爱尔眼科可行性分析报告

爱尔眼科医院集团股份有限公司

收购重庆麦格眼科项目可行性研究报告

报告日期二O一O年三月一日

目录第一节项目概况

一、项目背景

二、项目简介

三、投资主体

第二节投资方案

一、预计投资总额

二、收购定价原则

三、增资扩建方案

第三节项目实施的必要性与可行性

一、项目实施的必要性

二、重庆眼科市场分析

三、项目实施的可行性

第四节项目实施计划

一、项目的实施方式

二、项目的准备情况

第五节项目效益分析

一、经营收入估算

二、经营总成本估算

三、经营利润与财务评价

第六节项目风险分析

一、医疗风险及对策

二、管理风险及对策

三、市场风险及对策第七节报告结论

第一节项目概况

一、项目背景

2009年10月30日，爱尔眼科医院集团股份有限公司（下称“爱尔眼科”）在深圳证券交易所创业板成功挂牌上市，成为国内首家医疗行业上市公司，率先实现了医疗产业与资本市场的对接。公司成功上市，既是我国医疗产业发展模式的创新和突破，也是当前医疗体制改革不断推进的一个鲜明标志，引起了社会各界的广泛关注，形成了巨大的轰动效应。上市后，公司的综合实力跃升到一个新台阶，品牌影响力在全国范围内显著提升，进入了一个全新的发展阶段。

从医疗行业的发展态势看，随着新医改的稳步推进，国家不断加大医疗投入，基本医疗保险体系加快完善，居民的支付能力不断提高，眼科医疗服务需求持续增长，眼科医疗市场呈现出前所未有的发展机遇。

因此，爱尔眼科将紧紧抓住市场发展的大好时机，立足于主营业务，稳步实施医院新建扩建计划，进一步增强三级连锁商业模式的竞争优势，向全国连锁的目标迈进。同时，公司本着稳健原则和效益原则，依托日益扩大的品牌效应和上市的资本优势，对有潜在价值的眼科医院实施收购，以快速进入目标市场。公司将通过输入战略性资源，使目标医院依托集团的管理体系和技术平台，迅速跻身行业前列，从而提升公司在全国的市场占有率，继续保持良好的成长性，并使募集资金尽快产生效益，提高公司的资产回报率，使股东价值最大化。

二、项目简介

爱尔眼科拟以收购的方式投资重庆明目麦格眼科门诊部有限责任公司（以下简称“重庆麦格”），并将在1年左右的过渡期后更名为重庆爱尔麦格眼科门诊部有限责任公司。

三、投资主体

（一）爱尔眼科

作为我国规模最大、发展速度最快、医师数量最多的眼科机构之一，爱尔眼科多年来充分发挥人才、技术和管理等方面的优势，通过可靠的诊疗质量、良好的医疗服务和深入的市场推广，使得「爱尔」逐步成为具有全国影响力的眼科品牌，并形成了五大核心竞争优势，为今后加快发展奠定了扎实的基础。

1、商业模式优势

公司独具特色的“三级连锁”商业模式充分体现了“以患者为中心”的服务理念，实现了患者在连锁医院间的相互转诊以及医疗技术资源在体系内的顺畅流动，而且每一位患者在各连锁医院都能享受到高水准、多层次的眼科医疗服务。随着公司连锁网点的不断增多，本公司的资源整合能力将进一步提升。

2、品牌优势

公司始终坚持经济效益与社会效益的和谐发展，「爱尔」品牌获得了广大患者、眼科同行和社会的广泛认可。2005年，「爱尔」被评选为湖南省著名品牌；2006年，公司当选为“全国最具实力特色眼科医院”。2010年1月，“爱尔眼科”被认定为全国驰名商标，也是医疗服务行业第一家驰名商标。

3、管理优势

公司的管理团队均具有多年眼科医疗行业从业经验，对行业的特点有着深刻的了解和准确的把握。公司通过强化管理分工，有效地提升整体管理水平和各连锁医院的运营效率，形成了管理人才与技术人才的有机结合、注重发挥专业委员会作用以及实行院科两级管理体制等行之有效的管理方式。

