经济法：试论证券法中的内幕交易行为与操纵市场行为的异同

目录

1 前言 (1)

1.1 研究背景 (1)

1.2 国内外研究现状 (1)

1.3 研究的目的和意义 (1)

2 内幕交易行为与操纵市场行为 (2)

2.1 什么是内幕交易行为 (2)

2.2 什么是操纵市场行为 (2)

3 内幕交易行为与操纵行为的异同 (2)

3.1主体资格 (2)

3.2 危害 (3)

4 结论 (3)

参考文献 (5)

试论证劵法中的内幕交易行为与操纵市场行为的异同

摘要

内幕交易，即掌握内幕信息的人员利用内幕信息买卖证券以获利或减损的证券欺诈行为。操纵市场行为，人为地扭曲了证券市场的正常价格，使价格与值严重背离，扰乱了证券市场正常秩序，造成虚假供求关系、误导资金流向的罪魁，引发社会动荡的重要隐患。本文阐述了证劵市场内的内幕交易，和操纵市场行为的概念，通过主体的不同等方面分析两者之间的异同，并列举了操纵市场和内幕交易造成的危害。

关键词：内幕交易操纵市场异同

1 前言

证劵市场是信息驱动的市场,有关上市公司重组、对外投资、定期报表业绩、分红方案等的信息,经常能够引发股价的暴涨行情,因此诱惑不小,也容易滋生内幕交易和操纵市场行为。信息是证券市场运作的前提，渗透于证券交易的各个环节。但证券市场上总会存在信息不对称，如果投资者过度追逐经济利益，不可避免会产生内幕交易，内幕交易和证券市场相伴而生。内幕交易行为人为达到获利或避损的目的，利用其特殊地位或机会获取内幕信息进行证券交易，侵犯了投资公众的平等知情权和财产权益。利用资金、信息等优势或滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序的行为。操纵市场行为人为地扭曲了证券市场的正常价格，使价格与值严重背离，扰乱了证券市场正常秩序。它是证券市场中竞争机制的天敌，是造成虚假供求关系、误导资金流向的罪魁，引发社会动荡的重要隐患。

1.1 研究背景

我国由于历史文化、经济社会及法律制度等各种因素的影响,内幕交易在中国呈现出与其他国家不同的现状和特点,只有准确把握内幕交易和操纵市场在我国的本土化特征,才能找出规制的对策,从而规范证券市场。学者们对内幕交易和操纵市场的研究已经形成了一定的理论框架，从监管的相关法律法规到信息披露制度、行业自律组织、执法体系等。

1.2 国内外研究现状

跟美国相比，我们国家的内幕交易监管机制很不完善。早在1934年美国就率先制定了《证券交易法案》来防止内幕交易和市场操纵行为。实践可以证明美国经过这些年对于股票市场的强制监管，已经使得美国成为了一个具有强大融资能力和市场有效操作的资本市场。相比之下，我国证券立法起步较晚。

1.3 研究的目的和意义

内幕交易，又称知情者交易或内线交易，是指已发行证券的公司的内部人员及其他市场相关人员，直接或间接地利用其地位、职务之便利或控制关系，获取发行人尚未公开的但将对其证券价格有重大影响的信息，自己或通过他人进行证

券交易，从中牟利或避免损失的行为。简言之，内幕交易即掌握内幕信息的人员利用内幕信息买卖证券以获利或减损的证券欺诈行为。

2 内幕交易行为与操纵市场行为

2.1 什么是内幕交易行为

内幕交易，又称知情者交易或内线交易，是指已发行证券的公司的内部人员及其他市场相关人员，直接或间接地利用其地位、职务之便利或控制关系，获取发行人尚未公开的但将对其证券价格有重大影响的信息，自己或通过他人进行证券交易，从中牟利或避免损失的行为。简言之，内幕交易即掌握内幕信息的人员利用内幕信息买卖证券以获利或减损的证券欺诈行为。

