证券投资学投资分析报告

武汉理工大学

投资分析报告

课题名称证券投资学

1、写在前面

上完杜老师的证券投资学，翻开笔记的第一感觉是收获非常大。而仔细梳理一翻，将笔记一一整理之后，从前往后，发现在课堂上，老师从宏观经济谈起，插入经济历史，当下形式，条分缕析；而后又提到股市的基本分析与技术分析，K线组合，成交量，移动均线，波浪理论等等，最后到投资组合，虽然每一节课的容量都着实烧脑让我笔记记得满天飞，但是确实在这么被极大压缩的课程时间中，学习到了一些一直想学习但无从有机会学习的知识。

其他的不再多说，更多想表达的是感谢，倘若有杜老师还开了其

他的个性课，尽管公选和个性的学分任务已经完成，但大四如果仍有时间我不想错过，毕竟这么精彩的课堂在大学真的不多见了。

2、公司概况

2.1基本资料

公司名称：江苏银河电子股份有限公司

英文名称：Jiangsu Yinhe Electronics Co.,Ltd.

所属地域：江苏省

A股代码：002519

A股名称：银河电子

所属行业：家用电器— 视听器材

主营业务：包括广播电视网、通信网和智能电网三大产业相关产品与设备的研发、制造和销售

成立日期：2000-06-15

上市日期：2010-12-07

公司简介：

江苏银河电子股份有限公司前身始创于1975年，是国家重点高新技术企业。公司净资产超10亿元，现有员工1500余人，占地面积20余万平方米，主要从事数字电视多媒体终端、安防装备、智能电网设备以及相关核心软件、电子设备精密结构件等产品的研发、制造与销售。公司的研发水平和生产规模在同行业中居于领先地位，产品覆盖全球众多国家和地区，国内市场占有率近10％。

2010年12月，公司在深交所成功上市。公司是国家首批“守合同、重信用”企业，历年获“国家火炬计划优秀高新技术企业”、“江苏省高新技术企业”和“银行AAA级资信企业”荣誉称号，2007年被评为“江苏省百强民营企业”和“江苏电子信息企业自主创新二十强”，“银河”商标被认定为江苏省著名商标，公司多项产品获江苏省名牌产品称号。

2.2股本结构

2.2.1当前股本情况

2.2.2历史股改

公积金转增股本：

该股票分别在2011-03-07，2011-04-29，2015-05-14进行了三次公积金转增股本来扩大了总股本，通过主要的这几次股改，该股票的流通盘从最初的7千万变成为现在的5.7亿。

3、基本分析

3.1宏观分析

3.1.1全球宏观环境

3.1.1.1美国的经济环境

回顾2015年，美国经济复苏周期明显领先于全球经济，表现出一枝独秀的相对强势。展望2016年，美国经济复苏大势不改，内生增长动力稳定且强劲，美国经济基本面的绝对状况依旧优于大多数主要经济体；但值得玩味的是，美国经济边际改善的空间已经相对较小，给资本市场带来惊喜的可能性不大。2016年，美国复苏已成“往事”，相对于欧洲，美国股市相对吸引力有所下降。美元将在美联储首次加息后短暂冲顶，随后经历一段贬值，然后才会恢复长期升值态势。2016年，美国依旧是具有霸权稳定特征的经济体，所以，一旦全球发生黑天鹅事件，或地缘政治动荡急剧爆发，“美元资产热”将再度升温。

大势不改：复苏动能稳定。

2008年金融危机爆发后，美国经济陷入衰退，2008年和2009年，实际GDP分别收缩0.29%和2.78%。受大规模经济刺激政策的影响，2009年第三季度开始，美国经济重回复苏，2010-2014年经济增长率分别为2.53%、1.6%、2.22%、1.49%和2.43%；根据IMF的预测，2015年美国经济增长率预估值为2.57%，较2014年提升0.14个百分点。

展望未来，2016年，美国经济复苏大势不变，IMF预测的经济增长率为2.84%，较2015年进一步提升0.27个百分点。美国经济复苏动能稳定，复苏大势并不会由于货币政策紧缩、地缘政治动荡加剧和政治周期改变而发生根本性动摇。从经济基本面的绝对状况看，美国经济依旧是全球最稳定的增长核心之一，复苏质量值得肯定。

第一，美国经济内生增长动力稳定且强劲。美国经济的最大特点是内生增长模式，美国季度增长率包含了很多短期噪声，并非观察美国经济运行状况的最优指标。例如，2015年前三个季度，美国经济季度增长率分别为0.6%、3.9%和2.1%，波动很大，趋势不明。我们认为，判断美国经济趋势的关键指标是内生增长率，即剔除掉库存变化、净出口和政府支出三大长期波动因子后的经济增长率。我们测算的结果表明，美国经济内生增长率比季度经济增长率更加稳定和强劲，2015

