金融市场学期末复习知识

金融市场学

第一章

金融市场：是指资金融通的场所，是由货币资金的借贷、金融工具的发行与交易，以及外汇和黄金的买卖活动所形成的市场。简单地说，金融市场是实现货币资金借贷和办理各种金融工具发行与交易的总称。对金融市场应当从以下三个方面理解。

首先，金融市场的交易对象是同质的金融商品，即金融资产等。

其次，金融市场的参与者是资金的供给者和需求者。交易双方的关系不再是单纯的买卖关系，而是建立在信用基础上的、一定时期内的资金使用权的有偿转让。

第三，金融市场不受固定场所、固定时间的限制。

金融资产：是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。是与实物资产相对应的。金融资产本身并不是社会财富的代表，对社会经济并没有直接的贡献，而是间接起作用。因此，金融资产是建立在债权或股权关系基础之上，持有人有对未来现金流的索取权。

金融资产的分类可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。

金融资产和实物资产的联系与区别：金融资产是实物资产的反映。但金融资产不等于实物资产，金融资产不是社会财富的代表，它们在金融活动中产生并消失；而实物资产是社会财富的代表，不会随着交易而产生或消失，只会由于使用与事故而损耗或报废

?金融市场的主体指的就是金融市场的参与者。

?从动机看，金融市场的主体主要有投资者 (投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。

?金融市场的主体分为政府部门、工商企业、家庭部门、金融机构以及中央银行五个部门。

金融工具是它所代表的信用关系的化身。因此，金融市场的客体就是金融工具。它是反映金融市场上资金供应者与资金需要者之间债权债务关系的一种凭证。

金融工具在融通资金的过程中发挥着两方面的重要作用：一是促进资金流动；二是收益和风险的分配。收益性、流动性和风险性的特征。

金融工具的分类

按权利的标的物：

票据：着重体现持有者对货币的索取权，如汇票、本票、支票；

证券：着重表明投资的事实，体现投资者的权利，如股票和债券。

按索取权的性质

股权证券（股票）：所有权，股东，股息和红利；

债权证券（债券）：债权，债权人，本金和利息。

按发行者的身份

政府债券、公司债券和金融债券

按发行期长短：短期、中期和长期

按发行者的资信状况：美国穆迪投资服务公司的划分，美国标准普尔公司的划分

金融市场功能

1.结算与支付功能

2.聚敛功能 3、配置功能 4、经济调控功能 5、信息反映功能

金融市场分类

1、按标的物划分

2

可分为现货市场、期货市场和期权市场

3、按交易中介特征（中介作用）划分

直接金融市场和间接金融市场

4.按交易期限划分

可分为经营短期金融工具的货币市场和经营长期金融资产的资本市场

5、按交易程序划分

可分为发行市场和流通市场

6、按有无固定场所划分

可分为有形市场和无形市场

7、按成交和定价方式划分

可分为公开市场和议价市场

8.按金融市场作用的范围划分

按交易的融资地域和交易双方的地理距离为依据，金融市场可划分为地方金融市场、区域性金融市场、全国金融市场和国际金融市场

离岸金融市场：又称境外金融市场，采取与国内金融市场隔离的形态，使非居民在筹集资金和运用资金方面不受国内税收和外汇管制及国内金融法规影响，进行自由交易的市场。

离岸中心的特点：低税或零税率、主要向非居民提供服务、没有或很少管制、具有地理优越性、政府政策优惠、政治稳定等。现实中因低透明度和极宽松的管理制度，被各类资本视为“避税天堂”的上述弹丸之地，也成为资本外逃的“中转站”。

