(整理)企业价值评估练习及答案.

企业价值评估练习及答案

1、术语解释

（1）企业价值（2）企业资产价值（3）企业投资价值（4）企业权益价值（5）协同作用（6）加和法

（7）可比企业（8）市盈率

2、单项选择题

（1）企业价值评估的一般前提是企业的（）

a、独立性

b、持续经营性

c、整体性

d、营利性

（2）企业价值大小的决定因素是（）

a、独立性

b、持续经营性

c、社会性

d、营利性

（3）评估人员选择适当的折现率将企业的息前净现金流量进行了资本还原，得到了初步评估结果。本次评估要求的是企业的净资产价值即权益价值。对初步评估结果应做的进一步调整是（）

a、减企业的全部负债

b、加减企业的全部负债

c、减企业的长期负债

d、减企业的流动负债

（4）证券市场上将企业价值评估作为进行投资重要依据的是（）

a、消极投资者

b、积极投资者

c、市场趋势型投资者

d、价值型投资者

（5）在企业价值评估中，对企业资产划分为有效资产和无效资产的主要目的是（）

a、选择评估方法

b、界定评估价值类型

c、界定评估具体范围

d、明确企业盈利能力

（6）会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭，引起账面价值高于市场价值的主要原因是（）

a、通货膨胀

b、过时贬值

c、组织资本

d、应付费用

（7）企业（投资）价值评估模型是将（）根据资本加权平均成本进行折现

a、预期自由现金流量

b、预期股权现金流量

c、股利

d、利润（8）运用市盈率作为乘数评估出的是企业（）

a、资产价值

b、投资价值

c、股权价值

d、债权价值

（9）在企业被收购或变换经营者的可能性较大时，适宜选用（）模型进行估价

a、股利折现

b、股权现金流量

c、预期自由现金流量

d、净利润

3、多项选择题

（1）企业价值的表现形式有（）

a、企业资产价值

b、企业投资价值

c、企业股东权益价值

d、企业债务价值

e、企业债权价值

（2）企业的投资价值是（）

a、企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和。

b、企业的资产价值减去无息流动负债价值，

c、代表了股东对企业资产的索取权，它等于企业的资产价值减去负债价值。

d、权益价值加上付息债务价值。

e、企业所拥有的所有资产包括各种权益和负债的价值总和。

（3）下列企业中，可以从股权现金流量估价模型中得出更高估计价值的是（ a、b ），可以从股利折现估价模型中得出更高估计价值的是（ c、d ），从两个模型中得出的估计价值相同的是（ e ）。

a、企业支付的股利低于企业的股权自由现金流量，多余的现金储备投资于国

债。

b、企业支付的股利低于企业的股权自由现金流量，多余的现金储备投资于对其

他企业的收购。

c、企业支付的股利高于企业的股权自由现金流量，差额部分通过发行新股票弥

补。

d、企业支付的股利高于企业的股权自由现金流量，差额部分通过发行新债券弥

补。

e、企业支付的股利等于企业的股权自由现金流量。

（4）企业进入稳定增长阶段的主要特征有（）

a、实际的销售增长达到均衡水平。

b、企业投资活动减少，只是对现有生产能力的简单更新、常规改进及升级。

c、实际的现金流量增长为零。

d、企业的资本结构定型。

e、企业的各种利润率保持不变。

（5）在评估企业价值时，如果在待评估企业与可比企业之间的资本结构有较大差异时，则应选择（）

a、价值 / 重置成本比率

b、市盈率

c、价格 / 销售收入比率

d、价格 / 账面价值比率

e、价值 / 息税折旧前收益比率

（6）运用（）作为乘数评估出的是企业股权价值

a、价值/ 重置成本比率

b、市盈率

c、价格/ 销售收入比率

d、价格/ 账面价值比率

e、价值/ 息税折旧前收益比率

4、问答题

（1）企业价值评估有什么用途？

（2）如何确定企业价值评估的范围？

（3）加和法评估企业价值有哪些不足？

（4）比较分析股权价值评估的股权现金流量估价模型和股利折现估价模型。（5）现金流量预测应遵循什么原则？

（6）选择可比企业应注意什么问题？

（7）企业价值评估的比较法有哪些可供选择的乘数？

5、计算题

（1）某企业2000年支付的每股股利为1.28元，预期股利将永久性地每年增长5%。股票的贝塔系数为0.9，1年期国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。估算该企业每股的价值。

（2）某企业2000年的财务报表显示每股收益为2.5元，支付的每股股利为0.72元。预期2001年至2005年期间收益将每年增长15%，这一期间的股利支付率保持不变。自2006年起收益增长率预计将保持在5%的稳定水平，股利支付率会达到70%。企业目前的贝塔系数为1.42，2005年以后的贝塔系数预计为1.10，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。试求2001年1月1日的每股股权价值为多少？

（3）某企业2000年的销售额为6000万元，预计2001-2004年以6%的比率增长，自2005年起增长率保持在3%。该企业的税前营业利润率为20%，资本支出等于年折旧费，营运资本占销售额的20%。该企业未偿还的债务为3000万元，利息率为10%，权益与全部资本的比率为80%，贝塔系数为1.25，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。企业所得税税率为33%。估算该企业2001年1月1日的企业价值和权益价值。

（4）某企业2000年的收入为95000万元，预期2001-2005年每年增长6%，以后每年增长4%。2000年每股收益为2.50元，预期2001-2005年期间每股收益年增长10%，以后每年增长5%。2000年每股的资本支出为2.20元，每股折旧为1.10元，2001-2005年期间预期增长速度与收益相同。营运资本保持在收入的5%水平上。企业当前的债务/全部资本比率为10%，贝他系数为1.25，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。目标债务比率为20%，自2006年企业资本结构基本稳定。企业已经发行有6000万股股票。试估算企业的权益价值。

（5）根据表8-1估算乙企业的权益价值。为什么会有不同估算的结果？

（6）试根据表8-2数据进行回归分析，找出价值被低估的股票。

二、参考答案

1、

（1）一个企业的价值，是该企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价

值的总和。投资人包括债权人、股权人，债权人是指有固定索取权的借款人和债券持有人，股权人上指有剩余索取权的股权投资者。投资人索取权的账面价值包括债务、优先股、普通股等资产的价值。

（2）企业的资产价值是企业所拥有的所有资产包括各种权益和负债的价值总和。（3）企业的投资价值是企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和，它等于企业的资产价值减去无息流动负债价值，或等于权益价值加上付息债务价值。

（4）企业权益价值代表了股东对企业资产的索取权，它等于企业的资产价值减去负债价值。

（5）协同作用是指目标企业所拥有的特殊资源，通过与另一企业的结合，可以创造更多的利润，使得目标企业被收购后的价值超过收购前独立经营所具有的价值。（6）加和法也称为调整账面价值法，该方法首先是将企业资产负债表中的各项资产的账面价值调整为市场价值，然后通过加总投资者索取权的价值来估算出企业价值，或通过加总资产价值，再扣除无息流动负债（即不包括欠投资人的负债，如应付票据）和递延税款来计算。

