第六章 公司分析
第六章公司分析
前面两章我们分析了宏观经济运行以及行业与证券市场的关系，这两章更多的是从宏观的角度来探讨证券投资的基本面，本章开始进入更为微观的层面，以公司作为分析的标的，探讨在证券投资的过程中，公司的基本面和财务数据怎样影响公司的投资价值，以及哪些公司是投资者选择的重点。
第一节公司基本素质分析
在众多的上市公司中，每个公司所处的行业、在行业中的地位、获利能力、竞争地位以及管理者的素质乃至魅力等都存在差异，这些因素的差异会导致公司的价值存在差异，作为投资者来讲，为保证自身投资受益的最大化，构建收益大而风险小的投资组合，必须认真对公司的基本面加以认真细致的研究。
公司的基本素质，从大的方面来讲，主要包含以下几个方面的内容：（1）所处的行业。（2）行业的竞争地位；（3）获利能力；（4）管理者的素质和魅力等。
一、公司获利能力分析：行业选择的影响
一个公司的价值高低，取决于公司经营中所获得的现金流，以及现金流的增减变化，如果一个公司的获利能力大，那么其获得的现金流就多，其价值就高，反之，则公司的价值则降低。
公司的获利能力是公司经营管理中诸多因素的综合反映，这些因素包括行业选择、产品定价、竞争地位、管理等。从行业选择看，在经济发展的过程中，不同的行业有不同的获利能力，如美国的统计表明，行业的平均年净资产受益率为12.6％，最高的是食品行业为15.2％，最低的为钢铁为3.9％，行业的受益率差别很大，这种情况不仅在西方国家存在，在我国也同样存在，如房地产、金融、石化等均是我国获利能力较高的行业。获利能力高的主要存在在那些行业垄断性强的行业。
决定行业获利能力的主要因素中，最主要的是国家的政策和行业的竞争度。
1.国家的政策。为保护本国经济发展的平衡性以及维护国家经济的安全，国家会采取一定的政策和措施保护那些在本国经济发展中处于重要地位的行业，允许这些行业通过垄断市场、提价以及资金的支持等措施推动这些行业的发展。如我国的房地产行业，其高利润的获得是因为中央乃至地方政府财政收入中，有相当一部分来自于房地产的发展；再如我国的金融行业，鉴于在国际上竞争力的缺乏，而金融又是关系国家经济安全和稳定的重要行业，因而对金融行业采取了诸多的保护措施，如限制外资持有中国金融业公司的股权比例，限制外资的业务、本国非国有法人以及个人举办金融业以及通过高利差支持中国金融业的发展等。国家的政策使这些行业在竞争中处于有利地位，其获利能力较高且有保障。
2.行业的竞争度。行业竞争的激烈与否是影响行业获利能力的一个重要因素。如一个行业竞争激烈，参与某个行业的企业数目众多，那么这个行业的企业为在竞争中获胜或生存，必将通过压低价格的方式打垮其他对手，那么这个行业本身的获利能力很低；反之当某一行业竞争程度很低甚至是独门生意时，那么这个行业的企业具有定价权，其获利能力很高。影响行业竞争度的因素主要有三个：
（1）现有企业之间的竞争程度。行业的获利能力取决于企业间的竞争，企业间竞争的程度又决定了企业生存和发展的手段时是采取价格手段还是非价格手段。决定企业采取价格手段竞争的因素主要有：第一，行业成长率的高低。行业成长率高，企业的竞争无需通过价格手段，反之，则需要通过价格手段竞争。如我国的家电行业，由于生产厂家较多且产品的替代性很强，因此价格战是家电生产企业生存和发展的重要手段，而对于快速增长的行业，如高新技术行业，由于产品的独特性，无需通过价格竞争占有市场。第二，竞争者生产能力的集中程度。如行业内生产能力比较集中，则由于具有定价权和市场的垄断地位，不需要通
过价格竞争；反之，行业生产能力分散，集中度较低，则主要通过价格手段竞争。第三，产品的差异性和顾客的转换成本。企业提供的产品具有差异、不同质，则竞争度较低，反之则竞争度高；顾客的转换成本高低也是决定是否采取价格竞争手段的因素。第四，固定成本相对可变成本的比率。固定成本高的一般会采取价格竞争，而固定成本低的则相反。
（2）新入企业的威胁。尽管行业之间存在着不同的获利能力和不同的利润率，但在一个市场经济中，生产资源是可以自由流动的，因而当某个行业具有较高的利润率时，社会资源就会向这个行业流动，增加这个行业本身的竞争度。决定一个行业是否存在新进入者威胁的因素有：第一，进入的门槛。这个门槛既包括了政策上限制、行业投资上的资金和技术要求等。有的行业进入门槛低，资金要求少，那么这个行业会有大量的其他企业进入，导致竞争激烈；反之，那些资金和技术要求高的行业则会限制绝对多数希望进入这个行业的企业。如我国的石化、电信，电力、金融等。第二，先入者的优势。这主要体现在先入者的市场占有率高，企业进入的成本高且先进入的企业是行业标准的制定者，此外还有特许经营权等均会其他企业进入，达到限制竞争的目的。第三，分销渠道。怎么建立自身的销售网络，是扩大销售，提高市场占有率的重要因素，其他企业进入新的行业不仅存在分销渠道建立难而且也成本高的问题，一个企业希望进入新的行业，一个简单有效的措施是通过购并重组的方式，低成本的建立自身的销售渠道。
（3）企业的谈判地位。企业的行业地位以及与原料供应商、消费者的谈判地位是决定自身获利能力的又一重要因素。第一，价格敏感性。企业提供的产品是否同质是影响顾客价格敏感性的重要因素。第二，相对谈判实力。实力强，则价格的决定能力强。第三，替代产品。是否存在可替代的产品是决定价格的因素。
以久阳股份002242为例，久阳豆浆机作为我国第一家大规模生产豆浆机的企业，公司生产的豆浆机在市场上处于垄断地位，品牌具有很强的影响力，市场占有率在80％以上，由于公司具有较多的发明专利，加之分销渠道建立完善，且存在一定的技术壁垒，因此公司的毛利率较高，大体在40％左右，与其他家电生产企业比较，公司在行业的竞争中处于有利地位。其业绩08年为每股2.28的每股盈利，09年9.30的季保为0.93元，保持了一个行业中优异公司的形象。此公司的销售毛利率为39.39％，在行业中排名11位，而净资产受益率为18.62％，在行业中排名第一。尽管目前美的开始进入此行业，但可以预计的是在5年左右难以对久阳股份的市场地位造成严重冲击。因此从此看，其股价会在长期内保持升势。正因为如此，自上市后，大量基金积极介入，最高的时候，基金持有的流通股高达75％，股价复权后目前为57元左右。
二、公司竞争地位分析
在现代经济中，资本在行业间的流动不仅规模大而且非常频繁，市场上大量的资本在寻求投资的渠道和项目，因此，一个企业在发展的过程中如何确立自身的竞争策略对企业的生存和发展有着至关重要的作用。一般将，企业的基本竞争定位有两种：成本主导型和差异营销型。
1.成本主导型。即企业通过价格战略将竞争对手淘汰，从而达到降低市场竞争，扩大市场占有的目的。典型的案例是国美和苏宁。两者作为商业企业，由于不具备新产品和新技术，因此其竞争的策略是成本主导。国美作为一家纯商业企业，以低成本作为营销的战略，与其他企业不同的是，它以低价格进入、低价格经营，快进快出为特点，价格一旦确定不再降价，其低成本的经营是以购进成本低和运输经营成本低为条件。而在深圳上市的苏宁电器，作为与国美相竞争和抗衡的商业企业，尽管也采取的是低价竞争策略，但两者在扩张的时机、速度、竞争的策略等方面各俱优势，苏宁从一家只有几十家门店的企业发展为1000多家门店，覆盖180多个地市的企业，扩张速度之快令人惊诧，尤其是在国美的黄光裕出事后，其竞争力有所提高。正是苏宁的低成本扩张战略，使苏宁成为投资该企业的投资者获利最大的一个
企业。其价格自上市之初的04年6月的30元左右，经复权后的最高价为1347元，目前复权价为900元，在四年多的时间内，创造了盈利高达40多倍的收益。一股合现在的近50股。
2.差异营销型。即企业通过提供差异化的产品合服务作为自身的营销策略。这种策略有利于保持自身的核心竞争力。
三、管理者的素质和能力。
