中国南方航空公司投资分析报告

关于中国南方航空股份有限公司投资分析报告
一、 基本情况
中国南方航空股份有限公司（简称南航），是国内运输航班最多、航线网络 最密集、年客运量亚洲最大的航空公司。公司坚持“安全第一”的核心价值观， 标志是以天蓝色垂直尾翼镶抽象化的红色木棉花。南航先后联合重组、控股参 股多家国内航空公司，是首家加入国际航空联盟的中国内地航空公司。南航与 中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司合称中国三大航空集 团。 空客 A380 外文名称 简 称 公司性质 总部地点 公司类型 员工数 经营范围 CSN 呼号 5 架（截止至 2013 年 2 月） mpany Limited 南航 国有股份航企 广东省广州市 国有 飞行人员 3332 名 航空运输 航空 China Southern 公司口号 IATA 代码 年营业额 公司名称 法人代表 董事长 启用电子客 票 安全第一，客户至上 1995(乙亥年)-3-25 CZ 约 300 亿元 中国南方航空股份有限公司 司献民 司献民 2000 年 3 月 22 日
China Southern Airlines Co 成立时间
二、 基本分析
宏观经济分析
宏观经济疲软导致航空出行需求不振，四大航企运力投放在 2013 年大幅增 加，供需失衡的重压下，航空公司无奈打起“价格战”，票价下滑挫伤了航企 的利润。业内人士预计，四大航企 2013 年年报业绩或不同程度出现下滑，2014 年行业亦难言反转。值得注意的是，竞相涌现的地方航企以及蓄势待发的低成 本航空已在觊觎传统航企的蛋糕。“钱”景黯淡的航企何时能够重现昨日风光， 或还需揣摩宏观经济的“脸色”。 2013 年，在“宏观经济不振”叠加“高铁所带来的结构性影响”的综合作 用下，中国航空业景气继续下滑。民航局预计， 2013 年全行业实现利润总额 273 亿元，比 2012 年 295.9 亿元的利润总额下降 22.9 亿元，降幅 7.7%。
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“年报业绩也不会好看，预计国航、东航、南航都会有 20%-30%的降幅，海 航可能稍好一些。”一位航空业分析师指出。 行业的颓靡从航企此前公布的各季度财报中便可窥见一斑。其中，2013 年 上半年较惨淡。四大航一季度净利润总额仅区区 3.57 亿元，东航甚至亏损 1.32 亿元，南航仅微利 5700 万元；二季度四大航业绩稍稍回暖，上半年净利 润总额达到 28.29 亿元，其中海航、国航业绩同比增长，东航、南航则依然同 比下降。 三季度作为航空公司的传统旺季，为四大航贡献了 94.97 亿元的净利润，是 上半年净利润总额的 3 倍多。尽管如此，相比上一年，2013 年的旺季也没有那 么给力，四大航中仅海南航空实现业绩同比增长，其余三大航均同比下降。其 中，南方航空降幅最大，达到 7.69%，国航和东航则分别下降 3.69%和 0.23%。 在 2013 年挫伤航企业绩的种种因素中，票价被认为是头号杀手。一方面， 宏观经济疲软以及减少三公开支等因素导致航空运输需求不振，两舱（头等舱、 公务舱）客户减少，H7N9、四川地震等突发事件进一步打击了航空出行的需求； 另一方面，航空公司 2013 年运力增长很快，预计全年航空业整体运力增长 1213%。两方面因素夹击，供需矛盾加剧，为了稳住客户流，航空公司只能打起价 格战。
行业分析
1、宏观经济快速增长：行业景气度向好的基本保证 2、民航基础设施建设相对落后：进一步提升行业的景气度 3、航空运输面临着其他运输方式的竞争 4、管制的放松和天空的开放，使得国内航空公司面临着新进入者的竞争 5、（1）2014 年中国航空服务品牌现状分析及最具影响力品牌 C-BPI 排名。 南方航空 CZ 占据 C-BPI 排名第一的位置，品牌总得分 611.1 分；东方航 空 MU 航空服务第二名（ 461.6 分）；中国国际航空航空服务第三名 （ 384.7 分 ） 。 （2）目前，国内民航现有运输航空公司 46 家，正在筹建和申请筹建的航 空公司共 9 家。2013 年 1 至 11 月，全国航空公司共执飞航班 25.5 万班， 同比增长 10.25%。自开展航班延误专项治理以来，9、10、11 月，航班正 常率平均为 76.7%，较 7、8 月份提高了 10.9 个百分点，较今年上半年提 高 5.3 个百分点。9、10、11 月，全国 21 个繁忙机场(年旅客吞吐量均在 1500 万人次以上)始发航班正常率平均为 78.1%，较 7、8 月份提高 9.6 个 百 分 点 。 （3）在 2014 年中国航空服务行业最具影响力品牌排名中，南方航空 CZ 占据 C-BPI 排名第一的位置，品牌总得分 611.1 分；东方航空 MU 航空服 务第二名（461.6 分）；中国国际航空航空服务第三名（384.7 分）；海