4、技术优势

公司拥有国内数量最多的眼科医师队伍，医师数量450余名，其中副高级以上职称医师120多名。在临床研究方面，公司不断取得突破，为公司的技术创新和可持续发展奠定良好的基础。同时，公司不断引进具有国际先进水平的眼科诊疗设备与相关技术，使得公司的眼科诊疗设备在种类、数量及先进程度等方面始终居于国内前列。

5、上市公司优势

成功上市后，公司的品牌影响力和社会公信力大幅提升，建立了可持续的

融资渠道，为今后整合社会资源、拓展全国网络创造了有利条件。特别是可以采

取更加多样化的吸引人才的手段，为今后加快发展提供了强有力的保障。

（二）重庆麦格

1、基本信息

重庆麦格系经重庆市工商行政管理局批准，由自然人田蓉和鲁小燕于2007

年5月共同出资组建的有限责任公司，注册资本人民币150万元，其中：田蓉出

资76.5万元，占注册资本的51%；鲁小燕出资73.5万元，占注册资本的49%。

公司注册地址：重庆市南岸区南坪街道南坪西路1号西计大厦四楼。

2、经营情况

2008年，重庆麦格营业收入1010.3万元，门诊量3174人次，白内障手术量1474台次，净利润79.93万元；2009年1-7月，重庆麦格营业收入为687.89万元，门诊量2313人次，白内障手术量1529台次，净利润168.79万元。截至2009

年7月31日，公司总资产441.3万元，净资产283.57万元。

重庆麦格前身较早引进了白内障超声乳化技术，在当地眼科界具有一定的行

业地位，形成了良好的社会形象和患者网络。同时，医院具备了医保定点资格，并具有一支成熟、规范的医疗技术团队。但因多年来诊疗项目较为单一，缺乏雄

厚的资本实力支撑和成熟规范的管理体系，重庆麦格虽然具有发展潜力但近年来

没有伴随眼科市场的增长而同步发展。

（1）业务开展情况

项目 2009年1-7月 2008年 2007年

门诊量（人次） 2313 3174 830 手术量（例） 1995 2279 496 其中：准分子激光手术 323 586 369 白内障手术 1529 1474 127 其他手术量 143 219

（2）经营成果情况

2009年1-7月、2008年度利润表

项目 2009年1-7月 2008年度

一、主营业务收入6,878,873.5110,102,999.79

二、主营业务利润2,840,778.853,329,969.38

三、营业利润1,202,197.30848,465.81

四、利润总额1,895,027.30843,065.81

五、净利润1,687,865.07799,281.52

（2）资产负债情况

资产 2009年7月31日2008年12月31日流动资产2,243,943.901,451,414.37固定资产1,539,148.32765,949.25无形资产及其他资产合计630,099.80756,119.75资产总计4,413,192.022,973,483.37流动负债1,577,513.721,825,670.14长期负债

负债合计1,577,513.721,825,670.14所有者权益合计2,835,678.301,147,813.23

第二节 投资方案

一、预计投资总额

本项目拟用本次公开发行股票超额募集的资金投资，预计收购重庆麦格

100%股权价款560万元。

二、收购定价原则

根据武汉众环会计师事务所出具的众环审字（2009）914号审计报告，截至2009年7月31日，重庆麦格的净资产为283.57万元。根据湖北众联资产评估有限公司以2009年7月31日为评估基准日的资产评估报告，重庆麦格的净资产评估值为300.50万元，增值率为5.97%。

本次收购的交易价格以重庆麦格2009 年7 月31 日为评估基准日评估的资产净值为基础，结合其技术团队以及多年经营所形成的无形资产价值（包括但不限于其预期收入与盈利能力、品牌效应、营销网络、公共关系、患者资源、医保定点资格等），确定收购重庆麦格100%股权的价格为560万元。

考虑到从评估基准日到实际交割的期间较长，转让方和受让方一致同意：重庆麦格自审计基准日至第一笔股权款付款日所产生的收益由转让方享有，亏损由转让方承担；自第一笔股权款付款日至交割日期间所产生的收益和亏损由受让方享受或承担。该等具体损益金额由出让方和受让方协商确定或由共同聘请的具有证券从业资格的专业机构进行专项审计确认。