（7）可比企业是指具有与待评估企业相似的现金流量、增长潜力及风险特征的企业，一般应在同一行业范围内选择。可比性特征还有企业产品的性质、资本结构、管理及人事制度、竞争性、盈利性、账面价值等方面。

（8）市盈率等于股价除以每股收益。

2、（1）b （2）d （3）a （4）d （5）c （6）b （7）

a （8）c （9）b

3、（1）abc （2）abd （3）ab，cd，e （4）abde （5）ae （6）bcd

4、

（1）企业价值评估主要是服务于企业产权的转让或交易、企业的兼并收购、企业财务管理、证券市场上的投资组合管理等。

在企业产权转让及兼并收购活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一企业价值的不同估计结果基础上，进行协商谈判达成最终的产权转让或兼并收购要约。在进行企业产权转让及兼并收购的企业价值评估分析时，需要特别考虑：①协同作用对企业价值的影响。②企业资产重组对企业价值的影响。③管理层变更对企业价值的影响。

企业财务管理中的企业价值评估。企业价值评估是经理人员管理企业价值的一项重要工具，它在企业管理中的重要性日益增长。特别是出于对敌意收购的恐慌，越来越多的企业开始求助于价值管理咨询人员，希望通过获得有关如何进行重组和增加企业价值的建议，避免被敌意收购。

证券市场上投资组合管理中的企业价值评估。证券市场上的投资者可以分为消极型投资者和积极性投资者。积极性投资者又可以分为市场趋势型投资者和证券筛选型投资者（价值型投资者）。市场趋势型投资者是通过预测整个股票或债券市场的未来变化趋势来进行证券的买卖投资的，他们并不关注某个企业的价值高低。证券筛选型投资者相信他们有能力在证券市场上挑选出那些价值被低估的企业证券，即企业证券的市场价值低于企业真实价值的证券进行投资，因而对企业真实价值的评估是证券筛选型投资者进行投资的重要依据。

（2）企业价值评估的范围应该是企业的全部资产，包括企业经营权主体自

身占用及经营的部分，以及企业经营权所能够控制的部分，如在全资子公司、控股子公司、非控股公司中的投资部分。企业价值评估范围的确定，需要依据企业资产评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的范围、企业产权转让或产权变动的有关文件中规定的资产变动范围、国有企业资产评估立项书中划定的范围等有关资料进行界定。在进行企业价值评估之前，首先要判断是否有必要对企业资产进行合理的重组，然后将企业中的资产划分为有效资产和非有效资产，将有效资产纳入资产评估的具体实施范围。对在资产评估时点难以界定产权归属的资产，应划定为“待定产权”，暂时不列入评估范围。对企业中因局部资产生产能力闲置或不足而引起企业资源配置无效或低效的部分，应按照资源合理有效配置利用原则，与委托方协商是否需要通过资产剥离或补齐的方式进行资产重组，重新界定企业价值评估的范围。

（3）加和法也称为调整账面价值法，该方法首先是将企业资产负债表中的各项资产的账面价值调整为市场价值，然后通过加总投资者索取权的价值来估算出企业价值。之所以要对账面价值进行调整，是因为会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭。造成这种差异的主要原因有通货膨胀、过时贬值等因素，经过这两方面调整的资产账面价值反映了资产的重置成本。尽管调整后的账面价值能够更为准确地反映市场价值，但是这种方法仍然存在两个主要的缺点：一是难以判断调整后的账面价值是否较为准确地反映了市场价值；二是调整过程没有考虑那些有价值，但在资产负债表中却没有反映的资产项目，如企业的组织资本。由于账面价值调整法忽略了组织资本价值，因而该种方法尤其不适用于一般具有较大组织资本价值的高科技企业和服务性企业。对于账面价值和市场价值差异不大的水、电等公共设施经营类企业，或组织资本价值很小的企业则较为适用。

（4）比较股权价值估价的两种模型可以看出，以股权现金流量模型获得的股权价值结果一般可能会大于或等于以股利折现模型的估价结果。当股利等于股权现金流量时，两个估价结果是相等的；当股利小于股权现金流量时，如果将留存部分投资于净现值为零的项目，则结果是相近的；当股利大于股权现金流量时，企业就得为支付股利而发行新的股票或债券，从而可能会由于股票发行成本提高、或债务比率提高、或好的投资项目受到资本约束等原因，而降低企业价值，此时以股权现金流量模型获得的股权价值结果小于以股利折现模型获得的估价结果。

一般情况下，股权现金流量模型的估价结果大于股利折现模型的估价结果，二者的差异可以视作对企业股利政策的控制权利价值。而当股权现金流量模型的估价结果小于股利折现模型的估价结果时，可视作预期股利难以长期维持的警告。

在企业被收购或变换经营者的可能性较大时，适宜选用股权现金流量模型进行估价；在由于企业规模、或法律上或市场上的约束，而使得收购或变换经营者的可能性不大时，适宜选用股利折现模型进行估价。

（5）①销售预测是现金流量预测的最关键步骤，销售预测的不同将导致企业价值估算的巨大差异。②销售预测应该与企业及其所在行业的历史状况相符合。③销售预测和销售所依赖的某些项目的预测应该具有内在的逻辑一致性。④现金流量预测中反映的通货膨胀率要和折现率中隐含的相同。⑤利用敏感性分析找出那些对现金流量预测影响最大的假设如销售增长率的假设，并对这些假设的合理性进行严格的检验。⑥将收益法价值评估结论与通过其他评估方法得到的价

值结论进行比较，如果二者大相径庭，就需要对较为敏感的关键性假设的可靠性作严格的论证。⑦预测现金流量除了需要对财务理论有深刻的理解，还需要对企业有深入的判断。

（6）可比企业是指具有与待评估企业相似的现金流量、增长潜力及风险特征的企业，一般应在同一行业范围内选择。可比性特征还有企业产品的性质、资本结构、管理及人事制度、竞争性、盈利性、账面价值等方面。在识别可比企业时，评估师可以通过参考证券分析师对待评估企业的分析报告、投资咨询公司的有关研究报告，寻求行业行业专家的协助，咨询待评估企业的经理层管理人员，以及分析待评估企业的财务比率等多种方式进行可比企业的选择。由于可比企业的选择带有一定的主观性，因而有时也很可能被有偏见的评估分析人员加以利用。可比企业的企业价值如果被错误地高估或低估，从而也会使得乘数偏大或偏小，导致错误的评估结果。