年前三季度，内生增长率分别为1.66%和3.24%和3.27%，均值为2.86%，不仅高于2008-2014年危机期间平均的0.96%，也高于1947-2014年1.91%的历史均值。

第二，美国消费主引擎表现良好。美国经济是典型的消费型经济，1947年至今，美国经济季均增长3.25%，其中，消费提供了平均2.08个百分点的贡献，构成了增长三分之二的动力来源。各类数据表明，美国消费引擎表现良好：2015年前三季度，消费季均增长3.23%，大幅高于2008-2014年1.33%的平均水平，已接近3.38%的历史水平；消费对经济增长的季均贡献为2.17个百分点，大幅高于2008-2014年的0.9，并已高于历史平均的2.08。消费取决于国民收入和边际消费倾向，放眼未来，美国消费前景可期:一方面，收入增长稳定，2015年前三季度，实际人均可支配收入季均增长2.63%，不仅高于2008-2014年季均的0.49%，还高于2.14%的历史均值；另一方面，储蓄率下降，2015年前9个月，个人储蓄存款占可支配收入比例月均为3.58%，大幅低于6.72%的历史均值。

第三，美国全要素生产率持续提升。经济发展理论和实践表明，资本、劳动力和全要素生产率是长期增长的三大动力。在全球人口老龄化和流动性充裕的大背景下，全要素生产率是决定全球增长质量和前景排序的核心指标。2009年下半年复苏启动以来，美国全要素生产率

处于一个缓慢提升的通道中，根据美国官方数据，2010年，美国所有经济部门的潜在劳动力生产率增长率为0，2011-2014年分别为

0.71%、0.96%、1.03%和1.12%，2015年和2016年预估值分别上升为

1.17%和1.42%。保障全要素生产率提升的关键是科技创新的领先，2015年前三季度，美国研究和开发季度增长率均值为5.68%，不仅大幅高于2008-2014年平均的1.09%，也已超过5.13%的历史均值。

参考以上FT中文网对全美经济三点分析，美国的复苏动力仍旧强劲，所以从美国经济方面来看利好我们当下的证券市场。

3.1.1.2欧洲的经济环境

遭遇希腊债务危机、难民危机和恐怖袭击轮番打击，2015年，欧洲复苏步伐被拖累，未来欧洲经济仍将面临重重风险。

【经济增长缓慢】

2015年欧元区和欧盟经济保持温和增长态势，同比增速分别从第一季度的1.3%和1.7%上升至第三季度的1.6%和1.9%，但相比金融危机前3%以上的增速仍有不小距离。

分析人士认为，2015年欧洲经济增长主要得益于低油价和欧洲

央行的宽松货币政策，但其“疗效”有限，从通胀和就业指数来看，经济状况仍不乐观。

欧元区通胀率已连续两年低于1%。受油价下滑和大宗商品价格降低影响，欧元区近几个月通胀率一直在零值上下徘徊。失业率虽然从峰值上有所回落，但欧盟青年(25岁以下)失业率仍高达20%。

【多重危机碾压】　

在全球经济陷入低迷的大环境下，地区冲突和恐怖主义使本就复苏乏力的欧洲经济被进一步拖累。自去年7月以来，欧盟对俄罗斯的制裁措施实施了一年有余，涵盖俄罗斯能源、金融和国防等重要领域。这让俄罗斯很受伤，也给欧盟经济和贸易带来负面影响。

今夏，希腊债务状况持续恶化，导致其金融系统全面崩溃。虽然

其他欧洲国家免于受其“传染”，但市场信心仍遭受了严重打击。欧盟不得不再次拿出860亿欧元为希腊“填补窟窿”，这已是针对希腊的第三轮救助协议。而在勉强化解了希腊债务危机之际，欧洲迎来了中东、北非的难民潮。根据联合国和国际移民组织最新发布的数据，今年经由地中海和陆路前往欧洲寻求庇护的难民和移民总数已超过100万。

大量难民涌入将加重欧洲国家财政负担。欧盟计划今明两年花

费92亿欧元用于应对难民危机，为此已经对2015年财政预算进行了

三次调整。但这一目标仍被欧洲当地媒体嘲笑为“创可贴”，认为其难以应对欧洲大陆面临的困境。

2015年诺贝尔经济学奖得主迪顿对此警告说，人口激增伴随经济疲软不振，是非常危险的组合。持续发酵的欧洲难民危机或将压垮欧洲，欧洲经济只会越来越糟糕。

祸不单行，2015年频发的恐怖袭击事件也给整个欧洲经济蒙上了一层阴影。虽然突发的灾难性事件对经济的冲击往往是短期的，但紧张与担忧无疑会打压消费者和投资者信心，削弱市场需求。

