CH3-003
公司理财
Corporate Finance
1外部资金需要量
资金运用资金来源
资产负债
流动资产流动负债
固定资产长期负债
与权益
第三章长期投资决策
Chapter Three Capital Budgeting
公司理财
Corporate Finance
第三章长期投资决策Chapter 3
Capital Budgeting
投资项目财务评估的主要方法
平均收益率法回收期法净现值法内部收益率法
第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
西雅图集装箱码头-太平洋海岸资源公司
公司理财
Corporate Finance
第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
西雅图集装箱码头-太平洋海岸资源公司西雅图是美国西海岸的重要港
口城市之一。人口约319万，其中市区人口为54万。亚裔人口占11.2%，其中华人为2.9%
西雅图冬暖夏凉，七月平均最高气温约为24°，一年只有十五天温度在零度以下，年均降水量为92厘米Washington
Mutual
Weyerhaeuser
Paccar
Safeco
Nordstrom
Airborne Freight
Alaska Air
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第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
平均收益率法
(Average Accounting Return Method）
平均净收益
平均收益率=
平均投资额
?年净收益= 税后利润
?平均净收益= 年净收益之和/投资年限
?平均投资额= （期初投资额+ 期末投资额）/2
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第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
西雅图集装箱码头-太平洋海岸资源公司
5.4
平均收益率= = 13.5%
40
?年净收益= 7.6 –3.15 = 4.45
?平均净收益= (4.45 ×10 + 9.5)/10 = 5.4
?平均投资额= （40 + 0）/2 = 20
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第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
平均收益率法的缺陷
?仅依靠会计帐户上的净收益，没有考虑到现金流量；?没有考虑到时间序列因素；
?忽略了货币的时间价值；
?没能观察到投资的全过程。
公司理财
Corporate Finance
第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
静态回收期法（Payback Period Method）
投资总额
静态回收期=
累计现金流量
?现金流量=净利润（税后利润）+ 折旧
?累计现金流量= 各年现金流量之和
公司理财
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第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
西雅图集装箱码头-太平洋海岸资源公司
40 –37.5
静态回收期= 5 + = 5.33
45 –37.5
?现金流量=净利润（税后利润）+ 折旧
?累计现金流量= 各年现金流量之和
公司理财
Corporate Finance
第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
静态回收期法的缺陷
?没有考虑到时间序列因素；
?忽略了货币的时间价值；
?没能观察到投资的全过程；
?无法提出如何才能确定一个合理的目标收益率。
公司理财
Corporate Finance
第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
动态回收期法（Discounted Payback
Period）
?现金流量(CF) =净利润（税后利润）+ 折旧
?累计贴现现金流量= /
（1 +k ）t ?k = 贴现率
投资总额
动态回收期=
累计贴现现金流量
∑
=n
t CF 1
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第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
动态回收期法的缺陷
?没能观察到投资的全过程；
?无法提出如何才能确定一个合理的目标收益率。
公司理财
Corporate Finance
第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
西雅图集装箱码头-太平洋海岸资源公司
?现金流量(CF) =净利润（税后利润）+ 折旧?累计贴现现金流量= /（1 +k ）t
?k = 美国1年期国库券利率= 6.22%
?t= 投资年限= 10
40 –36.6248
动态回收期= 5 + = 6.69
41.5403–36.6248∑=n
t CF 1
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第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
净现值法（Net Present Value Method）
?现金流量（CF ）= 净利润（税后利润）+ 折旧
?k = 贴现率
?t = 投资年限
净现值= -（投资总额+ 流动资金）+
/（1+ k ）t +
（残值+ 流动资金）/（1+ k ）t
∑=n
t CF
1
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第三章长期投资决策
Chapter 3 Capital Budgeting
净现值法的判断法则
接受净现值为正的项目符合股东利益Accepting positive NPV projects benefits the stockholders
?以符号表示，就是：
当NPV>0时，接受投资方案；
当NPV<0时，拒绝投资方案；
当NPV=0时，投资方案两可。
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