（7）①市盈率。市盈率等于股价除以每股收益。用市盈率作为乘数所求得的是企业的股权价值。②价格 / 账面价值比率。价格 / 账面价值比率是指股权的市场价格与股权的账面价值的比率，或每股股价与每股账面价值的比率。用该比率求得的是企业股权价值。③价格 / 销售收入比率。价格 / 销售收入比率是指股权价格与销售收入的比率。用该比率求得的是股权价值。④价值 / 息税折旧前收益比率。价值 / 息税折旧前收益比率是指企业价值与EBIDT 的比率。用该比率求得的是企业（投资）价值。⑤价值 / 重置成本比率。价值 / 重置成本比率是指企业价值与企业资产的重置成本的比率。用该比率求得的是企业（投资）价值，而非企业的股权价值。在评估企业价值时，如果在待评估企业与可比企业之间的资本结构有较大差异时，则应选择价值 / 息税折旧前收益比率或价值 / 重置成本比率指标，因为息税折旧前收益和重置成本这两个变量对资本结构的差异不敏感，从而不会因企业资本结构的差异影响到企业价值的评估结果。 5、（1）

用一阶段股利折现模型估算企业每股的价值。

本题中，DPS 1=344.105.128.1=?元，股利的预期增长率为g ，g=5%。

%75.7%59.0%25.3)(=?+=-+=f m f e r r r r β每股股权价值为P 0，则：

87.48%

5%75.7344

.110=-=-=

g DPS P e γ元（2）

用股利折现估价模型中的二阶段模型计算每股股权价值。

2000年的股利支付率为%8.285

.272

.0=，因此2001年至2005年期间的股利支付率也为28.8%。

828.015.172.01=?=DPS 元。

2001年至2005年期间的%35.10%542.1%25.3)(=?+=-+=f m f e r r r r β 自2006年开始%75.8%510.1%25.3)(=?+=-+=f m f e r r r r β

51=n ，%151=g ，%52=g ，6959.3%7005.115.15.256=???=DPS

DPS 1 （1+g 1）n1 DPS n1 +1

每股股权价值 = ---------- ? [1- ----------- ] + ------------------ （r e - g 1）（1+ r e ）n1 （ r e - g 2 ）（1+ r e ）n1

8775

.687952.64)2292.11()81.17(%)75.81%)(5%75.8(6959

.3]%)35.101(%)151(1[%15%35.10828.0555=+-?-=+-+++-?-=

（3）

用企业价值评估模型中的二阶段增长模型估算企业价值。用股权价值评估模型中的二阶段模型估算企业的股权价值。

具体计算见表8-3、表8-4 。

300万元。

（4）

1）估算2001-2005年的股权现金流量

根据公式CFE = 净收益+ （1 - δ）（折旧- 资本性支出）- （1 - δ）追加营运资本

2001年股权现金流量为：

6000×[2.5×(1+10%)+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)]-(1-20%)×95000×6%×5%=10692-228=10464(万元)

2002年股权现金流量为：

6000×[2.5×(1+10%)2+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)2]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)=11761.2-241.68=11519.52(万元)

2003年股权现金流量为：

6000×[2.5×(1+10%)3+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)3]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)2=12937.32-256.18=12681.14(万元) 2004年股权现金流量为：

6000×[2.5×(1+10%)4+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)4]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)3=14231.05-271.55=13959.50(万元) 2005年股权现金流量为：

6000×[2.5×(1+10%)5+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)5]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)4=15654.16-287.84=15366.32(万元) 2）估算2006年的股权现金流量：

2006年企业进入稳定增长阶段，不仅其资本结构已经基本稳定，而且也可以假设其资本性支出和折旧抵消。

6000×(1+5%)×2.5×(1+10%)5-95000×4%×5%×(1+6%)5

=25436.25-254.25 =25182(万元) 3）估算折现率

2001-2005年期间的折现率为：3.25%+1.25×5%=9.5% 2006年以后的折现率为: 根据β = βu [1 + （1 -t ）（D / E ）]可以求出:

βu =1.25/[1 + （1 –33%）×（10% /90%）] = 1.164 1.164×[1 + （1 –33%）（20% /80%）] = 1.359 3.25%+1.359×5%=10.05% 4）估算该企业价值

10464/(1+9.5%) +11519.52/(1+9.5%)2+12681.14/(1+9.5%)3+

+13959.50/(1+9.5%)4+15366.32/(1+9.5%)5+25182/(10.05%-5%)(1+9.5%)5 =9556.16+9607.61+9658.88+9709.61+326527.62=365059.88(万元)

（5）

1）用价格/账面价值比率PBV 做乘数计算乙企业的权益价值等于：

7.440,186,491000,000,207000

,000,59035

000,000,40=??元

2）用价格/销售收入比率PS 做乘数计算乙企业的权益价值等于：

194,761,647000,000,620000

,000,340,135

000,000,40=??元

因为用不同的乘数所以得出不同的评估结果。

（6）

市盈率用PE 表示，增长潜力用预期增长率g 表示，现金流量用股利支付率P R 表示，企业风险用β表示。回归方程表示为：β?+?+?+=d R c g b a PE P 运用SPSS11统计软件进行多元线性模型回归分析,得出回归方程如下：

β?+?+?+-=985.11874.2359.35296.2P R g PE

自考资产评估00158第八章企业价值评估学习笔记只是分享

第八章企业价值评估第一节企业价值评估的特点一、企业及企业价值评估 (一)企业企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。企业有其自身的特点： 1.盈利性。 2.整体性。是企业不同于其他资产的一个重要特征。 3.持续经营性。是保证正常盈利的一个重要方面。 (二)企业价值企业价值主要有以下几种类型： 1.账面价值。企业的账面价值是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念。可以从资产负债表中获得。 2.市场价值。除此之外，还有内在价值、清算价值等。 (三)企业价值评估是注册资产评估师对基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值、或部分权益价值进行分析，估算并发表专业意见的行为和过程。企业价值表现为： 1.企业整体价值 2.股东全部权益价值 3.股东部分权益价值二、企业价值评估的特点(重点) 一个企业的价值，可以通过两种不同的途径获得其评估值：一是对组成企业的各单项资产价值分别进行评估，在此基础上汇总单项资产的评估价值，从而形成企业价值；二是把企业作为一个独立的整体，根据企业的获利能力、资产使用效果、市场条件等因素确定企业的评估价值。企业价值评估是一种整体性评估，与单项资产评估汇总确定企业评估价值是有区别的，表现在： 1.两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的 2.两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的 3.两种评估所反映的评估目的是不相同的第二节企业价值评估的范围与程序一、企业价值评估的范围 (一)企业价值评估的一般范围一般范围亦即企业的资产范围。这是从法的角度界定企业评估的资产范围。在具体界定企业评估的资产范围时应根据以下有关资料进行： 1.企业提出资产评估申请时的申请报告及上级主管部门的批复文件所规定的评估范围。

