期权的概念与特点
7、期权与期货的区别
期权期货买卖
双方
的
不对等对等
权利与义务买方有以执行价格买入或卖出标资
产的权利，而卖方则有被动履约的义
务
买卖双方均需缴纳
保证金
保证
金收取只有卖方需要缴纳保证金
期货是线性产品，保
证金按比例收取
保证
金计算期权是非线性产品，保证金非比例调
整
若期货合约被持有
至到期日，将自动交
割
清算期权合约被持有至到期行权日时：买随着期货价格的变
期权从业考试题(含答案84分)
单选题（共50题，每题2分） 1、期权合约到期后，期权买方持有人有权以（）买入或者卖出相应数量的标的资产 A.权利金 B.标的价格 C.行权价格 D.结算价 2、期权的卖方（） A.获得权利金 B.支付权利金 C.无保证金要求 D.有权利、无义务 3、期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日行权的期权是（） A.欧式期权 B.认购期权 C.美式期权 D.认沽期权 4、关于“510050C1509M02350”合约，以下说法正确的是（） A.权利金是每股0.2350元 B.合约到月份为5月 C.合约类型为认沽 D.行权价为2.350元 5、上交所股票期权标的资产是（）
A.股票或ETF B.期货 C.指数 D.实物 6、上交所期权合约的最小交易单位为（） A.10张 B.100张 C.1张 D.1000张 7、股票期权合约调整的主要原则为() A.保持合约单位数量不变 B.保持合约行权价格不变 C.保持除权除息调整后的合约前结算价不变 D.保持合约名义价值不变 8、行权价格高于标的市场价格的认沽期权是（） A.超值期权 B.虚值期权 C.实值期权 D.平值期权 9、以下关于期权与权证的说法，正确的是（） A.持仓类型不同 B.权证的投资者可以作卖方
C.权证的投资者需要保证金 D.都是标准化产品 10、以下关于期权与期货的说法，正确的是（） A.关于保证金，期权仅向卖方收取，期货的买卖双方均收取 B.期权与期货的买卖双方均有义务 C.期权与期货的买卖双方到期都必须履约 D.期权与期货的买卖双方权利与义务对等 11、以下哪种期权具有正的内在价值（） A.平值期权 B.虚值期权 C.超值期权 D.实值期权 12、在其他变量相同的情况下，标的股票价格上涨，则认购期权的权利金（），认沽期权的权利金（） A.上升，上升 B.下降，下降 C.上升，下降 D.下降，上升 13、备兑开仓更适合预期股票价格( )或者小幅上涨时采取 A.基本保持不变 B.大幅上涨 C.大幅下跌
个股期权的四个基本交易策略 答案
单选题（共3题，每题10分） 1 . 如买入一份上汽集团认购期权，行权价是10元，支付权利金是1元。如果股价跌倒至8元，将亏损 （）元。 ? A.10 ? B.8 ? C.2 ? D.1 我的答案：B 2 . 在股票损益图中，股票价格和股票多头、股票空头的关系说法正确的（）。 ? A.股票多头损益和股票价格成正相关 ? B.股票空头损益和股票价格成正相关 ? C.股票价格和股票多头损益、股票空头损益是非线性关系 ? D.股票价格和股票多头损益、股票空头损益都是倒“U”型关系 我的答案：A 3 . 买入一份上汽集团认购期权，行权价是10元，支付权利金是1元。当股票价格大于（）元时开始盈 利，并且最大收益是无限的。 ? A.10 ? B.11 ? C.1 ? D.12 我的答案：B 多选题（共3题，每题10分） 1 . 买入认沽期权的运用场景有（）。 ? A.低成本做空 ? B.保护性对冲 ? C.市场上涨 ? D.持有股票已有浮盈，锁定收益防止股价下跌 我的答案：ABD 2 . 处于下跌趋势时，可以采取的期权交易策略有（）。 ? A.买入认购 ? B.买入认沽 ? C.卖出认购
? D.卖出认沽 我的答案：BC 3 . 以下属于买入认沽期权的好处的是（）。 ? A.保护现货下行风险 ? B.保留价格上行所带来的利润 ? C.资金占用少 ? D.无需进行保证金动态管理 我的答案：ABCD 判断题（共4题，每题10分） 1 . 卖出认购策略是盈利有限、潜在亏损无限的期权交易策略。（） 对错 我的答案：对 2 . 股票价格波动率的下降有利于认沽期权卖方。（） 对错 我的答案：对 3 . 期权的四项基本交易策略分别为买入认购、卖出认购、买入认沽、卖出认沽。（） 对错 我的答案：对 4 . 卖出认购期权和卖出认沽期权的最大收益都是有限的（）。 对错 我的答案：对
(定价策略)期权定价理论
