案例分析——收入、费用和利润3

案例分析3

【案例分析五】大额广告费支出带来高收益

案例介绍：

厦新电子股份有限公司1997年发生广告费41 767 471元，1998年l一6月发生广告费61 474 834．40元。1997年和1998年公司对大额广告费均列入“长期待摊费用”科目，采用分3年摊销的会计处理方法，其中1997年度广告费摊销额为3 480 622．58元，1997年度每股收益为0．366元；1998年度广告费摊销额为28 760459元，1998年度每股收益高达1．02元。

在1998年8月27日厦新电子股份有限公司董事会公告中明确指出：1998年中报对广告费采取分期摊销的做法，可能使本公司在未来经营期内承担一定的压力，给未来的生产经营提出了更高的要求。

案例背景：

厦新电子是我国在VCD、手机制造领域的著名企业。1981年，经厦门市经济特区管理委员会[1981]第036号文批准，由厦门市电子工业局和香港新利有限公司共同组建厦新电子有限公司。1996年3月，经厦门市经济体制改革委员会厦体改[1996]080号文批准，厦新电子有限公司在对其主要经营性资产进行改组的基础上，与中国电子租赁有限公司、厦门电子仪器厂、厦门电子器材公司、成都广播电视设备(集团)公司、中国电子国际经济贸易公司等五家企业共同发起，筹建股份有限公司。1997年2月，厦门市人民政府以厦府[1997]57号文批复，同意设立厦门厦新电子股份有限公司。1997年5月13日，经中国证券监督管理委员会批准，向社会公开发行4000万股新股，并于1997年6月4日在上海证券交易所挂牌交易。

公司经营范围：声像电子产品及其他机械电子产品开发、制造；房地产开发与经营；旅馆；餐饮；批发零售建筑材料、百货、五金交电、包装材料、电子元器件、运输等。

熟悉厦新电子历史的人，都知道厦新电子是业绩大变脸的“高手”。1997年厦新电子在上海证券交易所挂牌上市，1998年每股净利润高达1．02元，1999年每股收益迅速下降至0．11元，随着2000年和2001年两年连续亏损，厦新电子戴上“ST”帽子，然而2002年每股收益又高达1．69元，2002～2003年共赚取净利润ll亿元。到了2005年，它又不行了，公司目前预计2005年全年业绩发生亏损。

资料来源：

1．“厦新电子股份有限公司董事会公告”，1998年8月26日《中国证券报》、《上海证券报》。

2．厦新电子股份有限公司1997年、1998年年报及审计报告。

3．上海证券交易所：《注册会计师说“不”——中国上市公司审计意见分析(中)》，中国财经出版社2002年8月第l版。

依据及相关法规：

1．《企业会计制度》。

2．《关于执行{企业会计制度>和相关会计准则有关问题解答》(财会[2002] 18号文)。

案例思考题：

1．大额广告费支出列入“长期待摊费用”核算，是否符合现行会计制度?

2．厦新电子1997、1998年的高收益是否与费用资本化、递延处理有关?这样的处理对公司以后年度收益是否会产生影响?

讨论与分析：

1．根据相关会计准则和会计制度对广告费的会计处理方法的规定和一般惯例，公司对这笔广告费的会计处理上有不当之处。

首先，《企业会计制度》规定，期间费用应当在发生时直接计人当期损益。企业为扩大其产品或劳务的影响而在各种媒体上做广告宣传所发生的广告费，应于相关广告见诸媒体时，作为期间费用，直接计人当期营业费用，不得预提和待摊。因为广告虽可为企业取得长期的效益，但很难确定哪个会计期间获得了多少效益，因此只能立即确认。

而“长期待摊费用”适合于那些支出在先、收益在后的费用，其确认是按其效用发挥的程度分批进行的，未确认的部分待效用发挥时再确认。一般认为，广告效应很难量化，失败的广告甚至可能带来负面效应；即使广告带来的正面效应可以量化，其受益期间亦难以确定，收入和费用难以配比。因此从稳健性原则出发，广告费宜在发生时一次性计人当期营业费用。

但是厦新电子的情况确实有点特殊，其新增广告费占当期净利润的80％，广告待摊费用余额甚至超过了当期净利润。如果全部计人当期营业费用，不仅经营成果大打折扣，甚至发生亏损，厦新电子的配股资格也将随之取消。在广告效用不确定的情况下，厦新电子却采用了高估收益、低估费用的做法。可见厦新电子将巨额广告费纳入“长期待摊费用”的做法是不符合谨慎性原则的。

