泸州老窖盈利能力分析

一、绪论
（一）研究的背景及意义
1、研究背景
盈利能力,即在一定的时期内,一个企业能够赚取利润的一种能力。也可以将此理解为企业通过各不同渠道、途径获取利润的一种能力。这种能力是客观的、对企业经营的效果的一种体现。总所周知,每个企业都想让自己获得最大的利润,即我们所熟知的利润最大化。所以对这样一种能力的分析就成为了我们财务分析的重点,这种能力也可谓是一个企业经营的始与终。盈利能力可以最终的去反映一个企业是否经营恰到,如此重要的指标必然会引起企业经营者、企业的债权拥有人、股东等一系列人员的重视。
从古至今,中国人对酒及酒文化的热爱从未改变,这使得酒在中国历史上拥有浓墨重彩的一笔,酿酒业在中国的发展从来均未断。这是中国一项可谓传统的行业,我国的酿酒文化尚可追溯到商周。我国改革开放的进一步深入，上面上可供选择的产变得繁复多样，越来越多的新鲜事物冲击着传统行业,人们对酒类产品的需求也随着经济发展而提高。
提及中国浓香型白酒,就不能不谈到泸州老酒。该企业可谓次类酒中的翘楚。据悉,泸州老窖酒类的酿造,可以追溯到秦代、汉代了，又在元代到清代之间，这三个朝代鉴证了泸州老窖从青涩逐步走向成熟的道路。在大于两千余年的岁月里,泸州老窖成为了中国白酒中特殊的,不可复制的酒类文化。其酒的生产技艺独特,是在老窖池中发酵,在我国四川泸州的城区内,有四口已被国家列为重点保护文物的老窖池,并且在城市周围更是拥有一千多口超过百年历史的窖池。
根据泸州老窖在贰零一七千的年报来看,该公司在该年的营业收入达到了：一百零三点九五亿元,突破百亿大关,且，净利润达到：二十六点零二亿元。营业收入同比增加了百分之二十五点一八,净利润增加了百分之三十三点四六。由此可见,泸州老窖的发展是可观的。我们能够看出，泸州老窖是有值得我们研究的地方，所以本文挑选了这个公司进行盈利能力分析，这些研究能够看到该公司好的地方，也能看到不足的地方,这些都是值得研究的。
2、研究意义
本文将对泸州老窖股份有限公司进行分析,其中将重点关注其盈利能力并且将对相关财务数据全面分析。通过分析找出泸州老窖发展的优势,已经可能存在的一些不足之处,并对这些不足提出相关的补救措施,从而对泸州老窖提高盈利能力做出较为正确的建议,促进该公司保持优势摒弃不足的发展。在此之外,本文也望本次对泸州老窖的盈利能力的分析,能够给与相关行业一些建议。
二、泸州老窖股份有限公司概况
（一）、我国现如今白酒行业发展情况分析
1.中国白酒

行业产量分析

图为我国白酒行业一九九二年到贰零一六年的产量图，由图可见，我国白酒业的产量有周期性，这种波动也较为明显，但是大体上可见逐步上升之势。我们将上图的周期分为两个，一是1992年到2004年，二是2005年到2016年为一个周期。2016年白酒的累计产量达到一千三百五十八点四万千升。
2.中国白酒业现状分析
①我国白酒在中国各地均有分布，全国目前大概有三千多个白酒品牌，但单从生产产量上来解读的话，中国白酒第一大省即是四川，占比达到百分之二十八。中国白酒产业遍布我国大江南北但是集中度并不高。
②白酒价格有高又低，那么我国白酒行业中高低哪些发展的更好呢？根据中国酿酒工程协会中一个分会：白酒协会，在《中国白酒行业发展报告》中所示，近年来我国三百元以上的中档白酒占有我国白酒业市场的半壁江山。在中高档的酒类市场，可谓是竞争者众多，竞争相当大。
③随着国家大门打开，迎接着世界各地的文化，各国的与我们传统的白酒文化不同的酒类文化也进入了我们的视线。列如葡萄酒类，啤酒类的产品会更加受年轻一代的喜爱，这些酒的产量增长（速度达百分之20）也大于传统的白酒行业（增数仅为百分之3），由此可以白酒的市场正在被其他酒类侵占。
综述所述，我们可以看到我国白酒行业的发展机会和危机并存，在品种众多的四川省，泸州老窖的发展也是充满了机遇和调整。
（二）泸州老窖股份有限公司简介
在中国，有四大中国最古老的、最为出名的酒，其中之一，就是泸州老窖。泸州老窖是以其浓香型白酒闻名于世，是中国大型的白酒类上市公司。早在一九九六年，其所属的国窖1573就已经被国家列为重点保护文物，并且在两千零六年时又以其独特且极具传统意义的酿造工艺，入选了我国国家级非物质文化遗产。由此，泸州老窖又被世人称作为：双国宝单位。
三、泸州老窖股份有限公司－盈利能力分析
（一）盈利能力基本概念
就财务报表分析而言，盈利能力分析可谓是非常重要的一环，所以我们常常会看到对某个公司进行收益能力（即盈利能力）的分析。那么何为盈利能力？简单来说这是一种企业在经营、管理等日常活动中去获得利益的一种能力，也可以说这种能力将会为公司带来资本、资金的提高。这种能力对于评定和反映一家公司的财务状况、经营绩效来说，无疑是一种非常之重要的指标。这一能力也和公司的持续、稳定的发展直接挂钩。
宽泛的来讲，我们对一个企业的评价，最终会落到这个公司的盈利能力评价，有时我们将这种能力当作评价一家公司好坏的最终衡量指

