证券公司构建专业客户孵化体系先进经验汇报材料

打造量化交易平台构建专业客户孵化体系

ⅩⅩ证券公司构建专业客户孵化体系先进经验汇报材料

近几年，各证券公司一直在探索经纪业务的转型之路，力求改变以传统通道业务为主的收入结构。经过几年实践，为客户提供专业的投资顾问服务，收取增值服务费非常困难，佣金率持续下滑。证券公司希望能满足客户的综合理财需求，但证券公司在“绝对收益”的金融产品持续供给能力上远不如银行和信托，证券公司在服务与产品上的优势有吗？证券公司的通道价值还存在吗？

在探索经纪业务转型的过程中，顺应量化投资业务崛起的潮流，ⅩⅩ证券着力打造量化交易平台，尝试构建专业客户孵化体系，已初见成效。

一、“绝对收益”理财需求旺盛，量化投资业务应运而生

在A股市场持续低迷的背景下，国内的财富管理市场被银行、信托等高收益的类固定收益产品所垄断，而以追求“相对收益”为目的的传统基金产品难以满足客户追求“绝对收益”的理财需求。为满足客户追求“绝对收益”的理财需求，“量化投资”类的公募、私募基金产品开始孕育。

（一）海外量化投资发展经验借鉴

量化投资在海外的发展已有30多年的历史，其投资业

绩稳定，市场规模和份额不断扩大，得到了越来越多的投资者的认可。量化基金在美国发展至今，占所有基金的比例已经超过30%。随着金融工程理论和信息技术的发展，量化交易逐步走向成熟。为满足众多量化投资者的服务需求，美国、英国等国家和地区出现了专门从事量化交易的经纪公司。

海外私募机构（对冲基金）是量化投资的主要实践者，对冲基金能获取绝对收益主要有以下两点原因：一是对冲基金普遍采用量化的方式，量化投资更加理性，平均来说能比定性投资获得更稳定的收益；二是对冲基金靠寻找市场阶段性甚至是瞬间的非有效性来获取绝对收益。

对冲基金对冲风险的思路和对绝对收益的追求精神一度在上世纪70年代美国共同基金的一次创新革命中帮助共同基金改善收益状况。这种思想也非常值得我国的金融产品的开发者借鉴——利用量化对冲的方法减小市场风险的冲击，或者在同等风险下利用有对冲的杠杆投资获取更高的收益，提高产品的夏普比率。

（二）国内量化投资业务崛起

国内量化投资起步较晚，2005年开始的ETF套利拉开了量化投资在中国的序幕。随着2010年4月股指期货、融资融券业务、各类型上市交易的创新型基金等相关投资品种及交易规则的推出，国内量化投资的市场潜力逐渐显现。金融危机后，国内的各大机构从海外引进了大批专业人才，市

场上也推出了少数量化对冲的产品。2011年国内量化投资进入到一个爆发期，国内基金业掀起了量化投资热潮。根据万得资讯的最新统计，目前有132只基金采用量化投资和风险控制方案。

在探索量化投资交易业务的过程中，我们发现主要有两类客户：一是有量化策略且有信息技术能力的专业量化投资者。他们对量化投资业务的理解非常深，大多数有海外投资经验，并且大多拥有理工科的高学历背景。他们有很强的计算机能力，可以自行编写策略程序和下单程序。他们对券商的要求就是快速的交易通道和高速的行情信息。二是有量化策略但没信息技术能力的量化投资者。这类客户大多具有很长的中国证券市场投资经验，通过长期的投资形成了自己的操作策略和投资思想，他们都是通过传统柜台手工进行交易。随着资产规模的扩大，以及跨市场对冲投资风险的需要，手工操作的难度越来越大，迫切需要将部分操作交由计算机执行，克服人为的情绪化。

为满足这两类专业客户的需求，我们积极打造量化交易平台，努力构建专业客户孵化体系。

二、打造量化交易平台，实现专业客户交易思想

在实地调研多位专业量化投资机构的基础上，结合近两年的探索实践经验，我们决定重新定义证券公司的通道服务功能，打造一个能满足专业客户量化交易需求的技术平台，

助其在国内证券市场上实现量化交易思想。

（一）搭建快速交易平台，提高交易速度，使交易订单管理更有效

不管是追求alpha还是进行对冲交易，量化投资客户均迫切需要对订单状态进行有效管理。订单状态的有效管理包括了从策略触发到订单确认和成交回报状态管理。由于确定的订单状态对后续交易策略的触发具有重大的影响，所以，能够对订单状态进行有效管理和控制是非常重要的。现行的撮合机制是“价格优先、时间优先”，但对量化投资者来说，更准确的表述应该是“在同样满足撮合成交前提下的时间优先”，因此，如何保证量化投资者的交易委托单能够在最短的时间内送达到交易所撮合主机，才是其最关心的，也是确保其量化投资策略真正有效的首要保障。

为此，公司建立了一个基于全内存数据处理的快速交易平台，提供基于FIX协议的完整API接口,并优化了从客户认证、交易委托、成交回报、风险控制等全交易业务链条，为客户策略交易提供快速下单服务。该平台完全实现了客户委托和成交的主推功能，系统能够以非常低的延时将客户委托的下单及其状态送达交易所和反馈到客户端，让客户的策略系统随时掌握订单的状态，为后续策略的执行提供重要保障。