企业管理者的素质和能力是影响企业发展和投资者投资选择的重要因素。国内外的企业发展表明，一个具有强大实力、发展迅猛的企业，一定具有好的管理团队和管理企业的能力，具有企业领袖的魅力。微软、通用等国际500强，国内的联想、海尔的发展无不与其领导者的素质和能力有着很密切的关系。联想从中国科学院一个投资很小的企业发展成为目前的大型企业，与柳传志的个人能力有很大的关系。联想自1984年由中国科学院投资20万元成立，开始时完全是一个倒腾电子表、运动鞋等的倒爷，2004年以6.5亿美元现金、6亿美元公司股票收购IBM在全球的个人计算机业务，到目前发展为世界第三大个人计算机生产厂商，拥有130亿美元以上的销售额和7.6％的世界市场份额。在联想产生经营困难时，柳传志重新从幕后走向前台，执掌联想的经营和决策，力图重塑联想。一个具有良好素质和个人魅力的企业家是企业发展的关键，他决定了企业的未来和公司员工的发展。红塔集团的褚时键、华为的任正非（不仅领导着中国软件业，而且也培养出了诸多的企业家）。海尔的张瑞敏等。相反，在中国的企业中，也存在大量因为企业领导者素质和能力问题导致企业倒闭的情况。这种情况不仅在国有企业中存在，在家族企业中更为普遍，如傻子瓜子，巨人的史玉拄、秦池和南德的消失、亚西亚的王遂舟等。因此，上市公司的选择一定需要去研究其领导者的素质和能力。不能将自身的财产交给一个对企业不负责更谈不上对投资者的资金负责的企业领导人。如诸多中小板企业领导者抛出自身持有的股票的案例，说明企业的发展存在问题。
第二节会计数据分析
按照有关规定，出于三公原则，为保护投资者的利益，上市公司的监管部门要求上市公司披露经营的相关财务数据，财务数据的披露是投资者获得企业重要经营信息，作出投资决策，选择投资对象的重要依据，也是企业融资（IPO、配股、增发）等的主要依据。财务数据的正确与准确与否，对投资者来讲是非常重要的，但在现实中，由于诸多因素的影响，出于各种目的的需要，企业的财务数据总存在不真实或扭曲的想象，需要投资者认真分析，恢复企业真实的财务状况。
一、影响会计数据质量的因素
影响企业会计数据质量的因素，从大的方面讲，主要有下述三类：
1.会计准则。会计政策和准则的确立为规范公司的财务报表提供了一个标准，明确了财务数据确立的依据。不同的会计准则对企业的财务数据会产生不同的影响，带来企业财务数据的较大的变化。如我国新老会计准则的变化给上市公司的财务数据就造成了极大的影响。如07年实施的新会计法，将债务重组由原来的计入资本公积变为直接计入当期利润；引入公允价值，以实物抵债，将以公允价值计量；存货管理由过去的后进先出变为先进先出；跌价准备（存货跌价、固定资产跌价、在建工程跌价、无形资产跌价准备）在计提后不能冲回，使企业通过跌价准备调整利润的办法失效。如ST浪莎07年年报显示其每股收益为5.21，其主营业务收入仅为每股0.2，其他的收益就是由于会计法的变化，使当期由于债务重组产生的收益2515万元计入当期利润所致。在研究和分析企业的财务数据中要充分的关注会计制度变化导致的非正常损益的变化对公司收益的影响。
2.预测的偏差。即对企业的收入和费用的确定出现预测上的偏差，导致公司的财务数据出现变化。不同的记帐方法要求也会导致财务数据的差异，如权责发生制和收付实现制。
3.管理层调控会计报表。
按照新的会计法则，企业在做财务报表时，在不同的科目上可以采用不同的方法，这样的灵活性固然满足了企业不同的情况需要，使会计制度和法则不至于僵化，但也正是这种灵活性给予了企业管理层通过调控财务报表，达到自己的各种目的。这些动机可分为：（1）维护经营层的个人利益。这样的情况主要是出于保住自身位置，或获得高额的分红和奖金的需要。
（2）满足资本市场筹资的条件。即为达到资产重组、增发、配股等筹集资金的需要，通过调控财务报表，使之满足有关规定。
（3）稳定业绩，防止大起大落造成管理层的压力。如利润的转移和隐瞒，待他年业绩下滑时再调进。
（4）配合庄家吸筹或出货的需要。
（5）满足借款的需要。为满足债权人借款的条件，编制符合借款要求的财务报表。二、进行会计数据分析的步骤
为确保投资的收益，控制投资的风险，作为投资者在进行证券投资时必须认真分析和研究企业的财务报表，甄别各项财务数据的真伪，以从中发现企业财务报表中存在企业调控财务数据的蛛丝马迹。在进行企业的财务分析时，一般采取下述步骤：
1.研究会计政策，注意按照会计政策对企业经营影响大的和企业调控自由度大的准则。
如前面我们强调的债务重组、存货管理、公允价值、跌价准备等都有可能成为企业财务数据变化较大的因素，在分析企业的财务报表时应给予充分的关注。
2.检查容易出现财务数据不真实的会计科目。
按照一般的情况，在企业的财务报表中，容易被操控的科目主要有下述几种：
（1）应收帐款大幅增加。应收帐款作为企业销售收入的一个构成部分，其大小会影响企业的销售收入和每股收益，而销售收入尤其是每股收益是投资者和有关管理部门关注的一个重要科目，正因为如此，企业为满足监管层监管、防止被ST或退市、满足融资、实现个人利益最大化等各种目的会通过大幅增加应收帐款的方式增加销售收入和利润。一般而言，操控应收帐款的方式有两种：第一，放松销售的限制，采用先发货后收款的方式增加销售收入。这样的后果固然增加了当期的销售收入和利润，但后期会面临由于收货人无力或故意拖延付款而造成损失的风险。第二，协议销售后于后期以销售退回的方式收回。这样可以增加当期的财务指标，但由于收回必须冲减，因此未来的销售收入会减少。
案例：应收帐款是企业因销售商品、产品或提供劳务而形成的债权。
利用应收帐款粉饰利润具有易于操纵和隐蔽性强的两大特点：
1．应收帐款的变化可以直接导致公司主营业务收入的变化，从而影响最终利润；
2．应收帐款的增加是一种隐性操纵，采用这种方式不需要披露，容易隐藏，很难通过对财务报表的分析查清特定的原因。因此，应收帐款已成为上市公司对利润进行操纵的主要手段之一。
1997 年主营规模和资产收益率等指标在深沪上市的所有商业公司中均排序第一的郑百文公司，目前有效资产不足6 亿元，亏损已突破15 亿元，其中1999 年一年亏损9.8 亿元，拖欠银行债务高达25 亿元，与两年前火爆全国的情景形成了强烈反差，企业已陷入生死两难、跌入穷途末路的境地。据郑百文公司的财务人员介绍，在郑百文的全部资产中，一直是流动资产的比重最大，而在流动资产中，又是应收帐款的比重最大，这里面的秘密都来源于造假。郑百文变亏为“赢”的常用招数是，让厂家以“欠商品返利款未付”形式向郑百文打欠条，少则几百万，多则上千万，然后据此以应收款的名目做成赢利入帐，把亏损变为盈利。同时，为了避免以后的债务纠纷，郑百文还必须与厂家签订另外一个补充协议，明确指出所打欠条只是“朋友帮忙”，供郑百文做帐用，不作为还款依据，不具有法律效力。
这一作假手段从郑百文1995、1996、1997 年三年的会计报表中可见一斑：三年内应收帐款大幅增加，企业主营业务收入也出现高速增长，而应收帐款周转率却出现下滑，尤其1997 年不正常地大幅降低。这无疑在一定程度上表明公司靠大量应收帐款撑起的高额利润有着值得怀疑的地方。
又如银广夏，近几年的赊帐比率一直居高不下，且增长迅速，2001 年中期为2.55，比2000年同期的0.77 增长了231.17%，比期初的0.60 增长了325%，由此看来，公司的主营业务收入在很大程度上依赖于应收帐款。而从其财务数据来看： 1999年公司应收帐款净额出现了高速增长，增幅达84.44%，净利润也增长了43.82%，但是经营活动现金流入出现负增长，为-16.57%。2000 年，公司净利润出现高速增长，期末应收帐款也增长了54.22%，达8.96 亿元，而经营活动现金流入仅为5.82 亿元，表明构成主营业务收入主要来源的应收帐款的收回状况值得怀疑，公司具有虚构销售的潜在嫌疑。
（2）利润和现金流不匹配。
（3）处置资产导致利润大增。
企业在经营中有大量的资产，这些资产既包括了自身经营性固定资产，也包括了股权，这些资产会由于各种原因被企业处置，资产的处置会大幅增加企业的利润，尽管这种资产处置会造成企业的利润大增，但这种增长非长期和持续，因此作为投资者应给予关注，不能陷入报表误区。资产处置造成企业利润大增的情况大体上可分为：
第一，将应收帐款转化为长期股权投资。这样一方面可以减少计提的坏帐准备，减少费用，增加利润，同时，应收帐款的减少使表面上企业的绩效提高。
第二，处置企业土地等固定资产造成一次性的企业利润大增。
第三，处置股权。
不论企业处置的是怎样的资产，但这资产处置往往是一次性的，而投资者关注的是其持
续性和长期性，否则即使利润大增，也不能被其诱惑。
如600754锦江股份，2009年第一季度的财务报表显示，其主营业务收入大幅下降，但净利润出现快速增长同比增加111％，其原因在于转让了45％的中亚饭店股权。
ST科龙，07年前三季度净利润9200万元，其中主营净利润为1100万元，造成这种情况的原因在于07年其在成都拍卖77亩土地，形成收入3.72亿，增加净利润2.3亿.