其次，不可否认的是广告费具有一定的滞后效应和长期效应，因而我国会计制度中也允许在一定条件下广告费用可以资本化。我国财政部在2002年发布的《关于执行<企业会计制度>和相关会计准则有关问题解答》中规定：如果有确凿证据表明(按照合同或协议约定等)企业实际支付的广告费，其相对应的有关广告服务将在未来几个会计年度内获得，则本期实际支付的广告费应作为预付账款，在接受广告服务的各会计年度内，按照双方合同或协议约定的各期接受广告服务的比例分期计人损益。由此可见广告费用资本化是可行的，其关键因素是对“一定条件”和“确凿证据”的界定。

这样一来就乱了，我们已分不清楚哪些广告费用要资本化、哪些广告费用要费用化了。或许市场、企业实践会给出答案。我们可以看一下历届央视“标王”沉浮录：1999年，秦池以6666万元一举夺得央视黄金时段广告的“标王”，尝到甜头后，秦池次年砸下3．2亿元，蝉联“标王”。可是好景不长，2、3年后，秦池负债累累，其商标被作价300万元拍卖。秦池之前的孔府宴酒同样遭受厄运，这个在1995年以3 079万元夺得“标王”的企业，如今在电视上再也看不到它那“叫人想家”的广告语；1998年爱多与步步高争抢“标王”桂冠，爱多以2．1亿元胜出，但当年爱多就在碟机价格大战中彻底败下阵来；2003年，马志平以1．0889亿元让市场表现平平的熊猫手机夺得“标王”，但由于缺乏核心技术，熊猫手机在巨额广告与薄利销售的矛盾中，掉进了债务的无底洞。可见“广告标王不一定就能成为市场标王，广告标王不一定就能成为利润标王”。让我们再看一下美国在线的做法：美国在线曾一度将广告费用作为“递延订户获取成本”，因此导致美国在线1994—1996年虚盈实亏，美国证券交易委员会(SEC)后来对此会计处理提出指控，由于美国在线将广告费用资本化导致以后年度摊销稀释其利润的压力非常大，美国在线于是顺水推舟，在交了350万元罚款与SEC达成和解后，一次性注销3．85亿元资本化的广告费。可见，广告费的滞后效应和长期效应是很难界定的。

那么，厦新电子发生的广告费支出，是否具备“一定条件”和“确凿证据”呢?是否可以资本化呢?值得关注的是，从2000年开始，厦新电子出现亏损，使其不得不戴上了“ST”的帽子，没能走出“富不过3年”的圈子。可见巨额广告费并未给企业带来同等的利益回报。本案例中厦新电子在没有确凿证据表明会在以后期间受益的情况下，将广告费用进行资本化处理有失规范，同样造成了虚盈实亏。

2．厦新电子1997年每股收益0．366元，1998年每股收益达1．02元，这正好是将广

告费计人“长期待摊费用”的时间段。因此，厦新电子1997、1998年的高收益很可能与其将广告费资本化和递延处理有关。厦新电子通过对广告费的分期摊销处理则使公司1997年少计费用38 286 848．42元，1998年少计费用32 714 375．4元。如果将全部的广告费计人当期损益的话，根据1997年公司的注册资本人民币18 700万元推算可得，1997年每股的收益大概只有0．161元，只是原来的43．99％；1998年每股的收益为0．845元，是原来的83％左右。显然公司广告费资本化和递延处理使得1997、1998年两个年度的利润增加，每股收益增加。

此外，尽管营业利润在利润表上只是一项中间小计，但它经常被看作是衡量管理者经营资产能力的最佳标准。经营利润不受利得和损失、所得税以及其他非常项目的影响，许多投资者倾向于使用营业利润来更为清晰地估算企业的盈利趋势。因此，厦新电子如此大额的广告费，无疑会对企业的利润和融资能力带来不小的冲击，所以厦新电子采用分3年摊销的会计处理方法，在1997年只摊销了广告费3480 622．58元，即只摊销了1997年发生的广告费的8．3％，这样剩余的尚未摊销的“长期待摊费用”账户中的38 286 848．42元就变相地虚增了企业的资产(或是说减少了企业当期的费用支出)，无疑最终是虚增了企业的净资产，同时也实现了1997年度每股0．366元的收益。