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南航空 HU 航空服务第四名（284.4 分）；上海航空 FM 航空服务第五位 （280.3 分）；厦门航空 MF 航空服务排名第六位（234.8 分）；深圳航空 ZH 航空服务排名第七位（233.6 分）；春秋航空 9C 航空服务排名第八位 （216.4 分）；山东航空 SC 排名第九位（203.6 分）。
公司分析
中国南方航空股份有限公司（ China Southern Airlines Co.,Ltd. ）先后 联合重组、控股参股多家国内航空公司。南航有新疆、北方、北京、深圳、黑 龙江、吉林、大连、湖北、湖南、海南、广西、珠海直升机、台湾等 13 个分公 司和厦门（厦门航空有限公司）、汕头、贵州、珠海、重庆、河南等 6 家控股 子公司；在上海、西安设立基地，在广州、北京、上海、成都、杭州、南京等 地共设有 17 个国内营业部，在新加坡、东京、汉城、迪拜、阿姆斯特丹、巴黎、 洛杉矶、纽约、悉尼、拉各斯等地设有 49 个国外办事处。南航于 2007 年 11 月 15 日加入了天合联盟（SkyTeam），成为首家加入国际航空联盟的中国内地航 空公司。北京首都机场 T2 航站楼、西安咸阳机场 T1 航站楼为南方航空公司进 驻航站楼。 业务 南航在国内率先推出计算机订座、电子客票等业务；机务维修方面中国 南方航空股份有限公司是中国国内一家拥有独立培养飞行员能力的航空公司， 与全球知名飞行模拟器制造商 CAE 合资建立的飞行训练中心是国内规模最大的 飞行训练中心。2005 年 1 月，南航与空中客车公司签约，订购的 5 架空中客车 A380 超大型飞机，落户南航北京分公司。2005 年 8 月 30 日，南航与波音公司 签约，购买 10 架波音 787“梦想”飞机。 航线中国南方航空股份有限公司是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客 运量最大的航空公司。在亚洲地区将主要与大韩航空公司及美国西北航空公司 进行全面的共享代码的协议。截止 2007 年，南航经营包括波音系列，空中客车 系列在内的客货运输飞机 300 余架，国际国内航线 600 余条， 形成了以广州、 北京为中心枢纽，密集覆盖国内，辐射亚洲，连接欧美澳洲的航线网络，通往 全球 152 个大中城市。 航空机队 2010 年 6 月 20 日这天上午 8 时 50 分，一架崭新的空客 A330-200 型 飞机平稳降落在广州白云国际机场，这架机号为 B-6516 的客机是南航引进的第 400 架飞机。作为旅客运输量世界第三的亚洲最大航空公司，南航是亚洲唯一 一家机队规模达到 400 架的航空公司，进入世界“400 架飞机俱乐部”，开启 了中国民航发展的新纪元。南航以拥有 400 架飞机跻身世界前六、稳居亚洲第 一，并且正在快速赶超国际上的老牌航空企业。
三、 财务分析
规模增长指标南方航空过去三年平均销售增长率为 13.41%,在所有上市公司
排名（1016/1710），在其所在的航空公司行业排名为 4/7，外延式增长合理。
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EPS 成长性 南方航空过去 EPS 增长率为 381.60% ，在所有上市公司排名
（62/1710），在其所在的航空公司行业排名为 1/7，公司成长性较好。 注 册 资 本 （ 人 民 币 元 ） 元） 94,736000000 9,817,567,232 总 资 产 （ 人 民 币
1. 公司是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司,形 成了密集覆盖国内,全面辐射亚洲的网络布局。 2. 公司 2009 年前三季度主要财务指标 : 每股收益 0.0500( 元 ), 每股净资产 1.2900(元),净资产收益率 3.1200%,营业收入 40830000000.0000(元),同比增减 -2.6954%;归属上市公司股东的净利润 322000000.00(元),同比增减 1433.3333%。 3. 4 月公司实现总周转量 7.98 亿吨公里 , 同比小幅下降 4.39%, 但环比上升 2.77%。客座率 76.4%,同比上涨 1.6 个百分点,环比亦上升 0.8 个百分点。 4. 公司拟将 6 架 A300 飞机及 5 台发动机以 1.24 亿美元的价格转让给 Tigris, 将部分 A300 飞机的航材以 102 万美元的价格转让给 GALINK。公司预计本次交 易将为公司带来收益约 4658 万元。 5. 公司完成向大股东南航集团增发 7.2 亿股 A 股,以及向南航集团在香港的全 资境外子公司南龙控股增发 7.2 亿股 H 股,资金总额为 30 亿元人民币。 6. 公司拟将持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修公司 50%股权以人民币 16 亿元的价格转让给南航集团。公司初步测算,预计本次交易将带来约人民币 11 亿元收益
