最新财务管理学课后习题答案2-人大版
《财务管理学》课后习题——人大教材
第六章 资本结构决策
1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 参考答案：
可按下列公式测算： )
1()1(b b b
F B T I K --= =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%
2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 参考答案：
可按下列公式测算：
p
p P D Kp =
其中：p D =8%*150/50=0.24
p P =（150-6）/50=2.88
p
p P D Kp =
=0.24/2.88=8.33%
3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 参考答案：
可按下列公式测算：G P D Kc c
+==1/19+5%=10.26%
4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 参考答案：
可按下列公式测算：
DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53
5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式
筹资方案甲
筹资方案乙
筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）
长期借款公司债券普通股
800
1200
3000
7.0
8.5
14.0
1100
400
3500
7.5
8.0
14.0
合计5000 —5000 —
要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。
参考答案：
（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：
第一步，计算各种长期资本的比例：
长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%
公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24%
普通股资本比例=3000/5000=0.6或60%
第二步，测算综合资本成本率：
Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%
（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：
第一步，计算各种长期资本的比例：
长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%
公司债券资本比例=400/5000=0.08或8%
普通股资本比例=3500/5000=0.7或70%
第二步，测算综合资本成本率：
Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%
由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。
6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：
筹资方式
筹资方案A 筹资方案B 筹资方案C
筹资额
（万元）
个别资本
成本率（%）
筹资额
（万元）
个别资本
成本率（%）
筹资额
（万元）
个别资本
成本率（%）
长期借款公司债券
500
1500
7
9
1500
500
8
8
1000
1000
7.5
8.25
优先股 普通股 1500 500 12 14 500 1500 12 14 1000 1000 12 14 合计
4000
—
4000
—
4000
—
该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。
要求：（1）试测算该公司A 、B 、C 三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。 参考答案：
根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。 （1）按A 方案进行筹资： 长期借款在追加筹资中所占比重=%1004000
500
?=12.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=%1004000
1500
?=37.5% 优先股在追加筹资中所占比重=%1004000
1500
?=37.5% 普通股在追加筹资中所占比重=
%1004000
500
?=12.5% 则方案A 的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5% 按方案B 进行筹资：
长期借款在追加筹资中所占比重=%1004000
1500
?=37.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=%1004000
500
?=12.5% 优先股在追加筹资中所占比重=%1004000
500
?=12.5% 普通股在追加筹资中所占比重=
%1004000
1500
?=37.5% 则方案B 的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75% 按方案C 进行筹资：
长期借款在追加筹资中所占比重=%1004000
1000
?=25% 公司债券在追加筹资中所占比重=%1004000
1000
?=25% 优先股在追加筹资中所占比重=%1004000
1000
?=25% 普通股在追加筹资中所占比重=
%1004000
1000
?=25% 则方案C 的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%
经过计算可知按方案A 进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A 方案做为最优追加筹资方案。 （2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元 其中：长期借款：800+500=1300万元
