次调整公司内部各单位的资金余缺，优化资金配置、保证资金供给，同时也有利于公司总部加强对全球性生产经营的控制。

（4）提高克服外汇风险的能力。海外子公司的营运资本和销售收人主要是以单一货币计价的，其所在国的外汇市场往往是狭小的，甚至是非规范化的。因此，海外于公司更容易遭遇外汇风险，其克服外汇风险的能力也很有限。集中的财务管理可以使公司总部的财务专家灵活调整公司的外币种类和结构，在国际金融市场上进行外汇的买卖和保值交易，减少或避免外汇风险给公司造成的经济损失。

2.集权式财务管理策略的缺点

（1）易挫伤子公司经理的积极性。财务管理决策权是公司总部向子公司经理授权的重要组成部分，特别是财务管理决策权的大小与子公司的生产经营活动和经济利益分配都有密切的联系。集中的财务管理会在一定程度上削弱子公司经理的生产经营自主权，使他们变得消极，甚至对公司总部抱有不满情绪。

（2）易伤害子公司与当地居民、特别是当地持股人的关系。公司总部的财务管理决策是从全球性生产经营角度出发，以实现公司整体利益最大化为根本且的。因此，集中的财务管理狠可能忽视子公司的具体情况和直接利益，进而引起公司外部的利益主体、当地居民和当地持股人的反对。

（3）易造成母国与东道国间的磨擦。集中的财务管理使公司总部更加方便地采用转移价格等手段抽调子公司的生产要素、产品、利润，逃避子公司所在国的关税和所得税，绕过当地政府政策法规的限制。这一切都会引起东道国政府的不满，导致两国间的摩擦。

（4）易给子公司经营业绩的考核增加困难。由于实行集中的财务管理，一些子公司不得不放弃子公司可捕捉到的机遇和可以得到的利益，以服从公司全局的需要；而另一些子公司却因公司总部的策略安排，得到其它子公司的支持，获得本不属于它的额外好处。这样，总部就难以真实、公平地考核子公司的经营业绩，评价他们对公司整体的实际贡献。

分权式财务管理策略

分权式财务管理策略是指公司授予区域中心和海外子公司较多的财务管理决策权，以便能在世界范围内抓住机遇、避开风险，因地制宜地运用资金；进而从整体上提高公司的资金使用效益。

1.分权式财务管理策略的优点

（1）信息专门化。下级管理人员通过观察和实践，可得到一些有关市场情况，当地劳动力素质等方面的信息，这些信息很难全部及时传递结公司总部，且有的难以数量化，难以描述，而影响公司总部对于公司所提供信息的判断。分权式管理，可将决策制订放在需要信

息、储存信息、选取信息及加工信息的地方，获取信息的专门化效益。

（2）反应迅速。分权式管理可以使子公司在某种程度上具有决策权。可以得到分散经营单位在制订和实施决策过程中迅速反应，而不必使所有行动方案均等到公司总部同意方可实施。

（3）减少规模管理引起的复杂性。人们所能解决的复杂问题是有限的、即使采用计算机，也不可能集中合理地解决有限的资源分配问题。当外部环境具有不确定性时，集中决策所要求的单纯化和直接推断，易导致做出的决策不如分散做出的决策正确。分权式管理可将较大的问题分为较小的、更易管理的部分，使复杂的问题简单化。

（4）有利于子公司人员的培训。由于分权，各级经理都可制订决策。通过对较小问题的实践，子公司的经理们可学会如何做大的决策，母公司可通过考察下级经理所做决策的结果，评估他们潜在的发展能力，以便得以提升为高级决策者。

（5）激励子公司管理人员的积极性。优秀的管理人员应该雄心勃勃，对自己的工作充满自豪感。如果他们的作用仅限于执行上级指令，他们就可能会对分配给他们的工作失去兴趣。分权式管理赋予子公司管理人员更大的自主权，使他们对分配的任务更主动、兴趣更浓，极大的提高丁工作效率。

2.分权式财务管理策略的缺点

（1）目标一致性问题。采用分权或管理时，各责任中心经理可能将最好地实现本部门的目标为衡量标准，而把其它中心或总公司的目标排除在外，以致损害公司的整体利益。即组织功能失调。避免该情况主要应通过选择适当的控制考核指标和奖惩方法来实现，尤其要注意考核标准的综合性和完整性，另外，总公司要为各责任中心编制预算、并使子公司预算与总公司预算协调一致。通过一系列控制步骤，促使各责任中心在实现各自目标的同时实现总公司目标。

（2）中心外部影响问题。母公司对于公司的考核。应只限于子公司所能控制的因素和范围。外界不可控因素对责任中心的影响，应从控制考核中剔除掉，否则该中心完成指标的积极性就会受到影响。例，当商品或劳务从一个单位转移到另一个单位时，常常要为它们定价，以便为供应单位确认收入，为购货单位确定投入要素的成本。这种转移价格的制订若不合理，就会影响到考核的公平性，从而使其中一方失去积极性，引起不同中心间的磨擦和竞争，有损整体利益。

企业集团财务管理体制是指依据集团战略、集团组织结构及其责任定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度安排，集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限，其中又以分配总部与子公司之间的财权为主要内容。一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权式财务管理体制和混合制式财务管理体制。

(1)集权式财务管理体制。优点主要有：第一，集团总部统一决策，有利于规范各成员企业的行动，促使集团整体政策目标的贯彻与实现。第二，最大限度地发挥企业集团财务资源优势，优化财务资源配置，“集中财力办大事”（如实行资金集中管理、统一授信管理等），降低融资成本，实现企业集团整体财务目标。第三，有利于发挥总部财务决策与管控能力，降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险。缺点主要有：第一，决策风险。集权制依赖于总部决策与管控能力，依赖于其所拥有的决策与管控信息，而如果不具备这些条件，将导致企业集团重大财务决策失误。第二，不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性。第三，

降低应变能力。由于总部并不直接面对市场，其决策依赖于内部信息传递，而真正面对市场并具应变能力的下属成员单位并不拥有决策权，因此也有可能造成集团因市场应变力、灵活性差等而贻误市场机会。

(2)分权式财务管理体制。优点主要是：第一，有利于调动下属成员单位的管理积极性。第二，具有较强的市场应对能力和管理弹性。第三，总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策，从而摆脱了日常管控等具体管理事务。缺点主要有：第一，不能有效地集中资源进行集团内部整合，从而失去了集团财务整合优势。第二，职能失调，即在一定程度上鼓励子公司追求自身利益而忽视甚至损害公司整体利益。第三，管理弱化，从而潜在产生集团与子公司层面的经营风险和财务风险。

(3)混合式财务管理体制。这一体制试图调和“集权”与“分权”两极，即努力通过必要的集权与适度分权（授权）等来发挥总部财务战略、财务决策和财务监控功能，同时激发子公司的积极性和创造性，控制经营风险与财务风险。

企业集团财务管理实践证明，大多数情况下，混合式财务管理体制是一种相对可行的财务管理体制，但如何把握“权力划分”的度，则取决于集团战略、总部管理能力、公司内郅信息结构与传递速度等一系列因素，但有一点是明确的，即从总部拥有子公司控制权这一“产权”源头出发，集团内部子公司（或事业部）的财务管理权力都应被视为总部产权延伸后“授予”的，它可“放”也可“收”。