期权定价理论 期权定价是所有金融应用领域数学上最复杂的问题之一。第一个完整的期权定价模型由Fisher Black和Myron Scholes创立并于1973年公之于世（有关期权定价的发展历史大家可以参考书上第358页，有兴趣的同学也可以自己查找一下书上所列出的经典文章，不过这要求你有非常深厚的数学功底才能够看懂）。B—S期权定价模型发表的时间和芝加哥期权交易所正式挂牌交易标准化期权合约几乎是同时。不久，德克萨斯仪器公司就推出了装有根据这一模型计算期权价值程序的计算器。现在，几乎所有从事期权交易的经纪人都持有各家公司出品的此类计算机，利用按照这一模型开发的程序对交易估价。这项工作对金融创新和各种新兴金融产品的面世起到了重大的推动作用。为此，对期权定价理论的完善和推广作出了巨大贡献的默顿和Scholes在1997年一起荣获了诺贝尔经济学奖（Black在1995年去世，否则他也会一起获得这份殊荣）。 原始的B—S模型仅限于这类期权：资产可用于卖出期权；能够评估价值，资产价格行为随时间连续运动。随后建立在原始的B—S模型上的研究以及许多其他期权定价模型的变体相继出现，用于处理其他类型的标的资产以及其他类型的价格行为。在大多数情况下，期权定价模型的推倒基于随机微积分（Stochastic Calculus）的数学知识。没有严密的数学推演，演示这种模型只是摸棱两可的。可是，这并非要紧的问题，因为确定期权公平价格的必要计算已自动化，且达到上述目的的软件在大型计算机及微机中均可获得。因此，在这里，我只简单介绍一下B—S模型的关键几个要素，至于具体的数学推导（非常复杂），感兴趣的同学可以在课后阅读一下相关资料（一般都是在期权定价理论章节的附录中）。 首先，我们来回顾一下套利的含义 套利 套利（arbitrage）通常是指在金融市场上利用金融产品在不同的时间和空间上所存在的定价差异、或不同金融产品之间在风险程度和定价上的差异，同时进行一系列组合交易，获取无风险利润的行为。注意，这种利润是无风险的。 现代金融交易的目的主要可以分为套利、投机和保值，这也是我们在以前的课程中接触过的。那么，我们怎样来理解套利理论的含义呢？ 我们说，市场一般是均衡的，商品的价格与它的价值是相一致的。如果有时候因为某种原因使得价格与价值不相符，出现了无风险套利的机会，我们说这种套利的机会就会马上被聪明的人所发现和利用，低买高卖，赚取利润，那么通过投机者不断的买卖交易，原来价值被低估的商品，它的价格会上涨（投机者低价买入）；原来价值被高估的商品，它的价格会下跌（投机者高价卖出），交易的结果最终会使得市场价格重新回到均衡状态。（就像书中列举的两家书店卖书的例子一样…） 同样的道理我们不难理解，现代期权定价技术就是以无风险套利原理为基础而建立起来的。我们可以设计一个证券资产组合，使得它的价值（收益）与另外一个证券资产组合的价值相等。那么，根据无风险套利理论，这两种证券资产组合应该以同样的价格出售。从而，可以帮助我们确定，在价格均衡状态下，期权的公平定价方式。 具体来说，对期权跌——涨平价原理的推导就采用了无风险套利的原理。 跌——涨平价原理（put——call parity） 看涨期权的价格与看跌期权的价格（也就是期权费）之间存在着非常密切的联系，因此，只要知道看涨期权的价格，我们就可以推出看跌期权的价格（通过平价原理）。这样，就省去我们再费心研究看跌期权的定价公式了。只要我们通过B——S模型计算出看涨欧式期权的定价之后，我们就可以相应地推出欧式看跌期权的定价（注意，B——S模型只适用于欧式看涨期权）。
个股期权的四个基本交易策略100分
个股期权的四个基本交易策略 单选题（共3题，每题10分） 1 . 买入一份上汽集团认购期权，行权价是10元，支付权利金是1元。当股票价格大于（）元时开始盈利，并且最大收益是无限的。 ? A.10 ? B.11 ? C.1 ? D.12 我的答案： B 2 . 看好后市上行，又担心现在买入后被“套牢”，则可以（）期权，锁定未来的买入价格，。 ? A.买入认购 ? B.买入认沽 ? C.卖出认购 ? D.卖出认沽 我的答案： A 3 . 买入认购期权的最佳时期是（）。 ? A.股价快速下跌期 ? B.股价开始下跌时 ? C.股价迅速拉升期 ? D.股价刚开始启动，准备上升期 我的答案： C 多选题（共3题，每题 10分） 1 . 以下属于买入认沽期权的好处的是（）。 ? A.保护现货下行风险 ? B.保留价格上行所带来的利润 ? C.资金占用少 ? D.无需进行保证金动态管理 我的答案： ABCD 2 . 下列关于卖出认沽期权策略说法正确的有（）。 ? A.认沽期权的卖方将享受因时间流逝而带来的价值损耗 ? B.卖出认沽期权是抄底建仓的好工具 ? C.股票价格波动率的下降有利于认沽期权买方 ? D.股票价格波动率的下降有利于认沽期权卖方 ? E.不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏
我的答案： ABD 3 . 假如投资者卖出一份认沽期权，行权价格为10元，获得1元的权利金。以下说法正确的有（）。 ? A.上方的收益是固定的 ? B.潜在亏损随标的价格下跌而增加 ? C.预期市场不跌 ? D.标的价格低于11元开始亏损 我的答案： ABC 判断题（共4题，每题 10分） 1 . 卖出认购策略是盈利有限、潜在亏损无限的期权交易策略。（） 对错 我的答案：对 2 . 买入认沽期权的盈亏平衡点的计算方式是行权价格减去权利金。（） 对错 我的答案：对 3 . 买入认沽期权不需要缴纳保证金，只需要支付权利金，资金使用率高。（）对错 我的答案：对 4 . 股票价格波动率的下降有利于认沽期权卖方。（） 对错 我的答案：对
期权基础知识课后测验100分
