货币供应量统计方法的国际对比

货币供应量统计方法的国际对比

自六十年代以来，随着Keynes主义经济学逐步走向衰落，货币主义日益赢得世人的认可，世界上越来越多的国家开始了货币供应量统计，并赋予重要的政策地位。但是，由于各国经济发展、金融市场结构和金融工具差别很大，世界范围内的货币供应量结构体系、统计口径，没有统一标准。

国际货币基金组织为了提高成员国货币金融统计对风险的敏感性，增强不同国家之间主要金融指标的可比性，曾于1996年制定并颁布了《货币与金融统计手册》（Manual On Monetary and Financial Statistics），随后分别于1997、2000年两次修改。《统计手册》为货币供应量统计提供了概念框架体系和基本方法，是当今指导各国货币供应量统计的重要文件。

一、 国际货币基金组织推荐的货币统计框架体系

在1997 年版的《统计手册》中，对货币供应量统计的一般性原则、货币定义和货币供应量统计口径给了具体表述：

货币供应量统计的原则：货币在经济政策中扮演着关键性角色，中央银行在编制货币供应量时必须依据机构组织和市场特点，以满足政策制定和经济分析的需要。根据这一基本原则，各国在编制货币供应量时，主要考虑的应当是本国经济、金融特点，以实证分析为主要依据。

货币定义：货币是金融中介机构的负债，包括流通中现钞、可转让存款和近似的公众金融资产，其中，金融中介机构主要指存款金融部门，金融工具包括以本币面值和外国货币面值两种。哪种金融工具和金融机构被包括在广义货币统计中，应当通过实证性研究确定，在不同方案中选择与宏观经济变量——通货膨胀和名义经济产出——最具密切关系的作为确定广义货币供应量统计标准。

货币供应量统计口径：

M0：现金，本币流通中现金；

M1：狭义货币，M0+可转让本币存款和在国内可直接支付的外币存款；

M2：狭义货币和准货币，M1+一定期限内的（三个月到一年之间）单位定期存款和储蓄存款+外汇存款+CD

M3：广义货币，M2+外汇定期存款+商业票据+互助金存款+旅行支票。

随着金融在世界各国迅猛发展，货币概念有了很大程度的扩展，仅仅采用金融中介的负债已经不能完全反映货币的内容1，也不能涵盖所有成员国的货币构成2，在这种情况下，1997年版的《统计手册》对货币和货币分层的定义已经

1一些国家把短期债券包括在广义货币中，欧洲中央银行就是如此。

2有些成员国的现钞或硬币是由政府发行，而不是由中央银行或存款货币机构发行。

不能适应新的形势，因此在2000年版的《统计手册》中，取消了对货币和货币分层的定义，转而采用更为原则和笼统的方法规范货币供应量统计。

新《统计手册》从三个方面描述货币，即特定属性的金融资产、特定资产持有者和特定债务人或货币发行者。首先是特定金融资产属性。《统计手册》认为，从持有者角度看，货币是具有特定属性的金融资产，具有四个基本功能：交换工具、价值储藏、记账单位和延期支付标准（即能够将金融合同中的目前价值与未来价值联系起来，如银行承兑汇票）。甄别一种金融资产是否属于货币范畴，并不要求全部满足上述四个功能，而是重点考察是否具有流动性（或充当交换工具的能力）。价值储藏功能与流动性密切相关，从理论上讲，没有价值储藏功能的资产就不可能具有足够的流动性。《统计手册》根据流动性和价值储藏功能两个主要标准，判定某种金融资产是否属于货币。可以属于货币的金融资产主要包括：法币、可转让存款、储蓄存款、旅行支票、外币存款、储蓄贷款协会和建筑协会或信用社等机构发行的存款凭证、回购协议、短期证券、可转让大额定期存单、商业票据、中期证券。而贷款、股票和其他权益、金融衍生工具、保险技术保证金、应收账户，通常不包括在货币范围内。

被称为货币的金融资产的流动性并不完全一样，因此，在货币统计体系中，一般把货币分为不同层次。新版《统计手册》中没有明确划分货币层次的标准。但各国货币统计基本上是依据流动性强弱把货币依次划分为M0、M1、M2和M3等，但又不严格遵守从0到3的排序，有些中央银行只统计M1、M2和M3（如欧洲中央银行），还有中央银行的货币分层采用跳跃式，由M0、M1直接跳到M3等（如英格兰银行）。

一种价值被认定为资产还是负债，必须依据在债权债务关系中主体所处的位置，换言之，必须认定这种价值在经济主体资产负债表中处于资产方还是负债方。因此，表述作为货币的金融资产就必须界定谁是债权人——即货币持有人，谁是债务人——即货币发行人。《统计手册》指出：货币总量仅包括经济中特定部门指定的金融资产。在货币持有部门的确定上，各国基本都遵守共同的标准：1、公共和其他非金融性公司，具体包括各类企业；2、中央政府之外的其他政府单位，包括地方政府机构和政府附属的事业单位；3、家庭和为家庭提供服务的非盈利机构（如社区公益性组织）；4、金融性公司部门中除存款性公司（包括中央银行和其他存款性公司）之外的所有机构单位，包括各类非银行金融机构，如保险、投资信托、财务公司、证券公司等。按照《统计手册》规定，上述四类机构所持有的符合货币条件的金融资产，应当纳入货币供应量统计范围。

《统计手册》规定，货币应当是存款性公司的负债，即存款性公司是货币发行人。在其他机构持有的符合属性要求的金融资产中，如果它的债务人不是存款性公司，这种金融资产就不应被认定为货币。但是，一些国家的货币供应量统

