股权资本成本的计算解析(可编辑修改word版)

股权资本成本的计算解析

（1）优先股资本成本

【教材例 5-7】某上市公司发行面值 100 元的优先股，规定的年股息率为 9%。该优先股溢价发行，发行价格为120 元；发行时筹资费用率为发行价格的 3%。则该优先股的资本成本率为？

【答案】

=7.73%

【提示】如果是浮动股息率优先股，此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。

（2）普通股资本成本

①股利增长模型

+g +g

【例 5-8】某公司普通股市价 30 元，筹资费用率 2%，本年发放现金股利每股 0.6 元，预期股利年增长率为 10%。

则：

K S= +10%=12.24%

②资本资产定价模型法

K S=R f+β（R m-R f）

【教材例 5-9】某公司普通股β系数为 1.5，此时一年期国债利率 5%，市场平均报酬率 15%，则该普通股资本成本率为：

K s=5%+1.5×（15%-5%）=20%。

（3）留存收益资本成本

计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

【例题? 单选题】某公司普通股目前的股价为25 元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2 元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。

A.10.16%

B.10%

C.8%

D.8.16%

【答案】A

【解析】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。

【总结】

对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。

个别资本成本从低到高的排序：

长期借款＜债券＜融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股

【例题? 单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。

A.发行普通股

B.

留存收益筹资C.

发行优先股 D.

发行公司债券

【答案】A

【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发

行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。优先股股东投资风险小要求的回报低，普通股股东投资风险大要求的回报高，因此发行普通股的资本成本通常是最高的。

四、平均资本成本的计算

是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。

K w=

权数的确定账面价

值权数

优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定

缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评

价现时的资本结构

市场价

值权数

优点：能够反映现时的资本成本水平。缺点：现行市价处于经常变动之中，

不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的

筹资决策

目标价

值权数

优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于

企业筹措新资金。缺点：很难客观合理地确定目标价值

【教材例 5-10】万达公司本年年末长期资本账面总额为 1000 万元，其中：银行长期借款 400 万元，占 40%；长期债券 150 万元，占 15%；股东权益 450 万元（共200 万股，每股面值 1 元，市价 8 元），占 45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为：

按账面价值计算：

K W=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%

按市场价值计算：

K W= =8.05%。

【例题?判断题】在计算加权平均资本成本时，采用市场价值权数能够反映企业期望的资本结构，但不能反映筹资的现时资本成本。（）（2018 卷Ⅰ）

【答案】×

【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。但现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。

【例题?判断题】相对于采用目标价值权数，采用市场价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。（）（2018 卷Ⅱ）

【答案】×

【解析】现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价值是有益的，所以采用目标价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。

【例题? 2017 年? 综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有 X，Y，Z 三个方案备选。相关资料如下：

资料一：戊公司现有长期资本 10000 万元，其中，普通股股本为 5500 万元，长期借款为 4000 万元，留存收益为 500 万元，长期借款利率为 8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的 2 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%，无风险收益率为 5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。

资料二：略（第 6 章内容）

资料三：略（第 6 章内容）

资料四：略（第6 章内容）

资料五：公司使用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如表3 所示。

表

期数（n）8 9 10

（P/F，i，n）0.5019 0.4604 0.4224

（P/A，i，n） 5.5348 5.9952 6.4170

注：i 为项目的必要报酬率。

要求：

（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。

（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。

（3）——（6）略（第 6 章介绍）

【答案】

（1）戊公司普通股资本成本=5%+2×（8%-5%）=11%；

（2）戊公司的加权平均资本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000/10000=9%。

【例题? 2016 年? 计算题】甲公司 2015 年年末长期资本为 5000 万元，其中长期银行借款 1000 万元，年利率

为6%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000 万元，公司计划在 2016 年追加筹集资金 5000 万元，其中按面值发行债券 2000 万元，票面年利率为 6.86%，期限 5 年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为 2%，发行优先股筹资 3000 万元，固定股息率为 7.76%，筹资费用率为 3%，公司普通股β系数为 2，一年期国债利率为 4%，市场平均报酬率为 9%，公司适用的所得税税率为 25%，假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先

股不影响借款利率和普通股股价。

要求：

（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本；

（2）计算发行债券的资本成本（不用考虑货币时间价值）；

（3）计算甲公司发行优先股的资本成本；

（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；

（5）计算加权平均资本成本。

【答案】

（1）借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5%

（2）债券资本成本=6.86%×（1-25%）/（1-2%）=5.25%

（3）优先股资本成本=7.76%/（1-3%）=8%

（4）留存收益资本成本=4%+2×（9%-4%）=14%

（5）加权平均资本成本=1000/10000×4.5%+4000/10000×14%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%=9.5%。

【教材例 5-11】某公司设定的目标资本结构为：银行借款 20%、公司债券 15%、股东权益 65%。现拟追加筹

资300 万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款 7%，公司债券 12%，股东权益 15%。追

加筹资 300 万元的边际资本成本如表 5-6 所示。

表