厦新电子违背现行会计制度，将大额广告费列入“长期待摊费用”科目，实现费用的资本化，并自行调整摊销额，增大了企业操纵利润的空间，可以随意虚增净利润，有操纵利润的嫌疑。当然，我们也可以认为这是现有会计制度安排下企业会计政策的一种必然选择。

【案例分析六】深高速递延的是所得税资产还是所得税负债

案例介绍：

深圳高速公路股份有限公司(简称深高速)是既发行境外上市外资股(H股)又发行人民币普通股的上市公司。根据香港《会计实务准则第12号——所得税(修订版)》的要求，深高速境外报告将所得税会计政策从应付税款法变更为资产负债表债务法。为保持境内外会计政策的一致性，自2003年1月1日开始，深高速境内报告也采用债务法核算企业所得税，并对以前年度公路及构筑物采用车流量法与直线法折旧的暂时性差异追溯调整。

深高速在2003年年报中披露下列信息：

1．附注2(11)固定资产计价和折旧方法。

“除美华公司的合营公司——湖北云港交通发展有限公司(简称湖北云港公司)管理的隔蒲潭大桥及北岸引道2．5公里公路按直线法计提折旧外，本公司及其子公司和合营企业的公路及构筑物采用工作量法计提折旧。公路及构筑物在计提折旧时，以各收费公路折旧年限内预测总标准车流量和公路及构筑物的固定资产原价为基础，计算每标准车流量应计提的折旧额(简称单位折旧额)，然后按照各会计年度实际标准车流量与单位折旧额计提固定资产折旧。

公路及构筑物的折旧年限系参照公路收费经营权年限确定……

本公司已制定政策每隔三至五年对各收费公路经营期限内的预测总标准车流量进行审核，当实际标准车流量与预测标准车流量产生重大差异时，本公司将委任独立的专业交通研究机构对未来交通车流量进行研究，并根据重新预测的总标准车流量调整以后年度的单位折旧额，以确保累计折旧于经营期满后相等于公路及构筑物的原价。”

2．附注2(18)所得税的会计处理方法。

“本公司及其子公司和合营企业原按应付税款法核算企业所得税；自二零零三年一月一

日起，本公司及其子公司和合营企业按纳税影响会计法——债务法核算企业所得税。”

3．附注2(20)会计政策变更的影响。

“根据香港会计准则的有关规定，自二零零三年一月一日起，所得税核算方法应将原来的递延法改为采用资产负债表负债法。而境内会计准则规定可以选择采用应付税款法或者纳税影响会计法进行所得税的核算，采用纳税影响会计法的企业，可以选择采用递延法或者债务法进行核算。根据中国证券监督管理委员会颁布的《公开发行证券的公司信息披露规范问答第5号——分别按国内外会计准则编制的财务报告差异及其披露》规定，除非受到不同的股票上市地有关的会计准则或专业惯例不同等特殊因素的限制，同一管理层对同一会计期间的同一事项不应采用不同的备选会计政策。因此，本公司董事会决议，本公司及其子公司和合营企业自二零零三年一月一日起将所得税的会计处理方法由原来的应付税款法变更为纳税影响会计法——债务法。由此调减了二零零二年年初未分配利润计35 286 846．83人民币元，调减了二零零二年度净利润计13 900 288．30人民币元，减少了二零零三年度净利润计13 223010．33人民币元。”

4．附注15递延税款借项。

“递延税款借项明细项目列示如下(单位：人民币元)：

2003．1．1 本年增加本年转回2003．12．3l ——27 288493．77 ——27 288 493．77 如附注2(18)、2(20)所述，本公司及其子公司和合营企业的所得税会计处理方法已变更为纳税影响会计法——债务法。二零零三年十二月三十一日，本公司递延税款借项由以下部分组成：

(1)如附注6(4)所述，本公司已采用个别认定法对截至二零零三年十二月三十一日止应收梧桐岭索道公司的款项全额计提坏账准备，由此形成的尚未转回的时间性差异对所得税影响金额计1 878493．77人民币元。

(2)如附注11(2)所述，本公司在按比例合并法对深长公司会计报表合并时，已按权益比例对深长公司的固定资产计提了固定资产减值准备，由此形成的尚未转回的时间性差异对所得税影响金额计25 410 000．00人民币元。”

