固特异轮胎公司投资项目的可行性分析

固特异轮胎公司投资项目的可行性分析

固特异轮胎公司经过长期细致的研发工作，于近期研制出了一种新轮胎——“超级胎面（super tread）”，现需要对生产和销售“超级胎面”的投资必要性进行决策。

这种新型轮胎除了能用于一般的快车道外，对行驶于湿滑路面和野地也非常合适。到目前为止，该公司为研制“超级胎面”已花费了1 000万美元的研发成本，此后，又花费了500万美元的市场调研费用，得出了这样一个结论：“超级胎面”牌轮胎有相当大的市场，上市后至少可在市场销售4年。

固特异轮胎公司需要马上投资12 000万美元购买生产设备以制造“超级轮胎”，此设备预计有7年的使用寿命，第4年末时可以5 142.85万美元出售。固特异公司打算在两类市场上销售“超级胎面”：

（1）初级设备制造商（OEM）市场，OEM市场包括为新车购买轮胎的主要大汽车公司（如通用汽车公司）。在OEM市场上，“超级胎面”预计能以36美元/只的价格出售，生产轮胎的变动成本为18美元/只。

（2）更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润率较高，估计售价为59美元/只，变动成本与OEM市场相同。

汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年2.5％的速度增长，每辆新车需要4只轮胎，固特异公司能占有11％的OEM市场。

行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为1 400万只，且每年将增长2％，固特异公司期望能占有该市场8％的份额。

固特异公司打算以高于通货膨胀率1％的速度提高价格，可变成本也以同样的速度增加。另外，“超级胎面”项目第1年将发生2 500万美元的销售和管理费用（在以后年份将以通货膨胀率的速度增加）。

固特异公司的所得税税率为40％，年通货膨胀率预计保持在3.25％。公司使用16％的折现率来评价新产品决策，假设采用直线法折旧，期末无残值。

假设你是固特异公司的财务分析师，请运用所学的有关项目投资决策知识，对“超级胎面”项目进行评估并提供一份是否进行投资的建议书，同时回答以下问题：

（1）净营运资本需求分析（眼下的初始营运资本需求为1 100万元，此后的净营运资本需求为销售额的15％）。

（2）计算此项目的PP和AAR。

（3）计算此项目的NPV、PI和IRR。

（4）提出你对问题的分析思路。

资料来源[美] 斯蒂芬·A.罗斯，罗德尔福·W.威斯特菲尔德、杰弗利·F.杰富.公司理财.吴世农，沈艺峰等译.北京：机械工业出版社，2000:147-148。

（1）净营运资本需求：

第0年：1 100万元

第1年：1 100×（1+15%）=1 265万元

第2年：1 100×（1+15%）2=1 454.75万元

第3年：1 100×（1+15%）3=1 672.96万元

第4年：1 100×（1+15%）4=1 923.91万元

（2）根据题目可以制作固特异公司预计现金流量表，如表3-2所示。

投资回收期（PP）=3.66年

平均净收益=1 626.79万美元

平均投资余额=7 927.64万美元

平均会计收益率（AAR）=0.52%

（3）计算此项目的NPV、PI和IRR等

净现值NPV=-1 580.57<0,该项目不可取；

现值指数PI=0.88<1，该项目不可行；

内涵报酬率IRR =10.93%<16%，该项目投资回报率低于实际的折现率，不可取。

投资回收期（PP）=3.66年，相当接近项目的有效期4年，因此，项目回收期太长；

平均会计收益率（AAR）=20.52%，视公司的目标会计收益率而定；

上述5种分析方法中，4种方法显示该项目不可行，1种不确定。因此，固特异公司不应投资这一项目。