试题 一、单项选择题 1. 目前股票期权交易最活跃的市场是在（）。 A. 韩国 B. 美国 C. 中国 D. 英国 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 当前股票价格为6400元，该股票认购期权的行权价格为6750 元，则该期权的内在价值为（）。 A. 0 B. -350 C. 120 D. 230 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 下列关于期权的描述，不正确的是（）。 A. 期权是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或者 卖出一定数量的某特定资产的权利 B. 期权的买方要付给卖方一定数量的权利金 C. 期权买方到期应当履约，不履约需缴纳罚金 D. 期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 下面交易策略中属于看空策略的是（）。 A. 买入认购期权 B. 卖出认购期权
C. 买入认沽期权 D. 卖出认沽期权 您的答案：B,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 下面关于卖出认沽期权的损益（不计交易费用）的说法，正确 的是（）。 A. 最大盈利：权利金 B. 最大亏损=行权价格-权利金 C. 盈亏平衡点=行权价-权利金 D. 盈亏平衡点=行权价+权利金 您的答案：C,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 您的答案：C,B,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 关于期权的内在价值，以下说法正确的是（）。 A. 平值期权的内在价值等于零 B. 内在价值是立即执行期权合约时可获得的总收益 C. 虚值期权的内在价值小于零 D. 实值期权的内在价值大于零 您的答案：D,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 期权的买方有履约权利而非必须承担履约义务，卖方既有履约 权利又有履约义务。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 对于股票期权与权证的合约特点来说，股票期权和权证都是标
认沽认购期权齐跌 隐含波动率内有乾坤
认沽认购期权齐跌隐含波动率内有乾坤 “期权市场被做市商…维稳?了，没什么好机会，看来节前红包挣不到了，暂时不做了。”一位“尝鲜”期 权的期货私募人士在其朋友圈中抱怨期权市场套利机会匮乏。 有着同样感受的人士不在少数，长江期货分析师李富也发现期权上市后的这几天，套利机会确实很少。“如果单从理论上看，套利机会不是没有，但现在流动性还不是很充分，考虑买卖价差后，就基本很难有套 利的机会，再加上目前交易的成本偏高，也直接影响套利收益。” 期权上市四个交易日以来，隐含波动率下降明显，这是期权合约普遍下跌及套利空间收窄的主要因素 之一。此外，市场人士认为，套利机会稀少还有两方面原因，一是国内做市商相对专业，报价并没有大幅 偏差，二是市场参与的投资者相对较少，使得市场没有机会犯错。 认沽认购期权齐跌 昨日，上证50ETF期权上市第四个交易日，交易所新挂牌行权价为2.5的合约，至此总合约数量增 至54个，成交量继续攀升至近3万手，各合约2.2行权价的成交依旧最为活跃。 认沽期权早盘除虚值合约之外，近月认沽期权实值和平值合约均实现上涨。午后因上证50ETF反弹上涨，认沽期权合约全线下跌，其中，3月份深度虚值认沽期权跌幅在30%左右，而认购期权合约午后均有 所上涨，尾盘受到涨幅收敛的影响，除实值认购期权外，其余合约均不同程度下跌。 光大期货期权部刘瑾瑶认为，导致认购期权和认沽期权齐跌的原因有三：第一，上证50ETF昨日涨幅 较小，因此通过delta测算的认购期权获利有限；第二，期权上市以来的三个交易日，期权波动率整体呈 现下降态势，市场价格有回落需求；第三，时间价值下降幅度较大，以“50ETF购3月2400”为例，每交 易日时间价值将下降约20元。此外，“50ETF购3月2200”和“50ETF购3月2250”小幅上涨主要是由 于这两个合约实值程度较高，标的物上涨带来的期权价格上涨幅度即使扣除波动率下降和时间价值耗损的 影响后仍有获利。 “期权交易里，波动率是影响价格的主要因素之一。上市四天来，隐含波动率下降明显，认沽期权的隐 含波动率正向认购期权的隐含波动率靠拢，使无风险套利空间收窄。”华联期货分析师殷双建说。 2月11日，认购期权的隐含波动率从昨天的28%左右降至约25%，认沽期权的隐含波动率从35%降 至约30%，2月12日的隐含波动率则进一步下降，目前，认购期权平均波动率为23.7%左右，而认沽期 权降至27.1%左右。 隐含波动率的下降，使期权合约间的套利空间不断收窄。上市首日，买一张50ETF购3月2300、卖 一张50ETF沽3月2300和融券卖出10000份50ETF，到期行权时将获利470元，考虑到点差和交易 费用，收益率约1%，这个套利空间已经较小，表明期权投资者比较理性。而2月12日，这一套利空间已 经进一步缩减到了174元(不考虑成本).