关于企业价值评估方法运用的分析

关于企业价值评估方法运用的分析发表时间：2011-09-27T11:51:29.280Z 来源：《时代报告》2011年7月供稿作者：张来法[导读] 现金流量，大量实践表明，现金流是企业的血液，决定企业的兴衰存亡，最能反映企业的本质。张来法（洛阳天诚会计师事务所有限公司河南洛阳 471000）中图分类号：F045.3 文献标识码：A 文章编号：41-1413（2011）07-0000-01 摘要：本文结合EVA在企业价值评估收益法中的应用方式进行讨论，通过讨论EVA计算的方法，以及预期EVA（即MVA）的计算方法，来说明EVA在企业价值评估中的应用。关键词：价值评估经济增加值收益法企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对企业整体价值进行评估判断的过程。在经济全球化和以信息数据为核心的高新技术迅速发展的形势下，企业价值评估的应用空间得到了极大扩展。评估方法的选择是企业价值评估中的核心问题，直接影响到企业价值评估的结果及市场交易的实现。一、企业价值评估的方法有三种企业价值评估的方法有三种：（1）市场法，其是从目前市场价格的角度评估企业的价值。（2）成本法，其是从历史成本的角度评估企业的价值。（3）收益法，其是从企业未来收益的角度评估企业的价值。 1.市场法。市场法在企业价值评估中的应用时通过在市场上找与被评估企业相同或相似的参照企业，以参照企业的市场价格及其财务数据为基础测算出来的价值比率，通过分析、比较、修正被评估企业的相关财务数据，在此基础上确定被评估企业的价值比率，并通过这些价值比率得到被评估企业的初步评估价值，最后通过恰当的评估方法确定被评估企业的评估价值。因此运用市场法评估企业价值存在两个障碍。一是被评估企业与参照企业直接的“可比性”问题。企业不同于普通的资产，企业间或多或少都会存在差异。二是企业交易案例的差异。即使存在能与被评估企业直接进行比较的类似企业，要找到能与被评估企业的产权交易相比较的交易案例也相当困难。 2.成本法。成本法也称资产基础法和加和法。具体是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的评估方法。其理论基础是“替代原则”，即任何一个精明的潜在投资者，在购买一项资产时所愿付出的价格都不会高于建造一项与所购资产具，有相同用途的替代品所需的成本。成本法以企业单项资产的再建成本为出发点，有忽略企业获利能力的可能性，没有从资产的使用效率和企业的运行效率考虑，而且很难考虑那些未在财务报表中出现的项目。 3.收益法。在运用收益法对企业价值进行评估时，一个必要前提是判断企业是否具有持续的盈利能力，因此只有当企业具有持续的盈利能力时，运用收益法对企业进行价值评估才有意义。选择收益法进行企业价值评估，则应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。收益法以预期的收益和折现率为基础，对于目标企业来说，若目前的收益为正值，具有持续性，同时在收益期内折现率能够可靠地估计，则更适宜用收益法进行价值评估。有下述特点的企业不适合用收益法进行评估：处于困境中的企业、收益具有周期性特点的企业、经营状况不稳定以及风险问题难以合理衡量的私营企业等。二、对EVA的模型分析 EVA是英文EconomicValueAdded的缩写，我们将其译为经济价值增值，EVA是基于税后营业利润、产生此利润所需的实际投资额以及投资实际成本的一种绩效评价指标：EVA=税后净利润-资本成本=投资成本*（投资会回报率-加权平均资本成本率）。用EVA模型估算企业价值的基本原理与企业自由现金流贴现模型相似，不同的是，在EVA模型中是对预期的EVA进行贴现并且需要加上企业的投资资本，而在现金流贴现模型中只需对未来现金流量进行贴现就行了。在利用EVA指标评估企业价值时，企业价值应等于投资资本加上未来年份EVA的现值，用公式表示为：其中：EVAt——第t期的经济增加值，R——贴现率在选择和采用经济增加值作为收益额，也有其独特优势：首先从股东角度定义企业利润。从股东的角度来看，只有当企业的税后收益高于投资的机会成本时，该项投资才是真正盈利，这是EVA较其他会计指标具有的优势所在。其次与直接将股价作为业绩评价依据相比，EVA具有天然的优越性。市场上股价的形成是多种因素综合的结果，除了经营者经营上的因素，还有很多其他方面的因素。EVA不仅能给上市公司，也能为非上市公司提供业绩标准，并使得非上市公司具有能与上市公司进行业绩比较的共同基础。本文重点讨论收益法怎样应用EVA指标。收益法有3个基本前提要素：被评估资产的预期收益是能够完整、准确测算得到货币数据的；资产评估中需用的折现率或资本化率是能够完整、准确测算得到数据的；被评估资产取得预期收益持续的时间准确无误。二、收益法在企业价值评估中的应用方法探讨 1.合理预测企业未来收益。在用收益法评估企业价值时，建议使用净现金流量预测企业的未来收益。同时需要注意的是，此时折现率的选取应与收益额的选取口径一致。企业在确定收益时还要考虑企业产品技术发展前景、市场发展前景、产品的销售价格和生产成本以及地理环境等。总之，对企业资产进行价值评估时，必须对影响企业未来收益的各种因素进行综合考察，从而使评估价值尽可能合理。 2.合理预测企业收益期限应将企业具有核心盈利能力的资产的收益期限作为整体企业的收益期限。具有核心盈利能力的企业资产的盈利状况，跟企业的生命周期较为一致，盈利状况良好且收益稳步上升，说明企业进入成长发展阶段；盈利状况趋于平稳，说明企业已进入成熟期；盈利状况日趋下降，说明企业开始步入进入衰退期。 3.科学选择折现率预期收益每年都发生变化，折现率也会因银行利率、社会经济的变化、通货膨胀、行业发展情况等因素发生变化。现金流与折现率的匹配原则为一定的现金流对应一定的折现率。利用变动的折现率对整体现金净流量进行折现，可以更好地反映企业的资本结构变动和风险大小，比较恰当地反映企业价值。在进行企业资产价值评估时，必须承认和考虑风险报酬因素的存在。三、收益指标的种类 1.净利润，净利润指标是我国在收益法使用初期经常采用的指标，该指标获得方便，可以根据企业利润表经简单调整后获得。净利润指标的主要优点是获取容易，可以直接从会计报表中获得，对专业性要求不高，使用直观。

2017年第08章教材第八章企业价值评估

第八章企业价值评估本章考情分析从本章内容来看，属于财务管理比较重要的章节，而且客观题、计算分析题和综合题都年度题型 2014年2015年2016年试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择题1题1.5分1题1.5分1题1.5分1题1.5 分多项选择题1题2分1题2分计算分析题1题8分1题8分综合题合计2题10分2题10 分 1题1.5分1题1.5分1题1.5分 1题1.5 分本章教材主要变化本章内容与2016年的教材相比删除了判断企业进入稳定状态的标志，删除了预计财务报表的编制，简化了现金流量折现模型的运用例题。本章主要内容第一节企业价值评估的目的和对象

