投资方案的类型与评价指标
投资方案的类型与评价指标
一、投资方案的类型
上一节讲述了单一方案是否可以接受的指标。但是，无论是部门或者公司，经常会遇到多方案的选择问题，假如可以接受的方案有很多，而部门或者公司的资金是有限的，那么，如何进行投资方案选择，以使有限的资金得到最佳的利用呢？值得注意的是，方案之间的关系不同，则方案选择的指标和选择的结果将有很大的不同。为了正确地进行多方案的选择，首先必须搞清方案之间的关系，即投资方案的类型。依据方案之间的相互关系，投资方案的类型有三种。
（一）独立方案
所谓独立方案是指方案之间互不干扰，即一个方案的执行不影响另一些方案的执行，在方案选择时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。例如，某公司欲开发几种不同的产品，其销售数额互不影响时，这些方案之间的关系就是独立的。
更严格地讲，独立方案的定义应该是：若方案之间加法法则成立，则方案之间的关系是彼此独立的。例如，现有A、B两个投资方案（假设投资期为1年），仅向A方案投资，其投资额为20万元，一年后的净收益为26万元；仅向B方案投资时，投资额为30万元，一年后的净收益为37.5万元；同时向两个方案投资时，若投资总额为A和B两方案投资额之和，即20万元＋30万元＝50万元，一年后的净收益为A和B两方案单独执行时的净收益之和，即为26万元＋37.5万元＝63.5万元时，则说明这两个方案之间加法法则成立，即A、B两个方案是相互独立的。
（二）互斥方案
所谓互斥方案，就是在若干个方案中，选择其中的任何一个方案，则其他方案就必然被排斥的一组方案。例如，某房地产公司欲在同一个确定地点进行住宅、商店、宾馆等的方案选择时，由于此时只要选择其中任何一个方案，则其他方案就无法实施，即它们之间具有排他性，因而这些方案间的关系就是互斥的。
往往有这种情况，两个方案互相影响（互不独立），但又不是互相排斥的关系。例如，某公司欲制定两种产品的增产计划，但其中一种产品畅销，则另一种产品滞销。此时我们可以将其分为“A产品增产的投资方案”、“B产品增产的投资方案”、“A、B两种产品增产的投资方案”等三个互斥方案。
（三）混合方案
在现实的经济生活中还存在着大量的在若干个互相独立的投资方案中，每个独立方案
又存在着若干个互斥方案的问题，称它们之间的关系为混合方案。
例如，某集团公司有对下属的分公司所生产的互不影响（相互独立）产品的工厂分别
进行新建、扩建和更新改造的A、B、C三个独立方案，而每个独立方案——新建、扩建、更新改造方案中又存在着若干个互斥方案，例如新建方案有A1、A2 ，扩建方案有B1、
B2，更新改造方案有C1、C2 、C3，则该企业集团所面临的就是混合方案的问题。
在实际应用时，明确所面临的方案是互斥方案，还是独立方案等，是十分重要的。由于方案间的关系不同，其方案选择的指标就不同，选择的结果也不同。因而，在进行投资方案选择前，首先必须搞清方案的类型。本书仅介绍独立方案和互斥方案的选择方法。
二、不同类型投资方案的评价指标
（一）独立方案选择
下面用一个实例引出独立方案选择的评价指标和评价方法。
某X银行现有资金200万元，有A、B、C三个公司各要求贷款100万元，贷款利率分别是10％、20％、30％，贷款的期限为1年。该银行如不将此款贷给A、B、C，则其他贷款的利率最高为8％（可看做是机会成本）。X银行可以从中选择一个公司，亦可选择两个公司作为贷款对象，当然也可以谁都不贷，因而A、B、C三个方案对X银行来说是独立方案的选择问题。因贷款利率最小者（10％）大于银行的其他运用机会的利率（8％），因而对X银行来说，A、B、C三个方案都是有利的方案。但是，X银行仅有200万元的资金，无法满足三者的要求，因而X银行经理想从其他银行借款，以满足三者的要求并获取最大的利息。
现在假如另有一家Y银行同意按年利率25％借给X银行100万元。如果X银行经理认为：“Y银行利率25％虽然很高，但从C公司可以得到更高的利息（利率为30％），如果将从Y银行借得的100万元贷给C，自有资金200万元分别贷给A和B，一定会得到更多的利息。”那么，该经理的想法正确吗？
初听起来X银行经理的想法似乎有一定道理。但是，进行种种贷款组合之后就会发现有更为有利的出借方法，就是将现有资金200万元分别贷给C和B，既不向Y银行借款，也不贷给A，这时可获得的利息总额为最大。试比较两方案的利息总额：
X银行经理的方案10＋20＋30－25＝35（万元）
组合后的方案20＋30＝50（万元）
可见后者较前者有利得多。
像上述这种简单的独立方案选择问题，通过方案组合的方法是可以找到最佳解的。但是，现实中的问题要比其复杂得多，且方案往往是很多的，因而靠方案组合的方式进行方案选择就不合适了，需要寻找有效的评价指标和评价方法。
1.独立方案的评价指标
在某种资源有限的条件下，从众多的互相独立的方案中选择几个方案时，采用的评价
指标应该是“效率”，如果定性地表述“效率”指标，则可表述为：
效率＝
效益
相应的制约资源的数量
这里的“制约资源”可以是资金，也可以是时间、空间、重量、面积等等，要依问题的内容而定。因而，上述表述式不仅仅是对投资方案有效，对其他任何性质的独立方案选择都是有效的评价指标。例如，签订订货合同时，如果生产能力不足，则有限的资源就是时间；如果出租仓库按体积计价，则有限的空间就是制约资源的数量，等等。
对于投资方案，这里所说的“效率”就是投资方案的内部收益率。
当我们知道了独立方案的评价指标之后，应采用什么方法进行独立方案选择呢？
2.独立方案的选择方法
我们以上述X银行所面临的贷款问题为例说明独立方案选择的方法。为了简捷无误地解答上述X银行的问题，下面介绍一种应用“效率”指标进行独立方案选择的图解方法。该方法的具体步骤是：
（1）计算各方案的“效率”，本题即为10％、20％、30％，也就是各方案的利率。将求得的数值按自大至小的顺序排列如图所示。
（2）将可以用于投资的资金成本，本题为8％和25％，由小至大排列如图所示。
（3）将上述两图合并成如图所示的形式。
（4）找出由左向右减少的“效率”线与由左向右增加的资金成本线的交点，该点左方所在的方案即是最后选择的方案。
由下图可以看出：X银行最有利的选择应该是将自有资金200万元分别贷给C和B公司，由于Y银行利率为25％＞10％，故不应向Y银行借款再转贷给A公司。
当我们熟悉了上述步骤之后，就无需画出上面三个图，只需画出下图的形式即可进行独立方案的选择了。
3.独立方案选择的例题
【例1－5】有8个互相独立的投资方案A、B、C……、H，投资的寿命期为1年，投资额及1年后的净收益如表所示。当筹集资金的条件如下时，最优的选择是什么？
方案投资额净收益/年方案投资额净收益/年
A B C D 500
600
700
750
570
750
910
885
E
F
G
H
750
850
900
1000
810
1020
1035
1120
（1）资金筹集的数量没有限制，但资本的利率为下述三种情况：（）i＝10％；（b）i＝13％；（c）i＝16％
（2）资本的利率为10％，但可利用的资金总额为3500万元。
（3）资金为1000万元时，利率为10％，此后每增加1000万元时利率相应增加2％，最多可利用的资金总额为4000万元。
【解】独立投资方案的选择指标是方案的内部收益率，为此，首先求出各方案的内部收益率。以A方案为例，采用净现值等于零的概念求解，则有：
570×（P/F，r A ，1）－500＝0
即：570×
1
1r A
－500＝0r A＝
570500
500
×100％＝14％
由上面计算可知：对于寿命期为1年的方案，其内部收益率
＝净收益－投资额
投资额
×100％，由此可得其他投资方案的内部收益率分别为：
750600
r B ＝×100％＝25％
600
910700
r C ＝×100％＝30％
700
885750
r D ＝×100％＝18％
750
810750
r E ＝×100％＝8％
750
1020850
r F ＝×100％＝20％
850
1035900
r G ＝×100％＝15％
900
11201000
r H ＝×100％＝12％
1000
将上述各方案内部收益率按自大至小的顺序由左向右排列如图，并将资本的利率用虚
线由小至大向右排列。利用该图即可得到本题的答案如下。
（1）（a）i＝10％时，只有E方案不合格，其他方案可全部采纳；
（b）i＝13％时，E和H方案不合格，其他方案可全部采纳；
（c）i＝16％时，A、E、G、H方案不合格，其他方案可全部采纳。
（2）按内部收益率的大小为序，依次诜取C、B、F、D方案；此时总投资为2900万元，因资金限额为3500万元，所余资金600万元无法实施G方案；但因A方案投资为500万元，且其内部收益率14％＞10％（资本利率），因而剩余资金可实施A方案。因而，此时最终选择的方案应是：C、B、F、D、A。
（3）此时资本的利率如图中虚线所示，按内部收益率的大小为序依次选择。尽管资金的总额为4000万元，但是，除C、B、F、D方案之外，资本的利率皆大于方案的内部收益率；因此，最终选择的方案为：C、B、F、D。
值得注意的是：当资金的限额与所选方案的投资额之和不完全吻合时，应将靠后的一、两个方案轮换位置后比较，看哪个方案最优，即可最终选择方案的最优组合。
4.内部收益率指标的适用范围
前面我们应用内部收益率指标进行了独立方案的选择。我们知道收益率指标（包括以后将要讲到的追加投资收益率）是一个根据方案间的关系进行方案选择的有效方法。但是，对于长期投资方案的选择问题，并不是在任何情况下部是可以应用的。搞清内部收益率指标的运用条件将更有利于用该指标进行方案的选择。