金融全球化的原因：1．金融管制放松所带来的影响。

2．现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件。

3．金融创新的影响。

4．国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化。

金融自由化的主要表现：

1．减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。

2．对外汇管制的放松或解除。

3．放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。

4．放宽或取消对银行的利率管制。

金融工程化：工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。套期保值、投机、套利、构造组合

原因：社会经济制度的变革和电子技术进步。

资产证券化：指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。住宅抵押贷款证券化

第二章

现值的计算公式：如果r代表利率水平，代表现值，代表终值，n代表年限，那么计算公式如下：

FV

PV=

普通年金的现值计算公式为: ? A 表示普通年金，r 表示利率，n 表示年金持续的时期数。

? 普通年金的终值计算公式为： ? 到期收益率，是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时

的利率水平,它可以从下式中求出：

其中，P0表示金融工具的当前市价， 表示在第t 期的现金流，n 表示时期数，y 表示到期收益率。

? 简易贷款的到期收益率：以L 代表贷款额，I 代表利息支付额，n 代表贷款期限，y

代表到期收益率，那么，

? 年金的到期收益率：如果P0代表年金的当前市价，C 代表每期的现金流，n 代表期

间数，y 代表到期收益率，那么我们可以得到下列计算公式：

? ? 贴现债券的到期收益率 ? 当期收益率是到期收益率的近似值，但比起后者更容易计算：

? 当期收益率

? 固定收益债券的价格（即债券的当前市价）

? 每年的固定收益(即年利息额)

? 实际收益率是债券价格的变化与所支付利息之和跟购入价格之比 。

()

]111[n r r r A PV +-=()]

11[r r A FV n -+=()()()()∑=+=++++++++=n t t

t n n y CF y CF y CF y CF y CF P 133221011111 n

y I L L )1(++=n

y C y C y C y C P )1()1()1(1320++++++++= 00

F P y P -=1t t C P P RET ++-=

? ＝将债券从t 期持有到1期的收益率

? ＝债券在t 期的价格

? 1＝债券在1期的价格

? C ＝按票面利率定期支付的利息

债券久期的计算公式为： 上式是用现金流现值对现金流所发生的时间加权。现金流入包括利息和赎回本金，并且时间加权数是从1到t 。最后，现金流对时间加权后求和，再除以债券价格P 。

计算零息债券到期收益率

远期利率：由当前市场上的债券到期收益计算的未来两个时点之间的利率水平。 市场期望假说 (的基本命题是：长期利率相当于在该期限内人们预期的所有短期利率的平均数。因而收

益率曲线反映所有金融市场参与者的综合预期。即n 期债券的利率等于在n 期债券的期限内出现的所有一期债券利率的平均数。

假设条件：

1投资者风险中性

仅仅考虑（到期）收益率而不管风险。投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么，投资者将会选择购买后者

2所有市场参与者都有相同的预期，金融市场是完全竞争的；

3在投资人的资产组合中，期限不同的债券是完全替代的。完全替代的债券具有相等的预期收益率。

第三章：

金融市场风险是指基础金融变量（如利率、汇率、股价）的变动而使金融资产或负债的市场价值偏离其期望值的可能性和幅度。

金融市场风险的特征：不确定性、普遍性、扩散性。突发性

系统风险是指由于某种全局性的因素(经济方面如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面如政权更迭、战争冲突等。社会方面如体制变革、所有制改造等。)而对所有证券收益都产生作用的风险。

政策性风险：指国家宏观经济政策决策失误或执行不当造成的风险。

非系统风险也称微观风险，因个别上市公司特殊状况造成的风险。

单个证券收益和风险的测定

31223123.../(1)(1)(1)(1)n t C C C C d t P y y y y ??=++++??++++?

?

01(1)n F

p y y =?=-+∑=-=n

i i i

P R R 12)()(σ

β系数说明单个证券系统性风险与市场组合系统性风险的关系

证券的数量和组合风险之间的关系

1、一个证券组合的预期收益率与组合中股票的只数无关，证券组合的风险随着股票只数的增加而减少。、

2．平均而言，由随机抽取的20只股票构成的股票组合的总风险降低到只包含系统性风险的水平，单个证券风险的40%被抵消，这部分风险就是非系统性风险。

3．一个充分分散的证券组合的收益率的变化与市场收益率的走向密切相关。其波动性或不确定性基本上就是市场总体的不确定性。投资者不论持有多少股票都必须承担这一部分风险。

