影响美元兑人民币汇率因素

朱向鑫

（北京经济管理职业学院北京）

内容提要：2015年12月1日，国际货币基金宣布，人民币纳入SDR货币篮子，2016年10月1日正式生效，成为可以自由使用的货币。人民币在世界上的地位越来越重要，本文对比2014年6月以来人民币对美元汇率的走势，通过所学的知识来分析影响人民币汇率的原因。

关键词;物价水平利率 CPI GDP增长率

1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，二战中的44个同盟国在英国和美国的组织下，在美国新罕布什尔州(New Hampshire)的[布雷顿森林村(Bretton Woods)一家旅馆召开了730人参加的"联合和联盟国家国际货币金融会议"，通过了以美国财长助理怀特提出的怀特计划为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系。虽然布林顿森林体系于1973年宣告结束。但美元在现代世界里的霸主地位依然不能撼动。所以本文主要对比美元对人民币汇率的变动，通过两国的经济来分析影响人民币汇率的原因。

美元兑人民币汇率

美元兑人民币汇率

6.6

6.5

6.4

6.3

6.2

6.1

6

5.9

5.8

数据来自于中国人民银行

近期人民币变动是受多种因素共同影响的，不能只归因为央行调整人民币汇率报价机制。主要的原因有:

（一）美联储立场

美联储作为美国的央行，人事的变动往往引起世界的瞩目，2014年2月3日，耶伦正式宣誓就职。作为美联储的第一位女主席，耶伦对美元的态度也往往决定美元的是否升值或贬值，例如，去年12月，美联储开启加息步伐时踌躇满志，暗示今年可能将加息四次。步入2016年，国际形势变幻莫测，美国经济表现喜忧参半，市场对美联储加息的预期一再淡化。尽管2016年3月议息会议暂缓加息后，连续5位美联储官员表态支持加息，但周三美联储主席耶伦的超预期“鸽派”发言令前者提振的市场信心如遭棒喝，美元回吐大部分上周涨幅。

（二）众多国外金融机构对中国经济增速预期

世界银行预期2015 年中国经济增速将降到7. 1%，2017 年将降到6. 9%; 高盛对于2015 年中国经济增长与消费者物价指数( CPI) 预期进行了调低，预测2015 年中国经济将迎来温和但“过程曲折的经济持续减速状况”; 惠誉国际预计2015 年中国经济增速为6. 5%; 野村证券预计由于中国2015 年一季度GDP 增速下滑以及3 月工业数据远逊预期，中国经济增长动能仍旧疲软，这需要货币政策进一步放宽，随着之前货币宽松政策的效应开始被感受到，预计经济增长动能将连续改善，鉴于2014 年基数较高，2015 年经济增速将达6. 8%; 澳新银行预测2015 年中国经济将增长6. 8%，低于政府设定的7. 0%的增长目标，原因是政府年内采取的一系列力度更大的改革行动将不可避免地对经济增速造成更多冲击; 苏格兰皇家银行预计中国2015 年经济增长阻力将略有缓和，将中国2015 年全年GDP 增速预测上调至7. 2% 。

（三）外资流入、外汇储备和贸易顺差

改革开放以来，我国经济持续发展，当前已成为世界第二大经济体。随着经济发展，人民生活水平提高，工资收入水平提高，使得人口红利优势逐渐减弱，加之资源成本也呈上升趋势，外资流入量随之下降。近年来，我国开始有计划地减持外汇储备也是造成人民币贬值的重要因素之一。

（四）中国对外投资

21 世纪以来，我国积极实施“走出去”战略，鼓励企业进行高效的对外投资，更好地享受经济全球化带来的利益，努力完善内外联动、互利共赢、安全高效的开放型经济体系。我国对外投资数量增加、速度加快，增长速度明显高于外资流入速度，这一状况影响了国际收支平衡，使得人民币贬值。来自金融时报的报道，中国创下在单季度海外并购中占比的最高纪录，中国内地企业对海外企业的收购交易在所有交易活动中的占比达到近六分之一。大规模的对外投资，影响着美元兑人民币汇率的变动。

（五）市场主体的行为影响

市场对于人民币升值预期较高，为规避人民币升值带来的损失风险，一方面，居民进行资产结构调整，增加人民币持有，减少美元持有，另一方面，国内企业通过提前收款、推迟汇款等方式避免损失，外资企业减少了投资收益汇回。这些市场主体行为促发了对于人民币汇率的市场投机行为，严重损害了国家经济利益，为遏制汇率投机，国家出台了相关政策干预人民币汇率。

（六）市场观望态度的影响

近些年来，人民币持续升值，涨幅高达35%，有效汇率的升值达到50%。人民币的持续升值使得人民币汇率有破6 的趋势，不少人对于人民币能否承担破6 的压力持有怀疑态度，这样的心理预期造成人民币在近6 时的拉锯战，每逢近6 就出现贬值现象。

（七）汇率政策

在去年8月份中国央行公布新的汇率中间价机制之后，中国外汇储备曾急剧减少。当时，突然公布的消息令全球市场晕头转向，并导致人民币兑美元汇率突然贬值。与此同时，人民币进一步贬值的预期也导致资金外流急剧增加。“中国资本外流的最大因素在于宽松的货币政策”。中国的货币供给量在2008年是国内生产总值（GDP）1.5倍，到了2015年已超过了2倍。