（1）各投资方案净收益类型不同的情况
在此之前，我们所讨论的方案都是在初期投资之后，每期期末都产生均等的净收益情况下的投资方案选择问题。但是，假如参与比较的各投资方案的现金流量形式截然不同，那么，收益率有时就不能作为评价投资方案优劣的指标。下面用实例说明。
某公司现有A、B两个投资方案，其初期投资额都为1000万元。但A方案初期投资之后一直没有任何收益，直到10年年末才有一笔5000万元的净收益；B方案初期投资之后从第一年年末开始每年年末都有相等的净收益300万元。假如基准收益率为10％，那么，哪个投资方案有利？
首先求出两个方案的内部收益率如下：
A方案：1000×（F/P，r A ，10）－5000＝0，r A ＝17.5％
B方案：1000×（A/P，r B ，10）－300＝O，r B ＝27.3％
如果用内部收益率作为评价投资方案优劣的标准，那么，虽然B方案较A方案优越得多，但是，B方案真的较A方案优越吗？为此，我们需研究两个方案相当于现时点的净收
益哪个多，多的才是优选的方案。两方案的净现值分别为：
PW PW A
B
（10％）＝5000×（P/F，10％，10）－1000＝928（万元）（10％）＝300×（P/A，10％，10）－1000＝843（万元）
说明实际上A方案较B方案有利。
那么，为什么内部收益率大的方案反而是差的方案，而内部收益率小的方案反而是有
利的方案呢？这种现象可以做如下解释：将向A、B两个投资方案的投资，看做是分别向A、B银行存款，A银行的利率为17.5％，B银行的利率为27.3％。虽然B银行存款的利率较A 银行的高，但是，由于每年都需从银行取出300万元存款，而取出的存款是按基准收益率10％在运用；A银行虽然利率较B银行低，但所存的金额1000万元始终是按17.5％计息。因而导致10年内的净现值A方案较B方案大得多。
由此可见，对于投资类型截然不同的方案，在进行方案选择时不宜采用内部收益率作
为评价的指标使用，而宜采用现值法（年值法、将来值法）。
（2）有多个内部收益率的情况
在讲述内部收益率的求法时，我们曾说明：可以将净现值看做是关于i的函数，当净
现值为零时所对应的i值即为内部收益率。因而，求内部收益率实际是求方程的根，对于
n次方程就可能存在着n个实数根，因而就对应着n个内部收益率。
例如图所示的现金流量的内部收益率可由下式求得：
198 (1r)3
477 380
－＋－100＝0 (1r )1r
解上式可得：r＝10％、20％、50％，即有三个内部收益率。显然，此时用内部收益率判定该方案是否可行是困难的。
在进行方案选择时，只要注意以下几点就可以避免判断上的错误：
①对于初期投资之后有连续的正的净收益的方案，没有两个以上实数根（即内部收益率）；
②具有多个内部收益率的投资方案是各期净现金流量有时为正有时为负的情况，此时不宜采用内部收益率作为判断方案优劣的依据；
③通常具有多个内部收益率的投资方案往往其净现值很小，因而研究方案时将这些方案排除在外通常不会有大的差错；
④对于①中所讲的那种投资类型完全不同的情况，不宜采用内部收益率作为判断的指
标。
2
（二）互斥方案选择
互斥方案的选择标准有很多，例如净现值、净年值、净将来值法，差额的净现值、净年值、净将来值法，追加投资收益率法等。下面逐一地加以介绍。
1.净现值、净年值、净将来值法
本章的第二节曾说明，对于单一的投资方案，当给定基准收益率或设定的收益率后，只要求得的净现值、净年值或净将来值大于等于零，那么该方案就可以考虑接受。对于在多个互斥方案之中选择最优的方案来说，应该如何使用净现值、净年值和净将来值法呢？下面用具体的例子加以说明。
某公司欲开发某种新产品，为此需增加新的生产线，现有A、B、C三个方案，各方案的初期投资额、每年年末的销售收益及作业费用如表所示。各投资方案的寿命皆为6年，6年后净残值为零。基准收益率i＝10％时，选择哪个方案最有利？
投资方案初期投资销售收益/年作业费用/年净收益/年A
B
C
2000
3000
4000
1200
1600
1600
500
650
450
700
950
1150为了正确地选择方案，首先将净现金流量图画出来（如图）。当各方案的寿命期都相同时，可用下述方法求解：
（1）净现值法
该法就是将包括初期投资额在内的各期的现金流量折算成现值再比较的方法。将各年
的净收益折算成现值时，只要利用等额支付现值因数（P/A，10％，6）＝4.35526即可。
各方案的净现值为：
PW
A
＝700×（P/A，10％，6）－2000＝1049（万元）
PW B＝950×（P/A，10％，6）－3000＝1137（万元）
PW C ＝1150×（P/A，10％，6）－4000＝1008（万元）
因B方案的净现值最大，相当于现时点的利润额为1137万元（已排除了10％的机会
成本），较A方案多88万元，较C方案有利129万元，所以是B方案最优。
（2）净将来值法
用净将来值法比较方案优劣时，只要将每年的净收益值与等额支付将来值因数（F/A，10％，6）＝7.7156相乘，初期投资额与一次支付复本利和因数（F/P，10％，6）＝
1.7716相乘，两者相减即可。
FW A＝700×（F/A，10％，6）－2000×（F/P，10％，6）＝1858（万元）
FW B＝950×（F/A，10％，6）－3000×（F/P，10％，6）＝2015（万元）
FW C ＝1150×（F/A，10％，6）－4000×（F/P，10％，6）＝1787（万元）由此可见，依然是B方案有利。
（3）净年值法
只要将初期投资额乘以（A/P，10％，6）＝0.2296，将其折算成年值即可，其值如下：AW A ＝700－2000×（A/P，10％，6）＝241（万元）
AW B＝950－3000×（A/P，10％，6）＝261（万元）
AW C ＝1150－4000×（A/P，10％，6）＝232（万元）
可见，依然是B方案有利。
从以上计算可以看出，不论采用什么方法进行互斥方案选择，都是B方案最有利，A
方案次之，最不利的方案是C方案。
试比较A、B两方案的评价指标值，可以得知：
按净现值法B方案较A方案有利88万元；
按净将来值法B方案较A方案有利157万元；
按净年值法B方案较A方案有利20万元。
上述的结果绝不是偶然的。事实上，当基准收益率一定，且各方案的寿命期相同时，上述三种评价方法的结论肯定是一致的。
2.差额法
实践上，推测各投资方案收益和费用的绝对量值是多少往往是很困难的。但是，在很多情况下往往研究各方案不同的经济要素，找出现金流量的差额却比较容易。研究两方案现金流量的差额，由差额的净现值、净年值和净将来值的正负判定方案的优劣是有效的方法，这种方法就是差额法。差额法包括差额的净现值法、差额的净年值法和差额的净将来值法。下面用实例说明上述三种方法的应用。
以上述公司的三个互斥方案的选择为例。首先画出A、B两方案的差额现金流量图（见下图）。B方案较A方案初期投资多1000万元，每年的净收益多250万元。用PW(B A)
示B方案较A方案增加的现金流量的净现值，则有：
表PW(B A)＝PW B－PW A＝（950－700）×（P/A，10％，6）－（3000－2000）
PW(B A)＝250×（P/A，10％，6）－1600＝88（万元）＞0
＞0，说明B方案的净现值较A方案的净现值大，因而可以判断B方案较
A方案有利。
同样，下图表示的是C方案较B方案增加值的差额现金流量图，其差额的现值为：
PW(C B)＝PW C－PW B＝200×（P/A，10％，6）－1000＝－129（万元）＜0
由于PW(C B)＜0，说明C方案的净现值较B方案的净现值小，因而可以断定B方案较
C方案优。因为上面业已判定B方案优于A方案，所以可以得出以下结论：三个方案中最优
的是B方案。上述方法称为“差额的净现值法”。当将上述差额的现金流量折算成净年值和净将来值进行方案优劣比较时，则分别称之为“差额的净年值法”、“差额的净将来值法”。当然，其结论都是相同的。例如用差额的净年值法判定时，则有：
AW(B A)＝250－1000×（A/P，10％，6）＝20万元＞0
用差额的净将来值法判定时，则有：
FW(B A)＝250×（F/A，10％，6）－1000×（F/P，10％，6）＝157（万元）
3.追加投资收益率法
追加投资收益率就是追加投资（投资的增加额）的收益比率。我们仍以上述公司的三
个互斥方案为例加以说明。由下图所示，向B方案投资就意味着在A方案投资额的基础上
追加投资1000万元，由于追加投资的结果将使B方案较A方案每年年末多获取250万元的
净收益，研究这种差额现金流量的收益能力比率的指标就是追加投资收益率。如果将其称
为B－A方案，那么，其追加投资收益率r B A即可由下式求得：
250×（P/A，r B A，6）－1000＝0r B A＝13％
由于追加投资的收益率13％大于基准收益率10％，因而追加投资1000万元是合适的，
即B方案较A方案优。
同样，根据下图，在B方案的基础上再增加投资1000万元，其追加投资收益率
r C B可由下式求得：
200×（P/A ， r C B
，6）－1000＝0 r C B ＝5.5％
因追加投资 1000 万元的收益率 5.5％小于基准收益率 10％，因而追加投资是不利的， 最有利的方案是 B ；追加投资收益率（亦称差额投资收益率）是进行互斥方案选择时的重 要评价指标。