期权概念
保证金：指在期权交易中，期权义务方必须按照规则缴纳的金额。维持保证金每日进行计算。 保证金催缴：指在期权义务方的保证金水平低于维持保证金时，通知其增加保证金。 保证金风险：指投资者在卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓的风险。 备兑开仓：指在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。 比率价差策略（Ratio Spread） 指买入一定数量的期权，同时卖出更多数量的期权。买入的期权与卖出的期权具有相同合约标的和到期日，但行权价不同。 标的证券：又称合约标的，指期权合约规定的双方买入或卖出的资产，为期权所对应的标的资产。个股期权对应的标的证券就是对应的股票或ETF。 波动率：指一种衡量股票价格变化剧烈程度的指标，一般用百分数表示。股价波动率与认购期权、认沽期权价值均为正相关关系。 波幅：指一种测定价格上下波动程度的指标，通常用同一对象市场价格波动的最高点与其最低点的差额来表示。 Black-Scholes模型：又称B－S模型，是1973年由两位经济学家BLACK、SCHOLES 提出的、对欧式期权进行定价的公式，对衍生金融工具的合理定价奠定了基础。曾获诺贝尔经济学奖。 场内期权：指在交易所挂牌上市的标准化期权合约。 场外期权：指交易双方达成的非标准化期权合约。 垂直价差策略（Vertical Spread）：指买入一个期权的同时卖出一个期权，这两个期权具有相同合约标的和相同到期日，但具有不同的行权价。 Delta值：指期权标的股票价格变化对期权价格的影响程度。 Delta=期权价格变化/期权标的股票价格变化。股票价格与认购期权价值为正相关关系，与认沽期权价值为负相关关系。 大户报告制度：指当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准时，交易所有权要求结算参与人或客户向交易所报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。 带式策略（Strap）：指买入两份认购期权，同时买入一份认沽期权，这里的认购期权和认沽期权具有相同的行权价和到期日。
常用的几个期权定价模型的基本原理及其对比分析
常用的几个期权定价模型的基本原理及其对比分析 (function() { var s = "_" + Math.random().toString(36).slice(2); document.write(''); (window.slotbydup = window.slotbydup || []).push({ id: "u3686515", container: s }); })(); [摘要] 期权是一类重要的金融衍生产品，它赋予持有者的是一种买权或卖权，
而并非义务，所以期权持有者可以选择行使权利，也可以放弃行权。那么，如何对期权定价才能对期权的发行者、持有者双方更加合理？于是就产生了期权的定价问题。在现代金融理论中，期权定价已经成为其重要的组成部分，关于对期权定价模型的研究成果也是层出不穷，文章主要介绍在连续时间下常用的三种期权定价模型：Black-Scholes模型、 Ornstein-Ulhenbeck过程模型以及跳跃-扩散模型，并对这三种模型作简要的对比分析。 [关键词] Black-Scholes期权定价模型；Ornstein-Ulhenbeck过程的期权定价模型；跳跃-扩散过程的期权定价模型；风险中性定价 doi ：10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2018. 23. 050 [中图分类号] F830.9 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2018）23- 0117- 04 1 Black-Scholes期权定价模型 1970年初，美国经济学家布莱克（F.Black）和斯科尔斯（M.Scholes）发现无支付红利的股票的衍生证券的价格必然满足一个微分方程，他们推导出了该方程的解析解，并得到了欧式看涨、看跌期权的价格。该理论被视为期权定价史上的丰碑，为此，斯科尔斯
第45讲_期权的概念、种类及到期日价值
第七章期权价值评估 本章考情分析 本章从考试题型来看客观题、主观题都有可能出题。 最近3年题型题量分析表 题型 2017年2018年2019年 试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择题————1题1.5分1题1.5分 多项选择题2题4分2题4分——1题2分1题2分 计算分析题——0.5题4分0.5题4分 综合题———— 合计2题4分2题4分0.5题4分0.5题4分2题3.5分2题3.5分 本章教材主要变化 本章与2019年的教材相比只是个别文字的改变，实质内容没有变化。 本章基本结构框架 第一节期权的概念、类型和投资策略 一、期权的概念 1.含义 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 2.要点 主要要点含义需注意的问题 期权是一种权利期权合约至少涉及购买人和 出售人两方 持有人只享有权利而不承担相应的义务