公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元） 优 先 股：1500万元
普 通 股：3000+500=3500万元 各项资金在新的资本结构中所占的比重为： 长期借款：
%1009000
1300
?=14.44% 个别资本成本为8.5%的公司债券：
%1009000
1200
?=13.33% 个别资本成本为9%的公司债券 ：%1009000
1500
?=16.67% 优先股：%1009000
1500
?=16.67% 普通股：
%1009000
3500
?=38.89% 七奇公司的综合资本成本率为：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09% 7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。
要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。 参考答案：
（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT
发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%+2000×12%=640万元 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%=400万元
240
%)
401)(640(8240%)401)(400(--=+--EBIT EBIT ）（
EBIT =7840万元
无差别点下的每股收益为：
240
%4016407840）
（）（-?-=18元/股
（2）发行债券下公司的每股收益为：
240%4016402000）
（）（-?-=3.4元/股
发行普通股下公司的每股收益为：
）
（）
（）（8240%4014002000+-?-=3.87元/股
由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。
8、九天公司的全部长期资本为股票资本（S ），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模B ）下的贝塔系数（β）、长期债券的年利率（B K ）、股票的资本成本率(S K ) 以及无风险报酬率（F R ）和市场平均报酬率（M R ）如下表所示：
B （万元）
B K （%）
β
M
R （%）
M R （%）
S K （%）
0 1000 2000 3000 4000 5000
— 8 10 12 14 16
1.2 1.4 1.6 1.8
2.0 2.2
10 10 10 10 10 10
15 15 15 15 15 15
16 17 18 19 20 21
要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。 参考答案：
（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，S K =16% 此时S=
%
16%40103000）
（）（-?-=11250万元
V=0+11250=11250万元 此时W K =16%
（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，S K =17% 此时S=
%
17%401%810003000）
（）（-??-=10305.88万元
V=1000+10305.88=11305.88万元 此时W K =8%×（
88.113051000）×（1-40%）+17%×（88
.1130588
.10305）=15.92%
（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，S K =18% 此时S=
%
18%401%1020003000）
（）（-??-=9333.33万元
V=2000+9333.33=11333.33万元
此时W K =10%×（
33.113332000）×（1-40%）+18%×（33
.1133333
.9333）=15.88%
（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，S K =19% 此时S=
%
19%401%1230003000）
（）（-??-=8336.84万元
V=3000+8336.84=11336.84万元 此时W K =12%×（
84.113363000）×（1-40%）+19%×（84
.1133684
.8336）=15.88%
（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，S K =20% 此时S=
%
20%401%1440003000）
（）（-??-=7320万元
V=4000+7320=11320万元 此时W K =14%×（
113204000）×（1-40%）+20%×（11320
7320
）=15.90% （6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，S K =21% 此时S=
%
21%401%1650003000）
（）（-??-=6285.71万元
V=5000+6285.71=11285.71万元 此时W K =16%×（
71.112855000）×（1-40%）+21%×（71
.1128571
.6285）=15.95%
将上述计算结果汇总得到下表：
经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。
三、案例题
资料：可口餐饮公司主营快餐和饮料，在全国拥有三个连锁店。该公司根据经营特点和实际情况，经过多年探索，创建了所谓 “净债率”的资本结构管理目标，并力图使净债率保持在20%-25%之间。
可口餐饮公司的净债率是以市场价值为基础计算的。计算公式如下：
)
()(M C S L P N M C S L NDR +-++?+-+=
式中：NDR —净债率
L —长期负债的市场价值 S —短期负债的市场价值 C —现金和银行存款 M —有价证券的价值 N —普通股股份数 P —普通股每股市价
可口餐饮公司20X8年度财务报告提供的有关资料整理如下表： 资本种类 账面价值（万元）
市场价值（万元）
长期负债资本 短期负债资本 现金和银行存款 有价证券价值 4200 800 500 500 4500 900 500 450
普通股股份数 普通股每股市价 2000万股