一、企业价值评估的目的（一）含义企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。（二）企业价值评估的目的 1.价值评估可以用于投资分析 2.价值评估可以用于战略分析 3.价值评估可以用于以价值为基础的管理二、企业价值评估的对象价值区别会计价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值；而经济价值是未来现金流量的现值。现时市场价值现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的；而经济价值是公平的市场价值。 1.实体价值与股权价值 2.持续经营价值与清算价值 3.少数股权价值与控股权价值

理解：股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。净债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值。 2.持续经营价值与清算价值持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值。清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。【提示】（1）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。（2）一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是若控制企业的人拒绝清算，企业就能得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。 3.少数股权价值与控股权价值（1）所有权和控制权关系（2）少数股权价值与控股权价值关系少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。

轻资产公司价值评估

轻资产类公司并购如何估值 “手游并购风生水起” 、“蓝色光标并购狂奔” ，醒目标题背后是近年来中国资本市场轻资产类公司风起云涌的并购浪潮。在产业转型的大背景下，成长型公司为紧抓新兴产业高速发展机遇，利用资本力量快速实现外延式增长。一、轻资产类公司并购估值争议不断每一个并购交易披露之后，外部行业观察者、财经媒体、专业投资机构等都会围绕交易价格进行多角度分析，通过对比行业类似收购，以判断并购的出价是否合理。比如同样使用收益法估值，掌趣科技在收购动网先锋时，后者的资产增值高达15 倍；而此前博瑞传播收购漫游谷时，后者的资产增值不过6.49 倍。是什么原因造成了相同行业中不同的公司收购价值增值的评估差异如此巨大？ 2013 年2 月美盛文化出资1980 万元收购缔顺科技51%股权，而截至2012 年底缔顺科技总资产为4392 万元，净资产为-2493 万元，2012 年营业收入751 万元，净利润-839 万元。收购“资不抵债”的公司其价值评估的基础是什么？ 2013年7月16日，百度与网龙签订谅解备忘录，以合计19亿美元的代价购买91 无线的全部已发行股本，超过2005 年雅虎对阿里巴巴的10 亿美元投资，成为中国互联网有史以来最大的并购交易。91无线真值19 亿美元吗？一个个争议背后，围绕着一个核心问题：如何对轻资产类公司进行并购估值？表1 并购事件中公司价值评估结果的争议资料来源：赛迪经智2013，08 二、如何对轻资产类公司估值？就轻资产类公司而言，典型如公关类、广告类、互联网类、游戏类等公司由于其有形资产在总资产中所占

比例较低，公司价值更多体现为品牌影响力、核心技术、持续研发能力、业务拓展力、渠道覆盖度等无形资产。并购本质上也是交易，交易成功的基础之一是双方在交易价格上达成一致。对此类公司进行并购价值评估时需要考虑该类公司的特点，以获得买卖双方共同认可的价值基础。公司价值评估有收益法、市场法、资产法三大类评估方法。轻资产类公司有形资产占比低、无形资产实际价值难以评估，因此在并购估值时通常都不使用资产法，比较常用的是以收益法作为评估基础，同时辅以市场法进行交叉验证。表2 公司价值评估方法资料来源：赛迪经智2013，08 （一）收益法估值应用最为广泛轻资产类公司股权账面价值通常都比较低，公司价值主要体现在著作权、管理团队、推广渠道等盈利能力上，在进行并购价值评估时通常都会使用收益法，实际交易价格也多以此为基础进行微调。近年来轻资产类游戏公司如掌趣科技收购动网先锋、博瑞传播收购漫游谷、华谊兄弟收购银汉科技、大唐电信收购要玩娱乐、浙报传媒收购杭州边锋中，最终交易价格都是以收益法评估价值为基础。图1 游戏类公司收益法估值与交易价格比较

企业价值评估方法的比较及其选择

\摘要《企业价值评估指导意见（试行）》于2005年4月起实施，打破了价值评估中单一使用成本法的局面，使得收益法、市场法的应用有了政策上的依据，对三种方法进行了比较分析，探讨如何正确、合理的选择三种方法应用于评估实践这一问题。关键词企业价值资产评估成本法市场法收益法1 引言2004年12月30日中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见书（试行）》（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实意义。2 企业价值评估方法应用现状企业价值评估实践中，目前国际上通用的评估方法有收益法、市场法、成本法，期权法较少采用。而在我国的价值评估实践中，成本法是企业价值评估的首选和主要使用的方法，收益法、市场法很少采用，期权法几乎不用。赵邦宏博士对我国2003年企业价值评估使用方法做了问卷调查，调查结果显示，成本法在我国企业价值评估业务中所占的比例达95%左右，而收益法一般作为成本法的验证方法，不单独使用，市场法很少使用，期权法一般无人采用，而且在2004年12月30日中国资产评估协会发布的《企业价值评估指导意见书（试行）》中也未涉及到期权法，基于此，本文中对企业价值评估方法的比较及选择研究中不考虑期权法，仅以成本法、市场法、收益法三种方法为研究对象。3 成本法、市场法、收益法比较分析要选择适合于目标企业价值评估的方法，首先应从不同的角度对方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性，以下从方法原理、方法的前提条件、方法的适用性和局限性对成本法、市场法、收益法进行比较分析。3.1 各方法的原理成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许的情况下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。这一理论基础可以追溯到艾尔文·费雪，费雪认为，资本带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上是对未来收入的折现值，即未来收入的资本化。企业价值评估市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则，类似的资产应该有类似的交易价格。该原则的一个假设条件为，如果类似的资产在交易价格上存在较大差异，则在市场上就可能产生套利交易的情况，市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中，市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息，并以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。[!--empirenews.page--]3.2 各方法的前提条件运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，如管理效率、自创商誉、销售网络等，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。若选择收益法进行企业价值评估，应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益能够合理的预测，企业未来收益的风险可以客观的进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。采用市场法进行企业价值评估需要满足三个基本的前提条件：一是要有一个活跃的公开市场，公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间进行平等交易的市场，这个市场上的交易价格代表了交易资产的行情，即可认为是市场的公允价格；二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。3.3 各方法的适用性和局限

收益法评估企业价值操作指导意见(试行)

收益法评估企业价值操作指导意见（试行）目录第一章总则第二章项目承接第三章企业价值评估方法及选择第四章收益法评估企业价值的涵及评估思路第五章收益法基本模型及其适用前提第六章收集资料与现场勘察第七章访谈第八章财务报表调整第一节财务报表调整的原则和容第二节部分科目调整的实务操作第九章财务报表分析第一节目前常用的财务比率