2.2 什么是操纵市场行为

操纵市场是指以获取利益或减少损失为目的，利用资金、信息等优势或滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序的行为。操纵市场行为人为地扭曲了证券市场的正常价格，使价格与值严重背离，扰乱了证券市场正常秩序。它是证券市场中竞争机制的天敌，是造成虚假供求关系、误导资金流向的罪魁，引发社会动荡的重要隐患。如何在“操纵市场”与“合法的投机行为”之间划清界限，是我国证券立法上的重大难点之一。主要原因在于，如果在法理上把操纵市场理解为“欺诈”行为，原则上需要证明原告具有从事违法行为的主观意图，而该种意图的证明是公认为世界性难题。本文主张应区分操纵市场的不同行为形态，分别给予不同的规定。

3 内幕交易行为与操纵行为的异同

3.1主体资格

两者主体资格不同。操纵市场者可以是任何投资者而内幕人员是指由于持有发行人的证券，或者在发行人、与发行人有密切联系的公司中担任董事、监事、高级管理人员，或者由于其会员地位、管理地位、监管地位和职业地位，或者作为发行人雇员、专业顾问履行职务，能够接触或者获得内幕信息的人员。

《证券法》第74条对证券交易内幕信息的知情人作了归纳，包括：“(一)发行人的董事、监事、高级管理人员；(二)持有公司百分之五以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员，公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员；

(三)发行人控股的公司及其董事、监事、高级管理人员；(四)由于所任公司职务可以获取公司有关内幕信息的人员；(五)证券监督管理机构工作人员以及由于法定职责对证券的发行、交易进行管理的其他人员；(六)保荐人、承销的证券公司、证券交易所、证券登记结算机构、证券服务机构的有关人员；(七)国务院证券监督管理机构规定的其他人。”

3.2 危害

1.对投资者的危害。都对其他具体投资者造成损害。在买入股票的情况下，由于利好信息公开后股票价格上涨，从而导致其他投资者丧失获利机会而蒙受损失，在卖出股票的情况下，由于利空信息公开后，股票价格下跌也导致其他投资者遭受损失。

2.对发行公司的危害。（1）如果发行公司的管理人员可以利用利空消息来规避损失甚至牟利的话，这样管理人员谨慎经营、规避风险的经营技能将淡化。（2）内幕交易将削弱发行公司的内部效率，导致发行公司内部管理层中低级的管理人员延缓上报重要信息，使自己能在其他人知道该信息而导致股票价格上涨或下跌之前买入或抛出股票等。

3．吓跑众多的投资者，严重影响证券市场功能的发挥。同时，内幕交易使证券价格和指数的形成过程失去了时效性和客观性，它使证券价格和指数成为少数人利用内幕信息炒作的结果，而不是投资大众对公司业绩综合评价的结果，最终会使证券市场丧失优化资源配置及作为国民经济晴雨表的作用。

4 结论

操纵市场整个行为过程中必须利用一些内幕信息，但此时的内幕信息也仅仅是服务于操纵市场行为。它与内幕交易有着本质的区别。

首先，两者主体资格不同。操纵市场者可以是任何投资者，而内幕交易行为人则只能是内幕信息的知情人。

其次，两者行为方式不同。操纵市场行为主要是利用资金优势、持股优势、辅之以信息优势，通过独自或与他人串谋，采取故意抬高、打压、稳定股价，以及自买自卖、对倒、对敲等方法控制证券价格，从而获利；而内幕交易则是知情人在获悉内幕信息后，在该信息正式披露前，买入或卖出证券，然后在适当的时候再进行反向操作，从而获利或转嫁风险的行为。

最后，两者在知情范围上和利用内幕信息的程度上不同。内幕交易人知悉公司信息，他的买入或卖出证券完全是基于对内幕信息的了解和判断，而操纵市场

行为人在知情范围和利用内幕信息的程度上是比较有限的。

参考文献

[1] 叶林.证券法.第三版.中国人民大学出版社，2008年

[2] 符启林.证券法：理论?实务?案例.法律出版社，2007年

[3] 范健，王建文.证券法.第二版.法律出版社，2010年

[4]吴莎.浅析中国证券市场内幕交易及其完善[J].科技与法制.2010.(5).

[5]胡淑丽.论我国内幕交易的现状及改革措施[J].金融市场.2010.(3).

[6]高勇宁虹超.论证券内幕交易主体[J].经济法苑.2010.(2).