风险与收益偏好（马科维茨的观点）

? 投资者对收益和风险的态度的两个基本假设：

– 不满足性 ：投资者在其他情况相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率

较高的那个组合。

– 厌恶风险：投资者是厌恶风险的（ ），即在其它条件相同的情况下，投资者将选择标准

差较小的组合。

不同的风险态度：厌恶风险，风险中性，爱好风险。

有效集是指能同时满足预期收益率最大和风险最小的投资组合的集合

第四章

分离定理对组合选择的启示

? 若市场是有效的，由分离定理，资产组合选择问题可以分为两个独立的工作，即资本配置决策和

资产选择决策。

? 资本配置决策：考虑资金在无风险资产和风险组合之间的分配。

? 资产选择决策：在众多的风险证券中选择适当的风险资产构成资产组合。

? 由分离定理，基金公司可以不必考虑投资者偏好的情况下，确定最优的风险组合

资本资产定价模型

与之间的区别

? 1．描述对象不同

? 描述有效组合的收益与风险之间的关系。

? 描述的是单项资产或某个资产组合的收益与风险之间的关系，既包括有效组合又包括非有效组合。 ? 2．风险指标不同

? 中采用标准差作为风险度量指标，是有效组合收益率的标准差。

? 中采用β系数作为风险度量指标，是单项资产或某个资产组合的β系数。

? 因此，对于有效组合，可以用两种指标来度量其风险；而对于非有效组合，只能用β系数来度量

其风险，标准差可能是一种错误度量（用于）。 M M f p f p

r r r r σσ-=+

第五章

效率市场假说，实际上就是说股票价格已经完全反映了所有的相关信息，人们无法通过某种既定的分析模式或者操作始终如一地获取超额利润。

股票价格的变化完全是随机的。我们称这种现象叫做股票价格的随机游走。

罗伯特根据股票价格对相关信息反映的范围不同，将市场效率分为三类：弱式有效市场，半强式有效市场和强式有效市场。

有效市场的意义

–不会偏离真实价值太远增加了市场流动性投资策略一文不值

–交易减少

?有效市场的两个误解

–有效市场是稳定市场有效市场的资产价格随机波动

第六章

头寸是一种以买入或卖出表达的交易意向。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。头寸也称为“头衬”就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。

同业拆借市场是指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场

同业拆借市场的形成

?（1）客观经济基础：市场经济条件下所形成的资金供给与资金需求，以及金融机构的资金来源与资金运用，都具有不同的期限性。

?（2）内在要求与动力：金融机构的安全性、流动性与盈利性相统一的经营目标。

?（3）存款准备金制度，是推动同业拆借市场形成和发展的直接原因

同业拆借市场的特点（重点，识记）

?融通资金期限短，流动性高。一般是1-2天或一个星期，解决头寸临时不足或临时多余。2、具有严格的市场准入条件。一般在金融机构或指定某类金融机构之间进行，非金融机构或非指定的金融机构，不能进入。3、技术先进，手续简便，成交时间短。主要采取电话协商，是无形市场。达成协议后，通过各自在中央银行的存款账户自动划拨清算；或者向资金交易中心提出供求和进行报价，由资金交易中心撮合成交。4、信用交易且交易数额较大。一般不需要以担保或抵押品作为借贷条件，双方以自己的信用担保，严格遵守交易协议5、利率由供求双方议定，可以随行就市。

是一种市场利率，或者说是市场化程度最高的利率，能够充分反映市场资金供求状况及其变化。

同业拆借市场的功能(重点，识记）

? 1.加强了金融机构资产的流动性，保障了金融机构运营的安全性2.有利于提高金融机构的盈利水平.3.同业拆借市场是中央银行实施货币政策的重要载体。4.同业拆借市场利率往往被视作基准利率，反映社会资金供求状况

同业拆借市场的分类（重点，概念）

?按拆借期限：

–半天期拆借；一天期拆借；

–一天以上的拆借。

?按拆借资金的保障：

–无担保物拆借；有担保拆借。

?按拆借交易的媒介（组织形式）

–有形拆借市场；无形拆借市场。

?根据交易的性质：

–头寸拆借和同业借贷

同业借贷与头寸拆借之间的最大区别在于融通资金的用途。同业借贷是调剂临时性、季节性的业务经营资金短缺；头寸拆借则是为了轧平票据交换头寸、补足存款准备金和减少超额准备而进行的短期资金融通。由于在资金用途上存在差异，同业借贷较之头寸拆借的期限要长，其期限可以长达半年甚至一年。按拆借交易的期限分为半天期拆借市场、隔夜拆借市场和指定日拆借市场