【例 1-6】某公司正在研究从 5 个互斥方案中选择一个最优方案的问题。各方案的投 资额及每年年末的净收益如表所示。各方案的寿命期都为 7 年，该公司的基准收益率在 8％到 12％之间，试用追加投资收益率法选择方案。 投资方案
初期投资 净收益/年 投资方案 初期投资 净收益/年 A
B
C 200 300 400 57 77 106
D
E 500 600 124 147 【解】为了应用追加投资收益率进行互斥方案选择，首先将追加投资（或差额投资） 收益率求得如下：
57×（P/A ， r A A 0 ，7）－200＝0 r A A 0 ＝21％
（77－57）×（P/A ， r B A ，7）－（300－200）＝0 r B A ＝9％
（106－77）×（P/A ， r C
B ，7）－（400－300）＝0 r
C B ＝19％
（124—106）×（P/A ， r D
C
（147—124）×（P/A ， r E
D
，7）－（500－400）＝0 ，7）－（600－500）＝0 r D C r E D ＝6％ ＝13％
其中 A 0 表示不投资或投资额为零时的方案， r A A 0 表示在不投资方案的基础上追加投 资 200 万元时，追加投资的收益率；同样， r B A
表示在 A 方案的基础上追加投资
300－200＝100 万元时该追加投资（100 万元）部分的收益率，等等。应用追加投资收益率 选择方案时，通常采用图示的方法可更直观地描述方案之间的关系，便于根据不同的情况 选择方案。绘制的方法是：横轴表示方案的初期投资额，纵轴表示方案的年净收益（见图 所示），图中的 A 、B 、……，E 等表示方案点，用这些点联结成的直线（下图中的粗实线） 表示追加投资收益率。
由上图可知，各方案点所联折线不是单调减少的形式，需将其联结成单调减少的形式（图中的虚线所示）。值得注意的是：当我们将各方案联结成单调减少的折线形式之后，发现B、D两方案在该折线之下，我们称这种方案为无资格方案。所谓无资格方案就是在互斥方案选择时，该方案不可能成为最终选择的方案（其证明从略），因而在方案选择之前将其排除在外，将使方案的选择简化。由于本题中B,D方案是无资格方案，将其排除后就意味着：C方案是在A方案的基础上追加投资400－200＝200万元而成；E方案是在C方案的基础上追加投资600－400＝200万元而成；此时需计算该追加投资额的收益能力——追加投资收益率，其计算过程如下：
（106－57）×（P/A，r C A，7）－（400－200）＝0r C A＝15.7％
＝10％（147—106）×（F/A，r E C，7）－（600－400）＝0r E
C
该公司的基准收益率在8％至12％之间，若为8％，则由图可知，此时选E方案最优；若基准收益率为12％，则C方案最优；若为10％，则C方案与E方案优劣相同，可任选其一。
当然，若联结成的折线是单调减少的形式，则无需进行上述排除无资格方案的过程，
直接进行方案选择即可。
4.寿命期不同的互斥方案选择
上面讲述的互斥方案选择都是假定各方案的投资寿命期（服务年限）完全相同的情况进行的。但是，现实中很多方案的寿命期往往是不同的。例如，在建造各种建筑物、构筑物时，采用的结构形式（例如木结构、钢结构、钢筋混凝土结构等）不同，其寿命期和初期投资额也不同。建筑施工单位所购置的设备型号不同、厂家不同，其寿命期和初期投资额也不同。那么，对于这些寿命期不同的方案应该采用什么标准和方法加以选择呢？
比较寿命期不同方案的优劣时，严格地说，应该考虑至各投资方案寿命期最小公倍数为止的实际可能发生的现金流量。但是，预测遥远未来的实际现金流量往往是相当困难的。为了简化计算，通常总是假定第一个寿命期以后的各周期所发生的现金流量与第一个周期的现金流量完全相同地周而复始地循环着，然后求其近似解，进行方案的比较与选择。在比较这类寿命期各异的投资方案时，年值法要比现值法和将来值法方便得多，因此，在比较寿命期不同的互斥方案时常常使用年值法。
下面用具体的例子说明寿命期不同的互斥方案选择的方法和过程。
某建筑工程公司欲购置大型的施工机械，现有A、B两个互斥的方案，该两个方案的效
率和质量都是相同的，但每年（已折算到年末）的作业费用不同，寿命期也不同（参见下表），基准收益率i＝12％。此时应选择哪种机械为好？
投资方案初期投资额作业费用/年寿命期
A B 20万元
30万元
4.5万元
4.O万元
4年
6年
由于该机械的两个投资方案效率和质量都是相同的，因而两机械使用时的收益应该是
完全相同的。不同的是，每年的作业费用和寿命期。
两机械寿命期的最小公倍数是12年，在此期间A方案第一个周期的现金流量重复了3次，B方案重复了2次，因而A、B两方案的现金流量如图所示。若采用净现值法进行互斥方案选择，则必须将12年间全部的现金流量折算成现值加以比较。设A、B两方案12年间
的净现值分别为PW A（12）和PW B（12），则计算如下：
PW A（12）＝4.5×（P/A，12％，12）＋20×（P/F，12％，8）
＋20×（P/F，12％，4）＋20＝68.58（万元）
PW B（12）＝4.0×（P/A，12％，12）＋30×（P/F，12％，6）＋30＝70.00（万元）上面计算的净现值是费用净现值，由于两方案的投资的收益相同，因而应选择费用的
净现值最小的方案，即A方案为优。
上述计算虽然可以进行方案的选择，但计算过程繁杂。该例的最小公倍数12年是个较小的值，假如有寿命期分别为7年、9年、11年三个方案，则采用上述方法就要计算到最小公倍数7×9×11＝693年为止，显然对方案的选择是不便的。但是，当采用上面提到的年值法就无需考虑至最小公倍数为止的年限，只需计算第一个寿命周期的年值就可以选择方案了。如果不考虑到最小公倍数为止的年限，仅考虑两方案第一个寿命周期的净年值，则有：
AW A ＝20×（A/P，12％，4）＋4.5＝11.08（万元）
AW
B
＝30×（A/P，12％，6）＋4.0＝11.30（万元）
可见，A方案较B方案每年有利0.22万元。其选择的结论与采用最小公倍数法而得到的结论是一致的。
那么，采用12年间的净现值折算成的净年值与上述采用第一个周期算得的净年值之间
是否存在着某种内在联系呢？下面我们用上面业已计算出的PW A（12）和PW B（12）值计算净年值：
AW
A （12）＝PW
A
（12）×（A/P，12％，12）＝11.08（万元）
AW B（12）＝PW B（12）×（A/P，12％，12）＝11.30（万元）我们发现所求得的净年值与采用第一个周期的现金流量算得的净年值完全相同。事实上，上述的结论不是一种巧合，可以证明（证明过程从略），这两种计算方法的结
果是完全相同的。由于采用第一个寿命周期净年值的方法简捷，因而，当我们遇到寿命期
不同的互斥方案选择时，应首选净年值法。
（三）应用投资回收期时应注意的问题
在本章第二节的期间法中，我们讲述了投资回收期的含义和如何求投资回收期。经常听说某方案的投资回收期是多少，有时还用投资回收期的长短判断方案的优劣。那么，投资回收期果真可以用来判断方案的好坏吗？我们用实例加以说明。
某部门欲建工厂，现有A1、A2 、A3 三个方案，初期投资额、年净收益（假定为年末）
值见下表，各方案的寿命期皆为10年，基准收益率i＝12％。
静态回收期动态回收期
A1方案A2 方案A3 方案3.4年 3.7年
3.8年 5.5年
4.3年 6.5年
如果用回收期的长短作为方案选择的标准，则A1方案最好。当我们用互斥方案选择指标，例如净现值判断时，由于：
PW A1 ＝58×（P/A，12％，10）－200＝127.7（万元）
PW A2 ＝78×（P/A，12％，10）－300＝140.7（万元）
PW A3 ＝92×（P/A，12％，10）－400＝119.8（万元）
因此，实际是A2 方案最优。由此可见，回收期的长短对评价方案优劣是不起作用的。回收期仅仅是一个表明投资得到补偿的速度指标，是个时间的限值。
回收期法之所以被广泛使用，其主要原因是：对一些资金筹措困难的公司，希望能尽
快地将资金回收，回收期越长，其风险就越大，反之则风险小；计算简单，直观性强；期间越短，资金偿还的速度越快，资金的周转速度加快；回收期计算出来后，可大致地估计方案的平均收益水平。但是，即便如此，我们仍然可以根据资金的约束条件找出最有利的方案来，长远看回收期是不能解决根本问题的。
因此，回收期法不官作为一个指标单独使用，只能作为辅助性的参考指标加以应用。
项目投资决策评价指标及其计算练习题