标。不论是该公司的实际持有者、公司经营者、甚至可以包括该公司的员工、社会群众等，对公司的盈利能力都是非常重视的。
对于这种能力，我们通常会使用一些特定的指标来反映体现，目前对盈利能力分析可选的指标可谓花样繁多，本文就泸州老窖投资收益及公司经营活动能力这两个重要方面，选取的了净资产收益率还有销售毛利率这两项指标，来重点分析。
（二）销售毛利率分析
销售毛利即是指毛利在销售净额中，所占的百分比，通常这项指标也背成为毛利率。其计算公式为：销售净收入减去成品的成本后除以销售净收入再乘上百分之百。针对本文所选取的案例－泸州老窖，其计算方式为：主营业务收入与主营业务成本之间的差值再除以主营业务收入最后乘上百分之百。

数据来源：泸州老窖股份有限公司２０１３－２０１７年年度财务报表

从上图销售毛利率２０１３年至２０１７年的变化曲线可以看出，２０１３年到２０１４年甚至延生到２０１５年，这三年期间该企业的销售毛利率趋势并不被看好，下降幅度大，且未在次年大幅度回升。但是不难发现２０１５年开始，泸州老窖同我国同期酒类企业一样，在这年触底反弹，该企业的销售毛利又变成了增长的状态。在２０１６年至2017年，该公式毛利率增长速度加快。这就是最近五年泸州老窖有限公司我销售毛利率变化的概况。

收入成本配比图
1.2013年至2015年毛利率变动分析

2013年，我国白酒行业进入到了调整期，并且与以往不同，本次调整程度更深，范围更广，就本文所研究的泸州老窖而言，各项指标都于13年出现了不同程度的下降，2013年企业为了在这样的趋势下，快速复苏，决定将高端酒中决定将高端酒中的代表，国窖1573变成主打产品，在2013年，泸州老窖试图将把控权还给经销客户，促使片区逐步重管理、有效提高费用的使用效率，但是在2013年结果并不理想，作为该公司重点收入来源的国窖1573系列整体销售下滑，虽然有宏观大环境，国家政策的影响，但是该公司的执行力薄弱，贯彻不到位的政策以及不成功的转型也成为这个结果的主要原因。
从上图收入成本配比图可见，2014年，泸州老窖到达了营业收入的最低点，我们也可以从2013年到2014年，高端产品收入占比可见，高端产品从28%降低到了18%，。并且，国窖1573作为泸州老窖高档产品的代表，销售收入快速减少，这是因为在2013年到2014年间，泸州老窖将1573过度抬价所致，这造成了销量的损失，更多的经销商不愿意出售此类产品，损失了经销商的信心。大部分经销商并不能很好地适应外部环境的变化，抵抗风

险的能力也比较弱，所以传统渠道占比较大的泸州老窖并没有在此次转型中占到优势。在2014年，泸州老窖线下产品众多但是单一产品形成规模的很少市场，且销售范围分部在我国大江南北并没有形成核心的市场，销售散乱，说明该公司在推广上并没有形成规模化，集中化的效率。2014年销售毛利率下降，还有一个原因，在过去，公司为国窖一五七三进行了品牌塑造，从而为泸州老窖带来了自我优越感，销售人员存在官僚作风，且服务意识不到位等问题，从而进一步造成了销执行能力的下降，销售数量的减少。这对于2014年的泸州老窖，可谓是雪上加霜。
所以，在2014年年末，泸州老窖对国窖1573等高端产品进行了价格调低调整。在2014年下半年，国窖1573。销量有所回升，渠道流动性有所改善，从而使经销商恢复了部分信心。关于销售渠道的问题，泸州老窖帮助经销商从政府团购向民间消费渠道转型，这解决了前期1573所遗留下来的滞销问题，并且未来年高端系列产品新装上阵打下了基础。显然，在2014年下半年，泸州老窖也意识到了渠道单一对该公司带来的影响，所泸州老窖扩宽新市场新渠道，并且将这个渠道重点放在互联网销售。为了挽回经销商信心，重塑品牌形象，泸州老窖进行了一系列活动，例如年份酒拍卖、酒坛封藏大典、名酒鉴赏会等。
2.2015年至2017年毛利率变动分析