第七章

货币市场是金融市场的重要组成部分。它是指一年以内（含一年）的短期金融工具发行和交易所形成的供求关系和运行机制的总和。

货币市场的特征

?（一）无形的市场——没有固定、统一的交易场所

?（二）交易规模大——多数在机构之间进行，金额大。

（三）货币市场工具流动性强、风险小、收益低

货币市场的功能

?（1）提供短期资金融通的渠道和手段

?（2）货币市场利率具有“基准”利率的性质

?（3）为中央银行实施货币政策提供有利条件

票据：是指出票人委托他人或自己承诺在特定时期向指定人或持票人无条件支付一定款项的书面凭证。票据的性质：票据的设权性票据的要式性

文义性是指票据所创设的权利义务内容，完全依据票据上所载文字的涵义而定，不能进行任意解释或者根据票据以外的任何其它文件确定。

无因性是指持票人行使票据权利时，无需证明其取得票据的原因，只要票据合格，就能享有票据权利。

1 汇票：由出票人签发的委托付款人在见票时候或者指定日期无条件支付一定金额给收款人或者持票人的

一种票据。

2、本票：出票人签发的承诺自己在见票时候无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据

3、支票：出票人签发的委托办理支票存款业务的银行或者其他机构在见票时候无条件支付确定金额给收

款人或者持票人的票据

承兑是指远期汇票的付款人在汇票上签名，同意按出票人指示到期付款的行为。

提示是指持票人向付款人出示票据，要求承兑或要求付款的行为。

付款是指即期票据或到期的远期票据的持票人向付款人提示票据时，付款人支付票款的行为。但是，付款人必须是正当付款才能解除债务。

融通票据又称金融票据或空票据，是指一种专门为取得金钱的融通而发出的票据，它不是以商品交易为基础发生的票据，而是为了资金融通签发的一种特殊票据。

银行承兑汇票：指出票人开立的远期汇票，它以银行为付款人，命令其在未来的某一确定时刻支付一定金额给收款人或者持票人。

银行承兑汇票市场：以银行承兑汇票为金融工具，通过汇票的发行、承兑、转让、贴现等实现资金融通的市场。

出票：出票人签发汇票并交付给收款人的行为。包括两个行为，一是写出汇票，并在汇票正面签名；二是将汇票交给收款人。

承兑：银行对汇票的承兑，指银行对汇票的付款人明确表示同意按照出票人的指示，于到期日付款给持票

人的行为。

付款：指票据付款人在持票人提示付款时按票据上的记载事项向持票人支付票据金额的行为。

背书：一种票据行为，是票据权利转移的重要方式。背书从按目的可以分为两类：一是转让背书，即以转让票据权利为目的的背书，二是非转让背书，即以设立委托收款或票据质押为目的的背书。

票据贴现，是指商业票据的持票人为了取得现款，将其持有的未到期票据（银行承兑汇票或商业承兑汇票）转让给银行，银行扣减贴息后支付给持票人现款的行为。

短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。

政府短期债券的市场特征

（1）违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。（2）流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。（3）面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。（4）利息收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。

国库券的收益率一般以银行贴现收益率表示，其计算方法为：

其中： =银行贴现收益率国库券价格国库券面值距到期日的天数。

可转让大额定期存单与一般存款的区别

1 一般存款不可流通转让；而大额定期存单则可以流通转让。

2 一般存款金额不固定，可大可小；而可转让定期存单金额较大，在美国向机构投资者发行的面额最少为10万美元，二级市场上的交易单位为100万美元，但向个人投资者发行的面额最少为100美元。在香港最少面额为10万港元。

3 一般存款利率固定；可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的一般存款利率高。

4 一般存款可以提前支取；可转让存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。

回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。

回购协议，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购其协议是一种抵押贷款，抵押品为证券。

第八章

债券是按照法定程序发行的要求发行人（也称债务人或借款人）按约定的时间和方式向债权人或投资者支付利息和偿还本金的一种债务凭证。

债券特征：偿还性、优先求偿性、流动性、收益性、违约风险较低、具有更多的选择权、重要的宏观调控工具

按抵押担保状况划分：信用债券、担保债券

根据计息方式划分：单利债券、复利债券、贴现债券、累进利率债券

根据利率是否固定划分：固定利率债券、浮动利率债券

根据利息的支付方式划分：附息债券、零息债券、到期支付债券。

按债券的发行地域划分：国内债券、国际债券

按内含选择权分：可赎回债券、可转换债券、附新股认购权债券、偿还基金债券

根据债券形态的不同划分：实物债券、凭证式债券、记账式债券

债券市场：是指从事债券发行与交易的市场。这个市场有助于将个人、公司和政府部门的闲置资金转移给那些需要进行长期债券融资的公司或政府部门。

债券市场的功能

它已成为政府、企业、金融机构及公共团体筹集稳定性资金的重要渠道。（2）它为投资者提供了一种新的

具有流动性与盈利性的金融商品或金融资产。（3）它为中央银行间接调节市场利率和货币供应量提供了市场机制。（4）它为政府干预经济、实现宏观经济目标提供了重要的机制。政府筹集资金用于基础设施建设,拉动内需.