浪潮软件，2009年1月23日，发布08年业绩预增公告，与去年比较上升50％以上，业绩增加的说明中，指出业绩增加的原因之一在于溢价转让了参股子公司浪潮集团通用软件公司的股权所致但其股价自4月1的6.71元多上升至4月20号的17.88元。
（4）季度报表差异较大。
上市公司在经营的过程中，正常情况下，其业绩基本保持稳定，除非有重大的事件发生。但上市公司出于各种目的，尤其是与庄家配合的需要，操控财务报表，为庄家洗盘和吸筹服务，造成财务报表差异很大。如600594益百制药的2006年的中报为0.08，年报为－1.15元。2007年第一季度为0.04，中报为0.448元，差异10倍。
（5）关联交易带来的利润。
关联交易是主要是母子公司之间、同一母公司的子公司之间、合作关系、直接控制人控制的企业之间等进行的交易。关联交易是企业之间虚增利润，调控财务报表的最主要手段之一。常用的手法包括了：
第一，出售劳务和科研成果。由于劳务和科研成果不存在公允价值，可以随意增加收入，虚增利润。
第二，转移费用至关联公司。由关联公司承担名目繁多的费用，尤其是与主营业务相关的费用，提高其利润。
第三，向关联方出售资产与土地使用权增加收益。
第四，向关联方融资，降低财务费用。
此外，还有向集团公司及关联公司转移利润的情况，如五粮液向包装公司、出口公司转移利润。
（6）利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润的调节。
如利用坏帐准备，一次性计提，使某一年财务报表很差，如四川长虹。
利用折旧的计算采用不同的方法，对残值、固定资产使用年限等调节达到调控利润的目的。
利用变更销售商品成本的计价方法。
（7）利用其他应收帐款回避费用的提取。先收回在以融资的名义返回。
（8）推迟费用的确认降低本期费用。将费用延后处理。
（9）利用其他非常性收入增加利润。如争取地方性财政补贴收入，其中包括享受税收优惠，高薪技术的财政补贴等；
企业调控财务数据的方法很多，远远不止上面我们所说的9种，在实践中，作为投资者需要认真研读企业的财务报表，以期真实的判断企业的投资价值。
3.对财务报表加以修正和恢复。
在修正和恢复企业的财务报表时，应注意财务报表附注，它揭示了会计政策的变更、关联交易等对财务报表的影响，同时也关注现金流量表，通过分析应收帐款与其他应收款的增减关系、应收帐款与长期投资的增减关系、待摊费用与待处理资产损失的数额、借款与其他应付款以及财务费用的关系等分析和判断是否存在操纵利润的情况。
第三节公司财务分析
财务分析一般有两种方法：比率分析和现金流分析。
一、比率分析
企业的价值取决于获利能力和成长性，从企业内部看，其获利能力和成长性主要由经营管理、投资管理、融资战略和分红政策四个方面决定。
比率分析的方法：1.纵向比较。将几年的财务数据比较。2.横向比较。与同行业的其他企业比较。3.定值法比较。即与一固定的数值比较，一般在考察收益率时使用。
在进行比例分析时，一般考察的是下述几个指标：
1.净资产收益率。ROＥ
净资产收益率是净利润和所有者权益的比。这里需要注意的是所有者权益存在年初和年末的差别，这种差别是由于三个方面引起：（1）新资本的投入。募集资金的到位。（2）利润的积累；（3）分红派息。一般是采用年末净资产。
净利润净利润总资产
ROE＝――――.100％＝――――― .――――― .100％
所有者权益总资产所有者权益
净利润与总资产的比称为总资产利润率。（ROA）总资产÷所有者权益称为财务杠杆。这两个指标对分析和判断企业的价值很重要。
净利润销售额
RＯＡ＝――――― . ―――――.100％
销售额总资产
净利润÷销售额成为销售利润率；销售额÷总资产成为总资产周转率。
这样，净资产利润率可以表示为三个比率的乘积
净资产利润率＝销售利润率.总资产周转率.财务杠杆。这三个指标分别取决于经营管理、投资管理和融资政策。
2.偿债能力指标
主要通过流动比率和速动比率、利息支付倍数以及应收帐款周转率来加以反映。
（1）流动比率。是流动资产和流动负债的比。此倍数一般为2。在考察流动比率时，应注意考察是同行业，通过与同行业其他企业的比较以及不同时期企业的比较，反映企业自身偿债能力的强弱。
（2）速动比率。是流动资产减去存货与流动负债的比。速动比率更能准确的反映资产的流动性和偿债的能力。因为存货自身存在诸多的不确定性，主要是存货周转慢、存货可能报废、存货已经抵押、存货的估价难以准确等。此数值一般为1.低于1反映企业的偿债能力较差。
（3）利息支付倍数。是企业经营业务收益与利息费用的比率。用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。这里的利息费用不仅包括借款的利息，也包括固定资产成本的资本化利息。
（4）应收帐款周转速度。应收帐款的周转速度，反映的是应收帐款转化为现金的平均次数，这个周转速度一般以应收帐款周转率衡量。
应收帐款周转率＝销售收入÷平均应收帐款
应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，应收帐款收回的越快，反之，说明应收帐款收回的较慢。
3.资本结构比率
反映资本结构的指标由下述几个指标
（1）股东权益比率。是股东权益和资产总额的比率。股东权益比率的高低，反映的是所有者权益在资产总额中的比重，从一般的情形考察，这个比率越高，说明企业的财务结构稳定，企业的偿债能力高，但这个比率高，反映出企业未能充分利用外部资金，虽然风
险小，但收益低、报酬低。反之，这个比率过低，则风险大，报酬高。
（2）资产负债率。
(3)股东权益与固定资产比率。它与（1）一样，属于衡量资本结构是否稳定的指标。
4.经营效率指标
（1）存货周转率。作为生产企业，必须保持一定的存货，但存货的流动性如何，直接决定企业的管理水平和经营的效率，存货流动性的衡量，一般用存货周转率来衡量。
存货周转率＝销货成本÷平均存货
存货周转率越高，存货的占用水平越低，存货转化为现金的速度越快。
（2）固定资产周转率。销售收入与全部固定资产平均余额的比。反映的是固定资产运用的效率。
（3）主营业务收入增长率。本期主营业务收入与上期主营业务收入的比。反映主营业务增长的情况。这一比率越高，反映主营业务增长快，企业的发展较快，增长性好，反之，则说明企业步入衰落。
5.盈利能力比率。
（1）销售毛利率。是毛利占销售收入的比。是销售收入减去销售成本与销售收入的比。毛利率高，企业的盈利能力才可能高。
（2）销售净利率。是净利（税后利润）与销售收入的比。
（3）主营业务利润率。是主营业务利润与主营业务收入的比。
6.投资收益指标
（1）每股盈利。是净利润与股本的比。
（2）本利比。是股价与每股红利的比。
（3）每股净资产。净资产与股本的比。
二、现金流量分析
现金流量是评价一个企业经营状况、剖析企业经营以及投资融资活动的财务指标，在企业的三大报表中有着极为重要的作用。
1.作用。
（1）用以评价企业形成现金和现金等价物的能力。
（2）与其他财务报表结合，评价企业由于各种因素变动而引起的现金流变化的状况。
（3）检查企业对现金流预测的准确性，反映获利能力、净现金流量和价格变动之间的关系。
2.现金流的构成与分类
构成：流入和流出的现金及其等价物。包括了现金、存款、其他货币性资金、期限短流动性好的投资如国债和企业债。
现金流包括了三大来源：（1）经营业务产生的现金流。这是影响企业股价的主要现金流，也是反映企业未来成长性的主要财务指标。
（2）投资活动产生的现金流。
（3）融资活动产生的现金流。包括增发、配股等产生的和借款产生的。
3.现金流量表的编制方法
采用直接法和间接法。直接法是通过现金收入和支出的主要类别反映来自企业经营活动的现金流量。我国采取的是此法。
间接法是以本期净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支等项目的之间变动，以此算出经营活动的现金流量。
4.现金流量表的分析
现金流的变化是反映企业成长性的重要指标，也是投资者观察企业是否值得投资的关键
指标。而企业现金流的变动究竟是好是坏，还需要具体分析。
（1）经营性现金流为负。说明企业经营性活动产生的现金流入不能满足其支出。如导致经营性现金流为负的原因在于公司快速增长，需要增加存货等引起，那么未来可看好，反之，如是经营业务亏损或营运资本管理不力引起，则说明企业经营存在问题。
（2）经营活动的现金流与净利润不匹配。如企业经营正常，企业的现金流与其净利润之间呈现的是两者的匹配，均保持正的增长。如出现经营现金流为负而净利润为正的情况，则是由于应收帐款增加或投资收益、营业外收入的增加引起，前者会导致公司坏帐的增加，使企业面临较大的风险，而投资收益和营业外收入的增加则是暂时的、非持续性的。
（3）经营活动产生的现金流量小于利息支付额。企业面临财务危机，需要充分关注。
（4）投资活动的现金流量是否与企业的战略一致。即企业投资是否与企业未来的发展战略一致，如分散、与主营业务关系不大，则说明与企业的战略不一致。
(5)投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。来源于内源，则说明企业的财务状况稳健，反之，则企业存在一定的财务风险。
（6）有无自由现金流以及怎样分配。有自由现金流（经营投资产生的现金流减去本息后的余额），可用以分红、还款或回购股票。
（7）筹资活动的现金流来自股票、短期负债还是长期负债。
第四节资本结构与公司价值
第五章公司分析