2015年可谓是泸州老窖转折性的一年，该年公司的净利润增长速度远超白酒行业同期平均速度。公司的销售也初步开始恢复毛利率的提高，不仅仅依靠于销售收入的增长，泸州老窖在控制成本方面也取得了重要进展。。在这样的大体趋势下，一国窖1573为代表的泸州老窖高端酒类成功冲出谷底，逐步实现高端白酒市场的占领。中档产品也在逐渐恢复，而低端产品面临着转型的困扰，销售收入逐年降低。。但从总体上来看，泸州老窖已经开始进入了良性循环的盈利模式。
2016年，泸州老窖延续了2015年的销售优势，并且将销售放在公司战略地位，尽全力将占市场。泸州老窖吸取了去年成功的经验，将单品销售作为2016年主要销售方式，不再实行广撒网的销售方式，也就是将持续重点打造以1573为例的高端酒，以泸州老窖为主的中端酒作为主要战略。。为了改善该公司四处分布的销售模式，在2016年，泸州老窖进行了科学的市场布局。为了进一步优化销售渠道，泸州老窖在保证一厂家为主导的。方式下，又进一步拓宽了网络渠道。。这一举措进一步改善了销售渠道单一的问题。。
2017年，泸州老窖重新回到了销售百亿俱乐部。实现了公司历史性的胜利。公司营业收入回到高

点，并且在营业成本的控制方面取得了长足的进步，从而进一步使销售毛利率达到高点。这样的成就同前几年泸州老窖努力改革转型是分不开的，并且目前大环境优势逐渐提升，二胎政策的开放使得酒类产品需求量增加。公司产品在局部占领了一定优势，成本进一步控制。使得泸州老窖在2017年发展较为良好。

（三）净资产收益率分析
对于公司投资收益能力常见的三项指标中，本文重点选取了净资产收益率，这项指标可以充分的反映投资者所投入的资本获得的收益。
净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比。计算公式为：

通常来说，优先股的股利并不会发生太多的变动，所以我们一般分析净资产收益率是，重点考虑的就是净利润和所有者权益。这个指标可以拆开成三项分别反映运营能力、偿债能力以及盈利能力三项指标的乘积，所以，从某种程度上来说说，这项指标是评价一个公司的盈利能力最为实用的一个指标。通常来讲，计算得出的数值越大，就说明该公司发展的越为良好，并且也能说明股东的回报率越高，拥有更高的扩大再生产能力。

图源网易财经
由上图可知，从２０１3年至２０１７年五年间，泸州老窖净资产报酬率也可分为两段，2013年到2014年大幅度下降及2015年到2017年缓慢浮动。
从之前的分析可知，2013年到2014年的净利润大幅度变动部分原因系政策、大环境、行业低估期。但是通常在这样的情况下，企业将会减少费用开支，但是2014年泸州老窖并没有减少费用支出，在当年的费用支出与前年并无明显下降趋势，投资收益虽有增加但增幅不大，大量的资产减值损失更是进一步影响了净利润。2014年发生的资产减值损失较上年增加了207,686,595.27全部是由坏账准备所致。其中最重大的一笔坏账来自泸州老窖与中国农业银行及中国工商银行的储蓄款纠纷。三者应为合同纠纷问题导致泸州老窖不得不采取财产保全，并且提起了民事诉讼。根据专业意见，对500,000,000.00元的存款进行了计提坏账准备，计提比例高达百分之四十，故去年的资产减值损失中绝度部分的原因就是这笔纠纷所致。综上，2014年净资产报酬率较上年发生了大幅度降低。
2015年较2014年利润有所回升，虽然企业为了大力宣传使得销售费用增加以及未控制成本，但是在2015年时，泸州老窖收回了去年所计提的坏账，故资产减值损失大额减少。2015年泸州老窖的投资收益较大，系当年证券行业发展较好，泸州老窖对华西证券的投资得到了大额汇报。这些原因使得泸州老窖在2015即使未控制成本但是也净利润从而导致净资产收益率提高的原因。
2015年到20