第三节项目投资决策评价指标及其计算 例1:下列评价指标中，属于非折现正指标的是（）。 A.静态投资回收期 B.投资收益率 C.内部收益率 D.净现值 ［答案］：B A. B均为非折现指标，但A是反指标，即越小越好的指标，B是正指标，即越大越好的指标。 ［例题2］投资收益率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件 影响。［答案］：V ［解析］：投资收益率=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资X100% ，由此可知，该指标 的计算不考虑时间价值，所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式的影响。由于计算息 税前利润时，不考虑回收额，所以，投资收益率的计算结果不受回收额有无的影响。 ［例题3］不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。［答案］:x ［解析］：由于投资回收期只考虑回收期满以前的现金流量，没有考虑回收期满以后的现金流量，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。 举例：如下图示，两个项目投资额都是100万，第一个项目，每年现金流入量都是50万元， 总共流入3年，第二个项目前2年每年现金流入量都是50万元，第3年现金流入量为80万元, 按照投资回收期，这两个项目的投资回收期都是2年，但如果说两个项目的获利能力一样，则 是不对的。PP=2 PP=2 二、动态评价指标（计算、指标优缺点） ［例题1］如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。 A.净现值率 B.净现值 C.内部收益率 D.获利指数［答案］:ABD ［解析］：内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。 ［例题2］某项目投资为建设起点一次投入，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值 为245万元，企业资金成本率10%，则方案本身的净现值为（）万元。 A. 245 B. 220.5 C. 269.5 D. 222.73 ［答案］:C ［解析］：按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的价值。方案 本身的净现值=按插入法求得的净现值x （1+i c）=245X （1+10% ）=269.5 ［例题3］某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为 1.25，则该项目的净 现值率为（）。 A. 0.25 B. 0.75 C. 0.125 D. 0.8［答案］:A ［解析］:获利指数=1 +净现值率，因此净现值率=1.25-1=0.25 例4 :已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于 零，则该项目的内部收益率肯定（）。 A. 大于14%，小于16% B. 小于14% C. 等于15% D. 大于16%［答案］:A
创业投资项目评估指标体系
创业投资项目评估指标体系构建研究 何理冯科 一、引言 创业投资是指向主要属于科技型的高成长性创业企业所提供的股权资本，其目的是希望在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期投资收益。创业投资基金所投资的项目，最终只有少数能成功上市或者被并购；而多数项目则表现平平甚至失败，无法带来投资收益。也就是说，创投基金不少时候“选择了差项目”。而且，还有一种现象，就是创投基金有些时候“错过了好项目”，即当初决定不投资的项目，后来该项目却经营成功了。因此，对于创业投资基金来说，如何从成百上千的投资申请中评选出合适的项目进行投资，是其运作过程中极为重要的问题之一。 创投行业强调的是如何选择优质的项目，如果草率地筛选和评估，投资后尽管有一系列增值服务来辅导改正，但其效果会相差很远。本文所要研究的问题就是，创投基金应如何建立一套科学适用的评选决策流程和评估指标体系。 二、创投项目评估指标体系文献综述 创业投资的评选过程，首先体现在决策流程中，而项目评估指标体系一定是在决策流程的核心环节应用。Tyebjee & Bruno（1984）将创业投资决策流程划分为五个阶段：投资方案取得阶段、投资方案筛选阶段、投资方案评估阶段、投资协议阶段、投资后活动阶段。Fried & Hisrich（1994）通过对18家创业投资公司进行研究调查，将创投项目决策流程划分为六个阶段：投资方案产生、创投公司偏爱筛选、一般性筛选、初步评估、深入评估、结案。Stefano Caselli & Stefano Gatti （2004）则重点关注了投资前的决策阶段和决策标准，认为整个投资前决策阶段包括两个重要部分，并且在不同阶段评选的指标标准不同。在初步分析和评选阶段，指标包括区域（离VC的距离）、产业（结构、竞争分析、创新和发展能力）、产品（创新性和技术含量、独特性、专利、竞争优势）等。在深入分析和评选阶段，指标包括市场（发展维度、销售增长率、进入壁垒、差异化和成本领先领导者）、财务回报（预期现金流、所需资金额、退出方式）等。
工程经济学第四章-投资方案的评价指标
第四章投资方案的评价指标 学习要点： （1）理解指标中各项费用及计算结果的经济涵义； （2）掌握不同指标的适用范围，及各指标间的可比条件； （3）净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准； （4）内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况； （5）投资利润率，投资利税率，资本金利润率，净现值率的定义及计算。 第一节概述 一、评价方法与指标的分类 1．指标分类 （1）根据是否考虑时间因素，投资项目的评价指标，可分为两大类：静态指标和动态指标。 静态指标的本质特征是不考虑资金的时间价值，适用于投资方案初步评价和分析，具有简单、方便、容易计算的特点。 动态指标最根本的特征是考虑了资金的时间价值，适用于对投资方案进行精确详细的评价分析。具有评价结果与现实符合性好、应用性强的特点。 （2）依据指标的经济性质。项目的经济性一般表现在项目投资的回收速度、投资的盈利能力和资金的使用效率三个方面。与此相对应，可将评价指标划分为时间件评价指标、价值性评价指标和比率性评价指标。 1）时间性评价指标 是指利用时间的长短来衡量项目对其投资回收或清偿能力的指标。常用的时间性评价指标有静态投资回收期、动态投资回收期，静态差额投资回收期、动态差额投资回收期等。 2）价值性指标 是指反映项目投资的净收益绝对值大小的指标。常用的价值性评价指标有净现值、净年值、净终值、费用现值、费用年值等。 3）比率性指标 是指反映项目单位投资获利能力或项目对贷款利率的最大承受能力的指标。常用的比率性指标有投资利润率、投资利税率、内部收益率、外部收益率、净现值宰、费用效益比率等。 （3）按各种经济因素划分 根据企业（或投资者）所考虑的各种不同的经济因素来进行投资项目的经济评价，可将经济评价指标划分为：盈利性指标、投资能力指标、费用性指标、公共相利性指标等。 1）盈利性指标。有净现值、净现值指数、平均年盈利、平均年盈利指数、净未来值等。 2）投资能力指标。有内部收益率、投资偿还期、外部收益率、永久收益率等。 3）费用性指标。有平均年费用、资本化成本、寿命周期成本、总现值、必要运费率、运输经济成本等。 4）公共福利性指标。有扩大就业率、提高工业化水平等。 2．评价方法分类 单方案评价的目的：对某一技术上可行的单个方案进行经济评价的目的在于论证该方案在经济上的可行性。 多方案评价的目的：通过对多个技术方案进行经济评价的目的在于选择经济上最有利的方案。
项目投资决策评价指标及其计算练习题.doc
第三节项目投资决策评价指标及其计算 例仁下列评价指标中，属于非折现正指标的是（）。 A.静态投资回收期 B.投资收益率 C.内部收益率 D.净现值 ［答案］:B A. B均为非折现指标，但A是反指标，即越小越好的指标，B是正指标，即越大越好的指标。 ［例题2］投资收益率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。［答案］:V ［解析］:投资收益率二年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资X 100%,由此可知，该指标的计算不考虑时间价值，所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式的影响。由于计算息税前利润时，不考虑冋收额，所以，投资收益率的计算结果不受冋收额有无的彩响。 ［例题3］不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。［答案］:x ［解析］:由于投资冋收期只考虑冋收期满以前的现金流量，没有考虑冋收期满以肩的现金流量，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。 举例：如下图示，两个项目投资额都是100万，第一个项目，每年现金流入量都是50万元，总共流入3年,第二个项日前2年每年现金流入量都是50万元，第3年现金流入量为80力元, 按照投资冋收期，这两个项目的投资冋收期都是2年，但如果说两个项目的获利能力一样，则是不对的。PP=2 PP=2 二、动态评价指标（计算、指标优缺点） ［例题1］如果英他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标屮其数值将会变小的是（）。 A.净现值率 B.净现值 C.内部收益率 D.获利指数［答案］:ABD ［解析］:内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。 ［例题2］某项H投资为建设起点一次投入，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为245万元，企业资金成本率1 0%,则方案本身的净现值为（）万元。 A. 245 B. 220.5 C. 269.5 D. 222.73 ［答案］:C ［解析］:按插入函数法所求的净现值并不是所求的第冬年价值，而是笫零年前一年的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值X （1 + ic） =245x （1+10%） =269.5 ［例题3］某投资项目衣建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25,贝U该项目的净现值率为（）。 A. 0.25 B. 0.75 C. 0.125 D. 0.8［答案］:A ［解析］:获利指数二1 +净现值率，因此净现值率二1.25-1 = 0.25 例4：已知某投资项H按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定O o A.大于1 4%,小于16% B.小于14% C.等于15% D.大T 16%［答案］:A