转让价格 P —债券的理论价格D —将来的货币收入总和（期值）i —折现率

贴现债券 P —债券的价格 R —债券面值（偿还价格）

r —贴现率（市场利率） t —距到期日天数 债券价值分析

净现值：债券的内在价格（）与债券的实际价格（P ）两者的差额

当>0时，意味着内在价值大于债券的价格，即市场利率低于债券承诺的到期收益率，该债券被低

估，应买入该债券或继续持有该债券反之，当<0时，该债券被高估，应抛出该债券或不投

资该债券只有当债券的市场价格等于债券理论价格时，市场价格才会处于一种相对稳定的范

围

债券定价的五个原理

定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。

定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系

定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少

定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。

()()()偿还年限市场利率1偿还年限票面利率1票面额发行价格偿还年限票面利率1票面额偿还年限市场利率1发行价格?+?+?=

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定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系

可转换公司债券，是指发行人按法定程序发行的，赋予债券投资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将债券转换为股票的权利的一种公司债券。又称为“可转换债券”或“可转债”。

可转债优点发行可转债有利于提升现有股东权益，其发行成本相对直接发行股票的成本更低通过举债，可提升公司的资产负债率到相对更为合理的水平，为后续配股或增发新股奠定良好的基础。

可转债缺点1、可转债未能如期顺利转换成公司股份（公司经营不善，公司股价长期疲软，或转股条件设计不当等），可能会增加公司在债券到期后动用大笔资金赎回到期债券，从而加大公司短期偿债压力。2、发行手续较为烦琐，时间周期较长。不仅发行期间，而且在发行完成后至债券到期期间，公司需履行严格且规范的债转股手续及相关信息披露义务等。3、发行可转债需要具有足够资信能力的担保方提供担保，而增发和配股则不需要担保。4、募集资金拟投资项目一般不允许改投或变更，否则，需赋予转债持有人一次回售的权利。5、发行费用需计入企业成本。

第九章

股票股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。

股票的特征：非返还性、高收益性、高风险性、高流通性

累积优先股是指如果公司在某个时期内所获盈利不足以支付优先股股息时，则累积于次年或以后某一年盈利时，在普通股的红利发放之前，连同本年优先股的股息一并发放；

非累积优先股是指当公司盈利不足以支付优先股的全部股息时，其所欠部分，非累积优先股股东不能要求公司在以后年度补发。

参加优先股又称参与分红优先股，是指除了可按规定的股息率优先获得股息外，还可以与普通股分享公司的剩余收益，它可进一步分为无限参加优先股和有限参加优先股两种，前者指优先股股东可以无限制地与普通股股东分享公司的剩余收益，后者则指优先股股东只能在一定限度内与普通股股东分享公司的剩余收益。

非参加优先股是指只能获取固定股息不能参加公司额外分红的优先股。目前大多数公司发行的优先股都属于非参加优先股。

可赎回优先股，即允许公司按发行价格加上一定比例的补偿收益予以赎回的优先股。通常，当公司为了减少资本或者认为可以用较低股息率发行新的优先股时，就可能以上述办法购回已发行的优先股股票

公开发行又称公募，是指事先不确定特定的发行对象，而是向社会广大投资者公开销售股票。由于公开发行涉及到众多的投资者，其社会影响很大。

特点：

为了保证投资者的合法权益，政府对股票的公开发行控制很严。

股权分散程度高，具有较高的流动性，因而易于被广大投资者接受。

公开发行也提高了发行者的知名度，使其能够在较短的时间内筹集到大量资金，因而也有利于发行者。

不足之处在于其承销和推销很大程度上依靠承销商的协助，需要付给他们可观的手续费，这样使其发行成本较高。

直接发行

?发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。发行人自己直接发行股票，大多数是非公开发行，如采用发起设立方式筹集资金。

?优点

?可以使发行公司直接控制发行过程，程序比较简单。

?不经过中介机构，节省了发行的费用。