计中，也包含了短期企业债券。为此，《统计手册》又专门列出了几种特殊情况作为补充，如政府发行现钞、国外货币和其他机构发行的债务工具等。

归纳IMF《统计手册》对货币的描述，可以把货币大致定义为：货币是具有一定流动性和价值储藏属性的，除存款性公司和中央政府以外的部门持有的金融资产，其债务人主要是存款性公司（还可以包括中央政府、非金融性公司和外国存款性公司等）。

存款性公司资产负债表和存款性公司概揽是进行货币供应量统计的基础，因此，IMF强调良好的货币统计应当建立在规范的银行资产负债表和银行概揽基础上。

二、 有代表性国家的货币供应量统计

为了获得对当前国际范围内货币统计的总体认识，我们选择了7家有代表性的中央银行的货币供应统计体系。这些国家或地区，在经济发达程度上包括了发达、中等发达和欠发达三个层次，在外汇管理方面涉及完全开放型和部分管制型两种，在地域上横跨欧、亚、非三个大陆。因此，这7家代表能够反映当今世界各国货币供应统计实践的概貌。

1、英国

现金M0

在Bank of England （英国中央银行）之外的现钞和硬币，包括商业银行和建筑协会持有现金。每月公布按四个星期三计算的余额平均值。

狭义货币M1

流通中现金（不包括银行和建筑协会库存现金）+国内私人部门活期存款；

广义货币M3

流通中现金+国内私人部门所有类型本币存款（包括CD）；

欧洲货币供应量M3H

M3+国内居民持有外汇存款；该指标旨在为欧盟国家货币供应情况对比分析提供方便。

2、日本

日本和中央银行的货币供应量统计分四个层次，分别是M1、M2+CDs、M3+CDs和广义流动性，其中狭义货币M1由流通中现金和非金融机构活期存款，包括支票账户存款、储蓄存款、税收财政账户存款。

M2+CDs是由M1加上准货币和大额定期存单CDs构成。其中，准货币包括定期存款，零存整取存款，非居民日元存款和居民外币存款。

M3+CDs是由M2+CDs再加上邮政储蓄存款、劳动信贷协会以及农业合作社存款等

广义流动性是由M3+CDs再加上信托投资性存款、金融机构签发的商业票

据、回购协议、本国政府债券和用作证券性贷款的抵押现金和国外政府在日本发行的债券。

在上述各层次货币统计中，存款持有者包括非金融性公司、个人和地方政府。

3、美国

美国中央银行货币供应量统计由M1、M2和M3三个层次组成。

M1由流通中现金和支票账户存款以及旅行支票构成；

M2是由M1加上居民储蓄存款、定期存款和居民在互助基金(MMMFs)的存款；

M3是由M2加上货币市场基金机构存款（MMMFs）和负债管理工具，即大额定期存单，回购协议和欧洲美元。

在货币供应量统计体系不含外汇存款的国家中，美国最具代表性，它拥有高度发达的经济和金融市场体系，美元作为最为重要的国际货币，同时货币市场和资本市场高度开放，巨额游资成为货币供应统计的扰动因素，致使货币供应量与经济运行和物价之间的关系变得松弛，如果把巨大且不稳定的外汇存款添加货币供应量中，势必进一步弱化货币供应量的监测价值。

4、欧洲中央银行

货币供应量体系由三个层次组成，分别是狭义货币M1，中间货币M2和广义货币M3，其中M3是欧洲中央银行重点监测的指标。

狭义货币M1由现金和具有即时支付能力的存款，如隔夜存款，是欧洲中央银行货币统计中流动性最强的货币，处于货币体系的最底层。

中间货币M2是在狭义货币的基础上增加了期限为2年以下的定期存款。

广义货币M3在中间货币M2基础上增加了回购协议、货币市场基金（MMF）和货币市场票据，期限为两年以内的债券。期限超过两年的定期存款在广义货币M3之外统计并公布，作为一个参考指标。

5、香港

M1包括市民持有的法定货币和硬币加上持牌银行的客户本、外币活期存款。

M2包括M1+持牌银行客户的本、外币储蓄存款和定期存款，再加上持牌银行发行而由非金融机构持有的可转让性存款证明（NCD）。

M3包括M2+有限制牌照银行及接受存款公司的客户本、外币存款，再加上由以上两类机构发行而由非金融机构持有的NCD。

6、爱尔兰：

狭义货币M1

流通中现金+可转帐性本、外币存款

广义货币M3E包括M1+本、外币储蓄存款+本、外币带利息可转帐性存款

7、埃及

狭义货币M1

流通中现金+本币可转帐性存款

国内流动性M2

M1+外币活期存款+本、外币储蓄存款+邮政储蓄存款。

三、 当前国际范围内货币供应量统计的几个特点

尽管世界各国货币国供应量统计在口径、层次等方面差别很大，但宏观上看，有三个共同特点：

一是货币供应量统计的普遍性。无论货币政策有无中介目标，中介目标是什么，世界上几乎所有国家的中央银行都在进行货币供应量统计。

二是国际货币基金组织货币统计框架体系的普适性。虽然各国在货币分层、每个层次货币的具体内容都存在很大差别，但是，都基本遵守国际货币基金组织建议的统计框架体系。

三是货币统计体系的演变性。从各国货币供应量统计实践的历史看，无论货币供应量的框架结构，还是每个层次货币的统计口径，都随着本国经济的发展和金融市场结构和金融工具的演变进行不断的修正和调整。