第五章公司分析 第一节公司分析概述 一、公司、上市公司的含义 公司： 1、经济学上的公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人； 2、立法角度，公司是指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的依,《公司法》成立的企业法人。 按照公司股票是否上市为标准，可以把公司划分为上市公司和非上市公司。上市公司是指股票在证券交易所上市交易的股份公司。 二、公司分析的意义 宏观经济分析的目的是为了判断投资的宏观经济环境，中观的行业分析是选择投资领域，而微观的公司分析是为了确定具体投资对象。 第二节公司基本分析 一、公司行业地位分析 大纲要求：熟悉公司行业竞争地位的指标。 公司行业地位分析的目的，是找出公司所处行业中竞争地位，表现在是否是领导企业，在价格上是否具有影响力，有没有竞争优势。衡量公司行业竞争地位的主要指标是产品的市场占有率和行业综合排序。 二、公司经济区位分析 大纲要求：掌握经济区位的概念；熟悉经济区位分析的目的和途径；熟悉自然条件、基础条件和经济特色的内容及其对公司的作用；熟悉产业政策对公司的作用。 区位，即经济区位，是指地理范畴上的经济增长极或经济增长点及其辐射范围。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关，处在经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。 上市公司区位分析的内容，主要包括： （一）分析区位内的自然和基础条件，包括矿产资源、水资源、能源、交通、通信设施等，有利于分析本区位内上市公司的发展前景。 （二）分析区位内政府的产业政策和其他相关的经济支持。如果区位内上市公司的主营业务条例当地政府的产业政策，一般会获得诸多政策支持，对上市公司本身的进一步发展有利。 （三）分析区位内的比较优势和特色。 三、公司产品分析
公司分析框架
项目投资价值分析报告 第一部分概述 项目名称： 项目单位: 一、企业简介 １、目标企业得历史沿革,隶属关系,企业性质及制度；目前职工人数。 ２、地理位置，占地面积;各交通运输条件(铁、公路、码头与航空港口等），运输方式。 3、年设计及实际生产能力,运营状况。 ４、产品种类,主导产品名称及产量。 5、能源供应条件(水、电、汽、气、冷冻等)配套情况。 6、主要原、辅、燃料得供应量及距离，费用情况。 ７、产品质量状况及产品在国内、外市场得定位与知名度。 ８、产品出口量、主要国家与国外市场份额。
二、项目概要 三、简要分析结论 第二部分团队与管理 一、董事长、法人代表 二、原有股东情况 三、主要管理人员 四、主要技术负责人员 五、员工与管理 管理及人力资源评价指标 1、内部调控就是否合理 2、管理组织体系就是否健全 3、管理层就是否稳定团结 ４、管理层对市场拓展、技术开发得重视程度 5、有否科学得人才培训计划 6、各层面得执行情况
第三部分产品与技术 一、产品介绍 二、产品应用领域及性能特点 三、主要技术内容 四、技术先进性 五、产品技术指标 六、国内外技术发展状况 产品评价指标 1)产品就是否具有独特性,难以替代 2)产品得开发周期 3)产品得市场潜力 ４)产品得产业化情况 5)产品结构就是否合理 ６)产品得生产途径 技术评价指标 1)技术得专有性（技术来源) 2)技术得保密性(专利保护) 3)技术得领先性 技术开发 １)技术开发投入占总收入得比重2)技术开发体系与机构 ３)技术储备情况
第四部分市场及竞争分析 一、市场需求 二、目前得市场状况 产品市场分布 三、产品应用市场前景分析 四、产品市场需求预测 五、产品市场竞争力分析 (1)产品质量竞争力分析 (2)生产成本竞争力分析 (３)产品技术竞争力分析 六、主要竞争对手分析 (1)国内主要竞争对手分析,列出前20名。做出竞争对手一览表。(2）国外竞争对手分析 (３)潜在竞争对手分析 （４)竞争对手融资情况、技术情况、资产规模情况 七、市场竞争状况分析 （1)市场垄断情况 (2)该行业就是否存在剩余生产能力,目前就是什么情形？（3)该行业转换成本高低 (4)该行业进入壁垒与退出壁垒 八、企业发展趋势与行业发展趋势比较 (１)技术发展趋势比较
企业行业选择与分析
行业的选择与分析 A级机械行业： 机械行业归类：机械、五金机械、包装机械、塑胶机械、木工机械、自动化、自动化设备、自动化科技、机电、机电设备、纺织机械、仪器等常见机械行业大类； 机械的模式： 生产（涉及到：货款、工伤、劳动合同、技术专利、机械维护、合约的完整度） 贸易（涉及到：货款、合约的完整度） 备注：（机械类由于价格高、订单大、是最容易发生货款纠纷；生产要求比较高，大部分用半自动化机器生产产品，同时也容易发生工伤；技术性比较高，对专利的需求较高） B级五金、塑胶、电子行业： 五金、塑胶、电子行业归类：五金、五金配件、五金建材、金属材料、塑胶、塑胶制品、五金塑胶、塑胶电子、五金电子、电子科技、电源、电线电缆、灯类等常见五金、塑胶、电子行业大类； 五金、塑胶、电子模式： 生产（涉及到：货款、工伤、劳动合同、商标、技术专利、合约的完整度） 贸易（涉及到：货款、合约的完整度） 备注：（五金、塑胶、电子归为一类，此行业为主流行业，此类客户订单相对小，量多，常会出现货款难收的问题；生产要求也比较高，容易出现工伤，电子类对技术专利会有需求） B级包装行业：
包装行业的归类：包装制品、铁罐、膜类（保鲜膜、PE膜等）、纸盒、纸箱、珠宝盒、包装盒、印刷等常见包装行业大类； 包装模式： 生产（涉及到：货款、工伤、商标、劳动合同、外形专利、合约的完整度） 贸易（涉及到：货款、合约的完整度） 备注：（包装行业为主流行业，此类客户订单不大，量多，容易造成货款拖欠的问题，大部分用半自动机械生产产品，容易受到工伤） C级化工行业： 化工行业的归类：化工、气体、冶金、炼油、能源、轻工、石化、环境、医药、环保等常见化工行业大类； 化工行业的模式： 生产（涉及到：货款、工伤、劳动合同、技术专利、合约的完整度） 贸易（涉及到：货款、合约的完整度） 备注：（化工订单较大，一般是工程类居多，也是款项难以收回，货款常出现；化工属于高危行业，工伤这块的频率也是比较高的，同时比较严重） C级家具、建材行业： 家具、建材行业的归类：家具、家具科技、家居、家居用品、门、窗、卫浴用品、木材、水泥、建筑工程等常见家具、建材行业大类； 家具、建材行业的模式： 生产（涉及到：货款、工伤、劳动合同、外形专利、技术专利、合约的完整度）
第五章公司内部发展条件分析
第五章企业内部条件分析 第一节企业资源状况分析 一、自然状况分析 荣盛公司位于华北石油管理局总部所在地冀中平原上的河北省任丘市，与著 名的“华北明珠”白洋淀毗邻，地处北京、天津、石家庄大三角的中心位置，东 有京沪铁路，西有京广铁路，京九铁路贯穿任邱，距离厂区仅5公里，交通便利，信息灵通，具有独特的经济地理环境和人文社会条件。具体位置是任丘市会战道 南的城乡结合部，厂区海拔6-10米，属北温带湿润区大陆季风气候。冬季寒冷少雪，春季干旱多风沙，夏季炎热多雨，年平均气温9-13摄氏度，年平均降水量500-600毫米。厂区内基础设施齐全，拥有35KV变电站和供电专用线路，水电 暖供应及外部通讯都具有可靠的保证。 二、物资资源条件分析 1．土地资源占有情况分析 荣盛公司占有土地22万平方米，位于河北省任丘市会战道南的城乡结合部，土地所有权归华北石油管理局，土地总评估价值为8600万元。企业改制后作为 优惠政策，荣盛公司以租赁经营的方式取得土地使用权，每平米年租金为1.3元，年租金约30万元，价格较为低廉，非常有利于新公司的生存发展。 2．资产状况及设备水平分析 ⑴固定资产状况 公司拥有总资产万元，其中固定资产原值11800万元，固定资产净值6072万元，流动资产万元，资产负债率为%。固定资产中经营性资产占%，结 构较为合理。2002年全厂工业总产值2.9亿元，销售收入2.3亿元，利税总额万元，其中利润万元。 ⑵设备状况及水平 荣盛公司经过近年来的技术创新改造，在利用现代技术改造传统设备方面下 了很大的功夫，设备水平有了一定的提高，设备新度系数为0.6，在几个主导产 品的关键生产工序都实现了数控化、自动化，生产工艺和生产能力整体水平比较高，生产出了具有国际水平的产品，在市场中有一定的竞争力。设备方面存在的 主要问题是，吊装设备老化比较严重，能力不足，有超期服役现象，存在一定的 安全隐患。设备整体水平见下表：
第六章 公司分析
第六章公司分析 一、名词解释 1、流动比率 2、速动比率 3、每股收益 4、市盈率 5、权益报酬率 二、判断题 1、投资者获得上市公司财务信息的主要渠道是阅读上市公司公布的财务报告。是 2 、从公司的股东角度来看，资产负债率越大越好。非 3、对固定资产投资的分析应该注意固定资产的投资总规模，规模越大越好。非 4、当会计制度发生变更，或企业根据实际情况认为需要变更会计政策是，企业可以变更会计政策。是 5、每股收益越高则市盈率越低，投资风险越小，反之亦反。非 6、资产负债比率是资产总额除以负债总额的百分比。非 7、反映公司在某一特定时点财务状况的报表是损益表。非 8、一般而言，应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，说明应收帐款的回收越快。是 9、公司的资产中，存货的数量越大，该公司的速动比率会越小。非 10、现金流量表中的投资活动现金流量指的是短期投资、长期投资所产生的现金流量。非 三、单项选择题 1、_____是企业战略思想的集中体现，是企业经营范围的科学规定，同时又是制定规划的基础。 A 品牌战略 B 治理结构 C 投资战略 D 经营战略答案 D 2、反映公司在一定时期内经营成果的财务报表是_____。 A 资产负债表 B 利润表 C 现金流量表 D 利润分配表答案 B 3、_____是用来衡量企业在资产管理方面的效率的财务比率。 A 负债比率 B 盈利能力比率 C 变现能力比率 D 资产管理比率答案 D 4、反映企业应收帐款周转速度的指标是_____。 A 固定资产周转率 B 存货周转率 C 股东权益周转率 D 总资产周转率答案 B 5、资产负债率可以衡量企业在清算时保护_____利益的程度。 A 大股东 B 中小股东 C 经营管理者 D 债权人答案 D 6、_____主要应用于非上市公司少数股权的投资收益分析。 A 股票获利率 B 市盈率 C 每股收益 D 每股净资产答案 A 7、在比较分析本企业连续几年的利息支付倍数指标时应选择_____的数据作为标准。