期权的标的 资产 期权的标的资产是指选择购 买或出售的资产。它包括股 票、政府债券、货币、股票指 数、商品期货等。期权是这些 标的物“衍生”的，因此称为 衍生金融工具 值得注意的是，期权出售人不一定拥有标 的资产。期权是可以“卖空”的。期权购 买人也不一定真的想购买资产标的资产。 因此，期权到期时双方不一定进行标的物 的实物交割，而只需按价差补足价款即可【手写板】 二、期权的类型 （一）期权的种类 分类标准种类特征 按照期权 执行时间 欧式期权 European option 该期权只能在到期日执行 美式期权 American option 该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行 按照合约 授予期权 持有人权 利的类别 看涨期权 Call option 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前， 以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是 “购买”。因此也可以称为“择购期权”、“买入期权” 或“买权” 看跌期权 put option 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以 固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是 “出售”。因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权” 或“卖权” （二）期权的到期日价值（执行净收入）和净损益 1.看涨期权(call option) 项目计算公式 到期日价值 （执行净收入） 多头看涨期权到期日价值 =Max（股票市价-执行价格，0） 空头看涨期权到期日价值 =-Max（股票市价-执行价格，0） 净损益 多头看涨期权净损益 =多头看涨期权到期日价值-期权价格 空头看涨期权净损益 =空头看涨期权到期日价值+期权价格 2.看跌期权(put option) 项目计算公式 到期日价值 （执行净收入） 多头看跌期权到期日价值 =Max（执行价格-股票市价，0） 空头看跌期权到期日价值 =-Max（执行价格-股票市价，0） 净损益多头看跌期权净损益
期权基础学习知识部分汇总题库
期权基础题 2、期权交易中，投资者购买期权，则获得在约定的时间以约定的价格(C)约定数量标的证券的权利 A.买入 B.卖出 C.买入或卖出 D.获得 8、关于期权和期货，以下说法错误的是 D A.当事人的权利义务不同 B.收益风险不同 C.均使用保证金制度 D.合约均有价值 8、下面关于期权和期货的描述错误的是(C) A.当事人的权利义务不同 B.收益风险不同 C.保证金制度相同 D.都是标准化的产品 15、目前，根据上交所期权业务方案，一级投资人可以进行 B A.备兑开仓+买入开仓
B.备兑开仓+保险策略 C.保险策略+卖出开仓 D.买入开仓+卖出开仓 7、以下能够影响期权价格的因素不包括(D) A.标的价格 B.行权价 C.波动率 D.公司盈利 7、以下选项，哪个是期权价格的影响因素(D) A.当前的利率 B.波动率 C.期权的行权价 D.以上都是 2、以下仓位中，属于同一看涨看跌方向的是(B) A.买入认购期权、备对开仓 B.卖出认购期权、买入认沽期权 C.买入认购期权、买入认沽期权 D.卖出认沽期权、备对开仓
4、期权合约最后交易日为到期月份的（该日为法定节假日则顺延）（C） A.第四个星期一 B.第四个星期二 C.第四个星期三 D.第四个星期四 9、假设甲股票的最新交易价格为20元，其行权价为25元的下月认沽期权的最新交易价格为6元，则该期权的内在价值和时间价值分别为（）元 A.6；5 B.1；5 C.5；6 D.5；1 16、个人投资者用于期权买入开仓的资金规模不超过下述哪两者的最大值(C) A.客户在证券公司全部账户资金的10%以及前六个月日均持有沪市市值的10% B.客户在证券公司全部账户资金的20%以及前六个月日均持有沪市市值的10% C.客户在证券公司全部账户资金的10%以及前六个月日均持有沪
期权平价理论
一、买卖权平价关系 买卖权平价关系是指具有相同的到期日与执行价格的金融工具，其卖权与买权价格间所必然存在的基本关系。如果两者不相同，则存在套利的空间。买卖权平价关系可应用于欧式期权，即不能提前、只能在到期日履行。 二、欧式期权的平价关系 欧式期权平价关系是指在完备的无套利金融市场条件下，没有红利支付且其他条件相同时欧式看涨期权和看跌期权之间存在的确定性关系。 假设某股票现在价格为S0，以该股票作为标的资产的看涨期权（Call）和看跌期权（Put）都是在T时刻到期，执行价格都是K。设看涨期权当期理论价格为C，看跌期权当前理论价格为P，该股票在T时刻价格为S T。1年期无风险利率为r。考虑下面两个组合。 组合A：一份欧式看涨期权（Call）加上在T时刻的一笔价值为K的现金资产。组合B：一份该欧式看跌期权（Put）加上一只股票。 在T时刻，组合A的价值：若在T时刻股票价格S T≥K,则在T时刻组合A 的价值为看涨期权的价值S T－K加上现金资产K,即S T－K +K=S T；若在T时刻股票价格S T＜K,则在T时刻组合A的价值为看涨期权的价值0 加上现金资产K，即0+K=K。 在T时刻，组合B的价值：若在T时刻股票价格S T≥K,则在T时刻组合B 的价值为看跌期权的价值0 加上股票价值S T，即0+S T= S T。若在T时刻股票价格S T＜K,则在T时刻组合B的价值为看跌期权的价值K-S T加上股票价值S T，即K-S T+S T=K。 综上所述，可知无论该股票价格在T时刻是多少，组合A和组合B在到期时的价值总是相同的，该值为S T和K中的较大值，即max（S T，K）。由此可知组合A和组合B在当前时刻的理论价格也应相同，否则将产生无风险套利的机会。T时刻价值为K的现金复利贴现回当前的价值为Ke-rT。因此，组合A 的当前理论价格C+Ke-rT等价于组合B的当前理论价格P+S0，即 C+Ke-rT= P+S0 上式即为欧式期权的平价关系，该公式说明了具有同样执行价格和到期日的欧式看涨期权和看跌期权当前理论价格之间的关系。
期权定价理论