5．附注27递延税款贷项。

“递延税款贷项明细项目列示如下(单位：人民币元)：

2003．1．1 本年增加本年转回2003．12．31

59 458068．46 6 435 174．87 ——65 893 243．33

如附注2(18)、2(20)所述，本公司及其子公司和合营企业的所得税会计处理方法已变更为纳税影响会计法——债务法。二零零三年十二月三十一日，本公司递延税款贷项均系本公司及其子公司和合营企业的公路及构筑物折旧在工作量法与直线法下累计产生的差异对所得税的影响金额。”

案例背景：

1．主要从事收费公路的建设、经营及管理，拥有深圳市高速公路专营权，享有对深圳市新建高速公路的优先发展、经营权。深高速以深圳市为基地，在珠江三角洲地区和国内其他地区，投资经营公路产业。

深高速于”96年12月30日成立，股本为12．682亿元，1997年3月在香港发行境外上市外资股(H股)7．475亿股，并于同年3月12日在香港联合交易所有限公司挂牌上市；2001年12月发行人民币普通股(A股)1．65亿股，并于12月25日在上海证券交易所挂牌上市。

2．香港会计师公会颁布的自2003年1月1日起生效的《会计实务准则第12号(修订版)——所得税》规定：除少数例外情况外，须采纳资产负债表负债法，据此递延税项乃就资产

与负债在财务报告的账面值与计算应课税溢利时使用之相应计税基数之间所有临时差异而确认。

资料来源：

深圳高速公路股份有限公司2003年年报。

依据及相关法规：

l《企业所得税会计处理的暂行规定》。

2．《企业会计制度》。

3．《国际会计准则第12号——所得税》。

案例思考题：

1．请说明深高速在本案例中发生了哪些暂时性差额，并分析深高速采用应付税款法和债务法对所得税的反映有何不同?

2．透视导致发生暂时性差额的事项，分析对深高速未来或潜在的财务风险有何影响? 讨论与分析：

1．深高速在本案例中发生了两类暂时性差额。

可抵扣暂时性差额：对应收梧桐岭索道公司的债权全额计提坏账准备；对合营企业深长公司的固定资产计提减值准备。

应纳税暂时性差额：深高速及其子公司和合营企业的公路及构筑物会计上采用车流量法(工作量法的一种具体方法)计提折旧，小于税收上计算应税所得时按年限平均法计提折旧产生的差异。

改用债务法，与采用应付税款法相比，根据深高速年报所披露的资料分析其由于计提减值准备和折1日差异引起的所得税影响：在利润及利润分配表上，追溯调减2002年年初未分配利润35 286 846．83元，追溯净调增2002年所得税费用和净调减2002年净利润各13 900 288．30元，增加2003年所得税费用和减少2003年净利润各13 223 010．33元；在资产负债表上，追溯调增2003年年初递延税款贷项59 458 068．46元，至2003年年末递延税款贷项和借项分别增加65 893 243．33元和27 288 493．77元，净增加所得税负债38 604 749．56元。也就是说，深高速为与会计收益相配比，预提了38 604 749。56元所得税费用。如果仍然采用应付税款法，该项应当由已实现收益负担的所得税费用要等到未来缴纳税款时才确认，显然不合理，也不够谨慎。

2．透视导致深高速发生暂时性差额的事项，可以看出对深高速未来或潜在的财务风险的影响。

深高速发生的可抵减暂时性差额对所得税影响金额计25 410000．00元(所披露的所得税税率为33％)，该项差额源于对不良资产计提减值准备：，其中，深长公司所属的长沙绕城公路(西北段)自1999年12月投入运营以来一直处于亏损状态，存在经济性贬值，根据资产评估结果和董事会决议，按股权比例计提固定资产减值准备计77 000000．00元，有利于夯实资产，减少了未来的财务风险。

深高速形成的应纳税暂时性差额对所得税影响金额共计65 893 243．33元，源于深高速及其子公司和合营企业对公路及构筑物采用车流量法计提折旧。如果按所披露的所得税税率15％推算，采用车流量法计提折旧，小于按年限平均法计提折旧的差额约累计高达439 288 289元，可能存在较大的风险。高速公路未来的车流量存在很大的不确定因素。例如，周边其他公路的开通会发生分流，导致车流量减少。如果实际的车流量未达到预计的车流量，会使前期的折旧费少计，资产和利润虚增。不过，我们也从年报披露中看到深高速已关注这一问题，并作出相应承诺：“已制定政策每隔三至五年对各收费公路经营期限内的预测总标准车流量进行审核，当实际标准车流量与预测标准车流量产生重大差异时，本公司将委任独立的专业交通研究机构对未来交通车流量进行研究，并根据重新预测的总标准车流量调整以后