公司基本概况及所处行业发展分析
朗科科技公司（代码300042）投资价值分析 班级：保险1241班：文臣学号：50 一、公司基本概况及所处行业发展分析 （一）公司基本信息 公司名称：市朗科科技股份 主营业务：从事电脑软硬件、移动存储产品、数码影音娱乐产品、多媒体产品、网络等最新总股本：13360.00万股 最新流通A股：8225.51万股 公司网址：.netac.. 所属板块：预盈预增-本地-国家安全 董事长：石桂生董秘：石桂生(代) 高管减持：邓国顺与2014年06月11日减持2000000股。 交易提示：朗科科技2014年05月15日发布召开2014年第三次临时股东大会。 最新预约披露：2014年一季报于2014年04月24日披露。 最新龙虎榜：2014年06月04日日涨幅偏离值达7%的前三只证券|前五只证券 股票代号300042 （二）公司主营业务及其变化情况 公司基于闪存应用及移动存储领域持续自主创新的全球领先技术及专利，专业从事闪存应用及移动存储产品的研发、生产、销售及相关技术的专利运营业务。本公司在全球围拥有闪存盘相关领域的系列原创性基础发明专利、闪存应用及移动存储领域其他核心技术及其专利，凭借专业的技术创新与研发平台、成熟的专利运营体系、知名的品牌和
多渠道营销网络，与多家全球知名企业建立了战略合作关系，面向全球进行产品销售和专利授权许可以实现公司长期可持续发展。 公司自成立以来，主营业务未发生变化，一直致力于闪存应用及移动存储产品的研发、生产、销售及相关技术的专利运营业务。目前，公司已与Toshiba（东芝）、Kingston（金士顿）、美国PNY、Phison(群联)等全球知名企业签订专利授权许可协议，实现专利盈利。公司产品运营主要包括中国石油、中国联通、中国移动、中国网通、中国电信、中国人民银行、中国银行、中国工商银行、中国农业银行、浦发银行、大学、工业大学、中南大学、大学、电子科技大学、创维、长虹、TCL、康佳、富士施乐、人民日报、人民政府、南方都市报、微软、国家气象信息中心、华为、拜耳医药、世博会、通用电气、惠普、东芝、海尔集团、金蝶软件、中兴通讯等优质能源、医药、电信、信息电子、政府组织、教育、金融等行业客户，并于2009 年新增宏兆集团、V、移动、宝钢集团、中佳讯14等行业客户。 （二）行业基本情况 闪存应用技术是计算机、移动存储、消费电子等领域持续迅速发展的关键驱动因素之一。闪存应用及移动存储技术已被广泛应用于闪存盘、手机、数字音视频播放设备(包括MP3/MP4)、电视机、数码相机、数码相框、闪存卡、固态硬盘、GPS导航仪、汽车电子等领域。 1、主要政策
第四章 行业分析
第4章行业分析 第1节行业分析概述 1.行业的含义及与产业的差别[熟悉]: 1．行业的含义 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。 2．行业与产业的差别 主要是适用范围不一样。构成产业一般具有三个特点，即规模性、职业化、社会功能性。行业虽然也拥有职业人员，也具有特定的社会功能，但一般没有规模上的约定。 2.行业分析的主要任务及其与宏观分析、公司分析的关系[掌握]: 1．行业分析的主要任务 (1)解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位。 (2)分析影响行业发展的各种因素以及判断其对行业影响的力度。 (3)预测并引导行业的未来发展趋势。 (4)判断行业投资价值。 (5)揭示行业投资风险。 2．行业分析与宏观分析、公司分析的关系 行业分析是对上市公司进行分析的前提，是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。 3.行业划分的方法[掌握]: （一）道-琼斯分类法 是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。 道－琼斯分类法将股票分为三类：工业、运输业和公用事业。 （二）标准行业分类法 联合国经济和社会事务统计局制定的，便于各国统计并对比。把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分为大类、中类、小类。 （三）我国国民经济行业的分类 1985年，我国国家统计局明确划分三大产业： （四）我国上市公司的行业分类 1.分类对象及适用范围。《指引》是一个非强制执行的标准。 2.分类方法和原则： 3.编码方法
4.管理机构 （五）上海证券交易所上市公司行业分类调整（了解） 第2节行业的一般特征分析 1.行业的市场结构分析[掌握]: 市场结构——市场竞争或垄断的程度。 四种结构分类：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断。 分类的标准是企业数量的多少、进入限制的程度和产品差别。 （一）完全竞争 完全竞争型市场是指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。 在现实经济中，完全竞争是四种市场类型中最少见的，初级产品的市场类型较接近于完全竞争。 六个特点：（理解记忆，与其他形态对比） （二）垄断竞争 垄断竞争是指既有垄断又有竞争的市场结构。 三个特点是： （三）寡头垄断 （四）完全垄断 完全垄断的市场结构特点： 2.行业集中度的概念及计算方法[熟悉]: (1)概念。其又称行业集中率或市场集中度，是指某行业相关市场内前N家最大的企业所占市场份额(产值、产量、销售额、销售量、职工人数、资产总额等)的总和。 (2)计算方法。一般以某一行业排名前4位的企业的销售额(或生产量等数值)占行业总的销售额的比例来度量，表示为CR4。CR4越大，说明这一行业的集中度越高，市场越趋向于垄断；反之则说明集中度越低，市场越趋向于竞争。集中度是衡量行业市场结构的一个重要指标。 (3)美国贝恩对市场结构进行的分类。根据美国经济学家贝恩和日本通产省对产业集中度的划分标准 3.行业竞争结构分析[掌握]: 1．因素 潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现有竞争者。 2．影响 (1)从静态角度来看，这五种基本竞争力量的状况及其综合强度决定着行业内的竞争激烈程度，决定着行业内的企业可能获得利润的最终潜力。 (2)从动态角度来看，这五种竞争力量抗衡的结果共同决定着行业的发展方向，共同决定行业竞争的强度和获利能力。但是，各种力量的作用是不同的，常常是最强的某个力量或某几个力量处于支配地位、起着决
第六章 现金流量质量分析
第六章现金流量质量分析 教材关键术语和思考题参考答案 一、关键术语解释 1.现金：是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。一般情况下，银行存款和其他货币资金中那些不能随时用于支付的存款（如不能提前支取的定期存款等），不应作为现金，而应列作投资。但那些提前通知金融企业便可支取的定期存款，则应包括在现金围。 2.现金等价物：是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额的现金、价值变动风险很小的投资。所谓“期限短”，一般是指从购买日起三个月到期。 3.现金流量：是某一段时期企业现金和现金等价物流入和流出的数量，如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购买原材料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等而支付现金等，形成企业的现金流出。 4.经营活动现金流量：是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项所产生的现金流量。 5.投资活动现金流量：是指企业非流动资产的购建和处置活动以及不包括在现金等价物围的投资及其处置活动所产生的现金流量。 6.筹资活动现金流量：是指导致企业权益资本及债务资本的规模和构成发生变化的各项活动所产生的现金流量。 二、思考题参考答案 1. 现金流量表的作用有哪些？ 现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金流量表的主要作用是反映企业会计期间经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物所产生的影响。从编制原则上看，现金流量表按照收付实现制原则编制，将权责发生制下的利润信息调整为收付实现制下的现金流量信息，便于信息使用者了解企业利润的“含金量”，为评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，预测企业未来现金流量提供非常重要的依据。 此外，通过对现金流量表的分析，还可以透视出企业获取现金的主要渠道和能力；企业战略实施过程中的具体投资举措；筹资行为的恰当性；等等。 2.企业为什么会经常出现“有利润而没钱”的情况？ 企业的利润是基于权责发生制核算出来的账面收益，并不是以“现金的收付”作为标准而生成的企业现金实有数额，因此企业所谓的“有利润而没钱”的情况是完全有可能发生的。 导致企业此种情况的发生可能有多种原因，常见的有： （1）企业回款不利，大量的应收账款不能及时收回，这往往是造成企业“有利润而没钱”的最主要原因； （2）企业由于各种原因当期超常规进行采购，导致大规模的现金流出，甚至出现“入不敷出”的局面；