四、 技术分析
主要设备
机务维修方面，旗下广州飞机维修工程有限公司（GAMECO）建有亚洲最大 的飞机维修机库。 南航经营包括波音 777、747、757、737，空客 A330、321、320、319、300、 380 在内的客货运输机 400 余架，机队规模跃居世界前六。形成了以广州、北 京为中心枢纽，密集覆盖国内 150 多个通航点，全面辐射亚洲全面辐射亚洲 40 多个通航点，链接欧美澳非洲的发达航线网络，航线数量 660 多条，每天有 1500 至 2000 个航班穿梭于世界各地，每天投入市场的座位数可达 20 万个。通 过与天合联盟成员密切合作，航线网络通达全球 884 个目的地，连接 169 个国 家和地区，到达全球各主要城市。
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2010 年，南航旅客运输量 7646 万人次，位列亚洲第一、全球第三，已连 续 32 年居国内各航空公司之首, 是亚洲唯一进入世界航空客运前五强，国内唯 一连续 6 年进入世界民航客运前十强的航空公司。截至（2011 年 4 月下旬）， 南航已累计安全飞行安全飞行 803 万小时，连续保证了 202 个月的空防安全， 安全运输旅客已累计超过 6 亿人次。
五、 投资分析
股本情况
中国南方航空股份有限公司及其子公司主要从事提供国内、港澳地区及国 际航空客运、货运及邮运服务。 公司是由中国南方航空集团公司 ( “南航集 团” ) 经中华人民共和国国家经济体制改革委员会体改生 [1994] 139 号文批 准独家发起成立的股份有限公司。南航集团以其与航空业务相关的资产负债投 入公司,并换取折合 2,20 0,000,000 股每股面值人民币 1.00 元的内资国有普 通股。 公司于 1995 年 3 月 25 日正式注册成立,并正式接管南航集团的航空业务。 公司经国务院证券委员会证委发 [1997] 33 号文批准,于 1997 年 7 月分别在 香港联合交易所有限公司和美国纽约证券交易所上市,共发行 1,174,178,00 0 股 H 股。公司于 2003 年获得了中国证券监督管理委员会(2003) 70 号文批准, 于 2003 年 7 月成功在上海证券交易所发行并上市 1,000,000,000 股每股面值 人民币 1.00 元的 A 股股票。 公司于 2003 年 3 月 13 日获得中华人民共和国对外贸易经济合作部外经 贸资一函 [2003] 273 号 “关于同意南方航空股份有限公司变更为外商投资股 份有限公司的批复”,变更为永久存续的外商投资股份有限公司,并于 2003 年 10 月 17 日领取了中华人民共和国国家工商行政管理局颁发的企股国副字第 00099 5 号企业法人营业执照。 公司于 2007 年 6 月 20 日领取了更新的由广 东省工商行政管理局颁发的企股粤总字第 003632 号企业法人营业执照。
股市行情
公司名称: 中国南方航空股份有限公司证券简称: 南方航空 证券代码: 600029 H 股简称: 南方航空
H 股代码: ZNH 注册地址: 广东省广州市经济技术开发区 办公地址: 广东省广州市机场路 278 号 经营范围: 国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务；通用 航空业务；航空器维修；国内外航空公司间代理业务；航空食品加工与销售。
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风险评价
1、基本面风险： 该股处于价值投资区域，可以适当关注。 2、技术面风险： 大盘短线处于高风险区，该股短线处于高风险区，已经 不适合操作该股。 3、趋势动向评价：上升趋势，看多。 4、机构动态评价：机构持仓比重为 1% , 尚未达到控盘程度。 5、强弱指标 短期强度 52.16，中期强度 55.87 中短期强势，向好。 6、趋势动向 短期价格趋势 5.85，长期价格趋势 5.74 上升趋势，看多。 7、支撑压力 中期压力 6.43, 短期压力 5.91, 中期支撑 4.94, 短期支撑 5.24 在箱体内，可波段操作。
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