第二节其他常见的财务比率第十章企业分析第十一章收入、成本与费用的分析与预测第一节收益预测口径第二节收入的预测第三节成本及毛利率的预测第四节销售费用和管理费用的预测第五节财务费用的预测第六节资产减值损失、营业外收支的预测第七节投资收益的预测第八节企业所得税的预测第十二章负债的分析与预测第十三章营运资金的分析与预测第十四章折旧摊销和资本性支出的分析与预测第十五章折现率的预测第一节折现率的定义第二节折现率的分类口径

第三节收益法三大基本原则第四节折现率模型简介第五节常用的折现率模型分析第六节通货膨胀的问题第十六章缺少流通性折扣、控股权溢价及缺乏控制权折价第一节缺少流动性折扣第二节控股权溢价/缺少控制权折价第十七章协同效应第十八章评估结论的合理性分析（敏感性分析）附件：收益法评估计算表

收益法评估企业价值操作指导意见（试行稿）第一章总则第一条本指导意见遵循财政部、中评协发布的《资产评估准则——基本准则》、《资产评估职业道德准则——基本准则》及《资产评估准则——评估报告》、《资产评估准则——评估程序》、《资产评估准则——企业价值》等具体准则、本公司执业规程及监管单位的相关规定制定。第二条本指导意见仅对采用收益法评估企业价值提出相应的操作程序和要求，仅是一种基本程序。第三条本指导意见以制造业企业特点为出发点，在指导意见中未作特别提示和说明的，均指制造业企业。第二章项目承接第四条项目经理和/或资产评估师（简称：评估师）在承接项目时，至少应明确以下基本容：（1）委托方和被评估单位基本情况；（2）评估目的（具体的经济行为及经济行为的方案）；

财务管理(2018)章节练习_第8章企业价值评估

章节练习_第八章企业价值评估一、单项选择题 1、下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。 A、企业价值评估的对象是企业整体的经济价值 B、企业整体价值是企业单项资产价值的总和 C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效 D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义 2、某企业以购买股份的形式并购另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。 A、实体价值 B、股权价值 C、净债务价值 D、清算价值 3、下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。 A、我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值 B、控股权溢价=V（新的）+V（当前） C、买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略 D、获得控股权，同时就获得了改组企业的特权 4、下列关于持续经营价值和清算价值的说法中，错误的是（）。 A、由营业所产生的未来现金流量的现值为持续经营价值 B、停止经营，出售资产产生的现金流为清算价值 C、清算价值跟未来现金流量的现值无关 D、一个企业的持续经营价值低于其清算价值，必须进行清算 5、下列关于现金流量折现模型的说法中，不正确的是（）。 A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B、该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列 C、实体现金流量的折现率为股权资本成本 D、预测的时间可以分为两个阶段：“详细预测期”和“后续期” 6、甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。 A、净经营资产净投资为400万元 B、税后经营净利润为1080万元 C、实体现金流量为680万元 D、净利润为1000万元 7、下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。 A、相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法 B、市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 C、利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值 D、权益净利率是市净率模型的最关键因素 8、利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即（）。

第11章--企业发展能力分析习题课件

第十一章企业发展能力分析一、单项选择题 1.可以反映股东权益账面价值增减变化的指标是（） A．权益乘数 B．股东权益增长率 C．产权比率 D．三年资本平均增长率 2.下列项目中，不属于企业资产规模增加的原因的是（） A企业对外举债 B企业实现盈利 C企业发放股利 D企业发行股票 3.如果企业某一种产品处于成长期，其收入增长率的特点是（） A比值比较大 B与上期相比变动不大 C比值比较小 D与上期相比变动非常小 4.如果企业某一种产品处于成熟期，其收入增长率的特点是（） A．比值比较大 B.与上期相比变动不大 C.比值比较小 D.与上期相比变动非常小 5.下列指标中，不可以用来表示利润增长能力的指标是（） A净利润增长率 B营业利润增长率 C收入增长率 D三年利润平均增长率 6．下列指标中，属于增长率指标的是（） A产权比率 B资本收益率 C不良资产比率 D资本积累率 7.如果说生存能力是企业实现盈利的前提，那么企业实现盈利的根本途径是（） A.发展能力 B.营运能力 C.偿债能力 D.资本积累 8.从根本上看，一个企业的股东权益增长应主要依赖于（） A．净资产收益率 B.股东净投资率 C.净损益占营业收入比率 D.资本积累率 9.企业产品销售增长较快，即某种产品收入增长率较高，则企业所处的阶段是（） A投放期 B成长期 C成熟期 D衰退期 10.下列计算股东权益增长率的公式中，不正确的是（） A．本期股东权益增加额÷股东权益期初余额 B.（净利润+对股东的净支付）÷股东权益期初余额 C. [净利润+（股东新投资-支付股东股利）] ÷股东权益期初余额 D.（净利润-支付股东股利）÷股东权益期初余额二、多项选择题 1.企业发展能力分析的目的在于（） A．股东通过发展能力分析衡量企业创造价值的程度以做出正确的战略决策 B．潜在的投资者通过发展能力分析评价企业的成长性以做出正确的投资决策 C．债权人通过发展能力分析判断企业未来盈利能力以做出关键因素以做出正确的经营和财务决策。D．经营者通过发展能力分析发现影响企业未来发展的关键因素以做出正确的经营和财务决策 E．政府通过发展能力分析评估企业社会贡献水平以制定正确的宏观经济政策 2.企业单项发展能力包括（） A．资产发展能力 B．收益发展能力 C.销售收入发展能力 D．负债发展能力 E．股东权益发展能力 3.股东权益增长率的大小直接取决于下列因素中的（） A.净资产收益率 B.总资产周转率

财务管理(2017)章节练习-第8章-企业价值评估

章节练习_第八章企业价值评估一、单项选择题（） 1、下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。 A、企业价值评估的对象是企业整体的经济价值 B、企业整体价值是企业单项资产价值的总和 C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效 D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义 2、某企业以购买股份的形式并购另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。 A、实体价值 B、股权价值 C、净债务价值 D、清算价值 3、下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。 A、我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值 B、控股权溢价=V（新的）+V（当前） C、买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略 D、获得控股权，同时就获得了改组企业的特权 4、下列关于持续经营价值和清算价值的说法中，错误的是（）。 A、由营业所产生的未来现金流量的现值为持续经营价值 B、停止经营，出售资产产生的现金流为清算价值 C、清算价值跟未来现金流量的现值无关 D、一个企业的持续经营价值低于其清算价值，必须进行清算 5、下列关于现金流量折现模型的说法中，不正确的是（）。 A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B、该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列 C、实体现金流量的折现率为股权资本成本 D、预测的时间可以分为两个阶段：“详细预测期”和“后续期” 6、甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。 A、净经营资产净投资为400万元 B、税后经营净利润为1080万元 C、实体现金流量为680万元 D、净利润为1000万元 7、下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。 A、相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法 B、市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 C、利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值