经济效果评价指标体系(完)
经济效果评价指标体系 总投资收益率 投资收益率 静态分析资本金净利润率 (不考虑时间因素）静态投资回收期 盈利能力分析 财务内部收益率 动态分析 财务净现值 确定性分析 利息备付率 偿债备付率 借款偿还期 偿债能力分析资产负载率 经济效果评价 流动比率 速动比率 盈亏平衡分析 不确定性分析 敏感性分析
投资收益率：衡量（技术方案获利水平）的评价指标 公式：00100I A R ?= R —投资收益率；A —年经收益额或年平均净收益额；I —投资 判别标准：若C R R ≥，则技术方案可以考虑接受；反之技术方案不可行（c R :基准投资收益率） 总投资收益率（ROI ）：衡量整个技术方案的获利能力 公式：00100TI EBIF ROI ?= （高于同行业的收益率参考值，表明技术方案盈利能力满足要求） 投资收益率 EBIF —运营期内年平均息税前利润；TI —总投资（建设投资，建设起贷款利息，全部流动资金 资本金净利润率（ROE ）：衡量技术方案资本金的获利能力 静态分析 公式：00100EC NP ROE ?= （高于同行业的净利润率参考值，表明技术方案盈利能力满足要求） NP —运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；EC —资本金 优劣：没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；主要用在技术方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期短， 不具备综合分析所需详细资料的技术方案 静态投资回收期（返本期）：不考虑资金时间价值，以技术方案的的净收益回收期总投资所需要的时间，一般以一年为单位 公式： 0) (0 =-∑=t P t t CO CI t P —静态投资回收期；CI —现金流入量：CO —现金流出量：t ）（CO -CI —第t 年净现金流量 判别标准：若c t P P ≤，技术方案可以考虑接受；反之，不可行 （c P :基准投资回收期） 优劣：在一定程度上显示了资本的周转速度。因此在技术方案经济效果评价中都要求计算静态投资回收期，以反映技术方案原始投资的
投资决策评价指标-权威
长期投资决策评价指标 目录 [隐藏] 1 长期投资决策评价指标概述 2 长期投资决策评价指标的内 容 3 长期投资决策评价指标的类 型 4 长期投资决策评价指标的运 用 [编辑] 长期投资决策评价指标概述 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣、以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度,它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。 [编辑] 长期投资决策评价指标的内容 可用于财务评价的长期投资决策评价指标较多，主要包括资产负债率、流动比率、速动比率、投资利润率、投资利税率、资本利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、借款偿还期、动态投资回收期、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等指标。 必须说明的是，尽管上述指标中有一些指标的名称与企业财务会计报表分析或企业实际财务考核指标相同, 如资产负债率、流动比率、速动比率和投资利润率等，但由于项目投资
决策本身的特殊性,决定了这些指标在计算口径方面有可能存在差别。仅以利润为例,在项目投资决策中,往往假定营业利润、利润总额和应纳税所得额口径一致,数额相等。这是因为决策使用的数据大多为长期预测估算指标,既不可能又无必要计算得十分精确。不能设想事先把多年以后的营业外收支净额、投资净收益或以前年度利润调整事项估算出来。因此不能机械地照搬财务指标。另外，有些指标是基于特定投资主体立场而设计的，如从债权人的立场出发的反映偿债能力的借款偿还期指标、体现国家投资主体立场的投资利税率指标和体现所有者投资主体立场的资本利润率指标，它们与从企业全投资主体立场设计的其他指标之间存在一定差异。 [编辑] 长期投资决策评价指标的类型 （1）按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类 非折现评价指标：是指在计算过程中不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括: 投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率和静态投资回收期。 折现评价指标：是指在计算过程中必须充分考虑和利用货币时间价值的指标，又称为动态指标，包括:净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。 （2）按指标的性质不同分类 正指标：是指在一定范围内越大越好的指标。投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率属于正指标。 反指标：是指在一定范围内越小越好的指标。静态投资回收期属于反指标。 （3）按指标本身的数量特征不同分类 绝对量：指标是指以绝对量形式表现的指标。静态投资回收期、净现值属于绝对量指标。 相对量：指标是指以想对量形式表现的指标。投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、获利指数、内部收益率属于相对量指标。 （4）按指标在决策中所处的地位不同分类 主要指标:净现值、内部收益率等为主要指标。 次要指标:静态投资回收期为次要指标。
投资项目后评价管理办法
中国华电集团公司投资项目后评价管理办法（试行） 第一章总则 第一条为提高中国华电集团公司项目投资决策水平、管理水平和投资效益，规范项目后评价工作，根据国家有关法规，结合中国华电集团公司（以下简称“集团公司”）的实际情况，特制定本办法。 第二条后评价是指项目投资完成之后，在一定的期限内，对项目实施全过程所进行的评价工作。即通过对项目实施过程、结果及其影响，进行调查研究和全面的系统回顾，和项目投资决策时确定的目标以及技术、经济、环境、社会等指标进行对比，找出差别和变化，并分析原因，总结经验，汲取教训，得到启示，提出对策建议；以不断完善和改进项目投资决策管理，为项目规划编制、投资计划编制、项目建设管理及生产运营整改建议等工作提供借鉴，达到提高投资效益的目的。 第三条本办法适用于集团公司全资或控股（含间接控股）的新建、扩建和增容性技改电源项目、煤炭项目及其他投资建设项目。 第二章项目后评价依据 第四条主要依据 《中央企业固定资产投资项目后评价工作指南》。 第五条其他依据
（一）项目投资决策论证报告、项目核准申请报告（可行性研究报告）、各阶段设计及审查意见、评估报告、核准批复意见等。 （二）设计、施工、设备、材料、监理、调试等重要的招投标及承发包工程合同。 （三）设计变更（变更设计）、会议纪要等文件。 （四）竣工验收报告、达标投产报告、决算审计报告。 （五）企业生产经营情况、财务统计报表。 第三章项目后评价内容 第六条项目后评价的主要内容：投资决策评价、建设实施评价、生产经营评价、财务评价、项目环境和社会影响评价、采用新技术评价等。 第七条投资决策评价的主要内容：决策依据是否正确、论证方法是否得当等。 第八条建设实施评价的主要内容：设计方案及重大设计变更（变更设计）、各项合同执行、三大控制（投资、工期、质量），设计单位、监理单位、施工单位及供货单位等合作伙伴的选取，资金支付和管理，分部调试及整体试运、工程竣工和验收管理等。 第九条生产经营评价的主要内容：全厂热效率、平均发电标准煤耗及供电标准煤耗、厂用电率、耗水率、主机设备及主要辅机设备选型等技术指标和设计能力达标状况等，
项目投资决策评价指标及其计算 练习题