怎样进行行业分析知名公司模版
怎样进行行业分析知名 公司模版 TPMK standardization office【 TPMK5AB- TPMK08- TPMK2C- TPMK18】
行业分析报告 2011年版 Mckinsey
使用说明： 1.本模板列出行业资料收集、行业分析的思路和框架，各位顾问、分析员可按照此框架 开展工作，也可在此基础上做针对行业特点的局部结构调整。 2.本模板列出的框架主要基于SCP模型；附录为SCP模型分析的框架，供大家参考，另 可参考《Mckinsey-战略》一文。 3.本模板供大家不断积累行业资料使用，增添内容者可将相关资料贴到本文件中，也可 在相关位置注明可查到相关资料的网址、书目页码等信息。
目录
行业概况 行业简介 行业名称： 行业编号： 母行业名称： 母行业编号： 行业简介（200-300字简要描述行业概况）： 行业规模、发展速度、平均利润水平、主要厂商
外部影响（政策、技术）（E） 政策法规、行业管理模式 国内对行业的管理性政策法规、行业促进政策等 国内行业管理、促进政策对行业的影响分析（实例） 国外成功的行业管理模式（政策法规） 技术发展趋势 主要技术术语、简写和解释 国际技术走向、发展前景分析 国际技术领先的国家、公司的名称、简介、技术领先之处 国内技术水平、发展趋势、与国外的技术差距 国内技术领先公司的名称、简介、技术领先之处 行业供求分析（S） 行业供给、行业进入者 行业业务模式分析（资本集中度、利润来源、进入/推出壁垒） 1.行业企业资产主要存在形式（固定资产？人力资源？流动资金？技术产权？） 2.经营成本、费用主要发生形式（人力？关键原材料？）
(财务管理)课后习题：第五章 公司客户财务报表分析
《第五章公司客户财务报表分析练习题》 1.某公司是一家生产电冰箱的公司，其财务资料如下。请计算该公司2002和2003年的主要财务比率，并运用增减分析、结构分析及比率分析的方法对该公司的财务报表进行分析并作出简要评价。 资产负债简表单位：万元
现金流量简表单位：万元 2.下表为丁公司某年末的简明资产负债表：单位：元
该年内丁公司的销售收入为540 000元，销售毛利为162000元，应收账款、存货、固定资产等项年初与年末金额基本不变。要求根据上述资料计算： (1)流动比率；(2)速动比率；(3)营运资金；(4)资产负债率；(5)应收账款周转率；(6)存货周转率。 3.下表为某零售商店的有关会计资料： 单位：元 要求：根据以上资料计算该商店2005年的下列指标： (1)销售毛利率；(2)存货周转率；(3)应收账款周转率。 4.试根据以下资料，编制某公司2005年的现金流量表。该公司2004年12月31日、2005年12月31日的资产负债表和2005年度的利润表如下： 资产负债表单位：元
利润表 现金流量表 附计算参考1．经营活动的现金流量 销售所得现金＝销售收入－△应收账款＝ 购货所付现金＝销售成本－△应付账款＋△存货 管理费用现金支出＝管理费用－折旧－摊销一△应付费用+△预付费用 所得税支付税金＝所得税－△应交税金 2．投资活动的现金流量 固定资产及投资支出＝△固定资产原值＋△证券投资 3．融资活动的现金流量 长期负债融资所得现金＝△银行借款＋△长期负债－一年内到期长期负债－△应付利息
5.下表是某企业2002—2005年有关报表项目的数据，这些数据以截至2005年度调整后数据为依据。要求从表中找出值得关注的异常数据，并作简要分析。 单位：万元 6.某公司2005年度的财务报表主要资料如下： 资产负债表 利润表 要求：(1) 计算该公司有关的财务比率(按下表中列出的比率指标计算)； （2）与行业平均水平比较，说明该公司可能存在的问题。
战略管理分析框架
战略管理分析框架 经营战略是企业面对激烈变化、严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性规划，主要是在符合和保证实现企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造新机会的基础上，确定企业同环境的关系，规定企业从事的事业范围、成长方向和竞争对策，合理地调整企业结构和分配企业的全部资源。 战略管理是一个动态的和连续的过程，下图显示了一个完整的战略管理过程。尽管在企业中有多种因素影响着战略管理的正规程度，但战略管理是直觉与分析的结合，即使是中小企业也能从这一分析流程中得到启发。
一、外部环境分析 企业的外部环境，是指存在与企业周围、影响企业经营活动及其发展的各种客观因素与力量的总体。企业的外部环境是错综复杂、变幻莫测的，外部环境分析就是通过收集和处理相关信息，明确企业面临的机遇和挑战。 （一）行业结构分析 在行业分析阶段，我们根据迈克尔﹒波特的行业竞争的五种力量作为分析框架：进入威胁、替代威胁、买方侃价能力、卖方侃价能力和现有竞争对手的竞争。这五种力量决定着行业的竞争强度，也决定着行业的利润水平。 （A）现有竞争对手分析 1、信息收集 在进行竞争对手研究时，通常通过下面的渠道收集相关信息： ?研究竞争对手当地的报纸、行业报纸和期刊的公开报道 ?收集竞争对手领导层的公开讲话 ?收集专业机构的统计数据 ?接触竞争对手的广告机构、咨询机构等 ?进行一定范围的实地调查 ?接触竞争对手的营销渠道、供应商、顾客 ?收集竞争对手的公开报表 ?访问竞争对手的网站 2、竞争对手分析框架 在进行竞争对手分析时，我们通过对综合目标、企业假设、潜在能力和现行战略四个方面的研究，得到竞争对手的战略选择方向。其分析模式可以用下面的图示加以说明。 （1）综合目标研究： 我们主要通过收集的信息，分析下面几个命题，得到竞争对手综合目标的结论：?竞争对手的财务目标 这主要包括竞争对手在长期业绩与短期业绩、利润水平和收入增长、企业增 长与利润分配之间的权衡 ?组织结构及关键性决策的责任和权力分配 这揭示了竞争对手关于各职能领域的相对状态和协作情况，并且突出了战略 重点。
第4章 资产负债表分析知识巩固题
第4章资产负债表分析知识巩固题 一、填空题 1、严格地说，或有负债并不属于（）范畴，因而或有负债并不在（）中体现，但是必须将其在（）中进行披露。 2、会计利润与应纳税所得额之间的数量差异，一般可以分成两类：一类是（），另一类是（）。 3、从成本效益关系的角度来分析，只有当企业的（）（应当为企业的利息和税前利润与企业总资产之比）大于企业的（）时，企业才能在向资金提供者支付报酬以后使企业的净资产得到增加，企业净资产的规模得以扩大。 4、按照财务管理理论，企业筹集资金的用途决定筹集资金的类型：企业增加永久性流动资产或增加长期资产，应当通过（）（包括所有者权益和非流动负债）来解决；企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产中的波动部分，则应由（）来解决。 二、单项选择题 1、通常情况下，固定资产的专用性在一定程度上决定固定资产的（）。固定资产的专用性越高，其市场价值的波动性就越大，至少要大大查过通用固定资产。 A 盈利性 B 周转性 C 变现性 D 时效性 E 与其他资产组合的增值性 2、交易性金融资产的计量以公允价值为基本计量属性，无论是在其取得时的初始计量还是在资产负债表日的后续计量。在分析交易性金融资产的质量时，应关注其公允价值这一计量属性，着重分析该项目的（） A 盈利性 B 周转性 C 变现性 D 时效性 E 与其他资产组合的增值性 3、长期股权投资项目的（）呈现出较大的波动性，具体要依据其投资方向、年内所发生的重大变化、投资所运用的资产种类、投资收益确认方法等诸多因素来确定。 A 盈利性 B 周转性 C 变现性 D 时效性 E 与其他资产组合的增值性
4、长期递延资产实质上是按照权责发生制原则资本化的支出，本身没有交换价值，不可转让，因而根本没有（），盈利性的大小要视具体项目情况而定 A 盈利性 B 周转性 C 变现性 D 时效性 E 与其他资产组合的增值性 5、对于预收款项、部分应付账款、其他应付款等，由于某些因素的影响，不必当期偿付，实际上并不构成对企业短期付款的压力，属于（）。 A.非流动性负债 B.非强制性负债 C.非偿付性负债 D.非流转性负债 E.非付现性负债 6、一般认为，应付票据和应付账款的规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力，也可以在一定程度上反映出企业在行业中的（）。 A.经营规模 B.采购能力 C.议价能力 D.发展潜力 E.偿债能力 7、一般地说，企业资产的总体规模会在很大程度上反映出该企业的（）。 A.行业选择 B.行业定位 C.生命周期 D.经营风险 E.竞争优势 8、一般地说，企业的资产结构（这里指经营性资产与投资性资产的相对比例）会在很大程度上反映出该企业的（）。 A.财务风险 B.竞争优势 C.生命周期 D.盈利模式 E.行业定位 9、从企业的经营实务来看，最终决定企业短期偿债能力的关键因素往往是（）。 A.流动比率 B.速动比率 C.营运资本 D.资产负债率 E.经营活动现金净流量 10、下列财务指标中不属于营运能力分析比率的是（）
公司基本面研究框架