期权定价理论 期权是一种独特的衍生金融产品，它使买方能够避免坏的结果，同时，又能从好的结果中获益。金融期权创立于20世纪70年代，并在80年代得到了广泛的应用。今天，期权已经成为所有金融工具中功能最多和最激动人心的工具。因此，了解期权的定价对于了解几乎所有证券的定价，具有极其重要的意义。而期权定价理论被认为是经济学中唯一一个先于实践的理论。当布莱克（Black ）和斯科尔斯（Scholes ）于1971年完成其论文，并于1973年发表时，世界上第一个期权交易所——芝加哥期权交易所（CBOE ）才刚刚成立一个月（1973年4月26日成立），定价模型马上被期权投资者所采用。后来默顿对此进行了改进。布莱克—斯科尔斯期权定价理论为金融衍生产品市场的快速发展奠定了基础。 期权定价理论并不是起源于布莱克—斯科尔斯定价模型（以下记为B —S 定价模型）。在此之前，许多学者都研究过这一问题。最早的是法国数学家路易·巴舍利耶（Lowis Bachelier ）于1900年提出的模型。随后，卡苏夫(Kassouf ，1969年)、斯普里克尔（Sprekle ，1961年）、博内斯（Boness ，1964年）、萨缪尔森（Samuelson ，1965年）等分别提出了不同的期权定价模型。但他们都没能完全解出具体的方程。本讲主要讨论以股票为基础资产的欧式期权的B —S 定价理论。 一、预备知识 （一）连续复利 我们一般比较熟悉的是以年为单位计算的利率，但在期权以及其它复杂的衍生证券定价中，连续复利得到广泛的应用。因而，熟悉连续复利的计算是十分必要的。 假设数额为A 的资金，以年利率r 投资了n 年，如果利率按一年计一次算，则该笔投资的终值为 n r A )1(+。如果每年计m 次利息，则终值为：mn m r A )1(+ 。 当m 趋于无穷大时，以这种结果计息的方式就称为连续复利。在连续复利的情况下，金额A 以利率r 投资n 年后，将达到：rn Ae 。 对一笔以利率r 连续复利n 年的资金，其终值为现值乘以rn e ，而对一笔以利率r 连续复利贴现n 年的资金，其现值为终值是乘上rn e -。 在股票投资中，我们一般都以连续复利计息。也就是说，现在金额为S 投资股票，期望以复利μ计息，经过T 时期后（T 一般以年为单位），股票的期望价格为：T T Se S μ=，从而可得： S S T T ln 1= μ。也就是说，股票价格的期望收益率为股票价格比的对数。
期货与期权的基本概念
《期货与期权》期末考试（理论部分） futures以及商品期货的条件，期货市场的功能：价格发现、风险分散； 期货的条件：由期货交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。杠杆、标准化、未来P7 商品期货的条件：1.储存和保存较长时间不变质 2.品质易于划分，质量可以评价3.商品可供量较大，不易于少数人控制垄断4.价格波动频繁p11 期货市场的功能：（1）价格发现：预期性、连续性、公开性、权威性 （2）风险分散：套期保值p12 期货结算：反向平仓、实物交割、现金结算，锁仓、锁单、对锁； 平仓：是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为，简单的说就是“原先买入的就卖出，原先是卖出（沽空）的就买入。” 反向平仓:不鸡到 实物交割:实物交割，是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为锁仓、锁单、对锁：我觉得三个一个意思一般是指期货交易者做数量相等但方向相反的开仓交易，以便不管期货价格向何方运动（或涨或跌）均不会使持仓盈亏再增减的一种操作方法。一般在亏损的时候用 期货保证金、当日盈亏，每日无负债结算制度； 期货保证金:（1）结算保证金:会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的资金（2）交易保证金：结算会员存入交易所专用结算账户确保合约履约的资金，已经被合约占用的资金P45 当日盈亏：期货合约以当日结算价计算的盈利和亏损，当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣划。书上没找到 每日无负债结算制度：每日交易结束后，交易所按当日各合约结算价结算所有合约的盈
期权定价理论
期权定价理论 杨长汉1 1952年现代资产组合理论的提出以后，现代证券投资组合理论才开始真正形成，自此以后，该理论体系的发展成为经济金融领域最活跃的分支之一。按照历史的逻辑来讲，资本资产定价模型、因素模型、套利定价理论以及有效市场假说理论等理论相继诞生，并且每种理论都是在检验和批判先前理论的过程中诞生和涌现的，同时不断推动着现代西方证券投资组合理论体系的发展，直到期权定价理论诞生以后，现代西方证券投资理论才形成了一套系统的理论体系。b5E2RGbCAP 期权定价问题一直是西方证券投资理论界研究的焦点问题。早期的期权定价理论主要有巴舍利耶(1900>提出的股价服从布朗运动的欧式看涨期权定价模型，斯普伦克尔(1962>提出的假定标的资产价格成对数正态分布情形下的看涨期权定价模型以及萨缪尔森(1965>提出的考虑期权和股票预期收益率因风险特性的差异而不一致性的期权定价模型，直到1973年，布莱克和斯科尔斯根据股价符合几何布朗运动的假定，成功的推导出无现金股利的欧式期权定价公式，这才真正得到了期权定价的一般公式。布莱克和斯科尔斯(1973>的 1文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著 杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。
这一出色工作也使现代证券投资组合理论体系真正形成。p1EanqFDPw 一、早期的期权定价理论 (一> 巴舍利耶(Louis Bachelier>的期权定价理论2DXDiTa9E3d 法国数学家巴舍利耶于1900年发表在《巴黎高等师范学院科学年鉴》上的博士论文《投机理论》中提到了他的期权定价理论，他也是最早提出期权定价理论的学者。巴舍利耶假设股票的价格服从 布朗运动，其单位的时间方差为，并且不存在漂移项，因此他的欧式看涨期权定价公式为：RTCrpUDGiT 其中，表示欧式看涨期权的价格，表示执行价格，为到期 日，表示现在的日期，表示标的资产的价格，是标准正态分 布函数，是标准正态分布的密度函数。5PCzVD7HxA 巴舍利耶是第一个提出期权定价理论的学者，开创了期权定价理论研究的先河，但其模型公式也有一定的局限性性，主要有以下几点：jLBHrnAILg 第一，该模型假设股票的价格服从布朗运动，这就意味着股票的价格有可能为负，这明显不符合实际情况。 第二，巴舍利耶认为在离到期日很远的时期内，欧式期权的价格可以大于标的股票的价格，这显然也是不符合实际的。xHAQX74J0X 2 Bachelier, F.,1900,Theorie de la Speculation, Annales de I’Ecole Normale Superieure,V ol.3,Paris, Gauthier Villars.