本次股权转让完成后，原由重庆麦格享有和承担的债权债务仍然由该公司享有和承担。

第三节项目实施的必要性与可行性

一、项目实施的必要性

（一）项目实施是提高重庆市场占有率、完善西南地区网络的需要。

重庆作为直辖市，是国内眼科市场容量最大的城市之一，也是我国的西部经济中心，未来的发展潜力不言而喻。通过收购重庆麦格，公司可以利用重庆城区较大、眼科市场分散的特点，与重庆爱尔眼科医院分别占据南部和北部市场，进一步提升公司在重庆市场的占有率，迅速占据西南地区制高点，节约新建医院筹建和审批的时间，缩短市场的培育期，使本次上市募集资金得以尽快产生效益。

（二）项目实施是抓住市场机遇、满足群众就医的需要。

从眼科医疗需求情况看，随着电脑的普及、人口老龄化等社会因素的变化，

各种眼病的患病率呈上升趋势，眼科医疗服务的潜在需求不断增加。而得益于国家“全民医保”政策的推行，重庆居民的支付能力逐步提高，大量潜在需求转化为现实需求；同时，随着中高收入群体的日益壮大，潜在的高端需求也快速增长。

从眼科医疗供给情况来看，由于70%的眼病以手术治疗为主，广大农村和城镇社区基层医疗机构难以解决，使得重庆市少数诊治能力强的医院人满为患，看病难的问题非常突出，同时普遍缺乏多元化、多层次眼科医疗服务。

鉴于这种供需不匹配的现状，本项目的实施将增加重庆市南部及周边地区眼科医疗供给，有效满足多层次、多元化的市场需要，公司也将获得良好的经济效益和社会效益，因此应抓住这个市场机遇，项目实施很有必要。

（三）项目实施是公司充分发挥连锁优势、提升规模经济的需要

连锁经营的网络规模越大，其资源共享程度将越高、规模经济效应越突出、经济效益越明显。公司虽然已经在全国形成了一定的网络规模，但要进一步增强连锁经营的优势、提高资源配置的效率，公司就必须不断拓展服务网络，以提高公司的盈利能力和市场占有率。特别是对于人口稠密、经济发达的重庆地区，公司应加快进军步伐，形成先发优势。

二、 重庆眼科市场分析

（一）市场规模

随着人口结构的老龄化，年龄相关性眼病患者不断增加，青少年的眼健康也因学业任务重等原因日趋严重，屈光不正的发病率呈现出低龄化趋势，特别是近视眼的发病率远高于世界平均水平。同时，近年来青壮年的眼病发病率急剧上升，眼科医疗成为一个高成长的行业。

根据重庆市的人口数量与年龄分布、眼科疾病系谱的分布、医保报销水平以及人均收入水平等参数测算，重庆市目前眼科医疗市场规模约6亿元，并以每年10%以上的速度增长。

（二）市场特点

随着居民收入的快速增长和医保体系的完善，医疗消费支出保持快速增长。

另一方面，患者需求多层次性的特点日益明显，特别中高端医疗需求逐步增长，这些人群不仅重视诊疗结果，而且注重就医过程的便利性、舒适性和私密性，而对价格的敏感性较低，属于高附加值客户。这就使得眼科医疗机构之间从单纯的诊疗水平的竞争，逐步过渡到诊疗水平与服务品质的综合竞争。

（三）行业竞争格局

重庆市的大型公立综合性医院中一般都设有眼科，单因投入有限等原因，这些机构普遍规模小、总体的技术力量薄弱，在技术、服务和规模上均都难以满足患者的要求。重庆市西南眼科医院和爱尔眼科医院技术实力较强，但受接诊能力的限制，患者等待手术和住院的时间往往比较长，难以满足广大患者的需求。

基于上述分析可见，本项目的实施既可以填补公司在重庆南部眼科市场的空白，有望取得较高的盈利水平，又能通过良性的竞争，提高该地区的医疗水平，满足群众不断增长就医需求。