轻资产构面与价值评估模式推导

轻资产构面与价值评估模式推导唐璎璋、黄宝慧、劉芬美、葉伯彦国立交通大学经营管理研究所国立交通大学经营管理研究所研究生元培科学技术学院经营管理研究所元培科学技术学院经营管理研究所研究生摘要在新经济时代，非物质性资源(轻资产) ，创造财富的比重远超过物质性因素。目前除商誉及无形资产外，大部分的轻资产均未认列于财务报表中，若有明确的价值测量方法，有助于了解企业的资产运用能力。本文利用投入资产报酬率推导轻资产价值模式，用以探讨轻资产营运与企业获利能力的关系。本文发现：(1)销货成本占销售之比率愈低，超额报酬愈高。(2)在管理得当的情形下，企业付出之管销费可以创造轻资产，进而创造超额报酬。(3)优良的重资产管理能力也是一种轻资产，可提高超额报酬率。关键词：轻资产，投入资本报酬率，市场基础资产 Light Assets Dimension and Valuation Model Ying-Chan Tang,Pao-Huei Huang,Fen-May Liou,Bo-Yan Ye National Chiao Tung University Yuanpei Institute of Science and Technology Abstract In the New Economy, non-physical resources, i.e., asset-light resources of a firm, create more wealth than physical resourcesdo. Currently, most asset-light resources,except goodwill and intangibles, are not included in financial reports. A practical asset-light valuation metrics is useful to assess potential profitability of a business. This paper develops a valuation model of asset-light resources.The model uses ROIC (return on invested capital) measure to investigate the relationship between asset-light resources and profitability of a firm. Results show that: (1) the lower the ratio of cost of goods sold to sales, the higher the excess return; (2) with

企业价值评估中问题及案例分析

企业价值评估中的问题及案例分析内容介绍第一部分企业价值评估中的问题第一节企业价值评估指导意见（试行）概述第二节以报告为主线表现的问题第二节具体操作中表现的问题第二部分企业价值评估案例分析第一部分企业价值评估中的问题第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1.3 企业价值评估指导意见在评估准则体系中的作用 1.4 企业价值评估的突破点 1.5 相比资产评估操作规范的不同之处 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布

为了规范企业价值评估行为， 2004年12月30日中国注册资产评估协会，以中评协［2004］134号文“中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见（试行）》的通知”正式予以发布，自2005年4月1日起施行。《企业价值评估指导意见（试行）》的颁布是中国资产评估的一场重大变革。 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1）《企业价值评估指导意见（试行）》突破了目前关于企业价值评估所存在的认识误区，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用，开创了中国企业价值评估的新局面。 2）促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规范开展企业价值评估业务，有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平，从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益。 3）促进企业价值评估经验的交流，代表着企业价值评估实践的总结和升华，构成了中国资产评估理论的重要组成部分。指导意见的实施一方面标志着我国评估理论水平的提高，另一方面也有利于推动国内和国际间评估经验的交流，提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影响力。 1.3 企业价值评估指导在评估准则体系中的作用我国资产评估准则体系划分为业务准则和职业道德准则两个部分。资产评估业务准则在纵向关系上分为四个层次: 资产评估基本准则；

时代光华第十一章基金管理人的内部控制

课后测试测试成绩：72.5分。恭喜您顺利通过考试！单选题 1、关于加强基金管理人的内部控制，以下说法错误的是（）。（2.5 分） ?A 可以保障基金财产的安全 ?B 可以消除投资者和基金管理人的信息不对称 ?C 可以防范基金管理人做出违背投资者利益的行为 ?D 可以保障投资者和基金管理人双方的利益正确答案:B 2、基金管理人内部控制的原则包括（）。Ⅰ．有效性原则Ⅱ．成本效益原则Ⅲ．相互依赖原则Ⅳ．健全性原则（2.5 分） ?A Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ ?B Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ ?C Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ ?D Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ 正确答案:B

3、在基金管理公司的各项内部控制制度中，以下用于明确内控目标、内控原则、控制环境及内控措施等内容的文件是（）。（2.5 分） ?A 部门业务规章 ?B 内部控制大纲 ?C 基本管理制度 ?D 业务操作手册正确答案:B 4、关于基金管理人的内部控制，以下表述错误的是（）。（2.5 分） ?A 要求部门设置体现相互交叉的原则 ?B 强化内部监督稽核和风险管理系统 ?C 建立完善的岗位责任制度 ?D 建立严格的岗位分离制度正确答案:A 5、关于基金管理人内部控制基本要素，以下表述错误的是（）。（2.5 分） ?A 内部监控是指督察长对公司内控制度的执行情况进行持续的监督

?B 控制活动可以通过授权控制来进行 ?C 控制环境包括经营理念、内控文化、公司治理结构、组织结构、员工道德素质等?D 风险评估是指对公司内外部风险进行识别、评估和分析，及时防范和化解风险正确答案:A 6、基金交易业务的内部控制制度应对（）等交易形式制定相应的流程和规则。Ⅰ．场内交易Ⅱ．场外交易Ⅲ．网下申购Ⅳ．网上申购（2.5 分） ?A Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ ?B Ⅰ、Ⅲ ?C Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ ?D Ⅱ、Ⅲ 正确答案:D 7、在下列情形中，符合基金管理人内部控制机制含义或内容的描述是（）。（2.5 分） ?A 公司要求所有员工签订自律保证书，出现风险事件由个人承担，与公司无关?B 公司设立了独立的监察稽核专员负责全公司的内部控制 ?C

三种企业价值评估方法的比较分析

三种企业价值评估方法的比较分析摘要:在传统的理论中,基于折现现金流量模型一直是价值评估的主流,它在解释和评估传统公司价值时起到了不可忽视的作用。但随着经济和证券市场的发展,一些现象却无法仅用传统的方法进行解释。于是从传统的现金流量折现模型引申出了一种新的评估指标体系EV A评估指标体系,EV A成了公司价值提升的手段之一。而实物期权将资产价值区分为选择权价值和时间溢价,使人们能够现实地衡量资本价值中的增长机会价值或者机会价值,是一种针对柔性投资决策进行经济评价的有效方法。本文系统分析了传统企业价值评估方法以及现在流行EV A 定价法和期权定价法各自的优点和局限性。关键词:经济增加值实物期权现金流量折现企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标,也是价值驱动管理的核心企业价值评估是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资人和管理当局改善决策的一种经济评估方法。企业价值评估方法主要有折线现金流量模型、实物期权法和EV A法,本文着重三种价值评估方法进行了比较研究。一、现金流量评估方法现金流量折现法就是对一定时期内企业整体的未来收益进行预测,并确定一个科学合理的折现率或适用资本化率,将预测的各期未来收益折现成评价基准日的现值,作为企业价值的评价值。 1.现金流量法及其理论基础现金流量折现法分析是以投资的整个生命期中的现金流为基础的。从继续经营来看,投资的生命期可能是永远的,但实际上这是不可能的,因此有必要计算“终值”,它表示未来某一时间点对目标企业的估价。在使用永久增长模型时,有一点是很明确的,就是企业过去或目前的增长率不是必然地要保持到永远。但是,一个高的比率不可能在一个延续的时间内始终保持下去。 2.现金流量法在企业价值评估中的应用现金流量折现法分析中使用的折现率必须反映企业的边际资本成本。如果是用来评价高技术企业的投资,那么折现率必须反映高技术企业基础上投资中所固有的风险。净现金流量与以会计为基础计算的股利及利及利润指标相比,更能全面、精确反映所有价值因素。以现金流量为基础的价值评价的基本思路是“现值”规律,任何资产的价值等于其预期未来全部现金流量的现值总和。这也是需要研究现金流量折现法的重要原因。二、EV A价值评估方法