证明期权平价原理
3、企业是否应该使用期货类金融工具进行套期保值?为什么？ 1.利用买入套期保值规避采购环节的风险。 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。 例如：某铜加工厂于某年2月2日签订了一份100吨铜丝供应合同， 5月26日交货，价格为67000元／吨。经成本核算及生产计划安排，加工周期约为1个月，电铜100吨务必在4月下旬准备好，加工费约为6000元／吨，这样电铜的价格就要求不得高于61000元／吨。由于担心电铜价格上涨，就利用期货市场进行买进套期保值，以当日63500元／吨的价格，买进7月份铜期货合约20手。到4月26日时，7月份铜期货合约价涨到了65500元／吨，A铜加工厂就将20手期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以63000元／吨买进100吨。 交易情况如表： 现货市场期货市场 2月2日现货价格61000元／吨期货价格63500元／吨 建多仓10手 4月26日现货价格63000元／吨 购入现货100吨期货价格65500元／吨 平多仓20手 说明：上例中，由于电解铜价上涨，该企业从现货市场以现价购入电解铜成本增加20万元，而又由于期货市场对冲平多仓却获利20万元，从而用期货市场上的盈利完全弥补了现货市场上的亏损，起到保值的功效，锁定了企业的生产成本。 2.利用卖出套期保值规避销售环节的风险。 卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失的一种套期保值的方式。
例如：某铜冶炼企业某年5月5日份按照生产计划于6月下旬将销售100吨电解铜，此时的市场价格为62500元/吨， 7月份期货铜合约价格为63000元/吨。由于市场预期，该企业担心一个月后现铜价格下跌，因此，该厂就利用期货市场做卖出套期保值，以63000元/吨的期货价格卖出20手7月份期货铜。6月28日，现铜的销售价格如期下降，为59500元/吨，7月份期货铜价格为60000元/吨。于是该企业将20手期货铜全部买入平仓，同时以现价销售现货。 交易情况如表： 现货市场期货市场 5月5日现货价格62500元/吨期货价格63000元/吨 建空仓20手 6月28日现货价格59500元/吨 卖出100吨电解铜期货价格60000元/吨 平空仓20手 说明：上例中，由于电解铜价下跌的影响，该企业在现货市场以现价销售电解铜的收入减少30万元，而又由于在期货市场上对冲平空仓却获利30万元，从而用期货市场上的盈利完全弥补了现货市场上的亏损，起到了保值的效果，从而稳定了企业的销售利润。 3.提高了企业资金的使用效率。 由于期货交易是一种保证金交易，因此，可只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。如第一例中，根据上海交易所黄金期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是7%，该企业只需运用63500*20*5%=63500元，最多再加上4%的资金作为期货交易抗风险的资金，其余89%的资金在一个月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。 4.有利于现货合同的顺利签订。 如第一例中，某企业若需在2月份签订4月下旬的供货合同，面对铜价上涨的预期，供货方势必不同意按照2月份的现货价格签订4月份供货合同，而是希望能够按照4月份的现货价格签约，如果该企业一味坚持原先的意见，势必会造成谈判的破裂，企业的原材料供
期权的基本概念
基本概念 1.什么是个股期权？ 期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。 2.个股期权包括哪些基本要素？ 个股期权合约通常包括以下基本要素： (1)、合约类型：分为认购期权和认沽期权两种。 (2)、合约标的：个股期权合约标的为在交易所上市挂牌交易的单只股票或ETF。 (3)、合约到期日：是合约有效期截止的日期，也是期权买方可行使权利的最后日期。合约到期后自动失效，期权买方不再享有权利，期权卖方不再承担义务。 (4)、行权价：行权价也称执行价或履约价，是个股期权买方买进或卖出合约标的的价格。 (5)、合约单位：是一张个股期权合约对应的合约标的数量。 一张个股期权合约的交易金额＝权利金×合约单位 (6)、行权价格间距：是相邻两个个股期权行权价格的差值，一般为事先设定。 (7)、交割方式：分为实物交割和现金交割两种。 实物交割是指在期权合约到期后，认购期权的权利方支付现金买入标的资产，认购期权的义务方收入现金卖出标的资产，或认沽期权的权利方卖出标的资产收入现金，认沽期权的义务方买入标的资产并支付现金。 现金交割是指期权买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差，不涉及标的资产的转让。 3.个股期权有哪些类型？ 按照不同标准，个股期权分为很多种，下面为大家介绍以下几种分类。 (1)、按期权买方的权利划分，分为认购期权和认沽期权 认购期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格从卖方（义务方）手中买进一定数量的标的资产，买方享有的是买入选择权。 认沽期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的资产卖给期权的卖方（义务方），买方享有卖出选择权。 例如：王先生买入一份行权价格为15元的某股票认购期权，当合约到期时，无论该股票市场价格是多少，王先生都可以以15元每股的价格买入相应数量的