第三节项目投资决策评价指标及其计算 例1：下列评价指标中，属于非折现正指标的是（）。 A. 静态投资回收期 B. 投资收益率 C. 内部收益率 D. 净现值 [答案]:B A. B均为非折现指标，但A是反指标，即越小越好的指标，B是正指标，即越大越好的指标。 [例题2] 投资收益率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。[答案]:√ [解析]:投资收益率=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%，由此可知，该指标的计算不考虑时间价值，所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式的影响。由于计算息税前利润时，不考虑回收额，所以，投资收益率的计算结果不受回收额有无的影响。 [例题3]不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。[答案]:× [解析]:由于投资回收期只考虑回收期满以前的现金流量，没有考虑回收期满以后的现金流量，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。 举例：如下图示，两个项目投资额都是100万，第一个项目，每年现金流入量都是50万元，总共流入3年，第二个项目前2年每年现金流入量都是50万元，第3年现金流入量为80万元，按照投资回收期，这两个项目的投资回收期都是2年，但如果说两个项目的获利能力一样，则是不对的。PP=2 PP=2 二、动态评价指标（计算、指标优缺点） [例题1]如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。 A. 净现值率 B. 净现值 C. 内部收益率 D. 获利指数[答案]:ABD [解析]:内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。 [例题2]某项目投资为建设起点一次投入，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为245万元，企业资金成本率10%，则方案本身的净现值为（）万元。 A. 245 B. 220.5 C. 269.5 D. 222.73 [答案]:C [解析]:按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×（1+i c）=245×（1+10%）=269.5 [例题3]某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（）。 A. 0.25 B. 0.75 C. 0.125 D. 0.8[答案]:A [解析]:获利指数=1+净现值率，因此净现值率=1.25-1=0.25 例4：已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（）。 A. 大于14%，小于16% B. 小于14% C. 等于15% D. 大于16%[答案]:A
投资项目后评价指标与标准格式
项目后评价逻辑框架表
项目后评价参考指标集 1投资环境 1.1 宏观经济(国内生产总值、进出口总额、汇率、财政收入、物价指数、固定资产投 资) 1.2 产业结构（一、二、三产业结构，同一行业内不同产品的结构） 1.3 产业政策（配额、价格补贴、转移支付） 1.4 产业技术进步（产品质量提高速度、技术进步周期、高技术产品生命周期、新产 品研发周期） 1.5 融资环境（资金市场、利率、信贷政策） 1.6 项目产出市场环境（市场总容量、目标市场容量、竞争对手成本、产出价格、市 场周期） 1.7 项目投入市场环境（资源量、主要投入供给量、主要投入价格、市场周期） 1.8 国际贸易（国际市场、产出与投入的进出口量、关税税率） 1.9 运输条件（原料与产品运输方式、条件与运距） 2工程技术 2.1 产出规模（设计能力、实际产出能力） 2.2 选址及总图（地质条件、地理条件、厂区布局） 2.3 技术或工艺路线（合理性、可靠性、先进性、适应性、试车成功率） 2.4 主要设备（标称性能指标、实际达到指标） 2.5 基础（配套）设施（水、电、气、热、路、讯、网） 2.6 施工（设计变更、进度、工程造价控制、施工记录） 2.7 工程质量（监理报告、工程竣工验收、试运行报告、施工企业质量管理体系） 2.8 产品质量（产品检验报告、生产企业质量管理体系、产品质量认证） 2.9 污染排放（污染排放标准、污染实际排放量） 2.10 节能（设计能耗指标、实际耗能指标） 2.11 节水（设计用水标准、实际用水指标、水循还使用率、中水使用量） 2.12 工期（开工日期、完工日期、计划工期、） 3采购与支付 3.1 采购（设计招标、咨询招标、施工招标、监理招标、采购合同） 3.2 支付（合同执行验证、监理报告、支付记录） 4财务与经济 4.1 项目级指标 4.1.1 财务指标 投资费用（总投资、建设投资[土建与设备]、预备费、财务费用、资本金比 例） 融资（资金结构、借款利率、资金成本、外资借款融资费用、债务担保） 资金使用（长期借款总额及分年用款计划、长期借款还款计划与实际还款额、
财务管理第二节-投资项目的决策指标
第三、折现率 ㈠折现率是折算时使用的利率； ㈡折现率的确定： ⒈根据资金成本来确定，但计算资金成本比较困难，故限制了其应用范围； ⒉根据企业要求的最低资金利润率来确定，即根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬率来确定，较易确定。 第二节投资项目的决策指标 非折现指标（没有考虑货币时间价值） 1.投资回收期 2.年均收益率ARR 折现指标（考虑货币时间价值） 1.净现值NPV 2.内含报酬率（内部收益率）IRR 3.获利能力指数PI 三、投资项目的决策指标 一、非贴现指标 （一）投资回收期（payback period，PP or PBP）投资回收期
是指回收初始投资所需要的时间（年）计算公式为 ①每年营业现金流量NCF相等，则 PP = 初始投资额 / 年现金净流量 ②使项目经营期间净现金流量之和减去初始投资等于零的年份（累计净现金流量为零）。 PP的优点： ①计算简单，便于理解； ②一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； ③常用于筛选大量的小型投资项目。 PP的缺点： ①没有考虑货币时间价值； ②没有考虑回收期内的现金流量序列； ③没有考虑回收期后的现金流量； ④比较主观臆断。 贴现投资回收期（discounted payback period）即将各期现金流量贴现后再计算投资回收期。 非折现指标——普通回收期
判别准则：对相互独立的备选方案，回收期小于或等于企业要求的回收期，则项目可接受；反之，拒绝。 对相互排斥的备选方案，在满足回收期小于或等于企业要求的回收期的备选方案中，选择回收期最短的备选方案。 普通回收期的例子 普通回收期的例子 累计净现金流量等于零的年份在第2年末和第三年末之间，第2年末还有20万元没有收回，如果第3年收回20万元，则回收期为3年，但第三年收回50万元，将第3年分成50份，在20份时就收回了全
投资方案的经济效果评价
第二节投资方案的经济效果评价（一） 1.内容提要 经济效果评价及其分类 经济效果评价指标 2.重点、难点分析 本节课主要涉及的内容是评价指标，这也是本章的重点和难点。 3.内容讲解 1．经济效果评价内容及指标体系 例题： 1.在分析工程项目抗风险能力时，应分析工程项目在不同阶段可能遇到的不确定性因素和随机因素
对其经济效果的影响，这些阶段包括工程项目的（） A.策划期和建设期 Ｂ.建设期和运营期 C.运营期和拆除期 Ｄ.建设期和达产期 【答案】B 【解析】抗风险能力分析。分析投资方案在建设期和运营期可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种投资风险的能力。 2. 投资方案财务生存能力分析，是指分析和测算投资方案的（）。 A.各期营业收入，判断营业收入能否偿付成本费用 B.市场竞争能力，判断项目能否持续发展 C.各期现金流量，判断投资方案能否持续运行 D.预期利润水平，判断能发吸引项目投资者 【答案】C 【解题思路-2015】投资方案财务生存能力分析，是指分析和测算投资方案各期的现金流量，判断投资方案能否持续运行。 3.在投资方案经济效果评价指标体系中，属于静态比率性指标的是（）。 A.利息备付率和净现值率B．总投资利润率和净年值率 C.内部收益率和自有资金利润率 D.投资收益率和偿债备付率 【答案】D 【解析】本题考核的是评价指标。静态比率性指标包括：利息备付率、总投资利润率、自有资金利润率、投资收益率和偿债备付率。 2．静态评价指标 （1）投资收益率
例题 1．在工程经济分析中，以投资收益率指标作为主要决策依据，其可靠性较差的原因在于（）。 A.正常生产年份的选择比较困难 B．计算期的确定比较困难 C.未考虑投资回收后的经济效果 D.需要事先确定基准收益率 【答案】A 【解析】投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。但不足的是，没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；指标计算的主观随意性太强，换句话说，就是正常生产年份的选择比较困难，如何确定带有一定的不确定性和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。 2.某建设项目建设期2年，运营期8年。建设投资（不含建设期利息）为7000万元。其中，第1
项目投资决策