5元
可口餐饮公司及同行业主要可比公司20X8年度有关情况如下表（单位为万元）： 可比公司 年息税前利润
长期负债年利息 长期负债市场价值
全部负债市场价值 可口公司 便捷公司 可乐公司 麦香公司 香客公司
2000 660 4600 470 2500
300 130 270 320 340
4200 860 1140 4130 4250
5400 1490 1690 4200 4830
可口餐饮公司的股权资本成本率为12%，未来净收益的折现率为8%，公司所得税率假定为40%。 要求：
（1）请计算可口餐饮公司20X8年末的净负债率，并说明其是否符合公司规定的净债率管理目标； 参考答案：
净负债率 = [长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款 + 有价证券的价值）]/[普通股股份数*普通股每股市价+长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款 +有价证券的价值）]
= [4500 + 900 -（500 + 450 ）] / [2000 * 5 + 4500 + 900 -（500 + 450）]
= 4450 / 14450
=30.8 %
该公司的目标净负债率为20 % -25 % 之间，而20X8年末的净负债率为30.8 %，不符合公司规定的净债率管理目标。
（2）请以市场价值为基础计算可口餐饮公司20X8年末的长期负债资本与股权资本之比率，并与同行业主要可比公司进行比较评价；
参考答案：
可口餐饮公司20X8年末的长期负债资本与股权资本之比率=4500/（2000 * 5）=0.45
缺同行业公司股权资本资料
（3）请运用公司价值比较法计算可口餐饮公司未来净收益的折现价值，并与2008年末公司的市场价值进行比较评价；
参考答案：
公司的市场价值=公司未来的年税后收益/未来收益的折现率=（2000-300）*（1-40%）/8% = 12750 万元
（4）请运用公司价值比较法计算可口餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值），并与20X8年末公司的市场价值进行比较评价；
参考答案：
价值比较法下的公司价值：
股票的折现价值=（2000-300）*（1-40%）/12% =8500
公司总的折现价值=8500+4200=12700
20X8年末公司的市场价值=2000*5 + 5400 = 15400
尽管价值比较法下的公司价值12700＜目前公司的市场价值15400万元，但是价值比较法下的公司价值是通过预测可口餐饮公司未来所能产生的收益，并根据获取这些收益所面临的风险及所要求的回报率所得到可口餐饮公司的当前价值。正因为该种计算方法考虑到风险因素，因此具有可行性。
（5）你认为可口餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？如果不尽合理，请提出你的建议？
参考答案：
优点：一方面采用净债率作为资本结构管理目标可以反映资本结构的安全性，另一方面可以使公司重视债务水平的管理。
缺点：过分强调结构性，而什么是合理的结构相对不同的公司来说是不一样的，采用净债率作为资本结构管理目标并不能准确反映公司最合适的资本结构。
第七章 投资决策原理 练习题
1．解：（1）PP A =2（年） PP B =2+30001300
≈2.43（年）
若MS 公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A 。 （2）NPV A =-7500+4000×PVIF 15%,1+3500×PVIF 15%,2+1500×PVIF 15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元）
NPV B =-5000+2500×PVIF 15%,1+1200×PVIF 15%,2+3000×PVIF 15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.44（元）
NPV A <0， NPV B >0，应采纳项目B 。 2．解：经测试，当折现率K=40%时
NPV A =-2000+2000×PVIF 40%,1+1000×PVIF 40%,2+500×PVIF 40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364 =120>0
当折现率K=50%时
NPV A =-2000+2000×PVIF 50%,1+1000×PVIF 50%,2+500×PVIF 50%,3 =-2000+2000×0.667+1000×0.444+500×0.296 =-74<0
40%0120
50%40%74120x --=
--- 46.2%x ≈解得：
方案A 的内含报酬率为46.2%
经测试，当折现率K=35%时
NPV B =-1500+500×PVIF 35%,1+1000×PVIF 35%,2+1500×PVIF 35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406 =28.5>0
当折现率K=40%时
NPV B =-1500+500×PVIF 40%,1+1000×PVIF 40%,2+1500×PVIF 40%,3 =-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87<0
35%028.5
40%35%8728.5x --=
--- 36.2%x ≈解得：
方案B 的内含报酬率为36.2%
3．解：NPV S =-250+100×PVIFA 10%,2+75×PVIFA 10%,2×PVIF 10%,2+50×PVIF 10%,5+25×PVIF 10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元）
NPV L =-250+50×PVIFA 10%,2+75×PVIF 10%,3+100×PVIFA 10%,2×PVIF 10%,3+125×PVIF 10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） NPV S < NPV L 。
表7-2 项目S 内含报酬率的测算过程 单位：美元
20%010.825%20%13.910.8
x --=
--- 22.2%x ≈解得：
表7-3 项目L 内含报酬率的测算过程 单位：美元