公司基本面研究框架 第一部分：确定一家公司的“质地”（描绘一家公司的总体印象） 1.1 天花板 天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。 （1）已经达到天花板的行业——极度饱和的行业（如钢铁行业）。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如，国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行，因此其政治意义大于经济意义，此类国企不具备投资价值。 那些在行业萧条期末端仍有良好现金流，极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具潜在的投资价值。判断行业拐点或需求拐点是关键，重点关注那些大型企业的并购机会，如国内四大钢铁公司。 （2）产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成。如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品，如特斯拉电动车(TSLA) 和苹果(AAPL) 的创新对各自行业的冲击。 （3）行业的天花板尚不明确的行业。这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计，如新型节能材料；要么属于“快速消费”产品，如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮，牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即：小行业里的大公司。 我们完全可以从公司和行业报道中，通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业地位和未来想象空间。重点是明确：1. 有没有天花板？；2. 面对天花板，企业都做了些什么？ 1.2 商业模式 商业模式是指企业提供哪些产品或服务，企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如，制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式（直销，批发，网购等等商业模式）获取利润等等。 研究商业模式的意义在于：1. 是不是个好生意？2. 这样的生意能够持续多久？3. 如何阻止其他进入者？这三个问题分别对应：商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式，核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值：前者指企业的盈利模式，核心竞争力是指实现
第四章行业分析
第四章行业分析 第一节行业分析概述 一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求) 1．行业是指从事国民经济中( )的经营单位和个体等构成的组织结构体系。 A．同类型产品生产B．同性质的经济社会活动 C．同性质的生产活动D．同性质的生产或其他经济社会活动 [答案] D 2．下列各项中，( )不是构成产业的特点。 A．规模性B．专业性C．职业化D．社会功能性 [答案] B [解析] 构成产业一般具有三个特点：①规模性，即产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模；②职业化，即形成了专门从事这一产业活动的职业人员；③社会功能性，即这一产业在社会经济活动中承担一定的角色，而且是不可缺少的。 3．下列( )行业不能构成一个产业。 A．建筑业B．服务业C．国家机关D．金融业 [答案] C [解析] 行业虽然也拥有职业人员，也具有特定的社会功能，但一般没有规模上的约定，比如，国家机关和党政机关行业就不构成产业。 4．行业经济活动是( )的主要对象之一。 A．微观经济分析B．中观经济分析C．宏观经济分析D．技术分析 [答案] B [解析] 行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。 5．关于行业分析，下列论述不正确的是( )。 A．行业分析是对上市公司进行分析的前提 B．行业分析是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁 C．行业分析是基本分析的重要环节 D．行业分析是投资成功的保障 [答案] D [解析] 行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业是决定公司投资价值的重要因素之一。 6．道一琼斯指数中所选取的工业类股票公司有( )家。 A．10 B．15 C．25 D．30 [答案] D [解析-l在道一琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的30家公司，包括了采掘业、制造业和商业；运输业类股票取自20家交通运输业公司，包括了航空、铁路、汽车运输与航运业；公用事业类股票取自6家公用事业公司，主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。 7．联合国《国际标准行业分类》将每个门类又划分为( )。 A．大类、中类、小类B．A类、B类、C类 C．甲类、乙类、丙类D．Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类 [答案] A 8．在《国际标准行业分类》中，制造业部门被分为( )个大类。 A．8 B．9 C．10 D．11 [答案] B [解析] 《国际标准行业分类》中制造业部门分为食品、饮料和烟草制造业等9个大类。 9．在《国际标准行业分类》中表示某小类的若干位数代码中，( )位数字表示该小类所属的中类。
第五章 公司分析-公司竞争能力分析
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资分析 第五章 公司分析 知识点：公司竞争能力分析 ● 定义： 公司竞争能力分析包括成本优势、技术优势、质量优势、产品市场占有强狂与产品品牌战略。 ● 详细描述： 成本优势指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。 技术优势指公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力，这种能力主要体现在生产的技术水平和产品的技术含量上。在现代经济中，公司新产品的研究与开发能力是决定公司竞争成败的关键因素。技术创新则不仅包括产品技术，而且包括人才创新。 质量优势指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。 产品市场占有情况在衡量公司产品竞争力方面占有重要地位，"通常可以从两个方面进行考察。 其一，公司产品销售市场的地域分布情况。从这一角度可将公司的销售市场划分为地区型、全国型和世界范围型。市场地域的范围能大致地估计一个公司的经营能力和实力。 其二，公司产品在同类产品市场上的占有率。市场占有率是对公司的实力和经营能力的较精确的估计。 市场占有率指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例，市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。 品牌战略是一个商品名称和商标的总称，可以用来辨别一个卖者或卖者集团的货物或劳务，以便同竞争者的产品相区别，一个品牌不仅是一种产品的标识，而且是产品质量、性能、满足消费者效用可靠程度的综合体现。例题： 1.一般而言，影响公司产品竞争力的主要因素包括（）。
A.技术 B.利润 C.成本 D.质量 正确答案：A,C,D 解析：产品的竞争能力包括成本优势、技术优势、质量优势。 2.在很多行业中,成本优势是决定企业产品竞争优势的关键因素。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：成本优势是决定竞争优势的关键因素，理想的成本优势往往成为同行业价格竞争的抑制力。 3.一般而言,影响公司产品竞争力的主要因素包括()。 A.品牌 B.技术水平 C.市场占有率 D.质量水平 正确答案：A,B,C,D 解析：公司产品竞争能力分析的因素包括：（一）成本优势；（二）技术优势；（三）质量优势；（四）产品的市场占有情况；（五）产品的品牌战略。 4.公司行业地位分析的侧重点是（）。 A.行业综合排序和产品的市场占有率 B.区位内的自然条件和基础条件 C.公司产品的竞争能力 D.公司经营能力 正确答案：A 解析：衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。 5.下列各项中，（ ）不属于宏观经济分析的内容。 A.区位分析
上市公司分析框架
二OO人年二片 -?公司柢况二.行业研丸分析三?上市公SI业务和财务分析 ￡?报舍格丈
公司柢况 K公司发展简历 2、股本情况 3、实际控制人情况 4、婭营管理人情况 行业研究分析 行业研究的目的杲尊握行业发展演受的规律.廉测行业发用方旬-斗找投资机会.研究范?包括： 】?行业的生命周期定位： 2.彫响行业发展的外部因素.包括技水进步.政府政策.社会 t迁-人口鰭构.国外市场形响等； 3.行业€求分析； 4>行业供给分析?包括行业诜入豎圣.行业容量絳； 5> R利能力分析.包括供陷/需求对比关系.成本S 素?产fi 定价-国际审场竟爭年.