第七章项目投资决策 一、单项选择题 1．下列项目投资决策评价指标中，没有考虑资金时间价值的指标是（）。 A．净现值 B．现值指数 C．内部收益率 D．会计收益率 2．下列各项上，属于长期投资决策静态评价指标的是（）。 A．现值指数 B．会计收益率 C．净现值 D．内部收益率 万元， 3．某投资方案年营业收入240万元，年付现成本170万元，年折旧70万元，所得税率40% ，则该方案年营业现金净流量为（）万元。 A．70 B．112 C．140 D．84 4．现值指数与净现值指标相比，其优点是（）。 A．便于投资额相同的方案的比较 B．便于投资额不同投资方案的比较 C．考虑了现金流量的时间价值 D．考虑了投资风险5．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。 A．净现值 B．投资报酬率 C．内部收益率 D．静态投资回收期 6．下列说法中不正确的是（）。 A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更可靠
B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率 C．分别用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行互斥项目评价时，评价结果可能不一致 D．回收期法和投资报酬率法均没有考虑回收期满后的现金流量状况7．已知某投资项目的原始投资额为100万元，建设期2年，投产后第1～8年每年的现金净流量为25万元。第9年、第10年每年的现金净流量为20万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）。 A．4 B．5 C．6 D． 7 8．对原始投资额不同的互斥投资方案进行决策时，可以采用的方法之一是（）。 A．差别损益分析法 B．差额投资内部收益率法 C．净现值法D．静态投资回收期法 9．包括建设期的投资回收期恰好是（）。 A．净现值为零时的年限 B．净现金流量为零时的年限 C．累计净现值为零时的年限 D．累计净现金流量为零时的年限 10．下列长期投资评价指标中，其数值越小越好的指标是（）。 A．现值指数 B．投资回收期 C．投资报酬率 D．内部收益率 11．当某方案的净现值大于零时，其内含报酬率（）。 A．一定等于零 B．可能小于零 C．可能等于设定折现率 D．一定大于设定的折现率
技术方案设计经济效果评价与衡量
1.2技术方案经济效果评价1. 2.1经济效果评价的内容
1.2.1.5技术方案的计算期 【考点分析】 技术方案经济效果评价的基本内容； 技术方案财务生存能力的评价指标及分析； 经营性方案与非经营性方案经济效果评价的内容；技术方案经济效果评价方法分析； 技术方案经济效果评价方案类型； 技术方案运营期的影响因素。 1.2.2经济效果评价指标体系
【考点分析】 经济效果评价指标体系的分类； 静态分析指标和动态分析指标的区别；静态分析指标适用条件。 1.2.3投资收益率分析 1.2.3.2应用式 应用式包括总投资收益率(ROI)和资本金净利润率（ROE）。
【考点分析】 投资收益率的含义和归类； 总投资收益率和资本金净利润率的含义和计算； 总投资收益率和资本金净利润率比较判别标准； 总投资收益率和资本金净利润率的优劣和适用条件分析。 1.2.4投资回收期分析 投资回收期也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标；分为静态投资回收期和动态投资回收
1.2.5财务净现值分析 是反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标 ic —基准收益率 FNPV>0 ， 技术方案财务上可行 FNPV<0 技术方案财务上不可行 【考点分析】 财务净现值的含义和归类； 财务净现值的计算分析：P25 例1Z101025； 财务净现值的比较判别标准； 财务净现值的优劣分析。 1.2.6财务内部收益率分析 对常规技术方案，财务内部收益率(FIRR)实质是使技术方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。
值累计等于零时的折现率 试算插入法：相似三角形原理 【考点分析】 财务内部收益率的含义和归类； 常规技术方案的净现值函数曲线分析：P26 1Z101026； 财务内部收益率的比较判别标准； 财务内部收益率的优劣分析； 财务内部收益率不财务净现值的比较分析。 1.2.7基准收益率的确定
投资方案的类型与评价指标.
投资方案的类型与评价指标 一、投资方案的类型 上一节讲述了单一方案是否可以接受的指标。但是，无论是部门或者公司，经常会遇到多方案的选择问题，假如可以接受的方案有很多，而部门或者公司的资金是有限的，那么，如何进行投资方案选择，以使有限的资金得到最佳的利用呢？值得注意的是，方案之间的关系不同，则方案选择的指标和选择的结果将有很大的不同。为了正确地进行多方案的选择，首先必须搞清方案之间的关系，即投资方案的类型。依据方案之间的相互关系，投资方案的类型有三种。 （一）独立方案 所谓独立方案是指方案之间互不干扰，即一个方案的执行不影响另一些方案的执行，在方案选择时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。例如，某公司欲开发几种不同的产品，其销售数额互不影响时，这些方案之间的关系就是独立的。 更严格地讲，独立方案的定义应该是：若方案之间加法法则成立，则方案之间的关系是彼此独立的。例如，现有A 、B 两个投资方案（假设投资期为1年），仅向A 方案投资，其投资额为20万元，一年后的净收益为26万元；仅向B 方案投资时，投资额为30万元，一年后的净收益为37.5万元；同时向两个方案投资时，若投资总额为A 和B 两方案投资额之和，即20万元＋30万元＝50万元，一年后的净收益为A 和B 两方案单独执行时的净收益之和，即为26万元＋37.5万元＝63.5万元时，则说明这两个方案之间加法法则成立，即A 、B 两个方案是相互独立的。 （二）互斥方案 所谓互斥方案，就是在若干个方案中，选择其中的任何一个方案，则其他方案就必然被排斥的一组方案。例如，某房地产公司欲在同一个确定地点进行住宅、商店、宾馆等的方案选择时，由于此时只要选择其中任何一个方案，则其他方案就无法实施，即它们之间具有排他性，因而这些方案间的关系就是互斥的。 往往有这种情况，两个方案互相影响（互不独立），但又不是互相排斥的关系。例如，某公司欲制定两种产品的增产计划，但其中一种产品畅销，则另一种产品滞销。此时我们可以将其分为“A 产品增产的投资方案”、“B 产品增产的投资方案”、“A 、B 两种产品增产的投资方案”等三个互斥方案。 （三）混合方案 在现实的经济生活中还存在着大量的在若干个互相独立的投资方案中，每个独立方案又存在着若干个互斥方案的问题，称它们之间的关系为混合方案。 例如，某集团公司有对下属的分公司所生产的互不影响（相互独立）产品的工厂分别进行新建、扩建和更新改造的A 、B 、C 三个独立方案，而每个独立方案——新建、扩建、更新改造方案中又存在着若干个互斥方案，例如新建方案有1A 、2A ，扩建方案有1B 、2B ，更新改造方案有1C 、2C 、3C ，则该企业集团所面临的就是混合方案的问题。 在实际应用时，明确所面临的方案是互斥方案，还是独立方案等，是十分重要的。由于方案间的关系不同，其方案选择的指标就不同，选择的结果也不同。因而，在进行投资方案选择前，首先必须搞清方案的类型。本书仅介绍独立方案和互斥方案的选择方法。 二、不同类型投资方案的评价指标 （一）独立方案选择
房地产投资项目经济评价指标及其计算(精)
房地产投资项目经济评价指标及其计算 一、静态指标及其计算 对房地产开发项目的投资效益进行评估时，若不考虑资金的时间价值，称为静态评估，其计算指标称为静态指标。常用的静态指标有投资利润率、投资回收期等。 （一）投资利润率 投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。对生产期各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。其计算公式为： 投资利润率＝ 项目总投资 均利润总额 项目年利润总额或年平 （5－10） 项目投资利润率越高，表明项目经济效益越好，否则表明效益欠佳或亏损。在利用投资利润率进行评估时，首先要确定一个利润率标准（例如20％），当投资方案的投资利润率高于此标准时则接受该投资方案，否则就拒绝该投资方案。如果要从多个可接受的互斥方案中进行选择，应该选投资利润率最高的方案。 例如，某项目的总投资为500万元，其年平均销售利润为146万元，则该项目的投资利润率是多少？ 该项目的投资利润率为： 500 146 ×100％＝29.2％ 如果确定的投资利润率标准为20％，则可接受该投资方案。 投资利润率对于快速评估一个寿命期较短项目方案的投资经济效果是有用的指标；当项目不具备综合分析所需的详细资料时，或在建设项目制定的早期阶段或研究过程对其进行初步评估也是一个有实用意义的指标。该指标特别适用于工艺简单而生产情况变化不大的项目方案的选择和项目投资经济效果的最终评价。 投资利润率法主要有以下优点：（1）经济意义易于理解，净利润是会计人员较为熟悉的概念；（2）使用简单、方便；（3）考虑了投资寿命期所有年份的收益情况。其主要缺点在于：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）由于净利润只是会计上通用的概念，与现金流量有较大差异，因此投资利润率并不能真正反映投资报酬率的高低。 （二）投资回收期 投资者通常期望所投入的资金能够在较短的时间足额收回。用于衡量投资项目初始投资回收速度的评估指标称为投资回收期，它是指以项目的净收益抵偿全部初始投资所需要的时间。投资回收期一般以年表示，从建设开始年算起，其表达式为： 0)(0 =-∑=t P t t CO CI 式中 t P 为投资回收期；CI 为现金流入量；CO 为现金流出量；t CO CI )(-为t 年的净现金流量。 投资回收期可根据现金流量表（全部投资）中累计净现金流量计算求得。其计算公式为： ???????? ????=当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的＋－始出现正值的年份数累计净现金流量开1t P （5－11）