三、项目实施的可行性

本项目的实施具有现实的可行性，主要表现在以下方面：

（一）巨大的市场发展空间是本项目成功实施的前提

重庆市常住人口为2839万人，总人口3253.32万人，2009年GDP增14.5%，超6000亿元，居民收入水平居全国前列。同时，近年来重庆市医保体系加快完善，2009年底，全市城镇职工医疗保险参保率达到93%，全市城镇居民医疗保险参保率达到85%以上，参保水平居全国前列，全市新型农村合作医疗制度实现了全覆盖。医疗保险待遇水平和患者的支付能力显著提高，眼科医疗市场广阔。

（二）公司的品牌优势和管理模式是本项目成功实施的条件

医院品牌是吸引患者就诊最重要的因素之一。公司经过几年的发展，凭借良好的医疗质量和个性化的服务，得到了患者和社会的普遍认同，品牌渗透力不断加快。而公司成功在创业板挂牌上市后，全国性品牌的影响力和美誉度进一步提升，这将显著缩短项目实施后的市场培育期，并有效节约市场成本。

公司在医院的经营管理方面（包括业务开拓、品牌建设、队伍建设、市场营销等）已经形成了快速复制的模式。公司在收购重庆麦格后可以结合其具体情况，

借鉴成熟的经营管理模式，使之大幅度地提高管理水平，共享公司的整体资源，降低运营成本，因此其经营业绩具有良好的可预见性。

同时，重庆爱尔已经在本地形成了良好的市场形象，将与重庆麦格科学定位、良性互动、统筹规划、协调行动，共同提高在重庆市场的覆盖面和占有率。

（三）公司的人才储备是本项目成功实施的基础

爱尔眼科目前已形成了全国最大规模的医师团队，并具备一支医院运营经验丰富的管理团队。重庆麦格现有的医疗团队在白内障超声乳化技术方面具有丰富的诊疗和手术经验，并已经获得了医保定点资格。在收购重庆麦格后，公司将在其已有的人才基础上，进一步充实医疗人才和管理人才，使之具备多学科共同发展的能力，并提高管理效率，降低采购成本，使之成为一家规模大、学科全、水平高、效益好的现代化医院。

总之，重庆眼科医疗市场潜力巨大，重庆麦格在纳入爱尔眼科并迁址扩建后，通过借助公司的品牌影响，复制先进的管理模式，充实人才队伍，完全有可能跨入快速发展的轨道，在较短的时间内进入行业的前列。同时，公司也将形成新的经济增长点，进一步增强在全国的市场占有率和整体竞争力。

第四节项目实施计划

一、项目的实施方式

（一）项目接管

公司在第一笔股权款付款日即对重庆麦格的业务和财务进行接管。接管之后，公司即对重庆麦格现有的业务进行整合,与重庆爱尔协同发展。

（二）收购后医院开展的业务

医院扩建后，将开展全眼科诊疗服务，包括：近视、远视、散光、白内障、青光眼、眼底病、玻璃体视网膜病、斜视及小儿眼病、角膜病、眼眶及眼整形等眼科诊疗服务及验光配镜服务。

（三）组织架构及招聘和培训

①组织架构

扩建后，医院组织机构按功能分为：医务部、护理部、各临床业务科室、财务部、市场部、行政人力资源部、验光配镜部等部门。其中医院医务部、护理部、各临床业务科室由业务院长分管，医院财务部、市场部、行政人力资源部、配镜部由CEO直接管理。医院设医疗技术委员会，负责医院业务决策、技术评估以及医疗质量控制等工作。

②招聘和培训

在重庆麦格现有人力资源的基础上，人员配备工作在迁址扩建筹备时启动，采取公司委派和社会招聘相结合的形式进行，其中医院CEO、业务院长、财务部主任由公司直接委派。

医院在开业前将制定详细的人员培训方案，对新老人员根据岗位特点分别进行岗前培训，培训内容包括：企业文化及制度规范、业务理论和方法、工作技能等方面。临床技术人员（医师、护士等）、重要技术人员（设备维护人员、信息管理人员等）将被提前派至公司其他连锁医院进行业务实习，着重进行实际操作技能的培训；财务部主任将被派至公司总部进行培训。