上市公司业务和财务分析 公司研究的主5内客： 公司发展历S 与S 姐改制过程； 产品结W 与主管收入构成； 在行业内的地位与带场占有率； 与同行业金业的枝心*争力比ft; 金业皆理水平与企业文化； 技术开发实力.投入与研兗戍果; 销智队伍建议与销售网络建设； 投资顶目进度与前景； 企业的发展A 略； 2、 3、 4. $■ 6、 7. 8A 9. 10.資本运営分析； 1K 财务分析- 研龙员帳^^^以下资料，从股票基本库中选择值存进一步探 琮的股累进入股累投资初选库： r 研龙员自己独i 分析上市公司公开披《信息.倚别是财 务报表：a 踪行业发展动向：比较同一行4：中#企业的竟 爭实力；关注行业政策变动；技术分析； 2?阅读证券公司以及其他晞充机构的分析报會?并与证养 公司圻究员充分沟通-
研究员从《垠投资初选库中选择有潜在投资机会的上市公司.谜疔深入仙致的调査和研究.S序如下： 1.硏究员对》股累投资初遥暉"中股累的有关资料进行案头分析； 2.衣经过充分准备的前提下?对上市公司进行调研，深入挖堀公司的投倂价值和 投资风险； 3.根据研宪分析的《求，对与该公司相关的上审公司.行业主管部门? 行* ?硏究 机构、供傲裔.硝售商等机构进行调研和拜访?进行第条度的研究； 4.5出全详尽的研S报ft,阐明股累的投《价值.投费风险、适含买入和奏出的时 机与价格； 5.向投密倂究联席会议说明建议列入?股某投?备选库?的理由； 6.对已列入“股S投资备选库'的股*出建议的研究员毎年至少要与上市公司的 isa*理人员进行访《?对公司发生的新情况与重大受化, 写出-公5］调研报吿"，提出畏否将该股票剧除*股?投备选库?的书面总见? ■帝工件《帝； 4?够的虐#: 读上《公司期ftp. ■?养.■授.申&苇公齐?1??屛1?＞任鼻公司输吳81$?再仔■牛怖: MC好 Miftt列出*?出的M?：出上《赴匐启关人貝《釣見11幷梅? 人H仗诵门： 咄补毎； ??生』逸住?曙址. 金團的植心力.有无逹入《?： ?划?松m瓦： 鞘frEMs与冃牛是&与1产tt力r做同！h ??层曲績力与??: 枚*套务乌81竟畀女工体的Alt M/Ata^： p土发展"!■nitA： 的公司说令＜桂的公乩写出仝耳确克嫩4?
第六章(一)范围管理案例分析
1范围定义 1.1 案例场景 希赛信息技术有限公司(CSAI原本是一家专注于企业信息化的公司，在电子政务如火如茶的时候，开始进军电子政务行业。在电子政务的市场中，接到的第一个项目是开发一套工商审批系统。由于电子政务保密要求，该系统涉及到两个互不联通的子网：政务内网和政务外网。政务内网中储存着全部信息，其中包括部分机密信息；政务外网可以对公众开放，开放的信息必须得到授权。系统要求在这两个子网中的合法用户都可以访问到被授权的信息，访问的信息必须是一致可靠，政务内网的信息可以发布到政务外网，政务外网的信息在经过审批后可以进入政务内网系统。 张工是该项目的项目经理，在捕获到这个需求后认为电子政务建设与企业信息化有很大的不同，有其自身的特殊性，若照搬企业信息化原有的经验和方案必定会遭到惨败。因此采用了严格瀑布模型，并专门招聘了熟悉网络互通互联的技术人员设计了解决方案，在经过严格评审后实施。在项目交付时，虽然系统完全满足了保密性的要求，但用户对系统用户界面提出了较大的异议，认为不符合政务信息系统的风格，操作也不够便捷，要求彻底更换。由于最初设计的缺陷，系统表现层和逻辑层紧密耦合，导致70％的代码重写，而第二版的用户界面仍不能满足最终用户的要求，最终又重写的部分代码才通过验
收。由于系统的反复变更，项目组成员产生了强烈的挫折感，士气低落，项目工期也超出原计划的100％。 1.2 问题 问题1：请大家对张工的行为进行点评。 问题2：从项目范围管理的角度找出该项目实施过程中的主要管理问题。 问题3：如何避免类似的问题 1.3 参考答案 【问题1】 (1)张工注意到了系统运行环境的特殊性，在良好设计和实现的情况下满足了用户的要求。 (2)张工忽略了系统用户的潜在要求，在用户界面和操作的风格上范围定义不清晰，造成系统交付时的重大变更。 (3)张工在第一次问题发生后仍没有对范围进行有效的管理，造成了系统第二次的变更。 (4)张工没有对用户界面是否能够满足要求的风险进行有效的管理，而是采用了对风险适应性较差的瀑布模型组织开发。
图书行业产业链及企业分析
图书行业产业链及企业分析
“十二五”时期，中国新闻出版业产业规模迅速扩大。目前，中国日报发行量、图书出版品种和总印数世界第一，电子出版物总量、印刷业整体规模世界第二，成为名副其实的出版大国。其中，图书出版业保持增长。根据《2016年新闻出版产业分析报告》，2016年，全国共出版图书49.99万种，较2015年增长5.07%。 其中，出版重印图书23.8万种，增加2.2万种，增长10.3%。重印图书51.2亿册（张），增加5.0亿册（张），增长10.09%，大幅超过新版图书。书籍单品种平均印数有所增加，当年累计印数超过百万册书籍有109种，与2015年相比，当年单品种累计印数超过百万册书籍品种增加41种。当年总印数均超过100万册的文学类图书达到5种，较2015年增加3种；少儿图书总印数和单品种平均印数显著增长，当年总印数均超过100万册的少儿图书也达到5种，较2015年增加2种；少儿图书出版出现较快增长，出版少儿图书4.4万种，增长19.1%；总印数7.8亿册（张），增长40.0%。图书出版实现营业收入832.3亿元，增长1.2%；利润总额134.3亿元，增长7.2%。 图书产业链 出版发行行业的产业链包含“编、印、发、供”，即出版、印刷、发行、物资贸易四个环节。其中出版环节为龙头，带动印刷、发行和物资贸易三个环节的发展。
按图书类型分，中国的图书市场可以分为教育类图书、大众类图书和专业类图书。其中教育图书出版是中国图书出版业的主要部分，主要产品包括教材教辅类、培训类图书及工具书等，其中课本为最为主要的产品。根据新闻出版广电总局统计，2016年，中国课本出版总印数占全国图书总印数的36.26%，印张占33.78%，定价总金额占22.46%。 行业政策 （1）“十三五”规划纲要 2016年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出，要实现公共文化服务体系基本建成，文化产业成为国民经济支柱性产业的新目标要求。 （2）《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》