项目投资决策评价指标分析及建议解析
［工作研究］ 项目投资决策评价指标分析及建议 ◎文／李晓艳 【摘要】我国目前的投资决策评价指标存在着对风险重视不足，社会效益评价指标欠缺，财务评价指标不 够完善等问题，如何改进现行评价指标，本文提出了加强风险意识，对原有动态指标加以改进，重视社会效益评价指标等观点。 【关键词１项目评价指标；风险；财务指标；社会效益 企业扩大规模、获取收益需要投放一定的资金进行项目投资，项目投资前的可一、现行的项目经济效益评价指标 我国计划委员会和建设部颁布的《建 设项目经济评价——方法与参数》（１９９３年 第二版）中列示了国家审理投资项目的经济效益评价指标，主要包括了财务效益、经济与社会效益评价指标。 财务评价是在生产成本和销售收入估算的基础上进行计算、分析和评价。主要考虑时间价值的投资收益率、投资回收期和动态考虑资金时间价值的净现值、内部收益率等。反应偿债能力的指标有利息备付率、贷款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率等。不确定性分析有盈亏平衡分析和敏感性分析等。 国民经济评价是站在国家的角度去考察项目对国民经济的贡献和需要国民经济付出的代价，它往往是决策审批部门考虑项目可行的重要依据。
社会效益评价采用定量或定性的方法对项目的社会效益和影响进行分析。主要有对就业的影响、对自然资源和生态环境的影响、与科技和经济发展水平以及宗教民族习惯是否相适应等。 二、目前评价指标存在的问题 １．对风险分析不够重视。项目评价分析时大多看重盈利能力指标和偿债能力指标，但对于财务风险缺乏重视。具体有两点，一是现有风险指标分析不足，比如盈亏平衡点的分析既没有考虑资金的时间价值也没有兼顾到整个项目的寿命期。二是有些需要考虑风险的地方还没有引起关注，如在计算盈利能力指标时对于现金流量的风险估算不足。由于计算繁琐问题，在项目回收期计算时，常只计算静态回收期而不计算动态回收期，这样计算出的回收期显然对风险的关注不足。 ２．动态指标有一定的缺陷。如净现值 万方数据 指标往往是项目评价的首选，它考虑了资金的时间价值、采用贴现技术计算整个项目期内的现金流入和流出，但它也有缺陷，净现值的计算依赖于年现金净流量，计算年现金流量时一是假定了产销平衡，每生产一件产品就能销售出去一件；二是假定企业不存在应收账款和应付账款，每销售一件产品总能即时收到款项，也会在花费时即刻支出金额。三是假定现金流量总是发生在计算期的期初或期末，实际上未来现金流量受多因素影响，随时都有可能发生，这样的假定与实际工作中的情况是有很大出入的，一般企业难以做到。另外计算使用的折现率是由国家计委和建设部测定发布并定期调整，这与项目本身的资本成本有所脱节，造成决策的短期行为 ３．缺乏行之有效的社会效益评价指标我国正处于经济转型期，各种利益矛盾突出，项目的上马，特别是大型项目总会引起各方利益冲突，急需有效的社会效益评价指标。但目前我国的社会效益评价指标大多流于形式，基本采用定性评价，缺乏操作性强的定量指标，没有可行的社会影响评价指南和方法，也缺乏能做好这方
企业项目投资决策评价报告书
第六章项目投资 本章是财务管理的一个重点章节，近几年每年分数均较高，因此要求考生要全面理解、掌握。 第一节项目投资概述 一、项目投资的含义与特点 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行 为。 特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。 二、项目计算期构成 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期=建设期+生产经营期 n=s+p ［例6-1］项目计算期的计算 某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 （1）在建设起点投资并投产。 （2 ）建设期为一年。 【答疑编号0610001 :针对该题提问】 解：（1 ）项目计算期=0+10=10 （年） （2 ）项目计算期=1 + 10=11 （年） 三、投资总额与原始总投资的关系 1. 原始总投资：（P201 ）是反映项目所需现实资金水平的价值指标。它包括建设投资和 流动资金投资两项内容。其中建设投资包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资。 2. 投资总额：（P202 ）是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设 期资本化利息之和。 投资总额=原始总投资+建设期资本化利息 举例：假设企业购建一条生产线，需要1000万元资金。若资金全部来源于银行贷款， 借款年利率10%，预计建设期1年： 【答疑编号0610002 :针对该题提问】 则会计上：固定资产原值=1000+1000 X 10%=1100 （万元） 若资金的50%来源于银行贷款，借款年利率10%，预计建设期1年： 则会计上：固定资产原值=1000+1000 X 50% X 10%=1050 （万元） 流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金） 本年流动资金增加额（垫支数）=该年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额 经营期流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债需用数 举例：假设企业购建一条生产线，设备价款1000万元，需要材料200万元，其中50% 的款项需要在
投资方案的类型与评价指标
投资方案的类型与评价指标 一、投资方案的类型 上一节讲述了单一方案是否可以接受的指标。但是，无论是部门或者公司，经常会遇到多方案的选择问题，假如可以接受的方案有很多，而部门或者公司的资金是有限的，那么，如何进行投资方案选择，以使有限的资金得到最佳的利用呢？值得注意的是，方案之间的关系不同，则方案选择的指标和选择的结果将有很大的不同。为了正确地进行多方案的选择，首先必须搞清方案之间的关系，即投资方案的类型。依据方案之间的相互关系，投资方案的类型有三种。 （一）独立方案 所谓独立方案是指方案之间互不干扰，即一个方案的执行不影响另一些方案的执行，在方案选择时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。例如，某公司欲开发几种不同的产品，其销售数额互不影响时，这些方案之间的关系就是独立的。 更严格地讲，独立方案的定义应该是：若方案之间加法法则成立，则方案之间的关系是彼此独立的。例如，现有A、B两个投资方案（假设投资期为1年），仅向A方案投资，其投资额为20万元，一年后的净收益为26万元；仅向B方案投资时，投资额为30万元，一年后的净收益为37.5万元；同时向两个方案投资时，若投资总额为A和B两方案投资额之和，即20万元＋30万元＝50万元，一年后的净收益为A和B两方案单独执行时的净收益之和，即为26万元＋37.5万元＝63.5万元时，则说明这两个方案之间加法法则成立，即A、B两个方案是相互独立的。 （二）互斥方案 所谓互斥方案，就是在若干个方案中，选择其中的任何一个方案，则其他方案就必然被排斥的一组方案。例如，某房地产公司欲在同一个确定地点进行住宅、商店、宾馆等的方案选择时，由于此时只要选择其中任何一个方案，则其他方案就无法实施，即它们之间具有排他性，因而这些方案间的关系就是互斥的。 往往有这种情况，两个方案互相影响（互不独立），但又不是互相排斥的关系。例如，某公司欲制定两种产品的增产计划，但其中一种产品畅销，则另一种产品滞销。此时我们可以将其分为“A产品增产的投资方案”、“B产品增产的投资方案”、“A、B两种产品增产的投资方案”等三个互斥方案。 （三）混合方案 在现实的经济生活中还存在着大量的在若干个互相独立的投资方案中，每个独立方案 又存在着若干个互斥方案的问题，称它们之间的关系为混合方案。 例如，某集团公司有对下属的分公司所生产的互不影响（相互独立）产品的工厂分别 进行新建、扩建和更新改造的A、B、C三个独立方案，而每个独立方案——新建、扩建、更新改造方案中又存在着若干个互斥方案，例如新建方案有A1、A2 ，扩建方案有B1、 B2，更新改造方案有C1、C2 、C3，则该企业集团所面临的就是混合方案的问题。 在实际应用时，明确所面临的方案是互斥方案，还是独立方案等，是十分重要的。由于方案间的关系不同，其方案选择的指标就不同，选择的结果也不同。因而，在进行投资方案选择前，首先必须搞清方案的类型。本书仅介绍独立方案和互斥方案的选择方法。 二、不同类型投资方案的评价指标 （一）独立方案选择