二、项目的准备情况

为使项目顺利实施，公司已在业务、技术、人员、管理方面进行了必要的准备，具体表现在：

（一）业务方面

公司将既有的服务模式（包括诊疗流程、服务定价、服务措施等）向重庆麦格输出，并通过总部各相应职能部门监督落实。

公司有稳定的、长期合作的医疗用品供应商，并由下属长沙佳视医疗统一采购、配送主要的医用物资，确保医院扩建在设备、医疗用品等方面的供应。公司在新医院开业前三个月签订采购合同，开业前十天对采购物资组织验收。

由公司总部市场部牵头，会同项目医院CEO、市场人员，共同制定营销方案（包括产品、价格、渠道、促销等内容）。

（二）技术方面

公司根据现成的诊疗常规和业务流程，提前对项目医院人员进行规范、流程

方面的培训，并经考核合格后上岗，因此项目医院在技术上可以得到保障。

（三）人员方面

在人员上，公司已做了相应的准备，医院的CEO和业务院长等关键人选由

集团任命或从储备人员中选拔，其他人员主要面向社会招聘。在骨干业务人员方面，目前公司下属连锁医院的多个学科已经形成A/B角配置，可以从中抽调部

分人员，承担项目医院的诊疗工作。同时，公司已经建立了稳定有效的人员招聘

渠道，能够及时地为项目医院提供所需的人力资源。

（四）管理方面

在管理上，公司依托《新院筹备指南》、《爱尔眼科制度汇编》、《财务核算指南》、《业务院长工作指南》、《科主任工作指南》以及《爱尔眼科医院评价指南》等行之有效的规范性文件，形成了可复制的管理模式，为项目的管理提供明确的

工作导向，能够帮助新建医院迅速在管理上走上正轨。

公司在以上各方面的提前准备，为项目扩建提供了可靠的保障。

第五节 项目效益分析

一、经营收入估算

重庆麦格收购后，除现开展的白内障项目外，还将重点开展准分子、小儿

眼病、医学验光配镜等诊疗项目，主要的收入项目分为医疗收入、配镜收入和药品收入。根据重庆眼科市场容量，市场消费水平，以及拟扩建的新院经营规模、开展的项目，参考集团现有二级医院发展轨迹，对未来5年的收入预测如下：

单位:元项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

医疗收入 10,291,000 11,044,000 11,844,690 12,360,997 13,597,097 配镜收入 1,004,000 1,380,500 1,822,260 2,338,567 2,572,424 药品收入 1,255,000 1,380,500 1,518,550 2,004,486 2,204,935 收入合计 12,550,000 13,805,000 15,185,500 16,704,050 18,374,455

二、经营总成本估算

经营总成本包括主营业务成本、期间费用和税金支出。其中主营业务成本

主要包括医疗项目耗用的医用材料、药品、耗材和配镜材料等直接材料、医护人

员薪酬、医院管理人员薪酬、设备折旧、摊销等。根据企业会计准则和公司相应

的会计制度，结合目前的材料成本价格等，对未来5年经营总成本估算如下：

单位：元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

直接材料 3,682,170.00 4,086,280.004,534,390.30 5,241,730.89 5,765,903.98员工薪酬 2,688,729.60 3,092,039.043,463,083.72 3,809,392.10 4,190,331.31其他支出 2,839,400.00 2,956,982.003,156,283.96 3,264,446.73 3,382,324.31市场费用 1,882,500.00 1,380,500.001,214,840.00 1,336,324.00 1,469,956.40

成本费用合计 11,092,799.60 11,515,801.0412,368,597.98 13,651,893.72 14,808,515.99

三、经营利润与财务评价

所得税根据现行税收政策，按25%税率预计，暂不考虑其他调整因素。

根据上两节对经营收入和经营总成本、税金的预测，本项目1－5年的利润估

算表如下：

单位：元

项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 利润总额 1,457,200.40 2,289,198.962,816,902.02 3,052,156.28 3,565,939.01所得税 364,300.10 572,299.74 704,225.50 763,039.07 891,484.75 净利润 1,092,900.30 1,716,899.222,112,676.51 2,289,117.21 2,674,454.26