期权平价关系在中国市场的实证分析
期权平价关系在中国市场的实证分析 一、实验目的 了解期权平价的原理与应用，熟悉期权平价关系的检验方法。 二、准备知识 2.1期权基础知识介绍 期权是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有 的在未来一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权）以事先规定好的价格（履 约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。 期权交易事实上是一种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，可以灵活选择， 期权从交易机制上可以分为两类：看涨期权和看跌期权。有时看涨期权也称为买方期权或认 购期权，对应的看跌期权也称为卖方期权或认沽期权。 由于从期权交易机制上可以把期权分为两类，期权实际交易中就存在四种交易策略： 买入看涨期权或者说在看涨期权上做多、卖出看涨期权或者说在看涨期权上做空，买入看跌 期权或者说在看跌期权上做多，卖出看跌期权或者说在看跌期权上做空。对应的四种交易的 损益可以用表2.1来表示。其中C表示看涨期权价格，P表示看跌期权价格，K表示期权执 行价格，S(T)表示期权到期时价格。“-”表示现金流出。以表2.1中的买入看涨期权为例， 在0时刻，要支付看涨期权的价格C，现金流出为C。在T时刻，若标的资产价格小于执行 价格，不行使期权，则没有现金流出；若标的资产价格大于执行价格，则行使期权以K的 价格买入标的资产，然后以S(T)的价格在市场上卖出，可以获得现金流入S(T)-K。 表2.1 四种交易的损益情况 看涨期权多头损益 T时刻 0时刻 S(T)
基于期权平价原理的内幕交易管制设计
基于期权平价原理的内幕交易管制设计 一、引言 中国证券监管部门针对内幕交易制定了一些管制措施，主要包括：(1)禁止证券公司专业人员炒股；(2)上市公司高管人员不得超额抛售所持有的本公司股票，具体额度是，每年不得超过25%；(3)上市公司经理层执行股票期权而得到的公司股票，必须持有最少6个月以上。这些管制的共同特点是只针对原生的股票交易，对股票期权交易未作规定。 中国证券市场最近被披露出几起与内幕交易有关的事件，参与者中既有上市公司高管，也有证券公司高管(田露，2007)。这些案例共同的特点是高管人员利用内幕信息，指使亲属进行股票交易，取得不当的超额利润。由于这些高管人员自身没有参与直接的股票买卖，因此严格地说，他们并没有违反我国现行的监管规定。虽然这些交易行为受到广泛的谴责，相关高管人员最终也退还了所赚得的超额利润。但所揭露出来的毕竟只是冰山一角，并且最后的处理结果也只是退款了事，威慑力极其有限，凸显出目前中国内幕交易监管捉襟见肘的困境。 期权平价原理表明，原生交易与衍生交易之间存在一种平价关系，如果原生交易受到监管，高管人员仍然可以通过期权交易对原生交易进行等价复制，达到同样的交易目的，却不受管制的制约(Stoll，1969；Knoll，1998；Peskir and Shiryaev，2001)。本文从这个角度出发，通过揭示高管人员与其亲属之间存在的隐蔽的期权交易关系，剖析了高管人员通过亲属间接实施内幕交易的作用机制。为了提升监管效率，保证市场公平，我们有必要依
据期权平价原理指示的方向，将高管人员亲属也纳入内幕交易监管范围。或者说，对内幕交易的监管不应仅仅只针对原生证券交易，而是应该覆盖到所有可能与高管人员进行衍生证券交易的领域。 二、期权平价原理 Stoll(1969)最先提出了期权平价思想，其原理是指在一个票面金额为E 的无风险零息贴现国债和一支股票(S)，一份以该股票为标的的欧式买方期权(C)，以及一份以该股票为标的的欧式卖方期权(P)之间存在一个等价关系。换句话说，只要知道这四类资产的三个品种的价格，另一个投资品种的价格就能确定。可用公式表达： P+S=C+E(1) 在到期日T，等式(1)的左端(P+S)的价值位于收益区间Max｛E，P(S)｝，因为，如果股票S的市值低于金额E，则投资者可以执行卖方期权，将股票以金额E卖出，获得收益E；如果股票价格高于E，则投资者继续持有该股票，价值为市值P(S)；等式(1)的右边，如果股票价格低于E，则组合(C+E)的投资人，就会放弃执行买权，而只是兑现零息国债，得到面额E；如果股票S的市价高于E，则投资人就会用兑现国债得到的E去执行买方期权，从而得到行情看好的股票S，其价值为股票市价P(S)。因此，这个组合的收益区间也是Max｛E，P(S)｝，与等式左边一样。这就证明了股票原生交易与期权等衍生交易之间的等价关系。 根据期权平价原理，式(1)还可写成不同形式： S=C+E-P(2) E=P+S-C(3) P=C+E-S(4)