第七章企业价值评估-企业价值评估的含义与目的

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第七章　企业价值评估知识点：企业价值评估的含义与目的● 详细描述：例题： 1.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，不正确的是（）。 A.预测基数可以为修正后的上年数据 B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在10年以上 C.实体现金流量应该等于融资现金流量 D.对销售增长率进行预测时，如果宏观经济、行业状况和企业的经营战略预含　义企业价值评估简称价值估价或企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。【提示】价值评估使用的方法，带有主观估计的成分，其结论不可能绝对正确。一方面它使用许多定量分析模型，具有一定的科学性和客观性。另一方面它又使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质目　的价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。其主要用途表现在以下三个方面： 1.价值评估可以用于投资分析通过企业价值评估寻找且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于市场平均报酬率的收益。 2.价值评估可以用于战略分析战略管理可以分为战略分析、战略选择和战略实施。价值评估在战略分析中起核心作用。 3.价值评估可以用于以价值为基础的管理企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值

计没有明显变化，则可以按上年增长率进行预测正确答案：A 解析：A 在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。 2.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（） A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率 D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率正确答案：A,B 解析：本题考核的知识点是“企业价值评估的内容”。选项AB正确。 3.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是（）。 A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 B.实体现金流量=营业现金毛流量-资本支出 C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营性营运资本增加-资本支出 D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出正确答案：D 解析：股权现金流量=实体现金流量-税后利息支出+净负债增加，由此可知，实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加，所以选项D错误。 4.下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是（）。 A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个 B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值 C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营 D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算正确答案：D 解析：一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但

第十一章审计报告

第十一章审计报告一、判断题 1．我国注册会计师在财务报表审计中应出具标准格式、简式的审计报告。（） 2．当注册会计师出具保留意见、否定意见和无法表示意见的审计报告时，要在注册会计师的责任段之后、审计意见段之前增加强调事项段。（） 3．无法表示意见的审计报告中，要删除注册会计师的责任段。（）4．当被审计单位选择和运用的会计政策不符合会计准则和会计制度的要求时，注册会计师应当出具保留意见或否定意见的审计报告。（） 5．审计报告的收件人一般为被审计单位管理层。（） 6．审计意见段之后增加的强调事项段，仅用于提醒财务报表使用者关注，并不影响已发表的审计意见。（） 7．审计报告的意见段应当说明被审计财务报表的合法性和公允性。（） 8．审计报告日为注册会计师对外正式签署审计报告的日期。（） 9．对财务报表报出后知悉的审计报告日已经存在并可能导致修改审计报告的事实，注册会计师应考虑是否需要修改财务报表，并根据具体情况采取措施。（） 10．已审计财务报表以外的其他信息中存在重大错报或者与已审计财务报表中的信息存在重大不一致时，注册会计师无需加以关注，因为注册会计师没有责任确定其他信息是否得到适当陈述。（）二、单项选择题 1．当审计报告的意见段中出现“除……的影响外”的字样时，表明审计报告是（）。 A.无保留意见 B.保留意见 C.否定意见 D.无法表示意见 2．下列情况中，注册会计师应当出具否定意见审计报告的是（）。 A.财务报表存在错报，但不影响财务报表使用者对报表的理解 B.注册会计师对个别重要的会计事项没有取得必要的审计证据 C.被审计财务报表虚盈实亏，被审计单位不同意调整 D.被审计单位内部控制极其混乱，会计记录缺乏系统性和完整性 3．有限责任会计师事务所出具的审计报告中，负责签名并盖章的人员应当是（）。 A.对审计项目负最终复核责任的合伙人和一名负责该项目的注册会计师 B.事务所的主任会计师或其授权的副主任会计师和一名负责该项目的注册会计师

第10和11章企业价值评估修订版

第十章企业价值评估一、单项选择题（每题备选答案中，只有一个最符合题意） 1、运用直接法评估企业价值，选择什么层次和口径的企业收益作为企业评估的依据（）。A．企业评估的方法B．企业评估的目标 C．企业评估的假设条件D．企业评估的价值标准 2，在持续经营假设前提下，运用加和法评估企业价值时，各个单项资产的评估，应按（）原则确定其价值。 A．变现B．预期C．替代D．贡献 5、在一般情况下，用加权平均资本模型测算出来的折现率，适用于（）口径的企业收益额的评估。 A．股权自由现金流量B．企业自由现金流量 C．净现金流量D．净利润 6、企业价值评估的一般范围即企业的资产范围是从企业（）的角度界定的。 A．资金B．规模C．技术D．产权 7、企业价值评估与构成企业的单项资产评估加和之间的差异主要表现在（）。 A．管理人员才干B．商誉 C．企业获利能力D．无形资产 8、运用收益法进行企业价值评估，其前提条件是（）。 A．企业具有生产能力B．企业各项资产完好 C．企业能够持续经营D．企业具有商誉 9、从本质上讲，企业评估的真正对象是（）。 A．企业的生产能力B．企业的全部资产 C．企业整体资产D．企业获利能力 10、待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，假定本金化率为10％，采用年金法估测的企业价值最有可能是（）。 A．1414万元B．5360万元C．141万元D．20319万元 11、待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，从未来第六年起，企业的年预期收益将维持在200万元水平上，假定本金化率为10％，采用分段法估测企业的价值最有可能是（）。 A．2536万元B．5360万元C．1778万元D．1636万元 12、假定社会平均资金收益率为10％，无风险报酬率为5％，被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为1.2，则用于企业评估的折现率应选择（）。 A．L2％B．11％C．10% D．13.5％ 13、某企业距其企业章程规定的经营期限只剩5年，到期后不再继续经营。预计未来5年的预期收益额为100万元、110万元、120万元、120万元、130万元，5年后，该企业变现预计可收回1000万元，假定本金化率为10％，则该企业价值最有可能为（）。 A．1065万元B．1100万元C．1000万元D．1056万元 15、当收益额选取企业的净利润，而资本化率选择资产总额收益率时，其还原值为（）。A．投资资本现值B．资产总额现值 C．所有者权益现值D．净资产现值 16、当收益额选取企业的净利润，而资本化率选择净资产收益率时，其还原值应为（）。