根据项目利润及现金流预计：

1、此项目的静态投资回收期为2.64年（所得税后），项目的投资利润率为35.3%

（1－5年的年均净利润÷项目投资总额）。

2、此项目所得税后内含报酬率达到32.46%，按照8%的设定折现率，项

目税后净现值为465.17万元。

综合以上两点，此项目在能实现预测收入、现金流的情况下，项目方案可行。

本项目以销售额表示的盈亏平衡点(BEP)计算结果表明，本项目第3年销售额只

要达到831.8万元，即可以保本，结合重庆麦格现状、重庆城乡人口、医院营业

面积以及投资规模等来看,该项目具有很一定的抗风险能力。

敏感性分析表明，即使当每年收入均降低15%时，项目的税后内含报酬

率仍达到15%，税后净现值达到124.19万元，因此，在综合考虑以上不确

定因素后，此项目方案可行。

第六节 项目风险分析

本项目实施过程中，可能会面临来自各方面的风险，特别是医疗质量风险、管理风险和市场风险。公司对这些风险有着充分的认识，并积极采取措施予以防范和控制，确保实现各项预期目标。

一、医疗风险及对策

本项目在收购和迁址扩建后，新老业务人员需要适应和磨合，可能导致医疗事故、差错的增加，从而影响预期目标的实现。

为此，公司将采取多种防范措施，将医疗风险的发生控制在最低程度。

（1）公司学术委员会及各专业学组对重庆麦格现有及新进的业务人员在理论和临床操作技能方面进行严格的考核，使之符合公司医疗规范的要求（2）公司总部医护管理部负责对项目医院进行重点监督、检查，确保公司的质量管理体系落实到位。

（3）将业务院长人选先委派至现有大型连锁医院担任业务副院长，在其熟悉公司的业务管理制度和流程以后，再赴项目医院担任业务院长。

二、管理风险及对策

项目医院的管理负责人可能对医院管理不到位，导致运营效率不高；项目医院的运作模式和企业文化可能与公司存在一定的差距；同时，公司管理幅度的增大可能导致管理的控制力度下降。

公司在控制管理风险方面将采取以下防范措施：

（1）由经验丰富的CEO负责医院的前期磨合和运营，并对未来CEO的储备人选进行工作带教和考察，使之充分了解公司既有的运作管理模式，提高项目管理效率，并确保有效控制。

（2）项目医院按照公司制定的各项的规范性文件，结合实际情况复制的成熟医院的管理模式，将迅速在管理上走上正轨。

（3）公司将对项目医院现有人员及未来新增的人员进行系统的、常规性的各项培训，使其尽快融入公司的企业文化，不断优化管理体系、提升管理效率。

三、市场风险及对策

公司通过收购方式进入项目医院市场，可能存在对当地市场了解不全面而产生的风险；同时，当地市场本身也处于变动过程中，如果不能较快地适应市场、开发市场，有可能影响预期目标的实现。

公司在控制市场风险方面采取的主要措施如下：

（1）在实施项目的全过程中，公司通过政策、财务、法律、市场、医疗、人力资源等各种途径对当地市场进行全方位的深入考察，尽可能地掌握当地市场的运行规律和发展趋势，并进行了相应的充分准备。

（2）通过市场细分，根据不同的患者需求，提供多层次的、差异化的医疗服务，使优质服务成为医院的重要特色。一方面，统一服务流程和服务标准，为群众提供安全、有效、方便、价廉的眼科医疗服务；另一方面，针对中高收入人群的个性化需求，提供“一站式”的VIP特需服务，打造精品服务品牌。

（3）建立职业化的营销团队，通过创意策划、市场拓展、客户服务等专门小组的分工协作，全面拓宽“营销”的内涵和外延，不断进行营销创新。医院将采取形象宣传、社区筛查、患者教育、集团客户开发、建立医生网络、教育培训等立体化的营销方式，多渠道开发患者来源，缩短患者群培育期。

第七节 报告结论

综合以上分析，公司成功挂牌上市后，品牌影响和资本实力跨上了一个新台

阶，通过自建和收购双轮驱动的发展模式实现快速复制的时机已经成熟。面对难得的发展机遇，公司应当及早实施重庆麦格项目，从而与重庆爱尔协同发展,进一步形成公司在重庆眼科市场的绝对优势。

本项目收购完成后，通过整合资源、充实人才、加强管理等手段，预计投资利润率为较高，能有效提高公司的资产回报率和股东价值，进一步加强品牌影响力和核心竞争力，因此本项目投资可行。