国有资本运营公司十三五规划要点分析

党的十八届三中全会提出“组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”，为深化国资国企改革指明了方向。国资委自成立以来，积极开展的国有资产经营试点实践，为改组或组建国有资本投资运营公司进行了有益的探索和尝试，符合三中全会精神，也为下一步工作奠定了基础。国有资本投资运营公司作为完善国资管理体制、推动国有企业市场化改革的重要抓手，有助于实现“以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制”。

国有资本运营公司的产生和发展和社会主义市场经济体制建立

的进程密切相关，随着我国投资体制改革的深化而不断发展壮大的。作为政府的出资人代表，需要执行政府的投资意图，承接政府交办的投资任务，保证国有资产的保值增值；同时国有资本运营公司作为一个市场主体，又必须按照市场规则和效益原则去运作和经营企业，此双重身份决定了国有资本投资公司的特殊性。

国有资本运营公司负责国有股权的管理及再配置，不从事任何生产经营活动，同持股企业的关系，完全不同于目前的国有企业集团公司同旗下法人企业的关系，它主要是参与持股企业的治理，重在建设好国有出资企业的董事会，通过董事会发挥自己的作用。未来，完善国有资本运营公司法人治理是重点和难点问题。

目前，综合国内外运营经验，通常认为国有资本运营公司的核心

功能应包括：

?投资。通过投资融资和项目建设投资实业，主要包括：1.公共服务和基础设施建设公益性企业等的投资；2.稀缺资源、支柱性、前瞻战略性新兴产业等的投资；3.实现特定战略目标，如促进跨区域发展、“走出去”、保障房、养老等的投资；4.现有产业的并购整合、调整、转型升级等的投资。

?持股管理。市场化方式管理国有股权，主要是管理：包括上市国有股权（包括整体上市后的国有股权、相对控股或参股的上市公司股权等）；非上市国有股权（部分特定功能性企业、未退出的商业竞争性企业、混合所有制企业、部分国际合作项目等）；新投资或资本运作后形成的符合上述特点的股权。

?资本运作。通过资本市场运作实现国有资本的流动（进入与退出），其重点：一是围绕国有资本保值增值，以市场化方式增减持上市公司股权等高流动性的国有资本；二是围绕布局调整，以产业基金等方式在资本市场收购出售控股股权；三是在资本（出资人）层面推动公司制、混合所有制改造；四是参与中央企业改制上市。

?资产经营。通过市场化方式实现生产要素分解、重组和流动。重点应该包括：一是业务结构性调整和剥离（包括化解过剩产能等）；二是非主业、存续、低效无效等资产整合和分类处置；三是困难企业救助和重组再生；四是债务重组等特殊性业务。

国有资本运营、投资公司可能是单一功能的，但更多的是混合功能的。公司定位和功能应根据战略要求和不同阶段性任务进行动态调

整，公司自身也会在发展中产生渐进性变化。根据上述的功能和任务，国有资本运营公司大致可分为两类：国有资本投资公司也大致可分为两类：一类是业务边界明确的控股性投资公司，侧重公共服务、基础设施、资源和支柱性产业等的投资，另一类是侧重新产业、新方向投资的战略性投资公司。

仁达方略在对多个国有资本运用公司研究中发现，多数国有资本运营公司在渡过探索成长期、进入高速发展期后，不可避免会面临“政府业务体系、管理模式的惯性与市场化经营之间的矛盾”；“在宏观的政策环境下，非政府业务经营的空间”；“在融资手段、还本付息上对政府的依赖”；“合理的资产负债结构、管控模式、组织架构”等问题。

国有资本运营公司在编制十三五战略规划中经常遇到以下问题：-公司盈利模式选择，核心竞争力的构建；如何完善经营性资产的管理，获取投资收益？

-公司投资策略及投资步骤，现有投资领域、潜在投资领域进入的可行性分析？

-战略实施过程中难点问题的应对策略；如何实现政府指令、社会责任与市场化运作、投资收益之间的平衡？

-如何应对需求的不确定性？如何实现各业务板块间的协同发展？

-如何提升项目的质量？在资本减速的过程中实现资本增益？

仁达方略在对国有资本运营公司十三五规划项目中，主要会重点

考量以下问题的解决：

转型模式研究：在向国有资本运营公司转型的方式方法、实施路径上进行深入研究；

战略定位：未来到底是产业集团还是投资集团？若未来转型为国有资本投资运营集团后，应该如何设计战略定位？

未来顶层设计：如果是大型多元化投资集团，我们认为未来顶层设计才是本项目需要探讨的核心议题。例如：结合公司资源能力，现有投资产业未来在商业模式和价值链上是否能发现新的发展机遇，或创新出新的发展模式；未来需不需要或能不能够进入新的业务领域；未来的投资业务组合如何设计等核心战略方针的选择是本项目的核

心议题。

产融模式的选择：作为资本运营公司来讲，资本运作能力和产融结合能力是核心能力，未来我们会对产融模式结合做法进行重点探讨，如是否需要做资产证劵化，如果需要做，应该如何实现？现有涉足金融业务领域和投资产业未来如何形成紧密的结合关系等。

战略布局：如果是地方性国有资本运营公司，还应重点考察所在地域的产业特点，未来除国内市场外，国际区域布局应如何考虑，是通过自建还是通过并购重组等多样化手段来参与到投资经营中，是未来需要重点探讨的战略议题。