年度的单位折旧额，以确保累计折旧于经营期满后相等于公路及构筑物的原价。”

【案例分析七】西宁特钢缘何高额派现

案例介绍：

西宁特殊钢铁股份有限公司(简称西宁特钢)是经营特殊钢冶炼及压延加工、机械设备制造和来料加工的A股上市公司。2003年2月18日，该公司公布2002年年报，其中的股利分配方案(每10股派现5．2元)作为重大利好迅速推动西宁特钢股价上涨。但是这一超常派现额度大大超过了该公司当年的每股收益，因此也引起了较多的猜测和质疑。

期实现的净利润增加。

(2)本期末长期负债较上期末减少85％，主要原因系本期归还到期债券以及部分长期借款将于一年内到期。

(3)本期末股东权益较上期末减少13．51％，主要原因系本期拟向股东分配现金红利所致。

3．利润分配事项及说明。

(1)公司本年度利润分配预案：

经审计，公司2002年度共实现净利润11 369．04万元，按10％提取法定公积1136．90万元，按5％提取法定公益金568．45万元，未分配利润为9 663．68万元。加上以前年度未分配利润21184．8l万元，总计可供分配的利润为30848．49万元。公司董事会决定以2002年12月31日公司股本总数58222万股为基数，向全体股东每10股派送现金红利5．2元(含税)，共分配302 754400．00元，剩余5 730 485．31元结转2003年度。

(2)利润分配政策差异的说明。

公司在2001年年度报告中预计本年度不进行利润分配，但同时董事会保留调整利润分配政策的权利，主要是考虑公司2002年度在连续式轧机工程上有资金投入的要求，资金来源不能完全确定。本年度进行利润分配，主要是因为市场供需及价格发生较大变化，公司的经营业绩取得了较大幅度增长，并且公司连续式轧机工程的前期资金投入问题得到了解决。同时，进行利润分配，既是对广大股东的回报，也有利于增强广大股东对本公司的信心。

4．西宁特钢2002年度现金流量表。

现金流量表(摘要)

单位：人民币元

5．西宁特钢2003年度现金流量表。

现金流量表(摘要)

单位：人民币元

6．2003年西宁特钢发行可转换公司债券公告。

经中国证监会(证监公司字[2003]88号)文件批准，本公司于2003年8月11日发行了4．9亿元可转换公司债券，并于2003年8月26日在上海证券交易所上市。证券简称：西钢转债，证券代码：100117。西钢转债每张面值100元，共490万张，期限为5年，即2003年8月11日至2008年8月10日，其中2004年2月11日至2008年8月10日为转股期。

资料来源：

上海证券交易所网站http：／／WWW．sse．com．cn／。

西宁特钢2002年、2003年年报及临时公告。

背景材料：

中国证监会于2001年年初发布了《上市公司新股发行管理办法》，其中的规定使得现金分红成为上市公司获得再融资资格的一个前提条件。证监会《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》中明确规定，“公司最近三个会计年度加权平均净资产利润率平均在10％以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7％。”另外“公司扣除非经常性损益后，最近三个会计年度的净资产利润率平均值原则上不得低于6％。”案例思考题：

1．试分析西宁特钢的现金流是否能够支撑2002年度股利分配方案，并从遵守法律规范、

兼顾股东利益与企业未来发展等方面评价该分配方案。

2．该分配预案影响西宁特钢哪些主要财务指标，结合西宁特钢2003年的经营情况，试分析管理层提出该方案的深层次动机。并进一步分析我国上市公司股利分配存在的问题。

讨论与分析：

1．西宁特钢2002年股利分配方案的派现总额高达3亿元，显然需要强大现金流的支持。分析该公司2002年和2003年的现金流量表可知其经营活动产生的现金流人远不能满足支付股利的需要。另外，该公司2002年、2003年投资活动频繁，现金支出较大，两年投资活动现金净流出达5亿多元。面对巨额现金需求，该公司在融资方面采取的重要措施是2003年发行4．9亿元可转换公司债券，另外，2003年归还一年内到期长期负债后又按长期贷款重新贷回。由此可知西宁特钢主要利用债务方面筹资带来的现金流支撑2002年的高额派现和2002年与2003年的投资需求。