（八）两国基准利率

数据来自中国人民银行

在2014年7月的美联储的议息会议中，主席耶伦宣布提高基准利率至0.09，此时中国人民银行虽然下调基准利率至4.7215，但此时美元兑人民币汇率下降至6.1569，2014年7月——2014年10月，美联储维持基准利率为0.09，央行三个月下调基准利率至4.4472，此段时间，除在2014年8月，美元兑人民币汇率小幅上升到6.1606，但随后的两个月下调至

6.1441，2014年11月，美联储主席耶伦宣布上调基准利率至0.1，央行此时调整利率至4.1695， 2014年12月美联储上调基准利率至0.12，央行大幅上调利率至5.1351，美元兑人民币汇率为6.1238，2015年12月至2015年3月美联储维持利率基本在0.11到0.12，央行维持利率为4.914，此时美元兑人民币汇率基本为6.12到6.13之间，说明此时利率是影响汇率主要原因之一。2015年4月到2015年5月央行大幅下调基准利率至2.864，美联储基本维持0.12的基准利率，但美元兑人民币汇率基本维持在6.11至6.12之间，说明此时利率不是汇率的原因。在2015年5月至2015年11月，美联储基本维持0.12至014之间，央行维持基准利率在2.8到3.08之间之间，但美元兑人民币汇率在2015年8月至2015年11月大幅上升至

6.4476，说明此时也不是影响汇率的原因。2015年12月，美联储上调汇率至0.23 央行下调提高基准利率3.0852，此时，美元兑人民币汇率为6.552

7.美国的基准利率上调的比较大，说明，此时汇率是影响汇率的主要原因之一。

（九）通胀率

00.050.10.15

0.20.2501

2

3

4

5

6

央行基准利率美联储基准利率

数据来自于国家统计局

2014年6月至2014年11月两国通胀率都出现一定的下降，此时美元兑人民币汇率基本维持稳定，说明此时CPI 是影响汇率的重要原因之一。2014年10月至2015年1月两国通胀率都大致下降，此时美元兑人民币汇率基本维持不变，说明此时CPI 是影响汇率的主要原因之一，2015年1月至2015年3月，中国的通胀率上升快于美国，说明此时CPI 不是影响汇率的主要原因。2015年3月至2015年5月，两国的通胀率变表现相反，但此时美元兑人民币汇率基本不变，说明此时CPI 不是影响汇率的主要原因。2015年5月至2105年7月，两国的CPI 变化大致相同，说明此时CPI 不是影响汇率的主要原因。2015年7月至2015年9月两国的CPI 变化大致相同，说明此时CPI 不是影响汇率的主要原因。2015年9月至2015年1月，两国的通胀率都出现回升，美国上升幅度大于中国，但此时美元兑人民币的汇率大幅度上升，说明此时CPI 不是影响汇率的主要原因.总体而言，中国一直维持高通胀率，人民币趋于贬值，美国一直维持较低的通胀率，美元趋于升值。

（十）经济增长速度

数据来自于国家统计局

-0.5

0.5

1

1.5

2

2.5

20140601

20140701

20140801

20140901

20141001

20141101

20141201

20150101

20150201

20150301

20150401

20150501

20150601

20150701

20150801

20150901

20151001

20151101

20151201

20160101

美国通胀率中国通胀率

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

2

美国GDP 增长率中国GDP 增长率

2014年一季度至三季度，美国一直维持较高的GDP增长率，说明美国的经济增长速度快，国民收入提高，需求增加，对进口需求增加，所以美元趋于升值，中国也维持较高的增长率，中国劳动生产率的提高，产品成本降低，产品价格降低，产品出口竞争力提高，外汇收入的增加，本币趋于升值。所以此时维持着较稳定的汇率。2014年三季度至2015年二季度，两国的GDP的增长率都出现一定的下滑，此时汇率也较稳定，说明此时GDP的增长率也是影响汇率的主要原因。2015年二季度，美国的GDP增长率继续下滑，但中国GDP增长率出现回升，但此时汇率基本维持不变，说明此时GDP增长率不是影响美元兑人民币汇率变动的原因。2015年二季度至2015年三季度两国GDP增长率出现一定的下滑，但美元兑人民币汇率大幅度升值，说明此时GDP增长率不是影响美元兑人民币汇率变动的原因。

(十一)宏观的经济政策

由于在主要分析汇率的主要几个因素CPI,GDP,基准利率在2015年7月份之后都表现出相反的状况，所以我们不得不考虑一下我国的经济政策的影响，在去年8月份中国央行公布新的汇率中间价机制之后，中国外汇储备曾急剧减少。当时，突然公布的消息令全球市场晕头转向，并导致人民币兑美元汇率突然贬值。与此同时，人民币进一步贬值的预期也导致资金外流急剧增加。“中国资本外流的最大因素在于宽松的货币政策”。中国的货币供给量在2008年是国内生产总值（GDP）1.5倍，到了2015年已超过了2倍。所以说汇率政策也是影响汇率的主要因素。

（十二）投机资本家的力量

今年举行的世界经济论坛上，索罗斯高调唱衰中国。他表示，鉴于经济减速、债务负担、资本外逃等因素，中国经济难免硬着陆，中国将加剧全球通缩。来自金融时报的报道，其实早在2013年，索罗斯已经公开在香港排兵布阵，并屡屡唱空中国，只是我们没有引起足够的重视，没有及时强身健体和缺乏系统性的战略准备，监管部门的平庸让中国的金融市场屡屡陷入被动，当务之急应该尽快振作起来，当机立断地将不适合的人调离重要岗位，避免占着茅坑不作为，只有我们的制度健全、规则完善、人心向上，市场上下同心协力，中国才能真正避免被外人“做空”。