2016年欧洲经济仍旧面临着严峻的外部环境挑战。全球经济增长放缓特别是新兴市场需求减弱将给欧盟的出口带来不利影响。

悬而未决的乌克兰和叙利亚问题给欧盟的经济发展带来了安全困扰。此外，欧洲经济需要更强的抗压性来应对难民问题。鉴于滋生恐怖主义的土壤还在，2016年欧洲经济发展要严防突发灾难性事件。

尽管面临重重挑战，欧盟估计未来两年欧洲经济复苏将在“逆风”中保持前行。欧盟在秋季经济展望报告中预计，欧元区2016年增长率将提速至1.8%，2017年达到1.9%。同时，报告显示欧盟明年经济增速预计为2%，2017年将达到2.1%。

欧盟认为，未来两年欧元区和欧盟的经济增长将得益于就业形势改善、私人消费加速和投资反弹。

国际油价处于相对低位，一方面减轻了消费者的能源支出，间接增加了消费者的可支配收入；另一方面会降低生产者的成本，拉低产品价格，因此可以起到刺激国内消费的作用。而家庭消费在欧洲国家GDP的比重约为60%，对拉动经济具有重要作用。

其次，欧洲央行的宽松货币政策为市场注入了流动性，将推动欧洲经济缓慢增长。欧洲央行采取的降息、直接货币交易和量化宽松在内的举措，降低了成员国的融资成本和债务国的债务压力，一定程度上有助于实体经济的复苏。此外，这些措施必然带来欧元贬值，从而给欧洲出口增添动力。

此外，旨在拉动欧洲经济的“容克投资计划”2016年将进入具体项目实施阶段。根据欧盟委员会的估算，这项投资计划将在2017年底之前创造3300亿至4100亿欧元经济效益，增加100万至130万个就业岗位。

3.1.1.3日本的经济环境

日本经济经过2015年的低潮后，2016年将缓慢回升。日本权威媒体最近对经济专家和企业界人士的调查表明，多数人预测2016年日本经济形势将趋于好转，增长率略好于2015年，日本官方预测为1.7%。

2016年日本经济增长的主要动力寄希望于投资和消费。各种利好因素将推动个人消费。日本企业加薪后，职工收入有所增长，这部分收入可望转化为消费。进口价格下降有助于国内物价回稳，一定程度上刺激消费。特别是日本政府已经决定2017年4月将再次提高消费税，估计增税前将再次出现抢购风潮。另外，日本执政党正在研究下调部分生活用品的消费税率，这对消费升温也有积极作用。

日本政府在2016年将继续推行积极的财政政策和宽松的货币政策。目前，日本财政赤字高筑，“安倍经济学”陷入困境，因此财政政策对经济的提振作用十分有限。值得关注的是，日本金融当局新年度的货币政策，日本央行可能出台新的量宽措施，其着眼点仍是国债和风险债券，目的在于提振股市和刺激民间投资。日本政策当局还会继续诱导日元贬值，为企业出口创造良好的环境。

3.1.1.4新兴市场的经济环境

研究表明，大部分主要新兴市场国家同时呈现疲软，带来对实行减贫与共享繁荣目标的担忧，因为这些国家在过去10年一直是全球增长强有力的贡献方。然而，主要新兴市场国家产生的溢出效应将会抑制发展中国家的增长。

2015年，全球经济增长低于预期，大宗商品跌价、贸易和资本流动疲软以及一系列金融波动事件耗竭了经济活力。未来增长加快将有赖于高收入国家保持复苏势头、大宗商品价格趋稳和中国逐步转变到消费和服务主导的增长模式。

世行在上述报告中预测，发展中经济体2016年增长4.8%，尽管低于先前预测，但高于2015年4.3%的危机后低点。报告还预计，2016年中国增长将会进一步放慢，俄罗斯和巴西将会继续陷于衰退。而以印度为首的南亚地区将会成为一个亮点。最近达成的《跨太平洋伙伴关系协定》(TPP)可能给贸易带来推动力。

“新兴经济体之间的经济表现差异加大。与6个月前相比，风险有所增加，尤其是与主要新兴经济体出现无序放缓的可能性有关的风险，”世界银行集团副行长兼首席经济学家考什克·巴苏表示，“财政与央行政策双管齐下，有助于缓解风险、支持增长。”

尽管可能性不大，但大型新兴经济体的增长放缓速度快于预期可