目前，该系统已经部署仿真测试系统和生产系统，并正

式对客户提供服务。该系统充分体现了交易科技在提高系统性能方面的作用，比如采用冗余组件的方式实现热冗余热备份；采用多网段分离的方式降低网络冲突；采用定制化的网络交换协议以提高传输效率，接口全开放，由客户个性化调用，便于充分发挥客户的IT能力。

（二）提供快速行情服务，保证策略触发的及时和精准策略触发的信号在盘中很多来自于行情的变化，而行情是否及时、行情包含的信息是否完整关系到策略触发的有效性，延时的行情对策略的实现会带来不确定的风险。所以，快速、信息完整的行情也是量化投资策略有效的另一重要保障。我们充分发挥在行情数据分析和挖掘方面的优势，开发出更适合量化投资客户需要的行情订阅API接口和通讯协议，为其提供快速的行情服务。

三、构建专业客户孵化体系，促进经纪业务转型

在打造量化交易平台，满足专业客户快速交易与行情需求的探索实践中，公司看到了一条“三赢”的道路，即为众多有志于量化投资的投资管理人提供一个孵化平台；为量化投资私募基金和高净值客户建立互动平台，满足客户追逐“绝对收益”的理财需求；同时为传统经纪业务转型搭建一个产品与服务支持平台。

为构造这个“三赢”的平台，在继续做好信息技术平台、产品评级评价、产品创新设计、风险管理等工作的基础上，

我们将利用自身的优势做好三件事情：

（一）引入“赛马机制”孵化优秀量化投资管理人，为普通客户提供更多、更好的选择

国内证券公司在近几年的激烈竞争环境中建立起了量化投资专业人才队伍，证券公司完全有能力为量化投资管理人的成长提供专业支持服务。这将有利于为量化投资管理人节省人力和物力支出，降低时间成本。证券公司可以利用自身优势，为其提供完善的量化研发平台、交易测试、数据与技术支持、策略优化等全方位的服务，培育和筛选出优秀的量化投资管理人，既能加速量化投资的发展，也能让普通客户分享更多优质的量化产品与服务。

具体来说，我们希望能够在金融产品研究的基础上，建立业内广泛认可的量化策略评价体系，同时为成长中的对冲基金建立“赛马机制”，运用科学的、公正的筛选评估方式，对有潜力的量化投资管理人进行“赛马选种”。我们将对优秀的“种子”提供更多的资金扶持，帮助其发展壮大。

（二）提供专业的募集发行和运营托管服务，确保量化投资基金健康成长

成长中的量化投资人精于投资策略，而在产品募集发行、运营和托管等方面往往需要外部支持。在实践中，我们优选了多位策略成熟、技术先进、业绩稳定、回撤较小、资金容量较大的专业投资者，为其提供“量身定制”的产品设计、

募集发行和运营托管等服务方案，降低后台管理成本，提高产品规范运营能力。目前，从已成功孵化的量化投资基金产品的实际运行来看，不但达到了预期收益，而且运作稳健，风险控制表现出色，投资人满意度极高。

（三）在量化投资基金日益成熟的同时，建立金融产品配置决策系统，促进传统经纪业务向财富管理转型公司集中研究所、财富管理部的研究力量，开展金融产品研究，尤其是交易所交易类产品的研究、量化投资策略分析和评价，并在产品设计、评价、评级、展示、绩效的持续评估等方面做了大量的工作。目前，公司拥有一支擅长资产配置、精通量化策略研发和熟悉各类投融资产品设计的复合型人才队伍，并建立了以“量化多空”和“MIMA”左、右两侧量化模型为基础的金融产品配置决策系统，帮助高净值客户精准择时和优选金融产品。基于客户的风险偏好和资产状况，提供高收益型、保本型、固定收益型或现金管理型等金融产品组合配置服务。

我们还在全公司范围内开展了量化投资的培训，为全公司的投资顾问和营销人员提供量化投资以及金融创新的培训，同时也让公司的投资顾问和营销团队参与到为量化投资团队服务的过程中，积累了扎实的专业销售经验。

四、量化投资业务面临的一些亟待解决的问题

在近两年的服务于量化投资客户的探索实践中，我们主

要遇到以下几个方面的问题：

（一）单笔交易成本过高

由于量化投资人的交易策略大多基于篮子股票的买卖，为控制冲击成本，往往会采取拆单交易，因此单笔交易量较小，但由于交易所收取的流量费较高，使得单笔交易的成本大幅提高，大大影响了量化交易模型的实际效果。

（二）现货市场仿真测试环境不足

模拟交易测试接近真实交易环境，对量化策略的成功落地至关重要。

（三）交易所轮循式的报盘方式，不利于量化投资组合单的有效执行

目前两个交易所的报盘方式采用的数据库落地、分时间片轮循发送的方式，投资者无法有效把控报盘的结果，而成熟市场及国内的金融期货交易所采取的都是报文交换的方式。