对照有关法律规范，该公司的分配方案没有违背相关规定。报告期内实现的税后利润，提取法定盈余公积和法定公益金后，加上往年累计未分配利润，即为当年可供分配的利润。虽然西宁特钢2002年度的净利润在提取两金后仅为9 663．68万元，但由于以前年度未分配利润累积达21184．81万元，所以该分配方案的派现额度仍然是在法规允许的范围之内。另外，该公司自上市后至2002年，只在2000年度实施过10派0．48元(税后)的分配方案。此次派发现金股利，可以理解为公司对股东的一次总回报。

从股东利益角度看，西宁特钢此次高额派现，持股70．13％的控股股东西宁特殊钢铁集团无疑是最大的赢家，派现后约获利2．1亿元。其他中小股东当然也是受益者，从分配方案公布后西宁特钢股价上涨的行情就可见一斑。

从兼顾公司未来发展角度看，西宁特钢的高额派现并没有影响该公司2002年和2003年的经营与投资。这主要是因为：一方面，该公司加大了债权性融资力度，从2001年、2002二2003年，负债总额逐年增加，尤其是2003年该公司发行了4．9亿元可转换债券，用较低的资金成本筹集到了发展所需的资金；另一方面，当时材料能源市场需求旺盛，钢铁行业经营状况普遍较好，该公司也有较高的经营性现金流量来支持公司的发展。

不过西宁特钢这种与效益脱钩、大起大落的股利分配政策不能不让人产生‘疑问，而且对股东的长远利益未必是件好事。另外还有一点疑问，就是如果该公司2003年发行可转换债券没有成功，没有筹得4．9亿元的资金，那么该公司2003年支付2002年年报中宣告的巨额现金股利以及其他一系列投资支出都会遇到一定的困难。

2．西宁特钢高额派现，除了对涉及股利分配的财务指标产生影响外，还会影响企业的所有者权益总额等重要指标。2002年该公司扣除非经常性损益后的每股收益为0．1881元，较2001年度的0．1368元上升了37．5％。而宣告分派高额现金股利后，导致2002年年末未分配利润大幅度减少，最终使净资产收益率这一重要的财务指标从2001年度的5．88％上升到2002年度的7．52％。作为原材料类上市公司，西宁特钢在2001、2002、2003年3年的加权平均净资产利润率分别为7．8％、6．59％(调整后)、6．88％，平均值为7．09％；扣除非经常性损益的加权平均净利润率分别为7．52％、5．88％、5．13％，平均值为6．17％。通过派现降低公司净资产值后的西宁特钢刚刚满足证监会规定的发行可转换债券的条件。随后在2003年8月西宁特钢就发行了4．9亿元可转换债券。这很可能不仅仅是一个简单的巧合。

另外，西宁特钢2002年和2003年投资和融资的力度都比较大，证明该公司资金需求量还是比较大的，为什么在这种情况下还要采用高额派现，不得不让广大公众产生疑问。该公司管理层为了发行资金成本较低的可转换债券，通过高额派现调节财务指标，也许是一个比较合理的解释。

从西宁特钢的特例，可以看出我国上市公司股利分配存在着较多的问题。如现金股利的

支付额度与公司业绩脱钩，没有明确的股利政策目标，股利政策缺乏稳定性，有些纯粹是为了配合二级市场走势或是为了调整财务指标满足监管部门对再融资的规定，股利分配中的短期行为严重。这些问题的产生背后有许多原因，如我国资本市场不完善，相关法律法规不健全，上市公司股权结构复杂，以及一些公司经营状况不佳，缺乏竞争力。解决这些问题、完善我国上市公司的股利分配政策还需要从多方面人手。

参考资料：

1．李映宏：“公司追踪：解读西宁特钢高派现”，2003年2月19日《证券时报》。

2．李小宁：“豪分3亿现金西宁特钢高派现之‘财务买家”’，2003年5月12日《2l 世纪经济报道》。

3．黄玉云：“我国上市公司股利政策现状分析及建议”，《经济师))2005年第8期。